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中间价“带头”人民币汇率加速升值，重返“6时代”仍有悬念

所上调、市场力量的推动和全球对配置中国权益资产的偏好上升等。由于目前人民币估值仍大幅低于均衡值、且人民币资产实质意义上是被低配的，在全球去美元化背景下，人民币有较大的升值空间。该机构提到，近年来中国出口占全球比例持续上升，贸易顺差和经常项目顺差也节节攀升，显示人民币估值可能低于均衡值。而过去20至30年间，全球主要制造业大国积累了大规模对美货物贸易顺差，形成长期的美元超配。民生证券报告认为，本轮人民币升值开始于美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的阶段性放“鸽”，随后国内政策主动引导预期强化了市场稳汇率信号，股市的强势反弹进一步推动了人民币汇率的突破。但也有期货人士指出，美元兑人民币即期汇率短期能否回归“6时代”还具有不确定性。此番人民币升值更多依赖政策引导和市场情绪的阶段性支撑，而非国内经济基本面的实质性、趋势性改善。也就是说，A股阶段性企稳为汇市提供了情绪传导，但这种联动更多体现为短期资金流动的共振，尚未形成“经济基本面-汇率”的正向循环。因此，人民币汇率短期加速回归“6时代”存在挑战，更大概率的情形是向合理均衡中枢渐进修复。美国银行表示，他们确实看到投资人对美元兑人民币汇率下跌的兴趣增长，但押注人民币走强的买盘依然是战术性和有节制的。原文链接

TradingKey09-01 19:01

成长板块盈利拐点显现，现在上车还来得及吗？

块“是否仍具入场价值”，首要前提是锚定权益资产定价的核心逻辑——其价格波动始终由盈利与估值的动态博弈所主导。对理性投资者而言，盈利端是资产价值的“安全边际载体”，代表企业通过经营活动创造现金流与净利润的能力，直接决定了资产内在价值的“下限”；而估值端则是市场预期的“定价映射”，反映资金对企业未来成长空间、盈利增速的综合预期，主导着资产价格短期波动的“弹性空间”。二者的联动关系对入场时点的选择具有关键指导意义：当企业盈利增速持续超市场一致预期时，即便短期估值处于相对高位，盈利的高速增长也将通过“分子端扩张”逐步摊薄市盈率（即“盈利消化估值”效应），甚至可能推动市场上调长期成长预期，进而触发“盈利增速抬升+估值中枢上修”的戴维斯双击行情。在此场景下，入场可同步捕获业绩增长与预期重塑带来的双重收益；反之，若盈利增速未能匹配估值水平，估值便会成为缺乏业绩支撑的“泡沫化表征”，此时即便短期追涨，后续也可能因盈利不及预期引发估值回调，导致投资收益承压。因此，研判成长板块的入场时机，核心在于评估盈利与估值的匹配度，尤其需重点追踪盈利端是否出现具有持续性的改善信号。从深证100指数的表现来看，其价格走势呈现出“波动上行后进入震荡整理”的特征，在2021年前后触及阶段性高点；而估值分位数的波动幅度更为显著，2021年前后处于历史高位区间，随后伴随盈利增速调整与市场情绪变化出现回落，后续在多重因素影响下呈现震荡态势。就当前时点而言，该指数估值分位数处于历史中性水平，这一估值状态为其盈利与估值的匹配关系分析提供了重要参照。图：深证100指数估值分位数数据来源：wind，截至2025/07/31。二、盈利增速拐点显现：成长板块的配置逻辑已足够扎实从市场实证角度出发，净利润增速这一盈利指标，堪称判断板块配置价值的核心信号灯。观察成长板块与价值板块的净利润同比增速差，及其与成长/价值指数超额收益走势的联动关系（参考图表数据）可以清晰发现：当成长板块净利润增速相对价值板块呈现持续回升态势时，成长板块的超额收益往往同步进入扩张通道。这一现象的底层逻辑在于“资金的盈利导向性”。机构投资者对“盈利确定性”具有极强的敏感性——当成长板块净利润增速出现改善，意味着板块内企业的盈利景气度进入升温周期，资金会主动从盈利增速趋缓的领域向成长板块迁移，进而推动成长板块实现超额收益的持续跑赢。反之，若成长板块盈利增速出现回落，其“赚钱效应”随之减弱，资金的配置动力也会相应下降，超额收益便会进入收敛阶段。由此可见，当下成长板块盈利拐点的显现，本质上是配置信号的明确释放：当盈利增速这一核心变量呈现向上趋势时，板块的配置价值正逐步提升。图：净利润增速差与成长价值风格超额收益强相关数据来源：wind，截至2025/06/30 。从盈利端的支撑来看，此轮成长板块的盈利改善并非短期波动，而是具备扎实的基本面支撑：新兴产业（新能源、高端制造、数字经济等）领域需求持续爆发，有效带动成长型企业营收实现同比增长；在技术迭代与规模效应的双重作用下，企业毛利率呈现稳步提升态势，盈利转化能力不断增强；叠加前期原材料价格高位回落、供应链扰动因素缓解等积极变化，企业净利率已进入修复通道。多重利好因素的共振，使得成长板块的盈利改善具备了“持续性”特征，这也为板块配置提供了核心支撑。从估值与盈利的匹配度维度考量，当前成长板块同样具备“性价比”优势。在前期市场波动过程中，部分成长龙头标的的估值已回落至合理区间，而其盈利增速却处于持续回升状态——形成“盈利向上+估值向下”的良性错配格局，这反而有效降低了入场的估值风险。对于普通投资者而言，若想把握这一配置机会，可借助聚焦大盘成长龙头的深证100指数化工具进行布局，此举既能规避个股选择过程中的非系统性风险，又能充分享受板块盈利改善带来的红利。指数维度，梳理常见的规模指数风格矩阵：可以看出，在同类型大盘指数中，深证100指数是成长性最强的，是大盘成长风格的典型代表。相关布局产品：易方达深证100ETF（159901，联接A/Y/C：110019，022923,004742），最新规模72.70亿元，同类中规模领先、流动性优质的深证100类ETF。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-01 16:22

睿远基金饶刚、侯振新：优选高性价比资产，延续均衡配置

。在资产配置上，基于股债性价比视角，权益资产相对占优的格局依然清晰，睿远稳进配置两年持有混合基金依然维持了较高的权益仓位，并延续相对均衡的配置思路。上半年重点持仓的变化主要体现为三个方面：一是基于稳健基本面和较高估值性价比配置的港股互联网龙头受益于DeepSeek催化，在一季度为组合做出了显著的贡献，在整体板块估值快速抬升后，我们将仓位进一步向优质互联网龙头集中；二是加仓估值低位且预期收益率较高的品种，包括消费电子龙头、优质保险股等，并自下而上对赔率较高的创新药公司进行了适当布局；三是对于盈利能力持续承压的周期品公司以及存在市场竞争加剧风险的电网相关公司进行减仓。转债方面，在整体市场估值相对较高的背景下，赚“容易钱”的时候已经过去，上半年本基金继续以持有低估值的债性转债品种为主，并在持续上涨的过程中逐步兑现部分收益。截至二季度末，本基金在进一步降低了转债仓位的同时也收缩了持仓范围，当前阶段继续以自下而上寻找低估结构性机会为主。纯债方面，考虑到年初收益率曲线的绝对水平已经处于历史低点，从大类资产比价角度债券资产并不占优，因此整体上本基金延续了中性的久期和杠杆，主要通过一二级利差策略、券种利差策略等方式小幅增厚了持有收益。上半年主要的趋势性机会产生于二季度初对等关税冲击下中长端收益率的快速下行，此后便延续震荡至季末。本基金及时加仓了长端利率债，部分对冲了权益资产的波动，对于组合运行的平稳性做出一定的正贡献。展望后市，从经济视角来看，下半年挑战与机遇并存：一方面，上半年抢出口导致了部分海外需求前置，政府债发行节奏的前置也推动了上半年广义财政支出的高增长，上述动能的回落对于下半年需求侧形成一定压力。同时，以旧换新政策对于消费的拉动作用也将在下半年面临高基数和边际效果逐渐变弱的挑战；另一方面，中美关税谈判进展依旧是影响我国外需格局的焦点因素。在7月政治局会议“宏观政策要持续发力、适时加力”的指向下，若中美关税谈判未取得良好进展以至于影响全年增长目标的达成，对于增量财政措施可以有一定的期待。同时，随着美国就业数据逐步走弱，美国降息概率提升推动的全球流动性边际宽松也有望对外需形成正向贡献。报告表示，在以上国内外宏观背景之下，我们继续以谨慎乐观态度审视经济基本面，配置上依旧看好无风险利率低位的环境下性价比更占优的权益类资产，同时也积极看待债和股作为一个有机整体相互配合对组合风险收益比的改善。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-29 20:30

国家队出手！加仓这个行业ETF

深300指数2.6%的股息率，侧面说明权益资产仍有较强的吸引力；但近期交易量的快速提升不可避免会带来短期波动加大，中长期影响就较为有限。高盛称，“流动性”在全球范围内提振了股票回报，尽管近期存在获利回吐的压力，但相信上涨趋势仍有支撑，维持对中国离岸股票和A股的超配。高盛预计，未来12个月MSCI中国指数的回报有10%，维持目标点位为90点;预计沪深300指数回报有12%，目标点位为4900点，较此前的4500上调。 … 股神又出手了！继续扫货两家公司。近两年以来，美股不断创出历史新高，但巴菲特操作却非同寻常，罕见连续11个季度净卖出美股，现金储备创出历史纪录。在今年的股东大会上，巴菲特曾回应称：“我们现金数量确实是相当高，但好的机会不会每一天都出现。不正确或不正当的投资，反而会损害投资人的利益。” 近日，最近巴菲特出手了！不过这次不是美股，而是继续瞄准日本市场。日本商社三菱商事公告，获巴菲特旗下伯克希尔增持，持股比例从9.74%提升至10.23%。此外，巴菲特还增持了另一家商社三井物产，不过持股比例并未突破10%。过去几年，巴菲特不断加大对日本的投资，此前一度引发大量外资跟风抢购，推动日经225指数和东证指数创下历史新高。今年2月份，巴菲特透露将继续购买日本五大商社的股票。仅仅一个月之后，3月份巴菲特就进一步增持相关日本公司的股票。此后更是继续发行日元债券，巴菲特对日本的投资规模不断加大。值得一提的是，巴菲特购买日本股票，并非以自有的美元投资，大部分是通过发行的日元债购买。对于巴菲特投资日本的原因，他的搭档查理芒格曾透露：日本极低的利率环境（日元债利息约 0.5%）与五大商社的高股息率（约5%）形成了几乎无风险的套息交易，这种机会极为罕见，形容该投资无需动脑筋，回报 “像上帝打开箱子倒钱进去一样容易”。总体上，巴菲特投资日本股票，相当于低息借款投资高股息资产套利，每年付出1.35亿美元的日元债利息，获取每年8.12的亿美元股息。截至2024年底，伯克希尔对日本投资的总成本为138亿美元，持有的股票市值总计235亿美元。巴菲特旗下公司——伯克希尔，目前持有日本五大商社的股份，除近期增持的两家外，还包括丸红株式会社、伊藤忠商事和住友商事。对于美股的投资，最近二季度信息显示，巴菲特继续减持苹果、美国银行股票。在年初的致股东信中，巴菲特强调将继续偏好股票投资。但对于美股的走势，他也坦言：非常划算的交易机会明天就出现的可能性非常低，但在未来五年内并非不可能。

格隆汇08-29 16:00

均衡权益仓位设计开启稳健投资新篇农银平衡价值混合基金9月1日起发行

为核心思路构建组合。其30%-70%的权益资产仓位区间，并非简单的比例浮动，而是基于宏观经济周期、市场估值水平、行业景气度的动态决策框架。当股票市场表现较为强劲时，基金经理可以将权益仓位提升至70%，充分把握股市上涨带来的收益机会；当市场不确定性增加或股市下行风险较大时，可将权益仓位降低至30%，增加固定收益类资产的配置比例，有效降低投资组合的整体风险，争取实现资产的稳健保值。这种灵活的仓位调整机制，能够较好地适应市场波动，帮助投资者在不同市场追求较为稳健的投资回报。从市场需求匹配度来看，该基金可以契合三类投资者的核心诉求：一是风险承受能力中等的工薪阶层，可将其作为家庭资产配置的“核心仓位”，兼顾收益与稳健；二是临近退休的中老年投资者，能通过“固收打底+权益增强”的模式，为养老储备提供增值空间；三是机构投资者，可将其作为组合中的“平衡工具”，优化整体资产的风险收益特征。拟任基金经理廖凌稳健的投资风格，将为产品运作提供支撑。进入金融行业以来，他历经2015年市场波动、2018年单边调整、2020年疫情冲击等多轮牛熊周期，形成了“基本面深度研究+估值安全边际”的投资体系。在选股层面，他聚焦“高ROE、低PEG、强现金流”的优质企业，通过产业链上下游交叉验证、管理层访谈等方式，挖掘被市场低估的成长标的；在组合管理中，他注重“行业分散度+个股集中度”的平衡，既避免单一行业黑天鹅冲击，又通过重仓核心标的放大收益。针对未来新基金的建仓及管理，廖凌表示，新基金将采用稳健建仓的策略，兼顾收益预期与波动率控制，一方面逐步累积安全垫、增加权益仓位，另一方面做好短期波动率控制。在具体组合标的构建上，更关注相关个股的景气度，从产业变化、业绩趋势、基本面稳定性等因素出发，选择优质公司买入并持有；此外，估值也是组合重点考量的因素之一，注重基本面和估值的匹配，尽量规避高估值个股因外部冲击造成的大幅波动。在未来的投资运作中，农银汇理基金将凭借专业的投研团队和丰富的管理经验，为投资者精心管理好这只基金，助力投资者实现财富的稳健增长，在资本市场中开启一段稳健的投资新征程。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界08-29 14:10

保险龙头大涨，中报亮眼！港股通非银ETF(513750)盘中涨超2%，权重股新华保险股价创历史新高

为，长端利率平稳，净资产压力缓解，同时权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度看有望持续改善，带动险企ROE中枢改善，看好PB估值修复。港股通非银ETF(513750)：市场首只且唯一一只跟踪港股非银指数的ETF，不受QDII额度限制；其中牛市“第二旗手”保险占比超6成。从港股通证券范围中选取符合非银行金融主题的不超过50家上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内非银行金融主题上市公司的整体表现。场外联接(A类：020500；C类：020501)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-29 10:41

美联储政策不确定性升温，避险资金狂涌，黄金ETF基金(159937)“吸金”1.44亿

货币体系重构带来的长期增值空间。黄金与权益资产的低相关性使其成为资产组合分散化的重要工具，尤其适合应对当前“高波动、低增长”的市场环境。黄金的货币属性与战略配置价值将持续强化，建议逢调整布局。黄金ETF基金（159937）及联接基金（A:002610，C:002611，E类：021499）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价的高度拟合，具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易。长期来看，黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。产品风险等级：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）黄金板块相关个股：潮宏基、湖南黄金、西部黄金、老铺黄金、四川黄金、赤峰黄金、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、周大福（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-28 14:01

3800点关头，是上车良机还是高位陷阱？成长投资实力派沈若雨拆解迷局

，明显高于当前无风险利率水平，这意味着权益资产仍然具备较好的吸引力。（数据来源：Wind，截至2025/8/21）其次从上市公司质量看，今年一个显著的变化是上市公司自由现金流整体改善，同时更加重视投资者回报。无论是分红比例还是回购力度，都比前几年有明显提升，这意味着投资者能够从上市公司获得实实在在的回报。第三从资金面来看，在无风险利率持续下行的背景下，居民资产配置正在发生重大转变。7月，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元；非银行业金融机构存款则大幅增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，显示储蓄向权益市场转移的趋势已经形成。同时保险资金等机构投资者也在增加权益资产配置，未来增量资金依然充裕。综合这些因素，我们对后市保持乐观态度。（数据参考：新华社，《居民储蓄入市预期增强 A股增量资金可期》，2025/8/19） Q：您认为“存款搬家”的过程是否刚刚开始？沈若雨：从数据来看，当前我国居民存款余额达到162万亿元，而居民存款与市值的比例长期维持在1.1-2之间，截至 6 月这个数值是1.8 ，仍处于历史偏高区间。这说明居民财富配置权益市场的比例仍然偏低，未来还有很大提升空间。参考海外经验，居民资产配置转向权益市场往往具有长期性。当前国内居民储蓄率仍处高位，叠加房住不炒、理财净值化等政策导向，权益资产将成为重要替代方向。（数据参考：兴业证券，《坚定多头思维，布局低位成长》，2025/8/3）科技投资：AI引领产业变革 Q：对于科技板块，能否详细谈谈这方面的投资逻辑？沈若雨：我们确实将科技作为重点投资方向，特别是人工智能领域。具体来说，我们看好四个细分方向：海外算力、国产算力、半导体自主可控以及AI应用。这主要是基于我们对AI产业趋势的判断——人工智能正在引领新一轮科技革命，其影响可能持续数年甚至更长时间。 Q：您在二季度对AI算力板块进行了加仓，随后该板块出现了强劲上涨。您当时是如何做出这个决策的？沈若雨：回顾这次操作，我们抓住了两个关键时间窗口。第一个是今年4月份，当时受中美对等关税政策影响，AI算力板块出现大幅调整，许多优质公司的估值跌至10倍市盈率以下。但我们冷静分析后发现，这些公司的基本面并没有发生根本性变化。第二个时间窗口是5月份，北美云计算厂商公布一季度财报，其资本开支计划不仅没有缩减，反而继续提升。我们深入研究后发现，北美AI大模型已经形成了商业闭环——OpenAI和ChatGPT的用户数、用户时长和用户黏性都在持续提升，年化营收已经超过100亿美元。这意味着AI产业已经从概念阶段进入商业化阶段，产业趋势已经确立。基于这两个判断，我们在5月份大比例加仓了AI算力板块。这个案例也体现了我们的投资理念：在市场错误定价的地方寻找机会，在产业趋势确立前进行前瞻布局。 Q：基于您多年的科技投资经验，有哪些心得可以分享？沈若雨：科技投资最重要的是把握两个关键：一是“买得早”，二是“看得远”。科技产业变化迅速，股票对产业变化的反应也非常快，这就要求投资者能够提前布局有潜力的行业和公司。同时，要避免线性外推的思维陷阱，需要深入理解产业发展规律，判断趋势的持续性。具体到投资实践中，我们习惯在市场错误定价的地方寻找风险收益比优越的机会。同时，我们非常注重前瞻性研究，希望在市场认知形成之前就发现潜在的投资机会。在做出投资决策前，我们会充分思考产业趋势的可持续性以及上涨背后的根本原因。 Q：您如何看待国内AI产业的发展现状？沈若雨：中美AI产业都处于快速发展期，但两边的节奏有所不同。AI产业发展有三个关键要素：数据、大模型和用户。中国在数据和用户方面基础较好，但在大模型训练方面还需要算力支持。目前国内AI产业处于“供给决定需求”的阶段，只要有更好的算力供给，就会激发大量需求。所以我们认为，国产算力是当前最核心的环节，包括先进半导体、晶圆代工、半导体设备材料以及AI算力芯片设计等领域都有很大的投资机会。整个产业还处于相对早期的阶段，比美国产业更加早期，但也意味着更大的发展空间。港股市场：低估价值与稀缺资产的交汇点 Q：您也配置了不少港股标的，今年港股市场表现火热。您如何看待港股的投资价值？沈若雨：港股市场有其独特的特点：一是机构化程度高，二是离岸市场。这两个特点使得港股的定价更加专业，估值很难出现泡沫，这也是投资港股的优势所在。从资产配置角度，港股与A股形成很好的互补。港股中有很多A股买不到的优秀资产，比如互联网平台企业、创新药企、新消费公司等，这些资产具有稀缺性。同时，同样的公司在港股的估值往往比A股更便宜，提供了更好的安全边际。从估值体系看，港股目前处于历史偏低水平，特别是高股息资产具备很强的吸引力。随着经济基本面的改善，海外资金增加港股配置的前景值得期待。 Q：南向资金今年以来流入超过940亿港元，创历史新高。您更看好港股哪些方向？沈若雨：我们主要看好两类港股资产：一是A股市场稀缺的优质资产，包括互联网平台、创新药、新消费等领域的龙头企业；二是低估值、高股息资产，如金融、公用事业、交通运输等板块的公司。特别是在无风险利率下行的背景下，高股息资产的吸引力进一步提升。高端制造：中国优势的新体现 Q：除了科技板块，您还看好哪些投资方向？沈若雨：我们十分看好高端制造领域的投资机会。中国制造业在全球范围内具备显著优势：一方面我们有丰富的工程师红利，另一方面在成本效率方面也表现出色。具体来说，我们关注几个细分领域：一是工程机械，很多企业的出口比例持续提升，国内外基建需求产生共振；二是汽车零部件和整车出海，中国电动车企业正在实现弯道超车，品牌力进入世界第一梯队；三是人形机器人产业，这是AI应用的终极形态之一，融合了AI大模型和硬件技术。 Q：您特别提到人形机器人产业，这个产业现在处于什么发展阶段？沈若雨：人形机器人还处于比较早期的阶段，在这个阶段，我们需要重点关注产业链中技术壁垒最高的核心环节，比如传感器、芯片等关键零部件。这些环节不仅技术难度大，而且对人形机器人的性能起到决定性作用，未来有望保持较好的盈利水平。我们注意到，国内很多企业已经参与到人形机器人产业链中，其中不少是传统的汽车零部件企业。这些企业主业竞争力强，盈利能力好，如果人形机器人市场起来，将为这些公司带来第二增长曲线。投资策略：平衡收益与风险，追求可持续回报 Q：您管理的汇添富ESG可持续成长基金取得了亮眼的业绩回报，您是如何做到穿越市场周期的？沈若雨：要实现长期稳定的投资回报，需要兼顾进攻和防守两个方面。就像竞技体育中说的：“进攻赢得掌声，但防守赢得总冠军。” 以我管理汇添富ESG可持续成长基金为例，我采用哑铃型策略：一端配置高成长性的行业和公司，另一端配置低估值的价值型资产，特别是高股息资产。这种策略的好处是能够在不同市场环境下都找到机会，淡化择时的影响，更专注于个股的alpha机会。在我的投资框架中，首先会进行宏观分析，在全市场中选择占优的行业；然后在确定的行业中选择优质个股，重点关注公司的商业模式、竞争能力、盈利能力和公司治理等因素。通过这种方式，既能够把握行业的beta机会，又能够通过个股选择获得alpha收益。 Q：您即将发行新基金“汇添富成长优选混合”，这只产品有什么特点？沈若雨：这是一只均衡成长型全市场基金，适合希望把握全市场成长股投资机会的投资者。这只产品的一个创新点是管理费率设计，也就是费率与投资者持有期限和取得的年化收益率挂钩，真正实现与投资者利益共担。在投资方向上，我们将重点关注三类资产：一是以AI为代表的科技行业；二是高端制造领域，比如整车、人型机器人产业链；三是受益于资本市场回暖的方向，比如互联网金融等。我们将通过灵活建仓策略，在控制波动的基础上争取为投资者创造更好的回报。【结语】市场总是在波动中前行，3800点既可能是过往行情的终点，也可能是新篇章的起点。在无风险利率下行、资产配置转移的大背景下，从AI科技到高端制造，从港股价值到创新产业，市场机会无处不在。对投资者而言，选择适合自己的投资策略，找到能够穿越周期的产品和管理人，或许比预测市场走势更为重要。在这个充满机遇的时代，保持理性、坚持长期主义，才能更好地分享市场成长的红利。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。本基金的管理费由固定管理费、或有管理费和超额管理费组成，其中或有管理费和超额管理费取决于基金份额持有人每笔认/申购份额的持有时间和年化收益率与同期业绩比较基准年化收益率的情况，因此投资者在认/申购本基金时无法预先确定该笔基金份额适用的管理费水平。由于本基金在计算各类基金份额净值时，按前一日基金资产净值的1.20%年费率计算管理费，该费率可能高于或低于不同投资者最终适用的管理费率。在基金份额赎回或基金合同终止的情形发生时，基金投资者实际收到的赎回款项或清算款项的金额可能与按披露的该类基金份额净值计算的结果存在差异。投资者的实际赎回金额和清算资金以登记机构确认数据为准。本基金采用浮动管理费的收费模式，不代表基金管理人对基金收益的保证。有关浮动管理费机制的特定风险详见招募说明书“风险揭示”章节。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。汇添富ESG可持续成长股票A历任基金经理为赵鹏程(2021.6.10至2024.11.8)、沈若雨(2023.12.28至今)，自2021-06-10成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：-1.05/-4.73、-31.35/-14.54、-25.51/-8.19、16.92/5.19、12.41/6.56。沈若雨在管同类产品：汇添富创新活力混合A自2016.04.19成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：0.7/1.93、7.06/2.75、-0.28/2.75、59.22/13.5、23.67/-1.21、-10.66/-8.77、9.29/14.45、9.19/3.68;汇添富互联网核心资产六个月持有混合A自2021.1.25成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：-16.81/-11.99、-24.69/-14.58、-14.56/-5.33、13.64/17.65、9.86/7.72;汇添富移动互联股票A自2014.8.26成立以来至2024年底各年及2025上半年业绩及基准分别为(%)：16.1/14.68、75.62/48.47、-29.87/-22.52、-9.72/2.52、-34/-26.11、52.46/46.26、59.66/34.13、11.48/3.47、-32.09/-27.79、-6.24/6.98、2.72/15.97、3.37/1.69。数据来自基金历年定期报告和2025年二季报，截至2025/6/30。

金融界08-28 08:30

京东方：主业略超盈亏线，涨价何时再 “救场”？

利润端，其实有很多影响因素比如少数股东权益、资产减值损失等。从主营业务的经营角度看，京东方本季度真实毛利率（考虑资产减值影响，按原会计口径）为 13%，同比仍然下滑 1.6pct。而将此毛利率（13%）与公司的核心经营费用率（11%）结合来看，可以看出当前公司的主营业务也仅仅只是略高于盈亏平衡线（+2%）。由于公司 8 成以上的收入来自于显示器件业务，面板价格的波动将直接影响公司的业绩情况，京东方的业绩也呈现出明显的周期性。此前当面板价格处于周期低点的时候（2022 年），公司的净利润一度呈现出 “亏损的状态”。而在面板价格触底后，京东方等厂商陆续调低了产能利用率，从而扭转了面板市场的供需格局，面板价格也迎来了明显的修复。从去年下半年以来，由于本轮价格的上涨主要来自于供给端的主动收缩，而非需求面的真正好转。面板价格上涨乏力并再次出现回落的迹象，因而公司上半年的业绩整体表现得普普通通。进入八月面板价格又出现了止跌的迹象，如果下游需求面没有真正的改善，面板价格很难有大的提升，公司业绩仍将保持相对平稳的状态。从中长期角度看，为公司贡献主要利润的大面板业务将进一步向头部厂商集中。京东方最近又公告将收购彩虹广电 30% 的股权，而全球前三大厂商的出货量份额已经达到了 6 成以上。随着传统 LCD 行业的产能整合和面板集中度的提升，在增强行业价格调控能力的同时，也能在一定程度削弱行业周期性的影响。在经历行业低谷时，面板厂商通过主动收缩产能的方式，通过调整 “供需关系” 推动面板价格从底部回升。由于下游的需求并未出现明显的好转，面板价格上涨再次受阻。然而即使在面板价格抬升后，京东方主业业务的盈利状况也仅仅是低个位数的微利，这样的 “饿不死也吃不饱” 的局面已经维持了 1 年多。如果面板下游需求仍然乏力，这样的局面仍将继续下去，对公司造成压制。直到产能进一步出清或需求端好转，再一次改善 “供需格局”，京东方才能迎来真正的上升期。以下是海豚君关于京东方的数据图表：

海豚投研08-27 23:50

睿远基金赵枫谈反内卷，优质企业将在未来竞争中获得优势

明显的韧性，我们分析原因主要有二，一是权益资产估值低、股息回报率高，在无风险利率持续走低的环境下，权益资产吸引力明显；二是投资者认识到中美贸易完全脱钩是双输的格局，而中国产业竞争力强、战略坚定、国内政策空间大，有能力大幅减小冲击，实现经济平稳。基于此，上半年低估值高股息个股持续走强，机构资金配置需求旺盛。此外，创新药行业和AI相关硬件公司上半年表现亮眼。具体来看，基于强大的工程师红利和多年的投入积累，中国本土药企在创新药研发方面的能力逐步显现，除了本土市场，还可以通过授权海外药企获取高额回报，大大提升了创新药企业的价值，中国在创新药行业竞争力的提升值得持续跟踪研究。AI大模型开发的投入和相关应用的快速增长，使得对相关硬件产品的需求保持很高的景气度，中国企业在一些配套环节如光模块和PCB具备较强的全球竞争力，充分受益这一轮景气周期，部分企业盈利弹性显现，市值出现大幅上升。组合管理方面，报告表示，上半年，我们对组合进行了部分调整，更加看重企业的商业模式、竞争壁垒和估值，希望组合持有的公司能够持续创造稳定的自由现金流，并通过较高的再投资回报率或高比例的分红给股东创造回报。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-27 18:10

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