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上证50指数估值降至低位，银行保险等稳健风格配置价值抬升，上证50ETF易方达(510100)助力投资者低成本配置上证龙头

海外流动性扰动，以上证指数为代表的A股权益资产持续下行。大盘风格显著的上证50指数更是自2023年8月至12月连续5个月收跌，今年1月再次下行3.91%，反映市场情绪过度悲观。华安证券表示，在市场上涨动能仍然偏弱的情况下，投资者整体配置思路会更加稳健，银行、保险等金融行业切换迹象明显，也是短期配置较为理想的方向。上证50指数中银行、保险行业成分股占比超过20%，估值水平处于近3年以来2.63%的极低分位点，配置性价比较高。易方达上证50ETF（510100）费率优势明显，管理费率+托管费率合计仅0.2%/年，近期得到大量资金增配，规模快速扩展至52.97亿元。（数据来源：wind，截至2024-1-10）相关产品：上证50ETF易方达（510100），场外联接（A类：007379；C类：007380）以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-11

固收投资搭配量化选股，这只二级债基或是长期配置之选？

例不超过本基金股票资产的50%。对于权益资产仓位控制，为追求较低的波动和回撤，招商安康除采用量化红利低波策略外，也会将权益仓位控制在低于合同约定上限（合同权益仓位上限为20%）的水平。历史数据测算，在长期收益率不输同类的情况下，相对同类基金理论上可能会呈现更低波动与回撤特征（具体见下表）：数据来源：Wind，数据区间为2013/12/1-2023/11/30。长期计划权益中枢仅为基金运作的理想状态，并不代表基金运作过程中需要严格执行该指标，具体投资范围和目标以基金合同的约定为准。指数在基日、成份券构成、筛选规则等方面存在不同，仅供参考。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。定调明年经济方向，股债市场机会如何？综合当前的国内经济形势，中期而言，债市的表现更多需要关注2024年的政策走向和宏观调控的力度，而长期来看，利率中枢总体下行的大逻辑并没有发生改变，债券的阶段性行情也有赖于利率下降的助推。谈及招商安康后续的建仓思路，拟任基金经理尹晓红表示，固收部分在聚焦高等级信用债的基础上，或将考虑积极参与银行间市场，较少信用下沉，更多采取拉长久期和加大杠杆的方式来争取增强收益，同时进行少量的利率波段操作。建仓节奏上或许会结合市场的宏观流动性和利率水平灵活调节。对于权益市场的后市展望，另一位拟任基金经理邓童指出，12月的重要会议定调偏稳，市场情绪恢复尚需时日，短期内会有一定震荡，但中长期来看经过两年的持续调整，权益市场已具备较高的配置性价比，经济温和复苏下，市场基本面或将得到修复，预计后续红利低波资产或有一定的投资空间。谈到新基金权益仓位的构建，他表示将会继续坚持运用红利因子和低波因子的多因子量化模型进行个股筛选，并结合市场情况（包括宏观经济、政策导向、市场情绪、事件驱动等）逐步建仓。招商安康债券型基金运用相对稳定的投资策略，或适合风险偏好较低、有家庭资产配置需求以及有意尝试红利低波策略的投资者。风险提示：上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资须谨慎。本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。本基金不保证本金安全，基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。相关观点、看法及思路根据当前市场情况作出，今后可能发生改变。基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示行业或选择不将基金资产投资于以上所列示行业，基金资产并不必然投资以上所列示行业。基金投资有风险，请谨慎选择。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-10

A股震荡反弹，更多增量资金在路上！年报行情打响，“免税茅”盘中触及涨停！楼市基本面回暖，标普红利ETF再涨近1%

入增量资金，同时也体现出基金公司对目前权益资产布局价值和未来前景的看好。【ETF全知道热点盘点】今日重点聊聊A股核心资产、地产和标普红利等3个板块的交易和基本面情况。一、核心资产回暖，免税龙头盘中触及涨停！中证100ETF基金（562000）成功收红终结五连阴！连日调整后，A股核心资产终于迎来暖意，核心宽基指数中证100成功收红，6成成份股收涨，中国中免涨6.39%，TCL中环涨逾4%，澜起科技涨3.57%；新能源赛道龙头集体反弹，隆基绿能、天齐锂业、通威股份等均涨逾2%。中证100ETF基金（562000）跟踪中证100指数，场内价格涨0.39%报收，日线终结五连阴。全天成交5124万元，交投活跃度在跟踪中证100的11只ETF中表现优异，流动性排名第二的同指数ETF全天成交1292万元。图片来源：Wind 1、业绩超预期，免税龙头盘中涨停！中证100ETF基金（562000）持仓成份股中国中免今日表现出色，早盘逆市高开，一度触及涨停，收涨6.39%，强势领涨百只成份股。消息面上，中国中免1月8日晚间发布2023年度业绩快报，营业收入约675.76亿元，同比增加24.15%；归属于上市公司股东的净利润约67.17亿元，同比增加33.52%。此外，盘中有媒体消息，公司相关工作人员表示，此前与上海机场、首都机场分别签订的最新机场免税店租金计算方式，对业绩或产生正面影响。国泰君安证券认为，业绩快报基本符合预期，Q4销售表现较好，期待需求回暖与租金优化进一步提高盈利能力。中信证券则认为，公司2023年业绩略好于之前预期，预计2024年公司或保持稳健增长态势。 2、多重利好提振市场情绪除了业绩方面的好消息，上市公司再掀回购潮同样助力A股回暖。昨日晚间，多家A股上市公司集体官宣回购或增持。据同花顺数据显示，截至当日22:00，标题包含回购、增持的相关公告数量超过60份，涉及上市公司达50家。此外，近日一些限购的权益基金纷纷恢复大额申购，反映机构看好当前市场配置性价比。业内分析人士指出，权益产品放松限购的目的在于吸引外部资金，为A股注入增量资金，同时也体现出基金公司对目前权益资产布局价值和未来前景的看好，此举有望为A股注入更多信心。 3、核心资产增量资金在路上还有利好在路上！A股核心资产很快将迎来一波增量资金！ 1月2日，中证指数有限公司正式发布中证A50指数，该指数从各行业龙头上市公司证券中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司证券的整体表现。证监会网站显示，中证A50指数发布当日，就有包括华宝基金在内的10家基金公司集体上报跟踪中证A50的ETF。据了解，中证A50指数是继中证100指数之后又一特色核心宽基指数，也是A股首只由国内指数公司编制的A50指数。相比市场上国际指数供应商编制的MSCIA50、富时A50指数，中证A50指数行业覆盖更加全面和均衡，并创新性引入ESG可持续投资理念。华宝基金指数研发投资部基金经理蒋俊阳表示，A股在经历前期调整之后，各行业龙头公司的估值已处于历史较低水平，结合上市公司后续盈利能力改善，中证A50指数的中长期配置价值也越来越明显。截至今日，距离中证A50ETF上报首日已过去一周，首批产品获批在即，后续有望为A股核心资产带来相当可观的增量资金。立足当下，看好核心资产左侧配置机会的投资者，相关产品中证100ETF基金（562000），该基金跟踪中证100指数，成份股由A股各行业核心龙头股组成，全面反映A股核心资产整体表现。与沪深300、上证50等核心蓝筹宽基指数相比，中证100独具特色——兼顾蓝筹价值与新兴成长龙头股，行业配置更加均衡，具备“行业中性”特征。目前两市有11只ETF产品挂钩中证100指数，其中中证100ETF基金（562000）规模最大、流动性最佳，是投资者抢先布局核心资产的高效投资工具。（注：根据沪深交易所数据统计，截至2024年1月8日，中证100ETF基金（562000）规模7.57亿元，近一年日均成交额4907万元，在跟踪中证100指数的11只ETF中规模最大，同期流动性最佳）二、基本面转暖？地产ETF（159707）反弹涨0.84%，收复0.6元关口！机构：行业正处于筑底阶段今日地产板块全天下探回升，龙头房企大面积回暖。截至收盘，新湖中宝上涨5.74%，华侨城A上涨2.80%，招商积余、招商蛇口、海南机场等上涨逾1%，保利发展、万科A、滨江集团等纷纷收红。代表A股龙头房企行情的地产ETF（159707）今日震荡反弹，最终场内价格收涨0.84%，收复0.6元关口，全天成交额超3500万元，放量明显！图片来源：雪球消息面上，一线城市楼市数据回暖明显，政策效果逐渐显现。在一系列政策的提振下，2023年上海楼市以“翘尾”收官。2023年12月，上海新房成交套数环比增长27%；二手房成交量再回荣枯线以上。据上海链家研究院的监控数据，2023年12月份，上海全市共成交二手房1.53万套，环比增长9%，同比增长23%。分析来看，地产板块此前加速寻底或与基本面迟迟不见好转有关。但从近期的一线城市楼市数据来看，地产基本面正悄然修复。市场分析人士此前指出，一线城市的全面复苏有望点燃全国复苏的“引擎”。东莞证券也表示，房地产行业当前正处于筑底阶段，随着楼市优化政策持续出台，行业基本面逐步修复，行业将走出本轮下调周期底部。从投资角度来看，目前地产板块估值已达极限低位，伴随楼市基本面好转，或能迎来较大的修复空间。以中证800地产为例，截至1月9日，该指数PB估值为0.61X，当前配置的安全边际或较高。图片来源：Wind 布局工具上，资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成，央国企含量高！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。三、各路资金争相入局，红利策略持续性被看好！标普红利ETF（562060）逆市续涨近1%，最新股息率超8%！在海外降息交易修正、国内央行回笼流动性、机构年初降仓调仓等因素影响下，开年以来A股震荡下行，红利策略防御避险属性凸显。今日标普红利ETF（562060）继续逆市上行，场内价格收涨0.98%，成交额近6000万元。图片来源：雪球而自年初以来，标普红利ETF（562060）场内价格累计上涨3.2%，同期沪深300下跌4.04%，上证指数下跌2.75%。数据来源：Wind，统计区间：2024.1.2-2024.1.9。从历史复盘角度，红利策略往往在震荡弱市中具有显著的超额收益。这是由于在宏观经济下行、利率下行环境下，市场风险偏好降低，高股息策略筛选出的底层资产往往低估值且具备长期稳健的盈利能力和盈利质量，能够带来持续稳定的高增长现金流股息回报，成为震荡市中防守的最佳投资选择之一。当前经济弱复苏态势延续、长端利率预期持续下行、险资等中长期资金入市以及高股息相对估值仍处于历史低位，支撑高股息红利策略持续表现占优的催化因素依旧显著。资金面也用真金白银彰显出对红利策略后市持续占优的乐观预期。数据显示，上周（1.2-1.5）北向资金配置盘净卖出7.26亿元，北上资金交易盘净卖出51.12亿元，银行、电力及公用事业、煤炭、交运、钢铁、建筑等高股息板块均获逆市增仓，显示出“聪明资金”转向配置红利资产的趋势。主力资金亦表现为相似的趋势，从近5日主力资金流向看，银行、煤炭、公用事业、基础化工、交通运输等高股息率板块或净流入居前，其中银行、煤炭、公用事业分别获70.74亿元、46.24亿元、40.29亿元增仓。图片来源：Wind 值得注意的是，煤炭、银行、交通运输、基础化工等也是标普红利ETF（562060）标的指数标普A股红利指数（CSPSADRP）的重仓行业。数据来源：Wind，截至2023.12.31，行业按照申万一级行业分类。最新数据显示，截至2023年末，标普A股红利指数（CSPSADRP）最新股息率达8.26%，远高于同期中证红利（6.28%）、上证红利（6.90%）、红利低波（6.53%）等指数股息表现，或为当下布局A股红利策略的有力工具。资料显示，标普红利ETF被动跟踪标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)，其通过股息率构建一篮子股票组合，底层资产具备低估值和长期稳健的盈利能力与盈利质量，能够跨越周期，具备良好的中长期投资价值。Wind数据显示，2005年至2023年的19年中，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达1975.17%，年化收益率近18%。图片、数据来源：沪深交易所、标普道琼斯指数、华宝基金、Wind等，截至2024.01.09。风险提示：中证100ETF基金标的指数为中证100指数，该指数基日为2005.12.30，发布日期为2006.5.29；地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；标普红利ETF被动跟踪标普中国A股红利机会指数(CSPSADRP)，该指数基日为2004.6.18，发布日期为2008.9.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和本基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现！根据基金管理人的评估，中证100ETF基金、地产ETF、标普红利ETF风险等级为R3-中风险。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-01-09

今天，4700股下跌！A股冲上热搜

L兼具宽货币与宽信用的功能，有利于提振权益资产风险偏好、尤其是顺周期资产，对债券利率而言，取决于后续信用的实际改善情况和降息节奏。第五，从后续政策看，本次PSL进一步指向货币政策将延续宽松，短期内降息概率高于降准。降准方面，PSL具有投放基础货币的功能，与降准之间有一定替代关系，后续不排除央行继续通过“PSL+MLF”的方式进行流动性投放；降息方面，鉴于四季度需求不足、物价低迷的问题仍突出，叠加12月下旬多家大行再度下调存款利率，明显提升了短期降息的可能性。 2024年IPO或有大变化除了央行重启PSL外，A股本身的生态也在持续改善。据不完全统计，2024年开年3个交易日，已有5家企业终止IPO。1月2日，润玛股份、澳斯康生物(南通)股份有限公司、山东青鸟软通信息技术股份有限公司3家IPO先后终止审核；1月3日，大庆华理生物技术股份有限公司IPO终止审核；1月4日，毛戈平化妆品股份有限公司IPO终止审核。在提高上市公司质量及IPO阶段性收紧的背景下，监管部门继续严把市场“入口关”。据数据统计，2023年，293家拟上市企业终止上市申请(包括撤单和被否)。2024年，这一数字或进一步增长。普华永道中国科技行业主管合伙人倪靖安表示，一方面监管部门希望提高上市公司质量，提高了相关要求；另一方面，撤单企业也面临行业、板块定位、盈利稳定性、市场前景、内控等方面的问题，在监管机构核查或者企业自查的过程中发现了相关问题，被动或主动进行了撤单，所以这也是一个正常的优胜劣汰过程。展望2024年IPO市场，南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，IPO收紧趋势会持续，监管机构正在加强对IPO市场监管，提高上市公司质量。此外，如果市场环境出现波动、政策出现调整或企业融资需求下降，IPO数量和融资规模也会继续下降。至于2024年IPO融资的具体数额，普华永道预计，2024年的A股IPO会进一步收紧，IPO数量为200家至240家，全年融资额为1600亿元至1900亿元人民币。数据显示，2023年A股IPO募资额约3564亿元，同比下滑39%；这意味着2024年募资额相比2023年或将减半。机构：A股如调整是机会对于A股的调整，市场历来有较大的分期。有人认为市场下跌需要及时割肉离场，但也有人认为是抄底良机。从当前A股的情况而言，多数机构对于“调整是机会”这一观点有着较多共识。首先，市场底部信号逐渐明朗。市场此前经历极致缩量，情绪极度低迷。近期，两市成交额多次回落至7000亿元以下，持续缩量反映出交易投资情绪低迷，同时，强势股纷纷补跌，显示出比较明确的底部信号。其次，货币宽松空间也进一步打开。北向资金岁末年初布局，市场开启修复行情。从购买力平价和24年中美经济趋势看，人民币升值趋势有空持续，这使得2024年国内货币宽松空间进一步打开，央行有望进一步推动降准降息，无风险利率继续下行也有望推动国内大类资产配置资金增持权益资产。此外，岁末年初也正是外资集中再配置的时间窗口。 2023年12月28日，北向资金全天大幅净买入135.58亿元，单日净买入额创7月28日以来新高，位居2023年第六位。加上前一日净流入的56.78亿元，近两日北向资金合计净流入接近200亿元。今日，北向资金尾盘再度抢筹，全天净买额近20亿元。考虑到中国股票市场在全球股市中的相对位置及吸引力，预计今年初北向资金的流入有望持续。综合上述情况，中信建投判断，利好因素还将持续，A股有望迎接春季行情，短期如逢调整，则是机会。

证券之星2024-01-05

市场交投活跃，国开ETF(159650)小幅上涨，盘中成交额已超21亿元！

投资者关注高分红低估值板块的投资价值。权益资产配置的性价比提升，债市进一步下行空间打开。国开ETF(159650)，场外联接(A类：012692；C类：012693)。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2024-01-05

Bing Ventures: 万字长文解说Cosmos DeFi全景

金色财经2024-01-05

Bing Ventures：万字长文解说Cosmos DeFi全景

是可以跨多个链利用资产和机会。抵押的权益资产: Umee的一个独特特点是可以使用权益证明(PoS)区块链的权益资产作为抵押。这意味着用户可以抵押他们的权益资产，而不失去潜在的权益奖励。这是一个双重的好处 — 从权益中获得收益，同时获得流动性。算法利率: Umee采用算法确定的利率。这些利率根据市场条件进行调整，确保为用户提供公平和动态的借贷利率。安全性和效率: 通过利用Gravity Bridge等桥接解决方案，Umee确保了跨链互动的安全性和效率，这对于DeFi领域的信任至关重要。 2. 提振Cosmos借贷市场: 流动性涌入: 通过允许其他链的资产，尤其是像以太坊这样受欢迎的链，被用于Cosmos生态系统，可能会有大量的流动性涌入。更多的流动性通常意味着更强大的借贷市场。上图显示了Umee支援的其他链的资产。增加質押资产的效用: Cosmos有接近70%的资产被質押。Umee使用这些質押资产作为抵押的模型可以解锁大量的价值，推动Cosmos借贷市场的更多活动和增长。吸引新用户: 跨链功能可以吸引其他生态系统的用户到Cosmos。如果他们可以轻松地在链之间移动和使用他们的资产，那么进入Cosmos DeFi空间的摩擦就会减少。创新的借贷机制: Umee的通用资本设施，旨在跨链促进借贷，可以引入新的金融产品和服务，进一步丰富Cosmos的借贷生态系统。 Lending市场的展望基本上遇到与DEX同样的情况－取决于Cosmos质押资产的发展，以及生态的限制。简单而言，质押资产在未来亦会是决定借贷市场价值释放的重要因素，而该市场同样受限于专注Cosmos生态资产的现象，虽然协议于Umee和Tectonic都有融入其他链上资产的借贷服务，但始终不是用户主要的借贷对象。上图可见，两个主要的借贷协议主要的服务仍然是稳定币和Cosmos上的资产（stATOM,OSMO)，未见其他链的资产有被大量交易的表现。这种局限性可能会阻碍市场的进一步发展。 Vault：智能金库与跨链技术推动流动性和多样性的增长 Sommelier Sommelier是一个去中心化的资产管理协议，在DeFi领域引入了“智能金库”的概念。与可能因市场变化而变得过时的传统静态策略不同，Sommelier的金库旨在根据实时的DeFi市场条件进行预测、反应、优化和演变。它基于Cosmos SDK构建，并桥接到高价值的EVM网络，允许在不同的区块链生态系统之间进行无缝集成。项目的TVL自从Real Yield ETH Cellar推出后稳步上升，是Cosmos生态连接外部利息生成协议的必备桥梁。 Sommelier的价值主张: 智能金库: Sommelier金库的特点是它们可以适应变化： — — 预测 — 使用预测方法估算未来的收益。 — — 反应 — 对主要市场变化进行调整，调整头寸和杠杆比率以防止潜在的清算。 — — 优化 — 实施高效的杠杆解决方案，减少相关费用。 — — 演变 — 通过更新其算法和协议来挖掘新的收益机会。链下计算: Sommelier的架构允许进行链下重新平衡计算。这不仅确保策略保持私密，而且还可以使用复杂的数据建模技术，类似于传统金融中使用的技术。无桥资产: Sommelier提供了多链访问，无需桥接资产，减少了与资产桥接相关的复杂性和潜在风险。去中心化治理: Sommelier上的交易和操作由验证器集合管理，确保用户资金的安全性和对用户偏好的响应性。这种去中心化的方法确保平台保持抗审查性。 2. 提振Cosmos借贷市场: 增加流动性: 通过桥接到高价值的EVM网络并引入智能金库，Sommelier可能会为Cosmos生态系统带来更多的流动性，这对于繁荣的借贷市场至关重要。创新的借贷机制: Sommelier金库的可调整性意味着它们可以适应市场条件，可能会引入新的借贷策略，从而丰富Cosmos的借贷生态系统。降低成本: Sommelier对交易的聚合和批处理可以导致天然气费用降低，使在Cosmos上的借贷更加经济高效。 Vault市场的展望 Sommelier的智能金库和跨链功能不仅为用户提供了更高级的资产管理工具，而且还为Cosmos生态系统带来了更广泛的流动性和多样性。 Sommelier的独特架构，特别是其链下计算和无桥资产的能力，为DeFi提供了一个更加高效、安全和经济的解决方案。这种模型可能会吸引更多的开发者和项目到Cosmos平台，因为它提供了一个更加灵活和可扩展的环境来构建和优化DeFi应用。此外，Sommelier的去中心化治理和验证器集合确保了其协议的透明性和安全性，这将进一步增强用户对Cosmos DeFi生态系统的信任。总之，随着Sommelier的进一步发展和完善，相信它将为Cosmos DeFi的繁荣和成长做出重要贡献，为整个加密货币领域带来新的机会和可能性。深入观察流动性集中度：对于ATOM的高度依赖，进一步加大了其代币叙事压力流动性集中度与协议价值的关联性在区块链和去中心化金融（DeFi）领域中，流动性是一个关键指标，它可以反映一个协议或平台的健康状况和吸引力。流动性越高，用户在该平台上进行交易的成本就越低，交易速度也越快。 Cosmos主链的原生资产ATOM在多个DeFi协议中都有广泛的应用。如果一个协议中ATOM的流动性占比很高，这意味着该协议高度依赖Cosmos主链的资产。换句话说，如果Cosmos主链的资产（ATOM）在该协议中被大量移除，该协议的价值可能会受到严重影响。 ATOM与协议价值的关系如果一个协议的大部分价值都集中在ATOM上，那么我们可以说该协议的价值在很大程度上依赖于ATOM。这意味着任何影响ATOM价值的因素，无论是市场动态、技术更新还是治理决策，都可能间接影响到该协议的价值。 Cosmos生态中的流动性集中度显示了其对原生资产ATOM的高度依赖。从数据上看，以ATOM资产（包括stATOM, qATOM等质押资产）组成的LP池比例平均约占四成。这意味着Cosmos生态中的协议在流动性方面相对高度集中于ATOM资产，有别于主流流动性提供者于Uniswap，Balancer等专著于提供不同资产的流动性。流动性的重要性在DeFi领域中，流动性是一个关键指标。高流动性意味着用户可以更容易、更快速地进行交易，而且交易成本也较低。对于任何DeFi协议来说，保持高流动性都是非常重要的，因为这可以吸引更多的用户和资金。而ATOM有着较高的LP池比例为其发挥了一个良好的壁垒效应，稳定地为资产提供资金来源。 Cosmos的特点 Cosmos利用其Cosmos SDK和超级链特性，允许各种区块链自由地互相通信和交互。这使得Cosmos生态中的协议能够更好地为Atom提供流动性。此外，由于Cosmos的跨链特性，它可以与其他链的资产进行互动，进一步增强其流动性。作为辅助例子，Polkadot生态中的流动性集中度相对较低。这意味着Polkadot生态中的协议在流动性方面的对于Dot依赖度较低，或者说Polkadot生态中的其他资产在流动性方面的贡献较大。这一点与Cosmos形成了鲜明的对比，显示了Cosmos上原生资产（Atom)壁垒效应的优势。跨链资产交易活跃度：大生态没有显现出应有的交互活跃，反而反映了一定的封闭性为了了解跨链资产交易的活跃度，我们选择了IBC Network上市值最高的三个公链来观察它们的跨链表现。从宏观角度看，这三个公链基本上都以生态资产作为主要的链上资产。其中，Injective的生态资产占比更是接近100%。这表明IBC Network上的公链目前更倾向于专注于发展自己的内部生态。 Osmosis 的跨链资产总值最高，几乎是 Injective 的两倍多，并且是 KAVA 的近三倍。这表明Osmosis在跨链交易的活跃度和吸引力上领先于其他两个公链。跨链活跃度的反映 Osmosis的高跨链资产总值反映了其作为DEX的核心优势，以及其在吸引跨链流动性和交易方面的能力。这也意味着Osmosis的用户和项目更倾向于进行跨链交易。Injective 虽然跨链资产总值低于Osmosis，但其值仍然相当高，这反映了其在某些特定资产或交易对上的跨链交易活跃度。KAVA 的跨链资产总值最低，这与其作为借贷平台的核心业务有关。其更侧重于链内的借贷活动，而不是跨链交易。原生资产为主的特点 Osmosis、Injective和KAVA这三个公链主要以原生资产为主，这反映了Cosmos生态在当前阶段的发展重点。原生资产的高占比可能意味着这些公链更加重视自己的生态建设和内部应用的发展。 BTC和ETH的缺乏尽管BTC和ETH是加密货币市场上的两大主要资产，但在Osmosis、Injective和KAVA上的流動性相对较少，特别是在Injective和KAVA上几乎没有。这意味着Cosmos生态在跨链资产的引入上还处于初级阶段。 Cosmos生态的封闭性 Cosmos生态的这种封闭性可能是有意为之，以保护其内部生态免受外部市场波动的影响。另一方面，这也反映了Cosmos生态在技术和策略上的选择，即更加重视IBC Network内部的链与链之间的交互。借贷市场的健康度：对于主流资产缺乏吸引力，缺乏激进创新在当前的加密货币生态中，借贷协议已经成为了一个不可或缺的部分，它们为用户提供了一个去中心化的方式来借入或出借资产。为了更深入地了解Cosmos生态中的借贷协议的表现，这次对比会从Umee、Kava Lend与其他生态中的Aave和Compound入手。通过这种对比，我们可以更清晰地看到Cosmos生态在借贷领域的地位和潜力，以及它与其他主流借贷协议之间的差异和特点。 Cosmos上借贷抵押率基本上与大众相同，约在75%的水平。 Umee作为Cosmos上其中之一主要的借贷协议，其提供的BTC利息都高于其他著名的项目，但在ETH和USDT方面则由Aave领先。 KAVA Lend更是未有ETH和USDT的数据。显言Cosmos上的借贷协议更加专注于自家生态的资产借贷，而其较低的利率亦未能吸引投资者进场。为了在竞争激烈的DeFi市场中取得成功，这些协议可能需要考虑调整其策略，提高利率或引入其他激励措施来吸引用户。从流动性的角度观察，Cosmos生态中的借贷协议确实存在明显的局限性。Umee和Kava Lend的流动性主要集中在Cosmos生态的代币上，这与主流的BTC、ETH和USDT相比存在明显的差距。自家生态资产的流动性优势 Cosmos生态的代币在Umee和Kava Lend上的流动性明显优于其他资产。这种高流动性为Cosmos生态的代币提供了一个稳定的市场，有助于维持其价值和需求。这种流动性的集中也为Cosmos生态的代币提供了一定程度的价格稳定性，减少了市场波动的影响。流动性的局限性尽管Cosmos生态的代币在这些协议上享有高流动性，但这也限制了其他主流资产和稳定币的流入。BTC和ETH作为加密货币市场的两大主导资产，其流动性对于任何DeFi协议都是至关重要的。Umee和Kava Lend的这种策略可能短期内有其优势，但从长远来看，它会限制这些协议吸引更广泛用户和资金的能力。市场竞争与策略调整当前的DeFi市场竞争激烈，各个公链和协议都在努力提供更多的资产配对和服务，以吸引用户和资金。在这种环境下，过于依赖自家生态的资产可能会使Cosmos生态的借贷协议在竞争中处于劣势。为了应对这种竞争，Cosmos生态的借贷协议需要调整其策略，引入更多的主流资产和稳定币，以及提供更有竞争力的利率和服务。结论与展望总的来说，Cosmos的DeFi生态并不是单一DeFi项目的堆叠。Cosmos所构建的是一个大型基建生态，每个DeFi项目可以是一条公链，也可以是公链上的一个项目；这样的情况也令Cosmos的DeFi生态比较复杂。项目即可以是链，后续发展出自己的生态；又可以是项目，可以跨链到其他链上使自己的单一细分赛道（如DEX，Lending等）更加庞大。释放ATOM价值 Cosmos DeFi市场正处于一个关键的发展阶段，其中Stride和Osmosis等运用LST资产的引入为整个生态系统带来了新的活力和机会。Stride提供了ATOM作为LST资产的机会，Osmosis则提供了LSTFi的平台，为Cosmos提供了一个强大的基础，使其能够更好地与其他区块链生态系统互操作。但Cosmos的Staking生态与Ethereum相比有较大的差距，且Staking生态对于核心主网生态的依赖度高，所以Cosmos的Staking生态会很大程度上取决于Cosmos生态本身的发展。对于ATOM的Staking Derivatives创新类项目来说，不仅要思考为ATOM持有者提供机会，将其抵押在验证者上，同时要考虑通过跨链衍生品市场获取流动性。这不仅增加了ATOM的流动性，还能为生态外的用户带来额外的收益。简言之，Cosmos现在缺一个Terra一样的黑洞。跨链资产管理的创新 Sommelier，凭借其智能金库和跨链功能，为用户提供了先进的资产管理工具，同时也为Cosmos生态系统带来了更广泛的流动性和多样性。其独特的链下计算和无桥资产能力为DeFi提供了一个高效、安全和经济的解决方案，吸引了更多的开发者和项目到Cosmos平台。此外，原生USDC的引入亦解决了Cosmos长期缺乏稳定币的问题，为市场参与者提供了更好的链上交易策略和风险管理工具。我们关注的赛道交易聚合器和跨链桥：在多链世界中，交易聚合器和跨链桥为用户提供了无缝的体验，能够在不同的链之间轻松进行资产转移。Cosmos的IBC (Inter-Blockchain Communication) 是一个完美的例子，但在实际的应用中，有更多的空间来拓展这一领域。稳定币和货币市场： Cosmos的ATOM作为一个原生代币，在生态内部有着不可替代的价值。但是，为了更大的稳定性，需要一个稳定币系统。这里的机会在于开发一个和ATOM紧密结合的稳定币体系，同时结合不同领域和类型的货币市场，如RWA等。从总体市场角度看，目前Crypto市场整体处于熊市阶段，流动性相对匮乏。Cosmos生态的DeFi项目收到整体市场环境的影响，目前TVL普遍不高。而Cosmos本身的生态基于其特殊的异构架构，其代币ATOM的Utility一直是被市场和社区争论的一点。但是Cosmos的独特性与变化性也吸引了很多开发者参与到Cosmos生态中。同时，随着Crypto生态的发展，非常多的老牌项目会选择从单一项目转到开发自己的公链，而Cosmos的SDK组件以及对开发者相对友好的环境让Cosmos生态成为了被选择的对象之一。与此同时，Ethereum的DeFi创新正转向第二层，由于没有原生的互操作性，流动性将继续碎片化，整体生态系统的增长有着一定的阻碍。相比之下，Cosmos DeFi凭借其原生的IBC互操作性正在蓬勃发展。总的来说，Cosmos DeFi市场的发展势头强劲，各种创新和项目的推出为其带来了巨大的增长潜力。随着更多的项目和技术的引入，相信Cosmos DeFi市场将继续扩张，前提需要有效地释放质押资产的价值，以及解決协议流动性的问题。来源：金色财经

金色财经2024-01-04

2024年，富国银行依旧稳健

所需的最低比率高50个基点，考虑到风险权益资产的增长以及应力资本缓冲的下降以及新的全球系统重要性银行（G-SIB）缓冲计算变化的影响。如果理解正确，富国银行将看到CET1资本充足率要求激增到10.5%，相当于资本要求提高约260个基点。监管机构目前正在与各大银行就大幅提高资本充足率进行讨论。去年，富国银行将普通股数量减少了1.575亿股，较22年第三季度减少了4%。这家大型银行仅在第三季度就回购了3380万股普通股，价值15亿美元。富国银行在回购了大量股票的同时提高了资本充足率。此外，该银行还为股东提供近3%的股息收益率。否则，在最坏的情况下，由于巴塞尔协议III的实施，资本充足率要求大幅提高，富国银行将继续减少股票数量，同时增加资本。好处可能是降低巴塞尔协议III的要求，为大型银行提供即时的过剩资本，从而导致更多的股票回购。盈利状况富国银行的每股收益达到了5美元，但市场普遍认为这家大型银行正遭遇利润瓶颈。市场并没有真正期望银行能恢复到这样的利润水平，但市场似乎大大偏离了目标，这表明尽管人们一直预期减持股票会提高每股收益，但数字不会改善。长期以来，该公司一直有潜力在效率提高的基础上实现每股收益6至8美元。富国银行的目标是削减高达100亿美元的成本，但在大幅加息推高净投资收入和通货膨胀之前，大幅削减成本几乎是不可能的。净投资收入最近每个季度持有约130亿美元。富国银行面临的一个大问题是，这么多年过去了，资产上限仍然存在。美联储在五年前将资产上限设定为19.5亿美元，管理层表示，2025年的现实目标是取消资产上限。在此期间，富国银行的季度收入维持在200亿美元左右，而行业领导者摩根大通的收入增长至近400亿美元，几乎是富国银行的两倍。数据来源：YCharts 显然，最大的问题在于，富国银行一直无法在运营支出得到更大控制的情况下提高收入。该公司的目标是2023年的支出在515亿美元左右，但目前的收入只有800多亿美元。即使每年信贷成本略有增加，达到55亿美元，富国银行仍然可以通过略微提高营收和降低股份数量轻松实现每股6至7美元的盈利。预计这家大型银行不会因为通货膨胀等原因而削减运营费用，而是通过保持成本不变，随着营收上升，产生可观的杠杆效应。来源：作者最大的问题仍然是，资产上限何时最终被取消，富国银行最终才能再次实现业务增长。一旦取消资产上限，这家大型银行将具有稳健的增长潜力。结论富国银行的股价仅为正常每股收益目标的约10倍，而该公司的每股收益增长很容易，因为营收增长有限，股票回购稳健。即使有了新的《巴塞尔协议III》规定，这家大型银行也应该有资本回购股票，最终富国银行将取消资产上限，从而使业务最终再次增长。 $富国银行(WFC)$

老虎证券2024-01-04

红利ETF易方达(515180)开年两连涨，红利投资大时代酝酿

红利类产品优越的风险收益比特征契合居民权益资产底仓配置需求。如若未来低利率环境成为常态，红利类资产有望成为中国居民权益类资产配置的底仓品种。红利ETF易方达（515180）、红利低波动ETF（563020），管理费率、托管费率分别为0.15%/年、0.05%/年，综合费率仅为0.20%/年，助力投资者低成本布局A股红利资产。相关产品：红利ETF易方达（515180），场外联接（A类：009051；C类：009052）红利低波动ETF（563020）本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2024-01-04

【启程】招商策略：2024年A股资金净流入规模可能超千亿

行理财半年数据，2023年中银行理财对权益资产的配置比例约3.2%，据此估算，2023年1-10月银行理财贡献增量资金约-55亿元。展望2024年，随着内外部环境改善带来市场投资机会增加，预计银行理财规模有望延续稳步回升的趋势。保守假设年末理财产品规模回升至28.5万亿，权益投资比例以3.2%为基础，则2024年银行理财有望为股市带来增量资金规模约192亿元。 ▶ 信托产品截止2023年6月末，资金信托余额15.7万亿元，较年初增加6655亿元；其中投资股票的比例为4.34%，较年初略有下降。根据9月末信托贷款余额及其占资金信托的比例估算，9月末资金信托规模约为16万亿元。据此估算，2023年1-9月信托贡献增量资金约510亿元。展望2024年，假设全年同比增速5%，投资股票比例以目前4.5%为基础，则2024年信托产品对股市增量贡献规模为350亿元。 ▶ 保险资金 2023年以来保费收入好转带动保险资金运用余额增速企稳回升。截至2023年9月，保险资金运用余额27.2万亿元，同比增速10.8%；较年初增长了8.5%。其中投资股票和基金的比例12.82%，相比年初提升了0.12%。据此估算，2023年1-9月保险资金贡献增量资金约1926亿元。展望2024年，预计保费收入端延续改善，在此情况下，保险资金运用余额预计保持温和增长，假设全年保险资金运用余额规模增速10%，以股票和基金投资比例平均12.5%计算，则2024年有望带来增量资金约2500亿元。 ▶ 社会保障资金不考虑股份划转的情况下，社保基金的资金来源主要包括彩票公益金分配和中央财政预算拨款。2022年划拨给社保基金的彩票公益金为402亿元，中央财政预算拨款每年200亿元，考虑股权分红再投资，股票投资比例按照20%计算，则2023年社保基金增量资金165亿元。基本养老保险基金方面，基本养老金委托投资快速推进。截至2023年9月，基本养老保险委托投资合同规模超过1.64万亿元，较2022年末提高了约200亿元。假设股票投资比例20%，则保守估计全年增量资金规模53亿元。截至2023年6月，全国企业年金实际运作金额为3.03万亿元，按照8%的股票投资比例计算，上半年贡献增量资金约156亿元。保守估计2023年全年增量资金规模300亿元。截至2022年底，全国31个省（自治区、直辖市）、新疆生产建设兵团和中央单位职业年金基金投资运营规模超过2.11万亿元。相比2021年底的1.79万亿元增加了3200亿元，增速17.9%。如果按照年增速15%计算，假设职业年金投资股票比例与企业年金相当为8%，则2023年度贡献增量资金约250亿元。综合以上各类保障类资金，大概能够维持年均770多亿相对稳定的增量贡献。就个人养老金而言，人社部数据显示，截至2023年一季度末，全国3038万人开立个人养老金账户，实际缴费人数仅为参加人数的31.37%；储存总额182亿元，相比2022年末的142亿元增加了40亿元，据此估算全年个人养老金新增缴费规模可能120亿元，初期按照股票投资比例5%估算，则全年给股市带来增量资金约6亿元，边际贡献相对有限。综合养老金三支柱，预计2023年全年可以带来增量资金规模合计约776亿元。 ▶ 境外资金 2023年以来，受美联储货币政策节奏及其预期的变化、以及市场对中国经济增速预期和现实反复修正等因素的影响，外资在A股呈现前高后低的走势。2023年北上资金年内累计净流入437亿元，属于历年同期较低水平。展望2024年，随着美联储加息周期结束，甚至可能在2024年开启降息周期，预计美元指数和美债收益率将进入下行通道。外围流动性环境改善，外资有望重新回流A股。如果外资持A股流通市值占比回升至2022年初的水平，则保守估计2024年带来增量资金约2250亿元。 ▶ 融资资金自2023年9月融资政策放松后，融资资金转向连续净流入。截止2023年11月，融资资金净流入1260亿元，目前融资余额占A股流通市值的比例约2.42%，较8月末的2.24%已经明显回升。展望2024年，假设我们在前文中的逻辑能够如期兑现，股票市场企稳回升，参考历史，融资余额占A股流通市值的比例平均为2.4%左右，据此估算，则2024年融资资金有望净流入2000亿元。 ▶ 股票回购 2023年上半年上市公司回购规模相对平稳，9月以来上市公司回购规模明显扩大，截止目前年内累计回购规模约724亿元。展望2024年，假设保持最近两年的平均水平，按照月均回购90亿元计算，保守估计全年回购规模为1080亿元。 2、资金需求端：政策调控下的阶段性放缓 ▶ IPO 2023年2月17日，A股全面注册制时代正式开启，随后3-7月IPO整体回暖；从8月底证监会调整资金需求端政策以来，从9月开始IPO明显放缓。以发行日期为参考，截至目前，年内累计共有289家公司进行A股IPO发行，对应融资规模3384亿元。其中主板、创业板、科创板、北交所分别IPO规模681亿元、1160亿元、1409亿元、133亿元，科创板IPO规模占比较高。展望2024年，考虑到目前资本市场政策对IPO发行节奏的调整，预计2024年IPO规模可能前低后高，如果按照月均200亿元计算，则预计全年IPO规模合计约2400亿元。 ▶ 再融资 2023年以来上市公司定增实施规模整体保持中等水平，不过9月开始整体有所放缓。以发行日期为参考，截止目前定增融资规模合计为4276亿元，其中货币认购定增规模3321亿元。展望2024年，目前处于正常流程且为现金认购的增发项目合计募资规模为8200亿元，其中房地产行业的再融资项目609亿元，非房地产和非金融行业的不受(破净、破发、连续亏损)等约束的项目合计募资规模为5157亿元，如果剔除计划募集规模较大超过100亿元的项目，则对应为4693亿元。但实际上因为还有募集资金投向、前次募集资金使用情况、财务行投资比例偏高等约束，实际不受限的项目会低于这个规模。因此，假设房地产行业的再融资项目都能够在2024年实施，以上统计到的非地产金融行业不受限项目中的50%能够实施（剔除募资规模超过100亿的项目），则合计募集规模为2955亿元。此外，配股和优先股发行也会构成市场的资金需求。年内配股已实施募资规模114亿元，优先股发行80亿元。展望2024年，目前已经处于证监会通过状态的配股项目预计募资规模近25亿元；参考历史往年数据，保守估计配股和优先股发行规模125亿元。 ▶限售解禁与重要股东减持 2023年以来，重要股东二级市场减持整体有所放缓。截止目前年内重要股东二级市场累计增持457亿元，减持3537亿元，累计净减持3080亿元。以当前价格计算，2024年A股解禁规模3.4万亿元，相比2023年解禁规模4.5万亿元明显下降。从历史数据来看，重要股东减持规模与A股走势存在高度相关性。减持规模6个月滚动平均规模与万得全A的相关系数高达0.7，部分阶段减持的拐点相比A 股的拐点存在一定时滞。另外重要股东减持规模与A股限售解禁规模高度相关，相关系数达到0.79。展望2024年，解禁规模下降有助于减持规模下降，另一方面，考虑到减持行为规范的约束作用，综合两个因素，保守估计2024年净减持规模为2400亿元。 ▶ 其他（手续费、印花税、融资利息） 2023年至今A股成交总额170万亿元，如果分别按照调整前的佣金费率和印花税率，以及调整后的经纪业务平均佣金费率0.285‰、印花税率0.5‰计算，则佣金费和印花税为2548亿元。融资余额平均约1.5万亿元，按照融资利率平均8%计算，则1-10月融资利息为1000亿元。展望2024年，预计股市成交额会有所回升，假设成交额平均提高5%，则佣金费和印花税为2200亿元。平均融资余额根据前文的测算大约为1.64万亿，对应融资利息为1300亿元。 05 总结回顾2023年，国内货币政策总体保持宽松，货币市场利率波幅扩大，利率中枢先抑后扬。相比美联储激进加息，国内货币政策始终保持定力，坚持以我为主，坚定稳健的货币政策取向，并配以灵活适度的调节。信用派生方面，全年新增社融增速6月滚动同比小幅波动，社融回升的幅度大幅缩小，持续时间缩短，结构上政府部门中长期融资需求回升明显，成为加杠杆的主要部门。总体来看，目前央行呵护资金面态度明确，不管从目前的经济数据还是降低实体经济融资成本目标来看，货币政策仍有望保持相对宽松。 2024年内部增量资金有望温和流入，资本市场有望迎来资金新结构与新均衡。1）活跃资本市场政策落地，新的资金供需格局正在形成。资金供给端，引导长期资金入市、降低融资保证金比例、鼓励上市公司回购，为市场注入源头活水。资金需求端，降低交易费用、调节IPO及再融资节奏、规范减持三箭齐发缓解市场资金压力。展望2024年，随着市场风险偏好回暖，资金供给端的规模有望较2023年明显改善。资金需求端在政策调节下将整体放缓，新的资金供需格局正在形成。2）2024年ETF仍有望保持扩张趋势。展望2024年，预计随着A股转好，在企业盈利分化加大和结构性行情下，新兴行业和主题ETF仍可能是投资者参与结构性机会的重要工具；另外，在震荡的市场行情下，ETF往往也是投资者进行逆势布局和波段操作的工具。3）2024年北向资金有望重回净流入。海外2024年美联储走向降息和扩表应该是大概率事件，美债收益率下行趋势有望进一步强化，北上资金风险偏好有望改善。国内经济基本面改善有望支撑人民币重回升值吸引外资流入。4）上市公司回购有望继续发力。回购规则优化，回购门槛进一步降低，股份回购有望继续发力贡献增量资金。 2024年外部流动性有望持续改善，美元指数和美债收益率“双降”，成长风格或相对占优。随着美联储加息周期逐渐进入尾声，降息预期升温，美元指数和美债收益率有望呈现“双降”格局。如果国内政策发力带动社融上行，则对A股形成有利支撑。从A股的风格来看，若2024年美债收益率和美元指数均加速下行，A股上涨概率较大，成长风格有望相对占优。 2024年股市流动性展望：外资回流，资金需求受限，资金面温和改善。展望2024年，随着美联储结束加息甚至开启降息，外部流动性环境对A股的约束明显减弱，叠加国内政策发力和经济好转，市场风险偏好将回暖，资金供给端的规模有望较2023年明显改善，其中外资有望回流，保险资金入市规模随着保费收入改善而扩大。资金需求端在政策调节下整体放缓，IPO、再融资、股东减持等或较2023年收窄。综合供需测算，2024年 A股资金或净流入3000多亿元。

金融界2024-01-04

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