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华鑫证券：给予潮宏基买入评级
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维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险，行业竞争加剧，金价波动风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级23家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为18.2。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-03 12:06
债市早报：10月我国制造业PMI为49.0%；资金面持续宽松，债市延续暖势
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和阻断市场“羊群效应”；研究和储备应对宏观经济、金融市场波动等领域的政策工具；持续整治金融业“内卷式”竞争、资金空转。【蓝佛安：发挥积极财政政策作用】近日出版的《〈中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议〉辅导读本》中，财政部部长蓝佛安发表题为《发挥积极财政政策作用》的署名文章。蓝佛安指出，“十五五”时期，将统筹用好专项债券、超长期特别国债等资金，优化政府投资方向，鼓励吸引民间资本参与重大项目建设；加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，优化收入分配结构，大力提振消费；进一步落实好一揽子化债方案，做好地方政府存量隐性债务置换工作，对违规举债、虚假化债等行为严肃追责问责。【国家发改委：新增2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设】国家发展改革委政策研究室副主任李超10月31日在新闻发布会上表示，近期，地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资。其中，新增2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设。国家发展改革委将督促指导相关省份用好新增额度，加快专项债券发行使用，抓紧项目开工建设，尽快形成实物工作量。【10月份我国制造业PMI为49.0%】国家统计局、中国物流与采购联合会10月31日发布数据显示，受国庆中秋假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，10月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点。非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点。综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点。【两部门明确黄金有关税收政策】财政部、国家税务总局11月1日发布公告，明确黄金有关税收政策。根据公告，在2027年底前，对会员单位或客户通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易标准黄金，卖出方会员单位或客户销售标准黄金时，免征增值税。未发生实物交割出库的，交易所免征增值税；发生实物交割出库的，区别标准黄金的投资性用途和非投资性用途，分别按规定适用增值税即征即退政策，以及免征增值税、买入方按照6%扣除率计算进项税额政策。（二）国际要闻【10月决议后第一波美联储高官发声：3位反对10月降息，沃勒支持12月降息】10月31日，达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈玛克均表示，他们更倾向于维持利率不变。堪萨斯城联储主席施密德早些时候发表声明，详细阐述了他在本周货币政策委员会FOMC会议上投反对票的理由。这些表态预示着，在12月9日至10日的下次货币政策会议到来前，未来六周内，联储内部将就是否继续降息展开激烈辩论。一方认为需要进一步放松政策以支撑劳动力市场，另一方则更担忧通胀问题。市场对12月降息的预期大幅降温。同日，下任美联储主席热门人选、任内永久拥有FOMC会议投票权的美联储理事沃勒也发声，给联储的降息时机争论又添一把火。他说，“我们目前最大的担忧是劳动力市场。我们知道通胀会回落，所以我依然主张12月降息，因为所有数据都表明应该这样做”。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格继续上涨】10月31日，WTI 12月原油期货收涨0.68%，报60.98美元/桶，10月累计跌1.58%；布伦特12月原油期货收涨0.11%，报65.07美元/桶；COMEX黄金期货涨0.06%，报4018.50美元/盎司，10月累计涨3.76%；NYMEX天然气价格收涨1.45%至4.116美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 10月31日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3551亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量3551亿元，中标量3551亿元。Wind数据显示，当日有1680亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1871亿元。（二）资金利率 10月31日，央行公开市场继续净投放，资金面维持宽松态势。当日DR001上行0.69bp至1.318%，DR007下行4.67bp至1.455%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 10月31日，受资金面持续宽松以及10月制造业PMI数据不及预期提振，市场情绪高涨，债市延续暖势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行1.00bp至1.7925%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.85bp至1.8635%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 10月31日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0宝龙04”涨超83%，“H0中骏02”涨超300%。 10月31日，1只城投债成交价格偏离幅度超10%，为“23泰财源”涨超13%。 2. 信用债事件万科：公司公告，公司第一大股东深铁集团拟向公司提供不超过22亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。借款期限不超过3年。绿地控股：公司公告，公司及子公司10月1日至20日期间新增诉讼1344件，累计金额63.81亿元。公司因未履行法律义务被列为失信被执行人，正在积极沟通解决方案。北方凌云工业：公司公告，子公司凯毅德控股、凯毅德AG申请临时破产。贵阳经开：中诚信国际公告，据中国执行信息网显示，贵阳经开重要子公司贵合投资被纳入被执行人名单，执行标的1059.72万元。巴中国资运营：公司公告，子公司巴中市城市建设投资集团因未履行款项支付义务被列为被执行人，执行标的1045万元。安徽建工建投：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25建工建投MTN001”。梅溪湖投资：惠誉出于商业原因，确认并撤销梅溪湖投资“BBB”长期本外币发行人主体评级。美凯龙：公司公告，第三季度净亏损12.43亿元，前三季度净亏损31.43亿元。华夏幸福：公司公告，第三季度净亏损30.02亿元，前三季度净亏损98.29亿元。信达地产：公司公告，第三季度营收为9.14亿元，同比下降5.47%；净利润亏损16.18亿元。前三季度营收为26.92亿元，同比下降23.06%；净利润亏损53.09亿元。新希望：公司公告，第三季度净利润512.55万元，同比下降99.63%。中航产融：公司公告，公司无法按时披露2025年三季度财务报表。康美药业：公司公告，第三季度营收为13.82亿元，同比下降1.22%；净利润亏损381.91万元。申华控股：公司公告，第三季度净亏损2974.06万元，同比下降71.80%；前三季度净亏损8905.41万元，下降58.35%。同仁堂：公司公告，第三季度营收35.39亿元，同比下降12.76%；净利润2.32亿元，同比下降29.49%。前三季度营收133.08亿元，同比下降3.70%；净利润11.78亿元，同比下降12.78%。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 10月31日，A股震荡走低，科技龙头普遍回调，小盘股迎来反弹行情，超3700股上涨，AI软件开始走强，创新药概念集体爆发，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.81%、1.14%、2.31%，全天成交额2.36万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，医药生物、传媒、商贸零售涨超2%；下跌行业中，通信跌逾4%，电子跌逾3%，有色金属跌逾2%。【转债市场主要指数集体收涨】 10月31日，转债市场受益于小盘风格走强，实现小幅上涨，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.11%、0.02%、0.26%。当日，转债市场成交额735.39亿元，较前一交易日放量84.19亿元。转债市场个券大多上涨，412支转债中，286支收涨，108支下跌，18支持平。当日上涨个券中，泰坦转债涨超14%，微芯转债涨超8%；下跌个券中，皓元转债、大中转债、正帆转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（11月3日），锦浪转02上市。 10月31日，瑞可达发行转债获证监会注册批复。 10月31日，浙建转债、鸿路转债、芯海转债公告即将触发转股价格下修条件。 10月31日，中金转债公告提前赎回；安集转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年11月1日至2026年1月31日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；柳工转2公告不提前赎回，且未来6个月内（2025年11月1日至2026年4月30日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；航宇转债公告不提前赎回，且在剩余转股期内（2025年11月1日至2026年12月22日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 10月31日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行1bp至3.60%，10年期美债收益率保持在4.11%不变。数据来源：iFinD，东方金诚 10月31日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至51bp；5/30年期美债收益率利差扩大5bp至96bp。 10月31日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.30%。 2. 欧债市场 10月31日，德国10年期国债收益率保持在2.64%不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、2bp、1bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月31日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理
金融界11-03 10:55
中美经贸谈判利好，上证突破4000点后投资主线有哪些？十大券商最新研判！
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强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。 6. 兴业证券：两条思路布局年末行情历轮年末行情的演绎，本质上是市场积极寻找未来景气线索，从而基于来年景气预期，对各个行业进行重新定价的过程。也因此，“高低”不在于“股价位置”，而在于“股价-景气预期匹配度”。回到当下，以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放，产业趋势加持下仍将是明年景气挖掘的重点领域；同时“反内卷”等政策推动下，顺周期方向中亮点逐渐增多、明年随稳增长政策发力和内需修复，更多方向边际改善趋势有望确认，提供估值修复空间。因此，今年年末风格可能以科技成长为主的同时，相比三季度更加均衡。两条思路布局年末行情：一方面，科技成长（AI软件应用、军工、医药等）仍是后续重点关注和挖掘的方向，继续坚守强产业趋势的同时，基于景气预期继续挖掘扩散机会；另一方面，对于低位顺周期板块（钢铁、化工、建材、新消费&服务消费、农业），在总量经济温和修复的当下，重点关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向。 7. 信达证券：基金加仓节奏如何影响牛市主线？ 2025年基金三季报显示，主动偏股型基金重仓方向进一步向高景气成长主线集中。TMT行业配置比例接近40%，已经超过2015年四季度32%的历史高点。如果剔除市值波动的影响，主动偏股型基金对TMT行业的超配比例达到11.3%，虽然尚未达到2015年一季度15%的高点，但考虑到2024年Q4以来公募基金对TMT行业超配速度明显加快，市场对成长主线交易拥挤度上升后超额收益持续性存在疑虑。近期配置观点：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块，银行可能受益于风格切换有所反弹，非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股（钢铁、煤炭、建材）半年内也有望存在弹性表现。 8. 浙商证券：上证突破但不完美，关注信号、继续均衡上周上证升破4000 点后有所回落，不同宽基指数明显分化。展望后市，若上证指数保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936 点，则上升趋势得以保留；双创指数目前处于震荡偏弱格局，是否企稳取决于权重指数和核心成分股表现；对于前期涨幅落后、补涨空间较大的券商板块，其短期方向选择仍待观察。配置方面，基于“市场走势并不明晰，两个信号仍需观察”的判断，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减。行业配置方面，建议重点关注券商板块动向（向上可尝试挑战2024 年11 月高点，向下有年线支撑），同时关注相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块，从三季度的“科技优先”转为“相对平衡”的配置风格。 9. 中国银河证券：公募基金三季度持仓有哪些看点？ 2025 年第三季度，主动偏股型基金持有股票市值3.58 万亿元，环比增加0.63 万亿元。其中，A 股市值2.99 万亿元，增加0.54 万亿元。资产配置结构中，股票仓位由二季度末的84.24%上升至85.62%，处于2005 年以来历史高位水平。其中，A 股在资产配置中的占比逆转了此前连续三个季度的下降态势，由二季度末的70.05%上升至71.52%。 10. 中泰策略：中美经贸磋商利好落地后的市场变化上周国内改革政策持续推进与外部环境持续改善释放双重利好，成为市场信心恢复的重要支撑力量。未来政策与市场主线预计将继续围绕“大国博弈”这一核心逻辑展开，利好国内及全球资产主线趋势的持续演绎。地缘博弈深化主线：黄金、军工、稀土与有色金属、电力与核电设备、军民两用技术等方向；科技博弈强化主线：AI军备竞赛带动机器人、互联网龙头、端侧AI等板块；供应链重构主线：电力设备、多晶硅、光伏、钨、镁等领域。
格隆汇11-03 09:36
威尔鑫点金·׀ 十月金银射击之星呈现周期见顶意蕴但美国基本面会提供缓冲支撑
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可、标普500席勒市盈率信息图示：就宏观经济周期而言，地产周期跨度要明显大于产能利用率周期。故过于聚焦地产周期，会漏掉一些中等程度的经济金融危机。比如小图5营建许可（代表地产）周期信息显示，2000年-2003年，在几无地产危机的背景下，依然爆发了中等程度的经济危机，以及纳斯达克指数暴跌约75%的较大程度金融危机。故以产能周期观经济周期，更具合理性。小图4，美国产能利用率周期信息显示，2000年以来，出现了五个清晰的产能周期顶部，如图中A、C、E、G、I位置信息图示，进一步结合小图3所示的道琼斯指数信息观察。前四个产能周期见顶之后，迎来了AB区间（2000年4月至2003年2月）、CD区间（2007年12月至2009年3月）、EF区间（2014年11月至2016年2月）、GH区间（2018年11月至2020年3月）的产能下行周期。在产能下行周期中，小图3所示的道琼斯指数表现不佳：要么在金融危机中大幅下跌，比如AB、CD、EF区域分别对应的2000年金融危机、2008年金融危机、2020年金融危机；要么担心一轮程度很大的金融危机将至，比如2014年11月至2016年2月期间。2016年初，索罗斯在斯里兰卡组织金融论坛，声称一轮堪比2008年的金融危机将至。 2022年9月I位置产能周期见顶之后，下行趋势很明显，但有意思的是，美国至今尚未出现经济金融危机。可能有部分细心的读者结合小图2、3信息会问：I位置的美股不是经历了中期大幅下跌，金融风险指数不是精确触及到了L2天线了吗，这是否意味着美国金融风险已经充分释放？看似如此，实际不是！I位置的美股周期性大幅下跌是一个正常的调整，而受经济金融系统性风险冲击的美股底部不会出现在一个产能周期的绝对顶部，I位置的美股大幅下跌与G位置相似。 2022年9月I位置后至今产能周期下降趋势清晰，但美股却继续背离产能周期（或曰经济周期）大幅上涨，这是一个美股明显脱离经济基本面持续“吹泡沫”的过程。近年美股无底限吹泡沫的状况远比2000年、2008年金融危机爆发前更恶劣。2000年之后的AB区间，虽科网泡沫盛极，但小图5信息显示地产无见顶之忧；2007年12月，虽美国地产周期早已提前在小图5所示的K位置周期见顶，但股市泡沫不严重，标普500席勒市盈率最高不到28倍。观2022年9月I位置之后至今，美国经济金融可谓饮鸩上瘾！美股逆周期下行的产能趋势大幅上涨，上周标普500席勒市盈率创下了41.20倍的25年周期新高，也是继2000年之后的140年美股历史第二周期高位：巴菲特用以衡量美股系统风险指标，美股市值与GDP比值，早已创出了140年大周期新高：再观小图5所示的地产信息周期，营建许可在L位置（2021-2022年）即已大周期见顶：此外，笔者近月也多次指出，全美房价指数已于今年2月确认见顶于330.174点，图中并未包含继续下行的7、8月数据：而美国地产市场也早已进入“有价无市”的销售冬季，成屋（二手房）销售创下了有数据记录以来的最差状况：在此轮美国地产周期见顶前，房价涨势可谓疯狂，地产泡沫远比2008年美国地产暴雷前更严重。具体数据显示： 1991-2007年全美房价指数，从75.565点上涨至184.598点，在接近16年的时间里累积上涨144.29%，平均复合年化涨幅为5.74%。 2012年全美房价指数见底136.534点后至2025年2月的330.174点，在约13年时间里累积上涨141.18%，与上一轮美国地产牛市16年涨幅相当。此轮房价平均复合年化涨幅为7.86%，足足高出上轮地产周期房价年化涨幅两个百分点，泡沫巨大。再观当前美国债务质量状况，其糟糕程度创出了45年之最，堪比上世纪70年代，如下面小图5信息所示：今年美国负债继续疯狂增长，最新负债规模已超过38万亿美元，截止10月30日的具体负债为38.10893025万亿美元！年内负债规模刚好增长2万亿美元整，2024年12月31日债务数据为36.218605312万元美元。未来几年内，美国经济金融崩盘概率极高！美国中周期经济总体运行趋势，如ISM制造业、非制造业指数信息图示：美国制造业已总体在50下方的衰退区运行近3年。支撑美国经济未倒的原因乃非制造业强势韧性，总体“挣扎于”50上方的扩张区。然不难看出，最近三年美国非制造业运行“重心”也创出了20多年新低，且近月频频挣扎于50左右的荣枯边缘，前景堪虞！美国劳动力市场运行周期，JOLTs职位空缺数运行趋势远比非农就业数据信息可靠：不难发现，美国职位空缺数周期同样在2022年9月附近见顶了，与美国产能周期信息高度吻合。2000年、2008年、2020年，美国职位空缺数周期下行皆对应经济金融危机。此轮美国职位空缺数周期已巨幅下行三年，美国持续扩大债务饮鸩能够避免经济金融危机吗？通胀趋势，虽然近两年美国致力于通过控制原油价格来抑制通胀，但通胀最终难免失控。由于社会中下阶段对通胀信息最为敏感，笔者发现美国生产与服务业平均时薪年率与美国通胀趋势存在紧密联系：总体而言，美国通胀指数（CPI年率）会围绕生产与服务业平均时薪年率上下波动。若生产与服务业平均时薪年率难以下降，通胀趋势就难独自回落。观美国生产与服务业平均时薪年率，最新数据为3.92%，远高于当月的2.9%CPI年率，故美国通胀极难下降。近月美国CPI、核心CPI回升趋势明显： 9月CPI与核心CPI年率皆为3.0%，若商品金属、原油系统性走强，美国通胀将面临越来越强的上行压力。美国：房价周期见顶后趋势下行，成屋销售有价无市，营建许可大周期见顶；制造业已持续衰退3年，近月非制造业挣扎于荣枯分水岭；JOLTs职位空缺数与产能利用率周期同步见顶于2022年9月；股市泡沫位于140年绝对高位，上周标普500席勒市盈率再创25年新高；通胀趋势上行；政府债务持续无底限扩张，且债务质量创出45年最差表现。美国地产、股市等金融资产，还有周期参与价值吗？！侥幸击鼓传花，都不相信自己是最后接棒者。然智慧之君当不立围墙之下！最后回到黄金市场，在巨大的美国金融资产泡沫破灭前，随着其周期风险越来越大，黄金将继续受到系统性避险需求支撑，金市技术调整无碍黄金宏观牛市趋势与支撑逻辑。
杨易君黄金与金融投资11-03 09:17
美联储高官密集发言与政府停摆交织特斯拉股东大会及AI科技财报引爆市场焦点
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PMI、中国央行逆回购、香港金融峰会宏观经济、国际峰会 11月4日周二澳洲联储利率决定、PLTR业绩央行政策、AI企业财报 11月5日周三 ADP就业数据、AMD业绩、香港交易所财报就业市场、AI芯片 11月6日周四特斯拉股东大会、ARM及高通财报电动车、AI半导体 11月7日周五非农报告（待定）、威廉姆斯讲话劳动力市场、美联储政策编辑总结未来一周，全球市场将迎来多重变量：美联储高官讲话决定政策预期方向，政府停摆考验美国政治与经济稳定；AI科技财报与特斯拉股东大会则为股市注入波动动力。随着小马智行与文远知行的香港上市，亚洲资本市场也将迎来新的科技故事。整体来看，宏观与微观事件交织，短期波动或加剧，但长期科技与货币政策周期仍具建设性趋势。【常见问题解答】 Q1：鲍威尔为何强调“政府关门”影响降息预期？A1：政府关门导致统计局及财政部无法及时发布经济数据，使美联储缺乏决策依据，因此鲍威尔强调暂不承诺进一步降息。 Q2：政府停摆会如何影响普通美国民众？A2：停摆期间，数百万联邦雇员无薪停工，食品援助（如SNAP）暂停，公共服务与统计工作受限，社会民生压力显著上升。 Q3：最高法院关税案的重要性何在？A3：该案将界定总统能否以国家安全为由单方面征收关税，若判决支持总统，未来行政权力将大幅扩大。 Q4：特斯拉股东大会最值得关注的是什么？A4：焦点在马斯克高达1万亿美元的薪酬方案，若未通过，市场或视为管理层信任危机，引发股价波动。 Q5：AI相关公司财报为何如此关键？A5：这些公司代表AI产业链核心，从芯片到算法。其业绩表现将直接影响科技股估值与市场风险偏好，是判断AI赛道热度的重要信号。来源：今日美股网
今日美股网11-03 08:10
十大券商一周策略：政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快，五大理由做多顺周期
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强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。后续宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。同时，证监会主席吴清在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅导读本》上发表署名文章，明确“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性的重点任务举措，夯实市场长期稳健运行基础。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。配置机会：（1）新质生产力领域：推动高质量发展，最重要是加快高水平科技自立自强，积极发展新质生产力。顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业将是A股投资的重要主线。（2）反内卷领域：要综合整治“内卷式”竞争。反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升。（3）消费领域：消费作为内需的重要部分，对稳定经济基本盘至关重要。服务消费赛道、新型消费等细分领域值得重点关注。（4）“两重”领域：项目建设将推动产业链的完善和发展，相关企业受益于订单增长与业绩释放。（5）金融板块：《建议》稿中17次提到“金融”一词，明确提出“加快建设金融强国”要求，金融机构作为桥梁与保障的作用将愈发凸显。国金策略：所有的机会，都来自于制造业动能修复和实体经济的投资所有的机会，都来自于制造业动能修复和实体经济的投资；所有的风险都来自于海外科技金融循环的脆弱性；所有的机会都来自于中国盈利基本面，所有的风险都来自于海外流动性；所有的机会都来自于非共识，所有的风险都来自于共识。基于上述逻辑，我们推荐：第一，同时受益于国内反内卷带来的经营状况改善、海外降息后制造业活动修复与投资加速的实物资产：上游资源（铜、铝、锂、油），实物资产的补库需求或将恢复，关注油运；第二，中国作为全球产业链的“卖铲人”，优势产业在海外的变现：资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备、光伏）、国防军工；第三，国内价格企稳、内需回升下的食品饮料，航空，煤炭。广发策略：11月之后市场开始挖掘低位低估的方向，布局来年每年的4月和11月是两个关键的时间点，4月之后市场的基本面定价权重显著提升，11月之后当期基本面的影响开始弱化，市场开始挖掘低位低估的方向，布局来年。但值得一提的是，每年的1-3月，基本面对市场表现还是有影响，一方面1月有年报披露的要求，另一方面，部分高景气板块也存在盈利的动量效应。因此，配置上，不建议风格之间频繁的来回切换，因为A股风格的月度轮动特征很明显，导致“抢跑”情况很严重，想做到高胜率的精准切换，难度很大。当下，可以有两个思路：一是，初步布局一些以低位、低估且盈利有回升预期的板块，比如端侧应用（消费电子等），待产业趋势更清晰之后，进一步再加大配置；二是，也可以继续坚持当期高景气的线索，不过度关注年底的风格变化，因为12月之后，基本面的有效性也会提升。华创策略：三大焦点，业绩、持仓、高低切 1、短期：未来1-2个月政策空窗期，市场或震荡盘整。“反内卷”推动生产端数据回落可能带来阶段性阵痛，但中期视角，先供给后需求有望实现更强的通胀回归。 2、中长期：保持乐观，“十五五”提供了更明确的经济增长目标和可预期的政策环境，内外政策稳定性增强，市场有望进一步上行。 3、业绩：新一轮盈利上行周期已开启，PPI回正或助推名义增长回升，驱动EPS持续回归。市场已在定价业绩回归，关注低基期板块在明年释放更大弹性，集中在周期、消费领域。 4、公募持仓：25Q3公募持仓TMT 40%，电子25%均创历史新高，背后是A股产业结构变迁的结果，14年以来TMT自由流通市值占全A比重从12%升至26%。 5、电子超配11pct触及风险阈值，历史上公募第一大重仓行业瓦解背后通常是基本面风险导致行业进入下行周期。当前电子基本面尚未构成抱团瓦解信号，后续关注业绩兑现。 6、高低切：10月以来持续进行，不会一蹴而就，不同风格投资者有不同策略选择。①成长选手：内部结构调整优于行业间高低切，关注业绩高增的激光设备、通信设备、PCB、游戏等。②价值选手：关注再通胀交易逻辑，重视供给偏紧的顺周期行业：有色（工业金属、小金属）、钢铁、煤炭、石化；养殖、轻纺；物流、医药、工程机械等。个股层面关注有质量的大盘成长。 7、26年需求增量：居民部门关注消费、地产，企业部门关注出海。①消费：“十五五”强调居民消费率，关注以农民工为重点的低收入阶层的基本公共服务。优化保障性房供给，住房保障支出有望提升。②出海：既看GDP也看GNI。经济摆脱房地产周期拖累，企业ROE中长期稳定高增。华金策略：调整结束后科技和周期可能相对占优调整结束后科技和周期可能相对占优。一是复盘历史，牛市中的高位小幅调整结束后一个月内，产业趋势向上的行业表现相对占优。二是当前来看，以人工智能为代表的科技和涨价相关的有色金属、化工等周期行业产业趋势短期大概率持续向上。业绩期部分科技和周期行业表现可能占优。一是复盘历史，三季报公布结束至年报公布结束前，三季报盈利增速较高的行业和高景气的行业表现相对占优。二是当前来看，传媒、建材等行业已披露三季报盈利增速较高，同时科技和涨价相关的周期短期可能维持高景气。科技成长、部分周期和核心资产可能受益于“十五五”规划。短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的通信（算力）、电子（半导体、消费电子）、传媒（游戏、AI应用）、机械设备（机器人）、计算机（AI应用、自动驾驶）、有色金属、化工等行业；二是受益于“十五五”规划和三季报业绩改善的电新、医药、消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）等行业。华西策略：资金有望持续活跃，聚焦“十五五”相关主题投资三季报结束后，A股将步入3 个月左右的业绩真空期，市场重心将更多转向来年业绩预期和产业趋势。资金面来看，从近期A股成交额、融资余额、私募和权益类公募基金仓位来看，A股微观流动性仍较为充沛，对主题投资形成有利的流动性支撑。后续可围绕两条主线布局：1）“十五五”规划主题投资，包括新兴支柱产业、未来产业、关键核心技术攻关相关方向；2）事件催化下主题机会，如机器人（特斯拉股东大会将召开、多家机器人企业启动IPO）。西部策略：牛市进入第二阶段，从“科技牛”向“财富牛”过渡 10月“超级宏观月”结束后，“科技牛”进入博弈深水区，顺周期顺势成为配置的更优选——市场估值已经较高，如果后续EPS不改善，市场需要震荡调整，顺周期可以阶段性避险，而如果EPS改善，则大概率是顺周期领涨。我们认为，当前时点是做多顺周期的最佳窗口，以下是五个做多顺周期的理由—— 理由一：顺周期是“时间的朋友”三季度开始，市场开始交易盈利能力的变化（ΔROE），换句话说：久违的景气投资开始回归。虽然市场整体在定价盈利能力变化，但对不同行业的定价尺度不同——TMT股价明显领先于基本面改善，而顺周期股价则落后于基本面改善。在市场震荡调整的关口，顺周期更像“时间的朋友”。理由二：“十五五”规划的潜在要求“十五五”规划建议中提到：2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平。即便静态假设下，该目标需每年GDP实际增长4.1%+通胀贡献1.2%+人民币升值0.9%的共同作用才能实现，实际要求的增速或许更高。这需要明年尽快迎来温和通胀，并伴随着一定的汇率升值，由此奠定了顺周期行业的增长基调。理由三：跨境资本回流，重演2019-2021近期的报告中，我们反复强调跨境资本回流将有效反哺内需，事实上顺周期改善的端倪已经出现。跨境资本即将加速回流中国，推动中国内需和优势制造以及有供需缺口的全球商品系统性重估，并演化为各类生产要素的“涨价重估”，一如2020年疫情后跨境资金回流驱动的一轮茅/宁核心资产牛市。理由四：公募新规对“再平衡”的导向本周公募基金“比较基准”新规的推出，将推动TMT和顺周期持仓的“再平衡”。由于三季度公募并没有大幅新发，科技Q3的抱团更多是从顺周期调仓而来的结果，这导致边际上公募对顺周期的定价权开始增强，而对TMT定价权开始减弱。理由五：9月开始，各类增量资金流入放缓，市场进入博弈深水区配置建议：从“科技牛”过渡到“财富牛“建议继续沿着“有新高”的思路配置——【有】色金属：全球再工业化+去美元化逻辑主导下，大宗商品“走向1978”（金/银/铜）；【新】消费：国民财富回流，居民边际消费倾向改善带来的大众消费需求（零食/宠物/美护/旅游出行）；【高】端制造：跨境资本回流背景下，具备出口优势的新能源/化工/医疗器械/工程机械等，以及自主可控背景下具备后发优势的国产算力链。兴证策略：两条思路布局年末行情以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放，产业趋势加持下仍将是明年景气挖掘的重点领域；同时“反内卷”等政策推动下，顺周期方向中亮点逐渐增多、明年随稳增长政策发力和内需修复，更多方向边际改善趋势有望确认，提供估值修复空间。因此，今年年末风格可能以科技成长为主的同时，相比三季度更加均衡。基于此，两条思路布局年末行情：一方面，科技成长仍是后续重点关注和挖掘的方向，继续坚守强产业趋势的同时，基于景气预期继续挖掘扩散机会；另一方面，对于低位顺周期板块，在总量经济温和修复的当下，重点关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向。
金融界11-03 08:05
开源证券：给予中信银行买入评级
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”，高分红投资属性延续。　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为9.55。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-02 20:05
华鑫证券：首次覆盖上海家化给予买入评级
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给予“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李森蔓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为34.83%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.52亿，根据现价换算的预测PE为48.23。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.12。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-02 18:15
华鑫证券：给予周大生买入评级
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维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、行业竞争加剧、金价波动风险、新品推广不及预期、渠道优化不及预期等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为17.23。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-02 15:35
华鑫证券：给予莲花控股买入评级
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维持“买入”投资评级。　　风险提示　　宏观经济下行风险、食品安全风险、主业增长不及预期、股权激励进展低于预期、算力业务进展不及预期的风险、成本上涨风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.33%，其预测2025年度归属净利润为盈利2.75亿，根据现价换算的预测PE为38.27。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星11-02 11:15

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