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开盘：沪指低开0.09%，创业板指涨0.2%，可控核聚变、免税店及电力板块走高

能源业、电讯业、公用事业、必需性消费、房地产等行业。中信建投：长期看好锑价中枢上移中信建投指出，据海关数据，2025年3月中国锑矿砂及精矿进口量为1483.0吨，环比下降55.8%，同比下降63.9%;1—3月锑矿砂及精矿进口量为9530.2吨，同比下降25.5%。锑精矿进口量下降明显，支撑锑价高位运行。目前内外价差仍然较大，海外矿石进口依旧受阻，缅甸强震对矿端供给或存扰动，国内主要矿企品位下降、生产成本上升态势凸显，锑价持续向其内在价值回归逻辑未改，中信建投长期看好锑价中枢上移。华泰证券：建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘华泰证券指出，上周国内政策预期与外部关税反复交织，A股延续缩量回升。随着政治局会议召开、业绩期和关税扰动第一阶段进入尾声，市场或迎来短暂的“空窗期”，资金观望情绪渐浓，等待新的变量出现选择方向。大势上，政治局会议强调“底线思维”、对风险偏好形成支撑，但关税变数仍存，节前或维持震荡格局，后续关注中美关税谈判进展、五一高频数据和美国4月非农等。关税政策和国内应对仍是中期交易主线，但短期紧迫性降低，建议将视角聚焦在业绩披露后基本面线索的挖掘。配置上，不确定性下赔率优先，中期维持红利+内需+自主可控的哑铃组合，边际增配服务消费和科技中高性价比品种。

金融界04-28 09:36

ETF单周“吸金”逾520亿！中证A500指数ETF(563880)喜提两连涨，重磅会议召开，A股后市怎么看？机构火线解读！

，此前会议指出，持续稳定股市、持续推动房地产市场平稳健康发展，一定程度上封闭了下行空间。【横向对比：A股相对全球市场具备股市优势，配置性价比高】华西证券指出，中国权益资产相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置性价比较高，伴随4月重要会议政策预期发酵，市场风险偏好存在有利支撑，A股有望在震荡中实现底部的逐步抬升。其间，若外部因素对市场情绪产生冲击，应坚定信心，不要低估政策“稳股市、稳预期”的决心。此外，A股市场相对全球主要股指具备估值优势，中长期配置的性价比较高。把握核心资产的战略性配置机会，高效配置优质中国资产，认准中证A500指数ETF（563880），一键把握市场大BETA投资机遇！公开资料显示，中证A500指数ETF（563880）不仅综合费率为全市场最低档（管理费仅0.15%，托管费仅0.05%），更设置了“可月月评估分红”的盈利分配机制，为投资者提供相对可预期的稳定收益！中证A500指数ETF（563880）已正式纳入融资融券标的，玩法再升级，规模与流动性有望进一步提升！最后，中证A500指数ETF（563880）是全市场唯一含“88”代码的A500类ETF，563880，谐音“我留下发发了”，倒着念更谐音“您发发365”！无证券账户者可关注场外联接基金（A：022469，C：022470）。风险提示:本材料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负”原则。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-28 09:16

一周基金回顾：公募基金一季报披露，有色等行业获显著加仓

金融界04-28 08:56

华发系高管换防：格力地产转型免税业务，华发股份战略换挡应对业绩挑战

司战略定位转向免税业务，计划五年内退出房地产业。财报显示，2022年至2024年三季度，格力地产累计亏损超40亿元，而珠海免税2024年上半年毛利率达50.32%，远高于地产板块的9.67%。随着控股股东珠海投控于4月初无偿划转至华发集团，格力地产成为华发三级子公司，新任董事郭凌勇、李向东均来自华发体系，前者现任华发股份董事局副主席，后者为首席配套官，未来或分别接任董事长与总裁职务。华发股份：老将离场开启精细化运营华发股份的人事调整更凸显内生革新。离职的俞卫国是公司从10亿级跃升至千亿规模的“灵魂人物”，其主导的规模化扩张模式在2024年遭遇挑战——尽管销售额达1054亿元跻身行业前十，但净利润同比下滑48.24%，经营性现金流骤降68.5%。新任管理层中，张巍擅长城市更新，叶宁精通资产证券化，杨拥军曾任职龙湖集团，三人均具备跨领域经验。市场预期其将转向精细化运营，通过数字化管控成本、构建多层次产品矩阵，以应对短期债务235.2亿元的压力。珠海国资整合逻辑：协同与边界重塑珠海国资此次调整的核心是解决同业竞争并强化协同效应。格力地产未来将聚焦免税及口岸经济，华发股份则专注大湾区核心城市地产开发。中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元曾指出，双方可在商业综合体中引入免税店，实现“地产+免税”联动。但挑战亦存：格力地产需直面中免等巨头的市场竞争，华发股份则需平衡规模与利润。这场换防既是珠海国资从分散经营转向战略协同的关键一步，亦是两家企业应对行业变局的主动求变。

金融界04-28 08:46

早报 (04.28）| 俄乌“非常接近”达成协议？卢比奥：未来一周“非常关键”；核电开闸！国常会核准10台新机组；多地发钱奖励结婚

械板块涨幅居前，食品饮料、消费者服务、房地产板块表现不佳。港股方面，上周市场稳健上行，恒生指数涨2.7%，恒生科技指数涨2%。行业层面，综合金融、汽车表现领先，食品饮料、消费者服务、房地产表现相对落后。美股方面，上周，美股三大指数震荡反弹，纳指单周涨6.7%，标普500涨4.6%，道指涨2.48%。行业层面，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、媒体与娱乐涨幅居前，电信业务、家庭与个人用品、保险跌幅居前。本周重点关注：伯克希尔·哈撒韦股东大会、Meta首届AI开发者大会、日本央行公布利率决议、美日或进行第二轮谈判，美国和欧元区一季度GDP、美国4月非农就业报告、3月PCE物价指数、中国4月制造业PMI，微软、Meta、苹果、亚马逊、辉瑞制药、礼来、可口可乐等公布财报。 1. 核电开闸！国常会核准10台新机组，拉动超2000亿投资 2025年国内核电项目审批首次开闸。据新闻联播4月27日消息，当天召开的国务院常务会议决定核准浙江三门三期工程等核电项目。会议强调，发展核电必须确保安全万无一失，要压实参建单位和业主单位主体责任，按照全球最高安全标准建设和运营核电机组，持续加强安全监管能力建设，切实兜牢核电安全保障网。以上新项目均采用自主三代核电技术，其中包含8台华龙一号机组。 2. 商务部：下调离境退税起退点至200元，上调现金退税限额至2万元商务部等6部门发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，其中提到，下调离境退税起退点。境外旅客同日同店购买退税物品金额达到200元人民币，且符合其他相关规定的，可以申请办理离境退税。优化离境退税支付服务。将现金退税限额上调至20000元人民币。 3. 二套转首套可享房贷利息专项附加扣除国家税务总局12366纳税服务平台以热点问题答复形式表示，“二套转首套”满足相关条件，可以自按照首套住房贷款利率开始还款的当月起享受住房贷款利息专项附加扣除。 4. 京东：未来三个月将招聘10万名全职骑手据京东黑板报公众号，未来三个月，京东将招聘10万名全职骑手，全部缴纳五险一金且所有费用都由公司承担，平均缴纳2000元左右五险一金，骑手还可享受法定福利假期、年假、家礼、体检、带薪病假、爱心基金等多项福利。 5. 多地放宽公积金贷款年龄上限据梳理，北京、重庆、哈尔滨、西安、昆明、青岛、江门、郑州等地已落地政策调整，将贷款到期年龄上限普遍延长至男性68岁、女性63岁，或法定退休年龄后5年，与国家渐进式延迟退休政策协同适配。 6. 国家市场监管总局：长和港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查，未获批准前，不得实施集中日前，市场监管总局新闻发言人就长和港口交易事回答了记者提问。有记者问：据《华尔街日报》4月16日报道，长和出售海外港口将分拆为两个交易继续进行，国家市场监督管理总局对此有何评论？答：我们高度关注有关交易，将依法进行审查。交易各方不得采取任何方式规避审查，未获批准前，不得实施集中，否则将承担法律责任。 7. 亚马逊等美国电商平台集体提价据美国媒体，美国亚马逊等电商平台上不少商家已经开始提高商品的售价。根据一家价格分析机构提供的数据，自4月9日以来，美国亚马逊网站上近1000种商品的价格出现明显上涨，涵盖服装、家居用品、电子产品和玩具等多个类别，平均涨价幅度接近30%。包括Temu、希音等多个跨境电商平台均已发布公告称，由于“近期全球贸易规则及关税变动”导致运营成本上升，将从4月25日开始实施价格调整。 8. 赴港旅客请注意：带超过19支烟到香港罚款5000港元为进一步降低吸烟率、保障公众健康，香港特区政府昨日（25日）在宪报刊登《2025年控烟法例 (修订) 条例草案》（《条例草案》），并将于4月30日（星期三）提交立法会进行首读及二读。《条例草案》提出，自明年1月起，若任何人携带多于19支免税烟入境，定额罚款将由2000港元增至5000港元。同时加入完税烟识别标签、提高走私私烟罚则、扩大禁烟区、禁止管有另类吸烟产品等。 9. 宇树科技王兴兴：在香港有经营业务，未来或来港上市谈及赴港上市，宇树科技创始人王兴兴表示，宇树科技在香港有业务，各方面合作机会也很多。至于未来会否在香港上市，王兴兴称，有可能，但不确定。 10. 特朗普喊话要“免费通过”巴拿马运河和苏伊士运河，巴拿马总统迅速表态在美国总统特朗普喊话声称“美国船只应被允许免费通过巴拿马运河和苏伊士运河”同日，巴拿马总统穆利诺当地时间26日在社交平台X上发帖表态。报道称，穆利诺在帖文中没有直接提及特朗普。他表示，巴拿马运河的通行费由巴拿马运河管理局管理，“没有相反的协议”。 11. 伊朗爆炸事件已致406人受伤该港口承担伊朗85%以上集装箱装卸任务当地时间4月26日，伊朗南部沙希德拉贾伊港口当天发生的爆炸已经导致406人受伤。该港口是伊朗大型航运基地之一，也是伊朗最重要的港口之一。据伊朗官方伊通社数据，伊朗非石油货物进出口总量55%以上在该港口装卸。此外，该港口还承担着伊朗85%以上的集装箱装卸任务。 1. 中国31省市GDP排名出炉：江苏增速比广东快中国一季度全国31个省市的经济增长情况已出炉，以GDP(国内生产总值)总量的排名来看，广东省仍然位居第一，但江苏增长更快，且两个大省之间的GDP总量差距也在缩小。今年一季度江苏省的GDP为33088亿元，增速5.9%，广东省GDP为33525亿元，增速4.1%。 2. 由降转增！中国一季度全国规上工业企业利润同比增0.8% 国家统计局数据显示，1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%(前值下降0.3%)，扭转了自上年三季度以来企业累计利润持续下降的态势。3月份，规模以上工业企业利润由1-2月份下降0.3%转为增长2.6%，企业当月利润有所改善。 3. 31省份人口数据：10省份生娃贡献近六成截至4月25日，31个省份2024年的常住人口数据已全部公布。梳理发现，31个省份中，其中有8个省份去年常住人口呈正增长，3个省份常住人口与上一年持平。在出生人口方面，去年出生人口最多的10个省份，分别是广东、河南、山东、四川、河北、江苏、广西、贵州、浙江、云南。这十大生娃最多的省份去年出生人口合计占全国出生人口比重达到了58.6%，占比接近六成。其中，广东、河南、山东去年出生人口分别达到了113万人、76.2万人、64.9万人。 4. 多地宣布发钱奖励结婚中国去年结婚人数降至45年来新低，多地今年开始发放结婚奖金、红包和消费券等，试图鼓励适龄婚育。广州市白云区龙归南岭村日前出台《初婚奖励实施方案（试行）》”，规定双方或一方为本村户籍股东成员的初婚夫妻，最高可申领4万元奖金。在山西省吕梁市，自2025年1月1日起，在吕梁市登记结婚（双方均为初次登记）且女方年龄在35周岁及以下的夫妇，给予1500元的奖励。浙江印发通知中提到，鼓励有条件的地区为符合条件的结婚登记对象发放结婚红包、消费券等。 5. 江西省今年计划招聘中小学教师2146名，仅为2021年的16% 江西省教育厅3月25日发布《江西省2025年中小学教师招聘公告》显示，2025年全省计划招聘教师共2146名。根据江西省人力资源和社会保障厅网站提供的数据，江西省在2021年公开招聘中小学教师的数量还有13324人，经过4年时间，江西省2025年中小学教师招聘人数下降到只有2021年的16%。 1. 美国大豆销量一周骤降50%，猪肉净销售量骤降72% 美国政府滥施关税不仅给美国的进口带来影响，也给出口带来影响。美国的大豆和猪肉等农产品的出口正在大幅减少，美国农业部近日公布的数据显示，4月11日至17日当周，美国大豆净销售量较上一周下降50%，猪肉净销售量更是骤降72%。 2. 机构：一季度中国智能手机出货量同比增长5%，小米重回第一 Canalys最新数据显示，2025年第一季度，中国智能手机市场出货量达7090万部，受到国家补贴政策提振及消费复苏推动，同比温和增长5%，延续了自2024年开启的复苏趋势。其中，小米出货量达1330万部，同比增长40%，时隔十年重回第一，市场份额19%。华为紧随其后，出货1300万部位列第二。OPPO、vivo分别以1060万部和1040万部的出货量位列第三和第四。 3. 巨大下滑！中国一季度进口汽车9.5万辆，同比下降39% 乘联分会秘书长崔东树发文称，中国进口车进口量从2017年的124万辆持续以年均8%左右下行，到2023年仅有80万辆。2024年汽车进口70万辆，同比下降12%。2025年1-3月进口汽车9.5万辆，同比下降39%，这是近期少见的1—3月巨大下滑。其中3月进口车3.9万辆，下滑27%，下滑稍有改善。 4. 2024年中国AI产业规模突破7000亿元安徽合肥发布的《中国人工智能区域竞争力研究报告》显示，2024年，中国人工智能产业规模突破7000亿元，连续多年保持20%以上的增长率。报告显示：2024年，浙江凭借人工智能产业实力提升首次跻身引领者梯队，超越广东、上海、北京位居区域潜力第一； 5. “稀土管制让美国慌了” 美军工稀土储备仅够数月特朗普当地时间4月24日签署行政令允许海底采矿，外媒称此举旨在加大对深海稀土矿物开采力度。采访到的白宫前高级经济官员、美国前国际贸易谈判代表布罗德曼称，中国对稀土实施出口管制让美国政府慌了。古井贡酒：Q1净利23.3亿元，同比增12.78% 格力电器：Q1净利59.04亿元，同比增26.29% 中国稀土：Q1净利7261.81万元，同比扭亏泸州老窖：2024年净利同比增1.71% 拟每10股派发现金红利45.92元通化东宝：2024年年度业绩预告更正净利润预计为-4272万元亿通科技：公司股票交易可能被实施退市风险警示海源复材：公司股票将被实行退市风险警示停牌一日星光股份：公司股票交易将被实施退市风险警示新莱福：拟购买广州金南磁性材料有限公司100%股份股票复牌周末重磅关税再停90天？特朗普：大不可能；俄乌非常接近达成协议；特斯拉一夜猛涨近10%；沪深北交易所齐发声

格隆汇04-28 08:06

“乍暖还寒时候”，你需要这份稳健投资指南

金融界04-28 08:06

音频 | 格隆汇4.28盘前要点—港A美股你需要关注的大事都在这

会议：持续稳定和活跃资本市场、持续巩固房地产市场稳定态势、提高中低收入群体收入、适时降准降息； 2、中央政治局会议释放了哪些重要信号？ 3、央视：相关政策举措已在紧锣密鼓制定当中； 4、外交部回应美方坚称中美正在谈判：并没有，美方不要混淆视听； 5、国家市场监管总局：长和港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查，未获批准前，不得实施集中； 6、金融监管总局：允许保险公司在满足相应约束条件时对万能险产品调整最低保证利率； 7、财政部部长蓝佛安：中国将采取更加积极有为的宏观政策，推动实现全年预期增长目标； 8、商务部副部长盛秋平：将打造一批国际消费集聚区和入境消费友好商圈财政部门正研究专项资金支持； 9、商务部：下调离境退税起退点至200元，上调现金退税限额至2万元； 10、财政部：1-3月国有企业利润总额10907亿元同比增长1.7%； 11、由降转增！中国一季度全国规上工业企业利润同比增0.8%； 12、2025年国内核电项目审批首次开闸：国常会核准10台新机组拉动超2000亿投资； 13、蚂蚁财富向香港耀才证券发起要约收购：坚定看好内地和香港经济长期发展； 14、京东：未来三个月将招聘10万名全职骑手； 15、上海：因地制宜新增一批设摊点位开展集市夜市试点； 16、今日A股泽润新能、天工股份及港股博雷顿申购； 17、公告精选︱比亚迪：一季度净利润91.55亿元同比增长100.38%；沪光股份：2024年净利润为6.7亿元，同比上升1139.2%； 18、公告精选(港股)︱耀才证券金融(01428.HK)获蚂蚁控股溢价约17.6%提收购要约 28日复牌。

格隆汇04-28 07:46

勿低估A股韧性与政策“稳股市”决心！十大券商一周策略：政策信号积极，抓牢“底线思维”下的确定性

的政策工具箱；延续思维则强调城市更新和房地产市场稳定政策的持续性。这些政策旨在通过多种手段应对当前经济形势和外部冲击，确保经济平稳健康发展。光大证券：市场风格或在防御与顺周期之间轮动市场情绪4月面临财报披露压力预计将会出现回落，而经济现实受数据披露、政策出台节奏、投资者预期波动的影响，可能会在“强现实”及“弱现实”之间出现反复。总体而言，未来市场风格或将在防御与顺周期之间进行轮动。防御风格行业关注煤炭开采、电力、白色家电等，顺周期风格关注养殖业（生猪）、炼化及贸易（油气）、化学原料（磷化工、钛白粉）等。东海证券：资产均衡配置，聚焦发展服务消费 4月25日当周，全球大类资产整体在估值修复与风险回落之间平衡。中国经济回暖，2025年1-3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8%，摆脱了PPI下降的不利因素，但仍面临外部不确定性。中共中央政治局会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用。从美国服务业PMI与制造业PMI的走势来看，过去两年美国的经济走强由服务业带动作用明显。因此，建议大类资产均衡配置，内需+科技仍是投资主线。

金融界04-28 07:46

谷歌2025年Q1业绩电话会分析师问答

重点是继续降低薪酬增长速度，关注我们的房地产布局，以及我们在整个业务范围内技术基础设施的建设和利用。埃里克·谢里丹首先，我想问一下Sundar。纵观当今的消费级AI领域，您是如何看待Gemini平台的差异化，从使用率、实用性的角度，还是将产品创新置于驱动消费者习惯的前沿？第二个问题可能是Anat。如果宏观环境发生变化，并变得更加波动，投资者应该如何看待今年必须进行的投资，哪些投资几乎是固定的，哪些投资如果宏观环境恶化，可能会有更大的灵活性来调整公司的投资重点？非常感谢。桑达尔·皮查伊谢谢，Eric。显然，这是人工智能领域激动人心的时刻。我认为一切的基础显然是我们所看到的前沿模型的进步，尤其是2.5 Pro和Flash，我认为我们处于有利地位。我们看到开发者、企业和消费者都对此反应热烈。显然，我们正在整个产品组合中提供消费者人工智能体验，人们体验它的主要方式显然是搜索中的人工智能概览，以及初期推出的人工智能模式，但这将是一种面向消费者的人工智能前沿体验。我们已经看到了非常积极的反馈。与传统搜索相比，人们输入的查询时间大约是其两倍。所以这令人非常兴奋。在您提到的Gemini应用中，我们看到了强劲的增长势头，尤其是在过去几周，我们不仅推出了更新的模型，还看到用户对所有创新的积极反应。基于Project Astra的Gemini Live也获得了广泛好评。我认为，基于2.5 Pro的深度研究是SOTA，也获得了广泛好评。 Canvas 也获得了很大的发展。因此，我们肯定会加大投入。为了更好地利用这一势头，我们最近进行了更完善的组织架构，我对我们在这方面的路线图感到很兴奋。阿纳特·阿什肯纳齐关于今年的投资以及整体宏观经济是否会出现变化，正如我所说，我们今年仍计划投资约750亿美元。我们确实看到整个组织都面临着巨大的机遇，无论是支持谷歌服务、谷歌云还是谷歌DeepMind。回想一下，我在第四季度电话会议上说过，我们在云计算领域去年年底的客户需求超过了我们的产能。本季度也是如此。因此，我们希望确保加大力度，满足客户的需求。话虽如此，我们投资的是长期目标和创新。这是我们业务的本质。我们希望以负责任的方式去做。所以，你们在过去几年里看到了我们，我们也在继续这样做，你们也从我们的业绩中看到了这一点，这推动了整个业务的效率和生产力。我们已经宣布了一些举措，例如团队整合，这不仅有助于降低成本，还有助于提高速度和速度。我们能够更快地将产品推向市场。这是我们重点关注的领域之一。Sundar 在过去几次电话会议上提到，我们正在快速向市场推出创新。因此，我们在整个业务范围内提高生产力和效率的做法，应该有助于我们打造一个更具韧性的组织，无论宏观经济状况如何。但我们当然不会忽视这一点。我们始终关注组织内部和外部的情况，并进行适当的投资，以推动短期增长和长期增长。罗斯·桑德勒太好了，谢谢。Sundar 和 Philipp 各问了一句。Sundar，本周正在进行的试验披露，Gemini 的日活跃用户 (DAU) 为 3500 万。令人好奇的是，这个数字显然远远落后于 ChatGPT。您能否谈谈你们正在部署的提高日活跃用户 (DAU) 的策略？Philipp，我很好奇您在第一季度和第二季度初对 YouTube 品牌广告方面的看法。品牌广告的表现是否像 Direct Response 那样相对良好，还是它们开始对我们大家都在经历的一些宏观经济波动做出反应？您对此有何看法？非常感谢。桑达尔·皮查伊谢谢，罗斯。我想我刚才也提到了埃里克的问题，我们推出的产品功能确实发展势头强劲，而且我们也确实看到了用户反响，包括基于这些功能的采用和使用率都在提高。所以我认为我们正处于一个良好的良性循环中。模型前沿的最新进展。从很多指标来看，我认为我们目前拥有最好的模型，我认为这也会推动采用率的提高。我再次重申，人们显然正在使用AI概览，我们拥有15亿用户，他们正在通过AI概览与AI进行深入、高度互动。显然，我们正在通过AI模式进行创新。此外，我们还为Gemini应用程序制定了非常激动人心的路线图。所以，我们对未来都非常非常兴奋。菲利普·辛德勒关于您提到的品牌问题，顺便说一下，品牌广告和 Direct Response 在第一季度都实现了非常稳健的增长。品牌广告商非常享受我们举办的文化盛会，例如科切拉音乐节和疯狂三月。此外，在第一季度，金融和零售垂直领域也为我们做出了巨大的贡献。YouTube 在第一季度的运营指标表现强劲。观看时长增长依然强劲，尤其是在短片和客厅等关键的盈利机会领域。顺便说一句，我们也很高兴看到我们的创作者占据了主导地位，他们显然受益于品牌效应，这让我们在更深入地审视时充满信心。关于第二季度，我想我提到过现在就评论还为时过早。马克·施穆里克太好了。感谢您回答我的问题。Sundar，您好，请您详细介绍一下Gemini在15款拥有5亿及以上用户的产品中的部署情况。如果您能了解更多关于Gen AI在谷歌内部使用和部署最多的领域，那就太好了。比如，这些能力目前是否足以补充或增强员工队伍？然后，基于之前提到的AI模式问题，我很欣赏AI模式的查询时间是传统搜索的两倍。您能否详细介绍一下AI模式的行为与消费者使用Gemini应用的方式有何不同？谢谢。桑达尔·皮查伊就公司内部而言，这需要极大的关注和投入，因为我认为我们早期的用例已经具有变革性，而且我认为这仍然处于早期阶段，还有很长的路要走。显然，几个月前我曾提到过我们如何将人工智能用于编码。在人们使用编码建议方面，我们在这方面取得了很大进展。我记得上次我说过，大约有25%的已签入代码需要人们接受人工智能建议的解决方案。现在这个数字已经远远超过30%。但更重要的是，我们已经部署了更深层次的流程，特别是对于较新的模型，我认为我们正在研究早期的代理工作流程，以及如何让这些编码体验更加深入。我们正在公司的各个部门部署它。我们的客户服务团队在这方面处于领先地位。我们不仅显著提升了用户体验，也提高了用户体验的效率。实际上，我们正在通过云技术将我们在解决方案中的所有经验和专业知识分享给其他客户。除此之外，从财务团队准备这次财报电话会议到其他所有工作，我们都在关注着它。它深深地融入到我们所做的每一件事中，但我仍然认为它还处于早期阶段，还有很多工作要做。关于人工智能模式，我认为我们只是依靠早期的积极反馈，嗯，随着我们扩大人工智能概览的规模。它是我们最积极的发布之一，但很明显，人们想要更多。因此，通过人工智能模式，我们将最先进的双子座模型直接引入到搜索中。我提到人们输入更长的查询。有很多更复杂、更细微的问题。人们正在更深入地跟进。人们欣赏简洁的设计、快速的响应时间，以及他们可以更加开放地完成更复杂的任务，例如产品比较，探索操作方法、计划旅行等，这是一个积极的反馈。这些就是我们看到的早期反馈。我认为我们显然真正专注于改进 AI 模式、AI 概览和 Gemini 应用程序的所有产品，并且我们也看到了积极的用户吸引力。马克·马哈尼一个问题请问 Anat，一个问题请问 Sundar。Anat，回到我认为 Doug 之前问的一个问题。您刚刚公布了 Google 服务和 Google Cloud 的利润率，或者说是多年来的最高纪录。Philipp，您提到由于您之前警告过的所有投资，全年的折旧费用都在快速增长。在 9 月份季度，您似乎相对有信心，认为您拥有足够的杠杆来抵消不断上涨的基础设施成本。六个月过去了，您仍然认为您拥有足够的杠杆，即使基础设施成本不断上涨，您也有足够的资金来抵消成本吗？然后，Sundar，我想简单谈谈 Waymo，它的数据仍在持续快速增长。Waymo 的长期商业模式是什么？您是否有理由尽快就此做出决定？或者您已经决定了这是一个长期的授权模式，还是您真的想将其作为一项独立的拼车配送自动驾驶汽车业务来运营？非常感谢。阿纳特·阿什肯纳齐谢谢。关于你第一个关于盈利能力的问题，我们有哪些杠杆，以及我们是否还有其他杠杆可以利用，我认为每个组织都可以再进一步。我不认为生产力目标或效率是一种基于项目的阶段性努力，而是一种持续的努力，当你达到某个目标时，你就会继续前进。话虽如此，我们确实在整个组织内进行了大量投资，而且我们在过去几个季度一直在进行这些投资。我们之所以能够做到这一点，是因为我们能够提高效率，为整个组织的这些投资提供资金。这些投资用于推动公司长期增长的产品和服务。因此，虽然我们正在努力抵消基础设施成本上涨带来的不利因素，但这将变得更加困难。正如我所说，折旧将会加速。本季度我们的折旧同比增长了约31%，而且全年的折旧增长率还会更高。所以，你可以把这看作是我们必须应对的不利因素。但我们仍在继续，在全公司范围内推动利用人工智能，以及类似“人工智能优先”的谷歌，将其应用于我们的多个职能部门，以帮助我们利用人工智能、人工智能代理和人工智能工具管理更广泛的工作。正如 Sundar 提到的，我们在准备财报电话会议时确实利用了这些技术，并且我们正在多个职能部门中运用这些技术。因此，机遇是存在的，但投资机会也很大，我们希望确保我们有足够的空间进行这些投资，以推动长期增长，并确保公司拥有极具韧性的长期增长前景。桑达尔·皮查伊马克，谢谢。我想这可能是我在Waymo财报电话会议上被问到的第一个问题。所以谢谢你。我认为这是Waymo取得进展的标志。让我兴奋的是，我们一直高度专注，并将继续致力于打造世界上最好的自动驾驶司机。我认为做好这件事真的能带来各种选择，以及跨地域的商业模式等等。这也需要一个成功的合作伙伴生态系统，而我们或许可以自己完成所有工作。因此，我对团队通过各种合作取得的进展感到兴奋。显然，与Uber的合作是其中的亮点。我们对奥斯汀乘客满意度的提升感到非常满意。我们期待今年晚些时候在亚特兰大通过Uber提供首批付费乘车服务。同时，我们也在建立一个合作伙伴网络，例如，用于维护车队并开展所有相关运营，最近我们宣布与凤凰城和迈阿密的Moove合作，当然还有与原始设备制造商的合作。未来个人所有权也存在选择。因此，我们正在广泛探索，同时明确保持专注，并在安全性、驾驶体验、商业模式和运营规模方面取得进展。肯·高雷尔斯基谢谢。请允许我提两个问题。首先是人工智能搜索，谷歌拥有多个人工智能搜索界面，其中最突出的是三个：人工智能概览、人工智能模式和双子座。未来，我们应该将这些视为独特的体验，是长期存在的，还是现在更具实验性？谷歌最终会专注于其中一种方法。第二个问题更多地与财务方面有关。谷歌的毛利率持续健康增长。我们看到了总资本成本（TAC），但Anat，您也提到了抵消折旧费用。除了这两个方面之外，您能否谈谈在哪些方面您看到了COGS（销售成本）方面的实际节省，以及推动毛利率增长的因素？甚至我们应该如何看待未来？谢谢。桑达尔·皮查伊好的。现在我们来谈谈人工智能搜索，以及我们如何看待我们的消费者体验。我确实认为搜索和双子座显然会是两个截然不同的项目，对吧？我认为它们之间显然存在一些重叠的领域，但也展现了非常不同的用例。例如，在双子座中，我们看到人们迭代编码，并在编码工作流程上进行更深入的探索。所以我认为两者都会存在。在搜索中，我们考虑将人工智能概览扩展并服务于我们的整个用户群，但人工智能模式只是我们推进人工智能体验的冰山一角。我们会在那里发现一些东西，这些东西在人工智能概览的背景下是有意义的。所以我认为这些发现会惠及我们的用户群。但你几乎可以想象，最先进的100万人使用搜索是为了什么，最先进的1000万人使用搜索是为了什么，然后15亿人如何使用搜索。我们想要创新，所以我认为这使我们能够做到这一点。但所有这一切的真正方向是用户反馈、用户满意度和用户体验。这将决定未来这一切将如何发展。阿纳特·阿什肯纳齐关于毛利率的问题，有几个趋势需要强调。我在准备好的发言中提到过，TAC 有所改善，这实际上是由收入结构的变化推动的，搜索业务持续增长，而网络收入则下降。网络收入的 TAC 率要高得多。所以从毛利率的角度来看，这种收入结构对我们有帮助。所以也请考虑一下这一点。现在，我们在损益表中有两个地方确实存在技术基础设施折旧，主要是两个地方。一个是其他销售成本，另一个是研发成本。所以，正是研发成本影响了销售成本。现在我们在这方面取得了一些效率提升，我之前也提到过，我们的员工人数增长和薪酬总体成本有所改善，这在一定程度上缓和了这些增长。这也对我们有所帮助，足以抵消第一季度的折旧增加。但正如我提到的，未来几个季度这个数字会更高。回想一下，我们设定的资本支出约为750亿美元，高于去年的550亿美元或略高于500亿美元。因此，预计折旧费用将大幅增加。罗纳德·乔西太好了。感谢您回答这个问题。菲利普，我想进一步谈谈您对 Direct Response 和 YouTube 的评论。我认为它在过去几个季度一直在改进，并且成为了推动力。我很想听听是什么推动了这一趋势。是 Demand Gen 和与 Pmax 的整合，还是现在 Shorts 的使用推动了用户对 Direct Response 的参与度更高？我很想听听您对此的看法。谢谢。菲利普·辛德勒是的，我认为有很多不同的因素。最重要的是，我们继续帮助客户真正使用我们的人工智能工具。您提到了一些提升业绩的方法。这是一个非常重要的因素。正如我之前提到的，我们对短视频业务的进展以及与整体业务的盈利差距正在缩小感到满意，这真的非常令人欣慰，尤其是在美国。所以我们对此非常满意。桑达尔·皮查伊我还要补充一点，YouTube 刚刚庆祝了它的 20 岁生日，现在 YouTube 上有超过 200 亿个视频，每天上传的视频数量高达 2000 万个。所以我认为这是一个非常棒的平台，感谢所有多年来一直支持我们的创作者和用户。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券04-27 12:56

债市早报：政治局会议再提“适时降准降息”；资金面整体仍宽松，债市全天保持震荡

种资产的估值仍处于高位，包括股市和住宅房地产。股市方面，报告称，在4月初市场波动前，股票的市盈率一直保持在历史高位附近，而股票溢价、即市场风险补偿的估值仍远低于平均水平。即使在近期股价下跌后，相比分析师的盈利预测，股价依旧处于高位。债市方面，报告称，各期限美国国债收益率仍处于2008年以来水平的高位，公司债与同期美国国债的利差近期有所扩大，许多金融市场的流动性仍然处于低位，并在4月进一步恶化。房地产市场方面，报告称美国房价依然高企，房价与租金之比继续接近历史最高水平。经通胀调整的商业房地产(CRE)交易价格指数显示一些企稳迹象，而即将到来的再融资需求仍带来脆弱性。美联储指出，美国银行体系仍然稳健且具有韧性，各机构保持了充足的资本比率。但报告也发现，银行向监管较少的非银行机构提供的信贷承诺持续增长。此外，美联储警告，大型对冲基金的杠杆率处于或接近2013年以来最高位。报告还指出，2月至4月初，73%的受访者将全球贸易风险列为最主要的担忧，比例是去年11月调查时的两倍以上，其中半数受访者将整体政策的不确定性列为主要风险。（三）大宗商品【国际原油期货价格小幅上涨，国际天然气价格继续下跌】4月25日，WTI 6月原油期货收涨0.37，报63.02美元/桶；布伦特6月原油期货收涨0.48%，报66.87美元/桶；COMEX黄金期货跌0.65%，报3326.70美元/盎司；NYMEX天然气价格收跌0.63%至2.964美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 4月25日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1595亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1595亿元，中标量1595亿元。Wind数据显示，当日有2505亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金910亿元。（二）资金利率 4月25日，尽管央行公开市场继续净回笼，但资金面整体仍宽松，主要回购利率均下行。当日DR001下行2.07bp至1.582%，DR007下行8.41bp至1.636%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月25日，尽管市场4月降息降准预期落空，但政治局会议强调适时降准降息，保持流动性充裕，仍形成一定利好，债市全天保持震荡。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率持平于1.6575%，10年期国开债活跃券250205收益率上行0.20bp至1.7130%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月25日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1碧地03”跌超58%，“H1碧地01”跌超20%。 2. 信用债事件昆明空港投资：公司公告，公司完成3笔逾期债务化解，逾期金额合计8347.56万元，其中一笔经协调金融机构完成，另2笔通过自筹资金偿还，现已全部结清。武汉当代科技：公司公告，公司重整计划获法院批准，同时终止重整程序。河南路桥建设集团：公司公告，承兑逾期的4张商票（合计1800万元）均已结清。葛洲坝集团：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25葛洲坝MTN001”。广州地铁集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行30年期“25广州地铁MTN001”。德州交投集团：公司公告，受近期市场波动影响，取消发行“25德州交通MTN001A”，仅发行“25德州交通MTN001B。山东海运：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25山东海运MTN001”。江苏徐工租赁：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25徐工租赁GN002”。京能国际：公司公告，鉴于近期市场波动较大，“25京能国际MTN002A(BC)”、“25京能国际MTN002B(BC)”（债券通）取消发行。南京公路发展：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25南京公路MTN001”。华润置地控股：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25华润控股MTN002B”。南京新工集团：公司公告，鉴于近期市场波动较大，取消发行“25新工K3”。中国中铁：穆迪维持中国中铁“A3”发行人评级，展望由“稳定”调整至“负面”。中国铁建：穆迪维持中国铁建“A3”发行人评级，展望由“稳定”调整至“负面”。中国交建：穆迪维持中国交建“Baa1”发行人评级，展望由“稳定”调整至“负面”。信达地产：公司公告，第一季度净亏损2.09亿元，上年同期净亏损1.95亿元。陕西煤业：公司公告，第一季度归母净利润为48.05亿元，同比减少1.23%。山东金茂纺织：公司公告，因公司处于重整计划执行阶段，预计无法按时出具2024年年报、2025年一季报。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指涨跌不一】 4月25日，A股横盘整理，电力股掀涨停潮，地产股午后跳水，上证指数收跌0.07%，深证成指、创业板指分别收涨0.39%、0.59%，全天成交额1.14万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，公用事业、通信涨超1%；下跌行业中，房地产、医药生物、煤炭、银行、农林牧渔跌逾0.5%。【转债市场主要指数集体收涨】 4月25日，转债市场有所上行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.17%、0.16%、0.18%。当日，转债市场成交额618.17亿元，较前一交易日放量57.72亿元。转债市场个券多数上涨，478支转债中，288支收涨，175支下跌，15支持平。当日上涨个券中，新上市安集转债涨超29%，清源转债涨超17%；下跌个券中，中旗转债跌逾7%，雪榕转债跌逾4%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 4月25日，节能转债公告董事会提议下修转股价格；能辉转债、文科转债、绿茵转债、丝路转债、美锦转债、闻泰转债、垒知转债公告不下修转股价格；佳力转债、双良转债公告不下修转股价格，且在未来1个月内（2025年4月25日至2025年5月24日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；万孚转债、华阳转债、华海转债、浩瀚转债、金田转债、福22转债公告不下修转股价格，且在未来3个月内（2025年4月28日至2025年7月27日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；亿纬转债公告不下修转股价格，且在未来5个月内（2025年4月28日至2025年9月27日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；银邦转债、岱美转债、宇邦转债、珀莱转债、佩蒂转债、东亚转债、赛特转债、华特转债、环旭转债、金现转债、东亚转债公告不下修转股价格，且在未来6个月内（2025年4月28日至2025年10月28日），若再次触发下修条款，亦不选择下修；盛虹转债、燃23转债、蓝帆转债、起帆转债公告即将触发转股价格下修条件。 4月25日，飞凯转债、华翔转债公告将提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 4月25日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行3bp至3.74%，10年期美债收益率下行3bp至4.29%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月25日，2/10年期美债收益率利差保持在55bp不变；5/30年期美收益率利差保持在86bp不变。 4月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.27%。 2. 欧债市场 4月25日，除英国10年期国债收益率下行2bp外，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行3bp至2.47%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别上行3bp、4bp和4bp。 3.中资美元债每日价格变动（截至4月25日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界04-27 11:06

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