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如何把握结构性机会，科创板块掘金大指南来了

市场提供空间。未来随着商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助等多方力量的参与协作，我国医疗保障体系也将不断发展健全，进一步满足人民群众多元化保障需求。以个人支付为主的消费医疗市场，随着我国经济实力不断提升，居民消费能力随之提高，消费升级是必然的结果。而伴随高端消费不断下沉，渗透率稳步提升，消费医疗市场想象空间可观。 2、海外市场中：当前中国医药产业在全球价值链中的地位正持续提升，打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势不断提升，CXO 全球市占率提升、创新药出海国际化等，海外市场或将为我国医药行业带来新的发展空间。医药三季报业绩展现较强韧性：医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司）2023 年前三季度营业收入同比增长 5.79%，归属上市公司股东的净利润同比下降 1.96%，扣非归母净利润同比下降 2.32%。2023 年前三季度医药板块业绩相对承压，但总体来看医药板块仍维持稳健增长，多数公司业绩符合预期，体现出医药板块业绩具备较强韧性。图：2009.Q1-2023.Q3 医药板块上市公司营业收入情况（信息来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院）图： 2009.Q1-2023.Q3 医药板块上市公司归母净利润情况（信息来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院）在医保综合改革稳步推进的背景下，本土医药生物企业挑战与机会并存；而从卫生总费用、医保收支维度来看，医药生物行业仍有望持续扩容。需求复苏升级、供给创新迭代，或将成为行业持续健康发展的重要内驱力，医药板块作为科创100ETF（588190）第一大行业，具备配置价值。二、电子：复苏链业绩拐点显现，盈利能力持续改善 2023 前三季度电子行业经营情况同比仍有较大幅度的下滑，主要是受下游需求复苏缓慢及终端库存持续去化影响，但是 Q3 单季度经营下滑幅度已经大幅收窄。半导体板块中，数字类芯片、射频芯片、CIS、存储芯片、封测等库存去化较好，在手机、PC 补库带动下，业绩拐点显现，模拟芯片、功率半导体受行业竞争格局加剧影响，存货金额仍处于较高位置；设备领域自主可控趋势加速，业绩保持增长态势，材料和零部件延续改善态势。另外消费电子中安卓链、元器件、面板盈利改善也在持续。 1）半导体：行业经历近两年的去库存后，部分环节由于竞争格局较好，库存去化顺利，在手机、PC 补库带动下，率先迎来业绩拐点。同时，和自主可控相关的半导体设备板块，得益于前期国内晶圆厂扩产及国产替代推进下的订单逐渐在财务上确认，板块维持了较快的同比增速。 2）芯片设计板块：由于手机、PC 领域补库，SoC 芯片、CIS、射频芯片、存储芯片等环节库存去化较好，迎来底部反转，模拟、功率公司经营也有所改善，但受行业竞争格局加剧影响，存货金额仍处于较高位置。未来伴随着需求逐渐恢复，库存进一步去化，价格企稳，芯片设计板块业绩改善有望持续。 3）消费电子：全球智能机+笔电市场需求有望回暖，复苏确定性高。我们认为可重点关注两条主线：1）需求复苏：新兴市场手机在三季度迎来复苏。随着国内和其他成熟市场手机和电脑需求的回暖，重资产公司经营杠杆高，后续终端复苏业绩弹性大，建议积极关注和配置。2）创新受益：主要体现在未来业绩能受益于下游客户创新，包括 XR 和手机的微创新。XR 是下一轮行情的主线，某公司首款 MR产品成功发布，预计明年年初在美国率先发售，板块情绪进一步催化。随着国产替代，硬科技领域的不断加码，科创100ETF（588190）具备长期配置价值。图：新一轮半导体产业周期向上（信息来源： Wind，天风证券研究所）三、机械：结构性主线催生机械板块投资机会机械行业细分赛道众多，投资机会分布广泛。今年以来宏观需求偏弱、微观主体预期谨慎的客观背景下，机械板块或难出现趋势性行情，把握结构性主线仍然是当下板块配置的核心思路。锂电中游的盈利和库存的下行周期已接近两年，电车销量同比仍维持正增长。一方面，中游材料产能过剩、上游资源品大幅降价导致近两年锂电中游盈利增速持续下行，但目前库存增速已落入负增长区间，产业链去库存可能逐步接近尾声。且行业下行过程中，且多数环节龙头的产品溢价、成本优势持续得到验证。另一方面，电车销量同比仍维持正增长，环比也有所回暖。往前看，供需两端均有改善预期，板块大或处于中期磨底阶段。图：锂电中游的盈利和库存的下行周期已接近两年（信息来源： Wind，天风证券研究所）图：电车销量同比仍维持正增长，环比也有所回暖（信息来源： Wind，天风证券研究所）当前时点续约规则优化、覆盖多只重磅国产创新药的医保谈判结果将于12月中旬发布；电子产业链下游消费电子VR供给创新将出，上游半导体国产替代短期持续获得催化强化；国内经济弱复苏态势延续，资金有望博弈跨年政策托底基建预期，对机械板块形成提振。科创100ETF（588190）跟踪的前三大权重行业景气高、基本面向好，当前时点配置价值突出，值得持续关注。风险提示尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。

金融界2023-12-08

药企业绩承压有望解除，公募基金或回补医药仓位

拓市场提供空间。未来随着商业健康保险、慈善捐赠、医疗互助等多方力量的参与协作，我国医疗保障体系也将不断发展健全，进一步满足人民群众多元化保障需求。以个人支付为主的消费医疗市场，随着我国经济实力不断提升，居民消费能力随之提高，消费升级是必然的结果。而伴随高端消费不断下沉，渗透率稳步提升，消费医疗市场想象空间可观。而对于海外市场，当前中国医药产业在全球价值链中的地位正持续提升，逐步打开海外市场需求。从人口红利向工程师红利逐步迁移，中国医药产业的国际竞争优势也有望随之从单一成本优势向差异化产品优势及高效创新优势不断提升，CXO 全球市占率提升、创新药出海国际化等，海外市场将为我国医药行业带来新的发展空间。根据兴业证券数据统计，医药板块所有上市公司（剔除同口径非经常损益变动较大的公司以及新股，同时剔除部分经营存在异常波动的公司，剔除新冠业务基数较大公司）2023年前三季度营业收入同比增长5.79%，归属上市公司股东的净利润同比下降1.96%，扣非归母净利润同比下降2.32%。但在经过多年的多管线、重资金布局后，国内自主研发的创新药迎来批量商业化阶段，行业正在加速进入盈利兑现黄金期。从近期公布的国产创新药在美售价来看，海外定价要远高于国内医保定价。在摆脱新药研发国内“内卷”、海外市场广阔等多重利好加持下，可以预见的是，创新药“出海潮”势不可挡，行业也将快速走出业绩低谷。例如，第三季度营业收入、净利润分别同比劲增78%、1833%的贝达药业，业绩大超预期的背后，是其研发的创新药贝福替尼新适应症上市并进入医保后放量，新产品上市及适应症扩大塑造了公司新的增长曲线。截至目前，其旗下拥有埃克替尼、恩沙替尼、贝伐珠单抗等全面覆盖非小细胞肺癌的药品。除此之外，康方生物、荣昌生物、信达生物等药企新近上市的创新药大单品也处于快速放量期。以康方生物为例，其自主研发的PD-1单抗派安普利单抗（安尼可），用于治疗系统化疗复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤患者，该药在2021年、2022年及今年上半年的两年半时间内，单品市场销售额合计已经接近10亿元；此外，其旗下用于复发转移宫颈癌免疫治疗的双抗卡度尼利（开坦尼），于2022年6月份上市，上市一年内累计销售超过11亿元。可见，2023 年前三季度医药板块业绩相对承压。但总体来看，医药板块业绩仍具备较强韧性多数公司业绩符合预期，创新药业务快速放量将带来可观增量。预计未来，我国医疗卫生支出的总盘子仍将实现稳定的可持续增长。寻找快于行业平均增速的细分领域，将成为超额投资收益的核心来源，而创新、消费升级、高端制造正是领域内的核心关键词。创新药处于布局良机，建议把握长期投资机遇天风证券观点：据不完全统计，2023 年截止至今，上市公司已完成 20 余项药物/在研药物海外权益的授出。中国创新药出海已经完成量变引发质变的转换过程，并且具有持续性。这主要得益于过去 20 年的大幅增长的产业投入。后期可以沿多条主线，包括 ADC 技术、制药企业研发平台兑现、生物技术企业以及生物类似药等，持续关注创新药出海带来的投资机会。随着中国企业制造和研发能力的持续提高，除传统意义上 CDMO 等外包服务业务以外，部分中国公司产品已具备较强的国际竞争力，通过自建销售、商务合作等多种形式打通销售渠道后，海外业务已呈现出蓬勃发展之势，近期 FDA 连续批准上市多个中国创新药可见一斑。此外，我们认为更为重要的是深入研究技术、管线本身的价值，从而更早地挖掘出投资机会。例如近 1-2 年，进入 IND 阶段的管线靶点前移，FIC 属性更强，具有出海潜力。天弘恒生沪深港创新药精选50ETF (517380)基金经理贺雨轩：11月医药表现强势。我们的观点没有变化，在短、中、长期视角下，均对医药行业持明确看多观点。对比22年4月26日全市场的低点时刻，医药行业整体至今涨幅仅为3%（生物制品、医疗服务等子板块的涨幅甚至为负，分别为-4%和-15%），但当前产业及市场环境、企业经营状况均显著优于去年4月底。对比全市场，医药是依旧是没有被正确定价的状态，当前将是医药新一轮行情的起点。自下而上地看，医药行业中绝大部分大中企业已经具备非常优异的性价比。而站在行业间比较的视角，我们认为，无论从行业基本面还是估值水平的维度观察，医药都应是很难被错过的投资选择（相应地，我们也注意到近期市场上已经有多个券商的策略团队开始注意到医药的投资机会）。伴随着上市公司披露的前三季度业绩报告披露完毕，我们认为医药板块经过长期调整和基本面政策面预期沉淀，底部特征清晰，基本面、政策面、资金面（按各公募基金披露的三季报，医药当前已经重回超配状态）有望形成合力，有望展开更高级别的行情。可关注恒生沪深港创新药精选50ETF联接基金A(014564) C(014565)。风险提示：文中提及个股不作为推介。购买基金前请认真阅读基金产品法律文件，选择适合自己的产品。市场有风险，投资需谨慎。基金可投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

金融界2023-12-04

芒格生前捐赠逾七成伯克希尔持股：我不是永生的，我要去的地方也不需要它

芒格有意减持伯克希尔的股份，以资助他的慈善捐赠。2013年，他在一次采访中表示：“我故意减少了自己的净资产。我的想法是，我不是永生的，我要去的地方也不需要它。”

金融界2023-11-29

传贝索斯拟再次抛售亚马逊股票价值或超10亿美元

卸任亚马逊首席执行官以来，贝索斯加快了慈善捐赠的步伐，并表示他计划在有生之年捐出大部分财富。今年8月，贝索斯及其未婚妻劳伦·桑切斯(Lauren Sanchez)承诺为毛伊岛的灾后重建工作提供1亿美元捐款。此外，贝索斯还表示，他每年至少会出售价值10亿美元的亚马逊股票，为他的火箭初创公司蓝色起源提供资金。2020年，他还发起了持资100亿美元的地球基金，以应对气候变化的影响。本月早些时候，这位亚马逊创始人兼执行董事长宣布，他计划离开西雅图，搬到迈阿密，以便他能离父母、桑切斯和蓝色起源的业务更近一些。

金融界2023-11-22

社会责任报告：服务客户总数量达到127万人，全年分配信托收益超过1.36万亿

，开拓社会公众参与公益事业的渠道；开展慈善捐赠，关爱弱势群体，助力应对突发事件；组织志愿服务，挺膺担当，共担患难，为公益慈善事业贡献力量。自2016年《慈善法》颁行以来，至2022年末，我国慈善信托累计备案数量达到1184单，累计备案规模达到51.66亿元。在2022年，由信托公司作为单一受托人或共同受托人设立的慈善信托数量达到384单，备案规模11.32亿元。

金融界2023-11-22

读懂ESG报告——南京银行

形象深入人心，获得江苏慈善奖“最具爱心慈善捐赠单位”等荣誉。普惠金融，支持乡村振兴南京银行重视推进乡村振兴工作，设立乡村振兴领导小组、乡村振兴金融部等专门部门，促进乡村振兴工作的开展。银行发挥自身优势，引导金融注入乡村振兴工作，推动乡村振兴工作高质量发展。南京银行普惠型小微企业贷款余额由2020年的503.08亿元增加到2022年的906.09亿元。其中，涉农贷款由2020年的921.49亿元增加到2022年的1615.01亿元。银行乡村振兴工作取得较大成果，获得“2022年金融服务专精特新中小企业典型案例”、 2022年“金融赋能乡村振兴典范”等荣誉。 Governance（公司治理）贯彻ESG理念，坚持可持续发展南京银行持续强化ESG融合对全行高质量发展的引导价值，将ESG理念深度融入到全行的发展战略和经营管理中，全面推动银行的ESG发展，打造负责任银行形象，推动银行的高质量发展。同时，银行积极开展ESG研究，完成ESG相关课题研究，为推动银行的ESG的建设提供宝贵的指导建议和借鉴意义。南京银行公司治理体系较为完善，积极强化股东和股权管理，推行信息披露机制，加强党建工作，重视风险管理和网络信息安全工作。在股东治理与三会一层、信息披露、风险管理和网络技术安全管理方面均取得较高成绩。完善公司治理，保障银行合规运营在股东治理与三会一层方面，南京银行高度重视股权制衡和三会一层的高效运行。南京银行股权制衡格局较好，形成多个大股东并存、持股较为接近的股权分布局面，不存在一股独大现象。银行的董事会结构较完善，设置了执行董事、非执行董事、独立董事。其中，非执行董事独立性强，对执行董事起到监督、检查、平衡的作用。银行获得第十七届中国上市公司董事会“金圆桌奖”评选颁发的“最佳董事会”。南京银行设置了监事会机构，监事会设置了职工代表监事、股东代表监事，职工代表的比例不得低于三分之一，结构完善，能有效监督企业的合规运营。银行获得中国上市公司协会颁发的“2022年上市公司监事会最佳实践奖”。来源：《南京银行股份有限公司2022年环境、社会及治理报告》，联洲信评（UCCR）ESG专项小组整理图5：南京银行“三会一层”公司治理架构坚持信息透明，提供高质量的信息报告在信息披露方面，南京银行不仅注重信息披露的质量，准确和及时地在多个渠道公开披露各项信息，而且关注报告制作的可读性和制作质量。南京银行为增加报告的可读性，发布了上市银行首份电子版年报、一季度报告和ESG报告，并且银行的报告制作水平和质量在国际上获得广泛认可，其2021年年报荣获ARC国际年报设计大赛非英文年报金奖和封面设计银奖。优化风险管理，全面提高风控能力南京银行建立重点领域风控管理制度，强化守信管理体系的健全完善和智能风控的建设运用，提升授信全流程管理能力，持续强化风险排查与预警监控，保障资产质量平稳运行。在环境与社会风险管理方面，南京银行通过制定相关政策，根据客户的环境、社会和治理风险进行分类管理对重大风险客户进行名单制管理并在投融资业务全流程中加入环境、社会和治理风险。来源：《南京银行股份有限公司2022年环境、社会及治理报告》图6：投融资业务ESG风险管理流程强化信息安全管理，保障金融安全在网络技术安全管理方面，南京银行重点关注金融信息安全工作。银行成立数据管理委员会全面推进数据信息安全工作。数据管理委员会制定《南京银行数据安全管理办法》和《南京银行数据分级管理办法》对数据进行分级管理，能有效保障数据安全。同时，南京银行的网络技术安全管理工作受到专业机构的认可，已通过信息科技安全体系建设ISO27001认证并获得认证证书。总结南京银行ESG报告披露水平较高，内容较为完善，ESG总体表现较好，其中G(公司治理)方面表现最佳，E(环境)方面还有一定进步空间。未来希望南京银行继续加强绿色金融方面的工作，为推进经济社会绿色可持续发展事业继续添砖加瓦。申明：以上分析以上市公司披露的年度ESG相关报告和年度报告等公开信息为数据来源，评级信息存在不充分等局限性。联洲信评不对评级报告所记载内容的真实性、完整性、及时性作任何保证，评级结果不作为任何投资决策依据，仅作为基本参考。撰稿人：联洲信评（UCCR）ESG专项小组

金融界2023-11-17

假慈善真避税，美智库称四分之一慈善捐赠流入“暗钱基金”

去年，美国人向慈善机构捐赠了5000亿美元，但其中很大一部分并没有捐给食品银行或科学研究，甚至也没有捐给教堂。相反，根据智库美国政策研究所（Institute for Policy Studies）的一份新报告，很多超级富豪正在通过不透明的金融工具将财富集中起来，这些财富可以在不涉及任何慈善机构的情况下免税存放多年。美国政策研究所不平等项目主任查克·柯林斯（Chuck Collins）表示：“有相当多的慈善资金没有投入使用，而捐赠者已经获得了税收减免。” 据美国国家慈善信托基金会（National Charitable Trust）的数据，去年美国超过四分之一的慈善捐款流向了捐赠者建议基金（DAFs）。DAF是一种工具，可以让捐赠者立即获得税收减免，但可以让这笔钱在几十年内闲置，而不会用于实际的慈善工作。富达（Fidelity）表示，DAF是增长最快的慈善投资类型。在超级富豪中，他们是最受欢迎的，近年来，亿万富翁的许多捐款都捐给了DAF基金。美国政策研究所指出，2021年，比尔·盖茨捐赠了150亿美元，埃隆·马斯克捐了57亿美元，杰克·多尔西西捐了7亿美元，马克·扎克伯格捐了7

金融界2023-11-16

“新对冲基金之王”预警，更高利率成为常态，高通胀可能会持续数十年，世界将迎来一个去全球化的时代

0年1月2日，福布斯发布2019年最大慈善捐赠，肯·格里芬（Kenneth Griffin）以1.25亿美元的捐款排名第9。2023年3月23日，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，肯·格里芬以2400亿人民币位列榜单第36位。

丰雪鑫992023-11-10

"V神的当前ETH持有量是多少呢？是否曾出售ETH谋求私利？"

的以太币转移到[JYS]，这些款项用于慈善捐赠等目的。在6月，Buterin设立了他自己的慈善组织Kanro，其使命是应对Covid-19和其他流行病。根据Arkham的数据，Kanro的公开地址目前持有大约7500万枚USDC。想抱团取暖，或者有疑惑的，管住公主浩：加密姐阿寒。感谢阅读，我们下期再见！来源：金色财经

金色财经2023-10-19

加拿大人准备“穷过节” 花费预算五年最低

第四季度的节日整体支出将下降 40%，慈善捐赠预计也会减少。旅行是本季度消费支出的唯一亮点。虽然有24%的受访者表示会推迟旅行以支付假期购物费用，但调查表明，加拿大人仍然热衷于体验式消费，旅行支出预计将增长11%。约26%的受访者表示会去听音乐会、做水疗、旅行或进行其他体验式消费，以此当作对自己的犒劳。 “消费者仍然想在假期出去玩。他们想用一些特别的方式来款待亲友，” Weintraub说，“这一点没有改变，但他们的支出今年绝对会更低。” 此外，德勤的调查发现，29%的加拿大人计划假期在低价商店购物，这个比例高于2022年的24%和2021年的20%；高达71%的加拿大人表示将购买打折商品，而过去两年，这部分人群的占比分别为69%和56%。不仅如此，加拿大人对零售商也变得更加挑剔。加拿大央行周一（10月16日）的商业调查表明，与疫情前比，商品价格的上涨幅度将会更大、也更频繁，而在德勤的调查中，约73%的消费者认为零售商“提高价格不公平”，这一数字高于去年的 68%。 Weintraub对此解释说，无论零售商是否滥用了定价权，多年的通货膨胀后，消费者自然会感到“被欺骗”，“设身处地为消费者着想：他们并不总是了解供应链上下游的经济原理，”他说，“零售商货架上标明的价格，就会触发消费者直接的反应。” 与消费者的心态相对应，加拿大央行的调查显示，许多企业预计销售额将增速放缓或下降。 Weintraub认为，企业必须用更多方法才能在节日期间赢得消费者的信任。根据德勤的调查，55%的消费者可能愿意多花一点钱购买经过可持续生产认证的产品。这种观念在18至34岁的人群中尤为突出，近三分之二的人表示愿意为更可持续的选择支付更多费用。但Weintraub警告说，这个调查结论并不意味着人们在现实中一定会这样做，经济困难时期，消费者的言行往往不一致，一切有待观察。综合德勤的调查结果，消费者的假期预算似乎处于历史最低水平。未来一年，如果经济状况改善，这个数字是否会回升？对此，Weintraub谨慎乐观：“我希望今年是一个例外，明年可以恢复到更好的增长数字。”

Lisa2023-10-18

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