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并购重组预期下资金流入明显，信创ETF及联接基金暂停大额申购

。目前，全球电脑操作系统分布高度集中，微软Windows和苹果MacOS在全球桌面操作系统市场占有率接近90%。伴随着鸿蒙电脑的正式发布，国产电脑产业已经迎来全新发展机遇。信创ETF（159537）跟踪国证信息技术创新主题指数，主要聚焦新质生产力，包括半导体、计算机设备、软件开发、IT服务等。近年来，外部不确定性因素的增加，进一步凸显我国科技自主可控的紧迫性，加速推进我国国产替代进程，信创产业有望迎来发展新机遇。注：指数/基金历史表现仅供分析参考，不预示未来表现。文中提及上市公司仅供分析参考使用，不构成个股推荐。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数/基金仅供参考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。

金融界05-29 15:17

利润下跌背后的“反商业逻辑”：拆解拼多多财报里的“生态再投资”密码

才能迎来更为长久的发展。正如十年前的微软面临增速放缓时，选择豪掷1500亿美元（占2017-2025年净利润42%）投入AI底层技术研发，即使面对资本市场“AI 投入拖垮利润”的质疑仍坚持战略定力。这种看似反商业直觉的决策，实则为后来Azure云服务构建起算法牵引、开发者生态、企业服务的三重护城河。回到当下，拼多多2025年一季报显示的营收增速放缓、利润同比下滑，与微软刚开始投入AI技术的过程异曲同工。此刻的拼多多，甘愿承受短期阵痛打破既有平衡，正在生态重构中创造新价值网络。从这个角度来看，营收增速放缓绝非衰落的信号，而是暗合着商业文明演进的基本逻辑：唯有穿越财务数据的迷雾，在商家赋能、技术沉淀、价值分配等底层架构持续投入，方能在产业重构中锚定新坐标。一、“增长换轨”背后的阵痛与新生一季度，拼多多实现营业收入957亿元(单位：人民币，下同)，同比增长10%，增速有所放缓；净利润为183亿元，同比下滑明显。表面看，拼多多营收增速连续第二个季度低于20%，净利润近乎腰斩，似乎传递出增长乏力的信号。但深入分析财务数据和管理层解读可以发现，这一表现与拼多多主动加码“高质量发展战略”、启动“千亿扶持”计划密切相关。业绩放缓的背后，本质上是拼多多牺牲短期利润换取长期生态价值的战略选择。具体来看，广告收入作为拼多多最为关键的核心指标，于报告期内同比增长14.8%至487亿元，超过机构一致预期的13%；佣金收入约为470亿元，同比仅微增6%，环比有所下降，是拼多多本次业绩不及市场预期的主要原因。这也导致了财报发出当日拼多多股价的下滑，数据显示，财报发出后拼多多盘前一度暴跌超20%。截至收盘，股价跌幅收窄至14%，但市场对“利润腰斩”的恐慌情绪仍显露无遗。盘前这一波动恰恰印证了管理层反复强调的“敢于牺牲短期业绩”的决心。拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，当前的市场环境变化加剧，平台要发挥企业的社会担当，不惧短期牺牲，坚定进行长期投入，才能护航商家穿越周期。进一步深挖财报可以看到，佣金收入的放缓，主要源于拼多多佣金减免政策对变现率的压制，而“百亿补贴”升级为“千亿扶持”后，平台对中小商家的降本力度已超过市场预期。与此同时，报告期内公司营销费用相较去年增长近100亿元至334亿元，这部分增量主要用于商家补贴、流量扶持及用户端的“百亿消费券”等补贴措施，反映出平台将资源向供需两端倾斜的决心。从这个角度来看，拼多多的股价震荡，本质上是市场短期主义与企业长期主义的激烈碰撞，而平台用真金白银的投入验证了战略韧性，这种“先商家后平台”的长期主义逻辑，虽导致财报短期内不及预期，却正在激活生态活力，为平台构筑了差异化竞争壁垒。另外，充足的现金储备为拼多多的持续大额投入提供底气。今年一季度，拼多多经营活动产生的现金流量净额为155.2亿元。截至一季度末，拼多多持有的现金、现金等价物和短期投资为3645亿元，为其高质量发展预留了充足的财务弹性。这种将资金转化为生态价值的战略导向，正在重塑商家-消费者-产业带的价值循环，尽管会迟滞了当期利润表现，却为平台沉淀出供需精准匹配的数字基建能力和产业带协同创新的组织能力，进一步夯实了公司成长的确定性。二、“千亿扶持”与平台生态的“再投资” 聚焦“千亿扶持”惠商新战略来看，其内核在于真金白银地进一步反哺供需两侧，也是对平台生态的“再投资”。在供给侧，“千亿扶持”以空前的资源投入力度继续为商家降本减负，为商家释放出更多经营空间、创新空间，助力其度过短期波动。毕竟对于商家，特别是中小商家来说，只有获得实在的收益，商家才有资金与精力投入研发创新、品牌塑造等，实现可持续发展。同时，一个不容忽视的重要转向是，该计划对新质商家的帮扶范畴从头部腰部拓展到中小商家，并将继续向中小商家倾斜核心资源，包括平台的流量引擎、黑标店铺等。这一扩容举措体现了拼多多的深层布局——“激活全生态”，实现更广泛的商家群体覆盖，构建更加均衡的生态结构，同时让更多具备潜力的中小商家真正分享到平台高质量发展的红利，进而推动更多产业带转型升级。归根结底，仅靠头部商家无法支撑产业带的整体升级，中小商家才是产业带活力的毛细血管与新质供给的源头活水。此外，“千亿扶持”进一步加码农业，正式启动“多多好特产”行动，同时在农研科技领域收获新成果，由拼多多支持的全国首个聚焦“数字商业+新农人培养”的科技小院在云南大理古生村揭牌。这也是具有长期眼光的落子。农业不仅是拼多多的基本盘，也是国民经济的底色，其折射出拼多多探索农货上行新模式，推动农业增产增收的决心，以及巨大的数字化红利空间。在需求侧，“千亿扶持”通过供给侧升级带动服务与品质提升，并落地了多项补贴政策，例如新增100亿商家回馈计划，升级平台直补的模式，为消费者带来实在的价格优惠，进一步激发消费活力。反过来看，需求端的活跃也带动供给端生产，结合形成供需互促的良性循环。尽管“千亿扶持”的投入规模影响了拼多多的短期利润，但实则为平台的中小商家创造出了高质量、差异化发展的窗口期。对于拼多多来说，也在逐步构建“供给升级-体验优化-生态增值”的新增长飞轮。多家媒体根据财报数据估算，拼多多一季度的GMV增速是16%，大致推算本季度GMV大约1.07万亿，“扶持+减免”的效果显著，带动了上万亿的消费。三、成为“水电煤”，构筑最深的护城河跳出短期竞争角度来看，拼多多“平台牺牲在前”的选择背后，究竟蕴含着怎样的长期收获与价值？笔者看来，可以从三大底层逻辑来理解：其一，如前文所述，拼多多通过“千亿扶持”深度完善平台生态，这将推动整个行业生态重构，特别是打破了传统电商模式下商家、用户与平台利益难以平衡的困局，引领电商行业进入“全面惠商”的新阶段，实现更高质量的发展。在这个新阶段，拼多多的先发优势和效率优势也将转化出更多增长动能。其二，拼多多凭借对新质商家的前瞻布局，加快推动产业新质转型。而且拼多多持续重仓农业，为农业提供出“商业+技术”的双重赋能，也得以打开长远发展空间。 “多多好特产”专项行动为例，其走进江苏连云港、福建宁德、海南万宁等多地农特产区，并针对性地推出定制化方案，助力优质商家成长，产业增产增收。其中，在江苏连云港，该地拥有丰富的海鲜资源，但因产业结构单一，商家缺乏品质生鲜的运营能力和品牌意识等，导致当地海鲜的名号并不响亮。拼多多通过大数据、淡季新品流量倾斜等赋能商家开拓供应链，丰富产品供给，打造店铺品牌。在平台的赋能下，当地水产新商家周炳坤实现了日均订单量过万，多款单品在当地创下销量纪录。在示范效应下，未来拼多多也将吸引更多新质商家，在更多产业带特别是农业领域提升影响力，巩固生态优势。其三，拼多多的战略升级与国家推动新质生产力和高质量发展高度契合，实现电商平台发展与社会价值创造的共振。可以看到，拼多多将平台能力精准锚定于国家高质量发展的重要领域——农业现代化与乡村振兴。在这一过程中，其也不再只是渠道，而是作为赋能者为乡村振兴提供了可持续的数字化新动能。结合来看，在这种生态级战略下，拼多多真正收获的是一种与时代共振的可持续发展能力，以及产业价值“放大器”的角色，这让拼多多可能成为产业带转型升级中“水电煤”一般的基础设施，在成就商家、产业的同时，也为自己构筑起最深的护城河。四、结语拼多多的2025年一季报，是一份印证长期主义决心的战略宣言。其以短期利润换产业话语权的选择，本质是跳出传统增长框架的主动升维，通过商家生态重构、产业带数字化转型、农业价值链重塑等底层投入，将企业成长融入更宏大的产业变革浪潮。这种战略定力不仅为平台积淀了供需精准匹配的生态势能，更可能重新定义行业竞争的维度，推动行业从流量争夺转向价值共创，从规模扩张转向有效创新。当短期财务表现与长期战略投入的张力显现时，资本市场的不安恰恰反衬出拼多多的清醒。拼多多用持续的投入向市场表明，真正的护城河不在于账面利润，而在于能否成为赋能实体经济的“水电煤”。如今拼多多锚定的目标，是打造中国制造与全球消费市场之间的超级接口。本季度的阵痛，不过是为这一叙事积蓄势能的必要战略成本。商业史终将证明，穿越周期者往往始于对短期主义的背离。

格隆汇05-29 14:18

曾金策5.29当市场沉迷看涨时-精准捕获黄金瀑布式暴跌

半世商潮战未休，亦经沧海亦经秋; 纵横金界凭才智，砥砺真功且炼眸。 ——曾金策微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224 　　全球经济动荡，黄金投资机遇爆发！金*师曾金策十年实战护航：看穿金价波动下的暴富机会，历史危机中黄金屡创逆势神话。量身定制投资策略，每日拆解国际局势技术面，实时精准给建仓离场点。不止是专业指导，更以挚友姿态陪你穿越迷局，免费解套每日行情分析已备好。每天群内实时行情分析，每日现价单3单以上，综合胜率90%以上，点击【微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224】，告别盲目亏损，让专业带你的财富搭上黄金快车！　【金*师独家复盘】当市场沉迷看涨时，我如何精准捕获黄金瀑布式暴跌？　　在多数机构高呼"黄金重启牛市"的狂热氛围中，我们于5月27日即发布文章明确指出："黄金下跌通道已经打开，极限下跌 3050 美元/盎司"。　　行情完全验证预判——从 3350 美元/盎司开启瀑布式下跌，目前金价最低触及3245 美元/盎司，100+的跌幅空间充分验证了对市场脉搏的精准把握与前瞻性预判。【剛入市遇行情迷茫？方向

曾金策05-29 12:05

英伟达：别质疑，还是那个宇宙第一股！

海豚投研05-29 10:28

DeepSeek官宣R1小版本试升级，人工智能ETF(515980)盘中上涨1.48%，近10日“吸金”超8800万元

I智能体商业化持续演进，市场空间广阔，微软、谷歌、Salesforce、Zoom、百度、阿里、腾讯、字节等持续加码，推动AI Agent商业化落地。根据Markets and Markets预测，全球AI Agent市场将从2024年的51亿美元增长到2030年的471亿美元，年复合增长率达44.8%。据了解，人工智能ETF(515980)是目前市场上仅有的一只跟踪人工智能产业指数（931071）的ETF产品，适配当前产业快速发展，全面开花的业态。场外投资者也可以选择华富人工智能ETF联接基金（A类008020，C类008021），通过投资目标ETF跟踪指数，布局人工智能板块中具有高增速潜质的优质企业。风险提示：基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、人工智能行业的论述仅对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本文内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-29 10:27

从海内外运营商资本开支看AI算力景气度

性能+开源"模式引发变革风暴。海外如微软、谷歌等北美互联网大厂率先布局大模型训练基础设施，2023年，北美四大云厂商合计资本开支达1403.5亿美元，同比增长约30%；2024年资本开支爆发式增长，全年累计高达2285亿美元，同比+55%；2025年，更是纷纷上调了资本开支指引，亚马逊1000亿、微软800亿、谷歌750亿、Meta 640-720亿，合计超3000亿美元。国内方面，互联网厂商、三大运营商纷纷跟进，2023年阿里、腾讯、百度资本开支规模约为500亿元人民币，但规模仅为北美的1/5。本次中国移动、中国电信、中国联通三大运营商再次加码算力，用真金白银的资本开支实实在在宣告：AI算力的黄金时代，已经到来；中国AI，将迎来加速度。这场算力竞赛的本质是什么？其核心逻辑是抢占AI基础设施制高点，争夺未来十年AI时代的“水电煤”话语权。如果把AI比作一场席卷全球的科技海啸，那么算力就是支撑这场革命的“能源引擎”。模型的训练、推理甚至正常的运转，均离不开背后庞大算力的支持。而运营商千亿级投入背后，是AI算力产业链的高景气。从光通信、光模块、服务器、AI芯片到液冷技术，从铜链接到边缘计算，每个细分领域都蕴藏投资机遇。面对纷繁复杂的产业链，普通投资者如何一键布局？创业板人工智能ETF华夏（159381）——高弹性低费率AI产业链投资利器创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，实现AI产业硬件+软件+应用龙头全覆盖，日内涨跌幅限制为±20%。行业分布上在光模块、光芯片、IT服务等概念上的暴露度较高，前十大成分股股包含新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头，北京君正、全志科技两大芯片设计公司，以及软通动力、润泽科技、光环新网、网宿科技、深信服等IDC、云计算、数据中心行业龙头公司。目前年管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，场内综合费率在可比基金中最低。 5G通信ETF（515050）——算力基建、数字经济代表标的 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，聚焦5G产业链龙头公司，既有光模块光通信（中际旭创、新易盛、天孚通信）、设备商（中兴通讯、紫光股份）、连接器（立讯精密）、光芯片等算力硬件核心标的，又覆盖了物联网、卫星通信、6G等景气赛道龙头企业。截至5月23日，跟踪指数估值仅25.39倍，处于10.61%的历史分位，安全边际显著。当前5G建设周期红利未退，AI算力需求又添新引擎，双重驱动下确定性更强。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-29 10:27

李再金：黄金跌破3280关键支撑，今日操作分析

【導語】做交易，一定要做一個懶人而非做一個勤勞的人。因為，你越勤快賬戶虧損就越快！大家好，我是李再金！微信：Trader-master1 更多實時策略和信號：telegram：Ruby lin 賴：whisky99377 WhatsApp: 66827504019 【TG群組內每日策略實時分享歡迎加入】市場上永遠不缺乏機會，缺乏的永遠是投資者的耐心。多看少動，你才有利潤！因為百分之九十的利潤存在百分之十的操作當中。 #外匯市場 #黃金期貨 #外匯教學 #外匯觀點 #mt4 #黃金 #國際黃金謝謝你的耐心，讀完這段文字！接下來我們說一說黃金。昨天公布的 5 月 FOMC 会议纪要暗示年内降息路径或更趋审慎，抑制了市场对美联储降息的预期。黄金作为无息资产，降息预期降温使其吸引力减弱，投资者更倾向于有利息收益的资产，导致黄金需求下降，价格下跌。此外，受美联储鹰派预期等影响，美元指数尾盘拉升，以美元计价的黄金价格易受*。对于当下的盘面，短线我们主要是以顺势为主，行情跌，我们跟跌，方向对了比什么都重要，此前3280作为关键的多空分水岭，如今跌破已经转为上方关键*位，

漫金工作室05-29 10:01

【TradingKey财经早餐】特朗普下达晶片软件禁令，美股尾盘跳水，英伟达财报超预期盘后涨5%，对等关税遭法院叫停！

19.31。特斯拉股价跌1.65%，微软跌0.72%，亚马逊跌0.63%，英伟达跌0.51%，谷歌跌0.31%，苹果涨0.10%，Meta涨0.23%。商品：黄金价格跌1.25%，报3259.52美元/盎司。 OPEC维持当前原油产量配额计划，31日将讨论7月增产，WTI油价涨2.25%，报62.26美元/桶；布伦特油价涨1.18%，报64.32美元/桶。外汇：5年期美债拍卖亮眼，美元指数DXY站上100关口，报100.40；美元兑日元（USD/JPY）涨0.96%，报145.72；欧元兑美元（EUR/USD）跌0.88%，报1.1229；英镑兑美元（GBP/USD）跌0.58%，报1.3428。加密货币：比特币价格24h跌1.02%，报107897.61美元；以太坊价格24h涨1.79%，报2697.85美元；瑞波币价格24h跌1.67%，报2.27美元。市场要闻美欧关税谈判：欧盟贸易主管将于本周四与美国商务部长卢特尼克和美国贸易代表格里通话，就关税政策、航空、半导体、钢铁等领域进行洽谈。联邦法院叫停对等关税：位于纽约的国际贸易法庭周三裁定，禁止特朗普4月2日公布的对等关税措施生效，特朗普对向美国贸易逆差国家全面征收关税的行为已经超越总统职权。该消息提振周四早上美股期货拉升超1%，黄金下挫近1%。特朗普晶片软件禁令：据金融时报报道，特朗普政府已告知美国晶片设计公司，停止向中国销售相关技术，受影响的公司可能有Cadence、新思科技和西门子等。 5年期美债拍卖亮眼：周三美国财政部进行了700亿美元5年期国债拍卖，得标利率4.071%高于4月的3.995%；投标倍数2.39，低于上次的2.41；不过，衡量海外需求的间接认购比例为78.4%，创5年期美债拍卖的历史最高。美联储会议纪要：最新公布的5月美联储会议纪要显示，决策者认为经济前景不确定性进一步增加，采取谨慎和观望的态度是合适的，需要等到特朗普政策的影响更加明朗再考虑行动。「美联储传声筒」Nick Timiraos：他们基本都认为经济不确定增加，失业和通胀上行风险也增加。 Q1英伟达财报：AI晶片巨头英伟达（NVDA.US）公布了截至2025年4月的2026财年Q1财报，一季度营收增长69%至441亿美元，高于预期的433亿美元；每股盈利0.81美元，剔除H20相关费用和关税影响后每股盈利0.96美元，预期0.93美元。当季计提了H20因过剩库存和采购义务产生的相关费用45亿美元，低于此前预估的55亿美元。特朗普继续拥抱加密行业：美国劳工部周三声明称，拜登政府的关于反对将加密货币纳入企业401（K）退休计划的指导意见违背中立原则，美国政府正在撤销这种过度干预。原文链接

TradingKey05-29 09:07

5.29：今日黄金价格暴跌，最新行情走势分析及操作建议

半世商潮战未休，亦经沧海亦经秋; 纵横金界凭才智，砥砺真功且炼眸。 ——曾金策微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224 　　全球经济动荡，黄金投资机遇爆发！金*师曾金策十年实战护航：看穿金价波动下的暴富机会，历史危机中黄金屡创逆势神话。量身定制投资策略，每日拆解国际局势技术面，实时精准给建仓离场点。不止是专业指导，更以挚友姿态陪你穿越迷局，免费解套每日行情分析已备好。点击【微信：cfa0224/（备用）usd1107/（钉钉号）cfa0224】，告别盲目亏损，让专业带你的财富搭上黄金快车！　　黄金走势分析：　　现货黄金近期走势起伏剧烈。开盘 3285.91 美元 / 盎司后，最高触及3294.46美元/盎司，随后大幅回落。最低触及3249.99美元/盎司，持续下跌中。目前交投与 3261 美元/盎司，较昨日开盘累计跌幅显著。日内波动彰显多空激烈博弈，此前地缘及经济数据引发的避险情绪变化、投资者获利了结等因素交织影响。后续投资者需紧盯晚间美联储会议纪要等关键信息，以便把握金价走势。　　从技术面来看，整体空头趋势明显；4 小时级别：MACD技术指

曾金策05-29 08:52

美股三大股指集体收跌！英伟达财报超预期，盘后一度大涨超5%，美联储会议纪要释放观望信号

型科技股多数收跌，特斯拉跌1.65%，微软跌0.72%，亚马逊跌0.63%，英伟达跌0.51%，谷歌A跌0.31%，苹果涨0.1%，Meta涨 0.23%。不过，英伟达盘后股价一度涨超 5%，因其公布的 2026 财年第一季度财报显示，营收 441 亿美元，同比增长 69%，高于市场预期的 432.9 亿美元；数据中心收入 391 亿美元，同比增长 73%；净利润 187.8 亿美元，同比增长 26%。公司预计第二财季收入 450 亿美元（上下浮动 2%），分析师预期为 455 亿美元。热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.71%，阿里巴巴、京东跌超2%，爱奇艺跌超4%，仅小牛电动涨超3%。值得注意的是，美国电动空中出租车公司Joby Aviation股价暴涨近29%，原因是其获得丰田汽车2.5亿美元的首笔战略投资。另一方面，半导体软件设计商新思科技跌近10%，Cadence跌10.67%，因有报道称美国商务部将出台针对该领域的新政策。其他市场动态与公司消息债券市场方面，10年期美债收益率从周二尾盘的4.43%升至4.47%，美债上周的大幅波动引发全球市场不安，部分源于对美国政府债务水平的担忧，这一波动也传导至日本，周三日本40年期国债标售表现不佳。公司层面，苹果据悉计划全面重命名操作系统，拟用年份代替版本号，如iOS 18将变为 “iOS 26”，旨在实现品牌一致性并减少用户困惑；OpenAI高管表示重组为IPO铺路，上市与否取决于市场和公司发展；埃克森美孚CEO称即使油价跌到50美元/桶，公司仍将坚持投资，因压力测试显示业务具备韧性。国际市场上，贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.48%报3284.4美元/盎司，伦敦金现短线跳水；WTI原油收高1.6%，因 OPEC+同意维持产量配额不变，市场关注自愿减产成员国的后续动向。此外，俄美外长通电话讨论俄乌谈判等问题，新一轮俄乌直接谈判将于6月2日在伊斯坦布尔举行。特朗普回应 “TACO” 交易争议针对市场流行的 “TACO” 交易（即投资者趁特朗普发出关税威胁后逢低买入，待其缓和语气后股市反弹），特朗普周三辩护称这是谈判策略的一部分，“设定高数字后适当下调” 是谈判技巧，否认 “临阵退缩” 的说法。该交易名称TACO全称为 “Trump Always Chickens Out”，反映出市场对其贸易政策反复性的某种预期。整体来看，市场在美联储观望态度、科技股财报表现及贸易政策不确定性中寻找方向，英伟达的业绩表现成为短期焦点，而长期仍需关注通胀、就业数据及全球地缘政治动态。

金融界05-29 08:17

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