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招银国际调降小米目标价至61.3港元，预计第三季净利润同比增长60%

odayusstock.com 报道，招银国际预计小米集团(01810.HK)第三季经调整净利润同比增长60%至100.1亿元人民币，符合市场预期。这表明小米在智能手机、电动车及互联网业务的整体盈利能力保持稳健，尽管面临行业成本上升压力。毛利率变化及成本压力分析招银国际指出，虽然智能手机物料成本(BOM)上升，但公司预计第三季毛利率将达到22.9%，略高于市场预测的22.5%。这反映出小米在成本管理与产品组合优化方面的有效应对能力，维持了盈利稳定性。智能手机与电动车业务表现分析在产品方面，智能手机销量方面，小米17Pro及Pro-max预计带来更高销售组合比例；电动车业务交付强劲，盈利能力提升，且存在潜在产能扩张空间。同时，互联网业务维持稳定增长，毛利率预计达75%，进一步支撑公司整体盈利。第四季前景及长期盈利预测调整尽管第三季表现良好，招银国际略微下调小米2025至2027财年的经调整净利润预测约3至4%，主要反映智能手机业务疲软、电动车业务在第三季收支达到平衡以及BOM成本上升。然而，研究报告重申对小米“买入”评级，并将目标价由62.96港元下调至61.3港元，显示对长期前景依然保持正面态度。小米近期财务表现对比表项目第三季预测市场预期备注经调整净利润 100.1亿元人民币符合预期同比增长60% 毛利率（智能手机） 22.9% 22.5% 略高于市场预测互联网业务毛利率 75% - 稳定增长目标价调整 61.3港元 62.96港元评级维持“买入” 编辑总结综合来看，尽管小米面临智能手机BOM成本上升和电动车业务初期盈利压力，公司通过产品组合优化、互联网业务稳健增长以及潜在产能扩张维持整体盈利能力。短期目标价略有下调，但长期增长前景仍然积极，投资者可关注第三季实际财务表现及第四季策略执行情况。常见问题解答问：招银国际对小米第三季净利润的预测是多少？答：预测第三季经调整净利润为100.1亿元人民币，同比增加约60%，符合市场预期。问：毛利率为何高于市场预期？答：虽然智能手机物料成本上涨，但小米通过优化产品组合及成本管理，使毛利率达到22.9%，高于市场预测的22.5%。问：电动车业务的表现如何？答：电动车交付强劲，实现盈利改善，并有潜在产能扩张空间，但第三季总体收支刚达到平衡。问：招银国际对小米长期预测有什么调整？答：略微下调2025至2027财年的经调整净利润预测3至4%，以反映智能手机疲软和成本上升，但仍维持“买入”评级。问：小米未来盈利增长的主要动力是什么？答：主要来自高端智能手机销售比例提升、电动车业务潜力、以及互联网业务毛利率稳健增长。来源：今日美股网

今日美股网昨天16:10

全球最大食品级精制鱼油制造商，禹王生物首次递表港交所主板

合交易所递交主板上市申请，联席保荐人为招银国际与建银国际。此次为该公司首次递交上市申请。禹王生物成立于1989年，是一家专注于食品级精制鱼油及其制品的供应商，业务涵盖精制鱼油的开发、生产与销售，以及鱼油软胶囊和其他膳食补充剂产品，包括CDMO服务、品牌膳食补充剂和药品等。公司产品线涵盖多种EPA与DHA纯度及比例的精制鱼油、超过3000种鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产品。其精制鱼油的EPA纯度最高达98%，DHA纯度最高达99%，并被列为中国国家级标准品。据弗若斯特沙利文报告，按2024年食品级精制鱼油的毛鱼油投入量及销量计算，禹王生物为中国最大的食品级精制鱼油制造商，并以8.1%的全球市场份额位居行业首位，超过第二至第五名厂商的总和。2024年，公司精制鱼油产能达11000吨，鱼油软胶囊及其他膳食补充剂产能合计达101.5亿粒/片。财务方面，2022年至2024年，禹王生物营业收入分别为5.34亿元、6.61亿元和8.32亿元，同期净利润分别为6729.7万元、1.02亿元和1.25亿元。2025年上半年，公司营收为3.43亿元，净利润2276.4万元，同比分别下降27%和74%。业绩波动主要受原材料价格变动影响，公司毛鱼油高度依赖从秘鲁、智利等地区进口，原材料成本占销售成本比例长期介于86%至90%。公司收入高度依赖B端客户，2022年至2025年上半年，代工与批发业务贡献超过95%营收。同期，前五大客户收入占比介于17.5%至23%，通过第三方贸易公司销售的比例维持在52%至62%。海外市场为主要收入来源，2022年至2025年上半年，非中国地区收入占比从47.3%上升至55%，主要覆盖美国、巴西、加拿大等60多个国家和地区。股权结构方面，控股股东刘汝萃通过多个实体合计持股56.0%；其妹刘丕谨通过至简投资持股20.21%，其父刘锡潜通过万方投资持股8%。2025年8月，美国客户关联公司Velantra以1940万美元入股禹王生物，取得15%股权，公司投后估值约1.29亿美元，约10亿港元。Velantra实控人LIN Shanfeng旗下Bayland Health为美国大型膳食补充剂集团，双方自2018年起建立采购合作。禹王生物本次上市所募资金，拟用于海外生产基地建设、国内产能扩充与技术升级、高纯度鱼油研发与应用，以及在美国及中国市场的品牌建设。部分资金也将用于潜在并购及营运资金。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-27 16:03

博腾股份：10月24日接受机构调研，广发证券、申万宏源证券等多家机构参与

鑫证券、光大证券、国盛证券、中信资管、招银国际证券、中信证券、国海证券、华福证券、东北证券、中欧基金、招银理财、北京星允投资、交银施罗德、国泰海通证券、招商信诺、中国人寿保险、民生证券、太平洋证券、长盛基金、珠海尚石投资、渤海人寿保险、兴业证券、招商基金、财信证券、平安证券、上海湘禾投资、LC Partners、华安基金、野村东方国际证券、中信期货、北京泽铭投资、华宝基金、德邦基金、长江资管、信达澳亚基金、信达证券、湖南万泰华瑞投资、西部证券、中金公司、中泰证券、浙商基金、华能贵诚信托参与。具体内容如下：问：公司与投资者交流情况答：从今年三季度情况来看，受资本市场、技术领域突破以及临床应用的持续推进等三个因素推动，biotech 客户端温和复苏，也推动了包括传统小分子、多肽、DC、小核酸以及 CGT 等在内的各业务线相关的投资。从订单角度来说，除了 biotech 之外，对我们增长贡献比较大的还是临床后期的重要项目。综合来看，我们对市场需求保持一个相对乐观的判断。Q2公司今年整体盈利能力恢复强劲，高价值商业化项目和降本增效等已卓有成效，展望后续公司业务毛利率的提升情况如何？从外部角度，我们看到行业的温和复苏；从内部角度，我们自身也在开展营销管理和交付管理的持续优化和迭代，所以我们的毛利率稳中有升。未来，如果市场需求持续保持恢复的趋势，产能利用率继续提升，整体毛利率仍有进一步的提升空间，但是也需要考虑项目间毛利不同可能会带来的波动。Q3中国市场同比增长 21%，显著快于上半年，第三季度提速的原因是什么？我们看到国内市场商业机会有增加，从第三季度收入增长的原因来看，主要是由于项目交付节奏的因素。Q4今年前三季度费用同比下降 13%，从第四季度和明年展望来看，费用进一步下降的空间如何？我们在去年和今年落地了比较多的降本增效的举措，所以同比来看，费用下降比较多，但是环比费用可能不一定大幅减少。除了费用端外，我们还在进一步开展降本的一些常规工作，比如提升生产效率、物料成本控制等，这也是提升公司毛利的抓手。Q5我们看到国内创新药景气度的改善以及持续的 BD，从内需来看，是否看到订单暖，如何展望未来国内市场需求？中国创新药的发展，尤其是去年今年 BD 出海，其实是一个现象级的事件，会拉动上游 CDMO 产业的发展。这主要体现在三个方面其一，总体来说，资本市场更好了，通过 BD 获得的资金再投资于新项目，从而拉动需求；其二，中国创新药产业经过过去 10-15 年的发展，很多项目已经进入到后期，我们也看到，我们自己去年和今年有些从早期介入的项目现在已经在 ND 或者商业化阶段了，这也拉动了我们的增长；其三，特别有战略意义的是，我们看到不少的项目，原创公司在中国，商业化权益被海外公司收购，这一方面是对原来中国客户合作的延续，另一方面也扩大与海外客户群体的合作，因此我们也在积极推进这类项目的开发和合作。Q62025 年公司已经顺利实现扭亏，2026 年公司的核心关注点会放在哪里？首先，现在整个外部市场在驱动客户需求的变化，所以对公司来说非常重要的是在这个变化过程中发现市场上重要的机会点。第二，我们也一直在关注客户供应链策略的变化趋势，也在和客户讨论如何支持其新的供应链需求。这个不会是一年的事，可能是三年的事。从市场机会来看，CVRM（心血管、肾脏及代谢）领域应该是目前看到的最能激发小分子赛道需求的领域之一。第三，我们会重点关注新分子，尤其是偶联这一部分，因为还处在一个高速增长的阶段，而我们在化学链这部分已经在中国和美国都有能力布局，也有项目已经走到商业化验证阶段，所以对明年或者未来三年来说，我们如何抓住机会，争取做到新业务当中的领先地位，是我们重点关注的。第四，从公司角度来说，过去两年我们一直在从流程变革、组织变革角度重构我们的业务竞争力，所以我们会持续提升、持续推动已经启动的变革，让我们的运营更加高效，更加标准化、规范化、系统化，能够为公司长远发展奠定更强大的基础。Q7近期看到行业公司有在追加岗位招聘，我们目前的人才供给环境如何？公司今年整体的员工还是稳中有增，有一些结构性的调整。在人才供给端，我们觉得核心是找到合适的人，从结构性来看跟公司需求还是有一定差异。Q8请介绍一下公司目前的主要产能分布以及使用情况？小分子原料药的产能主要分布在重庆长寿、江西宜春、湖北应城、上海以及海外。目前重庆长寿和江西宜春的产能利用水平是在持续提升的，但是湖北利用率相对不足，所以我们内部也在评估排产优化的工作。上海的产能目前主要是承接小分子和新分子的定位，产能利用率也有结构性的差异，比如小分子产能还有待提升，而 DC 配套的高活产能目前处于饱和的状态。小分子制剂产能以及上海外高桥 DC 偶联和制剂产能，则还需更多的项目填充。基因细胞治疗产能也是有一些结构性的差异，比如细胞的产能利用率相对较高，病毒产能利用率相对低一些。Q9未来是否有新的产能规划？当前公司的核心还是聚焦在提升现有产能利用率，合理化相关的产能，比如在不同场地之间做一些调整优化。Q10之前收购的凯惠药业经营情况如何？0凯惠药业目前已更名为博腾智拓，我们收购后首先对其EHS 体系进行提升改造，目前主要有一个中试规模车间，可以承接一些小规模商业化产品，我们也在积极推进将一些早期项目引入奉贤工厂。此外，我们在奉贤工厂投资了新分子产能，包括 payload linker 的高活产能、多肽、寡核苷酸三条中试生产线，目前也在顺利运行。Q11公司新分子的多肽、DC、核酸，我们能承接的业务规模如何？有哪些抓手去获得优质订单？1目前，我们新分子业务包括 DC、多肽和小核酸，可提供 IND 整包服务，同时也可开展早研服务。Payload linker 目前我们在国内有一条高活产线处于饱和状态，也已经计划新扩一条高活产线，在美国 J-STR 有一条高活产线；多肽和小核酸具备中试规模，今年实现相关偶联项目海外 IND 整包业务落地。我们的核心抓手是以差异化服务为核心，提供多肽、小核酸、偶联及制剂、分析等一站式解决方案，早期介入客户项目，国内外提供技术支持。短期以 DC 中 payload linker 和 OC 中新型偶联技术为切入点，建立能力和技术口碑，逐步推进后端能力建设。Q12公司去年和今年资产减值的情况？2去年公司资产减值主要是由于奉贤工厂、苏州博腾以及美国租赁的一些场地有闲置，所以出于谨慎性原则，公司在年底计提了资产减值准备。今年三季度，主要是根据《企业会计准则》，对应收款、存货等计提资产减值准备。博腾股份（300363）主营业务：小分子原料药业务,小分子制剂业务,基因细胞治疗业务,新分子业务。博腾股份2025年三季报显示，公司主营收入25.44亿元，同比上升19.72%；归母净利润7991.54万元，同比上升138.71%；扣非净利润5367.88万元，同比上升125.14%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入9.23亿元，同比上升19.44%；单季度归母净利润5285.58万元，同比上升245.24%；单季度扣非净利润4725.7万元，同比上升219.96%；负债率35.99%，投资收益47.65万元，财务费用5061.4万元，毛利率28.86%。该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为28.0。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流出1511.01万，融资余额减少；融券净流出143.91万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-27 09:33

突发！海西新药上市延迟，重启日期成谜

025年8月6日二次递表，由华泰国际、招银国际担任联席保荐人。早在2022年11月，公司还曾与海通证券订立辅导协议，并向证监会提交上市辅导备案。海西新药此次的市场传闻，也让发哥想起了近期引起轩然大波的药捷安康（02617.HK）。药捷安康今年6月份上市，当时集资额仅2亿港元左右，发行比例3.9%；最终，香港公开发售获3419.87倍认购，而国际发售仅获0.97倍认购，国际发售和公开发售认购热度的差距之大，让人难以置信。当时新规尚未施行，由于国际发售未足额，触发套路回拨，绝大部分筹码集中在机构手中。极少的流通盘导致的结果是容易被控盘，药捷安康的股价大起大落也就可以理解了。此前，港股上市延迟（非天气原因）的案例还有不少，例如百德医疗（06678.HK）、百心安、首钢朗泽、乐华娱乐、蚂蚁集团等等。其中，2022年的百德医疗也是因为国际配售的问题，原定于2022年10月5日上市，但是在10月3日宣布延迟，最终实质取消上市。其核心的原因在于，国际配售环节存在多重风险隐患。一是国际配售认购仅 0.92 倍未足额，而公开发售获超额认购形成反差，触发监管关注；二是市场质疑国际配售集中度异常，叠加富途暗盘跌超37%，反映机构对估值认可度低；三是需额外时间回应监管机构查询，被解读为存在未披露的潜在风险。百德医疗取消上市也成为了2022年医疗类新股IPO失败典型。 02 海西新药采取仿制药+创新药双轨制与其他创新药企业以18A章规则寻求港股上市的情况不同，海西新药已有14款仿制药获批上市，并实现盈利，此外还有4款在研创新药。过往几年，已商业化的仿制药品组合为海西新药的收入带来增长。 2022年、2023年、2024年、2025年1-5月（报告期），公司的收入分别为2.13亿元、3.17亿元、4.67亿元、2.49亿元，净利润分别为6900万元、1.18亿元、1.36亿元、9020万元。关键财务数据，来源：招股书在公司已获国家药监局批准的14款仿制药当中，有四款入选国家带量采购（VBP）计划。目前，海西新药已商业化的产品组合主要包括用于消化系统疾病、心血管系统疾病、内分泌系统疾病、神经系统疾病及炎症疾病的仿制药。从收入构成来看，海西新药的收益主要来自在中国销售安必力、瑞安妥及海慧通这三款产品。报告期内，这三款产品的收益占公司总收入的比重分别为98.2%、92.9%、82.6%及84%。创新药方面，海西新药的在研管线包括一款潜在属同类首款的在研肿瘤药物、一款潜在用于治疗wAMD/DME/RVO的首款口服药物，以及另外两款处于临床前阶段，用于治疗肿瘤及呼吸系统疾病的创新在研药物。公司主要在研创新药管线情况，来源：招股书在研管线——C019199 C019199为一种靶向CSF-1R/DDR1/VEGFR2的多机制免疫调节剂，具备成为同类首款的潜力。海西新药正在开发C019199作为单药治疗以及与抗PD-1单克隆抗体等药物治疗多种肿瘤疾病的联合疗法。C019199的适应症包括骨肉瘤、乳腺癌、结直肠癌、胰腺癌及腱鞘巨细胞瘤等。 2020年7月，C019199获得国家药监局的IND批准。截至2025年7月28日，该管线已完成：1、就骨肉瘤及TGCT的Ia期临床试验并启动Ib/II期临床试验；2、与抗PD-1单克隆抗体联合疗法治疗不同类别实体瘤的I期临床试验并启动II期临床试验。在研管线——HXP056 HXP056为潜在用于治疗眼底病的首款口服药物，例如湿性年龄相关性黄斑变性(wAMD)、糖尿病性黄斑水肿(DME)及视网膜静脉闭塞(RVO)等。 HXP056为一款口服制剂的新型分子药，可解决目前疗法需要玻璃体注射的重大不足，医生就诊玻璃体注射可能会对患者造成意料之外的副作用及不适，导致患者经常不依从，并造成较差的治疗效果。海西新药已于2025年6月启动I期临床试验，现阶段正积极招募患者，预期将于2025年底完成I期临床试验。总体而言，海西新药采用仿创结合的模式，目前仿制药部分已经为公司带来收入和利润，不过仿制药未来还将面临集采的压力，在研创新药的竞争格局也并不乐观。

格隆汇10-17 17:45

ETF甄选 | 三大指数涨跌不一，创新药、银行、红利等相关ETF表现亮眼

医药板块略有回调，或将迎来布局机会】招银国际表示，近期，医药板块略有回调，或将迎来布局机会。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。叠加美国降息，CXO行业有望在2H25E迎来业绩修复。此外，建议关注已授权的创新药管线在海外的临床推进。华鑫证券表示，随着更多BD落地中国创新药企业，对出海的信心会逐步恢复。经历Q3的调整，市场也会逐步认知创新药的出海，是MNC对全球管线优中选优的过程，只有具备全球竞争优势的管线才能胜出。相关ETF：恒生创新药ETF(159316)、港股创新药ETF(159567)、港股通创新药ETF(520880)、港股创新药ETF鹏华(159286)、港股通创新药ETF(159570) 【前三季度社融规模同比增加4.42万亿元，机构：银行净息差有望企稳】消息面上，央行公布，初步统计2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.09万亿元，比上年同期多4.42万亿元。9月末，广义货币(M2)余额335.38万亿元，同比增长8.4%。前三季度人民币贷款增加14.75万亿元。东方证券表示，25Q3信贷增速仍有下行压力，金融投资仍是资产扩张重要驱动力量。预计25Q3A股上市银行贷款增速较25H1小幅下降0.03pct，其中国股行相对坚挺，城农商行相对回落更多。25Q3政府债发行略有放缓，但不改金融投资对银行资产扩张的关键拉动作用，预计25Q3上市银行金融投资增速较25H1上行1.9pct。净息差有望企稳，带动利息净收入增速继续处于改善区间。相关ETF：银行ETF指数基金(516210)、银行ETF(159887)、银行ETF龙头(512820)、银行ETF南方(512700)、银行ETF(512800) 【机构：周期来看，红利板块在低利率时期更具配置价值】中信证券表示，复盘历史，2025年第四季度或成为红利股布局、获取超额收益的关键时点之一，目前基本面预期或已充分反映，且A股高速公路龙头重新回到5%左右的股息率，关注估值筑底后风格切换以及增量资金稳健配置需求带来的布局机会。长江证券表示，从长周期来看，红利板块在低利率时期更具配置价值，红利板块的超额收益跟国债利率呈现负相关性，当前十年期国债利率已达到2002年以来的谷底，红利资产的股价空间正在打开，投资价值持续凸显。相关ETF：港股红利低波ETF(159569)、红利ETF港股(520900)、红利港股ETF(159331)、港股通红利ETF富国(159277)、红利国企ETF(510720) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 17:00

港股创新药50ETF(513780)早盘冲高一度涨超3%，机构：坚定看好创新产业链长牛行情

BD旺季，中国药企出海表现值得关注。招银国际表示，近期，医药板块略有回调，或将迎来布局机会。由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。叠加美国降息，CXO行业有望在2H25E迎来业绩修复。此外，建议关注已授权的创新药管线在海外的临床推进。方正证券表示，仍然坚定看好创新产业链长牛行情。创新药出海已成趋势，年底预期将有更多BD兑现，仍然坚定看好创新板块行情，重仓BD确定性。港股创新药50ETF（513780）跟踪中证港股通创新药指数，可T+0交易，指数囊括药明生物、信达生物、百济神州等港股创新药龙头，该指数生物制品+化学制药权重占比近90%！助力高效布局高弹性港股创新药板块！该基金还配置了场外联接基金（A类：023597，C类：023598），场外投资者可保持关注。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 13:01

ESMO大会召开在即，港股创新药ETF(513120)盘中冲高涨超3%，近5日累计“吸金”4.57亿元

100ml和147ml，且安全性良好。招银国际认为，TQC3721作为全球进度第二、唯一处于III期临床的PDE3/4抑制剂，具备成为重磅药物的潜力，并拥有对外授权前景。广发证券指出，中国生物制药已成功实现从仿制药企向研发驱动型企业的战略转型，通过“自研+BD”模式构建了覆盖肿瘤、肝病、呼吸系统等四大领域的创新药管线。公司在2025年上半年研发投入达31.88亿元，其中约78%投向创新药，多个产品进入上市申请或III期临床阶段，展现出持续的创新能力与国际化布局潜力。中泰证券分析认为，尽管近期医药板块出现调整，主要受部分资金阶段性兑现及贸易摩擦带来的避险情绪影响，但创新主线逻辑未变。当前新靶点研发、临床数据读出及跨境BD仍是产业核心趋势，建议关注具有关键数据催化、全球化潜力强的优质标的，同时结合三季报筛选基本面稳健修复的内需板块。开源证券观察到，2025年以来全球体内CAR-T领域交易频繁，阿斯利康、艾伯维、BMS等跨国药企相继完成高额并购，凸显该技术方向的战略价值。相较于传统CAR-T，体内CAR-T具备降低制造成本、提升可及性的优势，在B细胞恶性肿瘤及自身免疫疾病中应用前景广阔，国内以石药集团为代表的多家企业已启动相关临床研究，蕴藏较大发展机会。场内ETF方面，截至2025年10月16日 10:08，中证香港创新药指数强势上涨3.86%，港股创新药ETF(513120)上涨3.01%。前十大权重股合计占比69.78%，其中康方生物上涨7.79%，三生制药上涨7.76%，信达生物、药明生物等个股跟涨。值得一提的是，港股创新药ETF(513120)跟踪中证香港创新药指数，该指数生物制品+化学制药权重占比达92.5%，这也是当下ETF跟踪的指数中，较为“纯血”的创新药行业指数之一。规模方面，截至2025年10月15日，港股创新药ETF最新规模达229.70亿元，居全市场港股医药类ETF第一。资金流入方面，拉长时间看，港股创新药ETF近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”4.57亿元。港股创新药ETF(513120)，（联接A:019670，联接C:019671）：紧密跟踪中证香港创新药指数，投资港股创新药产业。值得注意的是，港股创新药ETF(513120)支持T+0交易，这意味着投资者可以在交易日内进行多次买卖，极大地提高了资金的使用效率和流动性。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-16 10:41

武汉滨会生物冲击IPO，专注于溶瘤病毒领域，机遇与挑战并存

18A章规则寻求港股上市，由华泰国际、招银国际、中银国际担任保荐人。滨会生物是一家溶瘤病毒疗法生物科技公司，致力于创新癌症免疫疗法的发现、开发及商业化。 2021年，公司曾考虑在联交所上市，但是并未提交正式申请。2023年之后，公司又先后考虑在科创板、北交所、新三板上市，但最终都不了了之。 01 乐普生物参投，估值约32亿元滨会生物成立于2010年11月，2013年12月改制为股份公司，总部位于武汉东湖新技术开发区。截至2025年9月21日，刘滨磊博士、武汉会滨、武汉会睿及武汉延铭构成公司的单一最大股东集团，持有公司总股份的26.32%。自成立以来，公司已获得七轮投资，投资总额约为10.4亿元。2023年12月，公司的投后估值约为人民币32.2亿元。滨会生物的主要机构投资者包括龙磐投资、乐普生物科技、分享成长、扬子江药业、中金资本、前海母基金、达晨财智、光谷生物产业创业投资、英飞尼迪资本等。公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。董事的任期为三年，可连选连任。创始人兼董事会主席刘滨磊博士今年62岁，他先后获得华中科技大学同济医学院（前称武汉医学院）医学学士学位、疾病预防控制中心医学硕士学位、英国南安普敦大学博士学位。刘博士拥有约40年的药品研究、药物开发及业务管理经验。他曾在中国疾病预防控制中心传染病预防控制所、南安普敦大学、BioVexInc.、中国医学科学院肿瘤医院从事研究工作。刘博士在英国生物制药公司BioVex任职期间，是首个获FDA批准的溶瘤病毒药物IMLYGIC的原研发团队的核心成员。执行董事情况，来源：招股书 02 聚焦溶瘤病毒领域，机遇与挑战并存基于创始人的经验，滨会生物已建立一条涵盖三大策略系列的差异化管线，包括溶瘤病毒、核酸疗法及蛋白生物制剂，其中以溶瘤病毒为核心。溶瘤病毒是具有肿瘤选择性的免疫治疗药物，可直接裂解癌细胞、暴露肿瘤相关抗原，并重塑肿瘤微环境以引发全身性免疫反应。自20世纪初溶瘤病毒被发现以来，该领域在病毒学、免疫学和工程技术的进步推动下迅速发展。一个重要的里程碑是IMLYGIC于2015年获得FDA批准，成为美国首个获批的溶瘤病毒疗法。溶瘤病毒通过多种机制发挥抗肿瘤作用，包括直接裂解肿瘤细胞、增强肿瘤相关抗原的暴露，以及调节肿瘤微环境以刺激先天性和适应性免疫反应。由于代谢失调、抗病毒防御受损和免疫逃逸，癌细胞特别容易受到病毒复制和裂解的影响。溶瘤病毒具有选择性趋向性，使其能够在肿瘤细胞内特异性复制。这种靶向复制诱导肿瘤细胞裂解并导致子代病毒释放，随后子代病毒会传播至邻近恶性细胞，从而扩大治疗效果。溶瘤病毒的作用机制，来源：招股书溶瘤病毒载体包括HSV、腺病毒、痘苗病毒、呼肠孤病毒、NDV（新城疫病毒）、VSV（水泡性口炎病毒）等。其中，HSV因其超大的病毒容量、成熟的工程灵活性和完善的安全性而脱颖而出，使其成为复杂治疗应用的理想选择。不过，溶瘤病毒领域仍存在不少挑战，构成了溶瘤病毒领域的若干准入壁垒。其中，最受关注的是安全性问题。尽管有减毒策略，但人们仍担心神经毒性、不受控制的病毒复制和全身炎症，尤其是在引入免疫刺激核酸序列时。在肿瘤细胞中实现选择性复制同时不伤害健康组织是一项关键挑战。目前的方法，例如敲除必需的病毒核酸序列和使用肿瘤特异性启动子，显示出前景，但维持稳定和安全的有效载荷表达仍然存在技术难度。另外递送技术也需要继续更新迭代。 2024年，全球溶瘤病毒市场的规模约8710万美元，中国溶瘤病毒市场规模约4530万人民币。招股书称，考虑到临床应用日益增多、溶瘤病毒资产的产品线不断扩大，以及全球对溶瘤病毒疗法作为一种有前景的肿瘤治疗方式的投资不断增长，预计全球市场将显著加速。并预计到2030年全球市场将达到75亿美元，中国市场将达到92亿人民币；不过，这些数据能否实现，关键还是要看临床成果。 03 核心产品处于III期临床阶段，与乐普生物达成合作滨会生物建立了五条处于不同开发阶段的产品管线。公司主要在研创新药管线情况，来源：招股书核心产品——BS001 BS001（OH2注射液）是一款基于II型单纯疱疹病毒(HSV-2)的新型溶瘤病毒候选药物，其生物学改造使其能够在肿瘤细胞内选择性复制，直接引发溶瘤效应，并分泌人粒细胞—巨噬细胞集落刺激因子(hGM-CSF)以激活全身免疫活动。公司目前正在研究BS001作为单药疗法及以主要药物作为联合疗法（尤其是与PD-1抑制剂联合用药），用于治疗多种实体瘤适应症，其中包括黑色素瘤、结直肠癌、胶质母细胞瘤、软组织肉瘤及胆道癌。招股书显示，BS001对晚期黑色素瘤患者的客观缓解率为34.48%，而对PD-1疗法产生耐药性的患者的客观缓解率达到42.1%。基于早期试验数据，公司已获得FDA许可在美国开展BS001治疗黑色素瘤的III期试验。安全性数据方面，截至2025年6月27日，在421名接受BS001治疗的患者中，75.06%出现治疗相关不良事件(TRAE)，其中10.69%为≥3级，4.76%被归类为严重不良反应，1.4%的患者发生导致治疗中断的不良事件。 BS001为全球首个达到临床阶段并进入III期关键试验的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒候选药物，有潜力成为全球首个获批准的以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒疗法。此外，滨会生物已与乐普生物达成协议，双方就BS001与乐普生物科技的普特利单抗及LP002的联合疗法共同进行临床试验。在全球范围内，获批的溶瘤病毒药物数量仍然有限，其适应症仅集中于少数肿瘤类型。目前，全球只有4种溶瘤病毒药物获得监管批准，包括安进的IMLYGIC(T-VEC)及第一三共的DELYTACT（G47Δ）。在研管线方面，全球仅有四种溶瘤病毒候选药物进入III期临床阶段，其中包括滨会生物的BS001。全球溶瘤病毒管线（III期或以上）的竞争格局，来源：招股书在研管线——BS006 在溶瘤病毒产品系列中，滨会生物还有一款关键产品BS006。BS006是一种新一代创新型以HSV-2为病毒骨架的溶瘤病毒，旨在实现三重协同抗肿瘤机制。 BS006已在美国进入I期临床试验，并成为全球首个进入临床开发阶段的TCE表达的HSV溶瘤病毒。在中国，该管线于2025年8月获得国家药监局的新药临床试验申请(IND)批准。其他管线公司产品组合哈包括以BR003及BS051为代表的核酸系列，以及以BR016为代表的蛋白生物制剂系列。 04 尚未有产品销售，两年半亏损2.67亿元目前，滨会生物并无产品获批进行商业销售，亦无从产品销售中产生任何收益。 2023年、2024年、2025年1-6月（报告期），公司的收入分别为98.1万元、172.5万元、14万元，收入主要来自对外提供研发服务、销售研发用途的试剂及消耗品及设备租赁。报告期内，公司分别产生净亏损1.1亿元、1.13亿元、4420万元，两年半累计亏损2.67亿元。关键财务数据，来源：招股书与其他研发阶段的创新药企一样，滨会生物的亏损主要来自研发开支。报告期内，公司的研发开支分别为1.07亿元、1.03亿元、3890万元。截至2025年6月底，公司的账上现金及现金等价物约1.66亿元。招股书称，经评估，公司的营运资金可以应付未来12个月成本的至少125%，包括研发开支、行政开支及其他经营成本。综合现金流量表，来源：招股书总体而言，滨会生物所在的溶瘤病毒领域近年来逐步取得突破，但是仍然面临一定的安全性和递送技术挑战。公司的核心产品专注于缺乏有效标准疗法方案的晚期疾病患者，有潜力为难治癌症提供新的治疗选择，但是也面临患者数量有限的挑战。未来，公司能否顺利推进临床和商业化，格隆汇将保持关注。

格隆汇10-14 18:11

港药回调带来布局机会?港股通创新药ETF(159570)回调2.5%继续吸金,上周五大举净流入3.9亿元!机构:外部变化影响有限，创新药出海是长期趋势

（MSCI中国医疗指数上周下滑3%），招银国际认为这将带来抄底机会：由于资本市场融资复苏、创新药出海交易规模上涨，国内创新药研发需求出现回暖。招银国际认为，由于创新药行业具备高风险、高投入、长周期的特征，BD合作的背后是多年持续的研发成果积累，因此中国在全球创新药授权合作的份额将稳步提升，而非持续爆发性增长。建议关注已授权管线在海外的临床推进，原因是1）临床推进的确定性较高，将成为股价上涨的催化剂，2）最终的价值实现仅少部分来自授权交易的首付款，绝大部分仍需依靠品种的商业化成功带来的里程碑付款和销售分成。招银国际预期，辉瑞将在年内公布三生制药的707（PD-1/VEGF）的海外临床计划，关注重点在707与辉瑞的多个ADC产品的联用。（来源：招银国际20251013《中国医药：回调带来抄底机会》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至9月30日，前十大成分股权重高达71.83%，高纯度浓缩港股通创新药精华！来源：国证指数官网，截至2025/9/30。成分股仅做展示，不作为个股推介。港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF(159570)属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF(159570)标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度(2020-2024)的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-13 10:42

券商今日金股：5份研报力推一股（名单）

10月9日力推股第二。 10月9日又有招银国际发布研报《投资者日：TIDES势头延续，早期研发初现回暖》，预计公司在2025E/26E/27E持续经营收入同比增长16.0%/15.9%/15.8%，经调整non-IFRS净利润同比增长16.2%/17.6%/16.4%。通富微电同样也备受券商关注，近一个月获华鑫证券、天风证券等3份券商研报关注。 10月9日又有群益证券发布研报《AMD获超大订单，公司直接受益》，预计2025-2027年公司实现净利润10.9亿元、18.5亿元和27.1亿元，同比分别增长61%、69%和47%，EPS分别0.72元、1.22元和1.79元。目前股价对应2025-2027年PE分别为56、33倍和23倍，予以“买进”评级。除了上述个股外，还有上汽集团、歌力思、先导智能、比亚迪、南山智尚、西部黄金、晶升股份等多股备受券商关注，近一月获多家券商关注。需要指出的是，券商给予“评级”并不绝对预示着股价的上涨，“增持”或“买入”与否，其实都是机构对于股票的“一家之谈”。因此，券商金股在大多数程度上仅是用作投资参考意义的，投资者切不可盲目买入。

证券之星10-09 16:21

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