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选举冲击波将至！日本国债、日元市场严阵以待

张日本央行逆转政策、重启货币宽松的国民民主党。 Resona Asset Management收益投资部长Takashi Fujiwara表示，本周国债收益率飙升正是市场对此的提前反应。自民党内接替石破茂的热门人选是高市早苗，这位“安倍经济学”拥护者曾公开呼吁央行恢复货币宽松。分析师认为，石破茂辞职引发的政治不确定性可能触发外资抛售日股和日元。道明证券预测美元兑日元汇率将“轻松突破”200日均线149.70。但大和证券首席策略师Yugo Tsuboi指出，对日股而言抛售或是暂时的，因为自民党整体政策框架可能保持不变。他补充道：“相反若石破茂留任，政治不确定性将持续，这对股市不利。” 情景三：在野党大获全胜分析师警告，如果周日选举中在野党表现强劲，将对日本市场造成最大冲击。三大主要反对党均支持某种形式的消费税削减，其中民粹主义右翼政党“参政党”更主张彻底废除增值税。巴克莱分析师报告指出：“如果主张增发国债的国民民主党和参政党得票率超预期，国债收益率曲线熊市陡峭化（长端利率涨幅远超短端）将加剧。”其测算显示，如果消费税从现行10%下调5个百分点，30年期收益率将上升15-20个基点。法国兴业银行分析师Jin Kenzaki认为，反对派联合政府可能通过增发国债来废除消费税和汽油税，但该情景发生概率仅约10%。不过一旦成真，“长期利率将从任期伊始大幅上升并维持高位”。

金融界07-18 15:48

【专家观点】袁吉伟：主权国家ESG评级的特点、机制以及实践研究

金融界07-18 14:47

特朗普施压升级华尔街集体护航美联储市场警惕“干预”引发金融风险

治摆布的央行。” 甚至以往批评鲍威尔的民主党参议员伊丽莎白·沃伦也警告：“如果特朗普解雇鲍威尔，市场将暴跌。”她指出：“起初无法威胁鲍威尔成功后，特朗普和共和党人就突然关注装修预算问题。”她也强调：“独立性不代表无法问责，但也不能借此施压。” 华尔街高管齐声力挺联储独立多位华尔街重量级人物纷纷发声，公开呼吁维持美联储的独立地位：摩根大通CEO 戴蒙（Jamie Dimon）：“联储的独立性至关重要。干预联储，往往会产生与你期望相反的后果。” 美国银行CEO 莫伊尼汉（Brian Moynihan）：“一个稳定、独立的联储是美国经济乃至全球经济稳定的关键。” 花旗CEO 简·弗雷泽（Jane Fraser）：“美联储的独立性决定了它的公信力，是美国资本市场有效性的根基。” 凯雷集团联合创始人大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）：“联储是美国政府体系的皇冠明珠。鲍威尔之后应由一位强有力的主席接任，而不是一个软弱的。” 市场已现反应：美元下跌，美债收益率走高在“鲍威尔可能被炒”传闻发酵之际，市场迅速作出反应：美元指数下跌长期美债收益率上扬避险情绪升温直到特朗普否认当下有“炒人”计划，市场才稍显企稳。编辑点评特朗普与美联储之间的“权力游戏”已不仅仅是货币政策路径上的分歧，而是对美联储制度本身独立性的重大考验。在未来主席人选问题上，市场将密切观察“新主席”是否只是“新执行人”。

Heidi07-18 00:50

美国从未如此腐败

洗钱、寡头政治影响力以及外国势力对美国民主的渗透的美国作家和记者，著有《美国盗贼统治：美国如何缔造了全球最大洗钱体系》(American Kleptocracy：How the U.S. Created the World’s Greatest Money Laundering Scheme in History)和《外国代理人：美国说客与立法者如何威胁全球民主》(Foreign Agents: How American Lobbyists and Lawmakers Threaten Democracy Around the World)。因揭露俄国腐败网络，凯西·米歇尔目前遭克里姆林宫制裁。链接： https://www.theatlantic.com/politics/archive/2025/07/trump-corruption-foreign-regimes/683487 美国从未如此腐败川普接受卡塔尔的飞机只是个开始本文为非营利调查新闻编辑室“Information Justice（信息正义）”编译作品。已开通快捷转载，欢迎转载、分享、转发。文：Casey Michel 译：溪边愚人编：新约客，Brandi 1 白宫历来不乏阴暗交易。尤利西斯·格兰特(Ulysses S. Grant)总统的妹夫利用其家族关系策划了一场内幕交易，导致黄金市场崩盘。沃伦·哈定(Warren Harding)总统的内政部长秘密将联邦土地租给石油巨头，从中大赚一笔。为资助理查德·尼克松(Richard Nixon)的连任竞选，一些企业高管偷偷将一手提箱一手提箱的现金带入华盛顿。 2 但美国人从未目睹过像唐纳德·川普总统及其核心圈子在近几个月所实践的腐败行为。即便是在这个拥有数百年腐败历史的国家里——包括川普执政的前四年，这些行径之明目张胆、数量之多、形式之多样，远超历史上的任何先例。真的，他的第二个任期让其第一个任期的金融丑闻——无论是外国政府官员入住华盛顿特区的川普酒店，还是（后来取消了的）在佛罗里达的川普酒店举办G7峰会的计划——都显得小巫见大巫。 3 川普2.0才刚刚起步，就已成为美国“盗贼统治”(kleptocracy)[注]不断创下新高的象征。有充分理由相信，情况将会变得更糟。《美国盗贼统治》封面。 [注]Kleptocracy 一词来自希腊语，意为“由盗贼组成的政权”（klepto-偷窃，cracy-政体）。它指的是一种政府治理模式，其核心特征是：掌权者系统性地利用国家机器攫取公共财富，以服务其个人、家族或集团的私利。 4 几乎每一周，川普家族似乎都会找到新的方式借总统职位牟利。川普集团与多个专制政权达成了越来越多的房地产项目协议，包括沙特阿拉伯的川普大厦、阿曼的川普酒店以及越南的川普高尔夫俱乐部。 “我们是当今世界最热门的品牌，”埃里克·川普(Eric Trump)最近宣称。今年5月，卡塔尔送给白宫一架价值4亿美元的喷气机——这份礼物怎么看都像是贿赂，但川普欣然接受，毫无愧疚之意。 5 而这还只是国际方面。在国内，川普则借一些站不住脚的指控打压媒体机构，最终达成了类似敲诈勒索的和解协议。去年，他指责《60分钟》节目在采访他的竞选对手、民主党总统候选人卡玛拉·哈里斯时恶意剪辑。法律专家普遍认为这一指控站不住脚。但派拉蒙公司并未与之对簿公堂，而是同意支付1600万美元，这笔钱将用于资助川普未来的总统图书馆以及支付其法律费用。同样，ABC在面对一场类似的站不住脚的诉讼之后，向川普的图书馆基金支付了1500万美元，并发表了一份“遗憾声明”。 6 除了诉讼手段，总统还积极推销“川普香水”“川普运动鞋”以及“川普手机”，毫无廉耻地利用总统职位的威望为家族带来收益。更别提加密货币了：例如$TRUMP表情包币(meme coin)、与投资者举行的高价付费晚宴、以及一位持有3000万美元川普支持币的“加密货币大亨”被暂停起诉的事件。 7 “法律完全站在我这边，”川普在2016年当选后被问及其将财政事务与公职混为一谈时如是说。“总统不可能有利益冲突。” 如今，这句话已与现实惊人地接近。由于去年最高法院的一项裁决，川普的任何“官方行为”都享有推定刑事豁免权。他任命了愿意不计任何代价让司法部来执行其命令的潘姆·邦迪(Pam Bondi)担任司法部长。他还摧毁了曾打击白领犯罪网络的独立机构、调查盗贼统治的特别小组、追查公共腐败的检察官体系，以及针对跨国洗钱行为的监管机制。 8 这样的例子不胜枚举。川普的财政部基本终止了美国新设的空壳公司登记制度；司法部解散了负责追缴非法资产的特别小组；其政府冻结了《海外反腐败法》——美国反贿赂制度的基石。总而言之，川普已拆除了一整套曾经防范各类盗贼统治的机构、法律与规范网络—— 包括阻止总统本人中饱私囊的机制。 9 外国势力正密切关注美国反腐体制的土崩瓦解。他们看到一个非凡的机会窗口，并明白必须迅速行动才能充分利用。讨好川普及其家族已被证明是获得有利政策的最快捷径。美国制裁在伤害你的经济？那就考虑建一个川普度假村。想讨好美国？投资川普支持的加密货币吧。《外国代理人》封面。 10 这种利益交换还可能进一步加剧。以卡塔尔的喷气机为例：这份礼物在美国国内引起一片哗然，在阿联酋和沙特阿拉伯也掀起波澜——这两个国家看到他们的地区宿敌通过取悦川普在地缘博弈中抢占了先机。不要把这架飞机看作总统贪婪的巅峰，而要把它看作未来竞价的起点。任何希望在川普心目中超过卡塔尔的中东独裁者，如今都知道了“出价”的标准。 11 在印度，寡头和政府盟友正迅速开设川普品牌物业；巴基斯坦最近宣布设立国家级加密储备，并与一家川普支持的组织签署了“意向书”；塞尔维亚和阿尔巴尼亚也正在争取川普的青睐，分别与其家族签署奢华地产项目协议。全球各地的地缘竞争中，很快可能普遍出现“谁出的贿赂多谁得利”的逻辑。 12 也许最令人担忧的是，川普默许了外国势力直接资助美国政客。他树立了一个先例，强行要求检察官撤销对纽约市长埃里克·亚当斯(Eric Adams)的案件——亚当斯被控向土耳其索要竞选资金。 “赢得选举靠的是筹钱，”亚当斯说，“其他都是无关紧要的。” 人们完全可以想象总统也会说出同样的话。外国政权正在逐渐明白，在川普主政下的美国，他们的钱能起多大作用。历史上从未有投标者能从美国总统处获得如此巨大利益。 *为方便手机阅读，编者进行了较多的断行处理。来源：加美财经

加美财经07-18 00:00

大西洋月刊：无人能掌控爱泼斯坦事件，事实证明连特朗普也不行

界限。 “就让这些软弱之辈继续前行，替民主党干活吧，”他写道，“我不再需要他们的支持！” 这条帖文在平台上迅速引发大量回应。情况对特朗普来说，进展并不顺利。一条热评写道：“那爱泼斯坦为什么要坐牢？吉斯兰呢？这也是个骗局？我不这么认为。我们会为这件事拼到底。” 简而言之，特朗普似乎已经失去了对局势的控制。在他的第二任期中，混乱、不得人心的政策以及对联邦政府的削弱成为标志，而他却总能一次次从丑闻中全身而退。除了这一次。如果真有人能击垮特朗普的总统生涯，那或许就是一位已去世近六年的性罪犯。作为阴谋论题材，爱泼斯坦案几乎是完美的。故事核心是一群腐败的亿万富翁、政客和名人在一个偏远小岛上剥削儿童——这种题材正是网络意见领袖和QAnon信徒的最爱，他们早已深信各种荒谬故事。尽管这个阴谋论极其黑暗，我们对爱泼斯坦的生活和罪行，却掌握了大量实证材料。法院的未封存记录、航班记录、受害者陈述，以及他的“黑皮书”都已曝光，其中包含爱泼斯坦可能接触过的人物名单（尽管其中一些人称不清楚自己为何在名单上）。迈阿密先驱报记者朱莉·K·布朗进行了深入调查，采访警探和受害者，详尽披露了爱泼斯坦涉嫌人口贩运及掩盖罪行的过程。她也特别赞扬了一些警察在联邦官员试图放弃调查时仍坚持追查的行为。这个案件是真实而骇人的，而正是这份真实性，为各种狂野猜测提供了土壤：如果这个是真的，那别的呢？事件的中心有一个真正的谜团，是这个故事始终不曾淡出公众视野的关键：所谓的“客户名单”。据说这份文件列出了爱泼斯坦为之提供未成年少女的权势人物。这份名单是最具吸引力的阴谋论核心：爱泼斯坦不仅安排这些女孩供精英阶层享用，还借此敲诈勒索他们。特朗普政府当初曾大肆炒作这份名单，仿佛是即将上映的大片，尽管是否真实存在仍未可知。司法部长潘姆·邦迪在2月曾称这份名单“现在就放在我办公桌上，准备审阅”。但就在上周，司法部和FBI突然转变立场，发布备忘录称这份名单根本不存在。这当然激怒了MAGA阵营内许多知名人物。在2025年的新闻环境下，几乎没有任何话题能持续吸引公众目光超过几天，然而爱泼斯坦案却成了例外——一场罕见的大众注意力盛事，而且居然将马斯克和众议员亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特兹（AOC）拉到同一阵线，也让阴谋论者与关心新闻的正常人产生共鸣。爱泼斯坦的阴谋论已经成为全民共同拥有的故事，超越党派、无法驾驭。这是一种极度不稳定的混合物，被政治人物当作博眼球的工具。爱泼斯坦案触动了美国人的心理神经，堪比约翰·肯尼迪遇刺案。迈阿密先驱的布朗曾在播客中表示：“我并不相信他是自杀。” 《美国展望》的戴维·戴恩也写道，爱泼斯坦案已经成为一个真实的政策议题，暴露出美国司法系统的深层裂痕。而“客户名单”作为阴谋论的完美道具，由于内容不明，任何与爱泼斯坦沾边的名人——包括特朗普和比尔·克林顿——都可能在名单上，只要你愿意想象。这份名单越是不出现，就越具神秘力量。爱泼斯坦案正威胁着特朗普的支持联盟。作为一个惯于操控舆论、制造焦点的人，特朗普这次的应对极为失败。他不仅声称奥巴马、拜登政府和詹姆斯·科米伪造了相关档案，还在Truth Social上训斥最忠诚的支持者：“别再把时间和精力浪费在爱泼斯坦身上，那是没人关心的人。” 结果只引发更大的关注与怀疑。现在，围绕在特朗普身边的许多人——包括许多原MAGA媒体人和网络红人，过去都曾借爱泼斯坦之死当作政治宣传武器——不得不在支持自己多年的主张，与效忠特朗普之间做出尴尬选择。 FBI副局长丹·邦吉诺据报因政府处理案件的方式威胁辞职；众议长迈克·约翰逊昨天表示司法部应该披露更多信息；而著名阴谋论支持者、众议员玛乔丽·泰勒·格林，则显得极为愤怒。但效忠特朗普目前还是占据了上风：众议院共和党人昨天一致投票反对公开更多爱泼斯坦档案。曾在社交平台上高喊“爱泼斯坦不是自杀”的意见领袖们，如今正急于转变口径。他们正陷入两难境地：讨好特朗普就得得罪粉丝，反之亦然。接下来会发生什么，难以预测。换作其他事件，MAGA铁杆支持者很可能早已翻篇，或者转向攻击民主党。但特朗普本人如今将这个案件称作“骗局”，试图为支持者提供一个可以接受的退出路线。然而，特朗普和他的团队似乎低估了MAGA基本盘的情绪，以及爱泼斯坦案本身的影响力。 MAGA运动过去习惯了主导叙事，轻易转化任何可能引发认知冲突的内容。但这次的故事异常顽固。昨天下午，就在特朗普表扬邦迪对调查的处理，并有亲特朗普的评论员试图引导舆论转移注意力时，《连线》报道，司法部与FBI公布的监控录像中，有近三分钟的画面从爱泼斯坦牢房附近消失，这直接与邦迪先前所说的“系统重置只删了一分钟”相矛盾。这是货真价实的阴谋论燃料。接下来的事态发展，将成为特朗普命运的一个关键时刻。把爱泼斯坦案拿来与关税政策或轰炸伊朗相提并论或许显得怪异，但这正是特朗普神话的基础。他塑造了一个形象——与支持者有共同敌人，特别是精英阶层。尽管他本人就是精英，但支持者不在乎，他们喜欢的就是他“打击”自己痛恨之人的那股劲。但如今，他却将“客户名单”称作“骗局”，把坚持追问此事的人划为“过去的支持者”，这不仅挑战了他自己的叙事逻辑，也动摇了他操控注意力的能力。如果特朗普和MAGA媒体，能成功将爱泼斯坦风波重新包装成对他们有利的阴谋论，或干脆令其偃旗息鼓，那就说明他对党内和基层的掌控依旧牢不可破：一个现实无法打破的结界。但如果失败呢？或许这就是特朗普对支持者“铁腕控制”开始松动的征兆。但这也是“阴谋晚期”的典型特征：真实事件与扭曲理论交织，由无底线的注意力贩子推波助澜，最终在互联网上失控，超越真假，难以遏制。或许，这种“寻求真相”的愤怒，并不真的关乎正义、真理或政治。如果就算名单公布，他们也永远不会满意呢？如果他们始终坚信还有更深的隐瞒、更大的阴谋呢？这场愤怒，很可能源于对一种信息生态的成瘾：这个生态让人们习惯于要求一切信念都有自己相信的“证据”来支撑。如果真是如此，那就意味着这种认知腐烂、现实崩解和阴谋文化，并非某位政客或某个运动的副产品，而是一种更深层次的病灶——根植于我们所依赖的平台、文化与制度之中。也就意味着，这场“高烧”永远不会退。来源：加美财经

加美财经07-18 00:00

北芯生命冲击IPO，估值48亿，科五标准第二家，累计亏损超7亿

和精准诊疗非常有必要。心血管病构成居民主要疾病死因（2021年），来源：开源证券研报受益于人口老龄化、政策支持、介入心血管手术可及性提高等因素，目前采用PCI（经皮冠状动脉介入治疗）手术治疗心血管疾病的渗透率正在提高。相比于传统手术，PCI操作无需开胸，具有创伤小、恢复快的优势。 PCI是指通过心脏导管术疏通狭窄甚至闭塞的冠脉管腔，从而改善心肌的血流灌注的治疗方法。 PCI包括诊断和治疗两大过程。目前精准PCI的诊断方法主要包括：1、作为血管内功能学评估技术的血流储备分数（FFR），2、作为血管内影像学评估技术的血管内超声（IVUS），3、光学相干断层扫描（OCT）；这几项诊断技术彼此互为补充。 02 核心产品IVUS于2022年获批上市，已被纳入集采针对上述精准PCI的诊断方法，北芯生命进行了较为广泛的布局。目前，北芯生命已经累计向市场推出了11个产品，在研产品共有6个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别。主要管线情况，来源：招股书 1、核心产品—血管内超声（IVUS） 2022年7月，北芯生命的IVUS系统在国内获批上市销售，属于第三类医疗器械，是中国首个高清高速的国产血管内超声诊断系统；目前，已在国内约1000家医院实现了临床应用。 2024年3月，该产品在欧洲获批上市销售，成为首个在欧洲获批的中国IVUS系统。血管内超声（IVUS）是基于导管技术和超声成像技术，将微型超声换能器送入血管腔内并进行360°扫描，对血管结构进行超声成像，可以实时显示血管壁病变的形态﹑性质及病变分布，在术前、术后和后续随访中提供重要的临床价值。 IVUS对血管结构进行超声成像图示，来源：招股书报告期内，中国冠脉IVUS耗材使用量于2022-2024年分别约为32.28万根、36.81万根、55.37万根，市场植入量持续上升。预计中国IVUS整体市场规模将从2024年约17.6亿元增长至2030年约51.1亿元，复合年增长率约19.4%。目前国内已获批上市的IVUS产品约10款，还有1个处于临床研究阶段。这一市场仍由进口产品所主导，海外厂家主要是波士顿科学、飞利浦，国产厂商主要包括北芯生命、恒宇医疗、开立医疗、全景恒升、远大医药、博动医疗、微创踪影、英美达等。值得注意的是，医疗器械产品普遍面临集采的风险。 2023年8月，北芯生命的IVUS成像导管被纳入多省市集采范围；2022年至2024年，公司IVUS系统的平均不含税单价由6496.62元降至2696.36元，在集采后呈现下降趋势。但是由于公司的产品获批不久，属于“光脚产品”，因此在报告期内实现了以价换量。未来，随着集采的持续推进，公司如果不能继续以价换量，则业绩将可能受到影响。 2、血流储备分数（FFR）测量系统 2020年3月，北芯生命的FFR系统在欧洲获批并进入海外市场；2020年9月，该产品获批国家药监局批准上市销售，属于第三类医疗器械。血流储备分数（FFR值）是一种评估冠状动脉狭窄前后压力的比值，用以确定狭窄处血液供应至心肌的程度（心肌缺血程度）。与美国、日本、欧洲等地区相比，和中国直接测量FFR在冠脉造影检查中使用的渗透率较低，有较大的发展空间；预计中国冠脉直接测量FFR市场规模将从2024年约2.3亿元增长至2030年约31.2亿元，复合年增长率约54.9%。目前国内已获批冠脉直接测量FFR产品有5款，在研产品有1款。国内市场仍由进口产品所主导，包括雅培、飞利浦、波士顿科学，国产厂商有北芯生命和乐普医疗。其中雅培和飞利浦的产品市占率从2019年100%下降到2024年约56.8%，北芯生命于2024年市占率约29.5%。此外，北芯生命还有其他产品，包括血管通路产品、冲击波治疗球囊、电生理解决方案等，其中有部分产品豁免临床。 03 累计亏损超7亿，销售费用率远高于同行北芯生命的核心产品IVUS系统、FFR系统分别于2022年及2020年获批上市，并开始产生销售收入，但是由于尚处于商业化早期阶段，各项费用均较高，因此净利润仍为负值。 2022年、2023年、2024年（报告期），北芯生命的营业收入分别为9245.19万元、1.84亿元、3.17亿元，归母净利润分别为-2.9亿元、-1.4亿元和-4359.62万元；截至2024年年末，公司合并报表累计未分配利润为-7.34亿元。截至2024年年末，北芯生命账上的现金及现金等价物仅约1503.72万元，面临一定的压力。 2025年1-3月，公司营业收入为1.28亿元，同比增长104.90%；归母净利润2060.61万元，同比增长207.85%。关键财务数据，来源：招股书北芯生命的商业模式以销售一次性使用耗材为主。从收入构成来看，2022年，北芯生命来自核心产品FFR系统的收入占比达到87.31%，2024年降至24.48%，主要来源于FFR系统中的FFR压力微导管。随着核心产品IVUS系统等2022年启动商业化，其销售收入大幅上升。2022年至2024年，IVUS系统的收入占比由10.14%提升至68.62%。主营业务的收入构成，来源：招股书报告期各期，北芯生命的毛利率分别为63.51%、65.02%和63.31%。横向对比来看，2022年和2023年，公司毛利率水平略低于同行均值，主要原因在于产品存在一定差异。毛利率横向对比，来源：招股书值得注意的是，由于目前北芯生命仍处于商业化早期，其销售费用较高。报告期内销售费用分别为7588.23万元、1.03亿元、1.1亿元，占营业收入的比例分别为82.08%、55.98%和34.61%，销售费用率显著高于同行业20%多的均值。此外，北芯生命的研发费用率分别为142.73%、71.43%和32.04%，较高的研发费用率和销售费用率也构成了公司亏损的重要原因。同时，北芯生命也面临客户集中度较高的风险。目前公司的客户主要是经销商，报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为82.06%、62.28%和74.21%。 2024年，国药菱商终止与公司的合作关系后，相应区域业务由嘉事唯众承接，导致当年来自嘉事唯众一家的收入占比高达54.67%。总体而言，北芯生命过去几年核心产品陆续上市，并开始创收，但报告期内净利润仍亏损；公司当前面临国产替代的机会，也面临持续集采的风险，未来公司能否实现扭亏，格隆汇将保持关注。

格隆汇07-17 17:59

视用户意见为改进动力，这家“听劝”央企持续进化

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金融界07-17 11:38

债市早报:国常会研究做强国内大循环重点政策举措落实工作；债市窄幅震荡，收益率走势有所分化

国内需求调研协商座谈会在京召开，就有关民主党派中央、全国工商联和无党派人士开展的重点考察调研成果进行协商。全国政协主席王沪宁出席并讲话。他表示，中共十八大以来，以习近平同志为核心的中共中央坚定实施扩大内需战略，加快培育完整内需体系，为经济高质量发展提供有力支撑。我们要深入学习领会习近平总书记关于全方位扩大国内需求的重要论述，把思想认识统一到中共中央对经济形势的分析判断和扩大内需的决策部署上来，以扩大消费为基础，发挥投资的关键作用，重视供给体系的提升，为构建新发展格局、推动高质量发展贡献智慧和力量。【全国担保行业首单债券借贷业务落地】据中关村科技担保官微，7月16日，中关村发展集团旗下北京中关村科技融资担保有限公司作为出借人，与中信证券股份有限公司在深圳证券交易所成功完成全国担保行业首单债券借贷业务。此项业务是国有担保公司在严格做好风控前提下，通过债券市场交易盘活存量金融资产，提升资本运营效率，实现国有资产保值增值，反哺担保主业，更好地服务实体经济的重要尝试。（二）国际要闻【关税效应仍未显现，美国6月PPI同比创近一年新低，环比持平】7月16日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国6月PPI同比2.3%，显著低于预期值2.5%，这是2024年9月以来的最低同比涨幅，前值从2.6%上修至2.7%；6月PPI环比0%，低于预期值0.2%，前值从0.1%上修至0.3%。与此同时，美国6月核心PPI同比涨幅为2.6%，创2024年3月以来最低纪录，低于预期值2.7%，前值从3%上修至3.2%；6月核心PPI环比0%，低于预期值0.2%，前值从0.1%上修至0.4%。其中，商品价格温和反弹，能源构成主要推动力。但与商品价格上行不同，6月服务价格环比下降0.1%，前值为上涨0.4%。服务价格回落是此次PPI走弱的主要驱动。【报道称特朗普起草解雇鲍威尔信函，特朗普否认免职传闻但暗示正当理由可行】 7月16日，媒体援引多名知情人士报道称，美国总统特朗普询问共和党议员们，他是否应该将美联储主席鲍威尔免职。特朗普周二在白宫椭圆形办公室会见众议院共和党议员时询问他们是否应该解雇鲍威尔，现场有人对此表示支持，其中几人称，特朗普暗示他将这么做。白宫内部消息人士向媒体透露，特朗普已在公开和私下场合开始“试探性”地提出“因由解职”的可能性，但白宫尚未正式构建法律依据。此后据媒体报道，知情人士透露，特朗普已经起草解雇美联储主席鲍威尔的信函。有两位知情人士称，在周二的会议上，特朗普曾展示了一封授权解雇鲍威尔的信函，但特朗普在周三否认曾拟定或出示该信。他表示，当晚在场的“几乎所有议员”都支持罢免鲍威尔。特朗普周三还对记者表示，他正在考虑提名其重要经济顾问凯文·哈塞特接替鲍威尔担任美联储主席。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格继续上涨】7月16日，WTI 8月原油期货收跌0.14美元，跌幅0.21%，报66.38美元/桶；布伦特9月原油期货收报68.52美元/桶；COMEX黄金期货涨0.53%，报3354.50美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨1.43%至3.556美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 7月16日，央行公告称，当日以固定利率、数量招标方式开展了5201亿元7天逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量5201亿元，中标量5201亿元。Wind数据显示，当日有755亿元逆回购到期，因此单日净投放4446亿元。（二）资金利率 7月16日，在央行大额净投放下，资金面重回均衡，主要回购利率均下行。当日DR001下行6.11bp至1.469%，DR007下行4.05bp至1.529%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 7月16日，债市全天窄幅震荡，银行间主要利率债收益率走势有所分化，短端受资金面压力缓和提振下行，中长端则因政府债持续供给有所上行。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行0.40bp至1.6590%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.70bp至1.7350%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 7月16日，2只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H0阳城04”跌超33%；“H1碧地01”涨超16%。 2. 信用债事件宁夏晟晏实业：公司公告，子公司新增被列入失信被执行人及被限制高消费事项。福建国资：公司公告，公司子公司及孙公司涉4笔买卖合同纠纷，涉诉标的合计约2.79亿元。浙商资管：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25浙商资产SCP001”。常德城投：惠誉确认常德城投“BBB-”长期本外币发行人评级，展望维持“稳定”；下调增信美元债券评级由“A+”至“A”。扬州易盛德产投集团：公司公告，根据公司长远发展规划安排，终止新世纪评级对公司主体信用评级及企业债券跟踪合作。信达地产：公司公告，公司计提资产减值准备27.41亿元，预计上半年净亏损39亿元至35亿元。正荣地产控股：公司公告，4月至今新增逾期债务本金合计6.47亿元。北京电子城高科技：公司公告，公司预计上半年净亏损1.9亿元至1.3亿元。延安新区投资：公司公告，公司涉及重大仲裁案件，公司被裁决支付中建一局8655万元工程款。中化岩土集团：公司公告，上半年预计净利润为负，发生超过上年末净资产10%的账面损失。华润置地：公司公告， 6月公司实现合同销售金额约234.5亿元，同比减少26.7%；上半年销售额约1103亿元，同比减少11.6%，经营性不动产租金收入158.7亿元，同比增长12.1%。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 7月16日，A股继续缩量窄振，医药股逆势走强，机器人概念持续活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.03%、0.22%、0.22%，全天成交额1.44万亿元。当日，申万一级行业大多下跌，上涨行业中，社会服务、汽车行业涨超1%；下跌行业中，钢铁行业跌逾1%，其他行业振幅较小。【转债市场主要指数集体收涨】 7月16日，转债市场有所反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.38%、0.35%、0.45%。当日，转债市场成交额743.08亿元，较前一交易日放量2.21亿元。转债市场个券多数上涨，471支转债中，390支收涨，70支下跌，11支持平。当日上涨个券中，新上市甬矽转债涨超27%，存量个券中亿田转债涨超14%；下跌个券中联得转债跌逾6%，惠城转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 7月16日，联得转债、北陆转债公告将提前赎回；锋工转债公告不提前赎回，且在未来3个月内（2025年7月17日至2025年10月16日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；聚隆转债公告即将满足提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 7月16日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行7bp至3.88%，10年期美债收益率下行4bp至4.46%。数据来源：iFinD，东方金诚 7月16日，2/10年期美债收益率利差扩大3bp至58bp；5/30年期美债收益率扩大6bp至102bp。 7月16日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率保持在2.41%不变。 2. 欧债市场 7月16日，英国10年期国债收益率上行2bp，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行3bp至2.69%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行3bp、2bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至7月16日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界07-17 11:27

“反内卷”持续加速，平安公司债ETF回撤控制第一

汽车产业竞争秩序，扩内需座谈会主要听取民主党派关于促进服务消费，发挥“两重”“两新”政策效能，激发民间投资活力，促进消费意愿和消费能力体制机制的政策建议。 2）会议释放促消费思路线索：一是深入实施提振消费专项行动，清理制约居民消费的不合理限制，优化消费品以旧换新政策。根据3月发布的促消费专项行动方案，清理限制可能主要是减少车牌对汽车消费的限制，放宽对民俗活动、演唱会、娱乐场所的管理。优化消费品以旧换新，可能意味着会对补贴范围和补贴资金有一定扩大。 3）二是顺应居民消费需求，扩大新兴服务业投资，释放内需潜力，这可能意味着后续鼓励产投的政策会向新兴服务业有所倾斜，而非单一追求高技术制造业的投资。学习日报也在7月15日发布两篇文章指出，从人均GDP1万美元到3万美元的过程中，制造业比重下降4-5个百分点属于正常现象。目前暂未明确新兴服务业的具体鼓励行业，可能包括新业态、新消费、生产性服务业等，后续如果推出鼓励新兴服务业投资的政策，也可能成为市场短期追逐的热点。 4）如果产投重心从制造业边际向服务业倾斜，则有助于改善居民体感，但政策从吹风到投资结构转向可能存在较长时滞。一方面，新兴服务业对人力的依赖大于制造业，单位服务业投资能带动的就业高于制造业；另一方面，从政策吹风到地方政府改变思维惯性，再到投资落地可能需要较长时滞。 5）会议针对规范新能源汽车产业竞争秩序，主要是加强成本调查和价格监测，强化产品生产一致性监督检查，督促重点车企落实好支付账期承诺。预计具体举措可能是清理、规范、统一各地的产业补贴，约束地方投资冲动和车企以价换量冲动，严格应付账款账期管理，在相对公平的竞争环境下加快低效产能出清步伐。 6）7月16日，美媒报道称特朗普已起草解雇鲍威尔的文书，但后续造特朗普否认。目前鲍威尔是否会被解雇客观而言不可预测，但相对明确的是最迟2026年5月美联储主席会被换成鸽派角色，因为特朗普政府内部看起来已经统一起大幅降低利率的共识。在情绪火热的市场环境下必须高度重视风险，本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年2月10日起算）：（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20250711）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-17 10:58

特朗普称无意解雇美联储主席鲍威尔，但批评火力不减

年底被特朗普提名执掌美联储，四年后又获民主党总统拜登提名连任。他多次表示打算完成任期至2026年5月15日。近期最高法院的一项意见强化了对法律的长期解读，即美联储主席不能因政策分歧被解职，只能因"正当理由"（for cause）被免职。上周，白宫似乎试图为此埋下伏笔。白宫行政管理和预算局局长拉塞尔·沃特致信鲍威尔，称特朗普对美联储两栋建筑的翻修工程"深感不安"。鲍威尔随后要求美联储监察长审查该项目，美联储还发布了一份"常见问题解答"文件，反驳了沃特关于VIP餐厅和电梯推高成本的部分说法。美联储在评估特朗普政府关税对通胀影响期间，将其政策利率维持在4.25%-4.50%区间不变，这招致了特朗普日益强烈的愤怒。财政部长斯科特·贝森特表示，寻找鲍威尔继任者的"正式程序"正在进行中。贝森特本人是候选人之一，其他候选人包括白宫经济顾问凯文·哈西特、前美联储理事凯文·沃什以及现任美联储理事克里斯托弗·沃勒。

金融界07-17 08:07

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