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开盘：沪指涨0.31%、创业板指涨0.85%，国产算力及黄金概念股走高，阿里巴巴概念股普涨

金融界09-01 09:40

蒋凡详解淘宝闪购战略，阿里重构万亿大消费生态

阿里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡交出了淘宝闪购上线四个月以来的首份成绩单。这项于4月底推出的闪购与外卖服务，在今年8月已实现日订单峰值1.2亿单，8月周日均订单稳定在8000万单；月度交易用户突破3亿，较4月上线初期增长200%。在数据表现突出的同时，阿里在组织与业务架构上也实现进一步进化——本季度，公司已完成淘天集团、饿了么、飞猪的战略整合，正式成立阿里巴巴中国电商集团，通过构建统一的大消费平台，将“远场电商”、“近场即时零售”、“本地生活服务”等分散场景纳入同一体系。同步推出的淘宝大会员体系，进一步打通饿了么、飞猪、高德等跨业务会员权益，实现“衣食住行”全场景覆盖。表面上这是一场有关新业务超预期达标的汇报，深入来看，这更是一场关于阿里巴巴如何用高频业务夯实核心电商版图、重构生态竞争壁垒的战略预演。因为从战略视角出发，淘宝闪购从来不止于“送外卖”，而是阿里在本地化、即时化战场上的一场精心布局的“护城河”加固行动。而蒋凡的首次系统性阐述，也对外揭示了阿里正通过用户飞轮、生态飞轮与效率飞轮的三重循环，将高频流量转化为可持续的结构性优势：以即时零售的高频消费激活用户粘性，以统一平台的生态协同拓宽供给边界，再以规模效应驱动运营效率提升，最终形成“高频带低频、近场补远场”的统一闭环，让核心电商、零售的竞争壁垒从单一的商品供给，升级为全场景、全链路的综合服务能力。 01 用户护城河：高频打低频，流量从“输入”到“循环” 传统电商平台的流量成本日益高企，用户活跃度遭遇瓶颈。淘宝闪购的核心战略价值，在于其成功构建了一个高频带低频、即时激活全局的用户活跃引擎。淘宝闪购显著带动了手淘整体用户规模和活跃度。财报电话会提及8月份即时零售月度活跃买家数达到3亿，为淘宝App带来了25%的月度活跃买家的同比增长，同时8月份带动淘宝App日活跃买家实现20%增长，中国电商集团的日订单量也持续突破新高。这种用户增长并非简单的流量导入，而是形成了可持续的用户循环体系。从用户行为看，闪购带来的高频即时消费场景显著提升了用户粘性。对此，蒋凡在财报电话会上指出，闪购作为更高频的场景，带动了手淘大盘用户活跃天数显著增加，这种活跃度提升直接转化为商业价值——流量增长推动广告和客户管理收入(CMR)同步上涨，同时减少了平台的市场费用投入。据财报数据显示，本季度阿里中国电商集团客户管理收入同比增长10%至892.52亿元，印证了流量循环产生的经济效益。会员体系的协同效应进一步强化了用户护城河。财报显示，88VIP会员数量已超5300万，保持双位数增长，而淘宝大会员体系打通了饿了么、飞猪、高德等会员权益，形成“衣食住行”全场景覆盖。显然，这种跨场景权益整合有望大幅提升用户从即时零售向远场电商、本地生活服务的转化效率，从而实现了从流量获取到价值挖掘的闭环。 02 生态护城河：从“线上货架”到“全域网络”，供给侧壁垒已成当阿里完成淘天集团、饿了么、飞猪的战略整合，成立中国电商集团，一个更具野心的生态蓝图逐渐清晰：通过整合B2C远场电商、本地门店近场零售、自营供应链（盒马、闪电仓）与第三方运力网络，构建起行业中独特的“立体零售网络”。这种跨越线上线下、融合远近场的生态整合能力，正成为阿里难以复制的竞争壁垒。在近场原生模式中，淘宝闪购的“闪电仓”已突破5万家，订单量同比激增360%，其中25%的供给直接来自阿里生态供应链——盒马的生鲜资源、天猫的快消品库存通过数字化调度形成高效补给。而盒马前置仓的表现尤为亮眼，接入闪购后线上订单同比增长70%，这种自营供应链与即时零售的深度协同，既可保证商品品质，又提升了履约效率——通过盒马的品控体系保障了生鲜等敏感品类的品质，又借助前置仓的地理优势将履约时效压缩。更具战略突破性的是远近场结合模式的创新。天猫超市正全面升级为近场闪购模式，而百万家天猫品牌线下门店将陆续接入闪购体系，实现“线上下单、门店发货、小时达”的闭环体验。在阿里看来，AI+云为核心的科技平台、购物与生活服务融合的大消费平台，是阿里集团当下面临的两大历史性战略机遇。其中，蒋凡更是预计，在未来三年内，闪购和即时零售将为平台带来1万亿的交易增量，展现出生态协同的巨大潜力。当中，运力网络的快速扩张是生态护城河的重要支撑。目前淘宝闪购日均活跃骑手超200万，较今年4月增长3倍，这不仅创造了超百万就业岗位，其更与菜鸟物流形成独一无二的“分钟达、小时达、次日达”全时效网络。全时效网络的本质是为了“打破传统电商与即时零售的边界”，能够让用户在一个平台上同时获得“想要即得”的即时满足与“精挑细选”的品质体验，这正是阿里瞄准并重新定义30万亿消费市场的核心基础设施。实际上，这种通过内部深度整合而出现的生态协同效应在行业内并无先例，蒋凡在电话会上强调：“即时零售的成功需要商户、运力和用户三者兼备，任何一环缺失都会导致投入效率低下。” 而今天，恰好只有在各个方面都有长期投入和积累的阿里能通过内部整合实现这一理想组合：阿里将淘宝海量的活跃用户和商户基础，与饿了么已有的商户网络和菜鸟成熟的全时效配送体系有机的结合在一起，这是其他竞对难以模仿和复制的主要原因。对比竞争对手或缺乏远场电商能力、或存在即时运力覆盖不足的短板，阿里的生态协同优势和业已形成的供给侧壁垒反而更加凸显了。 03 效率护城河：四维度支撑，打长期“成本重构”之战在即时零售这片看似被补贴战火笼罩的战场上，阿里实际上也正悄然发动一场更具颠覆性的战役——用电商时代沉淀的规模逻辑，系统性重构即时零售的成本模型。在电话会中蒋凡直接给出了平台UE（单位经济模型）亏损减半的路径，其并非简单的成本削减，而是一场基于四维效率提升的深层结构重组。首先，用户结构优化构成了第一重效率引擎。淘宝闪购在过去四个月积累的3亿交易用户，正经历从"新客补贴"到"老客复购"的关键转型。蒋凡特别强调淘宝闪购的"用户留存非常好"，这意味着平台正在快速跨越获客投入期，进入用户生命周期价值释放阶段。随着老客比例提升，平台的补贴效率将呈现几何级改善——这不仅是营销费用的降低，更是用户习惯养成后自然流量的持续放大，为平台带来更稳健、更健康的增长基础。其次，订单结构升级则代表着客单价与毛利的双重优化。阿里正积极推动高价值订单占比提升，包括消费者的高单价正餐与零售订单。这种订单结构化调整的深层意义在于，它从根本上重构了即时零售的经济算法。当平台同步实现订单密度提升与客单价增长，单均履约成本占比将显著下降，从而为UE模型优化创造结构性空间。这种订单价值与履约效率的正向循环，将成为平台长期盈利能力的关键支撑。再者，跨业务协同效率则是阿里独有的竞争优势，堪称其对行业实施的“降维打击”。正如上文已经提到的，淘宝闪购与手淘电商业务的协同效应已经显现，而这种协同也不仅只体现在流量层面，更深入至供应链环节，如其闪电仓25%的供给来自于阿里生态的供应链，盒马的前置仓能力业已成为闪购履约基础设施。这种生态级协同效率，使阿里能够整合远场电商、近场零售、自营供应链与第三方商户资源，形成任何单一平台难以复制的网络效应和成本优势。最后，科技与数据能力则是效率革命的终极驱动力。阿里正在将其在电商领域积累的算法能力、路径优化技术和动态定价系统全面导入即时零售场景。可以预见，当200万活跃骑手的运力网络与实时订单预测系统深度融合，当消费者需求预测与商户库存管理系统无缝对接，平台将实现履约成本的结构性下降。这种技术驱动的效率提升不是线性增长，而是指数级跃迁，将为平台带来持续的成本优化和体验升级。从更长远视角审视，随着平台订单密度持续提升、物流成本进一步优化，叠加线下商户运营的精细化程度不断提高，阿里有望在规模和市场份额的新基座上，构建起持续领先的行业效率优势。这不仅将重塑即时零售行业的竞争格局，更将重新定义零售行业的效率标准。 04 战略护城河：1万亿增量只是表象，重构“远场近场”才是终局正如上文已经提到的，蒋凡预测"淘宝闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量"，如果仅仅被理解为业务规模的量级增长，就可能低估了淘宝闪购的战略价值。这万亿增量的本质，是阿里正在通过即时零售能力重构整个零售生态的"远场近场"关系，打造一个前所未有的全域消费帝国。一方面，场景重构正在打破线上与线下的时空界限。淘宝从"线上购物平台"升级为"全域消费入口"的过程，实际上是对用户消费场景的重新定义。当用户可以在同一个APP内完成从远场购物到即时需求满足的全谱系消费，平台就实现了对用户生活场景的完整覆盖。这种场景融合不仅扩大了平台的市场边界，更重构了用户心智，换言之，淘宝不再是一个购物选项，而成为一种生活方式基础设施。另一方面，数据重构将催生零售行业最强大的用户洞察引擎。即时需求数据与电商行为数据的融合，正在产生奇妙的化学反应。用户的外卖偏好、生鲜购买频率、电商购物车组合，这些多维度数据交织在一起，将形成前所未有的用户画像精度。这种数据优势不仅用于精准营销，更将反向驱动供应链变革。也就是说，平台可以预测区域消费趋势指导商户备货，基于实时需求调整运力分布，甚至指导新品研发与库存管理。数据不再是业务的副产品，而成为驱动整个零售生态智能运营的核心资产。最后，竞争重构也将让阿里建立起难以逾越的生态优势。在淘宝闪购构建的立体零售网络中，任何单一模式的竞争者都显得相形见绌。外卖起家的平台缺乏电商基因与供应链深度；线下连锁起家的企业难以突破数字化能力瓶颈；传统电商平台则缺乏即时履约网络。可见，阿里正在打造的是一张覆盖远场、近场、即时、预约的全场景零售网络，这种多业态、全渠道的生态布局，构成了这个时代最宽阔的护城河。而淘宝闪购的战略意义，在于它标志着互联网平台竞争进入新阶段：从单一业务的竞争升级为生态系统的竞争；从流量入口的争夺升级为生活场景的占领；从交易规模的比较升级为运营效率的较量。在这个新阶段中，阿里的优势不再局限于某个业务板块的成功，而体现在整个生态系统的协同效应和网络效应中。显然，一万亿交易增量只是这个进程中的自然结果，而阿里想要通过淘宝闪购证明的是，其最大的护城河不是某项技术或某个业务，而是整合多业态、打通线上线下、融合数字经济与实体经济的能力。而这种能力一旦确立，这也将不仅仅是阿里的竞争优势，更将成为整个数字经济发展的重要基础设施。 05 写在结尾阿里巴巴通过淘宝闪购，正在完成一场中国零售史上罕见的生态联动实验。这不仅仅是一项新业务的拓展，更是一次对传统零售范式的系统性重构，其护城河的加固已经形成三个维度的战略协同。在用户维度，高频业务正成为流量的活水源头，不仅显著降低获客成本，更通过提升用户黏性和生命周期价值，构建起可持续的用户增长模型。在供给维度，平台成功整合远场电商、近场零售、自营供应链与第三方商户，形成了多层次、立体化的供给网络，这种生态协同效应已成为难以复制的竞争壁垒。在效率维度，阿里正运用科技赋能和规模效应重构成本结构，通过算法优化、履约效率提升和跨业务协同，实现UE模型的持续优化和平台收益的结构性改善。这场变革正在重新定义阿里的价值主张，公司正从"中国最大的电商平台"蜕变为"中国最智能、最全域的零售基础设施提供商"。在这个过程中，阿里的护城河不仅越挖越深，更在不断拓宽——它已经不再是单纯的线上交易场所，而是深度融合线上线下、连接数字经济与实体经济的生态中枢。这种转型不仅巩固了阿里在当前零售竞争中的领先地位，更为其赢得了定义未来零售格局的战略主动权。（全文完）格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。

格隆汇08-31 16:11

阿里巴巴2025财报解析：云收入增速回升淘宝闪购助力用户增长

导读目录季度业绩概览淘宝闪购发展及市场表现阿里云与AI业务分析资本投入与战略布局关键财务指标表编辑总结常见问题解答季度业绩概览阿里巴巴发布2025财年第二季度财报，显示公司整体展现出强劲韧性：Non-GAAP净利润同比下降18%，而阿里云收入实现26%的增长，淘宝闪购推动平台月活跃用户增长25%。美股盘中，$BABA.US$大涨近12%。指标本季度同比变化亮点说明总营收 2477亿元人民币 — 核心电商及云业务保持稳健增长非GAAP净利润 — -18% 受即时零售扩张投入影响阿里云收入 333.98亿元人民币 +26% AI应用驱动外部客户收入增长淘宝闪购月度交易用户 3亿 +200% 上线四个月，实现首阶段目标超预期淘宝闪购发展及市场表现蒋凡表示，淘宝闪购自上线四个月以来，在用户运营、商户供给、物流建设及市场推广方面均取得显著成绩：日均订单量达1.2亿单，八月周日均订单达8000万单。闪购月度交易用户达3亿，同比增长200%。日均活跃骑手数达200万，比4月增长三倍，创造超过百万就业机会。预计未来三年，闪购和即时零售将为平台带来约1万亿人民币新增成交额（GMV）。蒋凡指出，即时零售不仅推动淘宝整体DAU增长，也改善用户购买频次和广告及客户管理收入（CMR），短期虽仍在投资阶段，但长期将产生正向经济效益。阿里云与AI业务分析阿里云在AI驱动下重回快速增长轨道。吴泳铭表示：阿里云外部商业化收入同比增长26%，AI相关收入占比超过20%。过去四季度在AI基础设施及产品研发累计投入超1000亿人民币。发布升级版Qwen 3及多款开源模型，支持企业AI应用开发。与SAP建立全球云与AI战略合作伙伴关系，扩大企业级客户生态。未来三年，阿里巴巴计划投入3800亿元人民币用于AI及云基础设施建设，并准备多元化供应链保障计划。资本投入与战略布局阿里巴巴明确两大战略支柱：打造综合消费平台，通过淘宝、天猫、盒马等整合用户、会员及供应链资源。构建“AI+云”基础设施，支持企业及消费者AI应用，加速业务增长。管理层强调，短期即时零售和AI业务均处于高投入阶段，重点关注长期战略回报，而非单季度利润最大化。500亿元人民币增量投资用于即时零售，预计将提升GMV及用户粘性，同时带动CMR增长。关键财务指标表业务板块收入（亿元人民币）同比增幅 EBITA变化中国电商集团 1401 +10% 调整后EBITA下降21% 国际数字商业集团（AIDC） — +19% 亏损大幅收窄，接近盈亏平衡云智能集团 333.98 +26% 调整后EBITA利润率8.8% 其他业务 — -28% 亏损14亿元，主要因AI等创新业务投入编辑总结阿里巴巴本季度财报体现出强劲韧性。淘宝闪购推动用户及订单快速增长，为电商整体活跃度和收入增长提供动力；阿里云和AI业务回归高增速，长期战略投资明确。公司在即时零售和AI+云两大历史机遇上均保持高投入节奏，强调长期回报和战略布局。整体来看，阿里巴巴正通过“消费+技术”双引擎，构建长期增长能力，同时为未来三年创造新的收入和利润空间。常见问题解答问：淘宝闪购在四个月内增长迅速，核心驱动因素是什么？答：主要在于用户运营优化、商户供给扩充、物流能力提升及市场推广，同时结合即时零售场景带动淘宝整体DAU和消费频次增长。问：阿里云收入增长的关键原因？答：AI应用需求快速上升，推动计算与存储产品销售，外部商业化收入同比增长26%，AI相关收入占比超过20%。问：3800亿元AI投资如何分配及保障执行？答：投资将用于AI及云基础设施建设，单季度投资可能波动，但总体节奏不变，并通过多元化供应链和合作伙伴保障投资计划执行。问：即时零售的长期经济效益如何？答：短期仍在高投入阶段，但通过用户增长、订单量提升和CMR拉动，将长期对电商平台整体产生正向经济回报。问：AI智能体和企业应用未来机会？答：智能体应用对云基础设施需求大，阿里云提供Agent Bay沙盒环境及开源模型，帮助企业构建智能体应用，形成新的商业化机会。来源：今日美股网

今日美股网08-31 00:11

张坤隐藏股大曝光！

阿里本次财报电话会议第一个问题就有关淘宝闪购，可想而知大家是多么担忧内卷烧钱对企业盈利的影响。管理层的回复（蒋凡）：首先是非常成功，第一阶段目标基本上全部超预期（语气不仅笃定、自信，且正面），淘宝闪购月活用户达到3亿，较4月增长200%，未来三年闪购和即时零售有望带来1万亿元新成交。外卖大战影响比市场预想更为积极后，AI业务的亮点也不少：26%的云计算增长vs 20%的彭博预期和25%的买方预期；资本支出(Capex) 387亿 vs 预期300亿左右。阿里云二季度营收尤为突出，同比增长26%至333.98亿元，AI收入已经占外部商业化收入超20%。其中AI相关产品收入连续第八个季度保持三位数同比增长。Capex从去年同期的约119亿元猛增至二季度的约387亿元。阿里重申将在未来三年持续投入3800亿元用于AI资本开支，同时透露已为全球AI芯片供应及政策变化准备“后备方案”，通过与不同合作伙伴合作，建立多元化的供应链储备。最后对于分析师一针见血的问题：“如果外卖投入的钱，投到AI里会不会更好？” 管理层的回答既有信心又有水平，颇有“舍我其谁”的意味。管理层：我们面临两大历史机遇：AI和消费，两者都是必须抓住的战略性机遇。“这两大领域投资额巨大，属历史性投入。但如我所言，从能力+资源角度（现金角度+资产负债表角度），我们都拥有足够资源进行‘饱和式’投入，关键是如何平衡短期与长期回报。” 3 资金凶猛扫货港股！由于科技巨头二季度开启了一波外卖大战，A股后来者居上，直接牛冠全球，港股远远跑输，恒生科技、恒指分别涨4.06%和1.23%。资金扫货力度未曾松懈，南向资金8月继续狂买入1121.56亿港元，居榜首的就是阿里巴巴，合计净买入126.62亿港元，腾讯以114.26亿港元紧随其后。 ETF资金也在买买买！8月净流入前20的股票ETF中，港股相关ETF就占据11席。其中富国港股通互联网ETF以128.24亿元稳居榜首，广发港股通非银ETF、汇添富港股通创新药额ETF、易方达香港证券ETF和华泰柏瑞恒生科技ETF期内分别净流入74.16亿港元、74.16亿元、71.75亿元、56.14亿元和54.99亿元。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）综合目前市面上含有阿里巴巴成份股的指数权重来看，“巴巴”含量较高的指数分别是中国互联网50、恒生互联网科技业、中国互联网30和全球中国互联网(CNY)。不知道港股周一走势会怎么样呢～

格隆汇08-30 15:50

阿里股价单日飙涨近13%！淘宝闪购月活用户数增长300%，华尔街日报称阿里正开发新AI芯片，以填补英伟达空白

过1000亿元。净利润同比增76%，淘宝闪购月活用户数增长300% 8月29日，阿里巴巴公告，2026财年第一季度（截至2025年6月30日止的三个月）营收2476.5亿元，同比增长2%，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为10%；第一季度调整后每ADS收益 14.75元；第一财季调整后EBITDA 457.4亿元。截至2025年6月30日止季度，净利润为人民币423.82亿元，同比增长76%，非公认会计准则净利润为人民币335.1亿元，相较2024年同期的人民币406.91亿元下降18%。财报亮点之一是电商业务的稳健增长。2025年4月底，阿里巴巴在淘宝App上线“淘宝闪购”服务，聚焦餐饮、日用品、电子产品和服装等品类的即时配送需求。该服务迅速获得市场认可，带动淘宝App月度活跃用户同比增长25%。截至6月30日，即时零售业务收入达147.84亿元，同比增长12%，日均订单峰值突破1.2亿单，8月周均日订单量稳定在8000万单。淘宝闪购的月度活跃用户已超3亿，日均活跃骑手达200万，较4月增长三倍。 “正如我上个季度所说，我们即时零售业务的第一阶段目标是扩大用户规模和建立消费者心智份额。凭借过去几个月的这些发展，我们已经超出了我们自己的预期，实现了第一阶段目标。”阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡表示。 AI战略加速落地，华尔街日报称阿里巴巴正开发新AI芯片阿里巴巴的AI战略成为本季度另一大亮点。财报显示，2026财年第一季度，阿里云智能集团收入达333.98亿元，同比增长26%，主要由公共云业务收入增长驱动，其中AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长。为支撑AI业务发展，阿里巴巴本季度在AI和云基础设施上的资本支出达386亿元，过去四个季度累计投入超1000亿元。公司计划未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施，这一投入已开始显现成效。阿里巴巴首席执行官吴泳铭表示，阿里云在客户AI需求推动下恢复高速增长，广泛的to C和to B场景AI体验升级，使AI驱动阿里高速增长的路径更加清晰。此外，据华尔街日报，中国芯片公司及AI开发商正在壮大本土技术储备，以填补英伟达在中国销售遇阻所留下的空白，目前阿里巴巴正开发一款比旧款芯片功能更强大的新芯片。据悉，阿里巴巴之前开发的云端运算芯片大多针对特定应用设计，而目前新开发的芯片正在测试当中，旨在服务更广泛的AI推理任务，而且与英伟达兼容。新的芯片不再由台积电代工，转为由国内一家企业代工。

金融界08-30 08:30

阿里巴巴Q2营收预计温和增长，云业务和AI成最大亮点，外卖补贴压利润

增长预计超过20%，成为主要亮点。但受淘宝闪购500亿人民币补贴计划影响，整体利润将承压。美股盘前阿里股价较3月高点回落约17%，投资者正关注云计算与AI业务能否成为新的增长催化剂。预测机构二季度总收入非GAAP净利润/EBITA 增长/下滑幅度国海证券 2490亿元 382亿元EBITA 收入+2%，利润-15% 花旗 2526亿元 321亿元净利润收入+3.9%，利润下降美银预测增幅相近利润下调至1354亿元 EBITA下滑15% 云业务与AI增长势头分析师预测，阿里云将继续成为公司增长引擎。花旗预计云收入同比增长21%，美银预测25%。云业务二季度EBITA利润率预计8%，反映AI需求带来的盈利能力改善。阿里计划未来三年投资超500亿美元建设云与AI基础设施，总额超过过去十年总和。通义千问大模型升级与WebSailor网络代理开源，以及DeepSeek国产芯片模型发布，为云业务带来潜在机遇。外卖价格战与利润压力淘宝闪购自5月启动以来，8月促销期间日订单量连续突破1亿单，但投入巨大，未来12个月预计补贴总额达500亿元人民币。二季度新业务相关损失超过100亿元，三季度或超过200亿元。花旗和美银分析显示，外卖价格战短期侵蚀利润，但有效提升平台活跃度和用户黏性。淘宝App日活增长19%，使用时长增长30%，超过1.2万个非餐饮品牌入驻，提升整体平台吸引力。业务整合与协同效应阿里巴巴已将饿了么和飞猪整合入中国电商业务集团，旨在打造综合消费平台。会员体系打通后，用户可跨服务累积积分，提升交易频次。花旗预计新淘天集团（TTG）二季度收入1346亿元，同比增长6.5%，EBITA同比下降18.4%至395亿元，利润率为29.3%。国际数字商业集团（AIDC）预计扭亏为盈，将部分缓解集团利润压力。风险与挑战投资者需关注外卖价格战持续时间的不确定性、短期利润侵蚀、中美贸易关系对国际业务的潜在冲击，以及AI基础设施投资能否转化为实际收益。花旗与美银维持阿里买入评级，短期目标价分别为148美元和135美元。尽管短期利润承压，但云计算和AI的领先地位以及外卖业务长期潜力支撑公司投资价值。编辑总结阿里巴巴二季度预计整体增长温和，但云业务和AI仍是核心增长引擎。外卖价格战导致利润承压，但提升了平台活跃度和市场份额。业务整合初现协同效应，国际业务和新业务潜力可缓解部分压力。投资者需关注短期盈利波动，同时评估云计算与AI投资的长期回报及外部宏观风险。常见问题解答 Q1：阿里二季度营收增长主要来源于哪个业务？ A1：主要来自云计算业务，预计同比增长20%以上，成为公司最核心的增长引擎。 Q2：淘宝闪购外卖价格战对利润有何影响？ A2：二季度相关投入超过100亿元，三季度预计超过200亿元，短期显著侵蚀利润，但提升用户活跃度和市场份额。 Q3：业务整合对集团盈利有何帮助？ A3：饿了么与飞猪整合进中国电商业务集团后，会员体系打通和促销活动提升了用户粘性和交易频次，形成协同效应。 Q4：阿里AI投资能否带来收益？ A4：阿里持续投入云与AI基础设施，通义千问模型升级及国产芯片模型开发提供潜在市场机遇，但是否能实现盈利仍取决于技术落地与市场需求。 Q5：投资者应关注哪些风险？ A5：主要包括外卖价格战持续时间、短期利润压力、中美贸易及地缘政治风险，以及AI基建投资的实际转化效果。来源：今日美股网

今日美股网08-30 00:11

蒋凡首谈淘宝闪购战略：用户供给运力均超预期，到家订单行业领先

里巴巴中国电商事业群CEO蒋凡首次详解淘宝闪购战略。他表示，淘宝闪购在订单规模、用户规模、商家供给和运力等方面均超出预期，外卖到家订单已行业领先，淘宝闪购在规模和心智上的阶段性目标已经超预期实现，长期将在效率上实现行业领先。他同时介绍，闪购显著带动淘宝电商业务，用户规模和活跃度持续增长，可以在长期保持价格竞争力的前提下，对平台整体产生明显正向经济收益。他预计未来三年内随着百万品牌门店入驻，闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量。蒋凡介绍，今年8月，淘宝闪购的日订单峰值达到1.2亿单，周日均订单量达到8000万单，带动闪购整体的月度交易买家数达到3亿，对比今年4月增长了200%。从商家供给侧来看，随着业务规模的快速增长，大量新商户加入淘宝闪购，优质供给达到行业领先水平。在运力规模方面，闪购的日均活跃骑手已经超过200万的规模，对比4月增长3倍，“经过过去几个月的发展，我们第一阶段的目标已经超预期实现。” 闪购与电商业务产生了协同效应，拉动电商增长。蒋凡称，闪购拉动手淘8月DAU增长20%，流量上涨带来了广告和CMR上涨，并提升用户活跃度，起到拉新与减少流失作用，为平台降低了相关费用的投入。蒋凡认为，随着淘宝闪购已经达到领先规模，平台将快速提升经营效率。效率的提升主要来自三个方面，即用户结构、订单结构、履约效率和成本的优化。用户结构的优化方面，淘宝闪购的用户留存非常好，随着老客比例的快速提升，平台的单位经济模型（UE）会随着用户结构而优化。订单结构方面，在下一阶段，平台将会持续推动高价值订单占比的提升，包括消费者的高单价的正餐订单，以及零售订单的占比。履约效率和成本方面，7至8月，平台对运力做了额外的大规模投资，随着后续平台的订单规模相对稳定，物流成本将会显著下降。蒋凡表示，短期通过物流和补贴效率提升，用户订单结构优化，预计在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半。关于非餐品类，蒋凡介绍，平台将非餐饮在即时零售的业态分为两部分，一部分是近场原生模式，一部分远近场结合模式。近场原生模式下，过去几个月闪电仓供给快速发展，淘宝闪购的闪电仓已经超过5万家，订单同比增长超过360%。其中闪电仓25%的供给来自于阿里生态的供应链，同时也依托于盒马大力发展“生鲜品类”的前置仓履约能力，盒马在接入淘宝闪购后，上线整体订单已经突破200万，同比增长超过70%。在远近场结合方面，天猫超市全面从B2C远场模式升级为近场闪购模式，在保持远场的价格竞争力的同时，实现更快速的配送时效体验。同时，平台也会积极得引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，预计未来三年百万家品牌线下门店入驻，淘宝闪购和即时零售将为平台实现1万亿交易增量。蒋凡认为：“外卖行业从一家独大到多平台参与，让商家和消费者都有了更多的选择权，长期对行业一定是有利的，在这个过程中平台真金白银投入，创造了超过百万的直接就业，推动行业变革的同时，也促进消费和经济。” 蒋凡电话会实录：感谢你的问题，我首先回顾一下我们在闪购业务上的一些阶段性进展，同时也分享一下我们对闪购业务后面的一些预期。淘宝闪购上线四个月来，首先我认为我们在用户商户运营，物流建设，市场营销方面非常成功，特别是7月份开始，我们在订单规模、用户、商户供给、运力规模上，都超出预期，只看外卖到家订单份额，我们已经行业领先。我和大家具体分享几个数字：第一，我们的日订单峰值达到1.2亿单，8月的周日均订单量达到8000万单。第二，从用户侧来看，闪购整体的月度交易买家数达到3亿，对比4月之前增长200%。从商家供给侧来看，过去一段时间，随着业务规模的快速增长，大量新商户加入淘宝闪购，尤其是优质供给达到行业领先水平。在运力规模方面，闪购的日均活跃骑手已经超过200万的规模，对比四月增长3倍，这也意味着我们创造了超过百万个新的就业岗位。我在上个季度也讲过，我们闪购第一阶段的目标首先是用户的规模和心智。经过过去几个月的发展，我们第一阶段的目标已经超预期实现。接下来，我讲一下闪购对电商业务的拉动。首先，从用户的视角，淘宝闪购显著带动了手淘整体用户规模和活跃度。闪购拉动手淘8月DAU增长20%，闪购作为一个更高频的场景，带动了手淘大盘用户活跃天数显著提升。在用户活跃度提升的过程中，我们看到带动电商收益的明显趋势，主要体现在：第一，因为流量上涨带来了广告和CMR上涨。第二，因为用户活跃度提升以及用户拉新和流失召唤，我们可以减少市场费用的投入。我们认为这个趋势会在后续的持续经营中，还会扩大，相信中长期会更显著带动电商侧的收益。接下来，我想就大家特别关心的闪购的经营效率和UE方面分享我们的看法。首先关于经营效率。我认为不能抛开规模谈效率，过去我们的订单规模是同行的1/3，在很多省市，我们过去的份额甚至低于20%，在这样一个巨大的市场份额差距下，谈论效率没有意义。目前来看，淘宝闪购已经达到规模领先，我们会快速提升我们的经营效率。同行在外卖行业做的非常优秀，尤其是效率方面，我们正在努力缩小这一差距。在效率方面我们的提升空间是巨大的。分短期和长期来看，短期内，我们的损益收敛主要来自几个方面，包括：第一，用户结构的优化。过去的四个多月，我们投入了很大规模的市场费用，带来了大量的新用户，但新用户在获取阶段一定会需要更高的投入，我们的用户留存非常好，随着老客比例的快速提升，平台UE会随着用户结构而优化。第二，订单结构的优化。我们在下一阶段会持续推动高价值订单占比的提升，消费者的高单价的正餐订单，以及零售订单的占比都在提升。随着平台整体AOV的提升，也会带来整体UE的优化。第三，履约效率和成本的优化。前期订单规模激增四倍的过程中，我们平台首要任务是保证用户体验，因为短期运力严重不足，7、8月对运力做了额外的大规模投资。随着后续一旦平台的订单规模相对稳定之后，我们物流成本会显著下降，带动平台UE的进一步优化。所以短期通过物流和补贴效率提升，用户订单结构优化，我们预计在保持消费者当前优惠投入的情况下，UE亏损可以缩减一半。长期看，随着我们订单密度显著变大，我们物流成本对比4月之前依然有很大的优化空间。另外我们精细化的线下商户运营，也存在很大的改善空间。规模是决定效率的第一因素，在新的规模和市场份额下，我们有信心长期在效率方面达到行业领先水平。与此同时，我们不会单独看外卖的盈利情况，考虑到电商综合收益，我们认为可以在长期保持价格竞争力的前提下，闪购对平台整体产生正向经济收益。后面我再讲一下关于非餐饮零售品类的发展。我们把非餐饮在即时零售的业态分为两部分，一部分是近场原生模式，一部分远近场结合模式。近场原生模式下，一方面依托我们强大的商品供给和供应链发展闪电仓模式，过去几个月闪电仓供给快速发展，我们的闪电仓已经超过5万家，订单同比增长超过360%。其中闪电仓25%的供给来自于阿里生态的供应链。第二是依托于盒马大力发展“生鲜品类”的前置仓履约能力，盒马在接入淘宝闪购后，线上整体订单已经突破200万，同比增长超过70%。在远近场结合方面，天猫超市全面从B2C远场模式升级为近场闪购模式，在保持远场的价格竞争力的同时，实现更快速的配送时效体验。同时我们也会积极的引入天猫品牌线下门店加入淘宝闪购，实现天猫品牌线上线下一体化经营，我们预计未来会有百万家品牌线下门店入驻淘宝闪购。天猫和淘宝闪购的结合会给品牌商带来新的生意增长，也给消费者带来全新的购物体验。综合来看，我们预计在未来三年内，闪购和即时零售为平台带来1万亿的交易增量。同时我们也相信，外卖行业从一家独大到多平台参与，让商家和消费者都有了更多的选择权，长期对行业一定是有利的，在这个过程中平台真金白银投入，创造了超过百万的直接就业，推动行业变革的同时，也促进消费和经济。

金融界08-29 22:30

阿里巴巴财报周五登场：中概股财报，谁是最大赢家？

。自7月2日宣布500亿补贴计划以来，淘宝闪购日订单量从1000万快速攀升至8000万，但这一激进扩张策略导致本地生活分部利润大幅恶化。与电商业务利润承压形成对比的是，阿里云业务展现出强劲增长势头。机构普遍预测云智能集团Q1营收将达325亿元，同比增长22%，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长，有望成为集团新的利润增长点。从几家财报也可以看出，未来头部中概股仍然面临巨大挑战。 AI不是“未来的故事”，但离现实回报仍有距离广告收入是腾讯收入增长的重要驱动力，已经连续11个季度实现双位数增长。AI驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，推动了广告主对视频号、小程序及微信搜一搜的强劲需求。持续加大技术和AI投入以优化广告效果，但急剧增加的资本开支，对短期内的盈利是明显压力。2025年Q2腾讯资本开支191亿元人民币，同比激增119% 管理层在电话会上回答关于成本压力时强调，腾讯必须“精明地花钱”，而不是简单地全力烧钱，比如“购买大量芯片、大规模招人或者做推广营销过去一年，阿里云收入增速从3%加速至本季度的18%。2025财年全年，阿里云收入达到1180亿元，年度收入同比增幅达到了11%。这一反弹得益于AI热潮的推动阿里巴巴计划未来三年将投入至少3800亿元用于建设云计算和AI基础设施。据吴泳铭透露，这笔投资在年度周期内的支出安排会相对平均，因此2025年，阿里巴巴的资本开支将超过1200亿元。阿里巴巴会加大三个AI领域的投入，分别是AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型平台以及AI原生应用、现有业务的AI转型升级。无论是腾讯还是阿里，未来对于AI的投入不会减速。从财报数据也可以看出，AI不再是“未来的故事”，而是实实在在的业绩驱动力。然而，这场“长跑”才刚刚开始。宏观经济放缓对消费增长有抑制作用好的消息是，在国补的利好下，核心商城业务的表现仍然强劲。京东核心零售业务收入3101亿元，同比增长20.6%。阿里核心商城业务有望维持个位数的收入增长。但是这一趋势能否维持，相当程度上是取决于国补政策的力度和持续性。从 8 月初国家下发了新一批的国补额度，以及政府刺激消费的 “必要性” 来看，短期内国补的支撑大概率是能够延续的。但是补贴之外，当前中国经济处于调整期，消费增长存在韧性但面临信心不足和结构性压力，整体消费意愿尚未明显回暖。 7月末，M2-M1剪刀差为3.2个百分点，较上月缩小了0.5个百分点。但持续维持为为正，意味着有大量资金沉淀在定期存款中，流动性较低。2025年上半年，中国M2同比增长约10%左右。根据路透报道，人民银行公布的数据显示，2025年7月份新增人民币贷款收缩500亿元人民币（约69.7亿美元），这不仅远低于市场分析师的预期，也是自2005年7月以来的首次收缩，同时是自1999年12月以来的最大月度降幅。这一现象反映出私营部门的需求持续疲软，企业在业务拓展和用工需求方面缺乏扩张动力。与此同时，居民收入增长放缓，对未来经济前景的预期较为谨慎，这使得居民消费意愿和信贷需求难以显著改善。整体上，信贷需求的收缩侧面反映出当前消费需求端的持续压制，经济活力尚未得到充分释放。市场竞争加剧，利润空间不断被挤压中国电商行业进入“争存量+夺增量”新阶段，增长动力逐渐由低价内卷转向差异化精细运营和价值共生，淘系（淘宝天猫）依托稳定生态和AI技术创新继续领先，拼多多凭借下沉市场壁垒和补贴模式保持高速增长然而，本轮主要的竞争来自各家都下场拼即时零售。除了本就靠补贴的电商业务，又新增了补贴的方向。资本市场的担忧在于，外卖大战显然不是一朝一夕完成的事，如果要跟进市场竞争就需要有足够的“子弹”。但问题在于，一旦国补退出，以电器品类为核心利润模式不能维持不足以支撑外卖业务补贴。外卖的价值不仅在外卖业务本身，相当一部分是其外溢给平台整体的引流作用。外卖作为高频消费场景，有效提升京东和淘宝活跃用户，增强用户使用时长和平台粘性，形成高频场景带动低频消费的良性循环，促进电商平台核心业务的销售转化，尤其是日百、商超等品类收入增长明显。当然从更谨慎的角度，只是短期内带来更多用户并不足够，仍要看其中到底多少能留存下来值得一提的是，年初腾讯WXG事业部成立「电商产品部」整合交易场景，将电商业务整合至微信小程序。看来，腾讯也要加入电商行业竞争。原文链接

TradingKey08-29 13:01

阿里巴巴2026Q1财报前瞻：外卖大战、淘天集团GMV放缓与云智能AI创收解析

美团承压明显，这为阿里提供了扩张机会。淘宝闪购联合饿了么在7月实现日订单量突破8000万（不含自提及0元购），显示出阿里在本地生活的战术推进。业务架构上，阿里中国电商集团涵盖淘宝、天猫、闲鱼、飞猪旅行，淘宝闪购与饿了么属于即时零售，而批发业务以1688为代表。其他业务板块包括钉钉、优酷、菜鸟、高德地图等。淘天集团GMV与货币化率分析淘天集团在GMV增速放缓的背景下进行货币化率保卫战。市场预计FY26Q1收入同比增长6.9%，经调整EBITA同比下降3.2%。社会消费品零售总额稳中有升，4-6月同比分别增长5.1%、6.4%、4.8%。线上实物零售表现波动，618大促成为主要拉动因素。天猫618剔除退款后GMV同比增长10%，购买用户数双位数提升。直播电商成为核心动力，截至6月18日，81个直播间成交破亿，店播成交额超千万直播间同比增长21%。国际数字商业集团业绩与全球布局阿里国际数字商业集团（AIDC）布局全球，重点在欧洲和中东海湾地区。旗下速卖通覆盖全球市场，Trendyol专注土耳其，Lazada专注东南亚，有效分散单一区域风险。速卖通美国用户占比仅6.4%，关税政策影响有限。国际批发业务FY26Q1营收64亿元，同比增长15%，显示跨境批发需求稳健。天风海外预计FY26Q1国际商业收入同比+21.9%，经调整EBITA同比+51.8%。通过优化单位经济模型，公司成功控制亏损并提升运营效率。云智能集团AI创收与盈利压力分析 DeepSeek推动的AI平权化加速渗透，千问模型等应用激活云服务市场需求。阿里聚焦高潜力公有云，通过缩减低利润项目优化结构，提升收入质量，对冲降价压力。国海证券陈梦租竹团队预测FY26Q1云智能集团经调整EBITA为27亿元，利润率可达8%，盈利水平稳健。期权信号与市场预期财报前多头交易有所撤退，投资者采取避险措施，市场预期阿里财报后的波动区间为±5.66%。编辑总结整体来看，阿里巴巴在多业务板块展现稳健布局。外卖业务通过整合饿了么和飞猪冲击美团，淘宝闪购订单量创新高。淘天集团在GMV放缓背景下依靠618及直播电商维持增长。国际数字商业集团布局多元市场，亏损收窄。云智能集团AI创收潜力显著，有望缓解降价压力。财报发布将进一步验证各业务板块实际表现，市场需关注外卖扩张、GMV变化及AI收入兑现情况。常见问题解答问：阿里外卖业务整合饿了么和飞猪的意义是什么？答：整合有助于资源集中、运营效率提升和用户粘性增强。通过统一管理，阿里可以更精准布局本地生活市场，对抗美团并扩大市场份额，同时提高订单处理能力和服务质量。问：淘天集团GMV增速放缓意味着公司整体增长放慢吗？答：不完全是。尽管GMV增速放缓，但618大促和直播电商带动活跃用户增加，货币化率保持相对稳定，整体收入仍有增长空间。增速放缓主要体现在稳健修复节奏下的市场成熟化。问：国际数字商业集团亏损收窄的主要原因是什么？答：主要原因包括差异化全球布局、优化单位经济模型、提升运营效率以及重点市场的深耕策略。速卖通、Trendyol和Lazada的多元化布局降低单一区域风险，同时批发业务稳健增长贡献了利润改善。问：云智能集团AI创收如何抵消降价压力？答：AI应用推动云服务用量扩张，同时公司主动缩减低利润率项目，优化业务结构。新兴AI需求提供额外收入来源，抵消部分产品降价对利润的影响，使盈利水平保持稳健。问：财报前期权信号对投资者有什么指导意义？答：期权市场多头撤退反映投资者对财报保持谨慎，表明市场预期波动在±5.66%。这提示投资者财报可能带来短期波动，需关注实际财报数据与市场预期的差异。来源：今日美股网

今日美股网08-29 00:13

蜜雪集团：下沉市场狂飙，幸运咖逆袭，高估值能撑住？

闭店的风险。事实上，结合调研信息，以淘宝闪购为例，头部品牌往往能够获得电商平台的定向免单券，而中小品牌仅能参与通用活动，补贴力度明显不及头部品牌。另一方面，短期激增的外卖单量也会对供应链环节薄弱的中小品牌的履约能力造成严峻挑战。除了外卖大战对蜜雪带来的积极影响外，另一个超海豚君预期的点在于蜜雪的咖啡子品牌——幸运咖经过了团队的调整、运营方式的梳理，似乎重新回到了快车道。截至 7 月，幸运咖门店总数从 2024 年底的 4600 家增至 7000 家以上，扩张速度创历史新高，并宣布要开始进军一二线市场，目标年底突破 1 万家。另外，从同店营收上看，上半年幸运咖的增速也在 20% 以上，远高于行业整体水平。问题是幸运咖如何做到的？持续性如何？海豚君在《蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？》分析过此前幸运咖做不起来的两大问题在于： 1、幸运咖产品力低下，再加上产品迭代速度慢，很难吸引到价格敏感度相对较低的高线城市消费者。 2、咖啡豆部分依赖外部供应商，而非统一的蜜雪供应链，导致成本优势不强，加盟商回本周期慢，缺乏开店动力。而幸运咖在上半年能够卷土重来的核心原因就在于针对性优化了上述两大痛点：首先，针对第一点，幸运咖重新组建了 400 人的市场团队直接对接研发部门，并和蜜雪主品牌共用研发团队，实现需求到产品的快速转化。另外，产品思路上，也从此前的奶咖全面转型果咖（复用蜜雪主品牌的冷冻果肉果浆），重塑消费者的品牌认知，5 月直接重磅推出 14 款果咖，单月销量占比超 15%。此外，另一个重大转变在于从 2025 年起幸运咖全面接入蜜雪集团旗下的 “大咖国际” 供应链体系，和蜜雪主品牌的供应链 100% 整合。幸运咖的咖啡豆、水果、奶制品全面由集团统一采购，大幅降低了采购成本，结合调研信息，目前幸运咖咖啡豆的采购成本低于 70 元/公斤，低于行业 20%-30%。通过上述两个维度的转变可以看到幸运咖产品力提升的同时通过降低加盟商的采购成本也增强了门店的盈利能力，这也是幸运咖品牌势能大幅提升的核心原因。估值上，考虑到幸运咖的发展超出海豚君的预期，海豚君上修模型后对应未来 5 年蜜雪的年复合增速大致为 20%，和当前 27x 的估值相比仍然偏高，因此对于看好蜜雪长期竞争的投资者来说，可以等到回落至 22-23x，对应 1400 亿-1500 亿港币再考虑入手。以下为财报详细解读：一、营收整体符合预期 25H1 蜜雪冰城实现总营收 148.7 亿元，同比增长 39.3%，和古茗去年同期受到 3.15 影响的低基数效应不同，去年同期蜜雪的同店销售并没有受到太多影响，因此增长质量相较于古茗来说要更高，核心的驱动在于公司上半年持续地快速拓店叠加外卖补贴带动同店销售的增长。二、开店速度并没有放缓海豚君在蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？说过由于高线城市的高速扩张红利期已经接近尾声，未来的主战场在下沉市场，因此假设从 2025 年开始蜜雪的开店节奏会有所放缓。而事实上，公司上半年整体的开店节奏不仅没有放缓，反而在加速扩张。相较于 2024 年底，国内净新增 6697 家门店，门店总数达到 48281 家，半年的扩张速度基本已经达到了过去全年的新增门店水平。就算剔除上文分析的幸运咖加速拓张外，海豚据测算蜜雪主品牌的扩张速度也在提速。拆分新增门店的地区来看，重点集中在三线及以下的下沉市场，再结合电话会中管理层透露的信息，除了正常的点位外，国内还有类似于旅游景区、高速服务区、产业园区等众多特殊地段可以渗透，说明下沉市场的空间远比想象中要更大。另外，结合古茗未来也并不会放缓开店节奏，而整体茶饮的门店数量陷入停滞，更加验证了海豚君此前说的茶饮行业的集中度正在加速提升。海外方面，截至 25H1 蜜雪一共 4733 家门店，较 2024 年底减少 162 家，主要是由于东南亚的重点地区印尼和越南仍处于业务转型期，以优化现有存量门店为主，此外，蜜雪在上半年持续拓展国际市场，进驻到哈萨克斯坦等中东地区。三、杯量是同店营收增长的核心驱动虽然公司没有披露和具体门店运营的相关数据，但结合调研信息，上半年蜜雪同店增长接近 9%。拆分来看，受益于外卖补贴的红利叠加春季新品（香芋冰淇淋，龙井茶饮）的上市，杯量较同期预计同比提升 6%-7%，而价格上上，伴随去年年底茶饮行业整体价格战趋缓，蜜雪在年初小幅提价，杯单价预计同比提升 1%-2%。四、毛利率小幅下滑上半年，从成本的角度来看，虽然糖、奶价格下行，但蜜雪的主要原材料柠檬、咖啡豆涨价导致整体原材料成本有所提升，但公司通过不断提升自产比例，加大采购规模等方式持续加大规模效应，最终毛利率整体小幅下滑 0.3pct 达到 31.6%。结合电话会信息，中长期看，30% 左右的毛利率是可持续的健康水平。五、费用率有所提升销售费用上，由于公司针对雪王 IP 加大了 “雪王迅游”，“百变雪王全球展” 等线下活动，与消费者加强互动，销售费用率整体持平。而管理费用上，一方面 2025 年大量加盟商合同到期，公司为了加强续约率针对内部培训系统进行了升级，另一方面，伴随海外新业务的扩张，公司新增了直营团队和国际化的人才储备，导致管理费用率提升了 0.3pct 达到 2.9%，最终核心经营利润率同比下滑 0.5pct 达到 22.3%。海豚投研「蜜雪冰城」历史文章：深度 2025 年 6 月 11 日《蜜雪冰城：“翻倍” 的蜜雪：海外还没 “甜”，投资很难 “蜜” 》 2025 年 6 月 10 日《蜜雪冰城：幸运咖 “不幸”，蜜雪下一步豪赌 “田间地头”？》 2025 年 3 月 13 日《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城：“雪王” 封王底气何在？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研08-28 01:30

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