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时缓解，内需政策刺激预期显著减弱，叠加宏观经济现实压力不小（从持续下跌的工业品商品价格可见一斑），大盘上行空间应该有限，市场整体赚钱效应趋弱，科技股可能的反弹也不会很顺利。总之，对接下来的市场要降低预期，聚焦布局结构性机会，会更好一些。

而散”的格局自2021年起，随着全球宏观经济逐步恢复，全球汽车市场需求回升，产销情况逐步回暖。我国汽车工业经过了几十年的发展，已经形成了品类齐全、配套完善的汽车工业体系。根据中国汽车工业协会统计数据，2000年至2024年，我国汽车产量从206.60万辆增至3128.20万辆，汽车销量从208.62万辆增至3143.60万辆，复合增长率均超12%。其中，新能源汽车产业的发展是我国汽车市场规模增长的关键因素之一。2024年度，我国新能源汽车销量占全球比重超过70%，连续10年位居世界第一位，新能源汽车出口128.40万辆，创历史新高。至信股份深度布局新能源汽车业务，2022年度至2024年度，公司冲焊零部件产品应用于新能源车型的收入占比从约20%显著提升至50%以上，成为公司业绩增速重要来源。 2015-2024年中国新能源汽车销量占比，来源：招股书汽车零部件行业作为生产的重要环节，在整车开发和生产过程中的介入程度越来越深。据GIR调研，按收入计，2022年全球汽车零部件收入大约2.39万亿美元，预计2029年将达3.07万亿美元，2022年至2029年复合增长率约3.6%。目前，全球主要零部件供应商包括博世、采埃孚、麦格纳国际等，宁德时代在2024年全球汽车零部件供应商百强榜中升至第四。我国汽车零部件行业市场规模巨大，汽车零部件企业数量众多，但规模以上企业数量较少，总体呈现“小而散”的市场格局。至信股份的同行业上市公司较多，可比公司包括无锡振华、华达科技、多利科技、常青股份、博俊科技、英利汽车、泰鸿万立等。根据招股书测算，2024年度至信股份机舱类产品、侧围类产品、地板类产品市场占有率分别为6.02%、5.62%和4.50%。值得注意的是，公司的经营情况与我国宏观经济的发展息息相关，如果未来汽车行业景气度受到宏观经济周期的影响而出现下行，将会对上游的汽车零部件生产企业造成不利影响。总体而言，至信股份依托于新能源汽车的发展，过去几年营收有所增长，但是公司应收账款和存货占比较高，未来可能会面临“年降”政策带来的压力。未来，公司能否持续绑定大客户、充分利用产能、降本增效，格隆汇将保持关注。

格隆汇06-09 18:28

【深度分析】ServiceNow：借力AI驱动工作流自动化，推动企业价值跃升

，而非业务健康恶化。近期增长放缓主要受宏观经济不确定性、IT支出谨慎、季节性因素以及向按需消费计费模式转型的影响。从2024年开始，ServiceNow 由基于合同或许可的固定预付费订阅模式，转向基于客户实际使用量的消费计费模式。这种模式使收入与客户实时使用情况更加匹配，而非一次性大额预付款。结果是收入增长更加平稳和持续，但短期内可能导致报告的收入增长速度放缓，因为原本会一次性确认的收入被分摊到客户使用服务的整个期间。北美市场依然占主导地位，贡献了64%的收入，与之前季度保持一致。北美以外地区占约36%。2025年第一季度，欧洲、中东和非洲（EMEA）及亚太地区的增长较以往放缓，反映出宏观经济挑战对欧洲和亚洲的影响比美洲更大。来源：ServiceNow Earnings Reports, TradingKey 2. cRPO（当前剩余履约义务） 2025年第一季度，ServiceNow 的cRPO同比增长22%，达到103.1亿美元，超出指引，显示出强劲的短期收入可见性和健康的产品需求。尽管面临宏观经济不确定性和定价模式转型，ServiceNow 仍持续签订大量合同，包括大型企业合同和AI产品组合。由于cRPO反映未来收入，其增长速度快于当前收入，表明合同积压不断增加，未来几个季度将转化为收入，支持持续增长。来源：ServiceNow Earnings Reports, TradingKey 3. 客户年合同价值（ACV）超过500万美元的客户数量同比增长20%，达到508家，显示大型企业对ServiceNow的强劲采用和扩展能力。这一指标不仅反映新客户的获取，还体现现有大型客户的显著扩展，表明其具备良好的追加销售能力。大型ACV客户通常签订更长期合同且续约率较高，目前整体续约率为98%。来源：ServiceNow FY25Q1 Investor Presentation 4. 盈利能力与利润率在分析SaaS公司时，通常关注非GAAP指标，以排除某些非现金或非经常性项目，如股票薪酬、已购无形资产摊销、收购相关费用和法律和解费用。这有助于更清晰地反映公司的核心运营表现，特别适合投资者分析持续的业务趋势。 2025年第一季度，ServiceNow 的非GAAP净利润同比增长20%，达到8.46亿美元，调整后每股收益（EPS）增长至4.04美元，超出分析师预期。来源：ServiceNow FY25Q1 Investor Presentation 非GAAP毛利率为82%。尽管公司在AI创新和基础设施上持续投资以支持增长，毛利率依然保持较高水平。来源：ServiceNow FY25Q1 Investor Presentation 非GAAP营业利润率提升至31.0%。ServiceNow 有效管理运营费用。自由现金流利润率为48%，意味着近一半的收入转化为自由现金流。来源：ServiceNow FY25Q1 Investor Presentation 来源：ServiceNow Earnings Reports, TradingKey 强劲的盈利能力和有效的成本管理支持了ServiceNow 的财务健康。 5. 年度合同价值（ACV）细分 2025年第一季度，ServiceNow 在工作流和产品方面新增的净ACV反映了几个重要趋势和战略转变。技术工作流（如IT服务管理、IT运营）历来是ServiceNow的核心优势，贡献了48%的新增净ACV，较一年前的52%有所下降。与此同时，客户关系管理（CRM）、行业解决方案和核心业务工作流的份额上升至34%，高于去年的30%。这一转变表明，ServiceNow 正成功地从以IT为中心的工作流扩展到更广泛的企业职能，如客户服务、人力资源和行业特定解决方案，进一步实现收入来源多元化。这是积极的变化，因为CRM市场远比IT服务管理市场更大且增长更快。根据Fortune Business Insights的预测，2025年全球CRM市场规模约为1129亿美元，而行业共识预计到2026年IT服务管理（ITSM）市场规模约为156亿美元。来源：ServiceNow FY25Q1 Investor Presentation 6. 股票薪酬费用（SBC） 2025年第一季度，ServiceNow 的股票薪酬费用约为4.7亿美元，同比增长11.4%。股票薪酬占总收入的比例约为16%，较2021年有所下降。股票薪酬增长速度低于收入增长，可能显示公司逐渐成熟。 Source: ServiceNow Earnings Reports, TradingKey 估值为了给ServiceNow估值，我采用了12倍到16倍的企业价值/未来收入（EV/Forward Revenue）倍数区间，这一范围充分反映了ServiceNow强劲的财务表现。同行业公司的EV/未来收入中位数和平均值分别为8.3倍和9.3倍，但由于ServiceNow具备行业领先的收入增长（18.6%）、卓越的毛利率（78.9%）、一流的自由现金流利润率（47.7%）以及远超所有上市同行的“X法则”得分（84.9%），其估值溢价显著，目前交易倍数为15.4倍。采用12倍作为估值下限，体现了ServiceNow持续超越同行的溢价；16倍作为上限，则基于其持续的市场领导地位、稳健增长、运营效率和AI优势。将此倍数应用于2025年预测收入131.5亿美元，得出企业价值区间为1578亿至2104亿美元；加上净现金85.33亿美元，除以2.09亿股流通股数，计算出目标股价区间约为796至1048美元每股，所以当前的股价已经比较合理。来源：S&P Global Market Intelligence, TradingKey 原文链接

TradingKey06-09 16:07

淳厚基金调研昆药集团，旗下淳厚鑫悦混合A(012454)近半年回报达26.97%

过提升产品品牌力和终端覆盖率，同时结合宏观经济周期研判以及产品成长周期，分阶段有序实现终端渠道变革及投放费用结构性转换。在院内端，针对集采的持续推进，公司将依托全产业链效能优化成本，通过智能制造升级与供应链协同实现运营精益化；以数智赋能打造精细化管理，做好费用优化；多措并举推进降本增效，提升管理能效，力争不断提升公司整体利润率水平。 9、目前中成药集采的进展如何？公司目前的执行进度？答：湖北省医保局 4 月公布全国中成药集采中选品种供应清单（含中选的报价代表品和非代表品），各省医保局陆续确定并公布集采结果执行日期及落地措施。现阶段是集采执行的核心关键期，公司将积极推进执标工作的开展，进一步拓展销售渠道，提升产品在各级医疗机构的覆盖。 10、公司在品牌建设方面的打造思路和举措？答：公司整体的品牌打造，锚定“银发健康产业引领者”的战略核心，通过“昆中药 1381”与“777”双品牌协同驱动发展，以 “昆中药 1381”重点打造精品国药平台，以“777”品牌深耕三七大健康产业，实现传统中药智慧与现代产业体系的深度融合。精品国药方面，1381 事业部着力打造“昆中药 1381”企业品牌和产品品牌，持续聚焦昆中药参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等战略大单品，通过“全域媒体矩阵+精准场景营销”的双引擎驱动模式。一季度，“昆中药1381”品牌亮相 2025 云南卫视春晚，实现品牌强曝光；昆中药参苓健脾胃颗粒深化“每餐一包，健脾才开胃”的核心价值主张，创新开展“2025参苓返乡年味”春节主题营销，精准触达返乡人群；昆中药舒肝颗粒布局小红书、B 站等年轻化平台，同时开展京东线上问诊业务探索、与连锁品牌共建品牌活动，增强产品的患者触达、扩大产品的知名度和影响力。同时，公司通过重构营销网络、完善终端覆盖、建立精细化运营体系，亦为品牌价值提供了坚实支撑。慢病管理领域，公司持续聚焦三七全产业链，构建“三七就是 777”的品牌认知，不断提升“777”品牌核心价值，从“患者、消费者、主动健康者”的三个维度构建终端消费者服务体系。“777”品牌采取“医疗+零售”双轮驱动模式：医疗端，公司紧抓中成药集采新标落地执行的机遇，积极推进执标工作开展，提升血塞通口服系列产品在各级医疗机构的开发覆盖，同时加强以 RCT 临床研究基础为核心的学术建设；零售端，携手连锁，通过“银发青年”等健康讲座、社区慢病管理站等场景营销，将“三七就是 777”的品牌理念深度、广泛传播。淳厚鑫悦混合A（基金代码：012454）是淳厚基金旗下的一只混合型基金，成立于2021年10月22日。现任基金经理由薛莉丽和廖辰轩共同担任，其中薛莉丽自2021年10月22日起任职，总管理规模达21.17亿元。该基金通过挖掘、筛选并投资具有优秀商业模式的公司，实现基金资产的长期稳定增值。截至2025年6月6日，淳厚鑫悦混合A近半年回报达26.97%，跑赢基金比较基准增长率（2.57%）和中证混合型基金指数回报（1.49%），在混合型基金中排名前5%。从风控能力来看，截至2025年6月6日，近三年基金最大回撤为45.41%。从基金规模来看，截至2025年3月31日，该基金的规模已达到0.95亿元。在过去的三个月里，其规模增长了701.56万元，增长率达8.01%。基金份额方面，最新公告显示截至2025年3月31日基金份额为1.38亿份。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 14:47

美团涨超4%，港股集体回暖！恒生科技ETF基金(513260)大涨超2%！机构：港股是本轮行情的主战场

点，近年来国内经济发展经历波折，在国内宏观经济增长放缓的背景下，国内资金正面临资产荒压力。同样地，类似2012-14年，尽管宏观层面缺乏向上的弹性，但产业层面的深刻变革正在发生，例如我国消费的结构正在发生变化，同时科技方面人工智能引领的新一轮向上周期拉开序幕，由此可见更顺应当前产业发展趋势的新消费、AI应用等港股稀缺性资产或更受市场关注。港股稀缺性资产主要集中在互联网、新消费、创新药、红利等方面。本轮港股行情相较A股更为占优，主要源于港股部分资产与当前AI应用、新消费等产业趋势相关度更高，在宏观偏弱背景下吸引力较大，即这类资产的稀缺性所在。互联网方面，在港股科技板块中，软件服务及传媒等下游软件端行业总市值（信息技术+通讯服务）比为55%，而在A股科技板块中仅占24%，可见受益于AI应用端的互联网及软件板块主要集中在港股市场。若进一步从个股看，腾讯和阿里巴巴等AI资本开支较大的互联网龙头仅在港股上市，凸显港股资产稀缺性。展望下半年，基本面修复和资金面改善推动港股继续向上。一方面，今年整体政策定调相较以往更加积极，未来随着重大会议召开稳增长政策或将继续加码，推动宏微观基本面修复，从而对下半年港股形成支撑；另一方面，当前外资配置中国资产的比例已明显偏低，后续进一步流出空间或正在收窄。此外，年初以来以南向资金为代表的内资加速流入港股，背后或主要由险资、公募等内资机构推动，在公募进一步增配稀缺性标的，叠加险资继续增配港股红利的背景下，未来机构端资金仍有增量空间。中期来看，政策发力驱动基本面修复，叠加资金面持续改善，具备稀缺性资产优势的港股或将抬升。结构上恒生科技更加值得重视。从宏观背景看，我国正处在新旧动能转换的关键节点，科技创新引领新质生产力发展是推动产业结构升级的关键。从产业背景看，当前人工智能驱动的产业变革加速演进，中国在人才和技术方面有着雄厚的基础，国内科技产业有望受益于本轮科技浪潮。当前港股科技板块估值在全球范围内仍具有性价比，截至2025/6/6，恒生科技指数PE(TTM)为20.7倍，处于均值-1倍标准差(3年滚动)水平附近。在具备诸多稀缺优质资产的优势下，低估值的恒生科技板块更加值得重视。具体来看，可关注受益于AI应用加速的互联网巨头，以及硬科技和中高端制造等领域。（来源：国泰海通海外20250608《港股是本轮行情主战场》）看好DeepSeek带来的历史性投资机遇，不妨关注全市场费率更低的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场稀缺的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 11:48

四大资管巨头集体押注中国资产！全球资本跑步入场？中证A500指数ETF(563880)备受关注！

、吸引外资流入。汇率稳定向投资者传递出宏观经济稳定的信号，有助于提升国内外投资者投资信心与风险偏好。特别是在外部环境不确定提升的背景下，全球资金再平衡需求提升，稳定、积极的资本市场有望吸引资金流入。摩根士丹利和汇丰看好中国股票市场，认为人民币走强和美元走软将吸引更多资金流入中国股市。【中国资产重估进行！戴维斯双击可期】大摩表示，MSCI 中国指数成分股刚刚经历了三年半以来的首次季度业绩超预期，科技板块净利润同比增速高达 24%，这一数据远超市场预期。汇丰指出，中美贸易谈判不会拖慢中国为支持国内消费而采取的政策刺激措施。在民营板块中，中国领先科技企业已宣布新一轮计划增加对人工智能投资的资本支出。该行认为，中国股市盈利将持续改善，并受惠于人工智能创新和政策刺激而有望获进一步估值重估。中证A500指数ETF（563880）跟踪中证A500指数，其作为新一代宽基旗舰，聚焦优质核“新”资产，相比沪深300，在大盘蓝筹的基础上超配新质生产力，更能反映经济发展趋势和产业结构变迁！在新旧动能转换过程中，更能全面地表征资中国资产的盈利能力和估值水平，有望受益于在宏观经济平稳运行和上市企业盈利改善支撑、以及AI创新和政策刺激下的估值重塑！把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇，分享经济高质量发展的长期回报！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-09 10:18

欧洲央行施纳贝尔：当前是提升欧元地位的恰当时机

“欧元有潜力与美元竞争，尤其是在保持宏观经济和制度稳定的情况下，” 他表示，“欧洲拥有强大的经济和超过美国的贸易量，在美元仍主导的国际贸易中，欧洲有空间强化欧元作为储备货币和基准货币的作用。”

金融界06-09 08:07

共和党与经济学家就巨额法案能否推动经济增长繁荣存在分歧

，” 她说，“实际上我认为这将是最好的宏观经济结果。”

金融界06-09 07:47

天风证券：下调常熟银行目标价至9.59元，给予买入评级

覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：宏观经济震荡、不良资产可能暴露、资产生息压力加大、经营转型风险、竞争风险最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级21家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.16。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星06-08 17:37

散户“地震了”？前摩根大通策略师警告：特朗普与马斯克纷争是美股回调“导火索”

短期市场前景保持谨慎，但他也指出，如果宏观经济不陷入衰退，这轮回调可能为投资者提供入场良机。 “只有当经济下行风险缓解时，这种调整才可能是一次有吸引力的买入机会。”他补充说。

Linlin06-08 08:29

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