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私人信贷噩梦：神秘的第一品牌创始人、120亿美元债务与急速崩盘

融机构联系起来。瑞银集团位于芝加哥的对冲基金部门O’Connor买下了Raistone的股份，这是一家为第一品牌提供供应链融资的科技平台。O’Connor还直接投资了第一品牌的发票，与日本三井物产和农林中金银行的合资企业一样。杰富瑞也通过旗下专注发票融资的私人信贷基金Point Bonita Capital参与其中，这个基金声称自己进行“深入研究和信用分析”。随后是总部位于犹他州的私人贷款机构Onset Financial，声称在第一品牌破产前，库存支持型债务敞口已达19亿美元。在一份在线案例研究中，这家设备融资公司承认，虽然公司最近进行过重组，财务状况“难以评估”，但他们仍决定向其提供资金。文件显示，贷款机构经常从第一品牌的表外发票和库存融资中获得两位数的收益率。一些基金投资者称，他们此前并不清楚自己投资组合中，有多少风险与詹姆斯那拼拼凑凑的汽车零部件业务有关。瑞银O’Connor和Point Bonita等公司则表示，风险主要来自第一品牌发票中列出的众多蓝筹客户，例如沃尔玛。但破产之后，Raistone和Point Bonita才透露，他们从未直接收到这些客户付款，相关资金是通过第一品牌再返还给他们的。一些专注资产支持融资的专家表示，他们曾拒绝与第一品牌合作，或削减了授信额度，因为公司无法提供所需文件。其他贷款人称，在询问其财务报表中的简单问题时，得到的答复令人不满。很多人指出，第一品牌报告的利润率远高于同行。一位资产支持贷款专家表示，艾德·詹姆斯曾打电话给他，推销一项新的库存支持贷款，但当他提出团队需要实地到公司查看库存时，气氛立即紧张。他回忆说，艾德当时简短地回应：“我们不让贷款人进仓库。” 转折点到了2020年代，詹姆斯已掌控一家企业价值达数十亿美元的国际企业集团。他将帝国重新命名为第一品牌集团，并招募熟悉华尔街大型放贷机构的人担任高管。 2021年，加拿大律师迈克尔·贝克加入公司，出任首席企业战略官。在此之前，他是保尔·黑斯廷斯律所的合伙人，被认为是美国最成功的企业债务律师之一。贝克不仅进入第一品牌高管层，还成为桑多基金会的受托人。这家基金会由詹姆斯夫妇于2005年创立，主要资助与天主教相关的机构。桑多基金会的数百万美元捐款流向了一家非营利组织及一座教堂，后者与罗伯特·斯特克神父有关。斯特克自2005年起担任俄亥俄州圣安布罗斯教堂牧师。公开文件显示，斯特克在七年内还因担任慈善顾问而获得近100万美元的报酬。两名与詹姆斯关系密切的知情人士称，斯特克经常到詹姆斯在俄亥俄州查格林福尔斯的庄园做客。詹姆斯甚至在庄园内建了一座小教堂。庄园还包括五栋房屋和两个网球场。他的房地产版图遍及全美。地产记录显示，他在2010年代还购买了俄亥俄州的两座农场，配有赛马用马厩。随后他又在马里布和汉普顿购入海景豪宅，其中2021年斥资1875万美元购买汉普顿别墅引起媒体关注，尽管买家身份未对外公开。一支由退伍军人组成的安保团队昼夜值守，负责保护这批豪宅和古董车队。 2025年夏天，杰富瑞正牵头为第一品牌公司推进迄今为止最大的一笔交易，一项60亿美元的贷款，用于重组现有债务。几个月前，审计公司BDO曾给予公司账目“完全正常”的评价。但这一次，投资者的态度明显更加谨慎。在面对比以往更多关于财务状况的质疑时，杰富瑞决定暂停交易流程，同时，第一品牌聘请了另一家审计公司德勤，出具一份关于公司表外融资使用情况的报告，以安抚贷款人。公司高管对外宣称，这笔交易只是“遇到了一点小阻碍”，并在8月底向贷款人表示，公司账面现金超过8亿美元，正考虑重新设计交易结构。但在幕后的实际情况却是，第一品牌已经陷入困境。在特朗普的关税政策重塑美国工业腹地的背景下，汽车零部件行业对发票贴现的高度依赖正受到外界审视。第一品牌已经拖欠了对其主要库存贷款方Onset的数亿美元利息。詹姆斯私下提出将公司15%的股份作为质押，以换取宽限时间。而其他资产抵押贷款方也开始对抵押品的有效性表示怀疑。《金融时报》9月的一篇报道引爆了危机。报道披露，阿波罗全球管理公司悄然建立了大规模的空头头寸，针对的正是第一品牌的债务。这一举动让投资者高度紧张，纷纷猜测：是什么促使华尔街最精明的私募债务机构押注詹姆斯的公司即将崩溃？没多久，公司债务开始自由落体式暴跌。最大的贷款方迅速抛售敞口，因为他们意识到，这家去年营收达到50亿美元的企业很可能将不得不申请破产。为了发工资，第一品牌在多个账户之间转移了2700万美元，但资金最终被某位债权人扣押。到詹姆斯签署破产申请文件时，公司账户中只剩下略高于1200万美元。破产申请根据美国《破产法》第11章条款提交，时间是9月28日星期天深夜，地点是在德克萨斯州一座以处理复杂企业破产案著称的法院。公司之所以避免了彻底清算，全靠最大债权人提供的一笔11亿美元的救助贷款。一位代表这些债权人的律师表示，他们别无选择，只能向这个“黑匣子”继续注入资金，以维持运营。直到那一周，很多第一品牌的主流贷款人还不知道，这家公司通过表外“特殊目的实体”发行的、以库存为抵押的融资已高达数十亿美元。但即便是这些资产支持型贷款方，也没有好到哪里去。在破产几天后，Raistone的律师向公司法律顾问发出邮件，询问近20亿美元发票融资资金中，仍留存在原本应被隔离的账户中的金额是多少。收到的答复令人大跌眼镜：“0”。如今，数十亿美元似乎不翼而飞。詹姆斯从一位鲜为人知的亿万富翁，变成美国近年来最大企业丑闻的主角。他的发言人回应称，詹姆斯在第一品牌“没有被指控任何不当行为”，并对“董事会的独立调查将为他正名”充满信心。这场风波已经引起全球监管机构的高度关注。监管者急于厘清，第一品牌到底是个案，还是反映了华尔街最受欢迎的金融创新方式所潜藏的系统性风险。面对令人尴尬的损失，贷款人只能以黑色幽默自嘲。第一品牌在8月开始动摇时，一位债务基金经理开玩笑说，他们考虑去詹姆斯在马里布的豪宅外蹲守，只为一睹那位可能骗了整个信贷市场的神秘人物。近年来，詹姆斯始终像谜一样。他借来数十亿美元，最终却不仅输掉了资本，也失去了创造自己财富的公司控制权。这样的轨迹，是他在马来西亚中学时大概做梦也想不到的。但就在那时，他已经在毕业纪念册上留下了一句如今回响在债权人耳边的玩笑：“我破产了。” 来源：加美财经

加美财经10-17 00:00

以太坊成资本战场核心：BitMine加仓4.8亿美元，空头基金暗中布局下跌

是一场典型的“趁恐惧而贪婪”的操作。对冲基金出手做空：BitMine估值或失衡尽管BitMine的加仓行为被部分市场解读为信心的象征，但并非所有机构都认同这种策略。曾成功做空MicroStrategy的对冲基金Kerrisdale Capital已公开表示，正在做空BitMine股票。 Kerrisdale分析师指出，BitMine属于数字资产财务公司（DAT）模式，通过以高于资产负债表代币价值的价格发行新股，再将资金投入更多加密货币。这种循环在早期能通过稀缺性与市场狂热维持溢价，但当发行速度过快时，稀缺逻辑便被稀释。仅在三个月内，BitMine就发行了超过100亿美元的新股，相当于每日新增1.7亿美元供应，投资者的热情正在被过度稀释。更令人担忧的是，BitMine近期公开的持仓报告愈发简略，缺乏实时追踪其mNAV（每股凈资产价值）的透明仪表板。Kerrisdale估计，截至10月6日，BitMine的mNAV仍高达1.4倍，显示其股价与实际代币资产间存在过高溢价。分析师在报告中直言：“我们并未做空ETH，如果你看好以太坊，请直接买ETH。BitMine的剧本已失效，其股价不应享有额外溢价。” 降息、加仓与市场结构性矛盾当前市场正处于宏观与结构性矛盾的交汇点。一方面，联准会的降息周期即将重启，流动性环境改善使资本重新流向高风险资产；另一方面，像BitMine这样的机构在利用“ETF化”的模式不断吸纳市场资金，却也让投资者承担额外的溢价风险。 ETH的链上数据显示，在市场震荡期间，质押量仍持续上升，显示长期投资者对以太坊生态仍抱有信心。相比之下，部分机构过度依赖融资扩张的模式，在高波动周期中可能面临估值修正的压力。 Snorter：AI交易机器人预售倒数最后5天在市场剧烈震荡之际，一款结合人工智能与自动化交易的新代币——Snorter（$SNORT），正成为投资者的新焦点。Snorter 是一款基于多链架构的AI交易机器人代币，主打「自学型策略引擎」，能够根据链上数据、价格动能与社群情绪，主动调整交易策略。透过Snortet官方网站完成认购该项目目前正处于预售的最后五天，累积募集资金已突破470万美元，吸引众多散户与加密基金参与。Snorter团队表示，预售结束后将启动主网上线与Beta交易平台，同时开放用户测试AI交易模块。市场分析认为，在降息环境与量化交易盛行的背景下，Snorter结合AI与DeFi的模式，有望引领下一波工具型代币热潮。对寻求在新周期中提前布局的投资者而言，这或许是继Layer2与AI币之后的新主线。预售已进入倒数阶段，参与者可透过Snortet官方网站完成认购，为下一轮市场复苏提前卡位。结论：市场修正与新机遇的共振期 BitMine的动作揭示了当下市场的真实写照：在恐惧中，有人撤退，也有人加码。对冲基金与储备机构的对立，是牛熊转换期的典型特征。随着美联储进入降息阶段、加密市场流动性重新回升，比特币与以太坊的中期趋势仍具上升潜力。这场资金与信心的博弈，不仅关乎价格，也关乎市场结构的重塑。对投资者而言，理解这一轮修正背后的逻辑，将决定能否在下一轮上涨中占据先机。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community10-16 18:01

那些消失了的富豪|BillItUpMemo

gement）的创始合伙人之一，曾经的对冲基金界的王者，LTCM 在 1998 年因高杠杆和金融危机导致巨大亏损，被美联储主导救助。他现在洗净铅华，分享了这些特别朴实无华的经验，这些话从这样一个人的嘴里说出来，很难得。 I. Takeaway： 1. 财富一般都留不住，不但富不过三代，有时候一代内都会跑输股票大盘。 2. 一把钥匙开一把锁，不要盲目相信什么“60/40法则，耶鲁大学David Swensen组合，巴菲特90/10法则，达里奥的全天候组合”，适合你的最重要。尤其是我们今天这个世界，变化太多，很多之前的框架，都不适用了。 3. 动态调整：未来的世界，唯一不变的就是变化，哪怕做一个极简主义者，也不能是教条的极简，要随着市场环境变化，资产的风险变化，以及自身的情况变化，灵活调整：1. 你的风险资产和债券资产的比例；2. 你的消费水平。 4. 观察自己，判断自己像一个“股票”还是债券？如果你是牙医，那你就更像一个债券，你应该多配置风险资产；如果你每天都在startup，那你就像股票，可能你应该多考虑配置一些低风险资产。 5. 要配多少风险资产呢？如下，供参考： 6. 从现在开始，为自己负责。20世纪中期以前：很多国家主流是固定收益型养老金 (Defined Benefit, DB)，由雇主或政府承诺固定退休金，个人不用操心投资。20世纪后半叶：随着人口老龄化、寿命延长、各国财政压力增加，DB 制度越来越难维持。养老的风险在大多数的人口老龄化的经济体，都已经转嫁给个人。包括美国，中国大陆，日本等。长寿正在成为风险，量入而出，现在人普遍活的久，小心“人没死，钱没了”。要Spending Like You'll Live Forever。 7. 不要盲目的主动选股，或者选资产。承认自己的平凡（尽量多的投资指数），才是不平凡的开始。而大多数的人都觉得自己不平凡，所以都喜欢去主动炒股，炒币。作者分享了一个很惊人的数据：活跃的非专业投资者每年的表现比被动基准低大约 6%。人人相信“投资改变命运”，结果经常是向下改变了命运。 II. 关于书中提到的“Missing Billionaires”的故事展开： 1. 财富一般都留不住，不但富不过三代，有时候一代内都会跑输美股大盘。在 1900年，美国大约有 4000 个 millionaires。如果当时其中的家庭将 500万美元投入一个分散的股票组合，每年只花掉 2%，到今天（2022年），光这一户家庭的后代就能产生 16 个 billionaire 家庭。如果把这逻辑推广到所有 millionaires（哪怕只有四分之一起点财富 ≥ 500万美元），今天美国应该有接近 16,000 个 billionaires。但现实是：截至 2022 年，《Forbes》统计的美国 billionaires 总数只有约 700 人，而且几乎没有谁能追溯到1900年的 millionaire 祖先。就算把时间缩短：在 1982年 Forbes 400 的富豪榜上，排名最末的一户家庭也有 1亿美元财富。理论上，这些家庭到今天应该至少产生 4 个 billionaire 家庭。但事实是，如今美国的 billionaires 中，不到10% 来自1982年的那份榜单。当然，有人会说，洛克菲勒家族，英国王室，罗斯柴尔德家族，都用慈善和信托来藏钱了，你看不到。我觉得这个现象存在，但是不会显著影响以上结论。 2. 过去100年，全世界最好的资产类别是美股指数，也是作者使用的benchmark: 原文链接

ChainCatcher链捕手10-16 16:01

对话DeribitCEO：为什么币安没有击败我们，被Coinbase收购后的下一步

，我们也逐步建立起了良好的口碑。第一批对冲基金和中小型机构开始入场，我们也就这样一点点成长起来。这个“先发优势”对我们至今仍然帮助巨大。很多用户选择 Deribit，就是因为我们是最早一批专注于期权的严肃玩家，同时我们始终坚持对这个赛道的高度投入。我们做的所有事情都围绕着期权。我们所有的资源 — — 包括团队、基础设施 — — 全部专注在期权交易上。举个例子，我们不使用云服务，而是自己部署专用硬件，这让我们的交易执行更快。我们还提供类似 multicast 的功能，这是一个超低延迟的二进制数据流服务，目前没有其他平台能做到这么快。我们还有做市保护机制以及一系列其他功能，这些都是别人没有开发的，因为他们也不需要 — — 他们的产品范围太广了。你可以把那些大平台看作“加密超市”，他们什么都做：现货、合约、Token、NFT……产品经理每天都在为资源竞争：今天开发现货，明天开发永续合约，偶尔才轮到期权。而对我们来说，永远都是期权。不管是今天、明天、后天，我们始终只专注于期权。这种专注的心态给了我们优势，也让我们能够打造出一个高质量的产品。我们做了所有能做的事，去保证这个产品是高品质的，这就是我们的独特之处。当然，我不是说其他平台没有做好，有些平台确实做得很大，但我们是有意选择走垂直路线。我们放弃了一些业务，比如我们没有做大现货市场，但我们在期权这一块，做到了极致。产品深度、流动性还是机构信任？是什么驱动了 Deribit 的市场领先地位 Maodi: 你认为 Deribit 在加密期权领域的领先地位，更多是来自于产品的深度、市场流动性，还是来自机构和专业交易者的信任？ Luuk: 就像我之前提到的，我们的核心优势其实来自于我们打造高质量产品的心态。这包括引入顶级的做市商、设计有效的激励机制、确保市场有足够的流动性，并且提供一些像做市保护这样的功能。我们一直在努力压缩买卖价差、保持订单簿的深度和质量。但我们做得远不止于交易层面。在合规和运营层面，我们同样很有优势。我们在多个司法辖区接受监管，并且我们的平台架构专门为机构用户设计。比如，我们拥有 SOC 2 Type II 的认证，这标志着我们的运营安全体系是经过审计验证的。我们也有 ISO 等认证，符合多个行业的合规标准。我相信你提到的其他一些交易所，很多都没有做过财务审计，而我们已经连续五年做了审计。这些质量指标都让我们在竞争中脱颖而出。尤其是在 FTX 崩盘之后，市场对“质量”的关注变得前所未有的重要。投资者开始真正去比较平台，如果你要把一亿美元的资产放在某个平台上，你必须确保它是安全、可靠、专业运作的。也正因如此，很多人选择了我们。确实，我们在零售用户或某些偏简单的产品上，可能失去了一点份额。但在机构端，我们的增长非常显著。目前我们平台上大约 85% 的交易量来自机构投资者，我认为这一比例还会持续保持。因为我们提供的是一个高度专业的产品，吸引的是那些真正懂行的专业用户。如果你来自传统金融领域，现在想要创办一个资产管理机构、券商或者其他面向加密的金融业务，那么你最熟悉、最想交易的仍然是几十年来你一直在做的东西 — — 期权和期货。你一定会问：“谁在这个领域做得最好？”而答案就是我们。机构客户追求的是质量和流动性，而这正是我们所擅长的。被 Coinbase 收购：Deribit 为何选择出售及未来的协同发展 Maodi: 我们知道 Coinbase 今年收购了 Deribit。除了 Coinbase，还有其他潜在买家吗？我听说币安、Bybit 和 GSR 也表达了兴趣。你能透露更多信息吗？Deribit 做出这个决定的原因是什么？核心动因是什么？为什么不选择保持独立？从战略角度看，Deribit 用户在并入 Coinbase 之后应该预期会有哪些变化？ Luuk: 这个问题包含了很多层面。让我从头开始说起。我们的创始人最初是希望套现一部分股份，因此我们引入了一家投行、德勤和其他一些顾问，来协助我们推动这个流程。但随着时间推移，市场情况发生了变化，部分是因为特朗普当选等政治因素的影响。于是，从最初只计划出售一部分股份，逐渐变成了出售整个公司的兴趣。确实有多个潜在买家，包括你提到的其中一些。但我无法确认具体是谁，因为我们签署了保密协议，但可以说，确实存在其他选项。那我们为什么最终选择了 Coinbase 呢？首先，Coinbase 是一家上市公司，这使得交易流程更加简单透明。他们可以用有明确现值的股票来支付 — — 这不是一个模糊的未来承诺，而是现在就能变现的真实流动性。但也许更重要的，是我们之间有相同的理念。Coinbase 本身就有一套很出色的产品，在现货交易市场上占据主导地位。他们的产品构建方式是高质量导向的 — — 不走捷径，合规为先，财务稳健。他们想要实现全球扩张，而我们也是。 Deribit 的产品本身很强，但它是一个“利基”产品，我们不是那种“一站式超市型”的交易平台。而 Coinbase 的产品线更全面。当两者结合，我们就能提供完整的产品架构，在质量和广度上都能对行业头部玩家形成冲击力。同时，我们也能开始服务一些此前无法触及的用户群体，比如零售市场。所以，当你把 Coinbase 的品牌、信任度、合规资质和财务实力，与 Deribit 在期权领域的专业能力结合起来，就形成了一个非常强大的组合。这也是我们最终选择 Coinbase 的主要原因 — — 当然，财务因素也是其中的重要一环。 Coinbase 收购后，KYC 会更复杂吗？Deribit 如何回应用户的合规抱怨 Maodi: 接下来这个问题可能有点棘手。我们看到不少用户抱怨 Deribit 的 KYC 流程太复杂，甚至可以说是“痛苦”的。你如何回应这些批评？在 Coinbase 收购之后，KYC 和合规会变得更严格吗？ Luuk: 首先，我想对所有用户说声抱歉 — — 合规确实是一个“糟糕”的流程。我们真的很难把它变成一件愉快的事情。虽然我们尽力让它尽可能顺畅、自动化，但现实是，全球的监管标准正在不断提高，而且未来只会变得更加严格。挑战在于，平台要如何遵循这些规则。比如说，针对资金来源的“加强版尽职调查”已经成为强制要求。我们必须要求用户提供资金来源证明、居住证明等各类文件。同时也存在语言障碍。对中国用户来说尤其困难，因为很多政府账单上并没有地址，很多账单是通过微信等平台支付的，这与全球通行的做法不同。其他地区通常是通过银行账单来验证地址的，而这在中国并不常见。因此，虽然这是一个全球性的问题，但中国确实面临一些特别的挑战。那么并入 Coinbase 之后会有什么改变吗？其实不会有太大变化 — — Coinbase 遵循的规则和我们是一致的，所有受监管的平台都必须遵循这些规则。平台越全球化，合规的复杂度也就越高。Coinbase 本身就是一家全球公司，因此面临的合规难题和我们是一样的。过去，Coinbase 收到的用户抱怨比我们更多，为此他们专门组建了一个工作小组来解决这些问题。我虽然没有确切的统计数据，但据我了解，他们已经解决了大约 90% 的积压问题，整个流程也变得顺畅了很多。现在，用户的等待时间从一周减少到了可能只有一小时。虽然我没法给出精确的数字，但大方向是对的。所以，是的，这个流程依然会让人觉得烦。但与此同时，我们会更快地回应用户的问题。我们会尽最大努力优化流程、减少不必要的阻力。当然，还是会有一些障碍存在，但只要你通过邮件、Telegram、推特或者其他常见渠道联系我们或 Coinbase，我们都会及时跟进并解决问题。用户也需要理解，监管标准只会越来越严格，这是有其合理性的。如果我们希望区块链和加密货币真正成为全球认可的支付系统，那就必须保证每一笔转账都是合规的 — — 无论是中国用户往欧洲转账，还是反过来。为此，像我们这样的 VASP（虚拟资产服务提供商）必须验证用户身份、资金来源、转账目的地，并确保整条路径都有记录。这确实在操作层面上很繁琐，但随着越来越多的 VASP — — 全球有上百家 — — 逐步采纳相同的标准，这一切都会变得更顺畅。这样一来，当我们需要向另一家平台核实用户身份或交易信息时，流程会更快。真正的问题出现在对方平台没有回应的情况下，我们就不得不手动调查，那就会耗费大量时间。并入 Coinbase 后是否会封禁中国或香港用户？ Maodi: 在并入 Coinbase 后，你们会不会封禁一些国家或地区的用户，比如中国大陆或香港？你们会如何平衡执行监管、交易速度和用户体验之间的关系？ Luuk: 这是个好问题。我们不会封禁更多地区。我们只会维持当前已经被封禁的国家名单，那些是全球许多交易所普遍遵守的“标准封禁国家名单”。中国大陆和香港不会被封禁。去中心化平台是否会挑战中心化交易所地位？ Maodi: 最近我们看到一些链上期货平台表现强劲，比如 Hyperliquid。你怎么看待这个趋势？你认为未来去中心化的期权平台是否有可能挑战 Deribit 这类中心化交易所的主导地位？ Luuk: 答案是“是也不是”。我认为 Hyperliquid 和类似的平台在用户界面、交易体验和流动性方面确实做得非常出色，这令人印象深刻。但问题在于，这类平台今天可能服务了 1 万个用户，明天另一家平台发空投，这些用户就转移过去了。后天又是另一家新平台。这种不断迁移的行为使得用户忠诚度极低，也使得机构 adoption 非常困难。对于一家机构来说，要开始在一个平台上交易，必须先做全面的 KYC 和尽职调查。如果用户频繁跳平台，那机构根本没法承受反复入驻的成本与流程。这是机构不愿意深入参与 DeFi 的一个主要原因。第二个，也是也许最重要的原因是 KYC 的缺失。如果你不知道对手是谁，那么在当今全球监管日益严格的环境下，你就无法合规。大型机构根本无法承担这样的风险。那么 DeFi 有没有未来？当然有。它是一个非常了不起的概念，将会以某种形式持续存在并成功。但它会被机构广泛采纳吗？以目前的形式来看，我不这么认为。不过，我也不认为 DeFi 会消失，它会不断演进，会有更多新项目出现。我也衷心祝愿 Hyperliquid 和类似平台一切顺利，他们确实做得很好。更大的问题是：用户是否会对某一个平台保持忠诚？未来是否会出现标准化的模型和更完善的 KYC 流程？也许会，但现在还没有。 DeFi 是否对中心化交易所构成威胁？某种程度上是的。因为这些活跃在 DeFi 上的交易者本可以在 Deribit、Binance 等中心化平台交易。也许我们无法服务他们，可能是因为监管限制，或者是产品不匹配，也可能是他们当前更喜欢 DeFi 提供的东西，比如流动性或某些功能。现实很可能是两者混合的结果。是的，我们的确失去了一部分市场份额给 DeFi，但这并不是坏事。这是市场自然演化的一部分。这些平台做的事情是很有意义的，但他们服务的是完全不同的用户群体。我们的机构客户短期内不会去 DeFi。所以我不认为未来只会存在 DeFi 或只会存在 CeFi，两者会继续并存并共同成长。战略重点：Deribit 并入 Coinbase 后的发展路线 Maodi：展望未来，Deribit 的下一个战略重点是什么？你们会继续专注于中心化交易所中的期权业务，还是计划进行更广泛的创新？Deribit 会完全并入 Coinbase 吗？还是会保持一定程度的独立性？ Luuk：这两方面都会有。我们将成为 Coinbase 的国际业务部门。Coinbase 的目标是实现全球扩张，而我们就是他们工具箱中的一部分 — — 或者更准确地说，现在是我们的工具箱，因为我们已经基本成为一个平台了。尽管从操作上来说，我们目前还是独立运营，但这一点将会逐步改变。我们正在逐步并入更广泛的 Coinbase 组织中 — — 但并不是美国业务那一部分。你需要将 Coinbase 看作是由美国和非美国两个部分组成的架构，而我们将代表非美国部分。当然，未来我们也有可能进入美国市场，但目前我们的定位就是 Coinbase 的国际业务臂膀。这意味着我们仍将专注于期权业务，但也会扩展到更多产品上。我们正在拓展产品线，并计划与 Coinbase 现有的产品相结合，共同提供一套完整而全面的交易产品组合。实际表现形式上，比如我们将为用户引入 Coinbase 的高流动性现货市场。我们自己的现货市场目前规模非常小，所以整合 Coinbase 的现货流动性将是一个重大提升。作为交换，我们也将向 Coinbase 提供我们在期权流动性和技术基础设施方面的优势。这些整合正在计划中 — — 目前字面意义上正在白板上规划。具体的时间表还未确定，但我们的目标是在接下来的一年内陆续推出这些整合项目。亚洲市场在 Deribit 未来增长中的角色 Maodi：你认为亚洲，特别是香港或新加坡，会在 Deribit 的扩张中扮演更重要的角色吗？ Luuk：我认为亚洲在加密货币领域是一个非常有前景的市场。不仅仅是散户用户，还有很多家族办公室和对冲基金也表现出浓厚的兴趣。整体而言，亚洲地区在投资和交易高风险资产方面的风险偏好似乎高于世界其他地区。所以是的，我确实认为亚洲蕴藏着更多机会。不过，我们也必须从合规和牌照的角度来看待这个问题。我们需要明确我们在各个地区可以做什么、不能做什么，哪些地方我们能设立业务，哪些地方则受限。目前我们正在评估如何最好地应对这些挑战。团队规模与企业文化：Deribit 与 Coinbase 的对比 Maodi：Deribit 的工作文化是怎样的？你们目前有多少名员工？ Luuk：我们目前大约有 175 名员工。Coinbase 的具体人数我不太确定，但我们合并后大约有 4000 名员工。也就是说，Deribit 占这 4000 人中的 175 人。 Coinbase 的大多数员工在美国，但他们在新加坡、印度和伦敦也设有团队，涵盖了美国的东西海岸。而 Deribit 是一个规模更小的团队，我们在阿姆斯特丹有一个相对较大的办公室，主要负责技术工作，包括开发、服务器、系统和安全等。我们将继续把阿姆斯特丹作为一个重要的技术中心，但相对于 Coinbase 在美国的规模而言，我们这部分的占比会小得多。未来我们会在合适的地方进行协作，同时在必要的领域保持独立运作。作为 CEO 面临的最大挑战与 Deribit 的核心竞争力 Maodi：作为 CEO，你个人在领导 Deribit 的过程中遇到的最大挑战是什么？如果让你用一句话总结 Deribit 的核心竞争优势，你会怎么说？ Luuk：我自 2019 年加入 Deribit，这些年来最大挑战就是应对各种危机。我们经历过一些技术问题，最具代表性的事件是我们曾有 Three Arrows Capital（3AC）作为股东，后来他们破产了。这带来了很多复杂的问题 — — 财务上的、法律上的、监管上的、运营上的。我们不得不走法律程序，也对团队造成了极大的压力。可以说，这一路走来并不平坦。但我们从中吸取了教训。我认为早期我们对客户过于宽容，给予的信用额度也超出了应有的范围。这是一次痛苦但宝贵的教训。我们因此变得更强大，内部政策也随之改变，整体标准得到了提升。你可以说，如果没有这些挑战，我们今天可能不会有这么严格的运营纪律 — — 比如每年审计财报、取得各类认证、建立合规体系等等。所以，尽管我们经历了不少波折，但这些“压力测试”让我们变得更成熟。 Deribit 的强大不仅来自于我们的产品，还在于我们如何对待客户。当然，我们并不完美，曾经也有技术问题。但我们始终会善后、赔偿客户，从未让用户因我们的内部问题而蒙受损失。如果让我总结，我会说：我们的优势在于兼具高质量的产品和一支可信、敬业、始终与客户保持良好关系的团队。这就是 Deribit 的核心价值。展望未来，产品可能会不断进化，但我们的服务方式不会变 — — 我们会持续提供高质量的产品体验，并始终将用户放在第一位。额外问答环节 Deribit 是否有应对市场份额挑战的策略？ Luuk：首先，我们最近几个月创下了历史新高，是 Deribit 成立以来最好的几个月。如果你看 2024 和 2025 年，我们一个又一个地打破记录。所以 IBIT 的增长其实是件好事。他们面向的是美国散户的加密期权交易，而这恰恰是我们目前无法提供的服务。所以我们真心祝福他们一切顺利，因为我们共同推动了这个行业的发展，扩大了市场需求，也让期权产品更普及。他们确实在服务一个之前未被覆盖的市场方面做得非常出色。确实有很多人想交易，但我们当时无法接纳他们。现在他们终于有了机会，这是好事。但这并不是以我们的市场份额为代价发生的 — — 我们自己的业务也在持续创新高。所以我们目前的市场份额依然稳固。我们仍然掌握着大约 75% 到 80% 的期权未平仓量。是的，市场上竞争对手很多 — — Binance、OKX、CME 等等 — — 但我们仍是毋庸置疑的第一。这其实是不同的产品之间的对比。比如说，ETF 是基于美元的衍生产品，而我们的产品是以比特币计价的。所以虽然在同一个大类里，但并不是一模一样的东西。现在市场上有两个主流选择：一个是我们所服务的离岸市场，另一个是像 IBIT 那样面向本土用户的市场。这两个市场同时成长，说明整个行业的机会都在变大。比特币正在创下新高，我相信它还会继续上涨。市场在扩大，需求在增长，自然也需要更多的参与者。过去，美国用户是被阻挡在外的，现在他们回来了。所以他们的成功对我们来说是好事。他们做得好，我们也会受益。我们之间有很多共同的做市商，定价也基本相近。你可以在 IBIT 上交易，然后在 Deribit 对冲，或者反过来。这就创造了套利机会和新的交易策略，从而吸引更多新参与者加入这个生态系统。虽然 Bloomberg 的文章暗示这是在蚕食我们的份额，但事实并非如此。我甚至认为这反而在帮助我们。如果 IBIT 继续扩张，我会非常高兴 — — 因为他们的增长也在带动我们一起成长。相反，如果他们突然崩盘、损失一半的市场份额，对我们来说也会是负面影响。所以，他们的成功其实是整个生态系统的利好。 Deribit 是否计划上线更多传统资产如黄金、白银等商品类衍生品？ Luuk：其实我们尝试过上线黄金 — — 但后来下线了。我们大概上线了一年时间，期间市场还处在高点，但活跃需求还是没能做起来。所以目前来看，我们认为最大的机会还是在数字资产上。我们现在已经支持 SOL，也在计划上线更多 crypto-native 的资产。如果把我们和传统交易所类比，可以看到类似的层级结构 — — 传统交易所会有一线蓝筹指数，然后是一些次一级的产品。对我们来说，比特币和以太坊就是一线产品，但还有很多其他的代币是值得交易的。我们可能在初期需要通过激励措施来提高流动性质量，比如前六个月做一些激励，之后再观察市场反馈。如果市场反应好，我们甚至可以推出指数型产品 — — 比如覆盖前五、前十、前二十个加密资产的一篮子指数产品，让用户可以一次性获得更广泛的市场敞口。但核心问题是：我们究竟是应该把传统市场的产品（如股票、黄金、大宗商品）引入到加密世界？还是继续专注于打造最好的 crypto-native 产品？传统金融机构正在往他们的产品里加进加密资产，但我们是否也需要反向引入他们的资产？这个问题值得深思。至少从目前来看，我们第一次尝试上线黄金的结果并不理想。你可以说未来也许可以尝试上线特斯拉这样的股票期权，允许用户用 BTC 或 ETH 作为抵押品来交易这些资产，但这个还不确定。此外，传统市场每周有两天是不开市的，这也会在周末造成流动性限制，是我们需要考虑的另一大挑战。话虽如此，我们确实正在探索更多新产品。例如，我们最近上线了 BTC 和 ETH 的线性合约。在这之前我们只有反向合约 — — 即用 BTC 或 ETH 计价的产品，现在我们也提供以美元计价的期权，方便用户定价和结算。更重要的是，这些新产品还能解锁额外的客户收益。目前用户持有这些仓位可以获得年化 3.85% 左右的收益率，这是非常吸引人的，也启发了一些新的交易策略。未来的计划？我们希望是“两者都要” — — 既有更多的加密资产，也有更多类型的产品创新。随着比特币价格上涨，Deribit 是否考虑降低合约最小交易单位以提高用户可及性？ Luuk：你说得非常对。这也是我们推出线性合约，并配备更小合约单位的初衷。是的，我们现在也在考虑是否对反向合约做类似的调整。 Deribit 是否有计划推出超过一年期限的长期期权（LEAPs）？ Luuk：我们确实偶尔会收到这类询问。但如果你看实际的交易量和流动性，它们是非常集中在短期期限的 — — 主要集中在当月和下个季度。机构在结构化产品中有时会用到六个月的期限，但即便是一年期的期权，其占比在整体成交量中也是非常小的。两年期的期权就更小众了。所以我认为我们不会把它作为常规挂单的产品来做。不过我们在考虑的一个方案是通过 RFQ（Request-for-Quote，询价机制）的方式来提供。这样一来，做市商不需要全天候报这种期限的价格，但如果你有交易需求，你可以发出一个询价请求，我们就会给出一个报价。如果你对价格满意，就可以成交。这样用户就可以获得长期敞口的交易机会，而无需依赖全天候的订单簿流动性 — — 因为大多数做市商并不愿意全天候为 2 年这种期限报 20% 的价差，尤其是在几乎没人交易的情况下。所以我们现在在研究的方向是打造一个 RFQ 交易区，有点类似 CME 针对一些流动性较差或定制化产品的做法。 Deribit 为何能吸引 Coinbase — — 是否因为其更强的机构导向文化？ Luuk：是的，这确实是我们合作的主要原因之一。就像我之前提到的，这归根结底是关于理念的契合。Deribit 和 Coinbase 都希望以机构化的方式来发展。这意味着我们优先考虑的是质量，建立完善的客户风险管理体系，对系统进行压力测试，确保全面合规，并做好所有的 KYC 检查。即使我们为交易者提供的是灵活的交易工具，我们依然坚持以最专业、最合规的方式来提供服务。这种理念体现在方方面面 — — 我们的硬件架构、软件系统、产品设计、KOL合作策略以及针对零售的产品设置，所有这些都展现出我们与以零售为核心的平台截然不同的路径。我认为 Coinbase 同样有这种思维方式。他们也有很多机构背景的人才 — — 一些来自银行或券商。我并不是说我们只招这类背景的人才，但拥有传统金融的经验与加密原生的认知相结合，正是我们能够做得好的原因之一。我们的团队是由真正做过这些事情、懂得如何搭建和运营金融基础设施的人组成的。这也是我们选择与 Coinbase 合作的关键所在。

ChainCatcher链捕手10-16 15:51

摩根大通CEO语出惊人！“在这样的环境下金价或轻松涨至5000或10000美元”

流入，黄金价格上涨60%以上。上周，对冲基金Citadel创始人、亿万富翁肯·格里芬(Ken Griffin)表示，投资者开始将黄金视为比美元更安全的资产，称这一趋势"确实令人担忧"。格里芬将投资者转向黄金视为对美元信心下降的信号，这一观点反映了市场对法定货币稳定性的担忧正在上升。戴蒙和格里芬对黄金的表态表明，即便是此前对贵金属持保留态度的华尔街领袖也开始重新评估黄金的投资价值。银行巨头摩根大通的其他高层人士也对当前的宏观环境和持有黄金的重要性发出了警告。 8月11日，摩根大通资产管理公司首席全球策略师戴维·凯利(David Kelly)表示，美联储的先发制人降息将加剧通胀，因此投资者应该分散投资于黄金等另类资产和国际资产，以保护自身权益。凯利在领英上发布的一份详细的通胀预测中写道，美国的通胀“温度”即将上升。他补充道：“在经济仍在增长的情况下，持续的通胀超调应该足以说服美联储维持当前利率水平，以历史标准来看，这一水平并不算高。然而，鉴于政治压力，我们现在预计美联储今年将把联邦基金利率下调50个基点，明年再下调75个基点。” 凯利表示，这些降息措施可能不足以刺激经济增长或推高整体通胀，但可能会进一步推高房价和其他资产价格。黄金被认为是规避不确定性和通胀的传统避险工具，由于黄金本身不生息，在低利率环境下通常也表现良好。交易商押注美联储10月降息25个基点的可能性为98%，12月再次降息的可能性为100%。

风枫10-16 08:55

华尔街大行第三季度财报显示交易和投行业务强劲，非银贷款快速增长引发监管关注

答：非银行贷款增长主要源于大型银行向对冲基金、资产管理公司及其他非银行机构提供融资，这些机构偏向在金融市场频繁交易资产，而非为实体经济提供新资金。同时，利率低、监管放松也促使银行扩大对非银机构的贷款规模。问2：摩根大通和高盛在非银贷款方面有哪些具体表现？答：高盛的股票质押贷款部门收入同比增长约三分之一，创季度纪录，显示其向非银行客户提供融资活跃。摩根大通则提示非银贷款领域风险多样，包括次级贷款、高收益私人信贷及投资级担保贷款。问3：美联储政策调整如何影响银行风险？答：美联储计划修改SLR计算方式并可能降息，这将释放银行资本，使其有更多能力向非银行机构放贷或扩张经纪及债券业务，从而增加金融市场潜在风险。问4：银行贷款增长是否带动实体经济发展？答：目前增长主要集中在非银机构，实体经济贷款需求仍疲软。因此贷款增长对实体经济的直接拉动作用有限，而更多资金流入金融市场，可能形成资产泡沫。问5：未来监管应采取哪些措施？答：监管机构应鼓励银行将信贷资金投入实体经济，同时保持适度资本要求，防止金融体系过热。避免为了意识形态或短期盈利放松监管，以降低未来金融危机风险。来源：今日美股网

今日美股网10-16 00:12

摩根大通戴蒙：黄金在投资组合中“半理性”，资产价格普遍偏高

慎评估。投资者观点与市场情绪上周，对冲基金公司Citadel创办人格里芬表示，投资者开始将黄金视为比美元更安全的资产，并称这一发展“确实令人担忧”。分析人士认为，投资者对黄金的偏好增加，反映出对全球货币政策、通胀以及金融市场波动的担忧。同时，这也可能导致黄金价格的进一步上行。黄金与摩根大通股价表现对比下表显示近期主要资产价格变化：资产代码涨跌幅市场意义黄金主合约 GCmain +0.31% 避险需求上升，价格稳中偏升摩根大通 JPM -1.91% 受高资产价格和市场不确定性影响回调编辑总结综合分析来看，摩根大通CEO戴蒙的观点显示，在当前高估值的市场环境下，持有少量黄金具有一定合理性。黄金作为避险资产，其价格可能受投资者风险偏好和通胀预期影响而上行。投资者在构建投资组合时，应兼顾资产价格水平、风险分散及潜在回报，合理配置黄金及其他避险资产，以应对市场波动和不确定性。常见问题解答问：戴蒙为什么认为持有黄金是“半理性”？答：戴蒙认为，在资产价格普遍偏高的环境下，黄金作为避险资产具有一定逻辑性，但由于持有成本约为4%，他并非黄金买家，因此称其为“半理性”。问：黄金价格可能上涨到多少？答：戴蒙指出，在当前环境下，黄金价格可能快速上涨，甚至达到5000美元至1万美元，但这属于极端情景预期。问：Citadel创办人格里芬对黄金的看法是什么？答：格里芬表示，投资者开始认为黄金比美元更安全，这反映出对市场不确定性的担忧，并可能刺激黄金需求上升。问：黄金在投资组合中应占多少比例？答：比例取决于投资者风险偏好、资产配置需求及市场环境，一般建议持有少量黄金以实现分散风险，但具体比例需根据个人情况调整。问：摩根大通股价受此消息影响如何？答：摩根大通股价近期下跌1.91%，部分原因是市场对高估值资产和整体不确定性担忧增强，而非直接受黄金观点影响。来源：今日美股网

今日美股网10-16 00:11

重回3900！

松，游刃有余了。尤其是喜欢高波动行情的对冲基金们。当然，一般投资者，没有对冲基金神通广大，不过可以专注于一些简单可行且有效的策略。在4月初那次探底至今，不管是海外，还是港股、A股，有一些经验值得分享，甚至可以指导接下来的投资决策。从涨幅板块来看，AI这类成长板块一直都排在前列。如果这一次回调结束，最优先受到市场追捧的，相信依然是这些板块。因为就成长板块而言，似乎也只有这些了，其他的多少有点乏味。这点相信中美之间不会有差别。所以，需要密切留意这些板块的走势，以捕捉什么时候有见底信号。如果需要一些量化指标，也可以参考一些4月份的情况。如指数方面，如果是最高位到最低位算，纳指跌了27%左右，标普跌了21%，时间幅度为2个月。个股方面，大盘的，跟指数幅度，高弹性的，回撤了30-50%。这个时间幅度和下跌幅度，基本达到了美股回撤较大的标准，有兴趣的投资者可以自行统计一下过去20年，美股类似的下跌以及之后的走势，剔除2000年、2008年、2020年、2022年这些极端年份。如果知道类似的案例，而且有逆向投资的能力，应该大致判断得出入场机会。国内的市场，当然也包括港股，规律性可能海外市场强，但结合到国内的特色，如政策性支持（主要是货币政策）、国家队的实力等等，大体上也能跟得上海外的步伐。这次到底会调整多久，幅度有多大，没有人知道，但可以参考上一次，宽松一点，给予一两个月的时间，指数10-20%的调整，应该是很充分了。当然也有可能不需要这么久，因为这一次的利空，非但没有4月份那次剧烈，而且市场在经历了一次之后，自然有肌肉记忆，也不会像上一次那么恐慌。所以，拭目以待吧，无需着急，静候新行情即可。 03 结语历史不会简单重复，但会押着相似的韵脚。 2025年4月的“V型反转”，提供了一个绝佳的剧本。 2025年四季度的市场，同样可能上演一场“深度回调中诞生行情”的大戏。反弹的驱动因素，包括政策的“对等”与“超越”、货币与信贷政策、财政刺激加码、“国家队”入场、市场的“利空出尽”与预期修正、盈利影响评估，等等。当中，应该重点关注的，依然是结构性机会的凸显，像“内循环”与“国产替代”，半导体、工业母机、基础软件、新能源技术等“硬科技”板块；又像“新质生产力”，人工智能、商业航天、生物制造等前沿领域的公司；还有高股息资产这个“压舱石”，现金流稳定、分红率高的公用事业、煤炭、电信运营商等板块。至于其他板块，如果在4月份以来的反弹行情中，都没有什么表现，那自然还是谨慎一点好。（全文完）

格隆汇10-15 17:52

华尔街Q3财报全员赚翻，但“资本游戏”亮红灯：非银放贷水位高

的13%。虽然多数大型银行没有单列向对冲基金和其他资产管理公司发放贷款所获得的收入，但高盛的业绩透露了这种迹象：以股票为质押的大宗经济部门的收入同比增长约三分之一，刷新最高记录。此外，美联储正在推动改变补充杠杆率的计算的计划将进一步放大美国各银行的这类放贷能力，从而推动主要经纪和债务融资部门的资金涌入市场。 Alvarez & Marsal预计，美国放松监管可能会释放约1400亿美元的股本要求，相当于摩根大通目前的一半资本。摩根大通的戴蒙也传达了对贷款现状的担心，从风险较高的刺激贷款和高收益私人信贷，到有担保的、投资级别的贷款，再到面向万亿资产规模基金管理公司的各类业务，这些业务都存在截然不同的风险。戴蒙警告称，银行业之外发生了大量的监管套利，当经济低迷到来时，不良承保将暴露出来。他说，“长期以来，我们一直处于良性的信贷环境。当经济低迷时，你可能会看到其他地方的信贷恶化程度比人们想象的要大一些。” 原文链接

TradingKey10-15 15:02

STP意思全解析，STP與ECN该怎么选？

暗中干预，而是把你的订单直接送到银行、对冲基金等流动性供货商，由市场决定成交价格。它和传统做市商有什么不同？传统做市商（Market Maker）模式下，经纪商本身就是你的对手盘，他可能为了降低自己风险，调整报价、干预订单。STP模式则完全不同，平台只是中介角色，靠点差赚取微薄利润，完全不碰你的盈亏。这就是为什么STP对投资人这么重要：它象征了市场透明度，让你参与的是真正的国际市场，而不是被困在平台内部的对赌局。 STP模式的运作流程当你在STP经纪商下单，背后的流程其实很简单： ● 你的订单进入平台内部系统。 ● 系统自动比价多家流动性提供商（LP）。 ● 系统挑选出最好的价格，帮你完成撮合。整个过程几乎不需要人工，执行速度超快，特别适合需要实时反应的短线或日内交易。 STP與ECN有何差异？哪个更适合你？两者虽相似，但定位不同很多人常把STP與ECN（电子通讯网络）搞混。虽然两者都属于「无做市商」（No Dealing Desk）模式，但本质略有不同： ● STP：平台帮你选择最佳报价，适合中小资金户。 ● ECN：直接进入市场订单簿，超低点差、需付手续费，适合高频、专业玩家。对比分析像Ultima Markets提供的STP账户，点差1.2~1.5 pips、零佣金，适合稳健派；ECN账户则点差低至0.0 pips、收5美元/手佣金，更适合追求极致成本效益的人。 STP背后的优势与风险三大优势 ● 透明公平：价格来自市场，不经平台干预。 ● 低隐藏成本：平台主要靠点差赚钱，不额外收费。 ● 执行迅速：自动化系统快速撮合，特别适合重大数据公布时。潜在风险 ● 流动性风险：极端行情下，市场流动性不足，可能出现滑点。 ● 杠杆风险：高杠杆下，亏损与盈利都被放大，操作需谨慎。风险管理小秘方 ● 设置止损止盈，避免情绪交易。 ● 用模拟账户练习，找出适合自己的策略。 ● 从小手数做起，逐步放大部位。为什么选Ultima Markets做你的STP经纪商？ ● 多重监管与资金安全 Ultima Markets受CySEC、ASIC、FSC监管，用户资金隔离存放于澳洲WESTPAC银行，还提供高达100万美元的额外保险与20,000欧元的金融委员会赔偿保障，资金安全层层把关。 ● 灵活杠杆与低成本 UM提供高达1:2000的杠杆，STP账户免佣金，让小资金也能撬动大市场。对于习惯用策略放大收益的短线客来说，这种灵活弹性尤其重要。 ● 完整工具与教育资源 Ultima Markets提供MT4、MT5、WebTrader、专属App，并结合TradingCentral技术分析工具。新手还可使用免费10万美元模拟账户，在零风险环境中练手、测试策略。如何开启你的STP交易之路？想体验STP交易模式带来的透明市场，你只需： ● 前往Ultima Markets官网。 ● 点选注册，填写基本数据。 ● 上传身份与地址验证文件。 ● 完成入金（支持电汇、信用卡、电子货币包、加密货币）。 ● 开始用模拟账户练习或直接真仓操作。结语 STP交易模式具有透明的市场、快速的执行、低成本的操作，这些都是能帮助你在外汇市场立于不败的关键。而选对经纪商，则是让这些优势真正落地的第一步。现在就加入Ultima Markets，用专业平台体验真正的STP交易吧！无论是新手还是老手，这里都能帮你把市场变成机会。

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