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纽约时报观点：我们曾警告过第一次“中国冲击”，下一次对美国来说会更糟糕

会非常怀念。中国的技术愿景已经在非洲、拉丁美洲、东南亚，以及越来越多的东欧国家重构政府和市场。随着美国退回到孤立主义的“MAGA圈”，可以预期这种影响力还会继续扩大。在1990年代和2000年代，私营中国企业与跨国公司合作，把中国变成了“世界工厂”。如今的中国模式不同，私营公司与中国政府并肩作战。中国打造了一个灵活但代价高昂的创新生态系统，当地官员如市长、省长的政绩考核标准，从笼统的GDP增长转向特定先进领域的增长。合肥市曾是中国一个贫穷内陆省份毫不起眼的省会城市。在成为中国第二大电动车生产地之前，合肥通过提供风险投资、扶持陷入困境的电动车制造商，以及投资本地研发，在短短五六年里成功跻身全国工业前列。中国已经多次上演类似的“奇迹”。全球最大的、最具创新力的电动车（比亚迪）、电动车电池（宁德时代）、无人机（大疆）和太阳能硅片（隆基）生产商，全都是中国创业公司，成立时间都不超过30年。这些企业能在技术和价格上掌握主导权，不是因为习近平下了命令，而是因为它们在中国工业政策的“经济达尔文主义”竞争中脱颖而出。世界其他国家几乎毫无准备去应对这些顶级竞争者。美国政策制定者讥讽中国的工业政策时，脑海里想象的可能是笨重起步的空中客车，或者倒闭的Solyndra。但他们真正应该看到的，是乌克兰战场上灵活穿梭的漫天大疆无人机。注：Solyndra是美国加利福尼亚州的一家太阳能公司，主要生产创新型圆柱形太阳能电池组件，曾在奥巴马政府时期获得了联邦贷款担保，但因为生产成本过高、市场竞争（特别是中国低价太阳能产品的冲击）等原因，于2011年申请破产。Solyndra 的倒闭在美国政治上引发了很大争议，经常被拿来当作“政府产业补贴失败”的例子。 “中国冲击1.0”，注定会随着中国耗尽低成本劳动力而消退，如今这种劳动力优势已经不再。在服装和日用家具等行业，中国的增长已经落后于越南。但与美国不同，中国并没有回头哀叹失去的制造业优势，而是把重点放在21世纪的关键技术上。与依赖廉价劳动力的战略不同，“中国冲击2.0”将持续下去，只要中国拥有资源、耐心和纪律来维持激烈竞争。如果你怀疑中国的能力或决心，事实并不支持这种看法。根据澳大利亚战略政策研究所（一个由澳大利亚国防部资助的独立智库）的数据，2003年至2007年间，美国在64项前沿技术中有60项领先中国，中国只在3项上领先。而在最近的报告里，覆盖2019年至2023年，这个排名彻底颠倒了。中国在64项关键技术中的57项领先，美国只在7项上保持领先。美国的回应是什么？基本就是关税——到处、全部、一次性加征关税。如果说这是打赢20年前那场已经输掉的贸易战的策略，那只能说非常无力。照这个轨迹走下去，我们或许能重新获得那些生产网球鞋的工作。再推一步，到2030年我们甚至可能会在德克萨斯组装iPhone——那是一份单调又低薪的工作，讽刺媒体The Onion曾拿它开玩笑，说“中国工厂工人担心自己永远无法被机器取代”。单靠关税绝不可能让美国成为一个吸引创新的地方。关税确实应该是我们贸易武器库的一部分，但应该像精确制导弹药一样使用，而不是像地雷一样，无差别伤害敌人、盟友和无辜者。那么替代方案是什么？十多年前我们在做中国研究之前，也像许多经济学家一样，认为“少管少干预”的贸易策略优于那些看似混乱的替代方案。但我们已经不再这么认为。美国对“中国冲击1.0”的糟糕应对让我们明白，美国需要一个更好的贸易策略。什么才算更好？爱因斯坦据说说过，“一切都应尽可能简单，但不能过于简单。” 与其给出一个过于简单的答案，我们提出四条核心原则。首先，政策制定者必须认识到，美国和中国的许多经济难题是美国与商业盟友共同面临的。美国应该与欧盟、日本，以及加拿大、墨西哥、韩国等签有自贸协定的国家步调一致，而不是因为他们敢卖给我们想买的产品就用高关税惩罚他们。如果对电动车征收关税是由一个自愿基础上的联盟共同推动，并由美国牵头，那看起来会非常不同。同时，我们应该鼓励中国在美国建电池和汽车工厂，就像过去三十年里中国吸引美国领先企业在中国落户一样。为什么要把这些强悍的竞争对手请到美国本土？中国的政策制定者常说“鲶鱼效应”，也就是通过引入强大的外国竞争者，促使本土那些“沙丁鱼”型的弱者要么游得更快，要么被吃掉。当中国的电动车制造商还只是沙丁鱼时，特斯拉上海超级工厂就是他们的“鲶鱼”。如今在中国，特斯拉已不再是鲶鱼，反而越来越像一条紧张的沙丁鱼。让中国在美国生产会不会带来国家安全担忧？当然，在某些情况下会。这正是我们需要开采自己的稀土金属、禁止华为网络设备、并用我们能力出色的日本和韩国盟友提供的船只和货运起重机来现代化我们的舰队和港口的原因。但如果我们把中国的领先产业拒之门外，就只能被本土的平庸拖累。第二，美国应该借鉴中国的做法，积极推动新领域的试验。选择那些在战略上至关重要的行业（无人机、先进芯片、核聚变、量子技术、生物技术），并对其进行投资。要像“中国模式”那样，由美国政府运作大型风险投资基金，预期单个企业或项目成功率会很低，但总体上能催生新的产业。这种做法在二战期间就成功过（科学研究与开发办公室带来了喷气推进、雷达、大规模生产青霉素等重大突破），在登月竞赛中也成功过（NASA设计了安全往返的方案），在“曲速行动”中同样成功（联邦政府与大型制药公司合作，比历史上几乎任何重大疫苗都更快地研发出了新冠疫苗）。要让这些新生态系统成形，还需要配套的基础设施：可靠且廉价的能源生产、稀土供应、现代化航运，以及拥有充满活力的STEM项目的大学。这意味着减少对煤炭和石油等传统行业的补贴，恢复联邦对科研的支持，并且欢迎而非妖魔化那些希望帮助美国进步的优秀外国技术人才。在这一点上，我们主张在美国建立一个政治上独立的战略投资能力，类似美联储，但关注的不是利率，而是创新。第三，要选择我们能赢下的战役（半导体），或那些我们根本输不起的战役（稀土），并进行长期投资以实现正确的结果。美国的政治体系像磕了药的松鼠一样，注意力转移得飞快，经常改变奖惩机制，导致很难做好事情。不管你是否认为拜登的《降低通胀法案》值得支持，但在三年后砍掉所有新启动的气候技术投资，都是个糟糕的主意，最近的国内政策立法就是这么干的。同样，像特朗普呼吁国会那样，干脆解散本来旨在振兴本土半导体制造业的“芯片与科学”团队，也不会让美国在人工智能芯片上保持领先。两党都同意，面对中国对抗是美国经济安全未来的关键，这至少给了我们在经济政策上维持一定连续性的希望。第四，要防止下一次重大冲击——不论来自中国还是其他地方（你应该听说过人工智能吧）——引发毁灭性的失业后果。制造业岗位流失造成的伤痕效应，在过去二十年里给美国带来了巨大的经济和政治麻烦。期间我们也学到，长期失业保险、通过联邦“贸易调整援助”计划提供的工资保险，以及社区学院提供的合适的职业和技术教育，都能帮助失业工人重返岗位。但目前美国在这些政策上的投入规模太小，目标也太差，效果有限，而且方向还在走错。令人无法接受的是，国会在2022年还砍掉了“贸易调整援助”资金。没有任何经济政策能让失业变得毫无痛感，尤其是当切掉一个行业或城镇的核心时。但当产业崩溃时，我们最好的应对是尽快把失业工人转入新岗位，并确保那些贡献美国净新增就业最多的年轻、小型企业能蓬勃发展。关税只能狭隘地保护传统制造业，非常不适合完成这项任务。风险之大，不言而喻。我们盯着后视镜的时候，已经看不清前面的路了。目前这条路上的里程碑包括美国在技术、经济、地缘政治和军事领导力上的衰退。要应对“中国冲击2.0”，就得发挥我们的优势，而不是沉湎于过去的伤口。我们必须扶持那些创新潜力高、由公私部门共同投资的产业。这些产业正在全球范围内竞争，中国十年前就已经明白了这一点。我们应该停止打上一场贸易战，而是要在当前这场战役中真正迎战中国的挑战。来源：加美财经

加美财经07-15 00:00

特朗普关税重大宣布！美国将对巴西征收50%关税巴西资产应声暴跌

(7月9日)将贸易怒火转向巴西，威胁对拉丁美洲最大经济体巴西出口至美国的商品征收50%的惩罚性关税，并下令对巴西进行不公平贸易行为调查，此举可能导致更高的关税。 (截图来源：路透社) 特朗普周三下午公布发给巴西总统卢拉(Luiz Inacio Lula da Silva)的关税信函，告知巴西面临的新税率为50%，远高于4月2日对巴西征收的10%关税。为目前已公布税率之中最高；自8月1日起适用。英国路透社指出，特朗普的这封信函表达了他对卢拉针对其右翼前任博尔索纳罗(Jair Bolsonaro)的所谓“猎巫”审判的愤怒。博尔索纳罗面对的指控是策划发动政变，以阻止卢拉于2023年1月就任总统。特朗普批评巴西对自由选举和言论自由的攻击，以及“对美国社交媒体平台发布的秘密和非法审查令”，并下令美国贸易代表办公室根据《1974年贸易法》第301条，对巴西的政策展开不公平贸易行为调查。这项调查可能会导致对巴西出口产品征收进一步的关税。特朗普对巴西进行猛烈抨击之际，他的政府正逐渐接近与最大的贸易伙伴欧盟达成协议。特朗普此前在其社交媒体平台“真相社交”上向七个较小的贸易伙伴发出关税通知：对菲律宾商品征收20%的关税，对斯里兰卡、阿尔及利亚、伊拉克和利比亚商品征收30%的关税，对文莱和摩尔多瓦商品征收25%的关税。这些国家在美国贸易逆差中只扮演小角色，2024年美国进口额接近150亿美元。巴西是美国第15大贸易伙伴，2024年双边贸易总额达920亿美元，美国罕见地实现74亿美元的贸易顺差。但特朗普致卢拉的信函与之前发给其他国家的信函措辞相同，称巴西的贸易关系“非常不公平”。本周早些时候，美国还发出了14封最新关税信，其中包括对美国主要供应国韩国和日本征收25%的关税，这些关税也将于 8月1日生效，除非在此之前达成任何贸易协议。特朗普宣布50%关税后巴西资产应声暴跌特朗普威胁对巴西商品征收50%的关税，导致巴西货币暴跌，因为这位美国领导人与拉丁美洲最大国家、左翼领导人卢拉的争端急剧升级。 (截图来源：彭博社) 特朗普在其社交媒体账户上发布的一封信中提到了右翼前总统、卢拉的竞争对手博尔索纳罗，他因在2022年大选失败后企图发动政变而面临审判。特朗普直接将此与政治联系起来，称他做出这一改变“部分是因为巴西对自由选举和美国人的基本言论自由权利的阴险攻击”。博尔索纳罗在总统任期内模仿了特朗普的政治风格，此次针对他的指控源于对巴西首都选举后骚乱的调查。这场骚乱与 2021年1月6日华盛顿的叛乱企图相提并论。随着法律困境日益加重，博尔索纳罗多次请求特朗普的帮助。受特朗普关税消息影响，巴西雷亚尔兑美元汇率暴跌近3%，而iShares MSCI巴西ETF(美国上市的最大追踪巴西股票的交易所交易基金)在盘后交易中下跌近2%。 (截图来源：彭博社) 此前根据特朗普今年4月最初公布的所谓“对等”关税，巴西将面临最低10%的关税。

风枫07-10 09:04

三一重工赴港上市，三年累计派息超70亿，依赖海外收入

及电动化机械的普及驱动。中国、亚澳、拉丁美洲和非洲等新兴市场是全球工程机械行业增长最快的区域，这些地区经济快速发展，基础设施建设和城市化进程加速，市场潜力大。2024年新兴市场规模合计占全球市场的46.5%，预计到2030年占比上升至52.8%，复合年增长率为7.9%。过去几年，我国工程机械市场总销售额呈下滑趋势，2020年至2024年复合年增长率为-24.6%，2024年市场规模降至234亿美元，占全球总规模的11%，预计到2030年将增长至570亿美元，复合年增长率为16%。图片来源于招股书公司业绩受市场需求影响较大，宏观经济环境疲软可能导致公司客户减少业务活动，从而更换现有设备或购买新设备的动力下降。此外，虽然海外新兴市场基础设施发展潜力巨大，但实际增长可能不及预期。如果产品需求低于预期，公司可能遇到产能过剩及资源利用率不足的问题，从而影响经营业绩。三一重工的收入来自中国大陆及海外市场，且依赖海外市场的业务扩张机会。但与在国内开展业务相比，在国际市场开展业务面临着关税、贸易保护等更多的风险和挑战。 2022年至2024年，公司产品已销往全球150余个国家和地区，海外市场收入占总收入的比例从45.5%提升至62.3%。按地理区域划分的收入明细，图片来源：招股书据弗若斯特沙利文的资料，按2020年至2024年核心工程机械的累计收入计算，三一重工是全球第三大及中国最大的工程机械企业。整体而言，尽管三一重工已在全球工程机械行业拥有一定市场地位，但仍面临激烈的竞争。卡特彼勒、小松制作、中联重科、徐工机械等竞争对手可能通过提供更低的价格，或通过开发更先进的技术及服务来抢占市场份额。未来公司能否通过拓展产品线、创造更多海外收入来实现业绩增长，格隆汇将持续关注。

格隆汇07-08 18:58

达美航空2025财年第二季度财报前瞻

。高端舱位和国际航线，尤其是在太平洋和拉丁美洲约占其总收入的60%，这抵消了疲软的国内需求并支撑了盈利能力。达美航空决定在2025年末保持运力持平，表明其更注重提高票价和利润率，而非增加客运量，鉴于经济的不确定性，这无疑是明智之举。通过对冲和提高效率来控制成本，尤其是燃油和人工成本，将是保障利润的关键。达美航空近期将股息上调25%，至每股0.1875美元，这表明其现金流强劲。削减债务和创造现金方面的进展将为未来的股息支出提供支持。管理层对预订量、定价和旅行需求的指引将决定投资者信心和股价表现。结论达美航空专注于高端旅行、严格的运力管理和成本控制，确保其具备韧性。2025年第二季度财报预计将验证其能否在充满挑战的市场环境中实现盈利增长并为股东创造价值。原文链接

TradingKey07-08 17:30

达美航空2025财年第二季度财报前瞻

。高端舱位和国际航线，尤其是在太平洋和拉丁美洲约占其总收入的60%，这抵消了疲软的国内需求并支撑了盈利能力。达美航空决定在2025年末保持运力持平，表明其更注重提高票价和利润率，而非增加客运量，鉴于经济的不确定性，这无疑是明智之举。通过对冲和提高效率来控制成本，尤其是燃油和人工成本，将是保障利润的关键。达美航空近期将股息上调25%，至每股0.1875美元，这表明其现金流强劲。削减债务和创造现金方面的进展将为未来的股息支出提供支持。管理层对预订量、定价和旅行需求的指引将决定投资者信心和股价表现。结论达美航空专注于高端旅行、严格的运力管理和成本控制，确保其具备韧性。2025年第二季度财报预计将验证其能否在充满挑战的市场环境中实现盈利增长并为股东创造价值。原文链接

TradingKey07-08 15:37

麦格理：滔搏受益于耐克中国调整期维持裕元集团和九兴控股跑输

美、欧洲-中东-非洲、大中华区、亚太-拉丁美洲的营收同比分别为-11%、-10%、-20%、-3%（2025财年第三季度分别为-4%、-6%、-15%、-4%）。与2025财年第四季度相比，营收降幅将收窄。2025财年第四季度，耐克经典鞋类系列（如空军一号、dunk）同比下降超过20%。报告显示库存同比持平（2025财年第三季度同比下降2%），但仍处于高位，耐克计划在未来两个季度继续减少库存。该行认为耐克在订单下达方面仍将保持谨慎，预计原始设备制造商订单的能见度不会有显著改善。管理层预计2026财年第一季度营收同比下降中等个位数，毛利率同比下降350-425个基点（包括关税带来的100个基点的负面影响）。批发假日订单同比增长，北美、欧洲-中东-非洲和亚太-拉丁美洲的增长被大中华区抵消。按产品类别划分，服装同比下降9%（2025财年第三季度为-1%），表现优于鞋类12%的同比降幅（2025财年第三季度为-9%）。麦格理认为，约10亿美元的关税增量成本影响将通过以下方式逐步缓解：1）优化不同国家的采购组合和生产分配；计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从目前的16%降至高个位数水平；2）与供应商和零售合作伙伴合作，减轻成本上升的影响，以在2026财年将对消费者的影响降至最低；3）从2025年秋季开始分阶段实施提价。这意味着原始设备制造商可能需要分担部分关税负担。该行指，激活和重置中国市场的行动需要时间。在大中华区，耐克直营业务营收同比下降15%（2025财年第三季度为-11%），其中数字业务/门店分别同比下降31%/6%（2025财年第三季度为-20%/-6%）。更深层次的重置导致折扣加大和供应减少，这从中国库存同比下降11%中得到体现。由于批发营收同比下降24%（2025财年第三季度为-18%），这应该会减轻滔搏等零售商的压力。更新市场、打造品牌特色或利用地理快线推出本地化产品等举措需要时间才能见效。股票推荐在原始设备制造商中，该行维持对裕元集团和九兴控股跑输大盘评级。该行认为，尽管耐克中国的营收挑战持续存在，但库存管理的改善应该会对滔搏有利。九兴控股（01836/跑输大盘/目标价10港元）：来自奢侈品牌客户的订单能见度提高，更好的产品组合可能提升平均售价和利润率．滔搏（06110/跑赢大盘/目标价3.70港元）：来自国内和其他新兴国际品牌的竞争可能导致滔搏更多地打折，国际品牌更注重直接面向消费者，可能意味着对零售合作伙伴的支持减少，而潜在的抵制活动可能影响销售。裕元集团（00551/跑输大盘/目标价9.60港元）：品牌客户订单复苏慢于预期，导致利用率不佳；原材料成本和外汇逆风和印尼产能提升速度慢于预期，叠加中国运动服装需求疲软与调整相关的额外遣散费和其他成本。

金融界07-08 10:38

金价创纪录上涨，中国黄金矿商按耐不住了！

虑收购时，中国公司可能会重点关注非洲、拉丁美洲以及中亚和东南亚的项目。尽管一些西方生产商对这些高风险地区心存顾虑，但内地矿商擅长基建建设，这可以降低成本并提高潜在收益。唯一的障碍，特别是对国有企业来说，是优质资产的高溢价。 “优质目标” “像哈萨克斯坦、东南亚这样的地方肯定是好目标，”汇丰银行中国材料行业分析师Howard Lau表示，非洲也很受欢迎。“一旦中国矿商收购项目，他们就会设法大幅降低成本。” 中国最大黄金生产商紫金矿业本周宣布，将以12亿美元收购哈萨克斯坦一座金矿，凸显出扩产的决心。这家矿业巨头已经申请在香港上市其国际资产，进一步吸引行业关注。紫金矿业和山东黄金没有回复彭博社的置评请求。虽然金价今年已经表现亮眼，但一些有影响力的市场观察人士认为，到2025年年底甚至2026年仍有上行空间。华尔街投行高盛集团维持到明年金价升至4000美元的预测。

风起07-03 20:02

酷赛智能赴港上市，卖500元的智能手机，超6成收入来自海外

格隆汇06-29 19:07

XRP或将飙升？Snorter新星项目预售热度空前

。此外，Ripple积极在亚洲、中东和拉丁美洲扩张支付网络，XRP作为跨境交易桥梁的角色愈发明确，吸引资金提前布局。从技术与资金面观察，XRP目前在2.18港元附近筑底，若能成功突破前高并站稳，将有望挑战下一个技术压力位约2.5港元。交易量逐步上升，显示市场动能正在聚集。加密市场整体回暖，加上比特币与以太坊吸引资金重返主流币圈，XRP也受惠于资金轮动效应。若7月利多消息兑现，XRP有机会走出一波补涨行情，吸引更多短中期投资者关注。 Snorter 预售引爆话题：30倍增长不是梦？ Snorter Token自启动预售以来，便以「AI炒币神器」的形象快速吸引投资者眼球。这个项目不是单纯的迷因币包装，而是一整套基于Telegram的链上交易指挥平台。投资者只需输入简单指令，就能实时狙击新币、设置止损，甚至透过AI代理全天候跑策略，完全不需要盯盘，门坎低到几乎人人可用。 SNORT预售价格仅为$0.0963，支持包括ETH、SOL、USDT、USDC与信用卡付款。代币功能设计包含低至0.85%的手续费折扣、CopyTrading策略模块与即将推出的DAO治理机制。若Snorter能如计划般登上OKX或KuCoin等大型交易所，再加上AI主题与迷因文化双重吸引力，有机会在上市后迎来市场热炒，甚至一周内挑战0.25美元的潜在高点。这意味着从预售价格出发，达到2~3000%的回报并非天方夜谭。官网购买Snorter Snorter 能否成为下一个 Pepe或Dogwifhat？ Snorter之所以被视为下一轮牛市黑马，不只是因为它具备迷因币的病毒传播力，更关键的是它解决了用户真实存在的痛点。过去散户常因抢币慢、风控弱、链上操作繁琐而错失行情，而Snorter直接将Telegram打造成交易平台，整合内建RPC、蜜罐识别与极速下单功能，让用户可以像聊天一样快速完成链上操作。这种结合实用与娱乐性的设计，正是迷因币能走得更远的关键。不只如此，Snorter团队已宣布将在正式上线后扩展至以太坊与BNB Chain生态，并逐步开放自动套利与策略市场功能。市场普遍认为，只要该团队在营销合作与交易所上架方面持续推进，其市值在一年内突破1亿美元将是合理预期。对于目前尚处早鸟预售阶段的投资者而言，这是难得的低价切入点。 XRP：全球支付革新者即将重启攻势？相较于Snorter的创新与热血叙事，XRP则是另一种截然不同的存在。它专注于全球支付解决方案，运行在去中心化的XRP Ledger上，不依赖中央机构，保证了交易的安全性与不可篡改性。XRP的设计初衷是让跨境汇款像发送电子邮件一样轻松，而其与各大金融机构的合作早已铺设好基础。尽管近年来受美国SEC诉讼困扰，XRP依然保持强大的技术与用户基础。随着监管环境逐渐明朗，XRP有望重新获得大型机构认可。其超快交易速度与低成本优势，也使它成为企业用户与金融科技平台的理想选择。若未来能获得现货ETF批准或大型支付平台整合，XRP价格有望突破历史高点。 Snorter 与 XRP 谁更值得关注？两者所代表的市场叙事截然不同。XRP是传统金融系统改革的代表，要求稳定与全球应用落地；Snorter则是Web3新生代的进攻型代表，结合AI、自动化与社群文化打造全新使用场景。若市场延续牛市情绪，Snorter这类具备话题性与真实应用的新币有机会率先爆发；但若市场回归理性，XRP作为资产配置核心标仍将获得保守资金青睐。从目前市场资金流与社群互动来看，Snorter的热度正不断上升，并且结合预售奖励与空投机制，短期内成为散户资金的新去处。而XRP则更像是长线布局的稳健选择，特别是在监管政策与机构采纳方面再有进展时，具备强力爆发潜能。官网购买Snorter 结论加密市场的成长不再只是比特币独秀时代。XRP与Snorter代表着两种路径：一个根植于真实支付需求，一个则推动自动化与社群应用的极限。对投资者而言，选择哪一种不是非此即彼，而是理解它们各自所代表的未来方向。在这轮即将启动的新牛市浪潮中，无论你押注稳定应用或是新型叙事，都需要找到自己最理解也最愿意长期相信的那条轨道。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community06-26 18:54

散户掘银潮涌向泛美，4.68亿盎司储量能否撑起100亿市值？

劳动力成本有所下降。尽管墨西哥和大多数拉丁美洲国家近年来经历了相对较高的劳动力成本增长，但墨西哥的商业信心趋势日益看跌，表明经济放缓可能导致泛美白银的劳动力成本通胀减少。阿根廷的经济也从过去几年的极端通胀中有所缓解。泛美白银盈利前景和估值由于成本因素的减少和银价、金价的上涨，与过去十二个月（TTM）水平相比，公司的近期盈利前景较为强劲。由于收购尚未完成，仅基于泛美白银的指标进行预测，但请注意，MAG交易主要由于白银价格自交易定价以来的上涨而具有吸引力。年初，泛美白银预计白银产量约为2050万盎司，黄金产量约为77万盎司。其全维持成本预测为16.25至18.25美元，黄金成本预测为每盎司1520至1630美元。第一季度的业绩总体上超出成本预期，全维持成本较低。尽管今天的油价较高，但能源成本和生产成本之间通常存在滞后，因此目前假设成本保持在预测范围的低端。按年计算，泛美白银预计下一年的白银收入约为7.45亿美元（当前价格乘以产量指导），而黄金收入更高，约为26亿美元。公司黄金产量的增加使其不再是一个纯粹的白银公司，而是一个从持续的黄金牛市中受益匪浅的公司。在当前市场价格和泛美白银成本指引的低端，预计其每开采一盎司白银可产生约20美元的营业利润，每盎司黄金约为1860美元。银业务的净营业利润预计约为4.1亿美元，黄金业务约为14.3亿美元，合计约为18.4亿美元。全维持成本数字不包括折旧、增长型资本支出、勘探、融资成本、所得税以及一次性成本或收益因素。泛美白银的过去十二个月营业利润为5.3亿美元，但其经营活动现金流更高，为8.37亿美元，这得益于折旧的影响。公司还有5400万美元的净利息成本。考虑到利息和税收，估计泛美白银的净营业现金流（调整后维持资本支出）约为12.5亿美元，远高于其过去十二个月的经营活动现金流约8.4亿美元。因此，其前瞻市现率可能低至8.4倍，可能使其被低估。当然，这个假设是基于贵金属维持近期涨幅且成本保持在预期范围低端。与以色列-伊朗冲突相关的近期油价上涨可能会破坏这一情况，如果油价迅速突破100美元，可能会产生重大影响。总结可以说，白银和黄金价格的上涨是基于对美国和其他关键银行国家货币困境的预期。极高的债务负担、更高的借贷成本以及增加赤字的立法加速了潜在的政府融资危机。多年来，美国无法在不出现持续高通胀的情况下减轻其债务负担。此外，特朗普鼓励美联储放宽货币政策的努力可能会加剧未来的通胀。与预期通胀相比，黄金和白银的价格相对利率而言较为昂贵。白银和黄金的上涨可能是一个泡沫，也可能是一个新兴通胀债务危机的基本信号。与伊朗相关的油价冲击风险可能会加剧这一问题，这与1980年代伊朗石油危机后的通胀浪潮相似。如果是这样，美联储管理更高通胀和经济的能力将受到损害，因为美联储无法在不损害经济需求的情况下减轻供给侧通胀的影响。从近期数据来看，泛美白银可能被低估。鉴于贵金属价格上涨而全维持成本并未上升，该公司有望产生良好的现金流，这一趋势与过去五年的经验形成对比。然而，从长远来看，没有根本原因表明成本不会与通胀成比例上升。看好泛美白银是因为白银和黄金价格的上涨，它可能是一个良好的短期投资。然而，如果投资期限超过一年，可能SLV和GLD会更好，因为预计能源成本的上涨幅度可能与贵金属价格相当，甚至更大。泛美白银今天是一个不错的赌注，但其最大风险可能是对石油市场的担忧成为现实，能源成本大幅上升。 $泛美白银(PAAS)$

老虎证券06-20 18:19

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