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网易2025年Q1营收288亿元增7.4%，股息派发提振股价涨1.2%

用户突破5亿，日活跃用户超3000万，游戏收入同比增长15%。 2025年3月10日：网易云音乐与腾讯音乐达成版权合作，新增100万首歌曲版权，股价单日上涨3%。 2025年2月15日：网易宣布投入10亿元人民币研发AI游戏引擎，目标提升沉浸式游戏体验，市场反应积极。国际投行专家点评 “网易的游戏业务展现了强大的用户粘性和盈利能力，股息政策进一步巩固了其防御性投资价值。” ——Christine Peng，瑞银科技分析师，2025年5月15日接受彭博社采访时表示。 “云计算业务的快速增长为网易提供了新的增长点，但广告业务的疲软可能拖累整体利润率。” ——David Lee，摩根士丹利科技分析师，2025年5月14日接受路透社采访时表示。 “网易的多元化战略使其在科网股中更具韧性，预计2025年全年营收增长将保持7%-8%。” ——Sarah Johnson，高盛中国市场分析师，2025年515日接受CNBC采访时表示。 “股息上调反映了网易的现金流实力，但高研发投入可能限制未来派息空间，需关注资本效率。” ——Laura Martin，巴克莱科技分析师，2025年5月14日接受金融时报采访时表示。 “相比腾讯，网易在游戏领域的专注度更高，AI技术应用将是其未来竞争的关键。” ——Emily Chen，花旗科技分析师，2025年5月15日接受华尔街日报采访时表示。来源：今日美股网

今日美股网05-16 00:10

网易：防御变进击？别低估 “老树发新芽”！

戏：再超预期，市场误判了什么？一季度游戏收入 288.3 亿，同比增长 7.4%，主要靠收入占比 1/3 的端游拉动。本季度财报没有披露手游、端游的戏份情况。海豚君自己估算（仅供参考，电话会若披露后续再修正），手游下滑 5.8%，端游增长 90%，都超出预期。递延收入来看，同比增长 19 亿，从自身趋势上来看是不错的。但略低于市场预期，如果硬要说预期差背后的含义，则可能隐含手游表现超预期。因为递延周期上，手游一般短于端游。因此这可能也侧面印证，预期差的主要来源，不仅仅在于端游（毛利率未环比下降，说明主要是自研端游表现超预期），还在于手游上。值得讨论的点就在手游。海豚君预估手游一季度下滑 5-6%，虽然低于市场预期的手游下滑 8%，但都呈现逐步修复的状态（Q4 同比下滑 11%）。而实际情况是，一季度手游只有《燕云》这个新游，并且蛋仔、逆水寒还是超高基数。从 Sensor Tower 的数据来看，去年的当红炸子鸡《逆水寒》、《蛋仔》都是同比大幅度下滑。那么《燕云》手游的增量真能完全覆盖老游戏的下滑？估计有点难。按照游戏社区 NGA 内部人发帖，《燕云》手游 Q1 流水预计有 15 亿，假设确认 2/3，也就是贡献 10 亿收入增量，那么也无法抵抗《蛋仔》、《逆水寒》在 Sensor Tower 上惊悚的 50% 下滑（预计这里面有超 20 亿的缺口）。我们认为，造成与第三方平台流水监测数据矛盾，手游端更多的增长秘密可能来源于，不能完全追踪的老游戏表现。两个佐证： 1）一方面财报明确提及了《第五人格》亮眼表现，这是通过一款内容玩法更新而流水增长的长青游戏。 2）另一方面，Sensor Tower 无法监测的部分——公司一贯擅长通过社群运营，引导核心用户到官网充值流水。而这部分充值行为，据管理层所说，主要集中在长青游戏上。再加上网易的游戏大多为聚焦重度玩家的高 ARPU 值游戏，因此维护核心大 R 玩家的工作是网易游戏运营的重要工作之一。因此，我们合理猜测，增量预期差正是藏在老游戏上，甚至《蛋仔派对》、《逆水寒》这两款游戏，也可能因为官网渠道分流的原因，导致 Sensor Tower 的数据跟踪不再准确（即实际并未下降这么多）。不过，长青游戏 “老树开新芽” 的迹象，其实和腾讯很像。海豚君认为，这可能体现了一种当下的行业变化趋势。在整体性买量意愿不高的情况下，老游戏靠着品牌效应的先天优势，内容更新（缝合更多玩法）后，更易召回用户并刺激消费。但全年预期能否就此积极起来？也不能轻率。海豚君认为，尽管有老游戏焕新生的潜在逻辑，但也并不能说网易今年就能够预期一个类似产品周期大年的表现。 Q1 发的几款 PC 新游，比如预期颇高的《界外狂潮》，人气消散的速度意外较快。4 月底刚上线的《七日世界》也需要再观察一下玩家稳定性。除此之外，毕竟今年手游端 pipeline 的平淡是硬伤，储备游戏虽然也有个四五款，但均没有确定档期，可以关注下 520 游戏发布大会有没有更新。但从押宝角度，下一个潜在爆款还是要等到今年底或明年初的开放世界游戏《无限大》，以及至少明年才能说的动森 like 版模拟游戏《奇旅》。不过，向上不能积极，向下也无需过分悲观了。连续三个季度 beat 市场保守预期（往往是基于 Sensor Tower 的数据预测），至少需要纠偏一下市场的预测方式以及对网易周期底部的抗压能力预期。 2. 子业务专注自负盈亏一季度云音乐、有道以及严选等其他创新收入，均处于同比下滑，但毛利率持续改善，说明集团对这些业务的当下战略是，做利润先于扩张。虽然单个业务的投资回报率提高了，但从集团角度来说，这种战略下，游戏主业之外的业务给网易很难带来多少估值故事线。子业务并非海豚君紧密跟踪的标的，因此这里不做展开。 3．经营杠杆释放利润空间和上季度一样，一季度 Non-GAAP 净利润的超预期主要来自于销售费用大幅下降，其次就是各项业务的毛利率均有所提升。一季度销售费用再次比市场预期低了 10 多亿，同比去年少了 15 亿，似乎主要少的就是去年初《蛋仔》与《元星》的 10 亿 “商战” 投入。但就算没有蛋仔的疯狂买量，也不至于下降到近 4 年的最低水平，何况 Q1 还应该有为《燕云十六声》、《界外狂潮》以及《七日世界》等新游戏做日常宣发的支出。只能说，去年下半年内部反腐出效果了。除此之外，结合腾讯的情况，一个现象是，两大游戏巨头的推广费用都出现了非常大的收缩，但收入却并未受影响。海豚君认为，可能两方面原因：（1）长青游戏重视度提升，不断被 “翻新” 挖掘价值，但长青游戏自带品牌效应，往往并不需要太多的外部推广。（2）推广模式的变化，由简单粗暴的直接买量，变更为与游戏博主合作的内容营销方式（短视频、直播），带来更高的转化率，这一点网易去年就已经提及（“创新性营销工具和方法带来营销效率提升”）。其他费用上，除了研发还保持低速扩张外，管理费用也是同比 20% 的下滑，其中股权激励下滑了 10%，因此压缩的应该是运营支持部门的团队人员，以及差旅等辅助办公费用等。上季度原本还以为费用是一次性的短期优化，但本季度表明，这个经营杠杆的释放还会持续，那么至少今年都将是一个红利期。最终核心主业的经营利润（无汇兑损益影响），利润率上环比提升至 36%。Non-GAAP 净利润 112 亿，利润率达到 39%。这里面有投资收益、利息收入、汇兑收益的季度波动影响，如果剔除非主业收益的影响，实际 Non-GAAP 净利润同比增速则接近 35% 了。 4. 今年股东回报如何？一季度末，网易账上净现金 189 亿美金，相比去年底又增加了 9 亿美金，还是妥妥的现金牛生意。一季度怎么回购，尽管关税宣布那一周，网易股价也跌了 10%。但如果按照这一轮三年 50 亿的回购计划，那么预示着后面不到一年的时间，要回购 31 亿美元。另外，一季度网易支付了上季度分红 + 年末特殊分红一共 56 亿元，同时按一季度业绩，计划派息约 31 亿元，分红率约 28%。如果上述回购假设能够按期实施，加上预计今年计划派息 133 亿（按 2024 全年 35% 分红率计算，合 18.5 亿美元），那么一共近 49 亿美元的股东收益，相当于将利润的 90% 都拿出来回馈了股东，隐含综合回报率超 7%，是一个相对较高的收益了，完全能够在业绩承压拖累股价时，起到防御性托底的效果。

海豚投研05-15 21:57

腾讯2025Q1业绩电话会议分析师问答

老虎证券05-15 11:17

腾讯Q1营收增长13%，资本开支增超90%！恒生科技ETF基金(513260)探底回升振幅超1%！阿里巴巴成桥水第一大重仓股

MV和广告营收增长。游戏：一季度国内游戏收入同比增长24%，海外游戏收入同比增长22%（固定汇率），分别超VA预期7%和8%。据ST数据，五一期间《王者荣耀》流水同比增长14%。《三角洲行动》4月DAU峰值突破1200万，创近三年新游峰值新高。当前腾讯新游储备较为充实，《无畏契约》手游、《王者荣耀：世界》《洛克王国：世界》已开启预约。（来源：华泰证券20250515《1Q游戏广告超预期，微信小店贡献增量》）天风证券表示，腾讯控股强调AI能力已对效果广告和长青游戏产生实质性贡献。本季度微信内推出多项AI功能，包括将AI服务元宝添加为微信联系人。腾讯云推出Agent智能体、中国首个支持MCP的代码助手CodeBuddy，与微信开发者工具深度集成，提供一站式的小程序开发解决方案。展望后续，预计微信与元宝围绕Agent功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，坚定看好公司在Agent赛道的竞争潜力。（来源：天风证券20250515《基本面维持强劲，AI应用潜力深厚——腾讯控股1Q2025业绩点评》）【桥水一季度持仓披露，“爆仓”阿里巴巴！】北京时间周四凌晨，知名投资机构桥水基金向SEC递交截至今年3月31日的一季度持仓报告。从报告看，桥水在一季度的操作，已然展现出迎接美新任高层上台的避险动作，以及对“东升西降”题材的涉猎。值得关注的是，桥水在一季度“爆买”540万股阿里巴巴，一口气将其买成最大重仓个股。另外还买入百度188万股（增幅956%），新进建仓278万股京东。一季度随着 “DeepSeek效应”，阿里巴巴、百度、京东等恒生科技ETF基金（513260）热门成分股因其兼具“中国资产+AI”的概念，引发了各路资金的追捧。今年一季度，阿里美股累计上涨55.95%，也是登陆美股市场以来的最大季度涨幅。看好DeepSeek带来的历史性投资机遇，不妨关注全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一一只管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。恒生科技ETF基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-15 11:16

腾讯2025Q1业绩电话会议高管解读财报

与2024年第一季度的低基期相比，国内游戏收入同比增长24%，主要得益于旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》的增长，以及近期发行游戏《地下城与勇士》手游和《三角洲特种部队》的贡献。国际游戏收入同比增长23%，按固定汇率计算增长22%，主要得益于《荒野乱斗》、《皇室战争》和《绝地求生手游》等游戏。再来看看通讯和社交网络。我们实施了一系列升级，以增强微信的内容生态系统。对于视频账号，我们简化了直播设置流程，并增强了推荐算法，以培育和推广更多原创内容。第一季度，用户总使用时长同比快速增长。对于Mini Shops，我们通过提高流量激励措施和降低押金要求，为商家提供了更多入驻支持，从而丰富了品牌商品的品类。Mini Shops第一季度商品交易总额（GMV）继续保持同比增长。对于公众号，我们简化了内容创作，允许有影响力的人和其他用户通过移动设备设置帐户并发布内容，以扩大创作者社区并鼓励更多用户生成内容。此外，我们正处于在微信内推出人工智能功能的早期阶段。用户现在可以将元宝添加为微信上下文，以便在微信聊天中进行无缝的人工智能交互，提供上下文感知的响应，并促进内容发现，同时充分利用微信生态系统和万维网。微信搜索现已开始包含由大型语言模型驱动的结果，包括快速思维模型HunYuan Turbo S、思维链推理模型HunYuan T1和DeepSeek R1。我们提供人工智能工具，使内容创作者能够生成与其公众号文章文本匹配的图像，并使用预设模板为视频账号视频生成视频效果。我们通过人工智能编程助手缩短了小程序的开发时间，用于创建支持自然语言提示和图像输入的人工智能程序。现在，我将把话题交给James。 James Mitchell 谢谢你，Martin。就我们的国内游戏而言，从我们的旗舰常青游戏开始，《王者荣耀》就取得了创纪录的季度总收入，这得益于蛇年主题服装和针对特定用户的促销活动，增加了游戏内购买的玩家比例。《和平精英》第一季度的平均 DAU 和总收入有所增长，这得益于其提取射击模式的日益普及，补充了原有的大逃杀模式以及新的唐代主题场景和物品。其他几款不同年份的经典游戏也表现不俗。例如，九年前发布的《穿越火线手游》凭借强化的奖励系统和全新的玩家对战环境模式，创下了总收入新高。今年第一季度，《穿越火线手游》在中国手游行业总收入增幅排名第三，仅次于《王者荣耀》和《和平精英》。发行不到两年的《Valorant》中国版，得益于两名新特工和新武器皮肤的加入，其第一季度平均日活跃用户（DAU）收入同比增长逾一倍。《Valorant》已成为中国网吧玩家人数第二多的游戏，仅次于《英雄联盟》。在新游戏中，去年9月在中国重新上线的《三角洲特种部队》在4月份的PC和移动端用户规模创下新高，达到1200万元人民币的峰值日活跃用户（DAU）。《三角洲特种部队》目前已成为全行业日活跃用户第六多的热门移动游戏，也是近三年来全行业发行的日活跃用户最高的新游戏。在我们的国际游戏中，PUBG Mobile 的总收入同比增长了百分之十几，这得益于金月主题活动和服装以及与布加迪和韩国流行音乐组合 Baby Monster 等品牌的合作。《使命召唤手游》的总收入同比增长，得益于以光环和翅膀为特色的顶级操作员装备以及秘密现金（一种新的参与系统，玩家可以通过完成任务和活动来解锁奖励）。《三角洲特种部队》在中国以外地区，其PC版本于去年12月上线，用户规模稳步增长，并于今年5月在Steam平台上创下了最高同时在线人数纪录。自4月21日上线以来，《三角洲特种部队》手游版已成为国际市场下载量第二大的手游，我们计划在今年下半年推出主机版。营销服务方面，我们的收入同比增长20%，达到人民币320亿元，这得益于用户参与度的提升、广告平台的持续AI升级以及微信内部交易生态系统的不断增强。我们的营销服务收入在所有主要广告主行业类别中均实现同比增长。在广告技术方面，我们升级了广告平台，增强了生成式人工智能功能，例如广告生成和视频编辑工具，以加速广告创作；此外，我们还推出了数字人类解决方案，以方便内容创作者和商家开展直播活动。我们正在使用大型语言模型，以加深系统对各应用商品和用户兴趣的理解，从而提供更优质的广告推荐。按库存来看，视频账号营销服务收入同比增长超过60%，这得益于广告主越来越多地利用我们的营销工具来提升内容曝光度、推广直播并推动销售转化。小程序营销服务收入同比增长显著，抓住了小剧和小游戏带来的闭环营销需求。微信搜索收入同比增长迅猛，得益于商业查询量和点击率的提升。金融科技及企业服务板块收入达人民币550亿元，同比增长5%。金融科技服务收入同比增长低个位数百分比，受益于消费贷款服务和财富管理服务业务的增长。近几个季度，我们的商业支付总额波动较大，第一季度同比略有下降，但4月份有所改善。为了支持我们的财富管理业务，我们将“浑元”和“DeepSeek”大型语言模型功能集成到我们的金融助手聊天机器人中。第一季度，企业服务收入同比增速恢复至十几个百分点，这得益于云服务收入的增长，以及电子商务交易量增长带来的技术服务费的增加。企业服务毛利率同比上升，得益于效率的提升。领先的互联网平台正越来越多地采用我们的音视频解决方案、TDSQL数据库以及通用云基础设施，以更好地应对激增的使用量并提升整体运营效率。尽管受到GPU可用性的限制，但受客户对GPU、API和平台解决方案需求增长的推动，腾讯云的AI相关收入同比增长迅速。接下来，我将把话题交给约翰来讨论财务审查。约翰谢谢，James。2025年第一季度，总收入为1800亿元人民币，同比增长13%。毛利为1005亿元人民币，同比增长20%。营运利润为576亿元人民币，同比增长10%。利息收入为37亿元人民币，同比下降12%，原因是利息收益率下降。财务成本为39亿元人民币，同比增长37%，主要原因是本季度外汇损失，而去年同期为收益。联营公司及合资公司应占利润为46亿元人民币，去年同期为22亿元人民币。按非国际财务报告准则，应占利润为76亿元人民币，高于去年同期的55亿元人民币。所得税费用同比下降3%至人民币137亿元，主要原因是去年同期预扣税拨备基数较高。一季度境内企业所得税费用同比增加。按非国际财务报告准则（Non-IFRS）计算，稀释每股收益为人民币6.58元，同比增长25%，高于非国际财务报告准则净利润增幅，这主要归因于我们股票回购后股数减少。用于计算2025年一季度稀释每股收益的加权平均股数同比下降2%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）财务数据方面，营运利润为人民币693亿元，同比增长18%。归属于股东的净利润为人民币613亿元，同比增长22%。营运利润与净利润的同比增速差异，部分是由于相关收入增加所致。再来看看毛利率。整体毛利率为56%，同比增长3个百分点。按业务板块划分，增值服务毛利率为60%，同比增长2个百分点，主要得益于高利润率的国内游戏收入占比提升。营销服务毛利率为56%，同比增长1个百分点，主要得益于高利润率的视频账户和微信搜索收入的增长。金融科技及企业服务毛利率为50%，同比增长5个百分点，主要得益于金融科技和交叉服务成本效率的提升。第一季度运营费用中，销售及市场推广费用为人民币79亿元，同比增长4%，这反映出我们加大了推广力度，以支持AI原生应用的增长，但新游戏发布的广告支出减少部分抵消了这一增长。销售及市场推广费用占收入的4%，低于去年同期的5%。研发费用同比增长21%，达到人民币189亿元，这反映出员工培训费用的增加以及对AI相关工作的投入增加。不包括研发费用的一般及行政费用同比增长 62% 至人民币 147 亿元，主要由于 [人民币 40 亿元中的 10 亿元]（ph）与海外子公司现有商业安排重组相关的股票薪酬费用，该费用未计入我们的非国际财务报告准则营业利润和净利润的计算。截至本季度末，我们拥有约10.9万名员工，同比增长4%，环比下降1%。第一季度，我们的非国际财务报告准则（Non-IFRS）营业利润率为39%，同比增长2个百分点。最后，我将重点介绍一些关键的现金流和资产负债表指标。运营资本支出为人民币264亿元，同比增长近300%，这得益于我们加大对GPU和服务器的投资，以提升我们的AI能力。非运营资本支出为人民币11亿元，较去年同期的高基数下降86%，原因是收购了土地使用权。我们的总资本支出为人民币275亿元，同比增长91%。自由现金流为人民币471亿元，同比下降9%，主要原因是GPU和服务器的资本支出增加。环比增长，自由现金流较上一季度的低基数增长了9.5倍，这反映了季节性收益、总收入以及某些应计费用结算的时间差异。净现金状况为人民币 902 亿元，环比增长 17%，原因是季节性收益总收入增加，但部分被与资本支出投资活动以及我们的股票回购相关的现金流出所抵消。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券05-15 10:57

格隆汇公告精选(港股)︱腾讯控股(00700.HK)一季度营收超1800亿元同比增长13%

增长17%至人民币921亿元。本土市场游戏收入为人民币429亿元，较去年同期的低基数同比增长24%，得益于《王者荣耀》与《和平精英》的收入增长，以及近期发布的《地下城与勇士：起源》与《三角洲行动》的收入贡献。国际市场游戏收入为人民币166亿元，同比增长23%(按固定汇率计算增长22%)，乃由于《荒野乱斗》、《部落冲突：皇室战争》及《PUBG MOBILE》的收入增长。社交网络收入同比增长7%至人民币326亿元，得益于手游虚拟道具销售、音乐付费会员收入及小游戏平台服务费的增长。 2025年一季度，营销服务业务收入同比增长20%至人民币319亿元。此增长主要由于广告主对视频号、小程序及微信搜一搜广告库存的强劲需求，得益于用户参与度提高、广告平台持续的AI升级以及微信交易生态系统的优化。本季来自大多数重点行业的营销服务收入均有所增长。 2025年一季度，金融科技及企业服务业务的收入同比增长5%至人民币549亿元。金融科技服务收入的增长乃由于消费贷款服务及理财服务收入增长。企业服务收入的增长乃受云服务收入及商家技术服务费的增长所驱动。 2025年第一季，集团的高质量收入保持坚实的增长态势。AI能力已经对效果广告与长青游戏等业务产生了实质性的贡献。集团亦加大了对元宝应用与微信内的 AI等新AI机遇的投入。集团相信，在AI战略投入阶段，现有高质量收入带来的经营杆杆，将有助于消化这些AI相关投入产生的额外成本，保持财务稳健。集团预期，这些战略性的AI投入将为用户与社会创造价值，并为集团产生长期、可观的增量回报。【重大事项】天津创业环保股份(01065.HK)订立工程总承包合同阳光油砂(02012.HK)：收到能源局管辖下的Orphan WellAssociation法律文件，要求接管公司的项目【财报业绩】 VTECH HOLDINGS(00303.HK)年度纯利跌5.9%至1.57亿美元拟派末期息44美仙阳光油砂(02012.HK)一季度净亏损约970万加元伟仕佳杰(00856.HK)：一季度归属股东纯利同比增长28-29% 【运营数据】中国太保(02601.HK)：中国太平洋人寿1至4月累计原保险保费收入1153.59亿元同比增长10.4% 新华保险(01336.HK)：1至4月累计原保费收入853.79亿元同比增长27% 药师帮(09885.HK)前4个月自有品牌业务交易总额5.6亿元同比增长532.3% 远洋集团(03377.HK)4月协议销售额约28.1亿元【医药创新】上海医药(02607.HK)：温经汤颗粒获得批准生产【股权激励】普达特科技(00650.HK)授出合共5014万份奖励【增减持】中国石油化工股份(00386.HK)：中国石化集团首次增持公司3.02亿股H股【回购注销】阿里巴巴-W(09988.HK)5月13日耗资999.5万美元回购60.5万股汇丰控股(00005.HK)5月13日耗资2.70亿港元回购300.76万股友邦保险(01299.HK)5月14日耗资1.7亿港元回购267.8万股美的集团(00300.HK)5月14日耗资2000万元回购26万股A股保诚(02378.HK)5月13日耗资228.1万英镑回购26万股贝壳-W(02423.HK)5月13日耗资300万美元回购44.8万股太古股份公司A(00019.HK)5月14日耗资2168万港元回购31万股百胜中国(09987.HK)5月13回购1.31万股H股及5.2万股美股时代电气(03898.HK)5月14日耗资1492.1万港元回购44.98万股立基工程控股(01690.HK)5月9日注销1411万股

格隆汇05-14 23:27

资金动向 | 北水抛售港股超185亿港元，大肆减仓腾讯、小米、中芯国际

要受惠于游戏业务及广告业务的增长，当中游戏收入料增长15.8%，线上广告收入料增长17.4%。小米集团：有媒体称，小米汽车SU7 Ultra选配碳纤维双风道前舱盖，被揭发无助散热提升汽车性能，触发退车潮。5月7日晚间，小米汽车发布《关于大家关心问题的回答》，对碳纤维双风道前舱盖问题致歉，并给出了补偿方案。小米创办人雷军也发文承认，目前是小米最艰难的时间。小鹏汽车：集团旗下飞行汽车公司小鹏汇天迎来重要里程碑，公司5月9日表示“陆地航母”飞行体(代号：X3-F)生产许可证(PC)申请正式获得民用航空中南地区管理局受理，标志着飞行汽车产品量产体系开始接受局方审查。

格隆汇05-12 20:18

中概股大科技财报关注重点：AI资本开支、外卖大战及跨境商业

收入同比+18%（微信生态广告升级），游戏收入+15%（《Valorant手游》上线）； AI应用关注微信生态内AI代理（如购物、本地服务）的进展及国产芯片替代对资本开支的影响。 $阿里巴巴(BABA)$ （5月15日） $阿里巴巴-W(09988)$ 电商与云业务：淘宝天猫客户管理收入（CMR）预计+9%，云业务增速加快（AI推理需求推动）。竞争与投资平衡：需关注对淘天集团再投资（如即时零售）与股东回报（回购放缓至6亿美元）的权衡。 $京东(JD)$ （5月13日） $京东集团-SW(09618)$ 零售利润超预期：预计零售EBIT同比+28%，但外卖新业务亏损可能拖累集团利润（2025年预计亏损100-140亿元）。外卖日订单量超1000万，但补贴可持续性是关键。 $拼多多(PDD)$ （5月中下旬） Temu策略调整：因美国关税政策转向半托管模式，广告支出削减或减少亏损，但GMV预期下调。国内竞争：抖音低价商品和佣金免费政策威胁拼多多市场份额。 $美团-W(03690)$ （5月下旬）外卖与即时零售：核心本地商业利润预计+26%，但需应对京东入局外卖和饿了么联合淘宝的补贴竞争。海外扩张：中东、香港及潜在拉美市场进展。

老虎证券05-12 17:59

资金动向 | 北水抢筹建设银行近9亿港元，连续3日抛售中芯国际

计新发布ARVR游戏贡献其线上ARVR游戏收入首季度按年增长15%，加上在视频号广告推动下，腾讯线上广告收入按年料升19%，预计其收入占比上升至广告业务的逾20%。泡泡玛特：消息面上，5月7日晚间，蜂巧资本在其微信公众号上发文称，由于蜂巧资本的人民币一期基金即将到期，所以在最近一周以大宗交易方式，分三次出清了持有的泡泡玛特股份。数据显示，蜂巧资本近期累计套现超21亿元。在2024年泡泡玛特股价持续上升之际，蜂巧资本创始合伙人屠铮多次减持泡泡玛特。小米集团-W ：消息面上，5月7日晚，小米汽车在发布的《关于大家关心问题的回答》中，回应近日SU7 Ultra引发争议的限制马力和碳纤维双风道前舱盖问题。此外，小米汽车更改新车订购宣传页面，将 “智驾” 改为 “辅助驾驶”，涉及 SU7 多款车型。此改动或与工信部关于智能驾驶的会议要求有关，强调不得夸大宣传，需明确功能边界。中芯国际：中芯国际一季度营业收入163.01亿元，同比增长29.4%；净利润为13.56亿元，同比增长166.5%。公司预计二季度收入环比下降4%至6%，毛利率指引为18%至20%。理想汽车-W：国金证券发布研报称，25年的整车市场是竞争更加激烈的市场，基本面角度推荐低成本路线、爆款打造能力强+处于新车周期的比亚迪股份(01211)、零跑汽车(09863)和小鹏汽车-W(09868)，关注其25年业绩超预期之可能。若市场情绪维持乐观，则建议关注智驾浪潮下港股汽车股向科技股估值切换机会，建议关注AI+智能化+机器人布局最广的新势力公司，优选小鹏汽车+理想汽车-W(02015)。边际角度建议关注华为系新车动态及销量超预期机会。

格隆汇05-08 19:47

【一周科技动态】为何微软是那个“大意外”？推理的风“再吹”NVDA？贝森特为降息提供理论支撑

而显著增强（Copilot强劲需求）；游戏收入超过预期，3P和1P均表现强势，且将在下个季度涨价来应对关税冲击（甚至可能涨得更多拉升毛利率）；至于为什么微软可以成为那个意外？与OpenAI的分手反而促成更大的变现：AI部分在本季度做出超额贡献——交付了手上部分GPU产能（下一季度延续）。这种GPU租赁使得商业化进程提前，使得更多算力变现。这也是为什么本季度Azure增速能超过市场最高的预期；合作方式的改变，微软将毛利更低的训练（一次性投入，周期长）交还给OpenAI(给其他云厂商)，而自己则用更多的算力资源投向高利润的推理业务（直接面向企业收费，需求稳定），同时OpenAI毛利率下滑可能促使其更依赖微软的Azure基础设施（因微软拥有API独占权），从而增加Azure的推理收入份额。更多算力释放后，Azure可以和更多科技的合作，包括最近正在拉拢的Elon Musk的Grok；与主要卖方市场的调查结果相悖。在财报前一天JPM还发布了一份微软合作伙伴的调查报告，并下调了2025财年的Azure的增长预期（从当前31%降至约25.5%），认为未来12个月Azure增速预计下降5-6个百分点，因为客户的AI使用下调了，且M365 Copilot和Azure OpenAI服务的采用速度慢于预期、Copilot实际效用也不及营销预期。这种实际业绩与调查结果的相悖，也使得不少机构买方错失这个季度的先机。行业虽有竞争，但仍有明显优势。例如，欧洲客户虽倾向本地化，但缺乏合适的替代方案，微软凭借M365渗透率保持优势；不少客户虽然减少了长期承诺，但实际消费未明显下滑；从谷歌财报的增量给市场错觉，VMware的部分客户因 $博通(AVGO)$ 涨价转向Azure， $赛富时(CRM)$ 在定价和AI集成上竞争力下降；而同是推理优势方的AWS和Google在AI领域加速追赶，且上周谷歌的财报中公布GCP增速在28%，也让不少投资者错判Azure的增量。期权观察家——大科技期权策略本周我们关注：NVDA等来推理的风？英伟达目前的动作并不少：加速推动亚洲客户提前下单，规避出口限制，并公开批评新规可能损害美国技术竞争力。因为它也是非常担心限制法案可能削弱美国企业在全球AI市场的份额，促使竞争对手加速自主创新。此外，近期大型语言模型对推理芯片的需求飙升，尤其是token生成量自年初增长5倍以上，导致GPU资源紧张。与训练需求不同，推理需求由实际应用和商业化驱动（如API调用、用户增长），证明AI模型的扩展是真实存在的，短期内GB200/300等新型号短期内无法满足爆炸性需求。这使得目前市场对NVDA的再度乐观起来。 5月30日（财报当周）到期的未平仓期权中，120-130的CALL占据了极大比例，且最大痛点目前在130 再给个持仓大科技股的理由——为何"TANMAMG"组合总超大盘？七巨头（Magnificent Seven）组成一个投资组合(“TANMAMG”组合)，等权重、每季度重新调整权重。回测结果从2015年以来表现是远超 $标普500ETF(SPY)$ 的，总回报达到了2149.76%，同期 $标普500ETF(SPY)$ 回报224.67%，超额收益1925.10%。今年以来大科技股出现回调，回报为-12.11%，不及SPY的-4.42%；过去一年组合的夏普比率上升至0.9，SPY为0.53，组合的信息比率0.96。 $纳斯达克(.IXIC)$ $纳指100ETF(QQQ)$ $纳指三倍做多ETF(TQQQ)$ $纳指三倍做空ETF(SQQQ)$

老虎证券05-02 17:46

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