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况良好，信贷质量强劲且信贷额度动用小于新冠疫情前。 Moynihan表示通胀仍然令人担忧，娱乐业和汽车业的工会行动可能推动所在行业和其他行业的薪资上涨。 “有上千种因素可以导致通胀上升”，而其他因素可能会削弱价格上涨，Moynihan说。

金融界2023-09-28

联邦政府滑落到停摆边缘，学生贷款偿付在新冠疫情期间暂停后即将恢复，油价上涨，欧洲经济增长停滞。 “这正在变成一连串的不利因素，”毕马威首席经济学家Diane Swonk表示。“软着陆正受到破坏。” 虽然Swonk预计美国经济将避免衰退式的硬着陆，但她预计第四季度的扩张速度将从当前季度的折合年率约4%急剧放缓至1%，而且该预测的风险也偏向于下行。对美联储决策者来说，收益率上升可能不是大麻烦，甚至会有所帮助。债券市场的走势并没有伴随着通胀预期上升，因此并未带来高通胀更根深蒂固的威胁。这意味着债券收益率上升可能令美联储官员担心过热的经济失去一些动力。收益率发动最新这波上涨之前，美联储上周决定维持利率不变，但发出的信息比许多投资者先前的预期更加鹰派。 “如果债券收益率走高，那么美联储进一步收紧政策的必要性就会降低，” Wrightson ICAP LLC首席经济学家Lou Crandall表示。下行风险并非所有人都如此乐观。 MacroPolicy Perspectives LLC创始人Julia Coronado称，长期利率上升将损害对住房和汽车的需求。中小银行和地区性银行持有的低利率贷款和债券将进一步贬值，令其经营更加艰难。 “这是一个下行风险，” 曾经在美联储担任经济学家的Coronado表示。“将成为经济需要消化的一个阻力。” 10年期美国国债收益率周二下午在纽约达到4.56%，为2007年10月以来的最高水平。与经济更相关的可能是美国通胀保值国债的收益率。10年期通胀保值债券的收益率，也就是所谓的实际收益率，正在接近通过比较该债券收益率和普通10年期国债收益率所得的的通货膨胀率。当债券市场的实际收益率高于该预期通货膨胀率时，这表明借贷成本上升将带来更大的负面影响，因为这意味着借款人的收入将无法跟上债务负担。前美联储理事Kevin Warsh在上周的一次网络研讨会上表示，长期收益率攀升的部分原因是对未来庞大美国预算赤字的担忧，以及美国国债的大买家相比过去而言有所减少。美联储也在稳步减持美国政府债券。这些都可能推高长期国债的所谓期限溢价，预示未来几年资本成本将上升。利率上升已经产生了一些影响。随着更高的按揭利率继续将许多潜在买家赶出住房市场，本月美国住宅建筑商信心跌至五个月低点。承受力下降世界大型企业联合会的调查显示，消费者信心连续第二个月下滑，一些受访者表达了对利率上升的担忧。 Moody’s Analytics首席经济学家Mark Zandi表示，鉴于经济面临的所有不利因素，经济在没有衰退风险的情况下还能够承受的压力已经不多。 “我认为经济可以消化4.5%的10年期美国国债收益率，但连续超过几个月超过5%的收益率将难以承受，”他说。

金融界2023-09-28

政府关门仅影响旅行者和航空业？实际情况将会更糟糕

法案之所以在众议院得以批准，主要是由于新冠疫情后，特别是2022年12月美国航空业大量航班延误和取消，人员出现短缺。在这种背景下，2023年7月19日，在美国众议院议员们否决了一些有争议、引发激烈讨论的修正案后，法案最终获得通过。其中最受关注的一项修正案是建议增加从华盛顿罗纳德·里根国家机场出发的航班，每天增加7个往返航班。华盛顿特区附近的众议员以拥堵为由反对增加航班量，而来自西南部的众议员则支持增加航班。航空公司也参与其中，达美航表示支持在该机场增加航班，而美联航则表示反对。最终，这一修正案被否决。另一项被否决的修正案是将商业航空公司驾驶员的退休年龄从65岁提高到67岁。这项措施是众议院运输和基础设施委员会上个月审议该法案时添加的。还有一些更具争议的修正案被否决，包括将美国的空中交通管制服务转变成非营利性组织。另一项修正案是通过透明收费来确保一些航空公司可以在公共机场临时使用飞机停机位，该修正案得到航空器拥有者和驾驶员协会的支持，他们努力提高机场收费、对固定基地运营人（FBO）收费的透明度，使机场收费合理化。但遭到了机场团体以及其他商业和通用航空团体的反对。虽然一些修正案被众议院否决，但参议院的FAA再授权法案正在规划一项类似收费问题和对机场赠款的修正案。众议院运输和基础设施委员会主席萨姆·格雷夫斯表示，《确保美国航空增长和有力领导地位法案》对于保持美国在航空业的全球领先地位至关重要。对美国经济，对数百万美国人的就业，对每年依赖美国国家空域系统的8.5亿旅客而言，都是至关重要的。如果国会不能在9月30日之前按照FAA再授权法案采取行动，目前采用的联邦航空局法律将失去效力，一些关键的航空项目将难以继续。

丰雪鑫992023-09-28

解决中国房地产问题甚至要10年时间！专家警告：住宅多到住不完，城市化又接近尾声

，他是在一次会议上发表讲话的。中国在新冠疫情后的经济复苏情况令人失望，尽管8月份零售销售和工业生产数据的增长速度好于预期。 Hong说：“一旦人们重新调整预期，同时经济(重组)从其他行业重新实现增长，而不是主要依赖房地产行业来实现增长，那么我们实际上将拥有一个比以前更好、健康得多的中国经济。” Hong补充称：“没有一个压倒一切的中国房地产行业，实际上有利于中国经济的未来发展。”

超启2023-09-27

半导体存储芯片销售在走出最糟糕的时期

天数在2021～2022年激增。原因是新冠疫情下的宅家需求告一段落，个人电脑和智能手机等使用存储芯片的产品销售增长乏力。2022年10～12月达到158天，达到过去10年中最长。

金融界2023-09-27

中国如何才能避免重蹈日本覆辙？金融时报：这一革命性改变或决定成败

DP之比达到52%的峰值。在2019年新冠疫情爆发之前，这一比例仍为44%。2008年之前，这些巨额储蓄的近五分之一进入了中国的经常账户盈余。危机过后，这种盈余在政治上和经济上都变得不可接受。另一种选择是更高的投资，其中大部分投资于房地产。从2007年到2012年，总投资占GDP的比例从40%升至46%。#中国经济# （图源：IMF、金融时报）然而，在投资增加的同时，经济增长率却显著下降。这种组合可以通过“增量资本产出率”(即投资与增长率之比)的变化来表示。这一数字大幅上升，从2007年的低点3上升到2019年疫情前的高峰7。这表明投资回报率明显下降。与此同时，正如Wolf上周所指出，负债率飙升，增加了金融脆弱性。早在2007年，时任中国国务院总理温家宝就警告称，中国经济“不稳定、不平衡、不协调、不可持续”。他是对的。北京大学光华管理学院的Michael Pettis在多个场合详细阐述了同样的观点。（图源：LSEG、金融时报）不可能知道不可持续的进程何时会结束。但他们会的:正如已故的Herb Stein告诉我们的:“如果一件事不能永远持续下去，它就会停止。”现在看来，不平衡的经济似乎正被一场巨大的房地产崩盘所遏制。瑞银(UBS)的数据显示，7月份的新房地产开工量比2020年下半年的水平低65%。该机构还预计，房地产销售和建筑将稳定在2020-21年峰值的50%至60%。由于房地产行业约占中国经济的四分之一，这表明需求将持续疲软，因此在某种程度上可能会出现日本式的未来。（图源：IMF、金融时报）危险不是一场巨大的金融危机:中国是一个债权国;它的债务绝大多数以本国货币计价;政府拥有所有重要的银行。金融抑制政策会非常有效。危险在于长期疲软的需求。在当今的全球环境下，既不可能产生巨大的出口繁荣，也不可能产生持续的经常账户盈余。投资率已经高得惊人，而经济增长正在放缓。更高的非房地产投资是不合理的。（图源：UBS、金融时报）显而易见的替代方案是提高公共和私人消费。但是，考虑到地方政府的财政困难，前者将需要中央政府加大支出。与此同时，后者将要求收入分配向家庭转移。两者似乎都不太可能。中央政府似乎过于胆怯，不敢采取如此激进的措施。中国经济的基本现实是，家庭消费仅占GDP的40%左右。是的，这在一定程度上是因为在疫情前的年份，家庭储蓄率平均约为家庭可支配收入的35%。但更重要的是，家庭可支配收入仅占GDP的60%左右。其余40%归其他机构，即政府实体、国有企业和私营公司。这些实体的储蓄率似乎一直在总收入的60%左右。这让中国引以为豪的家庭储蓄率相形见绌。（图源：UBS、金融时报） Wolf称，中国实际上是超级资本主义国家。国民收入的很大一部分流向了资本控制者，并由他们储蓄起来。在早期的高速增长时期，这种做法效果很好。但现在，节省下来的钱远远超过了可以有效利用的数额。现在，收入需要积累到那些愿意花钱的人手中。这将在中期带来更高的消费增长，在长期带来更高的消费水平，从而为未来的扩张提供坚实的国内需求基础。但这需要将收入和资产重新分配给普通民众，同时公共支出的重点也要显著转移。它还将要求尽早对未偿债务进行重组。（图源：UBS、金融时报） Wolf最后指出，眼下看起来像是中国现代经济史上的一个决定性时刻。如果中国政府认识到，旧的高储蓄、高投资模式已被打破，它就能通过更加平衡的消费导向型经济实现合理增长。储蓄率达到GDP的30%至35%就足够了。但是，要实现这样的目标，它必须在收入分配和政府的优先事项上做出革命性的改变。这对中国有利。如这么做，它可以避免日本陷阱。但中国会这么做吗?

会员

财经风云2023-09-27

巴克莱：特斯拉本季度将面临这一大危机

17年推出Model 3汽车以来，除受新冠疫情中断影响的季度外，产量首次出现连续下滑。巴克莱还认为，与6月份相比，9月份的交付量将 "急剧下降"，中国和欧洲也将面临压力，尤其是在上海开始向行驶里程更长的新款Model 3过渡之际。Levy表示，后者的转换是可以理解的疲软来源，但他表示，特斯拉新设施的放缓 "在一定程度上影响了其未来的发展"。莱维指出，特斯拉的一些定价措施有助于抵消上一季度的需求疲软，比如提高美国库存车的折扣、大幅下调美国Model S和Model X汽车的价格以及下调中国部分Model Y汽车的价格。但他表示，需求依然疲软。 Levy说："我们相信，多头们会急于抛开第三季度的业绩，转而关注第四季度更好的表现，"他提到，全球Model 3高地的销量和Cybertruck在第四季度的交付量都会增加，这是销量复苏的潜在催化剂。 "尽管如此，特斯拉面临的需求价格弹性问题仍未得到解答，这可能会继续成为近期走势的一个悬念，从而使特斯拉的牛市行情继续依赖于最终的 Model 2 和人工智能希望，"这位分析师表示。今年以来，特斯拉股价几乎翻了一番。本季度股价下跌超过 5%。

金融界2023-09-27

难以实现的'软着陆'，通货膨胀困扰令人担忧未来

经报社(北美)讯面对物价飞涨和一系列新冠疫情时期政府福利计划的终结，面临通胀调整的家庭收入下降，贫困率上升。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周坚定地表示，人们“讨厌通货膨胀，非常讨厌”，美联储寻求“软着陆”，即更慢的物价上涨和持续的经济增长看起来越来越可能。事实上，正好在明年2024年总统选举竞选进入高潮之际，美国可能会达到一个微妙的时刻。这是一种温和的结果，学术研究和高级经济学家曾在2022年6月通货膨胀达到40年来最高水平之后被认为几乎不可能实现的结果。一些人警告说，为了减缓物价上涨的速度，可能需要解雇数百万工人，这是对20世纪70年代的中央银行经验的回溯。然而，经历了自2020年疫情以来的经济动荡后，美国人并没有因此而高兴，甚至他们还会抱怨。这是因为实际情况并不如正面的通货膨胀趋势所表明的那样令人满意。随着物价飞涨和一系列疫情时期政府福利计划的终结，去年通胀调整后的家庭收入下降，贫困率上升。在过去的总统选举中，经常似乎是围绕着钱袋子问题展开的。拜登政府通过释放国家战略石油储备、降低健康保险费、谈判常用处方药的价格，试图结束肉类加工行业的垄断，并打击消费者支付的“垃圾”费用，以降低成本。他们还宣传了拜登任期内数千亿美元的基础设施投资，通过缓解供应链限制，增加了美国经济未来的产能。批评人士说，这种支出和相关的赤字可能实际上助长了物价上涨。一名拜登顾问表示，白宫理解经济和通货膨胀是一个重要问题，竞选活动计划了一个关于“拜登经济学”的大规模媒体宣传。该顾问补充说，许多选民认为对民主和自己的权利的威胁同样重要，民主党在去年中期选举中的强劲表现证明了这一点。分析师、经济学家和媒体密切关注主要通货膨胀指标——美国消费者价格指数，以了解物价从一个月或一年前上涨了多少。在截至8月的12个月里，CPI上涨了3.7%，较2022年6月的9.1%的高点大幅下降。但这不是选民关心的问题。尽管物价上涨的速度在减缓，但先前涨价带来的价格冲击仍然存在。换句话说，通货膨胀下降并不意味着价格会回到原来的水平——只是增长速度较慢。与其说在杂货店里欣赏肉类、家禽、鱼类和鸡蛋现在比年初便宜一点——这些商品的通货膨胀在几个月内都是负的——不如在意这些核心蛋白质来源的价格仍然比2020年初疫情爆发前的价格高出约24%。在20世纪90年代中期的一项调查中，耶鲁大学经济学教授、诺贝尔奖得主罗伯特·希勒发现，通货膨胀伴随着“一种道义愤怒的语气”。“人们讲述企业过于追求利润，美联储的愚蠢行为，人们试图生活在自己的能力之上，或者政治家过于追求连任，”希勒写道。在2022年夏季的另一项调查中，麦肯锡公司发现，通货膨胀的出现，迅速使回应者感到对经济感到悲观的比例翻了一番，远远超过了即使在大流行病的最低谷时所见到的数字，后者在随后导致美国111万人死亡并使经济陷入混乱。“现在通货膨胀已经加速到40年来的最高水平，情绪已经变得更加阴暗，”麦肯锡的研究人员表示。美国心理学协会去年10月发布的“2022年美国压力”报告的标题是“为未来担忧，为通货膨胀所困扰”。购物者的问题是，如何支付更多的购物费用或加油费，与疫情前相比如何？在后一种情况下，政府安全网为人们提供了一个度过失业高峰的桥梁，并为他们提供了一个在他们认为工作场所安全之前远离工作的缓冲。没有类似的对抗更高物价、家庭预算的压力或退休金的侵蚀的缓冲。通货膨胀是普遍存在的，而像价格控制或补贴这样的努力通常不起作用。本月，拜登承诺再次降低汽油价格，但是政府对油价的影响有限。人们关心的问题是，价格上涨的速度是否继续逐渐减缓，以及是否如美联储所预期的那样，经济的其他部分保持在正轨上。如果按照美联储目前的预期进行，明年甚至可能会有降息，让我们进行一个假设：在信贷放松的环境中，是否像在经济衰退、金融收紧和物价上涨的环境中那样，以强劲的经济状况竞选，是否能起到同样好的效果。有迹象表明，即使在发生这种情况之前，公众舆论可能已经在酝酿中。美国人口普查局最近的“家庭脉冲”调查显示，虽然80%的受访者仍然对未来的通货膨胀“有点”或“非常”担忧，但这个数字已从以前的峰值下降，在每个州都有所下降。正如鲍威尔上周所指出的，人们在调查中所说的话与他们的行为之间存在分歧。 “这是一个非常火热的劳动力市场……你开始看到根据大多数指标，实际工资现在是正向的……总的来说，家庭状况很好，”鲍威尔在9月20日结束最新的美联储政策会议后的新闻发布会上说道。“调查是另一回事。调查显示不满。我认为其中很多是因为人们讨厌通货膨胀。讨厌。这导致人们说经济很糟糕。与此同时，他们正在花钱。他们的行为不完全符合调查结果。”

丰雪鑫992023-09-27

创16年新高后，全球最大资管高呼：涨势未完！

，“各国央行需要控制经济增长，以避免在新冠疫情时期的‘供需错配’解除后通胀再度抬头。这就是为什么我们将看到央行们将坚持紧缩，而不是像过去经济放缓时那样降息”。策略师们还补充称： “在收益率攀升之际，我们对美国长债的进一步减持令我们受益匪浅。市场已经接受了我们对政策利率的看法。然而，期限溢价仍然很小。” 策略师们认为，随着市场重新评估央行预期，投资者将开始更多地关注新环境带来的久期风险。因此，他们看好短期美国国债，因为它的收益率与高质量公司债券相当，且“没有与后者相同的信用或利率风险”。策略师们还看好欧洲和英国的长期国债，因为二者10年期国债的收益率比疫情前的平均水平高出3个百分点，而美国国债才高出约2个百分点。

金融界2023-09-26

美联储加息“重拳出击”后缩表只能“唯唯诺诺”

场上进行的操作绘制成以下图表，包括其在新冠疫情危机期间购买量的大幅增加。该图表还凸显出美联储在减持MBS方面进展缓慢。今年其MBS减持量远低于美联储设定的350亿美元的上限，最近约为190亿美元。当前，美联储还未通过出售债券来缩减资产负债表规模，而是允许所持债券到期。设定减持上限的目的是防止金融市场受到冲击，因为美联储正在通过提高利率和取消债券购买来让通胀率降至2%的年度目标。以Roger Ashworth为首的高盛信贷分析师在一份每周客户报告中写道，“在‘利率在更长时间内维持高位’的背景下，我们将重点转向美联储的MBS投资组合，目前该投资组合的每月减持约190亿美元”。高盛团队认为，2025年降息可能会让美联储每月的MBS减持量提高至250亿美元左右，但预计到2029年中期，美联储持有的MBS规模才会跌至1万亿美元以下。美联储上周表示，将维持利率稳定，但继续减持债券。问题是MBS对美联储的政策利率高度敏感。高盛分析师预计美联储的MBS投资组合加权平均票面利率约为3.2%，这意味着每月350亿美元的减持“似乎不太可能”。抵押贷款利率通常高于无风险国债利率。基准10年期美国国债收益率近期已经大幅攀升，周一触及4.51%，为2007年以来的最高水平。

金融界2023-09-26

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