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江沐洋：9.23国际黄金走势分析坚持低多操作思路不变
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美联储偏好的通胀衡量指标，该数据若显示物价涨幅放缓，将进一步强化年内追加降息的预期。同时，鲍威尔将在周二发表经济展望讲话，或再次影响市场情绪。据市场调查显示，交易员目前预计今年仍有接近两次降息的可能性。　　目前对积存金/融通金、黄金/白银t+d投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友【添加文章最下方指导QQ3385097785获取每日实时分享现价单及策略】仓位上有套着单的朋友，都可以找我聊聊。江沐洋定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。　　国际黄金走势分析：　　黄金上周高位震荡，整体过山车行情，周一、周二冲高，周三、周四下跌，周五则3630上方企稳后迎来大涨，日线周五报收大阳线，日线两连阴被终结；而周线方面，也成功收取了5连阳。全球最大的黄金ETF公布的数据显示，增仓18吨以上，创9月份增仓记录，这一定程度上说明黄金多头被看好。美联储降息预期刚刚落地，市场开始遐想美联储降息周期开始，这在一定程度上利多黄金，对黄金构成中长期支撑。中东乱局依旧，俄乌局势有扩大化趋势，这些对黄金都构成比较强的支撑，关注事态进一步发展情况。　　从技术面上看，日线周期在5，10日均线之上走高，k线收至均线之上，破坏了之前了连阴收跌的表现，因此，暂时又表现出强势作用，那么，周内黄金连涨的话，上方可能会破位前高3710，再涨至3780也不是问题。但是要注意一个细节，4小时布林带已开口向上但还未向上延伸，所以，周一直接走出单边上涨的可能性也不大，所以，即使周初看涨，但也不要过分看其力度，需要等确定调整后再做趋势多。　　晚间来看，今日亚欧盘持续拉升走高，那么美盘就一般还有二次上涨，美盘前后若出现回踩下行，是当做诱空对待，企稳后继续走高；第一支撑很近，就是3712，这里是回踩382分割位，第二支撑是5均线3708，刚好是欧盘唯一回踩的低点，前期3707也形成顶底位置，也是日内涨幅50分割处，作为强势逼空上拉，可能382就撑住了；因此，今晚要二次延续上拉，是不会再去失守3700关口，关注3712、3708上企稳继续看涨，目标阻力3734、3746等；参考制定交易策略，盘中有变我们及时提示。【目前，对积存金/融通金、黄金/白银延期及原油投资感兴趣、资金严重缩水，收益不理想的朋友，文章底部加江沐洋【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】获取每日行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。】　　国内沪金、融通金、积存金：　　上周，在利率决议前，江沐洋提示沪金（2512合约）多单在845出局，融通金在835出局，成功避开了降息后的下跌，在美联储利率决议后，沪金调整至826附近，融通金调整至820附近，我们提示沪金在830附近做多看涨，融通金在820附近做多看涨，截至发稿时间，沪金已经上涨至842附近，融通金已经上涨至832附近，多单布局再次取得了不错的利润。那么，本周沪金，融通金继续做多看涨思路不变，关注沪金845，融通金835高点是否破位，如果破位不猜高，不猜顶，如果没有破位，本周也有可能是震荡走势，所以，还有低点出现，下方沪金还是关注830，融通金还是关注820，根据盘中变化再提示有效交易。　　一篇文章的牵引，可能看不出什么，但是长长久久的精准分析，才是我们稳步提升利润的主要途径。可能你见过太多的分析，也见过太多的盈利，然而亏损还是跟随你，那是因为你总喜欢综合分析操作，而市场本身就是多数必死，少数必盈的抉择。综合分析，不如只跟一人，虽然没人能保证百分百盈利，但是，我们只要建立入场、出场、风控三位一体的平衡术，实现稳定盈利即可。积少成多，其实也没那么难。
江沐洋看黄金09-22 23:07
江沐洋：9.22金价新高不断，今晚黄金走势看上涨延续
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美联储偏好的通胀衡量指标，该数据若显示物价涨幅放缓，将进一步强化年内追加降息的预期。同时，鲍威尔将在周二发表经济展望讲话，或再次影响市场情绪。据市场调查显示，交易员目前预计今年仍有接近两次降息的可能性。　　目前对积存金/融通金、黄金/白银t+d投资感兴趣、资金遭到严重缩水，收益不理想的朋友【添加文章最下方指导QQ获取每日实时分享现价单及策略】仓位上有套着单的朋友，都可以找我聊聊。江沐洋定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。　　国际黄金走势分析：　　黄金上周高位震荡，整体过山车行情，周一、周二冲高，周三、周四下跌，周五则3630上方企稳后迎来大涨，日线周五报收大阳线，日线两连阴被终结；而周线方面，也成功收取了5连阳。全球最大的黄金ETF公布的数据显示，增仓18吨以上，创9月份增仓记录，这一定程度上说明黄金多头被看好。美联储降息预期刚刚落地，市场开始遐想美联储降息周期开始，这在一定程度上利多黄金，对黄金构成中长期支撑。中东乱局依旧，俄乌局势有扩大化趋势，这些对黄金都构成比较强的支撑，关注事态进一步发展情况。　　从技术面上看，日线周期在5，10日均线之上走高，k线收至均线之上，破坏了之前了连阴收跌的表现，因此，暂时又表现出强势作用，那么，周内黄金连涨的话，上方可能会破位前高3710，再涨至3780也不是问题。但是要注意一个细节，4小时布林带已开口向上但还未向上延伸，所以，周一直接走出单边上涨的可能性也不大，所以，即使周初看涨，但也不要过分看其力度，需要等确定调整后再做趋势多。　　黄金下方短线支撑在3680附近，这里是日线5日均线支撑位，10日均线则是在3662，日内坚守这两个支撑位保持多头看涨，上方的话，首先重点是新高3726趋势线压力，留意有短暂的空头回补，并且不排除4小时级别K线在上轨上方的多头动能；突破新高，行情还要加速，关注上涨3730以及3750，以及周评强调的3800甚至3900美元的极限位置，当然这需要时间。参考制定交易策略，盘中有变我们及时提示。【目前，对积存金/融通金、黄金/白银延期及原油投资感兴趣、资金严重缩水，收益不理想的朋友，文章底部加江沐洋【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】获取每日行情走势及实时指导，套了单的朋友，也可以与我交流。】　　国内沪金、融通金、积存金：　　上周，在利率决议前，江沐洋提示沪金（2512合约）多单在845出局，融通金在835出局，成功避开了降息后的下跌，在美联储利率决议后，沪金调整至826附近，融通金调整至820附近，我们提示沪金在830附近做多看涨，融通金在820附近做多看涨，截至发稿时间，沪金已经上涨至842附近，融通金已经上涨至832附近，多单布局再次取得了不错的利润。那么，本周沪金，融通金继续做多看涨思路不变，关注沪金845，融通金835高点是否破位，如果破位不猜高，不猜顶，如果没有破位，本周也有可能是震荡走势，所以，还有低点出现，下方沪金还是关注830，融通金还是关注820，根据盘中变化再提示有效交易。　　一篇文章的牵引，可能看不出什么，但是长长久久的精准分析，才是我们稳步提升利润的主要途径。可能你见过太多的分析，也见过太多的盈利，然而亏损还是跟随你，那是因为你总喜欢综合分析操作，而市场本身就是多数必死，少数必盈的抉择。综合分析，不如只跟一人，虽然没人能保证百分百盈利，但是，我们只要建立入场、出场、风控三位一体的平衡术，实现稳定盈利即可。积少成多，其实也没那么难。【QQ：3385097785 钉钉：jmy591 公众号：江沐洋】
江沐洋看黄金09-22 19:04
黄金突然爆发再创新高！特朗普又出一招，美联储至少18位官员亮相别忘了PCE
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，周五公布的核心个人消费支出（PCE）物价指数将成为重点。由于美联储的鸽派立场主要受到疲弱就业市场的影响，下周的非农就业报告以及下月的财报季才是更大的催化剂。周五将公布美联储偏好的通胀指标，这也将有助于确定近期利率前景。预计8月核心PCE物价指数（剔除食品和能源）将放缓，这将为美联储应对劳动力市场疲弱提供更多空间。 IG市场分析师Tony Sycamore表示，预计核心PCE物价指数环比上涨0.2%，年率维持在2.9%，与7月相同，高于4月的2.6%低点。纽约梅隆银行市场宏观战略主管Bob Savage表示：“在周五核心PCE通胀数据公布之前，缺乏重要数据，这让投资者有机会重新思考美联储降息及未来计划。” 他补充称：“美联储官员的讲话将很关键，目前已安排18场以上的活动。”其中包括主席鲍威尔，以及在上次会议前立场偏鹰的克利夫兰联储的Beth Hammack和圣路易斯联储的Alberto Musalem。多位美联储官员讲话来袭交易员还将关注多位美联储官员的讲话，包括周二的主席鲍威尔和新任理事米兰(Stephen Miran)。道明证券全球宏观策略主管James Rossiter表示：“现在是央行官员出来解释一切的时候了。”他希望未来两天的讲话能帮助市场更精确地形成预期。德意志银行全球宏观研究及主题策略主管Jim Reid写道，这些官员“可能会对上周复杂的FOMC会议各自给出解读，当时点阵图显得相当分散”。他补充称：“明日公布的全球PMI初值将是另一亮点，但由于主要经济体整体相对稳定，预计不会成为重大市场驱动因素。” Panmure Liberum策略师Joachim Klement表示：“从宏观角度看，本周是本月最平静的一周，而随着财报季结束，市场走势可能更多依赖传言与情绪。投资者对未来六个月美国股市的前景越来越乐观，因为美联储重启降息，但我们认为这是一种集体过度自信。” 黄金再创新纪录高位美债和美元基本持平。美元企稳，美元指数下跌0.2%，报97.54，市场等待观察美联储宽松货币政策的乐观情绪是否会被地缘政治担忧所抵消。 Sycamore补充道：“尽管即便较温和的降息周期理论上也应打压美元，但美元的做空交易已趋于拥挤。”他指出，美元指数在经历年初的强劲走势后，最近几个月下行动能已减弱。黄金突破3700美元，盘中一度创下3726.54美元的新纪录高位，ETF资金流入创下三年新高。白银则升至2011年以来最高水平。由于降息通常利好无息资产，市场对今年剩余时间内近两次降息的押注，加上地缘政治风险和贸易紧张局势带来的避险需求，共同推动2025年黄金价格已累计上涨逾40%。 XTB研究总监Kathleen Brooks表示：“作为世界上最古老的通胀对冲工具，并且在美联储即将开启新一轮货币宽松周期的背景下，黄金很可能继续得到有力支撑。”
欧罗巴09-22 18:48
多头又发力：黄金再创历史新高直逼3730！ETF持仓释放重大信号
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将公布的美国核心个人消费支出（PCE）物价数据，以判断后续降息节奏。上周三，美联储自去年12月以来首次降息，下调利率25个基点，并暗示可能进一步宽松。根据CME FedWatch工具，投资者目前预计美联储今年还将有两次25个基点的降息，分别在10月和12月，概率分别为93%和81%。 Staunovo补充称：“支撑黄金的因素正在发生转变。此前主要是央行和亚洲需求，现在我们也开始看到西方投资者加仓黄金，这在黄金ETF持仓中已经有所体现，背后驱动正是对美国降息的预期。” 在更广泛的地缘政治和经济不确定性、央行买盘以及货币政策宽松的推动下，今年以来黄金已累计上涨逾40%。现货黄金可能测试3705美元的阻力位，一旦突破，可能进一步上涨至3719至3739美元区间。Staunovo还表示：“我们继续看涨，预计到2026年中黄金将升至3900美元。” 黄金技术面分析日线级别日线图显示，黄金今日再度创下历史新高。从风险管理的角度来看，买方在主要趋势线上方会有更佳的风险回报比，而卖方则会关注价格跌破支撑，从而推动行情进一步下探至3120一线。这种大幅调整或将在强劲的美国数据触发鹰派再定价时发生。（黄金日图来源：investinglive） 4小时级别 4小时图显示，金价此前在3630一带的次要上行趋势线处获得支撑并反弹。买方可能会继续依托该趋势线推动价格再创新高，而卖方则会等待跌破这一支撑以入场，目标指向主要趋势线。（黄金4小时图来源：investinglive） 1小时级别 1小时图显示，顶部趋势线在3723一带，可能充当阻力。卖方很可能在该水平附近介入，并将止损设在趋势线上方，以博取回调至次要上行趋势线的机会。买方则希望看到价格突破上方趋势线，以加大看涨押注并推动金价再创新高。不过，考虑到目前价格已接近当日平均波动区间的上限，今天再度上破的可能性不大。（黄金1小时图来源：investinglive）即将公布的数据与事件明日将迎来美国Markit制造业和服务业PMI初值，以及美联储主席鲍威尔的讲话。周四将公布最新的美国初请失业金人数。周五，本周将以美国PCE物价指数数据收官。
欧罗巴09-22 17:56
美联储降息靴子终于落地，接下来市场焦点重新转向……
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。最重要的事件是个人消费支出（PCE）物价指数——美联储的首选通胀指标，此外还将公布二季度GDP增速的第三次修正值。BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen表示，但整体而言，本周缺乏重磅数据，市场或更容易出现回调。上周五，美国三大股指均创收盘新高。标普500、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数齐齐走高，华尔街再度收获强劲一周。
风起09-22 17:35
会员
决策分析：特朗普这一招精准打击印度！美元空头交易拥挤，本周盯紧美国PCE
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公布的美联储偏好的通胀指标（核心PCE物价指数）将成为近期利率前景的重要参考。 IG市场分析师Tony Sycamore表示，市场预期核心PCE物价指数环比上涨0.2%，年率将维持在2.9%，与7月一致，高于4月时的2.6%低点。他说：“尽管理论上，即便是较浅的降息周期也应拖累美元，但美元空头交易已变得拥挤。”他补充道，美元指数在今年前六个月大跌后，近几个月下跌动能已减弱。美元指数上涨0.09%，报97.814。今年以来该指数下跌近10%，但大部分跌幅出现在2025年上半年。日元兑美元交投在148.20，较周五小幅走弱。此前，日本央行在维持短期利率不变的决议中，出现两名委员投票支持加息，市场认为这是未来加息的前奏。华侨银行投资策略董事总经理Vasu Menon表示，市场将日本央行周五的决定解读为其逐渐转向鹰派的信号。他说，这加剧了“市场对未来加息的预期，以及日本国债收益率和日元走强的可能性，这可能在短期内对日本股市和债市不利。” 大宗商品方面，油价早盘小幅上涨，布伦特原油期货上涨0.7%，至每桶67.16美元。美国WTI原油期货上涨0.77%，至每桶63.16美元。黄金上涨0.24%，至3,692.79美元，逼近上周创下的纪录高位。
云涌09-22 17:11
降息预期升温：为何优先关注大盘成长指数？
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证：8月美国核心个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨2.6%（虽高于2%的政策目标，但环比仅上涨0.2%），薪资增速（同比3.7%）与通胀水平基本匹配，未出现工资-通胀螺旋的风险。美联储理事沃勒进一步指出，当前通胀风险已低于就业风险，这一观点彻底打破此前通胀优先的政策框架，为降息操作提供了理论支撑。政策立场的集体转向则使降息预期的落地更进一步。此前偏鹰派阵营的沃勒明确支持9月启动降息，并预计未来三至六个月内将进行多次降息，以推动政策利率向3%的中性利率回归；亚特兰大联储主席博斯蒂克虽对关税影响存在担忧，但也认可就业市场降温幅度已足以支撑25个基点的降息操作。跨阵营的政策共识使得市场对降息的定价接近完全兑现，为大盘成长指数的估值修复打开了空间。降息如何利好大盘成长指数？美联储降息对大盘成长指数的利好，并非单一维度推动，而是通过“无风险利率下行、资本流动重构、盈利弹性释放”三重路径形成协同共振，最终构建起“估值修复+业绩改善”的双击逻辑。（1）无风险利率下行：直接抬升成长股估值中枢成长股的估值核心取决于未来盈利的贴现水平，美联储降息会直接降低全球无风险利率，进而拉低成长资产的贴现率，提升其未来现金流的现值。这种利率下行对大盘成长指数的估值提振尤为显著——由于大盘成长指数成股普遍具备较高的预期盈利增速，无风险利率的回落会使其估值中枢得到明显上移，这也是利率下行周期中，大盘成长指数往往能跑赢宽基指数的核心原因之一。（2）资本流动重构：外资加速增配A股成长资产美联储降息引发的中美利差收窄，会推动全球资本重新评估新兴市场资产的配置价值。而A股大盘成长指数凭借“高成长属性+相对低估值”的组合优势，成为外资增配的重点方向。与此同时，美元指数走弱与人民币汇率企稳，进一步降低了外资配置A股的汇率风险与机会成本，促使北向资金等外资持续加仓大盘成长指数成份股，尤其是科技、电力设备等领域的龙头企业，为指数提供坚实的资金端支撑。（3）盈利弹性释放：高负债高研发企业直接受益大盘成长指数成份股多集中于科技、新能源、高端制造等领域，这类企业普遍具有“高资产负债、高研发投入”的特征，美联储降息对其盈利的提振作用直接且显著。从财务成本看，降息可减少企业利息支出，这部分成本节约会直接转化为净利润增长；从研发投入看，低成本资金能助力企业扩大研发规模，如推进技术迭代、采购核心设备等，进一步突破发展瓶颈并提升竞争力，推动盈利增速向更高水平迈进，为大盘成长指数的行情提供扎实的业绩基础。图：深证100行业分布数据来源：wind，截至2025/08 对于普通投资者而言，当下布局大盘成长指数，既能把握美联储短期降息所催生的流动性红利，也可长期分享中国经济高质量发展与全球科技革命带来的时代机遇。要在这轮宽松驱动的资产重估浪潮中实现资产稳健增值，真正把握优先关注大盘成长指数的核心价值，关键在于选对投资工具、理性应对市场风险，并始终坚守长期配置视角。而深证100指数，正是这一配置方向上的优质选择——其行业结构深度契合新质生产力发展等产业趋势，且长期历史业绩持续跑赢市场的表现，更印证了其配置价值，足以成为投资者布局大盘成长赛道的可靠标的。相关布局产品：易方达深证100ETF（159901，联接A/Y/C：110019，022923,004742），最新规模73.77亿元，同类中规模领先、流动性优质的深证100类ETF。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-22 17:01
ATFX汇市前瞻：美国8月核心PCE数据来袭，瑞士央行预计维持零利率
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0，美国商务部将公布美国8月核心PCE物价指数年率数据，前值为2.9%，预期值持平。PCE数据与CPI数据共振。8月份核心CPI年率最新值为3.1%，与前值持平。据此判断，8月核心PCE数据与7月份持平的概率极高。核心PCE年率数据是美联储进行货币政策调整的核心依据，稳定的数据表现有利于美联储维持当前的降息态势。5月份以来，美国劳动力市场表现疲软，导致美联储的注意力从PCE数据转向非农就业报告。9月份的利率决议，美联储宣布降息25基点，原因是美国8月份的新增非农就业人口仅为2.2万人，这与2024年峰值32.3万人差距过大。一方面是PCE数据的预期值与前值持平，另一方面是劳动力市场数据吸引了美联储的注意力，本周五的PCE数据发布可能对美元、黄金行情的冲击力有限。 ▲ATFX图本周三15：30，瑞士央行将公布9月利率决议结果，主流预期按兵不动，维持零利率不变。瑞士的宏观经济较为特殊，通胀率持续低迷，没有出现主要发达国家的高通胀现象。8月份，瑞士核心CPI年率为0.7%，低于前值0.8%，远低于温和通胀标准2%。弱通胀对应宽松货币政策。6月份，瑞士央行宣布降息25基点，基准利率正式进入零时代。在美国的利率仍高达4.00~4.25%之时，瑞士率先进入零利率时代，这将对瑞郎的币值形成显著压力。即便是屡次降息的欧央行，基准利率仍高达2.15%，相比瑞士利率优势明显。需要提醒的是，瑞郎具有避险属性，在全球宏观经济不确定性较高的状态下，即便瑞郎进入零利率时代，也无法阻挡避险资金的涌入。所以，瑞郎依旧存在对美元和欧元升值的可能。 ▲ATFX图本周二，主流发达国家相继公布制造业PMI数据。欧盘时段，法国、德国、欧元区、英国将依次公布9月制造业PMI数据，前值分别为50.4、49.8、50.7、47，预期值分别为50.2、50、50.9、47，其中法国预期下降，德国和欧元区预期升高，英国预期不变。综合来看，欧洲的制造业前景良好，除了英国外，预期值均高于50的荣枯线。美国的制造业PMI数据将于周二21：45公布，前值为53，预期值52，预期下降1个百分点。由于绝对值仍处于50荣枯线之上，即便公布值略有下降，预计对美元指数的冲击相对有限。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。来源：ATFX
金融界09-22 16:10
黄金刚刚突然大爆发！金价大涨近35美元、再创历史新高如何交易黄金？
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通胀指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数——做准备，以寻找新的方向性动力。核心PCE物价指数将于周五发布。除了核心PCE物价指数之外，本周市场还将迎来其它诸多关键经济数据，包括美国9月PMI、新屋销售、耐用品订单、二季度GDP终值。与此同时，市场将密切关注美联储官员的一系列讲话，以寻找有关未来降息的新线索，尤其是在美联储预计年底前再降息两次、美联储主席鲍威尔对进一步宽松政策采取慎重态度之后。此外，这也会影响美元的表现。 Mehta称，此外，美国和印度之间的贸易担忧，加上新的地缘政治发展，可能在未来的金价走势中发挥关键作用。今年以来黄金已累计上涨近40%，为上世纪70年代末以来最强年度表现。黄金技术分析 Mehta指出，黄金日线图显示，14日相对强弱指数(RSI)已重新进入超买区域，但徘徊在73.50附近，暗示有更多上行空间。 Mehta表示，如果黄金买家聚集力量，金价可能会刷新纪录高位。若金价日收盘价位于3708美元/盎司(前历史高位)上方，这将打开通向3750美元/盎司区域的大门。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) Mehta补充道，另一方面，假如黄金出现回调，金价可能挑战3650美元/盎司心理关口；若跌破该关口，金价或将测试上周低点3627美元/盎司。再往下看，3600美元/盎司整数关口可能会拯救买家。北京时间14:51，现货黄金报3718.49美元/盎司。
tqttier09-22 15:01
“永恒的朝阳行业”？诺安基金唐晨解读创新药的投资逻辑
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学依赖严谨的临床数据；专利保护是保障药物价值和竞争优势的关键；而新靶点、新结构、新机制等创新点，则是药物区别于传统产品的重要标志。他特别澄清，即便是针对同一靶点的、所谓me-too药物，仍是创新药的范畴，不能简单视为仿制药。唐晨强调，判断创新药价值的关键在于其临床价值——是否让患者受益。无论是填补治疗空白的“孤儿药”，还是在现有药物基础上做出改进（如依从性、安全性、长效化的药品），核心都是提升疗效、便利性或安全性，让患者的生存质量更佳。另外，创新药也是一个“时间概念”，比如几十年前的阿莫西林曾是创新药，但随着专利到期和仿制药出现，它逐渐脱离一般意义上创新药的范畴，习惯上称其为“原研药”，与其他仿制药区分开来。创新药行情的推动力：从“政策与资本共振”到“价值重估” 谈到近期创新药行情，唐晨指出，2025年以来的上涨本质是“管线价值重估”，而大额对外授权合作是直接推动因素。这背后反映出国际对国内创新药实力的认可——只有临床数据扎实、技术壁垒高的产品，才能获得合作方的青睐。这种认可离不开国内人才优势、技术积累以及政策和企业多年来的共同努力。他提出，2025年的行情并非短期炒作，而是产业能量积累后的爆发。从2023年开始行业动能逐步聚集，到2024年政策与市场形成共振，再到2025年企业财报验证商业化成果，创新药已进入政策、资本和产业三重共振的新周期。与2021年相比，当前产业基础更扎实——那时更多是制度建设和产业配套的铺垫，而如今则是研发成果逐渐落地、价值不断验证的阶段，行业确定性明显提高。未来，随着更多的好产品在国内外上市，国产创新药行业的发展将进入更高的发展阶段。投资者关心的核心问题：估值创新药的估值更接近于一种“实物期权价值”，即使产品已获批上市，由于它还会进行适应症拓展，研发进程还在继续，因此除了业绩贡献，总市值中还可以计入很多无形资产价值。对于研发阶段的估值，创新药企业采用的方式与消费类企业有很大不同；消费类企业看品牌、渠道等，重视当前收入和利润，而创新药企业在研发阶段往往没有收入，通常采用“远期峰值市销率”及“研发投入回报率”去衡量。比较直观的一个办法是“整体资产评估法”——如果国内研发管线与海外已收购资产在进度、数据和市场规模上接近，可以通过横向对比判断其价值。由于创新药管线的价值呈现非线性释放特征，重点应关注其“边际量”，特别是对外授权交易达成后，带来的投资回报率的跃升。进入商业化阶段后，企业的估值（市值）曲线往往会与产品的生命周期曲线同向发展，但存在略微滞后；估值显著上升的拐点多出现在企业即将实现盈利之前（2025年已有大企业实现，2026年预计更多中小企业跟进），而衰退拐点一般在产品增速开始呈现下行趋势的时候。唐晨强调，创新药产业整体被称作“永恒的朝阳行业”——人口老龄化和健康需求升级推动行业长期增长，但对于投资而言，也存在周期性，这一领域很难存在强者恒强的情况，也从未有一帆风顺的发展路径。投资过程中不能忽视创新药“三高、一长”的特点，即高风险、高投入、高回报、时间周期长，因此“高波动”实则内生于创新药投资的基本属性之中。投资者应避免“赚快钱”的心态，重点关注“核心逻辑”（如技术突破、研发数据、研发效率、商业化路径与能力、定价、支付等等）。如果核心逻辑未变，阶段性调整或许是布局机会；但如果核心逻辑被打破（如临床数据问题、竞争格局问题、定价支付问题等等），则需及时止损。总体来看，唐晨认为2025年是创新药“价值重估与商业化兑现”的关键一年，这一轮行业周期或还远未结束。投资者应在把握大趋势的同时保持理性，通过专业分析和合理配置，分享行业成长带来的回报。风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》《基金产品资料概要》等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
金融界09-22 14:30

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