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美光科技2025Q3业绩电话会议高管解读财报

时间的推移根据需求增加供应。两周前，在特朗普政府的支持下，美光公司宣布计划在未来 20 多年在美国投资约 2000 亿美元，其中包括 1500 亿美元用于制造，500 亿美元用于研发。作为这项 2000 亿美元投资计划的一部分，美光公司计划在之前宣布的计划之外额外投资 300 亿美元，其中包括在爱达荷州博伊西市建造第二座尖端内存工厂；扩建和现代化我们位于弗吉尼亚州马纳萨斯的现有工厂，服务于汽车、航空航天、国防和工业市场；并在美国运营部门建立足够的 DRAM 晶圆规模后，将先进的封装能力带到美国以支持我们的长期 HBM 增长计划。我们很高兴，在此次公告中，我们的客户和生态系统合作伙伴对我们的技术、产品和投资计划给予了高度认可。我们在爱达荷州的首家晶圆厂 ID1 已于今年 6 月实现了又一个重要的建设里程碑。我们预计 ID1 将于 2027 年下半年开始产出首批 DRAM 晶圆，随后将获得客户资质。爱达荷州的第二家晶圆厂 ID2 将受益于 ID1 的规模化生产经济效益，并结合研发中心的共址优势，从而提高效率并缩短产品上市时间。为了满足预期需求，ID2 将先于纽约第一家晶圆厂投产。我们预计将于今年晚些时候在纽约州完成州和联邦政府的环境评估后，开始在纽约州进行土地准备工作。谈到我们的终端市场。在数据中心方面，我们预计2025财年服务器市场出货量将实现中等个位数百分比增长，这主要得益于人工智能服务器的显著增长。在第三财季，数据中心DRAM收入连续第四个季度创下新高，这得益于HBM的强劲增长和份额增长，以及我们行业领先的高容量DIMM和低功耗服务器DRAM产品组合的强劲表现。我们的HBM产能提升和产品开发路线图正在顺利推进。HBM3E 12英寸的良率和产量提升进展顺利，预计第四季度出货量将实现交叉。我们预计在2025年下半年，HBM的市场份额将达到与整体DRAM市场份额相当的水平。在本月早些时候 AMD 举办的 Advancing AI 活动上，我们宣布美光科技的 36GB 12 位高 HBM3E 存储器已被 AMD 的 Instinct MI355X GPU 平台采用。目前，我们正在向四家客户批量出货 HBM，涵盖 GPU 和 ASIC 平台。随着生成式 AI 工作负载的规模和复杂性不断增长，对 HBM 的性能需求也不断提升。美光 HBM4 采用我们成熟的 1-beta DRAM 技术，并结合内部开发和制造的先进 CMOS 逻辑基片，可提供每内存堆栈每秒超过 2 TB 的带宽，性能比上一代产品提升 60% 以上。此外，美光 HBM4 的功耗较我们 HBM3E 12 位高产品上业已领先的功耗性能降低了 20%，为同类产品树立了新的能效标杆。HBM4 的扩展接口有助于实现快速通信和高吞吐量设计，从而加速大型语言模型和思维链推理系统的推理性能。美光已向多家客户交付 HBM4 样品，预计将于 2026 年实现量产，与客户的计划保持一致。我们为 HBM4 的量产做好了充分准备。基于 HBM3E 量产的成功，我们拥有高质量、经过现场验证的技术，并实现了 HBM 产能的强劲且显著提升。我们与几乎所有 HBM 主要客户都建立了深厚的合作关系，并以卓越的执行力赢得了他们的信任，交付了全球功耗最低、性能最高的 HBM。我们的高容量 DIMM 和低功耗服务器 DRAM 解决方案产品组合在本季度再创营收纪录。美光科技率先在服务器领域采用 LPDRAM，并将继续保持服务器 LP DRAM 的唯一供应商地位。我们的高容量 DIMM 和 LP 服务器产品在 2025 财年已创造了数十亿美元的营收，与去年同期相比实现了五倍的显著增长。在第一季度，美光科技连续第三个季度创下数据中心固态硬盘 (SSD) 市场份额新高，这得益于我们通过垂直整合实现的差异化产品组合。在第三财季，我们的数据中心 9550 高性能固态硬盘 (SSD) 已入选 NVIDIA GB200 NVL72 推荐供应商名单，并已完成多家原始设备制造商 (OEM) 的客户认证。美光科技 9550 固态硬盘为人工智能 (AI) 服务器系统提供业界领先的性能和节能的第五代数据中心存储解决方案。我们将继续提升 6550 ION 60TB 容量固态硬盘的客户认证，并持续提升其收入。再来看看PC市场。我们预计到2025年，PC市场出货量将以低个位数百分比增长。未来几个季度，推动增长的关键因素包括人工智能PC的普及率不断提高以及Windows 11的升级周期。美光科技致力于为 PC 市场带来差异化的高性能产品。我们强大的 SSD 产品组合助力美光科技在第一季度创下客户端 SSD 市场份额新高。明天，我们将发布全新 G9 QLC 2TB SSD，该 SSD 采用我们专有的自适应写入技术，可将写入性能提升 4 倍。这项技术在大多数消费用例中提供与 TLC NAND 相当的性能，从而拓展了 QLC SSD 的潜在市场。谈到移动领域。我们预计到2025年，智能手机出货量将实现低个位数增长。人工智能的普及仍然是智能手机DRAM容量增长的关键驱动力，我们预计未来将有更多智能手机的容量达到或超过12GB，而目前普通智能手机的容量仅为8GB。美光专注于为高端智能手机市场提供解决方案，并利用我们领先的1-beta和1-gamma技术节点（用于LP5X DRAM）以及8G和9G技术节点（用于UFS 4 NAND产品）。本季度，我们开始出货业界首款基于 1 伽马节点构建的 LP5X 内存的合格样品，该内存为 2026 年的旗舰智能手机提供广泛的容量和业界领先的速度等级。美光的 1 伽马 LP5X DRAM 旨在加速高端设备中的 AI 应用，在多个用例中提供超过 25% 的更快推荐速度，同时降低 20% 的功耗，所有这些都集成在超薄外形中，非常适合移动设备。在 NAND 领域，我们赢得了关键客户的设计订单，并加快了基于 G9 的 UFS 4 产品的量产。本季度，我们移动产品组合的实力得到了 7 家智能手机 OEM 厂商颁发的最高质量奖项的进一步认可。转向汽车、工业和消费嵌入式市场。我们预计，L2 和 L3 ADAS 功能以及支持 AI 的车载信息娱乐系统的采用将日益增长，这将推动内存和存储内容的增长以及更高的带宽需求。美光科技凭借其新产品的推出，例如业界首款支持 9.6 Gb/s 高速传输的 1-beta 双通道 LP5 DRAM，已于本季度达到量产状态，从而为在汽车市场取得长期成功奠定了基础。在工业领域，随着客户加大对 AI 应用的投资，包括在工厂自动化等关键领域，我们看到了增长的恢复。在 D4 和 LP4 供应受限以及分销渠道库存较低的市场背景下，美光科技正在推动价格改善。现在谈谈我们的市场展望。终端市场的客户库存水平总体健康，部分客户可能因关税相关因素而采取了一些措施。我们的客户继续暗示今年剩余时间的需求环境良好，我们将继续保持灵活应对宏观环境或不断变化的关税相关形势可能带来的任何不可预见的需求变化。我们预计2025年行业DRAM位元需求增长率将达到15%左右，而行业NAND位元需求增长率将达到两位数左右。我们预计美光的非HBM DRAM和NAND位元供应增长率将低于行业需求增长率。中期来看，我们预计DRAM和NAND的行业位元需求增长率均为15%左右。正如之前所述，我们高效的节点转换将导致 2025 财年末的 NAND 晶圆产能较 2024 财年末的水平结构性下降 10%。此外，鉴于 NAND 技术转型将显著提高整体位输出，美光计划以符合我们需求的节奏有序管理节点转换。最近的新闻报道讨论了 D4 和 LP4 产品的停产。美光科技的尖端 DRAM 节点（例如 1-beta 和 1-gamma）专注于最新一代产品，例如 D5、LP5 和 HBM，并未用于生产 D4 和 LP4。D4 和 LP4 产品主要采用我们的 1-alpha DRAM 节点生产。美光科技几个月前已向移动、客户端、数据中心和消费等高容量细分市场的客户发送了这些产品的停产通知，最终发货时间将在 2 到 3 个季度后。此次停产流程与以往内存产品从一代过渡到另一代的流程类似，并且与以往一样，美光科技计划在未来几年内继续供应这些1-alpha DRAM产品，以支持其在汽车、工业、国防和网络等领域长期且需求相对较低的长期合作伙伴客户。短期内，高容量细分市场的客户将开始面临D4产品日益短缺的局面。我们目前正在为这些产品分配库存，并正在与客户合作，努力满足他们近期的高优先级需求。在2025财年下半年，D4产品的收入占我们总收入的比例仅为个位数。我们预计，LP4产品的短缺情况也可能因停产而加剧。最后，美光创纪录的第三季度营收表现和强劲的第四季度前景，都源于我们战略重点和持续执行的成果。随着人工智能推动对高性能内存和存储前所未有的需求，美光已做好准备，抓住这一变革时代的机遇。我们在技术方面的领先地位，尤其体现在HBM、1-gamma DRAM和G9方面的进步。 NAND 以及严谨的全球制造业投资，支撑着我们持续增长。我们相信，我们的战略方向、创新能力以及卓越团队的执行力，将继续为股东、客户和员工创造富有意义的价值。我们有望在 2025 财年实现创纪录的营收、稳健的盈利能力和自由现金流，同时我们将加大投资，巩固我们的领导地位，以满足日益增长的人工智能驱动的内存需求。现在我将把我们的财务业绩和展望交给马克。马克·J·墨菲谢谢，桑杰，大家下午好。美光公司第三财季业绩强劲，营收、毛利率和每股收益均高于我们上次财报电话会议中给出的预期上限。第三财季总收入为 93 亿美元，比上一季度增长 15%，比去年同期增长 37%，创下美光公司季度收入新高。环比收入增长得益于我们终端市场的增长，包括创纪录的数据中心收入和面向消费者的市场环比强劲增长。第三财季 DRAM 收入为 71 亿美元，比去年同期增长 51%，占总收入的 76%。环比增长 15%，位出货量增长超过 20%，价格下降幅度在低个位数百分比范围内，这主要由于面向消费者的收入结构增加。第三财季 NAND 收入为 22 亿美元，比去年同期增长 4%，占美光公司总收入的 23%。环比增长 16%，位出货量增长在 25% 左右，价格下降幅度在高个位数百分比范围内。现在转向按业务部门划分的收入。计算和网络业务部门收入为 51 亿美元，环比增长 11%，创下季度新高。这一业绩得益于 HBM 环比增长近 50%，以及高容量 DRAM 和低功耗服务器 DRAM 的增长。存储业务部门收入为 15 亿美元，环比增长 4%。这一增长主要得益于面向消费者的收入增长。移动业务部门收入为 16 亿美元，环比增长 45%。环比收入增长是由于客户库存减少以及 DRAM 内容增长带来的强劲需求。嵌入式业务部门收入为 12 亿美元，环比增长 20%，这得益于工业和消费嵌入式市场的增长。第三财季综合毛利率为39%，环比增长110个基点，较我们预期中值增长250个基点。毛利率高于我们预期区间的上限，主要得益于DRAM和NAND价格的上涨，但部分抵消了消费者导向产品组合的提升。第三财季运营费用为11亿美元，环比增加8700万美元，符合我们的预期范围。增长主要源于研发投入和劳动力相关成本的增加。第三财季我们实现了25亿美元的运营利润，运营利润率为26.8%，环比增长约190个基点，同比增长13个百分点。第三财季税费为3.06亿美元，实际税率为12.3%，低于我们的预期，原因是本季度一次性单项项目的影响。第三财季非公认会计准则摊薄每股收益为1.91美元，高于预期区间上限，环比增长22%，同比增长超过200%。谈到现金流和资本支出。在第三财季，我们的运营现金流超过46亿美元，资本支出为27亿美元。本季度自由现金流超过19亿美元，创下六年来的最高季度水平。第三财季期末库存为87亿美元，库存周转天数为139天。受DRAM和NAND出货量环比强劲增长的推动，库存环比下降2.8亿美元，库存周转天数环比下降19天。资产负债表显示，截至本季度末，我们持有创纪录的122亿美元现金和投资，并将尚未动用的信贷额度计入，流动性维持在157亿美元。在第三财季，我们为9亿美元的2027年到期票据进行了再融资，发行了17亿美元的新票据，这些票据将于2033财年和2036财年到期。本季度末，我们的债务总额为155亿美元，保持了较低的净杠杆率，加权平均债务到期日为2032年。现在谈谈我们对第四财季的展望。我们预计收入增长将主要来自DRAM，这得益于强劲的定价执行、良好的产品组合以及持续的成本优化，所有这些都将有利于毛利率的提升。第四财季的运营支出预计约为12亿美元，环比增长主要得益于未来技术节点和HBM产品开发的研发投入。我们的2025财年资本支出计划保持不变，约为140亿美元。2025财年资本支出的绝大部分将用于支持HBM以及设施、建设、后端制造和研发投资。我们预计第四季度的税收税率约为13%。如前所述，由于新加坡采用全球最低税率，我们预计2026财年的税率将处于15%左右。任何因潜在新关税而产生的影响均未纳入我们的预期。综合考虑所有这些因素，我们对第四财季的非公认会计准则 (Non-GAAP) 业绩指引如下：我们预计营收为 107 亿美元，上下浮动 3 亿美元；毛利率在 42% 左右，上下浮动 100 个基点；运营支出约为 12 亿美元，上下浮动 2000 万美元。我们预计第四财季税率约为 13%。基于约 11.5 亿股的股票数量，我们预计每股收益为 2.50 美元，上下浮动 0.15 美元。由于预计第四财季出货量将再次增长，我们预计2025财年结束时DRAM库存将保持紧张，NAND库存将大幅减少，公司整体DIO将接近我们的目标水平。在库存较低且需求环境良好的情况下，我们将继续专注于改善定价并进一步强化产品组合。在第三财季，美光科技的盈利超出预期，收入创历史新高，并持续提升我们行业领先的 HBM 产能。我们还开始转型至以细分市场为重点的新业务部门结构。从第四财季开始，我们将公布这些新业务部门的收入、毛利率和营业利润率指标。凭借强大的执行力和差异化的产品组合，美光科技已做好准备，在第四财季再次保持领先地位，并实现创纪录的收入和显著提升的盈利能力。感谢各位今天的参与。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券07-01 10:08

特朗普再喷美联储“动作太慢”，贝森特悄然布局权力交接，利率大战一触即发？

%的目标，存在进一步上行的风险。尤其是特朗普政府计划推出的关税政策，可能导致进口商品价格上涨，从而推高通胀，这让美联储对降息持观望态度。亚特兰大联储主席博斯蒂克在近期表态中重申，他预计美联储今年只会降息一次，且没有立即采取行动的紧迫性。他指出，关税政策对美国经济通胀的影响尚不明朗，美联储需要更多时间观察数据以做出正确决策。博斯蒂克强调：“劳动力市场仍然相当稳健，我们有保持耐心的空间。”他的表态反映了美联储内部的普遍担忧：贸然降息可能加剧通胀压力，而关税政策的不确定性进一步增加了决策难度。贝森特的权力交接计划与特朗普的激进姿态相比，财政部长贝森特采取了更为稳健的策略，着手规划鲍威尔任期结束后美联储主席的接任事宜。鲍威尔预计将于2026年5月离任，而美联储理事会成员库格勒的任期将于2026年1月到期，这为新主席的提名和确认提供了时间窗口。贝森特在接受彭博电视采访时表示，政府可能在2025年10月或11月提名新主席人选，并由参议院进行确认，以确保权力交接的平稳进行。目前，潜在的主席人选包括现任美联储理事沃勒，他已具备货币政策投票权，熟悉美联储内部运作；另一位候选人则是前美联储理事瓦尔许，他需要在空缺出现并获参议院确认后才能上任。贝森特明确表示，政府将遵循传统程序，避免通过提前任命“影子主席”等方式干预美联储的独立性。这种谨慎的做法与特朗普的高调施压形成鲜明对比，也为美联储未来的政策稳定性提供了一定保障。夏季数据的关键作用尽管特朗普的降息要求为美联储的独立性带来了挑战，但接下来的经济数据将成为决定政策走向的关键。如果7月和8月公布的就业、消费和通胀数据支持降息，美联储可能在9月会议上重启降息周期，逐步下调利率，从而缓解与白宫的紧张关系。然而，如果数据显示通胀压力持续或劳动力市场过热，美联储可能继续按兵不动，这将加剧双方的矛盾。美联储理事沃勒表示，最早可能在7月会议上具备降息的理由，但前提是通胀数据没有显著上行风险。即将于周四发布的6月就业数据将为劳动力市场的健康状况提供重要线索，而下周公布的通胀数据也将为美联储的决策提供依据。此外，7月9日是特朗普部分关税政策暂停到期的日子，关税是否会上调、幅度如何，以及是否会因谈判而推迟，都将直接影响通胀预期和美联储的货币政策路径。未来展望：利率大战的潜在影响特朗普对美联储的持续施压、贝森特对权力交接的谨慎规划，以及美联储对关税和通胀的担忧，共同构成了当前美国货币政策领域的复杂图景。白宫与美联储之间的博弈不仅关乎利率水平，更涉及美联储独立性的核心问题。如果夏季数据支持降息，双方紧张关系可能有所缓和；但若数据指向通胀风险，矛盾可能进一步升级，进而影响市场信心和经济稳定性。

金融界07-01 09:17

特朗普重大突发！特朗普威胁对日本征新关税 7月4日后公布与多国的贸易协议

日本是美国最重要的贸易伙伴之一，原本是特朗普政府规划签署协议的对象之一。美国商务部长卢特尼克(Howard Lutnick)上周表示，白宫正准备与约10个主要贸易伙伴敲定协议，其余国家则将收到设定税率的正式通知。美日官员已进行长达数月的贸易谈判，但尚未解决围绕关税水平和贸易壁垒的棘手问题。日本一直敦促特朗普取消25%的汽车关税，称这些关税正在重创一个关键行业。但特朗普拒绝了这一请求，称日本进口的美国汽车数量并不多。日本所有输美产品都面临24%的单独关税，在谈判期间，该税率已降至10%。

tqttier07-01 07:50

【黄金收评】美元续跌提振金价黄金二季度累涨逾7% 美国经济数据再成亮点

下跌受技术面与基本面共振驱动，一方面，特朗普政府最新版本的大规模税改计划引发市场对美国赤字规模进一步膨胀的担忧；另一方面，美联储是否将面临更大的降息压力，亦是悬而未决的关键变量。特朗普税改与美联储博弈未歇投资者聚焦美国就业数据随着特朗普推动4.5万亿美元税改法案在国会推进，市场担心该法案可能令美国财政赤字雪上加霜，同时可能削弱市场对黄金的避险需求。然而，短期内美元疲软及对美联储货币政策转向的押注，仍为黄金提供支撑。近期，特朗普屡次向美联储主席鲍威尔施压，敦促其尽快降息，并放话将考虑提名新的美联储主席。市场正密切关注本周即将公布的美国6月ADP就业数据与初请失业金数据，若数据显示经济活动放缓，或将为美联储年内降息再添砝码。 Zaner Metals 高级金属策略师 Peter Grant 表示：“当前较弱的美元正在为黄金提供部分支撑，但价格依旧处于5月中旬以来的区间内运行。” UBS 分析师 Giovanni Staunovo 则指出：“特朗普对美联储持续施压要求降息，与美元走软形成共振效应，共同推高了黄金的短期吸引力。” 黄金新范式延续：央行购金潮与避险需求成中期支柱从中期来看，除宏观数据与美元外，全球央行持续的购金潮仍是支撑金价的核心力量之一。世界黄金协会最新调查显示，95%的受访央行预计未来一年官方部门的黄金持有量将进一步增加。叠加地缘局势与全球高负债水平的长期不确定性，黄金作为避险资产及组合分散化工具的角色依然不可替代。不过，花旗分析师在最新报告中指出，若美国贸易协议与税改落地，叠加经济增长忧虑减退，可能在2026年下半年令金价跌破2700美元/盎司，并强烈建议黄金生产商考虑对当前价位进行下行风险对冲。编辑点评在美元录得近八年来最长的连续月度下跌之际，黄金依旧稳守高位，凸显其在政策博弈与宏观风险交织下的避险韧性。然而，特朗普税改法案、央行购金潮与美联储利率路径的三方拉锯，注定将令金价在下半年继续震荡前行。对于投资者而言，持续关注美元走势、美国就业与通胀数据，以及全球央行的官方购金动态，将是把握黄金中长期价值的关键线索。

丰雪鑫9907-01 05:29

利率失灵、央行接棒：黄金正在书写价格新剧本

品。“美国全球领导力的退潮——这一点从特朗普政府将国内议题置于优先位置就可见一斑——与更加碎片化的地缘政治格局同时发生，”Joseph Wu表示。“一个因更频繁冲突而愈发分裂的世界，加之对高企政府债务水平的担忧，以及对美元在国际体系中长期角色的疑问，都可能进一步强化黄金作为对冲长期不确定性的分散化工具的逻辑。” “实际利率解释力的减弱表明，这些替代性驱动因素如今在塑造黄金市场方面发挥着更大的作用，”他补充道。 Joseph Wu指出，很少有金融资产像黄金这样在投资者中引发如此强烈的分歧意见。“由于没有现金流，用传统方法很难对黄金进行估值，这使得这种贵金属缺乏一个基本的估值锚点，”他承认。“尽管如此，黄金长期以来一直因其对冲危机风险的作用以及作为其他货币替代品的角色而获得支持。” 黄金的分散化效应也支撑了其吸引力。“它通常与股票的相关性较低，而这一特性在两种情况下尤为宝贵：其一，在经济或金融市场出现严重压力期间；其二，当股票和债券同步波动时，”Joseph Wu表示。“后者在过去二十年中较为罕见，但在当前通胀更具波动性的环境下已变得更加常见。”

丰雪鑫9907-01 04:56

【美股收评】美国三大股指齐创新高纳指二季度大涨近18% 特朗普关税博弈与降息预期成焦点

经历上半年震荡后继续走高，投资者情绪在特朗普政府关税谈判与美联储潜在降息预期中保持乐观。科技巨头再创新高纳指强势领跑道琼斯指数收涨275.50点，涨幅0.63%，报44094.77点；标普500指数收涨31.88点，涨幅0.52%，报6204.95点；纳斯达克综合指数收涨96.27点，涨幅0.47%，报20369.73点。（美股走势图片来源：FX168）（美股走势图片来源：FX168）（美股走势图片来源：FX168）从季度角度，标普500指数二季度累计涨幅达10.57%，纳指大涨17.75%，道指涨4.98%。6月单月，标普涨约5%，纳指涨6.6%，道指涨超4%。从板块角度，周一科技股表现突出，美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨0.06%，173.51点，6月份累计上涨7.63%。苹果收涨2.03%，Meta Platforms涨0.61%（报738.09美元继续创收盘历史新高），微软涨0.30%，英伟达涨0.15%，谷歌A跌1.31%，亚马逊跌1.75%，特斯拉跌1.84%。上半年，Meta累计上涨26.27%，微软、英伟达至多涨18.46%，谷歌A则累跌6.70%，苹果跌17.87%，特斯拉跌21.34%。此外，礼来制药涨0.53%，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦B类股涨0.02%，AMD跌1.33%。宏观博弈：关税悬而未决降息预期升温随着特朗普政府对全球贸易伙伴设定的7月9日关税最后期限临近，市场对潜在贸易协议的预期有所升温。周日晚间，加拿大紧急取消原计划对美国科技巨头征收的数字服务税，并与美方重启贸易谈判，缓解了投资者对新一轮贸易摩擦的担忧。与此同时，特朗普继续向美联储施压以求尽快降息，并多次公开批评美联储主席鲍威尔，甚至在社交平台贴出带签名的全球央行利率对比表，敦促美联储将利率降至1%。近期包括鲍曼、沃勒等美联储官员已释放相对鸽派的声音，称若即将公布的通胀和就业数据不及预期，最快7月就可能采取降息行动。当前市场认为，美联储9月降息的概率已高达74%。大宗商品与汇市：油价美元双双走弱大宗商品方面，国际油价周一小幅走低。纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货收跌0.63%，报每桶65.11美元；伦敦布伦特8月原油期货收跌0.24%，报每桶67.61美元。汇市方面，美元录得2017年以来最长月度连跌。彭博美元指数在月末交易中走低，迈向八年来持续最长的连续月度下跌，原因是特朗普正在国会中的最新版本大规模减税计划吸引了投资者的注意力。欧元创下2021年以来新高。彭博美元即期汇率指数下跌0.4%，6月整体下跌2.1%；连续第六个月走低，持续下跌月数为2017年以来最长。ICE美元指数在2025年下跌超过10%，创出1973年以来最差上半年表现。摩根士丹利David Adams及其团队写道：“美元的下跌受到技术和基本面因素的共同推动。” 焦点个股 Meta Platforms Inc上涨0.61%，受人工智能乐观情绪推动，原因是有媒体报道称，该公司已从 OpenAI 招募了四名 AI 研究人员加入其超级智能（Superintelligence）团队。与此同时，甲骨文公司上涨近 4%，此前公司宣布已与多家大型云服务提供商签署多项服务协议，其中一项协议预计自 2028 年起每年将带来超过 300 亿美元的收入。 Robinhood Markets Inc大涨超过 12%并创下历史新高，因公司宣布将在平台上推出一系列新的加密货币相关产品供用户交易，投资者继续押注其未来强劲增长。后市展望：7月就业、通胀数据成关键展望本周，美国6月非农就业报告将于7月3日公布，预计新增就业12万人，低于5月的13.9万人，失业率或升至4.3%，若数据疲软，或为美联储年内启动降息提供更大空间。此外，7月15日的CPI数据也将验证特朗普关税措施是否对通胀形成传导压力。编辑点评在高关税威胁与降息博弈交织下，美股二季度以纳指近18%的强劲涨幅迎来阶段性收官，显示出科技股仍是市场多头的核心支柱。随着特朗普税改方案推进、与多国贸易谈判最后期限逼近，7月就业及通胀数据或成为影响市场方向的转折点。若经济数据不及预期，叠加关税风险缓解，美联储或被迫提前行动以稳经济与资本市场。对于投资者而言，短期内仍需关注贸易谈判进展与美联储表态，谨防突发消息带来的波动风险。

丰雪鑫9907-01 04:34

通胀未至，利率难降？美联储与关税的政策拉锯战特朗普与鲍威尔“摊牌”倒计时

今年一直未进行降息，而是观望形势发展。特朗普政府正对美联储主席杰罗姆·鲍威尔施加巨大压力，要求其降低借贷成本，而近几日内已有两位美联储理事公开与鲍威尔立场不同，表示最快在7月份就可能适当降息。未来几周的两份关键报告——即将公布的月度就业报告以及7月15日公布的消费者物价报告——对于决定美联储下一步举措至关重要。两份报告都被预期将开始反映关税的影响，但若出现意外结果，可能会改变降息的时间表。耶鲁大学管理学院教授、前美联储高级经济学家威廉·英格利希（William English）在谈到关税时表示：“这件事之所以如此棘手，是因为我们此前根本没有进行过这样的试验。对于一个现代化的美国经济体而言，这是超出经验范围的，所以对任何预测都很难有充分把握。” 近几周，特朗普及其盟友加大了对美联储和鲍威尔的抨击力度，原因是数据显示尽管关税已经实施，但截至5月通胀依然温和。总统曾对鲍威尔恶言相向，称其为“笨蛋”，并称他是“政府中真正最愚蠢、最具破坏性的人之一”。其他特朗普政府官员以及一些通常较少干预货币政策的国会共和党人也加入了抨击行列。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）6月23日表示，“美联储现在没有理由不立即降息。” 哈塞特被视为鲍威尔任期明年到期后可能接替其职务的人选，他强调了未来几周的数据：“我猜如果他们再看到一个月的数据，他们就真的不得不承认，他们把利率定得太高了。” 财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）周一表示，美联储官员“似乎在方向盘前有些僵住了”，此前他们在2022年让通胀失控是“一个巨大的错误”。这一争论反映出美联储面临的微妙处境——其目标是避免政策失误。如果官员们在关税引发的物价压力刚刚显现时就降息，那么后续可能不得不采取更激进的措施。但若因担心通胀而将利率维持在高位，而这波通胀根本未能出现，就有可能不必要地抑制经济，并可能损害劳动力市场。预测人士预计未来几个月通胀将加速。鲍威尔上周在国会作证时表示，预计6月、7月和8月的数据将出现“有意义的”物价上涨，因为关税逐步在经济中显现作用。但他补充说，美联储官员对影响可能小于担忧“持完全开放态度”，并表示：“如果确实如此，那将影响我们的政策。” 美国劳工统计局将于7月15日公布6月消费者物价报告，恰逢美联储下次政策会议前两周。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）和米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）——两人均由特朗普任命——已与鲍威尔及其他同事立场不同，提出若数据允许，最快下月就可能降息。沃勒6月20日在接受CNBC采访时表示：“我认为我们有空间将利率降下来，然后再看看通胀的变化。”他补充说，如果有必要，美联储完全可以再次暂停降息。“我们已经按兵不动了六个月以观望，目前来看数据还不错。” 不过，根据联邦基金期货，投资者目前仅认为7月降息的可能性约为20%，更倾向于认为下一次降息将在9月进行。关税之算截至5月温和的通胀数据表明，尽管特朗普对数十个美国贸易伙伴征收了关税，但企业至少目前仍在寻找避免涨价的办法——而且对关税将持续多久及其最终水平的不确定性依然普遍存在。先锋集团（Vanguard Group）美国高级经济学家乔希·赫特（Josh Hirt）表示，其中一个可能的解释是，企业正在消化第一季度为了规避关税提前囤积的大量进口库存。赫特的计算显示，今年进口商实际支付的平均关税水平低于特朗普设定的名义水平，这主要是因为大量商品在关税生效前就已运抵。鲍威尔在国会作证时提到的另一个不确定因素是，关税成本将在出口商、进口商、零售商、制造商和消费者之间如何分担。鲍威尔说：“一开始是进口商支付关税，但最终会在这五方之间分摊。”他补充说，数据显示，至少部分影响会传导到消费者身上。经济学家观点 “在4月和5月初短暂放缓后，从中国到美国的集装箱运输量再次上升，年初至今的进口总量预计至少在夏季仍将高于正常水平。如果这一趋势持续下去，美国的商店货架在假期季节应该会备货充足。这很可能意味着今年企业把关税成本转嫁出去的必要性会减弱。” ——彭博经济学家埃斯特尔·欧（Estelle Ou）与安德烈·索科尔（Andrej Sokol）在7月15日的通胀报告之前，同样重要的月度就业数据将于7月3日由美国劳工统计局公布。今年以来，几乎没有迹象表明关税对招聘造成了冲击，这也令美联储主席及其多位同事认为，稳健的劳动力市场意味着没有迫切需要降息。但正如通胀数据一样，预测人士普遍认为，贸易政策震荡对劳动力市场的潜在影响要等到6月数据才会显现。在一项彭博调查中，经济学家预计本周的报告将显示6月失业率小幅上升至4.3%，这将是自2021年以来的最高水平。鲍曼在6月23日的一次讲话中表示，鉴于近期支出放缓及劳动力市场出现脆弱迹象，美联储官员应“认识到，就业任务面临的下行风险可能很快会变得更为突出”。美国经济分析局上周五发布的月度消费者支出数据显示，5月支出出现下降，因家庭减少了在旅行和餐饮等非必需性服务上的支出，预测人士警告称，未来几个月的价格上涨将对消费带来更大压力。耶鲁大学的英格利希表示，关税的影响取决于一些难以衡量的因素。但他补充说：“直觉告诉我，关税对物价会有一定传导，这是合理的。我还没有觉得这个基本判断是错误的。” 编辑分析特朗普关税政策与美联储货币政策之间的微妙博弈，正逐渐走向摊牌时刻。从数据来看，迄今通胀表现依然温和，企业通过库存管理等手段延缓了关税的实际冲击。但从美联储的角度看，是否低估了潜在的滞后效应，仍是悬而未决的问题。眼下，美联储内部出现分歧，两位由特朗普任命的理事已明确表态倾向尽早降息，而鲍威尔则坚持观望“真实的通胀传导”是否到来。若 7 月 3 日的就业数据和 7 月 15 日的通胀数据出现意外，市场对 9 月降息的预期或将被提前引爆。对于企业和投资者而言，短期如何解读关税成本在供应链中传导的强弱，将直接影响企业定价能力与消费者支出。中长期来看，如果货币政策在关税冲击到来时过早转向宽松，通胀回头压力或逼迫美联储再度急踩刹车，经济软着陆难度随之增加。在全球供应链依赖度仍高的背景下，“关税+高息”是否会成为长期共存的风险组合，值得决策层和市场各方保持高度警惕。

丰雪鑫9907-01 01:15

加拿大紧急叫停科技税，特朗普关税大限倒计时引发多国谈判潮

FX168财经报社(北美)讯随着特朗普政府为多国设定的7月9日关税最后期限临近，加拿大率先作出关键妥协，紧急取消了对苹果、亚马逊、Google母公司等美国科技巨头征收的数字服务税，仅在该税原定生效前数小时叫停。这一举动一度引发白宫对两国贸易关系的积极回应，贸易谈判随即“立即”重启。特朗普总统在周日（6月29日）播出的福克斯新闻采访中明确表示，他无意延长此前设定的7月9日最后期限，这意味着此前“暂停”状态下的4月2日关税措施或将全面恢复。他对福克斯主持人玛丽亚·巴蒂罗莫称：“我觉得我没必要这么做（延长），但我也可以，没什么大不了的。” 与此同时，美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在接受彭博采访时发出强硬警告，称若一些国家“顽固不化”，关税水平可能迅速回到“解放日”宣布的11%至50%区间，高于目前多数国家10%的临时税率。他强调：“有些国家是在真诚谈判，但他们应该意识到，如果因为他们的顽固导致无法达成协议，那我们可能会把关税重新拉回到4月2日的水平。我希望不必走到这一步。” 贝森特还在接受福克斯商业频道采访时透露，他预计在7月9日截止日前会出现“一波”密集的贸易协议，并表示：“我认为到劳动节前，我们可以完成贸易协议。” 尽管贝森特早前提及可能为部分国家争取协商延期，但特朗普本人及其幕僚迄今对是否真的会放宽最后期限释放出相互矛盾的信号。周一（6月30日），贝森特再次重申，最终决定权仍掌握在特朗普手中，即使谈判过程看似顺利，“一旦谈不拢，关税照样恢复”。在白宫施压之下，包括加拿大和日本在内的多国正加紧推动与美国的双边贸易谈判，力争在一周多的时间内敲定协议。就在上周，美国与中国在全面达成关税及贸易协议方面也取得积极进展，双方承诺将在5月日内瓦会谈的基础上，把非正式谅解正式化。目前，特朗普政府已与英国签署了唯一一项正式贸易协议，但在特朗普政府对外强硬关税政策和“美国优先”口号的背景下，未来数日的谈判走向仍充满不确定性。加拿大此次率先“叫停”数字服务税，被视作北美贸易关系回暖的积极信号，也为多国在大限前争取喘息时间提供了新的空间。【编辑点评】加拿大在最后一刻取消针对美企的数字服务税，凸显了在特朗普政府关税大限逼近之际，各国不得不在关税威胁与本国利益之间做出的艰难抉择。对于加拿大而言，舍弃这项针对科技巨头的税收换取贸易谈判的重新启动，无疑是短期内平息美方施压、稳住出口利益的权宜之计。从更宏观的层面看，特朗普政府在大选年延续“高关税+强谈判”的路线，既是对国内选民展现强硬姿态，也是在全球供应链调整未稳之际的一场豪赌。贝森特多次释放“解放日”关税可能回归的信号，意味着美方并未完全关上谈判大门，但留给各国的时间与空间都极其有限。值得警惕的是，若7月9日后关税真被全面拉升，短期或将再度扰动全球贸易格局，令股市和大宗商品市场面临不确定性波动。对于投资者而言，密切关注北美、亚太及中欧主要经济体是否能在最后时刻敲定实质性协议，将是判断下半年国际贸易与金融市场走向的关键参考。

佳华16807-01 00:57

从比特币到稳定币 2025年金融市场最大赢家前景无量如何合理配置全球资产？

年上半年已然取得辉煌胜利。投资者以对特朗普政府支持加密货币立场的乐观态度开启了2025年，其中包括建立战略比特币储备的讨论。但年初的热情很快有所动摇，因为迷因币（meme coin）在加密世界的关键时刻引发了争议。随着保罗·阿特金斯（PaulAtkins）被任命为美国证券交易委员会主席以及专门的加密货币主管上任，市场情绪回暖，比特币被推高至接近112,000美元的历史新高。 4月2日特朗普宣布“解放日”关税后，市场出现了剧烈抛售，短暂抑制了情绪。但随着6月以股市创新高收官，加密货币重新确立了其表现最强资产的地位。截至目前，比特币年内上涨14%，跑赢标普500指数的5%涨幅。比特币在所有加密货币中的总市值占比已升至64%，而其他替代币则表现不佳。与此同时，加密交易平台Coinbase年内已飙升超过40%。同期，交易平台Robinhood涨幅超过130%。 Bernstein分析师在5月指出：“HOOD在2021年率先布局加密货币，并在2022/2023年监管逆风中坚持了下来，而其他券商采取了保守策略，如今才开始意识到加密货币带来的机遇。”他们指出，Robinhood目前占据了美国散户加密交易收入的30%。本周早些时候，Coinbase收盘创下自2021年11月以来的历史新高，标志着该公司强势复苏，较2022年FTX崩盘后的低点上涨超过900%。 Bernstein的Gautam Chhugani上周撰文称，该公司已然成为“加密金融服务领域的亚马逊”。他补充道：“作为标普500中唯一的原生加密公司，Coinbase主导了美国交易市场，运营着交易所中规模最大的稳定币业务，并担任了美国多数现货比特币ETF的托管人。” Coinbase还是稳定币发行方Circle的少数股东，后者发行由美元支持的USDC稳定币，这类数字代币有望改变支付行业。受6月5日参议院通过《GENIUS法案》（一项稳定币监管框架）的推动，Circle股价已较其近期大热的IPO价格暴涨多达500%。该法案预计将在众议院通过并于今年签署成法，要求发行方每月披露信息并接受年度审计。同时，这也为Meta和亚马逊等大型科技公司发行自有稳定币打开了大门。范德堡大学法学院教授Yesha Yadav对雅虎财经表示：“我们目前面临的本质上是一个相对新兴的行业，其在金融市场的地位正在被重新塑造。” Seaport Global的Jeff Cantwell最近将Circle评级为“买入”，目标价235美元，并称该公司是“顶级加密颠覆者”。 Cantwell写道：“我们认为，到明年底，整体稳定币市值将达到5000亿美元；从长期来看，我们相信它可能达到2万亿美元。” 不过，研究人员警告称，投资者可能过早地对未来预期过高。 Compass Point的Ed Engel写道：“这一波竞争的涌入可能会削弱长期的市场份额预期，并在2025年对CRCL股价造成压力。” 另一个潜在的不利因素是利率。如果美联储开始降息，美国国债收益率将下降，从而影响Circle的收入。加密数据公司Coin Metrics的研究分析师Tanay Ved表示：“在利率预计下降的情况下，Circle的长期收入潜力将取决于扩大USDC供应，以及在新合规发行商激烈竞争中提高市场份额。” 编辑点评纵观 2025 年上半年，从特朗普政府延续的政策预期到保罗·阿特金斯掌舵 SEC、稳定币监管法案落地，再到美联储暗示可能在下半年启动降息通道，都为比特币及稳定币赛道注入了新的想象空间。而美股多次刷新历史高位，也在为风险资产维持风险偏好提供支撑。但需要提醒的是，近期中东地缘局势再起波澜、全球供应链压力加剧，以及新兴科技股的资金虹吸效应，都可能为下半年加密资产行情带来波动。对投资者而言，短期亢奋之后，更应关注稳定币监管落地后的长期合规竞争格局，以及宏观利率趋势对链上收益和托管业务的深远影响。在黄金和国债收益率走低的环境下，加密资产有望再次成为资金避险与追逐收益的双重选择，但波动性与监管博弈依然是绕不过去的关口。全球资产配置 + 工具升级在此背景下，VS Trader，由全球交易平台 VSTAR 全新推出的智能交易终端，提供了一个面向未来的解决方案： ✅ 三端一体化交易平台，覆盖 App、网页与专业版，满足从入门到量化各层级需求； ✅ 覆盖美股、港股、外汇、黄金与加密资产，一键直达全球市场； ✅ 极速开户、中文客服、合规透明，为个人投资者提供专业、便捷的全球交易体验。在传统资产利率维持高位、理财回报被压缩的当下，VS Trader 提供的智能工具和全球市场接入，正在成为高净值人群与专业投资者的“第二战场”。想在不确定的时代抢占先机？ 📲 点击注册，立即体验下一代智能交易平台 >> [注册链接]

VSTAR07-01 00:32

花旗看跌布伦特原油：2025年三四季度价格或降至66美元与63美元

”此外，美国贸易政策的不确定性，特别是特朗普政府可能加征的关税，可能进一步抑制全球石油需求，增加市场压力。 OPEC+产量调整与市场影响 OPEC+的产量政策是2025年油价走势的关键变量。花旗预计，OPEC+将在8月会议上决定逐步恢复部分产量，以平衡市场份额与价格稳定。报告指出，沙特阿拉伯和俄罗斯等主要产油国可能推动每日增产50万桶，这将加剧供应过剩压力。以下表格对比了主要机构对2025年布伦特原油价格的预测：机构 2025年第三季度（美元/桶） 2025年第四季度（美元/桶）花旗集团 66 63 高盛 72 68 摩根士丹利 70 65 花旗的预测明显低于高盛和摩根士丹利，反映其对供应过剩和需求疲软的更悲观预期。花旗指出，OPEC+的增产决定可能在短期内稳定油价，但长期来看将加剧市场下行压力。全球供需基本面分析花旗认为，全球石油需求增长乏力是油价下行的核心驱动因素。2025年全球需求增幅预计从2024年的120万桶/日降至80万桶/日，受全球经济放缓、特别是中国和欧洲市场需求疲软的影响。美国能源信息署（EIA）数据显示，非OPEC国家产量预计增长150万桶/日，主要来自美国、巴西和圭亚那。花旗分析师Francesco Martoccia表示：“全球库存将在2025年第三季度显著增加，油价可能跌至60美元以下。”此外，特朗普政府的能源政策，通过放松监管和税收优惠刺激美国页岩油生产，可能进一步加剧供应过剩，削弱油价支撑。编辑总结花旗对布伦特原油价格的看跌预测反映了全球石油市场面临的结构性挑战。地缘政治风险的短暂波动难以掩盖供需失衡的长期趋势。OPEC+的增产计划、美国能源政策的推动以及全球经济放缓共同构成了油价的下行压力。投资者应密切关注OPEC+会议结果、全球库存数据以及贸易政策变化，以评估市场走向。未来，新能源技术的加速发展可能进一步压缩传统石油需求，促使市场加速转型。 2025年相关大事件 2025年6月12日：中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，暂停部分加征关税，布伦特原油价格受提振短暂上涨3.2%，但随后因供应过剩担忧回落至65美元/桶。 2025年5月10日：OPEC+宣布6月增产41.1万桶/日，超出市场预期，布伦特原油价格单日下跌4%，跌破64美元/桶。 2025年4月15日：伊朗与国际原子能机构达成新核协议框架，市场预期伊朗石油出口增加，油价承压下跌至66美元/桶。 2025年3月22日：美国能源部发布报告，预计2025年美国原油产量将达到1400万桶/日，创历史新高，加剧全球供应过剩。 2025年1月20日：特朗普政府宣布新的能源刺激计划，承诺通过税收减免推动页岩油生产，布伦特原油价格跌至68美元/桶。国际投行与专家点评 2025年6月10日，Ed Morse（花旗全球大宗商品研究主管）表示：“全球石油库存将在2025年下半年快速累积，布伦特原油价格可能跌破60美元，市场需为低价周期做好准备。”——来源于花旗集团研究报告。 2025年5月15日，Aakash Doshi（花旗分析师）表示：“地缘政治风险的缓和让市场重新聚焦供需失衡，油价的短期反弹难以持续，2025年将进入下行通道。”——来源于花旗集团市场评论。 2025年4月20日，Natasha Kaneva（摩根大通分析师）表示：“OPEC+的增产计划可能在短期内稳定市场，但全球需求疲软将限制油价上行空间，预计布伦特原油将在65-70美元区间波动。”——来源于摩根大通能源报告。 2025年3月5日，Damien Courvalin（高盛分析师）表示：“尽管供应过剩压力加大，但OPEC+的灵活调整可能为油价提供底部支撑，2025年布伦特原油均价预计在70美元左右。”——来源于高盛市场展望。 2025年1月25日，Li Qiang（中国能源经济研究院研究员）表示：“中国石油需求的放缓将对全球市场产生深远影响，2025年油价可能因供需失衡而持续承压。”——来源于中国能源经济研究院报告。来源：今日美股网

今日美股网07-01 00:11

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