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中国消费复苏乏力之际，突降一笔意外之财！420亿美元来自哪里？
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当前环境还受到贸易与地缘政治压力，以及房地产复苏缓慢的影响。” 报告指出，本土企业如携程、小米将在消费者偏好高性价比优质产品的趋势中受益。安踏、美的等品牌也有望从旅游支出中获益，彭博情报称这是中国的一大重要机遇。随着美国关税威胁冲击世界第二大经济体的出口引擎，中国政府面临着提振消费的压力。同时，通缩和因地方政府融资受限及房地产低迷引发的投资放缓，也使情况更加复杂。与此同时，“以旧换新”补贴计划的效应正在消退，零售销售在7月降至今年最弱水平。报告建议，当局应将需求引导至非补贴类商品和服务。政府举措中国当局已着眼于通过服务业释放更可持续的消费潜力。周一政府宣布推出为期一年的计划，提供优惠个人消费贷款，用于购买商品及养老、教育、旅游等服务。类似的贷款激励措施也适用于餐饮、住宿、娱乐、旅游和体育等八个行业的服务提供商。几周前，政府宣布免除学龄前最后一年儿童的学费，并在全国范围内发放育儿补贴。彭博分析师估算，中国的消费刺激措施，以及提高养老金支出、公共医疗支出和老年残疾人补贴的政策，每年财政支出总额不会超过 6000 亿元人民币，相当于中国国内生产总值的 0.4%。他们在报告中写道：“这些涉及多个领域的温和起步也表明，政策制定仍处在学习曲线中：为有效促进国内需求，必要的试验甚至反复调整不可避免，以找到合适的政策组合。”
风起09-04 16:42
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天弘基金姜晓丽：当前经济形势分析与展望
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需产生连锁反应。地产：筑底仍需时日房地产市场目前处于关键阶段。在居民就业和收入仍然承压的情况下，房价仍然处于寻底的过程。消费者购房意愿受到收入预期不稳定、就业市场不确定性等因素的抑制。尽管各地陆续出台了一些房地产宽松政策，如降低首付比例、下调房贷利率等，但这些政策的效果需要时间来显现。而且，房地产市场的调整不仅仅是价格的调整，还涉及到库存去化、企业资金链修复等多个方面。从财政政策来看，当前重点在于化债和清欠，支出端更多地集中在民生和科技领域，对基建的投入相对有限。消费：政策发力的核心消费是政策发力的核心方向。生育补贴、学前教育补贴等一系列政策的陆续推出，刺激消费需求。然而，以旧换新等前期刺激消费的政策效果可能逐渐退坡。同时，就业市场在社保新政等因素的影响下，压力有所加大，这使得消费者在消费决策时更加谨慎，消费前景不甚乐观。虽然政策在持续努力提振消费，但要真正实现消费的强劲复苏，还需要就业市场的持续改善、居民收入的稳定增长以及消费信心的全面恢复等多方面因素的共同作用。经济展望：政策托底可期综合以上各方面因素，我们认为未来一段时间，经济会继续承压。如果三季度经济读数走弱，甚至对全年经济目标造成挑战，那么在 9 - 10 月份有望看到托底政策出台。通胀：仍处磨底阶段在通胀方面，反内卷在个别行业，如焦煤、光伏等，有明显体现，这些行业的价格波动对整体通胀有一定影响。但从供给整体来看，影响仍然有限。同时，内需压力较大，消费者购买力相对不足，抑制了物价的上涨动力。原油价格的波动拖累了能化链条，进一步拉低了相关产品的价格。综合这些因素，通胀仍然处于磨底阶段。货币信用：社融见顶，流动性延续宽松货币信用方面，社融增速随着政府债发行节奏而逐步见顶。政府债发行在前期对社融增速起到了重要的拉动作用，但随着发行规模的稳定和政策重点的调整，社融增速开始出现见顶迹象。然而，财政支出和化债清欠等因素可能会使得 M1 的顶部到来更晚。广谱流动性宽松仍然会延续。整体而言，当前经济形势面临诸多挑战，但也存在政策调整带来的机遇。我和我的团队会密切关注经济数据变化、政策走向以及行业动态，把握结构性投资机会。投资者朋友们可以关注我和我的团队管理的产品：天弘永利债券B（420102）投资策略上，80% 的纯债打底，为产品收益奠定稳定基础，0 - 20% 的股票和可转债灵活配置部分，捕捉市场机遇创造更多增长空间。投资收益上，成立 17 年以来，历史累计收益高达 167.31%，历史平均年化收益达 5.83%。截至 2025 年 8 月 18 日，近一年收益率为 8.78%，近五年累计收益27.67%，近十年累计收益72.24%，在同类产品中排名均在前 5%。（数据来源：wind，收益数据已经托管行复核，排名数据引自国泰海通，同类排名（债券型-主动债券开放型））风险控制上：天弘永利债券B近 1 年最大回撤 1.74%，54天便完成修复。意味着近一年里，可能出现的最大亏损负幅度是-1.74%，如果碰巧在最高点买入，并且产生了最大亏损，54天后也能回本。除了天弘永利债券B（420102）之外，天弘增强回报债券A（007128）、天弘安康混合A（420009）两只产品，大家均可保持关注，上支付宝APP搜索基金名称或代码即可了解。希望在低利率时代，能为追求稳健收益的投资者提供优质的投资选择。 2025年9月3日姜晓丽风险提示：市场有风险，投资需谨慎，过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。观点仅供参考，不构成投资意见。天弘永利债券型证券投资基金历任基金经理：蔡采(离职)(2008年04月18日~2008年05月30日)、袁方(离职)(2008年04月21日~2009年06月06日)、姚锦(离职)(2009年03月17日~2011年03月03日)、朱虹(离职)(2010年05月19日~2011年12月08日)、陈钢(2011年11月18日~2015年04月24日)、姜晓丽(2012年08月03日~至今)、张寓(2021年03月27日~至今)、杜广(离职)(2021年06月19日~2024年08月23日)、赵鼎龙(离职)(2021年11月30日~2024年09月27日)。本基金根据侧袋机制指引及相关配套规则的要求，于2021年调整过基金投资策略，具体请阅公司官网披露的基金合同、招募说明书等法律文件。注1：天弘永利债券型证券投资基金-B类成立于2008年04月18日，成立以来完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2009年1.01%(2.07%)、2010年5.44%(2.00%)、2011年-0.91%(3.79%)、2012年7.89%(4.03%)、2013年2.03%(1.78%)、2014年10.17%(9.41%)、2015年15.50%(6.50%)、2016年2.99%(1.83%)、2017年1.86%(0.25%)、2018年0.04%(8.21%)、2019年13.79%(4.59%)、2020年11.53%(2.97%)、2021年14.34%(5.09%)、2022年-1.51%(3.3%)、2023年1.96% (4.77%) 2024年6.13%(4.98%)业绩数据来源于基金定期报告。注2：年化收益率=[(1+平均收益率)^(365/计算周期天数)-1]*100%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-04 16:10
中国市场重大消息！彭博：金融监管机构考虑多项降温措施限制股票投机
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，而非经济基本面支撑，中国仍面临通缩和房地产危机，引发市场观察人士对泡沫的警告。部分金融公司已开始降低融资融券杠杆。作为首个公开举措，上海的国金证券自8月27日起，将部分新客户融资合约的保证金比例从80%上调至 100%。目前监管层或许仍有一定缓冲空间，尚未立即干预，因为一些观点认为本轮行情不像2015年那样主要由散户驱动。中信证券在 8 月 25 日的一份研报中指出，高净值个人或企业投资者通过对冲基金入市，成为股市上涨的主要推动力。本轮上涨似乎也主要集中在芯片等战略性行业，而非全面普涨。分析师Qiu Xiang带领的团队写道：“当前行情快速上升后短期结束，或迅速扩散的概率都不大。” 8 月的新开 A 股账户数量仍显著低于去年 10 月的高点，当时在中国促增长政策推动下，新增投资者达到 680 万，创下历史第三高水平。西部证券分析师Cao Liulong在 8 月 24 日的一份报告中写道，目前尚未出现大规模散户资金流入迹象，但市场或许接近家庭储蓄入市的阶段。他预计市场可能先行盘整两到三个月，然后在居民储蓄和其他投资者的持续流入带动下重启上涨。
风起09-04 15:15
成都银行2025上半年财报：盈利后劲不足，中间业务下滑超4成，资产质量与资本充足率双承压
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意到，与此同时，该行资产质量压力加剧，房地产、批发零售行业及居民端按揭、消费贷不良率均有上行，逾期贷款总额显著增长，拨备覆盖率却同比下降；核心一级资本充足率等三项资本指标亦较2024年末下滑，叠加年初因基金销售业务合规问题收到监管警示函，成都银行上半年面临盈利、风险、资本、监管四重挑战，未来发展亟待破局。盈利能力放缓，中间业务承压财报显示，2025年上半年，成都银行实现营业收入122.70亿元，同比增长5.91%；归属于母公司股东的净利润66.17亿元，同比增长7.29%。从表面看，营收和净利润均实现了正增长，但结合过往数据来看，2022-2024年同期增速分别为31.52%、25.10%、10.60%，其增长动能已显疲态。在银行业，净利润增速是衡量银行盈利能力的关键指标之一。成都银行此次净利润同比增长 7.29%，相较于行业内部分优秀银行的两位数增长，差距较为明显。同时，与自身历史表现相比，这一增速也处于相对较低的水平，反映出其盈利增长的后劲不足。更为值得关注的是中间业务的表现。上半年，成都银行手续费及佣金净收入仅为2.5亿元，同比大幅下降45%。中间业务作为银行轻资本业务的重要组成部分，不仅能为银行带来稳定的收入，还能有效降低银行对传统存贷业务的依赖，是银行转型发展的重要方向。而成都银行手续费及佣金净收入的大幅下滑，主要是受到理财手续费收入减少的拖累。在资管新规全面实施的背景下，银行理财业务面临着净值化转型等诸多挑战。成都银行在理财业务方面的受挫，暴露出其在中间业务领域，尤其是理财业务的产品创新、客户服务以及市场竞争力等方面，存在一定短板。风险暴露加剧，资产质量承压除了业绩层面的问题，成都银行在资产质量方面也面临着不小的压力，特定领域风险暴露有所增加。财报显示，上半年成都银行不良贷款率为0.66%，与去年末持平；拨备覆盖率452.65%，较去年末下降26.64个百分点。从上半年贷款分布情况来看，房地产和批发零售行业的不良率上升较为明显。2025年上半年，成都银行对公端房地产不良率为2.44%，较年初上行29个基点；批零行业不良率为2.09%，较年初上行32个基点。房地产行业受政策调控、市场需求等因素影响，长期处于深度调整期，企业资金链紧张，还款能力下降，给银行信贷资产质量带来了较大压力。批发零售行业则因受电商冲击、消费市场疲软等因素影响，部分企业经营困难，违约风险增加。在居民端，按揭和消费贷等业务的不良率也出现了不同程度的上升。按揭贷款不良率为 1.03%，较年初上行26个基点；消费贷不良率为0.78%，较年初上行9个基点。居民部门杠杆率的高企以及宏观经济环境的变化，使得部分居民的还款能力受到影响，个人信贷风险开始显现。为了应对不断上升的不良风险，银行通常会计提拨备。然而，成都银行的拨备覆盖率却出现了下降。拨备覆盖率是衡量银行风险抵御能力的重要指标，拨备覆盖率下降意味着银行抵御不良贷款风险的能力有所减弱。值得一提的是，成都银行逾期贷款总额的攀升也反映出信贷风险的加剧。截至2025年6月30日，成都银行逾期贷款合计64.02亿元，相较于去年末的52.16亿元，增长明显。从不同逾期期限来看，各期限的逾期贷款均有不同程度的增长。逾期1天至90天的贷款从2024年末的13.87亿元上升至 18.33亿元；逾期90天至1年的贷款从12.56亿元增至16.09亿元；逾期1年至3年的贷款从14.87亿元增长到17.95亿元。在占比方面，逾期1天至90天的贷款占比从26.58%变为28.64%，逾期90天至1年的贷款占比从24.08%上升到25.13%。短期逾期贷款占比的上升，表明银行贷款的回收难度在加大，潜在的信贷风险正逐步显现。资本充足率下滑，监管压力凸显资本充足率是银行抵御风险的重要防线，也是监管部门重点关注的指标。2025年上半年，成都银行的资本充足率出现了明显的下滑。截至2025年6月30日，该行核心一级资本充足率为8.61%，一级资本充足率为9.24%，资本充足率为13.13%。而2024年年末，这三项指标分别为9.06%、9.74%、13.88%。与2024年末相比，核心一级资本充足率下降了0.45个百分点，一级资本充足率下降了0.50个百分点，资本充足率下降了0.75个百分点。从监管要求来看，虽然目前成都银行的资本充足率仍满足监管最低要求，但下降的趋势需要引起足够的重视。尤其是在当前银行业风险防控压力较大的背景下，资本充足率的下滑可能会引起监管部门的重点关注，未来成都银行可能面临着一定的资本补充压力。证券之星注意到，2025年1月6日，四川证监局发布了关于对成都银行采取出具警示函措施的决定。经查，成都银行基金销售业务存在内部控制制度不健全、部分基金销售人员未取得基金从业资格、内部考核机制不健全的情况。上述行为违反了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》相关规定。依据相关规定，四川证监局决定对成都银行采取出具警示函的行政监督管理措施，并要求其在收到决定书之日起 30 日内，书面向四川证监局报告整改情况。年初遭遇的这一监管警示，反映出成都银行在业务管理和内部控制方面存在漏洞。虽然这一事件本身并未对银行的经营业绩产生直接的重大影响，但却暴露出其在合规管理方面的不足。在监管环境日益严格的当下，合规经营是银行稳健发展的基础，若不能有效提升合规管理水平，未来可能会面临更多的监管处罚，进而影响银行的市场形象和业务开展。综合来看，2025年上半年，成都银行面临着业绩增长乏力、风险暴露加剧、资本充足率下滑以及监管压力凸显等多重挑战。尽管该行在资产规模等方面仍保持着一定的增长，但诸多负面信号的出现，已为其未来的发展敲响了警钟。对于成都银行而言，如何有效提升中间业务的盈利能力，优化收入结构；如何加强风险管理，遏制不良贷款的上升势头，提升资产质量；如何补充资本，增强风险抵御能力；以及如何强化合规管理，应对监管要求，将是接下来需要重点解决的问题。只有妥善应对这些挑战，成都银行才能在激烈的行业竞争中实现可持续发展，否则，其未来的发展前景将不容乐观。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)
证券之星09-04 14:40
缩量5000亿，牛市已经结束了？大盘价值ETF(159391)近23个交易日净流入4.10亿元，红利低波100ETF(159307)最新份额创新高
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前股息率为5.71%。前五大行业分别为房地产(17.6%)、银行(15.3%)、煤炭(10.8%)、交通运输(8.7%)、石油石化(6.9%)。大盘价值ETF紧密跟踪国证大盘价值指数，国证大盘价值指数反映沪深北交易所市值规模大、价值因子综合排名靠前的上市公司证券价格变化情况。数据显示，截至2025年8月29日，国证大盘价值指数前十大权重股分别为中国平安、招商银行、美的集团、兴业银行、工商银行、国泰海通、农业银行、格力电器、交通银行、伊利股份，前十大权重股合计占比47.02%。资金流入方面，大盘价值ETF最新资金净流出554.34万元。拉长时间看，近23个交易日内，合计“吸金”4.10亿元。规模方面，红利低波100ETF近1周规模增长1132.76万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金1/5。份额方面，红利低波100ETF最新份额达11.75亿份，创近1年新高。红利低波100ETF紧密跟踪中证红利低波动100指数，中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月29日，中证红利低波动100指数前十大权重股分别为山西焦煤、冀中能源、厦门国贸、北元集团、雅戈尔、大秦铁路、中粮糖业、中国石化、南钢股份、双汇发展，前十大权重股合计占比20.4%。港股红利ETF博时紧密跟踪恒生港股通高股息率指数，恒生港股通高股息率指数旨在反映可通过港股通买卖的香港上市且拥有高股息证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月3日，恒生港股通高股息率指数前十大权重股分别为兖矿能源、恒隆地产、中国宏桥、中国石油股份、信义玻璃、恒基地产、海丰国际、电讯盈科、中煤能源、建发国际集团，前十大权重股合计占比29.87%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-04 14:21
美联储褐皮书：关税导致物价全面上涨，美国经济陷入停滞
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加，非业务联系人的活动没有变化，建筑和房地产活动略有下降。物价温和上涨，工资温和上涨，金融状况略有放松。圣路易斯：经济活动和就业水平保持不变，而工资和物价近期上涨速度较快。接触者继续对移民政策对劳动力供应的影响表示高度的不确定性和担忧。他们预计，受到关税影响明年价格将加速上涨。前景仍然略显悲观，但恶化已经消退。明尼阿波利斯：地区经济活动略有收缩。随着劳动力需求疲软，就业人数下降。工资压力温和，物价小幅上涨。随着价格敏感性的上升，消费者支出下降。商业和住宅建筑小幅改善，房屋销售小幅上升。由于商品价格低迷，尽管作物状况良好，但农业条件仍然疲软。堪萨斯城：整个地区的经济活动总体持平。就业温和下降，工资压力仍然低迷，尽管非工资福利支出的增长导致总劳动力成本上升。投入价格增长基础广泛，导致售价温和增长、利润率下降以及价格压力持续的预期。达拉斯：在非金融服务和制造业活动回升的提振下，该地区经济活动温和增长。贷款需求增长，但房地产市场仍然疲软。就业持平，人力资源公司注意到招聘活动缓慢。价格压力持续存在，尤其是在制造业。前景有所改善，但人们普遍担心贸易政策的转变、高利率和更严格的移民政策。旧金山：经济活动略有下降。就业水平略有下降。工资有所增长，物价小幅上涨。农业、零售贸易、消费和商业服务业的情况略有缓解。制造业活动温和下降。住宅和商业房地产的状况基本没有变化，贷款活动保持稳定。
格隆汇09-04 08:00
谷歌赢得反垄断裁决股价飙升，英伟达领跌科技七巨头，美债收益率逼近5%黄金突破3500美元
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市场受到全球债券抛售的波及，加之本地区房地产和科技板块本身存在估值压力，叠加财政谈判与经济放缓的不确定性，导致股市全线承压。问5：比特币与黄金同时上涨是否代表同样的市场逻辑？答：两者上涨都体现投资者规避法定货币贬值和债务风险的意图。但黄金作为传统避险资产受到机构资金青睐，而比特币则更多反映风险偏好资金的配置需求，因此上涨逻辑既有共性也有差异。来源：今日美股网
今日美股网09-04 00:11
野村警告：中国股市飙升引发泡沫，对经济提振还不如上一轮
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压缩了金融从业者的收入增长空间。中国房地产行业曾是经济增长的主要引擎，如今已经连续第五年萎缩。前100大开发商的新房销售额自2021年以来已暴跌逾70%，全国房价平均跌幅约为30%。报告指出，“相信房价会持续上涨的家庭越来越少”，人口结构带来的压力也将进一步抑制住房需求。中国总市值达12.3万亿美元的股市排名全球第二，过去两个月表现强劲。野村称，8月以来，散户纷纷开户，日均成交额创纪录，达到2.3万亿元人民币（约合3200亿美元）。不过，受“共同富裕”政策下的降薪和佣金限制影响，金融行业的收入增长被压制，对国内生产总值的贡献也被削弱。野村表示，北京应从过去吸取教训。因此，短期内不宜采取大幅宽松的货币政策，也不应推行紧缩措施，应聚焦解决结构性问题，比如房地产下行和社保体系的缺口。报告写道：“当股市热情稍有降温时，北京或许会加大支持力度，以阻止经济进一步放缓。” 野村预计，即便美联储放松政策，中国央行9月降息的可能性仍然不大。相反，更有可能在今年晚些时候进行温和宽松，包括四季度降息10个基点，以及下调存款准备金率50个基点。来源：加美财经
加美财经09-04 00:00
从Q2业绩，看贝壳(BEKE.US/02423.HK)低估背后的三重预期差
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元化，其抗周期能力显著增强。换言之，在房地产市场波动的情况下，家装家居和房屋租赁服务的稳定增长能够有效平滑公司的整体收入，夯实业绩的稳健性。其四，门店与经纪人网络持续增长。截至上半年，贝壳门店数量达到6.05万家，经纪人数达到55.80万，进一步增强了其平台生态的稳定性和竞争力，使得贝壳能够更好地服务客户，提升用户体验。最后，股东回报力度强劲。上半年，贝壳回购了3.94亿美元的美国存托股份（ADS）。而自2022年9月回购计划启动以来，截至2025年二季度末，贝壳累计回购金额达20.2亿美元，累计回购股数约占回购计划启动前已发行总股本的10.3%。此外，公司于8月26日宣布，将总回购计划扩大至50亿美元，延续至2028年8月底。这一举措不仅显示了管理层对现金流和股价的信心，更为股东带来了实实在在的回报。回购计划的持续执行将显著提升每股收益，增强投资者对公司的信心。被低估的贝壳？市场存在的三大预期差站在当下来看，港、A股牛市环境下，贝壳的龙头属性和科技平台标签使其更具吸引力，但公司整体市场表现不佳，这或意味着市场存在如下几大预期差。预期差1：市场仍以“房产交易平台”定价，忽略“居住服务生态”价值贝壳的业务模式早已超越了传统的房产中介模式，正向一个综合性的居住服务平台转型。这一转型不仅体现在其业务的多元化，更体现在其对整个居住服务生态的构建上。然而，市场仍然以传统的“房产交易平台”来对贝壳进行估值，忽略了其作为“居住服务生态”所具有的巨大价值。从行业视角来看，传统的房产中介模式主要依赖于房产交易的佣金收入，其业务相对单一，受房地产市场周期的影响较大。然而，贝壳通过整合存量房、新房、家装、家居、租赁等多条业务线，构建了一个全方位的居住服务生态。这一生态不仅涵盖了房产交易的各个环节，还延伸到了居住服务的后市场，形成了一个完整的产业链闭环。贝壳的这种业务模式转型具有重要的意义。首先，多元化业务结构使其能够更好地抵御房地产市场的周期性波动。其次，贝壳通过构建居住服务生态，提升整体的运营效率和盈利能力。此外，贝壳的居住服务生态还具有强大的网络效应。平台的交易活跃度和用户体验也会不断提升，从而吸引更多的用户和合作伙伴加入。这种网络效应不仅增强了贝壳在市场中的竞争力，还为其带来了长期的盈利能力。从估值角度来看，市场对贝壳的估值仍然停留在传统的房产交易平台阶段，未能充分反映其作为居住服务生态的价值。传统的房产交易平台通常被赋予较低的估值倍数，因为其业务模式相对单一，盈利能力受市场周期影响较大。然而，贝壳的居住服务生态具有更高的成长潜力和盈利能力，应该获得更高的估值溢价。特别是考虑到其家装和租赁业务的毛利率和增长速度，这些业务的占比不断提升，有望对估值构成催化。预期差2：盈利能力被短期波动掩盖，长期结构改善被忽视贝壳的盈利能力在过去一段时间内受到了市场的讨论，主要原因一方面受制于整个房地产市场大环境的影响，市场信心不足，另一方面则是公司在利润端也出现了短期的波动。然而，这种波动更多的是短期、非经常性因素的影响，而其长期的盈利能力实际上正在逐步改善。从行业视角来看，尽管房地产行业面临压力，房产交易量和价格可能会受到抑制，从而影响房产中介的收入和利润。不过可以看到政策托底下行业复苏的预期正持续显现，同时贝壳通过多元化的业务布局和技术创新，正在逐步改善其盈利能力的稳定性和可持续性。由此而言，贝壳的长期盈利能力改善也带来了较大的预期差。同时，尽管净利润有所波动，但可以看到贝壳的经营性现金流始终保持健康，这表明其核心业务的运营状况良好，具有较强的自我造血能力。这种健康的经营性现金流不仅为贝壳的持续发展提供了坚实的基础，也为投资者带来了更高的信心。在二季度贝壳斥资约2.5亿美元大力度回购股票以及实施4亿美金2024年末期现金分红的基础上，剔除客户备付金的广义现金余额仍达到人民币约700亿元。充裕的现金储备为公司的技术投入、门店提效以及股东回报提供了坚实的支撑。预期差3：市场低估其AI与技术赋能带来的效率提升贝壳在AI和技术创新方面的投入一直是其战略重点之一。通过AI技术和大数据的应用，贝壳不仅提升了房源匹配的效率，还提高了经纪人和客户的服务体验。然而，市场对贝壳的AI与技术赋能带来的效率提升以及未来的成长空间仍然存在低估。从此次业绩会来看，也不难看到，贝壳也正持续加码技术创新和管理优化，推动公司向多元化和高效化的方向发展。对此，公司管理层表示，贝壳在房产交易服务上，运用科学管理和AI技术等能力，更深度地建立对“房”和“客”的服务能力，探索由规模驱动转向效率驱动的新增长模式。而在家装家居业务上，贝壳探索以商圈精耕为核心，依托签约服务中心打造产品化样板房展厅，大幅提升了用户信任度和便利性。在房屋租赁服务上，公司则基于产品迭代、AI重构运营等举措，推动业务向对极致效率的追求迈进。在贝好家业务板块，贝壳深度打磨C2M能力，为产业带来基于客户洞察的独特新价值。眼下来看市场对贝壳的AI与技术赋能带来的效率提升和成长机遇仍然存在低估。尽管贝壳在AI和技术创新方面的投入显著，但市场尚未充分认识到这些投入对其长期竞争力和盈利能力的提升作用。结语当前港、A股牛市行演绎，资本市场对行业趋势的嗅觉往往更为灵敏，总能提前察觉到潜在机遇，而贝壳的变化显然也逐步在券商机构的评级以及股票市场上逐步显现。可以看到，多家券商给出的目标价，且均对应着较大的潜在上涨空间，可见专业机构对贝壳市场前景及成长潜力的高度认可，这也为市场传递了强烈的积极信号。从资金面上来看，近期港股通资金也呈现持续买入态势，持仓比例明显提升。（来源：富途行情）不难预期，凭借市场对贝壳综合服务平台模式接纳程度的根本性提升，以及行业生态和资本市场的积极反馈，贝壳在这一轮牛市浪潮中有望实现自身价值的提升。
格隆汇09-03 15:01
湖南银行2025半年报承压：营收净利双降、不良率上升、资产质量与合规问题凸显
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面，不良率上升，拨备覆盖率下滑，尤其是房地产相关贷款风险集中，不良贷款余额也在增加。证券之星注意到，2025年及近一年来，湖南银行多次受到监管处罚，经营可谓是“内忧外患”。作为湖南省唯一的省级法人城商行，湖南银行本应在地方金融领域发挥重要支柱作用，如今却陷入如此困境，着实令人深思。业绩下滑，盈利前景蒙尘 2025年上半年，湖南银行在营收和净利润方面遭遇了“双降”的尴尬局面。据公开财报显示，1-6月该行实现营业收入56.02亿元，相较于2024年同期的60.09亿元，减少了4.07亿元，同比降幅达到6.77%。此外，上半年实现归属于股东的净利润为19.43亿元，同比下滑2.63% ，基本每股收益也较去年同期下滑。这是湖南银行自2023年更名挂牌以来，首次出现营收与净利润同时负增长的情况。从盈利结构来看，传统核心业务与投资业务虽表现出一定韧性，但中间业务与金融资产估值损益的糟糕表现，成为了拖累整体盈利的关键因素。利息净收入作为银行传统核心收入，上半年实现42.45亿元，同比增长5.53%，这得益于贷款规模的扩大以及利息定价机制的优化，显示出该行传统信贷业务的基础尚算稳固。投资收益也较为亮眼，达到11.46亿元，同比增长 8.75%，反映出其在债券、金融工具等投资领域的配置效率有所提升。然而，手续费及佣金净收入这一中间业务收入核心，却仅为2.72亿元，同比大幅下降37.77%。公允价值变动损益更是从2024年同期的正4.33亿元，转为2025年上半年的负0.68亿元，同比减少5.01亿元，主要受金融市场波动影响，债券等金融资产估值下跌，成为了盈利的 “绊脚石”。尽管上半年信用减值损失为13.53亿元，同比减少26.85%，在一定程度上缓解了利润压力，体现了该行在资产风险预判与管控方面的努力，但整体业绩下滑的趋势依旧明显，盈利前景蒙上了一层厚重的阴影。资产质量堪忧，房地产贷款成“重灾区” 资产质量方面，湖南银行同样面临严峻挑战。截至2025年6月末，该行不良贷款率为1.66%，较2024年末微升0.01个百分点。微小的上升幅度背后却隐藏着不容忽视的风险。从历史数据来看，2022 -2024年，该行不良贷款余额已累计增加2.66亿元。并且，不良贷款风险呈现出高度集中的态势，尤其是在房地产相关领域。具体指标方面，关注类贷款从去年末的71.54亿元攀升至76.36亿元，次级贷款余额达20.07亿元，较2024年末增长4.39%；可疑贷款余额为11.28亿元，较去年末的7.34亿元增幅高达53.99%，这两类贷款的快速增长，反映出资产劣变压力正加速显现。同时，逾期贷款总额虽较2024年末的68.02亿元略有下降至60.49亿元，但不良贷款余额仍增加至55.43亿元，较年初增长7.05%，不良贷款的攀升不仅消耗了利润，也推高了信用成本。公开资料显示，截至2024年末，房地产业、建筑业及个人住房按揭贷款合计占总贷款比重高达29.20%，其中房地产业不良率(上报监管口径)更是高达7.66%，远高于整体不良贷款率。在当前房地产市场深度调整的大环境下，部分房企资金链断裂，不仅自身偿债能力受到严重影响，还牵连了上下游的建筑业客户，使得相关领域贷款面临极大的劣变压力。风险抵御能力方面，截至2025年6月末，该行拨备覆盖率为177.11%，较此前微降0.21个百分点，这意味着其对不良资产的覆盖能力有所减弱，应对潜在资产风险的缓冲空间在缩小。一旦房地产市场形势进一步恶化，更多相关贷款出现违约，湖南银行的资产质量将面临更大的冲击，甚至可能影响到其正常的经营与发展。值得一提的是，截至2025年6月30日，湖南银行核心一级资本充足率为8.25%，较2024年末的8.70%下降0.45个百分点；一级资本充足率为9.51%，较上年末的10.05%下降0.54个百分点；资本充足率为11.72%，较上年末的12.33%下降0.61个百分点。三项指标均呈现“同比降、环比降”的双重下滑态势，且降幅均超过0.4个百分点，这是该行自2023年更名以来，资本充足率指标首次出现如此显著的阶段性回落。监管处罚频发，合规之路荆棘密布证券之星注意到，在2025年及近一年来，湖南银行多次收到监管部门的罚单，这无疑反映出其在合规经营方面存在诸多问题。 2025年4月，国家金融监督管理总局株洲监管分局公布的株金罚决字〔2025〕4 号罚单显示，湖南银行株洲珠江支行因内控管理不到位被罚款40万元。4月10日，时任该支行客户经理助理的邹惠，因对上述内控管理不到位行为负有直接责任，被禁止终身从事银行业工作。这一事件暴露出湖南银行在基层支行管理上的漏洞，内控体系未能有效发挥作用，导致违规行为的发生。回顾2024年，处罚情况同样不容乐观。当年7月份，湖南银行常德分行因授信业务管理不到位，导致发生重大案件，被罚款200万元；长沙分行也因授信业务管理不到位，导致发生案件，被罚款50万元。同时，多名员工受到处罚，原华融湘江银行常德分行副行长潘杰，公司业务部客户经理、业务拓展三部总经理助理、业务拓展三部副总经理胡军，授信审查部总经理高胜，对常德分行授信业务管理不到位负直接责任，均被处以警告处罚；原华融湘江银行常德分行行长、长沙分行行长张建国对常德分行、长沙分行授信业务管理不到位，导致发生案件负直接责任，被禁止从事银行业工作终身；原华融湘江银行长沙分行授信审查部总经理解红洁、营业部公司部经理韩赤对长沙分行授信业务管理不到位负直接责任，均被处以警告处罚。如此密集的监管处罚，不仅损害了湖南银行的声誉，也让市场对其合规经营能力产生了极大质疑。频繁的违规事件表明，该行在内部管理、风险控制、合规文化建设等方面存在严重不足，若不能及时整改，未来可能面临更严厉的监管措施，甚至影响到其在金融市场的生存与发展。湖南银行如今正处于业绩下滑、资产质量下行、监管处罚不断的多重困境之中。要想摆脱当前的不利局面，必须从优化业务结构、提升资产质量、强化合规管理等多方面入手，制定切实可行的战略与措施。否则，在日益激烈的金融市场竞争中，湖南银行的未来发展之路将愈发艰难。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)
证券之星09-03 13:40

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