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Mysteel：降息预期仅是高利率环境下的短期扰动

声音再起，美元指数下行压力出现，人民币汇率随之出现外生性的上升动能。至少可以说，美国经济韧性将逐渐被削弱，此时美联储降息预期高与低并不重要，未来降息预期将会经历数次修正，市场与美联储将反复博弈。未来国际大宗商品市场的交易逻辑恐仍将是“衰退”甚至是“通缩”。从康波周期的规律来看，在周期末期往往就是高利率下的经济衰退。未来，即使进入被动去库或主动补库阶段后，商品价格也并非一定上涨。正文：在紧缩货币政策周期，美国经济表现超出预期。在美联储实施近40年最激进加息的紧缩周期下，从2023年下半年开始，美元指数再次走强。虽近期小幅回落，但依旧处于100以上的高位。这些数据都表明，在不断加息的背景下，美国的经济超出预期，韧性较强。这些或许都得益于在疫情期间，拜登政府实施了无限量化宽松政策，将联邦基金利率下调至零附近，直接发现金到家庭和中小企业，从而刺激了美国企业扩大投资。同时，即使加息，流动性过剩也使经济韧性能维持一段时间。并且加息也有一定的积极效应，即海外美元回流，加息吸引了海外资金流向美国资本市场，购买美元资产，从而推升了资产价格。因此，从就业和通胀数据来看，美国经济似乎表现过热，即使在紧缩的货币政策下依旧超出预期。美国CPI数据趋势性下跌成定局，但由3%到2%的路径可能较长，因此高利率环境可能继续维持。疫情期间的量化宽松政策使美国经济免于萧条，但政策的后遗症是高通胀，叠加工资上涨引起成本推进型通货膨胀，核心CPI数据难跌，生活成本高昂给员工和企业带来较大的压力。美联储在高通胀的压力下，实施了近40年最激进的加息政策，不断加息导致的高利率环境又存在许多负面影响。在我们此前写的《10 年美债收益率创 16 年新高，高利率环境危害几何？》一文中提到，高利率环境不仅给美国经济带来流动性衰竭的风险，也成为抑制全球经济发展的重要因素，全球大类资产价格上涨幅度有限。人民币有限度的升值是高利率环境下加息周期结束的附加影响。随着加息结束，以及美国经济衰退的声音再起，美元指数下行压力出现，人民币汇率随之出现外生性的上升动能。美国经济结构性衰退的可能性增加。高通胀叠加高利率，美联储是否继续加息已成为难题，这不仅关乎全球其他经济体的发展，更是美国自身能否走出困境的关键。此前由于美国服务业、通胀和就业相关指标情况较好，美联储可以坚持加息，但若从制造业、房地产和债券市场看，美国经济出现了结构性衰退。美国制造业PMI从5月开始，已连续5个月在荣枯线以下，美国商品库存周期还处于去库阶段；房地产虽然在通胀压力下价格创新高，但是成交量却急剧萎缩，呈现“有价无市”的现状，成交量连续4个月下跌，根据Redfin估计，2023年，美国成屋销售总量预计将为410万套左右，这将是2008年雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机后的最低水平；而债券市场则是在10月18日，10年期美债收益率创下16年来新高，截至11月14日，也一直处于高位震荡。在经济结构性风险下，美联储不能仅从就业、通胀来观察宏观经济走势进而施策，加息的可能性很小。至少可以说，美国经济韧性将逐渐被削弱，此时美联储降息预期高与低并不重要，未来降息预期将会经历数次修正，市场与美联储将反复博弈。如果将全球前三大经济体美国、中国、欧盟对比，美国经济的表现给市场的意外更大，而影响资产价格波动的是预期差。从去年年底到今年年初开始，市场都认为美国经济会衰退，但是实际情况是美国经济数据更有韧性，造成强烈的反差，导致相应的资产价格表现比较强。预计四季度美国经济的不确定性增加：一方面房地产市场量价表现不一，销售同比跌幅收窄而成交价格下降；另一方面美国经济韧性赖以持续的消费数据方面，美国消费者信心指数显著下降。近几个月以来，美国劳动参与率略微上升，需求端指标略微降温，劳动力市场供需失衡的现况得到缓解。更重要的是，如前文所述，美国消费数据滑坡是确定性事件。美国经济大概率可能不会硬着陆，但美国经济韧性将逐渐被削弱。未来国际大宗商品市场的交易逻辑恐仍将是“衰退”甚至是“通缩”。从康波周期的规律来看，在周期末期往往就是高利率下的经济衰退。即使加息周期结束，流动性可能会边际改善，也不足以促成商品价格形成趋势性反弹。这也是我们认为需求恢复缓慢（包括房地产不大可能出现“V型”底），价格有顶的重要原因。回到国内，库存周期与产能周期共振向下，未来需求恢复将是弱恢复。以钢铁行业为例，现在正处于长短周期的底部，此时除了依靠经济和行业内生的动能恢复外，还需借助外力，特别是由政策加速周期轮动，尽快走出周期底部。未来，即使进入被动去库或主动补库阶段后，商品价格也并非一定上涨。当产能过剩问题较为明显，叠加下游需求过于疲软时，将呈现出弱库存周期的特点。钢铁行业正面临着这两大问题。若出现弱补库，钢价上涨的动能并不足，甚至不能排除价格中枢继续下移的可能。本文作者：Mysteel研究员刘儒 Mysteel宏观研究员李爽博士

我的钢铁网2023-12-25

卖在众人狂欢之时, 买在黑暗绝望之日 !

只有比特币的一半！而且以太坊对比特币汇率创年内新低，年初至今累计跌幅达30.32%！以太坊来到了一个尴尬的位置，不断有人抛售ETH，换成BTC或者SOL，很多人宣称“去中心化比不上BTC，性能比不上SOL”。而且Solana今年翻了将近7倍，从底部9美元拉到了如今的95美元！很多人号称Solana是以太坊杀手，所以都在抛售以太坊换仓比特币或者Sol。怎么看待? （1）首先，拥抱比特币生态绝对是正确的选择！今年，以比特币铭文为首的叙事造富了一大批人，铭文以及比特币生态相关的叙事在这个牛市绝对非常重要，所以拥抱比特币生态绝对是没有错的！（2）不要小看以太坊多少年了，基本每个公链都在宣称自己是“以太坊杀手”，但事实上，以太坊都会教这些公链做人。比特币最近为什么涨的那么厉害？最主要的原因是现货ETF(可能)在未来几周内获得批准。这部分的第二个原因是比特币即将减半，这也是市场偏向比特币的一个重要原因。这时候你们会说了，也有机构申请以太坊ETF啊，为什么以太坊涨幅那么低呢？因为在机构看来，比特币更重要，而且SEC在推迟对以太坊ETF的决议！但你们要清楚，资金是会有轮动的，市场是有周期的。SOL不会一直涨，总会有资金和情绪切换的时候，比特币不会一直涨，等ETF预期落地后，市场资金就会轮转，这个时候以太坊的市值可能就要起飞了！当然，以太坊后市的涨幅肯定不如Sol翻7倍那么多，因为以太坊的市值比Sol高了好几倍，车太重，不可能那么容易翻盘。但是，我大胆预计，2024年以太坊的涨幅是会高于比特币的！所以应该怎么做？在山寨币上拥抱比特币生态，比如sats、ordi等，在龙头币上，建议拉高以太坊的仓位。一些在牛市大概率发生的事： 1.BTC突破6.9万后非常快地破10万 2.比特币生态将继续让人拍断大腿上方没有抛压、没有对标 $ordi $sats $atom （arc20）等龙头和主流标的涨十倍至几十倍不等 3.会有sol生态的项目FDV破1000亿（和从前一样） 4.会有新项目(公链/链游）FDV 破2000亿最后的最后，还有很多其实都没写进来，比如具体的机会，具体的决策，这些东西往往不是一篇文章能概括的。来源：金色财经

金色财经2023-12-25

土耳其将合法化比特币？通胀率飙破61%、法币大幅贬值央行任命加密专家制定利率

400个基点至42.5%。尽管带动里拉汇率走扬，但今年来大幅贬值。周六(12月23日)，土耳其任命加密资产和区块链技术教授Fatma Ozkul加入央行利率制定委员会。彭博社报道称，根据大学网页上发布的简介，Ozkul主要的研究领域是会计、财务和审计，她开设过区块链技术和加密资产等科目的课程，根据她的个人资料，她于2022年曾出版一本有关加密资产会计的书。 (来源:Bloomberg) 消息称，Ozkul此次任命不太可能改变当前货币政策紧缩的路径。她最近的工作重点是区块链、加密资产及其对金融的影响，因此她的加入可能是要探究土耳其在加密货币采用率极高的背景下，该如何挽救高通胀经济。据悉，11月15日，土耳其行业官员表示，加密资产服务提供商的监管和数字虚拟资产的税收工作将提上2024年的政府议程，新规则可能会集中在许可和税收上。自2018年以来，由于土耳其经济危机、里拉贬值和通胀等因素，许多土耳其人转向加密货币作为投资选择。根据币安(Binance)研究院11月14日的报告，土耳其的加密货币市场正快速发展。土耳其民众对加密资产的接受程度相当高，目前约有40%的公民持有加密货币投资，且73%的受访者预期未来5年加密投资者人数将持续增加。目前，加密资产已成为当地人最受欢迎的第二种投资选择，甚至超越了传统投资品类如债券、股票和贵金属，这使得土耳其成为全球第4大加密资产交易市场，其交易量显著超过其他主要经济体。然而，这些经济挑战和极高的加密货币采用率也引发了对土耳其经济稳定性的进一步担忧，导致政府必须采取一些货币调整政策和对加密货币进行监管。土耳其商业银行首席执行官表示，土耳其银行应该被告知有关加密法草案的资讯，土耳其的银行可能会充当加密货币托管人。当前，土耳其超过50%的成年人已经参与了加密货币投资。这一现象引起了广泛的关注，因为它显示了加密货币在的普及程度正在不断增加。土耳其一直以来都是加密货币的活跃参与者，近期数据表明，这个市场正在迅速扩大。这种投资趋势主要受到年轻一代的推动，他们对新科技和投资机会更感兴趣，由于土耳其的通胀率相对较高，这对当地货币的稳定性构成了威胁。因此，许多土耳其人寻求将资产转移到更稳定的资产，如比特币和以太币，这种投资被视为一种保值手段。数字化金融服务在土耳其迅速发展，使加密货币更容易购买和交易。许多土耳其银行和交易平台提供了方便的加密货币交易服务，这吸引了更多的投资者参与。再者，全球的媒体也在推动加密货币的知识普及。许多土耳其人透过社交媒体平台了解加密货币，这使他们更容易参与这一市场。

颜辞2023-12-25

上周五黄金期货上涨，创下三周新高，黄金ETF基金(159937)年内涨16.05%

%，为2020年以来首次下降，周五美元汇率指数下跌约0.3%，降至7月份以来的最低水平。美元疲软使得黄金对持有其他货币的买家更具吸引力。基准10年期国债收益率也接近7月以来的最低水平，意味着持有非计息黄金的机会成本降低。本月迄今黄金上涨0.93%，今年迄今上涨13.05%，上周五收盘价格比去年同期高出14.54%。博时黄金ETF基金(159937)通过投资于上海黄金交易所的黄金现货合约跟踪人民币黄金价格表现。投资者可在博时基金APP、博时基金官网等官方渠道购买ETF产品，进一步丰富了广大投资者对黄金的投资方式，投资者可持续关注择机介入。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-25

外汇市场重要信号！为日本“黑天鹅”做好准备资管公司自5月来首次看涨日元

ef在上月表示，几个月前，当日元兑美元汇率跌至140日元以上时，这家债券巨头开始建立日元多头头寸。 Sharef在新加坡接受采访时表示：“随着我们继续看到日本通胀上升，并稳步高于其目标，日本央行将希望朝着放弃或改变收益率曲线控制(YCC)政策的方向前进，最终可能需要加息。” Sharef补充道：“美国的通货膨胀率正在下降，而日本的通货膨胀率仍然高企。在我们的框架内，这自然会造成做多日元。”

tqttier2023-12-25

11月通胀数据低于预期，美股创新药应声领涨！纳指生物科技ETF(513290)大涨4%居全市场第一！圣诞行情原来是它？

生波动。境外投资产品风险包括市场风险、汇率风险等。本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-25

中国突传重磅消息！中国扣押冻结全国大量USDT 国家外汇管理局：涉案158亿元犯非法买卖外汇

构办理，千万不要贪图所谓的‘方便’、‘汇率更合适’，而选择通过非法机构或私人进行汇兑结算，”中国国家外汇管理局青岛市分局副局长张朝晖表示。中国国家外汇管理局最后指出，下一步将继续与公安机关、人民银行等部门密切协同，严厉打击地下钱庄等违法犯罪，促进提升外汇服务水平，便利企业和个人通过合法渠道办理外汇业务。

圈内人 4评论2023-12-25

瑞郎兑美元升至2015年以来最强水平

士法郎兑美元升至2015年瑞士央行取消汇率上限以来的最高水平。瑞士法郎周五触及1美元兑0.8551，为近九年来最高水平。瑞郎今年表现优于其他G-10货币，主要因市场认为瑞士央行倾向于本币走强的立场将继续支撑瑞郎。上周，瑞士央行表示仍有意继续干预外汇市场，但补充说未来的外汇市场操作可能是双向的。瑞士通胀率自6月以来一直保持在央行0-2%的目标区间之内，支持其维持利率不变的决定。随着经济放缓，市场正在消化瑞士央行3月开始降息的预期。

金融界2023-12-24

瑞郎兑美元升至近9年高点市场预期瑞士央行继续捍卫本币

瑞郎兑美元汇率升至2015年以来的最高水平，当时瑞士央行放弃了遏制货币走强的政策。周五，瑞郎兑美元汇率达到0.8551瑞郎兑1美元，为近9年来的最高水平。瑞郎兑欧元汇率升至0.94112瑞郎兑1欧元。由于市场预期瑞士央行倾向于维持本币走强的政策，瑞郎今年的表现优于其他十国集团(G10)货币。上周，瑞士央行表示仍愿意继续干预外汇市场，但补充称，外汇操作可能是双向的。自6月份以来，瑞士的通胀率一直保持在0 - 2%的目标区间内，这支持了瑞士央行维持利率不变的决定。随着经济放缓，市场预期瑞士央行将在明年3月份开始降息。

金融界2023-12-24

十大券商策略：出清接近尾声超跌反弹行情有望出现

落至3.9%附近，美元指数走弱，人民币汇率走强，而中国权益类资产对此暂时反应不足。后市来看，极端估值叠加积极因素累积应对资金面负反馈，A股反弹或随时而至，市场中期机会大于风险，继续关注内外部环境的边际变化。海通策略：明年指数振幅有望放大金融类权重板块或向上突破回顾过去一年，市场在经历了2022年的偏弱行情后于23年再次走弱，与开年普遍的乐观预期形成了较明显的落差。事实上，本轮市场底部的形成过程确实较复杂。参考历史经验，A股市场在调整末期时一般政策底首先出现，此后随着积极政策推动经济和股市基本面企稳回升，标志着业绩底到来，在这个过程中有政策利好与基本面下行两股力量角力，因此政策底与业绩底之间存在市场底。展望2024年，部分投资者认为在政策未明显加码背景下基本面仍难以实现快速复苏，则对应市场可能仍是偏弱震荡行情，类似2012年上半年政策底出现后基本面未出现迅速反转，此后宽基指数点位在2012年末再创新低。根据当前的Wind一致预期，市场预计24年国内实际GDP同比增速为5.0%；微观盈利层面，根据通联一致预期，市场预期24年全A归母净利同比增速为7.3%，即市场对明年的业绩修复预期较为温和，因此对24年行情预期偏谨慎。国君策略：超跌反弹行情有望出现市场深度调整与超卖，短期指数有望从杀跌进震荡。12月以来A股出现较大幅度的调整，稳定风格跑赢，与我们“方向在低风险特征的股票”的观点相匹配。往后看我们认为：1）指数深度调整，表明投资者已重新校准了重要会议后的政策预期，后续经济数据的走向与政策的互动对市场而言极为重要。2）年内第三轮存款降息落地后，市场对降息的预期重新打开，叠加岁末年初部分机构的配置需求，但相对而言小步长宽松更有利于类债资产和长久期资产，非经济相关资产。3）短期指数估值、两市成交额已经降至历史低位，考虑到前期市场深度调整，短期指数延续杀跌的可能性不高，在一个短时间窗口内有望进入低位震荡和技术性反弹。但预期上修仍需要新边际，指数高度不高。从更远维度看，企业盈利预期与市场风险偏好的改善仍需要政策进一步发力以及新发展模式的明晰。因此，中期的应对仍需要“稳字当头”。申万宏源策略：设定A股再有机会的条件做好应对变化的准备困局之中，需要思考设定后续再有机会的条件，做好应对市场变化的准备。我们认为，24Q1有效反弹可能的条件包括：1.“把非经济政策纳入宏观政策取向一致性评估”，需要落到实处。影响市场化发展的预期、资本活跃度，存在通缩倾向的政策应及时纠偏。2. 国内稳增长加码落地实施是24Q1预期修复的重要潜在动力，具体体现为财政发力辅助宽信用，社融信贷高增。3. 改革布局逐步展开，特别关注金融改革，以及改革开放、市场化导向的强调。结构继续围绕着再有机会的契机布局。24Q1政策执行效果验证，看好顺周期+核心资产反弹。24全年继续推荐新趋势方向：1.新产业趋势不断出现是必然趋势(24年华为链创新还有很多看点)；2. 从中国经济新范式思考景气方向(出口链和新跨国公司、新消费)；3. 强调公司治理、股东回报正在成为一种思潮，广义中特估提估值可期。广发策略：市场调整后如何底部布局？当前市场赔率已比较合意，在这个位置上“底部找机会”更重要。借鉴历史四轮市场底的经验寻找进攻方向。08/12/18/22年市场触底后的占优品种：（1）行业风格来看：如果是强政策刺激的底部（08年/22年），价值股持续占优；如果是政策力度审慎、政策对市场没有显著的定价权的底部（12/18年），行情演绎分作三阶段：价值股短期占优、但行情仅在月度级别，此后便会切向成长，再往后取决于产业趋势和增量资金环境。本轮来看，强政策刺激的概率偏低，市场演绎更可能落在12/18年的情境下。在这种情况下，成长股的战略配置价值更高，其也是24年产业趋势的重要方向（智能化/出海）。继续看好成长复苏类资产：消费电子链、创新药、机器人、汽车零部件等。（2）因子来看：市场底后的占优因子为“小盘”、“低估值”和“反转”，即小市值、低PB分位数、前期跌幅较大的公司。华西策略：收官行情如何演绎主线是什么市场展望：A股“磨底”中等待向上突破。从A股两市成交额、主要指数估值和风险溢价看，当前A股处于中长期底部区间，投资者倾向于将中长期问题在短期定价，市场风险偏好还有待修复。未来1-2个月各部委年度工作会议和地方两会陆续召开，重点关注三方面政策指引：其一，年内第三轮存款利率下调或打开明年初政策利率降息空间；其二，关注一线城市地产政策放松效果。在房地产市场基本面企稳前，各地需求端宽松政策仍有望持续出台；其三，除财政、货币、地产等政策外，还需关注非经济性政策的落地情况。行业配置上：年末板块轮动加快将成为主要特征，大小盘风格可能由于相对估值比价出现短期均衡。配置上，以现金流充裕的低估值红利板块作为压舱石，后续受益于产业催化和政策预期改善的领域是中期主线。国盛策略：处变不惊适度加大逆向交易往后看，在依靠分母端缓和驱动的行情告一段落后，分子端预期能否跟进就成了重点。至少到目前为止，分子端预期一直受制于数据低迷，若后续宏观政策落实情况能够提振增长预期，则大盘指数能够实质性回升；若基本面预期&现实复苏偏缓，在大/小盘又一次进入了较大的分化区间，接下来也需要关注阶段性的高低收敛，跨年阶段建议适度加大逆向交易力度。更长周期看，A股上行空间的打开，需要市场在分子与分母端形成合力。在此之前，市场机会仍然以结构性为主，对于指数的反弹需要步步为营，分阶段参与。行业配置建议：处变不惊，适度加大逆向交易力度：1、库存周期的供需线索指向：工业金属、化纤、消费电子；2、兼具赔率与政策预期博弈的方向：建材、保险；3、挖掘出口链的阿尔法：纺织、元件、汽车零部件；4、中期维度继续拿好红利“压舱石”。国信策略：2024年政策脉冲和盈利修复有望巩固A股向好 2024年，政策脉冲和盈利修复有望巩固A股向好，需求侧决定风险情绪和上涨空间。从内部视角来看，实体部门需求承压，对风险情绪回暖程度构成限制，历次股市趋势性上涨得益于实体供需共振，多是需求驱动供给，盈利回升斜率也和需求紧密挂钩；实体信心回暖到股市情绪好转存在时滞，股市预期方向乐观的基础上幅度仍可能表现为温和克制，供给端行情下更关注结构机会。从外部视角来看，2023年海外资金面因素对A股扰动最强，2024年海外流动性放宽先拔高估值，再传递到全球基本面回暖，短期利好中小成长，长期有望切向蓝筹价值，全年视角来看风格整体偏均衡。华安策略：市场内部信心仍需提振配置金融切换迹象出现 12月第3周市场延续调整，尽管美联储降息预期升温推动全球风险偏好小幅改善，但国内政策端及基本面缺乏更大利好支撑，市场仍然缺乏上涨动力。展望后市，外部风险缓释大趋势不改，而内部投资者对经济和政策的信心仍有待恢复，市场上涨动能偏弱，在海外不发生风险反转的情况下也无需担忧大幅调整，因此预计市场仍将维持震荡格局。一方面，中央经济工作会议定调偏稳后，当前至2024年“两会”召开前，政策定调不会出现变化，也难以对当前市场整体较为悲观政策预期形成扭转，内部风险偏好仍有待提振，后续重点关注政策落地能否超预期。另一方面，2024年公布2023年全年GDP增速等重要宏观数据前，经济维持慢修复预期。后续市场出现上涨动能可能需要政策落地超预期或者经济数据超预期修复的契机。

金融界2023-12-24

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