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隔夜美股全复盘(4.16) | 英伟达盘后一度大跌逾6%，25Q1 H20许可费55亿美金，且美政府在未来无期限内实施了许可证要求

三均为中国APP，第一为敦煌网，第二为淘宝，第三为SHEIN。中国据报要求国内航空公司暂停接收波音飞机 4.15 中美关税战升级后，彭博引述知情人士表示，中国已要求境内航空公司暂停接收等待交付的波音飞机，还要求航空公司停止从美国公司购买飞机相关零组件和设备。 5、奈飞目标2030年实现1万亿美元的市值 4.15 据华尔街日报援引知情人士的话称，奈飞高管已设定目标，希望到2030年实现1万亿美元的市值。奈飞计划将其年收入从去年的390亿美元增加到2030年的近800亿美元，并预测其全球广告收入将增长至90亿美元美银调查：投资者悲观程度创30年之最资产配置尚未完全反映悲观情绪 4.15 据彭博，美银的一项调查显示，投资者对经济前景的悲观程度创三十年来的最高，但基金经理的悲观情绪尚未完全反映在资产配置中，这可能意味着美国股市将面临进一步的下跌。基金经理相当悲观，接受美银月度调查的82%的受访者预计，全球经济将走弱。调查显示，因此有创纪录数量的受访者打算减少美股敞口。以Michael Hartnett为首的分析师在一份报告中写道，基金经理“对宏观形势极度悲观，但对市场尚未极度悲观”。他们补充道，“恐惧峰值”尚未反映在现金配置中，目前现金配置占资产的4.8%，通常需要上升至6%。美国贸易政策高度不确定，金融市场波动加剧，令股票投资者感到不安。受访者4月份对美国股票为36%净减持，而2月份为17%增持，两个月跌幅创有史以来的最大。 4.15 美国银行调查显示，上周全球投资者创纪录地大幅减持美国股票，认为贸易战是最大风险；42%受访者预计全球经济将衰退，49%认为“做多黄金”是最拥挤交易。美银：过去两个月，全球投资者以创纪录速度抛售美国股票 4.15 美国银行全球研究周二表示，全球投资者在过去两个月里创纪录地大幅减持美国股票，他们认为引发全球经济衰退的贸易战是市场面临的最大风险。在美国银行对基金经理进行的月度调查中，受访者净减配美国股票的比例为36%，为近两年来的最高水平；在两个月内，对美国股票的配置下降了53个百分点，创下历史纪录的两个月最大降幅。这一趋势似乎将持续下去，因为创纪录数量的受访者还表示，他们打算削减对美国股市的配置。 04 今日前瞻今日重点关注的财经数据（1）20:30 美国3月零售销售月率（2）22:00 美国4月NAHB房产市场指数

格隆汇04-16 07:15

东方树叶“明前龙井”一瓶难求！这瓶水有何魔力？

方树叶龙井新茶于2025年3月20日在淘宝、京东等电商平台正式开始预售。4月3日，记者登录淘宝、京东等平台发现，农夫山泉官方旗舰店所售“2025年春限定款龙井新茶”目前均已显示下架。记者进一步从农夫山泉方面了解到，今年的“龙井新茶”依然是“一瓶难求”，消费者热情高涨，上市首日的销售额是去年的近2.5倍。农夫山泉所带来这一股“龙井旋风”也引发其他无糖茶品牌跟进。2025年1月，三得利在经销商大会上公开表示旗下品牌清茶将推出“龙井茉莉新茶”；4月1日，“果子熟了”通过全家自有品牌“汲赏”宣布联名限量发售15万瓶明前龙井……同时这也带动了一波年轻人喝龙井的消费习惯，小红书上不少年轻消费者每年春茶采摘前都会“蹲守”龙井新茶的开售时间。 2025年3月公布的财报数据显示，农夫山泉2024年茶饮料版块营收达167.45亿元，较2023年增长32.3%。其中东方树叶一枝独秀，持续引领无糖茶在整个即饮茶领域的份额不断扩张，2024年是即饮茶头部品牌中是唯一一个市占保持年度正增长的，近三年复合增长率超86%。业内人士认为，据尼尔森IQ数据反向推断，2024年东方树叶整体销售额已突破100亿。

金融界04-03 20:40

人形机器人概念“躁动”，宇树灵巧手来袭，市场热情重燃？

景，包括尝试直播带货。 3月31日晚，淘宝交个朋友直播间，宇树科技人形机器人G1最为主播售卖宇树科技机器狗GO2。在1分钟内，销售额超100万元，直播进行了十多分钟，最终成交额约190万元。除了宇树迎技术突破之外，不少机器人企业近来也在用行动提振行业信心。今天，港股优必选在港交所发布公告，公司高管于4月1日以自有资金购买公司H股，预计购入总金额不超过5000万元人民币。据公司高管们称，其对公司的业务发展和前景充满信心，并且可能还将适时进一步增持。另外优必选稍早前还发布了积极的业绩预期，预计在2025年将生产约1000台人形机器人。有望进入量产元年？近日，朱啸虎朝着人形机器人“开炮”，创投市场炸开了锅。一时间，资本市场的争议声四起。在朱啸虎公开表示“正批量退出人形机器人公司”之后，经纬创投创始人张颖则直接在朋友圈喊话“朱老板别闹”。他表示，发展过程中有点泡沫也非常正常。“时间拉长，人形机器人赛道一定能出大公司”。虽然朱啸虎的"撤退宣言"引爆创投圈，但人形机器人发展依旧是如火如荼。近来，行业迎来多项技术突破与商业化进展，政策支持也在持续加码。 3月25日，vivo宣布正式成立机器人Lab（实验室）；3月31日，复旦大学可信具身智能研究院揭牌成立；4月1日，广东发布《推动人工智能与机器人产业创新发展若干政策措施》…… 展望后市，国金证券认为，当前特斯拉为代表的巨头供应链，仍然是最核心投资主线。考虑3-4月灵巧手发布的事件催化，重点关注：灵巧手的边际变化，即微型丝杠和触觉传感器；关注宇树新发布灵巧手供应链，华为链关注极目机器人的发布进展；关注低估值细分赛道头部公司估值重塑。长期格局看，细分赛道头部公司胜率仍然是最高的。国海证券也表示，人形机器人在特斯拉等行业龙头企业推动下，有望进入量产元年。作为人形机器人上的重要应用，六维力矩传感器及其原材料有望随着人形机器人大规模量产实现同步放量。考虑到六维力矩传感器及其原材料放量对化工行业的带动效应，维持基础化工行业“推荐”评级。

格隆汇04-02 16:00

百融云创：加速"一纵一横"布局 AI应用向泛金融泛行业拓展

了电商、人力等多元领域，例如，阿里旗下淘宝及天猫通过调用百融云创的MaaS模型库来评估客户资质和购买力。第二增长曲线BaaS(业务即服务)业务也已经在多个领域展现出强大的应用潜力。百融云创现已与旅游、生活服务、电信等行业的知名企业开展合作，通过BaaS模式助力这些企业将金融产品精准地推广至C端客群，实现了金融服务的场景化定制和智能化营销。同时，BaaS模式还在向出行、社交、电商等非金融领域铺开，且已经与多家客户建立了合作关系。截至目前，百融云创的AI原生解决方案整体服务超过7,000家商业机构，于银、证、保等传统金融领域之外，泛金融、泛行业应用端客群占比超三分之一。报告期内，公司实现收入达29.29亿元(人民币，下同)，同比增幅9%；经调整后净利润为3.76亿元，净利润率13%。当技术深度与商业敏锐度碰撞在一起，开启的是估值修复预期。中信建投报告指出，作为一家已经实现持续盈利的AI科技服务商，百融云创基本盘稳健、第二增长曲线清晰，是颇具稀缺性的AI 应用标的。中长期来看，该公司业务将显著受益于抢占市场先发优势后，两大主营业务的客户结构优化、扩张及AI应用规模的扩大，有望持续提升市占率，享有细分领域的估值溢价。

格隆汇03-27 16:41

齐俊杰谈房地产：永远不要与趋势为敌

网把人的感官延长了。电商已经无处不在，淘宝干掉了服装摊，外卖干掉了餐饮店。未来随着快递网络以及人工智能的应用，互联网将进一步延伸，而实体店面将越来越收缩，现在特大城市的购物中心，早已门可罗雀，要不是电影娱乐餐饮在支撑，恐怕单凭购物已经很难维持。很多地方甚至销售员比顾客都要多。所以即使你的店铺现在还很旺，但未来前景会越来越不乐观。这种与时间和科技为敌的投资，显然不是个好投资。第六，互联网的颠覆力量，将继续改变房地产。马云的信用对接只是一个开始，后面还有很多的玩法可以用，房子是过剩的，现在大家还要买，是因为你希望的那个地方缺少个房子，所以对于这种需求，最好的方式一定是共享。把多余的房子共享出去，解决大家的需求不匹配问题，让供给效用最大化。那么互联网领域的共享，在经济领域无非就是租赁。现在大家不接受这种模式的主要原因就是两个障碍，一个是凝结在房子上的福利，另一个是房地产投机气氛，对于价格不断上涨的东西，大家是不可能共享的。我们现在要尽量把房地产的福利还给人本身，把福利不再跟房子挂钩。另外就是用科技手段解决租房中的各种信息不对称的问题。等房价停涨，共享经济一定会颠覆掉整个产业。谁不想出门就上班，每天通勤2个小时，这对于个人是苦难，对于城市和国家来说也是个效率极低的事情。所以，综合来看，六大趋势全都在变化。而你却只看到了价格上涨的诱惑，所以才会义无反顾的帮人家去库存。从国家的层面来说，越多人接盘越好，越有利于我们后面计划的开展，但反过来说，从你个人层面来看，这可能将是一场灾难的开始。天时地利都已经不再，人和这口气，谁也不知道什么时候会逆转。但应该不会等的太久了。今天我们说的都是投资，您的刚需不是这么考虑的。刚需的目的是房子，投资的目的是钱，所以出发点有本质不同，刚需还是应该早买，否则未来买房会越来越难。转载自齐俊杰看财经（ID：qijunjie82）

老虎证券03-26 13:10

卫龙食品单月19起消费者投诉，食品安全问题引发关注

：消费者反映其于2025年3月14日在淘宝网（卫龙食品旗舰店）通过网购购买其他产品，可能存在食品安全问题，要求退赔费用，赔偿损失。强化食品安全管理，守护消费者健康作为休闲食品行业的知名品牌，卫龙必须对食品安全问题进行最严格的把关。这不仅涉及到从原材料采购到生产工艺的每一个环节，还需要建立一套完善的质量监控体系，确保产品在生产、储存、运输等各阶段的安全性。公司应加大投入，采用先进的检测技术，定期对产品进行抽检，并公开检测结果以增加透明度和消费者信任。同时，强化员工培训，提高全员的食品安全意识，让每一位员工都成为食品安全的守护者。此外，积极倾听消费者的反馈，及时处理投诉并迅速采取改进措施，是提升产品质量和服务水平的重要途径。只有通过这些全方位的努力，卫龙才能有效预防食品安全问题的发生，为消费者提供更加安全可靠的产品，进而稳固其市场地位，实现可持续发展。

金融界03-26 10:59

物理AI将重塑世界！科创AIETF(588790)成交额超3亿元，交投活跃

绩效将通过如何利用AI促进增长来评估。淘宝和天猫在内的核心电子商务部门被鼓励采用更多的AI技术。各团队正在与通义千问的工程师密切合作，共同开发能够提高效率和用户体验的功能。知情人士称，阿里巴巴还在开发一系列AI原生应用，其中一些可能会在今年推出。资料来源：长城证券，《阿里巴巴拟全面实现“AI 化”，有望推出杀手级AI应用》，2025.3.20 3.信通院主办“AI眼镜产业研讨会”，有望打造“千亿级服务市场” 日前，由信通院主办、S-DreamLab协办、浙江大学计算机创新技术研究院和浙江省智能光学感知创新中心承办的AI眼镜产业推进专题研讨会在杭州举办。展望后市，IDC预测全球AI眼镜市场，将从2023年的48亿美元增长至2026年的180亿美元，年复合增长率达55.3%。中国市场规模预计在2025年突破300亿元人民币。Gartner更乐观的预计，到2026年30%的工业企业将为员工配备AI眼镜，全球设备保有量将突破5000万台，形成千亿级服务市场。资料来源：金融界，《信通院主办“AI眼镜产业研讨会”，有望打造“千亿级服务市场”》，2025.3.21 二、券商核心观点东方证券指出，本轮AI浪潮下阿里在AI全产业链均有布局，细分看算力、基模与AI应用三方面均有优势：1）算力侧：阿里云为国内云计算龙一。2）基础模型侧：阿里模型技术领先。3）应用侧：拥有ToB的钉钉（7亿用户，2500万企业用户）+ToC的新夸克（2亿用户）。新夸克发布+智能信息事业群成立，阿里AI驱动战略不断深化，持续看好阿里在算力、基础模型、AI应用方向的领先优势，有望在本轮AI红利中确立龙头地位。资料来源：东方证券，《人工智能：阿里发布新夸克，看好国内AI agent落地》，2025.3.19 万联证券指出，英伟达2025 GTC大会展示了AI大推理时代的前沿科技布局，指引产业发展方向，有望推动算力需求提升及应用加速落地，建议关注AI算力及应用产业链的投资机遇。 AI算力领域，英伟达引领AI芯片技术创新，算力产业链上下游厂商充分受益，国内新型举国体制优势及国产算力加速建设背景下，国内AI算力自主可控进程有望加速； 2）AI应用领域，英伟达展示具身智能、自动驾驶及6G等应用领域的布局，AI大推理时代有望加速应用端繁荣，建议关注前瞻布局AI应用领域的优质公司。资料来源：万联证券，《电子：英伟达GTC 2025大会召开，关注泛AI前沿科技》，2025.3.20 本周重点行业动态： 1）腾讯向英伟达加购数十亿元H20显卡以满足元宝等AI应用的算力需求，加速AI规模化布局。 2）3月16日，百度发布文心大模型4.5及X1，文心4.5性能超越GPT-4.5且调用成本仅为GPT-4.5的1%，文心X1价格为DeepseekR1的一半。 3）3月13日，潞晨科技发布Open-Sora2.0，模型在VBench评测中性能接近OpenAISora且较行业成本降低5-10倍。风险提示：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。文中提及个股仅为指数成分股说明，不作为个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 14:39

腾讯：为 “AI” 痴狂！这样的股王是爱是恨？

移动消费支付上的占比保持稳步提升趋势。淘宝支付破墙后，在电商领域微信也有进一步提高渗透的潜力。 5. 市值水涨船高，南非大兄弟也在咔咔减持四季度大股东Prosus仍在默默减持，趁着南下资金、部分外资加仓之际，Prosus减持规模也在按承诺计划（不高于当日成交额的5%）顺势提高。从上季度统计的11月12日至昨天3月18日，Prosus 4个月内抛售了6000万股，相比上个周期平均月抛售节奏继续增加。但因为腾讯回购注销力度一直都比股东抛售更大（11-3月同期净减少了1亿股），因此截至四季度末，大股东持股比例23.7%，环比上季度还是略微下降了0.4%。 6. 财报详细数据一览海豚君观点社交流量壁垒和优秀靠谱的管理层，是投资腾讯的定心石，相信鲜有资金会去质疑腾讯的竞争优势和Alpha收益。最最值得讨论的，就是哪些预期已经打入估值了，哪些还存在预期差。从市场预期来看，腾讯这一波的“重估”，更多的还是基于估值倍数本身，基本面的上调并不算多，除了春节期间游戏的利好外，AI的部分很难去做业绩量化，因此单纯是情绪来了，看长做短下硬拉估值，从上季度的25年Non-GAAP P/E 14x到目前的19x，也就是结合盈利增速预期（15%+）和历史估值中枢（20x）大概可以参考的位置。但海豚君也认为，四季度业绩的惊喜之处在于，腾讯本身业务增长弹性仍然存在一些预期差，以及内部生态资源整合、复用下，研发费用之外的开支（成本、销售、管理费用）进行有效控制，从而抵消AI投入对短期利润的部分冲击。除此之外，如何对投入产出做平衡的能力，相信腾讯管理层也更能让投资者放心。只要内部业务活力不减，那么守着金矿总能挖到金子，比如今年初以来，小蓝包、AI搜索、IMA都是企业创新活力的体现。因此对于千亿Capex去投入AI，不同资金可能有不同想法。但于海豚君而言，站在当下我们更倾向于以偏积极的心态和中长期视角去面对。毕竟，相比于无增长的价值股估值，股王加点成长性有望飞的更高。但同时我们也必须承认，资本开支以及研发人员的大幅增加无疑会影响短期股东回报，以及估值性价比。今年股东回报1210亿HKD，合156亿美金的总预算，在近6375亿美金的市值衬托下，回报收益率已经不足3%了。因此，过去一年看重腾讯高股东回报+安全估值的资金，可能会对腾讯的投资偏好下降，从而造成股价短期波动，但反之，注重成长的资金也在随时等待好的进场时机。以下为详细分析一、微信生态是业务飞轮的压舱石四季度微信用户13.85亿，环比净增300万，扩张趋势有所放缓。QQ基本歇菜，三季度旺季都能流失下，四季度淡季更是流失了近4000万人。年初融入DeepSeek之后，微信的流量和粘性都有明显提升。除了在微信体内积极推动AI搜索外，腾讯近两个月似乎在举集团之力去推广AI应用——腾讯元宝。无论是在腾讯生态，还是其他外部平台，随处可见元宝的推广，直接带来2月元宝下载量的激增。无论是AI+微信，还是纯粹的AI应用，腾讯此举似有意在通过抢占AI应用的入口，来以攻为守，保证自己在下一代平台时代还能占据重要的流量入口。目前腾讯生态的用户时长占比虽然还有30%以上，但仍然在缓慢缩小。因此如果字节靠豆包来抢入口，那么腾讯也就不得不发起攻势，早做准备了。增值服务付费用户数淡季环比流失了300万人，主要是腾讯视频、直播用户等，以及新手游不多的情况下，游戏付费玩家可能也有一个正常的季节性回落。二、游戏：当期小超，流水有所放缓四季度网络游戏收入492亿，同比增长20%，除了DNFM的增量，新游戏中还包括国内的《三角洲行动》、海外的《流亡黯道2》的贡献。此外，部分常青游戏也通过运营调节，在去年低基数上实现了同比增长。国内本土市场增长23%，环比三季度加速。虽然市场预期也不低，但在四季度新游数量并不算多的情况下，还是通过优选精品来实现了流水保证，算是符合去年初定下的游戏战略大方向。海外游戏增长15%，同样超预期。原本市场预期不算高，但上季度其实公司也提及了，Q3海外游戏收入虽然miss了，但实际流水还不错，因此这里释放在了四季度。结合递延收入计算的流水指标更能代表真实需求的前瞻性指标。四季度递延收入同比增长16%，环比有所走低。整体增值服务流水计算得725亿，同比增长9.2%，这个能间接反映出流水的季节性走弱（因为同时还有腾讯视频走弱的影响）。因此出精品的同时，新游，尤其是新手游的数量也不能过于少了。展望来看，今年下半年游戏预计有DnFM带来的高基数压力，但现有储备中有看点的游戏也不少，春节期间几款常青游戏再次秀了一把肌肉，因此可能游戏上也并非不能延续高增长。横向对比同行，四季度尽管市场也在回暖，但腾讯还是稍微占优一些。中国游戏出海同样在经历“收获期”，但很明显，这里面大头的贡献还是腾讯。三、广告再现Alpha超能力我们都知道，近两年，随着视频号和小程序游戏的先后崛起，在同时面对逆境的腾讯，广告业务是存在alpha逻辑的。但同时随着低基数的数字效应减弱，纵有视频号和小程序，也难敌越来越严峻的环境影响。由于四季度的宏观环境现实压力，以及渠道调研而来的数据不佳，因此市场对广告收入的预期比较保守，大多在12%左右。但实际表现是增长17%，并且毛利率同比提升了1pct达到57.7%，历史新高。值得一提的是，高运营成本的视频号广告不再是拖累，而是成为除朋友圈广告以外，第二大贡献体了。海豚君粗略预估，四季度视频号广告收入规模（主要为外循环+电商，互选广告因为净收入确认，占比较低）可能已经接近80亿，同比增长50%，占总体广告收入比例已经有20%。广告的超预期则是比较具象的体现了腾讯的Alpha逻辑（社交流量是定心石，相比同行的增量来源视频号、小程序、搜索广告等），随着政策加码宏观环境加速触底，以及AI对算法技术的提升，有望改善微信体内并不算高的ROI，带来更多的顺风。四、金科企服：支付承压，AI时代下云业务机会来了四季度金科企服同比增长3%，环比略有回暖，与市场预期持平。海豚君简单拆分来看，占2/3的支付收入可能还有一些承压（参考央行收缴的第三方备付金总额变动趋势，财报披露为同比大致稳定，也就是持平的表现），但企服（云业务和视频号佣金等）加速增长趋势更明显。后续在AI带动下，云业务有望以更快的速度、更高的毛利率水平回归重组前的扩张节奏。支付是顺周期逻辑，当下主要就是看宏观政策的效果，尤其是微信支付占比更大的线下餐饮市场上。而在市场份额上，至少从支付笔数占比来看，微信支付在移动消费支付上的占比保持稳步提升趋势。淘宝支付破墙后，在电商领域微信也有进一步提高渗透的潜力（市场预期，如果微信支付交易的GMV在淘系内容占比达到20%，那么意味着微信支付每年新增收入可以达到60亿。）在支付短期疲软下（增长持平），四季度的增量还是在视频号佣金和云服务（商家技术服务费、企业微信商业化的驱动），AI的增量需求可能要到今年一季度的业绩才能有更清晰的体现。五、投资利得：源于对被投公司的稳定减持+财务性分润收益关于投资利得，海豚君基于原指标定义，主要看其他收益净额（按照原定义，包含投资收益），以及分占联营/合营公司盈利两个部分来看： 1）其他收益净额35.6亿，环比继续保持大幅增长，主要就是部分资产公允价值增加、资产处置收益。公允价值损益基本跟随市场行情，但资产处置收益四季度实现22亿，全年处置收益近130亿，相比去年40亿的规模，明显是加快了。这与海豚君去年初的预期一致：回购压力+对AI等新技术的不缺位投资，促使腾讯保持较高的资产处置意愿。 2）四季度分占联营/合营公司盈利92.5亿，主要体现腾讯投资但不控股的兄弟公司们前后近两个季度盈利情况，比如拼多多、快手等。但值得一提的事，由于腾讯财报一般在兄弟公司们之前发放，因此该数据并不完全代表被投公司们真实的盈利情况，腾讯会根据自己跟踪收集到的数据做一个预估值，然后通过季节之间的调整（比如若上季度多计，下季度就少计），来对标被投公司实际盈利情况。因此不能简单通过当期的分占盈利来预估拼多多或快手的盈利情况。不过趋势上还是可以参考的，几家兄弟公司已经持续了一年做降本增效。截至四季度末，公司联合/合营资产规模合计2974亿，结合当期分占盈利92亿，计算得三季度腾讯的投资收益率为3%，环比略有提升。从2022年至今，总体上呈现良性向好的趋势。六、研发高企，资本开支加速，短期利润或持续受影响四季度经调整归母净利润553亿，比市场预期的533亿要高，但实际超预期的不是核心主业。如果单看GAAP下核心主业的经营利润，四季度490亿，实际上是低于501亿的市场预期的，利润率也环比吓坏了2pct，这里面的预期差主要在研发费用上。四季度毛利率整体稳定，其中广告毛利率超预期实现新高（视频号商业化变现加深）。增值服务毛利环比走低，主要是季节性因素，以及DnFM高分成的原因。金科企服整体毛利率偏稳定。研发费用与Capex一并上扬，同比增长18%，其中主要是服务器成本激增（+69%yoy）+研发人员薪酬增加（+15%yoy，这个季度新增的1735人，大头估计在这里）。在上季度点评中，海豚君已经提示过投入新周期的来临。 Q4研发费用与市场预期整整高了40亿，加回去核心主业的整体利润也是明显超预期。这主要源于腾讯尽量去控制了其他两费，在四季度较少新游戏的情况下，销售和管理费用均同比下滑。从四季度以来腾讯几乎举集团之力推动AI的动作，近千亿的Capex，以及储备游戏中的一些有潜力的项目规划来看，我们预计研发费用还将继续保持这个增长趋势。其他费用则尽量接着控制，但仍然会影响利润率原本的改善节奏。不过站在长期视角，海豚君还是认为腾讯的杠杆效应还没完全发挥出来。不仅仅是体现在超10万人的组织优化上（成熟业务的人效比并不高），还体现在同一产业链上下游各项业务之间的联动，减少集团层面的摩擦成本，以及AI新技术的变革，从而带来的整体提效。七、无视重估利好，大股东减持动作未放缓最后简单来看下回购与抛售情况。从回购量来看，腾讯在9.24政策底后，估值大幅拉升，四季度的回购也迅速放缓，因此单季度回购环比减少了120亿。四季度共计回购了0.58亿股，耗用238亿港元，购回的股份已被注销，总股份环比减少0.76%。但1月初，腾讯上了美国国防部制裁名单后，公司马上开启爆买模式，连续五个交易日每日狂捞15亿HKD。相比我们在11月的统计，大股东Prosus 在11月13日至今4个月内抛售了6130万股，跟随成交量扩大，Prosus的抛售节奏也有所加快。但因为腾讯回购注销力度更大，因此截至四季度末，大股东持股比例微降至23.7%，其净资产/股价=60%，也就是折现率为40%，反而还比11月提升了。

海豚投研03-19 22:50

小米集团-ADR绩后涨近4%再创新高，机构：风格或向绩优方向聚焦

绩效将通过如何利用AI促进增长来评估。淘宝和天猫在内的核心电子商务部门被鼓励采用更多的AI技术。大型互联网企业百度集团近期正式推出文心大模型4.5及文心大模型X1。据了解，文心大模型X1采用了递进式强化学习、基于思维链和行动链的端到端训练框架，以及多元统一奖励系统等核心技术，实现了从模型压缩、推理加速到服务部署的全链路效率提升，显著降低推理成本。造车新势力蔚来与宁德时代在福建宁德签署战略合作协议，双方宣布将共建“全球最大换电网络”，并推进换电技术标准统一。此外，双方还将深化资本与业务合作，宁德时代以不超过25亿元战略投资蔚来能源。医药巨头药明康德发布截至2024年12月31日止年度全年业绩，2024年第四季度收入创历史新高，达到115.39亿元，环比增长10.31%；第四季度归母净利润29.17亿元，环比增长27.22%。在业绩交流电话会上，药明康德高管提到，预计2025年实现60%以上的收入增长。从投资层面看，同时覆盖互联网、医药、新能源车、半导体等科技领域的港股科技50ETF（159750）不失为布局优选，该指数为市场上唯一100%覆盖“科技十雄”（阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利汽车、中芯国际）的港股科技类指数，且权重占比高达70%，对各领域科技龙头均有布局。数据来源：中证指数公司官网，截至2025.3.6 同时，港股科技指数对AI产业链实现全面覆盖，特别是在AI应用层，除了小米集团、阿里巴巴、百度集团等互联网巨头，如智能汽车（比亚迪股份、吉利汽车），AI医疗（百济神州、药明生物、晶泰控股），在AI应用中都有着丰富的场景，港股科技指数相对恒生科技指数有着更广泛的覆盖。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界03-19 09:19

阿里AI化提速涨74%，巴菲特增持日本商社创新高，英特尔新CEO重组飙24%

I驱动增长为核心考核指标。核心电商业务淘宝和天猫正加速整合AI技术，与通义千问团队合作开发提升效率和用户体验的功能。瑞银上调阿里巴巴目标价至172港元，重申“买入”评级，认为AI战略将推动其估值重塑。X平台数据显示，投资者对阿里AI布局的乐观情绪持续升温。伯克希尔再创新高，增持日本商社伯克希尔·哈撒韦（BRK.A.US/BRK.B.US）股价再创历史新高，年涨幅超15%，碾压标普500的-3.2%，市值稳居全球第八。周一，巴菲特再度增持日本五大商社股份：三井物产从8.09%增至9.82%，三菱商事从8.31%升至9.67%，住友商事从8.23%至9.29%，伊藤忠商事从7.47%至8.53%，丸红从8.30%至9.30%。以下为持股比例变化对比：商社原持股比例新持股比例三井物产 8.09% 9.82% 三菱商事 8.31% 9.67% 伊藤忠商事 7.47% 8.53% 此举延续了巴菲特对日本市场的长期看好，提振股价的同时强化其多元化投资布局。英特尔新CEO重组，三日涨超24% 英特尔（INTC.US）3月17日收涨近7%，近三日累计涨幅超24%，市值回升至1450亿美元。即将上任的CEO陈立武计划对芯片制造和AI业务进行大刀阔斧改革，旨在重振这家科技巨头。知情人士透露，陈立武将重组AI战略，裁减臃肿的中层管理，并优先调整代工业务，为英伟达等外部客户提供更优质服务。市场对其“世界级代工厂”愿景反应积极，但计划仍在制定中，调整幅度有待观察。投行与专家点评以下为投行及专家对三家公司的分析： “阿里74%年涨幅与AI化战略密切相关，172港元目标价显示其科技转型潜力。” ——瑞银分析师，2025年3月18日 “巴菲特增持日本商社强化伯克希尔全球布局，15%涨幅远超大盘令人瞩目。” ——高盛投资策略师，2025年3月18日 “英特尔新CEO陈立武的重组计划提振股价24%，AI与代工调整是关键看点。” ——摩根士丹利科技分析师，2025年3月18日 “阿里AI化与英特尔代工转型均具行业标杆意义，市场信心短期内持续升温。” ——花旗集团研究主管，2025年3月18日 “伯克希尔稳步增持日本资产，显示巴菲特对低估值市场的精准判断。” ——德意志银行市场专家，2025年3月18日编辑总结阿里巴巴年内涨超74%，CEO吴泳铭推动全面AI化，获瑞银172港元目标价支持；伯克希尔年涨超15%，巴菲特增持日本五大商社创历史新高；英特尔新CEO陈立武上任即重组，三日涨超24%，剑指AI与代工复兴。三家公司展现强劲动能，AI与全球化战略成亮点，但英特尔调整风险需关注。名词解释 AI化：将人工智能技术全面融入业务运营。商社：日本综合性贸易公司，涉足多领域投资。代工：为其他公司生产产品的制造模式。 2025年相关大事件（截至3月18日） 3月18日：阿里隔夜涨近5%，英特尔收涨7%。 3月17日：伯克希尔增持日本商社披露，股价创新高。 3月10日：阿里AI化战略细节曝光，市场反应热烈。来源：今日美股网

今日美股网03-19 00:10

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