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PANW收购CYBR下的两个交易机会

$ （市值1320亿美元）正在深入谈判收购以色列身份安全管理公司 $Cyber-Ark Software(CYBR)$ (7.29收盘市值218亿美元，交易估值超200亿美元，可能成为行业史上规模第二大的并购案。此举旨在填补Palo Alto在零信任架构中的关键空白——CyberArk作为特权访问管理（PAM）领域的领导者，其技术可无缝整合到Palo Alto的Cortex XDR和Prisma Cloud平台中，形成"网络+云+身份"的端到端安全解决方案。对CyberArk高达25%的收购溢价（以其当前190亿美元市值为基准）凸显身份安全在云时代的核心战略价值。该交易将进一步加速网络安全行业的平台化整合浪潮。继 $思科(CSCO)$ 280亿收购Splunk（2023年）和 $谷歌(GOOG)$ $谷歌A(GOOGL)$ 320亿收购Wiz（2025年）后，头部厂商正通过"超级并购"构建综合安全能力。Palo Alto自2018年CEO Nikesh Arora上任后已完成17笔收购，但此前单笔交易均未超10亿美元，此次规模远超以往。CyberArk的加入将使Palo Alto获得80%的财富500强客户资源，直接威胁 $Okta Inc.(OKTA)$ 等独立身份管理厂商，并迫使 $微软(MSFT)$ 、 $IBM(IBM)$ 等巨头强化竞争策略。整个身份安全市场可能迎来洗牌，中小型厂商面临被边缘化或收购的压力。消息公布后，CyberArk股价单日飙升18%，市值跃升至近210亿美元；Palo Alto股价则下跌5.1%，反映投资者对财务压力的担忧。关键细节整理：金额：交易估值超过200亿美元，若完成将成为网络安全行业史上规模第二大的并购案，仅次于谷歌2025年3月以320亿美元收购Wiz的交易。溢价：基于CyberArk当前市值约190亿美元（未受消息影响前），交易溢价可能达25%以上。支付方式：预计以股票为主，而非纯现金，这有助于减轻Palo Alto的财务压力。时间表与进展：双方已进入深入谈判阶段，最早可能于本周敲定交易。然后我们具体分析一下这个Case的交易机会，我认为主要有两个一、盯着这个200亿美元要说这把交易的确定性，我认为还是蛮强的，因为M&A的主要动力是补齐产品线——CyberArk是身份与访问管理（IAM）领域的领导者，填补Palo Alto在零信任架构中的关键空白。CyberArk拥有80%的财富500强客户，为Palo Alto提供交叉销售机会，两者的协同效应是挺高的。最大的担心可能还是反垄断。不过也不用太担心，一家是以色列公司，另一家是以色列背景的硅谷公司。同时PANW还是Pelosi的持仓！ CYBR过去一年几乎翻了一倍，从业绩上来看，虽然仍有40%左右的年化增长，相比PANW自己的Teens的增速要好不少，但问题是CYBR的估值太高，TTM的PE要超过130倍，远高于网络安全行业的平均水平。所以200亿这个当前虽然能碰的着的估值并不低了。另外，Big-Tech这类的公司没有很大的动力去主动去收购CYBR这样的单业务公司，而其他更大的网络安全公司的整体协同效应没有PANW大，因此可能也不太会有更多买家提升报价。换句话说，这200亿可能会在很长一段时间内成为CYBR的天花板因此，以“长期无法涨破这个市值”的基础的策略，便是利用期权“Sell Call Spread”价差策略来获利。由于PANW的整体现金水平在80亿美元以内，因此交易基本上会涉及到股票收购，但由于收购会整体对PANW带来打击，也会压制PANW的股价。如果担心PANW的股价上行，也可以少量建仓PANW。二、潜在的行业内收购有一个很重要的逻辑是，一旦身份验证安全公司被认为是“有收购潜力”的公司，那么行业中其他盈利能力还未验证，但增速又摆在那里的公司，也可能成为被收购的目标，例如 $Okta Inc.(OKTA)$ ——业绩对增速、预期非常敏感，增速甚至还不如CYBR，在过去的24Q4和25Q1都出现了跳空， $SailPoint Parent, LP(SAIL)$ ——今年新上市公司，目前流动股比例并不高，整体仍未盈利。这两家公司也可能成为行业内其他大网络安全公司的收购目标。

老虎证券07-30 16:39

中证金砖国家60DR指数报1536.74点，前十大权重包含兴业银行等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。发生临时调整时，由最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的证券替代被剔除的证券。

金融界07-30 16:28

中证金砖国家（香港）60DR指数报1712.55点，前十大权重包含中国移动等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。发生临时调整时，由最近一次指数定期调整时的备选名单中排名最高的证券替代被剔除的证券。

金融界07-30 16:27

中证500成长指数报5791.06点，前十大权重包含水晶光电等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-30 16:07

沪深300运输业指数报3806.99点，前十大权重包含招商轮船等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-30 15:28

沪深300电力指数报2641.79点，前十大权重包含华电国际等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-30 15:28

上证科创板50成份指数下跌1.11%，前十大权重包含传音控股等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照指数计算与维护细则处理。

金融界07-30 15:27

Ethena开启Saylor模式：当稳定币遇见上市公司资本飞轮

览 StablecoinX将与特殊目的收购公司(SPAC)TLGY合并，以股票代码USDE在纳斯达克上市，并带来3.6亿美元新资本启动多阶段ENA金库策略：其中2.6亿美元现金将投入为期6周的回购计划（自7月21日启动）。战略性地在公开市场收购ENA，目标锁定7月23日价格水平下约8%的流通供应量。已筹集1亿美元锁仓ENA（含Ethena基金会的6000万美元）。所有代币将永久锁仓并计入资产负债表：禁止出借或出售。 Ethena基金会对未来任何的代币出售都拥有否决权。 StablecoinX将成为ENA的长期"黑洞"，永久性减少流通供应。这是稳定币赛道首家纯资金库上市公司，市场才刚刚意识到这笔资本流动可能带来的深远影响。 2、StablecoinX飞轮效应 StablecoinX的成立绝非普通的资金库操作，而是协议获取长期流动性的结构性变革。这正是数字资产金库（DAT）模型的核心要义：一种通过可重复资本循环实现价值复合的增长架构。以下是StablecoinX飞轮效应的运作机制：资本市场运作 StablecoinX通过在公开市场发行股权募集资金——通常以不低于1.0倍调整后净资产价值（mNAV）定价。这使得其能够从传统金融领域获取新鲜流动性作为"干火药"，而无需动用加密原生资金。 ENA积累募集资金将系统化、规模化地在公开市场收购ENA。该架构的唯一使命就是：持续积累并永久持有。 ENA复合价值随着ENA计入资产负债表，其通过质押、空投及未来潜在协议激励产生收益。这些价值将回流至StablecoinX股东，实现每股净值的复合增长。推动ENA升值 StablecoinX规模越大，其利益与Ethena的发展就越深度绑定。作为回报，它将成为ENA的公开倡导者，助力放大稳定币大趋势并拓展应用场景。提升估值上述所有环节共同强化USDE股权价值（纳斯达克股票代码），使StablecoinX能够再次募集资金。如此循环往复，且每个周期都更强劲高效。这正是多数人尚未意识到的关键之处： StablecoinX并非一次性金库操作，而是一个构建在公开市场之上的资本飞轮，旨在将外部需求持续导入ENA并实现规模扩张。 3、为何此举可行，为何当下需要（1）突破加密原生流动性天花板我们已触及流动性上限。自2021年以来，山寨币市场始终徘徊在相同峰值水平。这预示着加密原生资本已达极限——尤其是当多数资产营收规模有限时，剩余零售流动性已不足以支撑市场实质性上涨。但对于像Ethena这样真正拥有产品、营收和增长势能的资产呢？它们现在需要接入更庞大的资本来源：传统金融资金。（2）稳定币：传统金融市场的溢价叙事时机堪称完美。随着稳定币成为加密货币领域最重要的基础设施之一，投资者正在寻找合规、透明的途径来布局这一增长赛道。机构化稳定币发行商Circle目前市值约410亿美元——投资者正在为布局稳定币经济支付溢价。但Ethena的差异化在于：不仅发行稳定币USDe，更围绕其构建完整金融基础设施。从原生收益机制到验证节点架构，再到DeFi策略层，ENA绝非普通稳定币项目，而是能捕获链上稳定币增长势能的协议权益。（3）股权桥梁：StablecoinX的定位 StablecoinX正是这一商业逻辑的股权化载体。它为机构投资者提供了熟悉的参与路径：无需处理钱包操作、DeFi入门门槛或监管不确定性，即可布局稳定币增长趋势。更重要的是，这形成了可扩展的闭环： USDE股权需求增长，StablecoinX募资能力便会随之增强；募资规模扩大，ENA收购与锁定量便会提升。这种自我强化的循环，将股权资金流转化为代币的长期稀缺性。 4、后续关注重点这是一个分阶段推进的计划。若飞轮效应如期运转，以下是值得关注的关键节点：持续的ENA买盘压力：2.6亿美元回购计划仍在进行中，预计将在六周内以每日约500万美元的速度推进。仅此一项就创造了强劲的短期技术面利好。 USDE第四季度纳斯达克上市：若StablecoinX按计划启动，股权投资者将获得合规、透明的ENA投资渠道——这可能会为生态系统带来新一轮资本浪潮。 USDe的有机采用：随着更多应用、协议和DeFi策略集成USDe，用户将逐步建立对产品的信任。使用场景越广泛，对ENA的反身性支撑就越强。简而言之，当前仍处早期阶段。这个架构设计精妙，激励机制与稳定币叙事高度契合，其运作模式完全不同于其他典型的加密金库操作。

金色财经07-30 12:46

8折割肉，深圳楼市又退地了

用地，面积共计7.0468万平方米，拟收购价为44.05亿，并特别强调本次交易不构成关联交易以及重大资产重组。公告显示，标的地块均属于融华置地，公司持有其100%股权。未建商业用地共7宗，原本是华发联手融创在2020年11月以底价127.1亿元拿下的宝安区A301-0575地块，开发包括住宅、商业、人才房，其中人才房已经开发完毕且销售。当初联手拿地，华发还只占49%的权益。由于融创急需资金解困，2023年1月以约35.8亿元被华发并购，成为当年行业首宗大额收并购项目。另外，华发公告，此次拟回收未建用地，市场资产评估价原值约58.41亿元，评估价约44.86亿元，减值约13.55亿元，减值率23.2%。这意味着，深圳政府拟回收用地是8折左右。这八折左右的减值原因，评估报告给出的解释是——地块为2020年市场高位的时候拿下，如今深圳房地产市场深度调整，尤其是办公市场整体持续低迷，深圳的商办用地地价呈现下降趋势。对华发而言，如今以8折被回收，未尝不是好事。毕竟以当下的收储闲置土地的市场价格来看，算比较不错的了。要知道，这个月深圳也诞生一宗大额用地回收。位于龙岗的世茂深港国际中心涉及的12宗用地及用地上建筑物，收储补偿仅约68亿元，不足土地原价值的1/3。世茂2017年以高达239.43亿元价格竞得用地。尽管如此，对华发而言，都是一笔巨大的亏损。 7宗未建用地减值亏损超过公司2024年净利润的一半。去年华发净利润约9.51亿元。所以，市场预计本次交易产生的亏损超过公司 2024 年经审计净利润的50%。割肉前兆虽然，华发特别强调本次交易不构成关联交易，亦不构成重大资产重组，但华发走到这一步并非无迹可寻。首先，华发经营以及流动性近年来一直承压。 2023年华发年报显示，净利润约18.38亿元，同比下降29.58%，经营活动产生的现金流量净额约505.4亿元；到了2024年，华发年报显示，净利润约9.51亿元，但经营性现金流159.0亿元，同比减少68.5%，创下近6年新低。 7月14日华发股份发布业绩预告显示，2025年上半年公司预计扣非后的归母净利润约1.4864亿元，较上年同期减少约10.3639亿元，同比减少87.46%。虽然华发解释今年上半年归母净利润同比减少的原因是受市场环境影响，房地产项目结转毛利率同比下降，加上公司结合市场情况拟对部分项目计提资产减值准备，才导致这样的结果，但也难掩公司可能面临亏损或经营困难的困境。其次，华发进入深圳市场的时机为深圳楼市的转折周期。进入深圳市场后，深圳楼市已经进入缩量阶段，无论是住宅还是商业办公市场，都存在较大困难。如今整个深圳的商业商办市场面临更大的压力。据中原研究院数据，2025年上半年共有23个商业项目获批，批售面积合计14.97万平，同比上升150.5%，环比下降0.4%；上半年仅8个办公项目获批，批售面积20.0万平，同比下滑18.7%，环比下滑5.3%。其中，一手商业成交154套，同比下滑74.2%，环比下滑66.8%；成交面积为1.09万平，同比下滑69.1%，环比下滑77.0%；一手办公成交111套，同比下降66.3%，环比下降72.6%；成交面积1.69万平，同比下降61.3%，环比下降49.3%。上半年一手办公成交量为近十年最低。与此同时，深圳的甲级写字楼空置率几乎回升到2020年的高位，且租金进一步下探。据力高国际数据，今年二季度深圳甲级写字楼的空置率为27%，稍低于2020年二季度的28%，而平均净有效租金下滑至139.4元每月每平方米。而2022年二季度末，深圳甲级写字楼的空置率为20.1%，平均净有效租金为211.4元每月每平方米，空置率则在需求陆续释放且没有新项目入市的情况下环比小幅下降至20.1%。这都关乎商业用地最终的去向。而更重要的是，华发冰雪世界的投入回报遥遥无期。到目前为止，华发冰雪世界预计今年第四季度才试营业。现在商业用地几乎都成了烫手山芋，若华发这7块商业用地继续开发，对公司利润造成的拖累，或许更不可估量。不如及早退地，收回现金，弥补公司的流动性缺口。 PS：如果觉得这些市场最新的信息对你有价值，欢迎关注@格隆汇楼市，不定期带你探索楼市更多最新的动态。

格隆汇07-30 11:48

债市早报：中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行；资金面均衡偏松，债市调整

建投：公司公告，公司涉1.54亿元债权收购融资合同纠纷，目前相关执行程序已终结。平遥农商行：联合资信下调平遥农商行主体信用等级为“BBB”。陆家嘴：公司公告，上半年营业收入65.98亿元，同比增长33.91%；净利润8.15亿元，同比下降7.87%。腾邦集团：深圳证监局对腾邦集团出具警示函，因其作为债券发行人未按规定及时披露年报。武汉当代科技：公司公告，公司发行的“H21当代2”等8只债券将于8月4日摘牌。宁夏晟晏实业：公司公告，重要子公司宁夏晟晏实业集团能源循环经济有限公司新增失信被执行事项。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 7月29日，A股早盘走弱，但午后持续走高，创业板站上2400点，CRO概念全面爆发，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.33%、0.64%、1.86%，全天成交额1.83万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，通信涨超3%，钢铁、医药生物涨超2%；下跌行业中，农林牧渔、银行跌逾1%。【转债市场主要指数集体跟涨】 7月29日，转债市场跟随权益市场有所上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.14%、0.13%、0.17%。当日，转债市场成交额849.29亿元，较前一交易日放量26.25亿元。转债市场个券多数下跌，467支转债中，221支收涨，231支下跌，15支持平。当日上涨个券中，天路转债涨超14%，泰福转债涨超9%；下跌个券中，通光转债跌逾4%，科华转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 7月29日，蓝帆转债公告董事会提议下修转股价格。 7月29日，濮耐转债公告提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 7月29日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行5bp至3.86%，10年期美债收益率下行8bp至4.34%。数据来源：iFinD，东方金诚 7月29日，2/10年期美债收益率利差收窄3bp至48bp；5/30年期美债收益率收窄4bp至96bp。 7月29日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.43%。 2. 欧债市场 7月29日，英国10年期国债收益率下行3bp，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍保持不变。其中，德国10年期国债收益率保持在2.69%不变。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至7月29日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界07-30 11:27

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