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人民币对美元中间价调贬73个基点，报7.1338

对美元的升值前景基本确立，未来一年国内权益资产的确定性正在增强。1）7月政治局会议释放积极信号；2）下半年国内经济大概率好于第二季度；3）服务部门转弱将拖累美国经济，但地产与制造业等实物部门将继续向好，进而8-12月国内出口增速将持续回升。中信证券研究报告也指出，今年7月，中央政治局会议时隔两年再度就汇率问题表态，汇率预期管理信号作用强烈。此外，政治局会议关于活跃资本市场、适时调整优化房地产政策等方面的积极表述，有望在一定程度上改善市场的悲观预期，对人民币汇率形成支撑。综合来看，在政治局会议催化、股债市场料将逐步迎来资本流入、美元指数偏弱震荡的三重利好下，此轮人民币汇率持续贬值的拐点已现。

金融界2023-07-28

招商证券：下半年人民币相对美元的升值前景基本确立

对美元的升值前景基本确立，未来一年国内权益资产的确定性正在增强。1）7月政治局会议释放积极信号；2）下半年国内经济大概率好于第二季度；3）服务部门转弱将拖累美国经济，但地产与制造业等实物部门将继续向好，进而8-12月国内出口增速将持续回升。

金融界2023-07-28

招商宏观评7月美联储议息会议：资产定价逻辑开始变化

指数、10Y美债收益率就相继见顶，海外权益资产也逐渐回升。然而，美国劳动力短缺与经济结构变化令通胀与就业的关系远比疫前复杂，加大了FED的评估和操作难度。换言之，加息减速与避险退潮足以扭转流动性和风险偏好，市场与FED间虽有"分歧"但一直收敛并最终一致，因此海外选择了用"远期"货币政策与当前经济韧性共同为美股定价。往后看，降息是对美国经济总体转弱（但实物部门仍向好）的确认，美股反而可能受损。国内防疫优化滞后海外半年，去年下半年海外市场亦处于波动期，可见随后一年国内权益等资产确定性亦将增强。

金融界2023-07-27

大成有色ETF（159980）创本轮反弹以来新高

色金属期货价格的ETF，底层资产与股票权益资产相关性低。该基金自2019年底上市以来净值累计上涨57%，同期沪深300涨1.13%。从具体公布的年报等数据看，大成有色ETF自上市以来，每年费后表现明显优于业绩基准，取得不错的超额收益。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-26

沪深300ETF易方达（510310）开盘已涨1.84%，连续10日实现资金净流入

代表性的大盘蓝筹指数，聚集A股最核心的权益资产，涵盖了各行业龙头，指数表现跟中国宏观经济周期以及各行业龙头上市公司整体盈利状况息息相关，与A股大盘走势基本保持一致。中信建投认为下半年是“价值重估，科技掘金”。今年下半年价值或者说顺周期方向机会会增加，但是成长股或科技股依然有很强的结构性机会。随着“中特估”相关优质国企估值有所修复和经济复苏持续，价值股行情也会有逻辑的演进和分化，具有盈利复苏弹性的价值股行情还将继续演绎，此为“价值重估”。而科技股浪潮持续，且盈利与机构配置均有上行空间，后续要进一步注意优选，此为“科技掘金”。关注沪深300ETF易方达（510310），场外联接（A类：110020；C类：007339）。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-25

抄底创业板你抄对了吗？

向下寻底的风险。尽管在市场下跌时购买权益资产可能看起来不合理，但是选对方法和标的可能会让我们在未来的上涨周期得到更多的利益。那么在无法预知底部位置的下跌周期如何去抄底创业板？首先抄底标的可以是表现优于创业板指数的创成长指数。从长期业绩来看，2013年1月1日至今创成长指数累计上涨426.01%，创业板指数上涨209.23%，同期大幅跑赢创业板指。跑赢的前提并不是创成长指数超过创业板范围去选股，而是通过更为科学的选股策略，在创业板中捕捉成长性更强、活跃度更高的个股构建组合，用好方法来提高获得超额收益的几率。 1、创成长指数的调仓周期与上市公司财报披露周期拟合度高，一年进行4次仓位调整，对上市公司的财务变化更敏感。 2、剥离传统指数大而美的选股思路，用成长因子挑选财报更为优异的个股。 3、强者思维，通过动量因子选取板块中的活跃股票，对于强势个股及时上车或抓强势回调机会。虽然目前来看，创成长指数相对创业板指数获得了较大的超额收益，但指数策略在不同市场环境下，也会表现出明显的差异。动量因子的核心概念是“强者恒强”，基于过去一段时间内股价的表现来预测未来的走势，即表现好的个股有可能继续表现良好，所以在牛市行情中，动量因子往往表现出色，因为市场整体上升，表现良好的个股可能是市场主线，同时也会获得更多资金关注，有望继续上涨。而在熊市行情中，动量因子可能不占优势，市场整体下跌，强势个股最终也会补跌，进而造成资产损失。而成长因子在经济繁荣的市场环境下，往往具有较大的优势，在这种情况下，企业的盈利增长通常较快，投资者更愿意购买那些具有高增长潜力的股票。而在经济衰退或不确定性较高的市场环境下，成长因子可能会面临一些劣势，在这种情况下，投资者更加注重风险规避，倾向于选择那些具有稳定盈利能力和较低估值的价值股。那么在什么情况下用创成长指数抄底创业板效果更好？从跟踪创成长指数的创业板成长ETF上市后的走势来看，随着指数上涨，超额收益由负转正且不断累计，2022年4月26日指数点位已低于2021年3月9日超10%，但超额收益却高于前期位置。按照前面说过的因子优劣周期，在下跌末端抄底创成长指数比创业板指数更优。从同期波段数据来看，波段下跌期创成长指数跌幅更大，多数时间跑输创业板指数。但是到了波段上涨期，表现又大幅好于创业指数，再次印证市场调整后抄底创成长指数可能效果更好。除了选对抄底标的，由于无法判断底部何时到来，需要定投来平滑成本。首先，下跌周期定投可以降低投资者一次性买入风险。其次在市场恐慌抛售资产时，可以购买更多资产。最后定投还可以培养纪律和耐心。减小恐慌时冲动带来的不理性行为。相关产品创成长指数在编制规则上，加入了成长因子和动量因子，兼顾了主动投资和被动指数管理优势，将有效的主动管理投资逻辑和思想提炼成透明的选股模型以期获得长期的超额收益。相比传统的创业板ETF只选择市值前100的选股方法，更能体现创业板高成长、高波动的特征，从而在指数原有的基础上起到增强效果。风险提示：界面有连云呈现的所有信息仅作为参考，不构成投资建议，一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎!

有连云2023-07-19

基金早班车|反弹之路要开启了吗？估值底部的港股迎来布局机会了吗？

块。也有私募机构提出，今年下半年是布局权益资产的黄金期。 2.港股成交1113.34亿港元。盘面上，行业板块全线上涨，医药、科技、有色涨幅居前，新能源汽车产业链逆市下跌。“周杰伦概念股“巨星传奇上市首日收涨近24%。南向资金净卖出3.27亿港元，腾讯控股遭净卖出4.09亿港元，快手获净买入4.81亿港元。 ETF方面，恒生科技指数ETF(513180)涨3.63%。7月以来，互联网平台企业相关政策暖风频吹，这对互联网板块的投资情绪提振是积极的。当下平台公司的重点问题整改已逐步完成，监管体系也逐步完善，相关部委未来工作重心从重点问题整改转为常态化监管。那么，后面随着平台经济相关监管规则逐步出台，这有望带动相关平台企业基本面回归成长。机构分析，当前处在历史低位区间的聚焦国内龙头的恒生科技指数投资性价还是比较高，或可提前布局把握数字经济红利。 3.华夏智胜先锋股票基金（LOF）、华夏智胜价值成长、招商量化精选股票基金、浦银安盛量化多策略多只公募量化基金宣布限购。Wind数据显示，截至7 月 12 日，年内全市场 400 多只公募量化基金平均收益率为0.81%，同期普通股票型基金指数、偏股混合型基金指数跌幅均超2%。震荡剧烈的市场行情中，公募量化基金获取了优于主动偏股基金的收益，展现出一定的抗跌性。 4.7月13日，重庆证监局公示了一则行政监管措施显示，兴业银行重庆分行存在部分未取得基金从业资格的员工从事基金销售业务相关工作的情况。上述行为违反了《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》第三十条、《关于实施<公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法>的规定》第十七条的规定。二、慧眼识基 7月21日，华夏和达高科REIT投资者开放日。为便于广大投资者更全面深入地了解华夏杭州和达高科产业园封闭式基础设施证券投资基金（基金简称：华夏杭州和达高科产园REIT，场内简称：华夏和达高科REIT，基金代码：180103，以下简称“本基金”）2023年二季度经营成果、财务状况，华夏基金拟于2023年7月21日13:00-17:30举行本基金2023年二季度投资者开放日活动，就投资者关心的问题进行交流和解答，同时投资者可以对项目进行现场调研。三、基金预警今年以来，A股市场至少有30家公司因2022年度业绩预告“大变脸”收到监管函。业内专家认为，年度业绩预告、业绩快报是市场和投资者关注的重大事项，可能对公司股价及投资者决策产生较大影响，虽然只是预测性信息，但不代表上市公司可以随意编制，也不是“法外之地”。根据相关规定，重庆证监局对该分行采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。兴业银行重庆分行需立即采取有效措施对上述问题进行整改，建立健全相关内控制度，规范员工执业行为，提高合规管理水平。四、宏观产业我国首个生成式AI监管文件将实施。七部门联合发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》，坚持发展和安全并重，采取有效措施鼓励生成式人工智能创新发展，对生成式人工智能服务实行包容审慎和分类分级监管，并明确提供和使用生成式人工智能服务总体要求。《办法》明确，生成式人工智能服务提供者应当采取有效措施防范未成年人用户过度依赖或者沉迷生成式人工智能服务。半年考已结束，多家券商相继晒出自己的成绩单。截至目前，已有财通证券、国元证券、东北证券、西部证券、东吴证券、国盛证券、国金证券、长城证券等8家券商先后发布上半年业绩相关公告，无不透露出明显的信号——上半年赚钱了，净利润最高增幅甚至超出160%。贵州茅台披露，经初步核算，2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右（其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右），同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。全球最大的全球气候基金绿色气候基金(Green Climate Fund，GCF)做出了迄今为止最大的投标，旨在鼓励私人投资者在受气候变化影响的国家投资水利项目。GCF将投资2.35亿美元，为南非的一个水资源再利用基础设施基金提供资金，预计这将帮助创建一个近15亿美元的项目。这个水资源再利用计划将由国有的南非开发银行负责。该项目是“GCF在水资源领域首次提供如此规模的融资，也是一个单一的国家水资源项目。该项目目标是将以废水为重点的水务部门从主要的公共投资模式转变为私营部门投资模式”。五、新发基金

金融界2023-07-14

决策分析：美联储7月加息“板上钉钉” 市场预计通胀数据利好美国股市涨势延续

够持续的关键因素。今年股市表现强劲给权益资产配置偏低的投资者带来了困境。Jason Draho表示，他们可以保持谨慎的仓位配置，但如果没有经济衰退，这可能会带来错过上涨的痛苦。另一种选择是增加股票的配置，但这样做存在被市场波动消耗的风险，特别是如果衰退只是被推迟而非避免。此外，原油价格上涨的消息，表明俄罗斯原油产量正在下降，这意味着市场的供应过剩可能即将结束。此外，中国将采取更多措施刺激经济，这也增强了市场的看涨情绪。下一个交易日焦点、风向标：中国6月贸易帐(十亿元) 05:30美国6月未季调消费者物价指数(年率) 美国6月未季调核心消费者物价指数(年率) 07:00加拿大隔夜目标利率 07:30美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至0707) 23:00英国5月商品贸易帐(百万英镑) 英国5月工业产出(年率) 23:45法国6月消费者物价指数(月率)终值欧佩克公布月度原油市场报告 11:00美联储公布经济状况褐皮书 05:30里奇蒙德联储主席巴尔金就通胀发表讲话 06:45明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加“银行偿付能力和货币政策”的小组讨论 08:00加拿大央行行长和高级副行长召开货币政策新闻发布会主要货币走势分析：欧元：欧元/美元收高，收报1.1008，涨幅0.07%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.1030，进一步阻力位于1.1054，关键阻力位于1.1081；汇价下行的初步支撑位于1.0980，进一步支撑位于1.0953，更关键支撑位于1.0929。英镑：英镑/美元收高，收报1.2931，涨幅0.55%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于1.2959，进一步阻力位于1.2987，关键阻力位于1.304；汇价下行的初步支撑位于1.2878，进一步支撑位于1.2825，更关键支撑位于1.2797。日元：美元/日元收低，收报140.356，跌幅0.67%。技术面上，汇价上行的初步阻力位于141.149，进一步阻力位141.945，关键阻力位于142.432；汇价下行的初步支撑位于139.866，进一步支撑位于139.379，更关键支撑位于138.583。

一禾2023-07-12

2023年下半年，如何抓住投资机遇，做好资产配置？

的双击机会，在存款利率下行的大趋势中，权益资产吸引力将持续增强。进入2023年下半年，如何抓住投资机遇，做好资产配置？博时基金董事总经理、权益投研一体化总监曾鹏表示，下半年整体的趋势机会将好于上半年，从行业来看，将是”一枝独秀逐渐到“多点开花”的格局。回顾今年上半年，科技赛道的“一枝独秀”令人印象深刻，其中人工智能产业爆发力最强。展望未来，曾鹏表示，人工智能产业需求一旦开始爆发，对整个电子行业，无论是GPU、服务器、算力等，足以把整个半导体科技和电子行业的周期复苏斜率带起来，所以，这将是“创新的起点，周期的低点”。博时基金固定收益研究部信用研究总监吕修磊从债市角度分享2023中期信用债投资策略展望。回顾上半年，投资太难了，特别体现在“修复弱、收益低、扩张大、分歧强”这四个方面。从中长视角来看，内生性的增长会逐渐寻求新的稳定的状态，大家正在寻找新经济的中枢，这个中枢的判断对中长期债市的判断非常重要的。观察近一两个月的市场，十年国债收益率集中在2.6%和2.7%之间波动，短期市场已经到了一个新的交易的均衡点，尤其是存款利率的下调，如果说利率没有出现显著的回调，相信下半年交易的主线，还将回到投资需求的本质矛盾来看，短期票息肯定还是市场追逐的核心。围绕指数投资价值，博时基金指数与量化投资部投资总监赵云阳就“ETF发展机遇与挑战”带来主题分享。在他看来，与美国市场相似，国内ETF也以机构客群为主，其中私募、一般机构（重点是央企）为主，投顾、养老金业务也是重要的长期增量，值得重视。投顾、保险资管、银行理财、FOF等机构，为ETF提供长期资金，而包括第三支柱在内的补充养老金，将缓慢而深刻地改变ETF格局。 “近两年，我国QDII产品得到较快速的发展，2022年国内ETF合计流入额中，QDII产品占比超过1/3。”赵云阳分析，相比投资者的跨境投资需求不断增长，我国目前的跨境产品主要为港股产品、美国宽基指数产品和中概互联产品，缺乏海外规模较大的发达市场/新兴市场等大宽基产品以及其他细分地区的指数。债券ETF也有望迎来进一步突破，同时， REITs ETF、多资产ETF等正在论证中。谈及中国式现代化的要素条件，广发证券首席经济学家郭磊认为我国有三大优势。即超大规模经济体、工程师红利和新型举国体制。目前我们对现代化产业体系的认识，还只能处于初级阶段，政策框架并没有完全浮出水面。从政策目前的表述来看，制造业的补链、延链、建链、升链是其中最核心的环节。他认为，我国的短板行业要“补链”，比如芯片产业；新能源车要推动“延链”，整个产业链的上下游要跟随优势产业建立起来，比如充电桩、动力电池；新兴产业要推动“建链”，未来的方向是建立整个产业链，推动应用人工智能+。“最后，是传统产业要‘升链’，要推动智能化、绿色化、数字化，这就是现代化产业体系，这会对中国整体经济带来非常深远的一个影响。” 此次博时基金25周年论坛投资大咖云集，主题演讲和圆桌讨论内容涵盖投资研究、资产配置、行业高质量发展等多个主题方向，信息量巨大、干货满满，堪称“投研思想盛宴”——亦是博时基金不断精进投研能力，致力服务实体经济、追求金融报国精神的体现。筑梦新时代，奋进新征程。博时基金表示，站在25周年发展的新起点，公司将恪守“合规、诚信、专业、稳健”行业文化，不断提升投研能力，持续秉承价值投资、长期投资理念——与客户同心、与时代同频、与国家同行，共同谱写行业高质量发展的崭新篇章，为我国经济的高质量可持续发展贡献更多金融力量！

金融界2023-07-10

基金经理投资笔记|风浪大的港股，鱼还贵吗？

不佳。港股本质上是一种以港币计价的中国权益资产，港币和美元直接挂钩，因此我们可以将港股间接的看做是以美元计价的中国资产，那么港股的表现也主要受到国内经济形势和国外货币政策、风险偏好等因素共同影响。首先，我们对上半年的港股进行简单回顾和复盘。整体来看，我们可以将港股上半年的表现分割成2段来看。第一段是1月份，它属于22年年底港股触底反弹上涨的尾声。第二段是2月份至6月份，整体震荡下跌。在第一段行情中，由于22年年底，美国通胀情况有所缓解，美联储呈现鸽派态度，市场预期美国加息速度将会放缓，甚至市场上出现了对于23年降息可能性的讨论。美元指数从22年10月份的高位开始下跌，反映了全球资本回流美国的态势暂缓，并且在寻找新的投资方向。国内方面，22年年底我国逐步放开对于疫情的管控措施。但经济活动遭到了一定程度的冲击，市场情绪也达到了一个悲观的低谷。12月份的国内制造业PMI仅有47，说明了市场预期经济下行的压力。但是这个过程十分短暂，大约经历了半个多月的时间，社会经济活动开始逐步恢复，并且恢复的速度超过市场预期。全球资本对于中国疫情后的经济复苏都有着很强的期待。陆股通的北向资金在今年1月份净流入1400多亿元，也说明了海外资金对于中国权益资产的看好。这些因素共同造就了港股22年年底到今年1月份上涨的行情。但是随着春节之后的复工复产，国内经济的恢复并没有像之前预期的那样强劲，尤其是消费不及预期，港股就此进入第二阶段。国内整体经济下行的压力较大。政策方面没有出台类似以往经济下行的逆周期调节政策，而是保持了高质量经济发展相当的定力。国外方面，美联储货币政策偏鹰，美元指数处于震荡趋势。地缘政治冲突加剧，国际关系较为紧张。国际资本对于中国权益资产的风险偏好降低。以上因素导致虽然有人工智能等波段性投资机会，但无法改变整体趋势下行。展望港股的未来表现，我们认为港股依然具有投资价值。第一，中国经济向好复苏的方向是不变的。经济复苏本身不是一蹴而就的，而是螺旋式的反复上升的过程。居民的消费和投资信心也是在这个过程中逐步建立的，我们看好长期复苏的趋势。第二，美联储加息周期处于尾声，全球权益类资产风险偏好逐步增加。港股和全球主要经济体的权益资产表现的分化，以及港股本身估值在当前处于历史低位水平，均凸显了港股的投资价值。第三，人民币兑美元汇率处于高位水平，人民币进一步贬值的空间有限，未来大概率会升值回调，港币计价的中国资产将会受益。当然，我们在看到港股的投资价值之外，还应该密切关注海外地缘政治冲突、国际关系紧张、经济恢复不及预期等因素可能为港股的走势带来的风险。【了解作者】于润泽，本科毕业于中南财经政法大学金融工程专业，硕士毕业于纽约大学金融工程专业。现任方正富邦基金管理有限公司数量投资部基金经理。管理基金包括：方正富邦大湾区综指(LOF)、方正富邦深证100ETF联接等。

金融界2023-07-07

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