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老铺黄金股价飙升15%创1018港元新高：港股珠宝龙头强势崛起

此外，香港作为全球重要的黄金交易中心，珠宝行业受益于内地游客消费复苏及Gen Z对高端文化珠宝的青睐。以下表格对比了香港主要珠宝零售商的股价表现（截至2025年6月27日）：公司股票代码 2025年股价涨幅市值（亿港元）老铺黄金 06181.HK 437% 1500 周大福 1929.HK 15% 850 周生生 0116.HK 8% 200 高盛分析师Lisa Yang表示：“香港珠宝市场的竞争加剧，老铺黄金凭借独特的设计和高端定位脱颖而出。” 老铺黄金的独特定位与增长潜力老铺黄金成立于2009年，以佛教文化和传统工艺为核心，专注于高端黄金珠宝设计，门店数量控制在33家，强调稀缺性和独特性。其产品定价固定，不按重量计价，区别于传统珠宝商的模式，吸引了追求个性化与文化价值的年轻消费者。2024年上半年，公司收入同比增长148%，预计全年收入将翻倍。花旗分析师Alicia Yap表示：“老铺黄金的‘小而精’战略使其在高端市场占据一席之地，类似卡地亚的品牌效应。”公司计划2026年新增10家门店，并拓展线上销售，进一步提升市场渗透率。港股市场与投资前景分析老铺黄金的股价飙升为港股市场注入了活力。2025年6月，恒生指数上涨4.41%，年内累计涨幅达37.05%，黄金相关股票成为推动市场的重要力量。市场分析认为，内地经济复苏和消费升级为珠宝行业提供了长期支撑，但高估值也带来回调风险。摩根士丹利分析师Alex Poon表示：“老铺黄金的14天相对强弱指数（RSI）多次突破80，显示超买状态，投资者需警惕短期波动。”尽管如此，14家机构分析师一致给予“买入”评级，反映市场对其长期潜力的信心。编辑总结老铺黄金股价飙升至1018港元，创历史新高，反映了其在高端珠宝市场的独特定位和强劲增长势头。全球金价上涨、内地消费复苏及品牌文化吸引力共同推动其表现。然而，超买信号和高估值提示短期回调风险。投资者应关注金价走势、消费数据及公司扩张计划，以评估其持续增长潜力。未来，珠宝行业的高端化趋势和数字化转型将为老铺黄金提供更多机会，但市场竞争和经济不确定性仍需谨慎对待。 2025年相关大事件 2025年6月27日：老铺黄金股价单日上涨15.2%，报1018港元，市值突破1500亿港元，成为港股珠宝行业领跑者。 2025年6月5日：老铺黄金发布2024年中期财报，收入同比增长148%，宣布计划2026年新增10家高端门店。 2025年5月25日：香港24K金价突破每盎司26000港元，珠宝零售股集体上涨，周生生和周大福分别上涨3%和5%。 2025年4月10日：恒生指数受消费股提振突破24000点，黄金相关股票表现尤为强劲，市场情绪高涨。 2025年3月15日：中国央行宣布增加黄金储备，刺激香港金价和珠宝股上涨，老铺黄金股价当月累计涨20%。国际投行与专家点评 2025年6月28日，Chen Luo（瑞银分析师）表示：“老铺黄金的品牌定位迎合了Gen Z对文化珠宝的需求，其股价表现反映了市场对其高端化战略的认可，但需关注高估值风险。”——来源于瑞银研究报告。 2025年6月20日，Lisa Yang（高盛分析师）表示：“香港珠宝市场受益于内地消费复苏，老铺黄金的独特设计和固定定价模式使其在竞争中占据优势。”——来源于高盛市场评论。 2025年6月15日，Alicia Yap（花旗分析师）表示：“老铺黄金的收入增长和扩张计划显示其长期潜力，但短期内超买状态可能引发回调。”——来源于花旗集团报告。 2025年5月30日，Alex Poon（摩根士丹利分析师）表示：“老铺黄金的高RSI值提示短期波动风险，建议投资者关注金价和消费数据以评估入场时机。”——来源于摩根士丹利市场分析。 2025年4月5日，Zhang Wei（中金公司分析师）表示：“老铺黄金的成功得益于差异化定位和内地市场需求，其线上销售扩展将进一步提升盈利能力。”——来源于中金公司研究报告。来源：今日美股网

今日美股网8小时前

周六福港股IPO火爆认购711.11倍，发售价定为24港元

询师：“周六福线上收入占比达40%，在珠宝行业中领先，但加盟模式集中风险可能影响长期稳定性。”（弗若斯特沙利文报告）来源：今日美股网

今日美股网06-27 00:12

美银上调老铺黄金目标价至999港元：看好门店扩张与金价飙升至4000美元

与在线销售动能金价上涨与品牌创新与珠宝行业竞争对比美银证券上调老铺黄金目标价根据 www.TodayUSStock.com 报道，美银证券最新研究报告将老铺黄金（8290.HK）目标价从932港元上调至999港元，评级由“中性”升至“买入”。报告上调2025财年净利润预测21%至45亿元，2026财年上调15%至62亿元。美银分析师表示，尽管老铺黄金面临1.4亿股禁售期届满的短期压力，但其门店扩张、在线销售增长及金价上涨等利好因素将推动长期价值重估。美银预计，老铺黄金2025年收入增长18%，毛利率提升至32%，展现强劲盈利潜力。指标 2025财年预测 2026财年预测净利润（亿元） 45 62 收入增长 18% 15% 毛利率 32% 33% 老铺黄金近期股价表现自2025年第二季度以来，老铺黄金股价累计下跌约5%，表现逊于新消费板块（平均涨10%）及珠宝同行周大福（1929.HK，涨43%）和六福集团（0590.HK，涨26%）。市场担忧本月下旬1.4亿股禁售期届满可能引发抛售压力。X平台用户@GoldInvestorHK评论，“老铺黄金估值低，但禁售股解禁或短期承压，长期看好其高端定位。”美银认为，短期波动无碍长期增长，投资者应关注其基本面改善与市场渗透率的提升。门店扩张与在线销售动能老铺黄金加快线下门店扩张，2025年已开设4家精品店，计划全年新增8家，超美银此前预期。6月21日新加坡旗舰店开业，首日客流量超预期，显示其国际化战略成效。首席执行官张伟在开业仪式上表示，“我们致力于将传统工艺与现代设计结合，吸引全球高端消费者。”同时，老铺黄金在线销售表现强劲，2025年上半年电商收入同比增长25%，得益于数字化营销与直播带货模式的成功。美银预计，门店扩张与电商协同将推动2025年销量增长20%。金价上涨与品牌创新美银预测，未来12个月金价将升至每盎司4000美元，较当前水平上涨约48%，为老铺黄金带来显著成本优势与盈利空间。地缘政治不确定性与全球央行增持黄金储备是主要推动因素。此外，老铺黄金通过推出创新产品，如融入非遗工艺的高端珠宝系列，提升品牌溢价与市场竞争力。美银分析师指出，品牌知名度提升与金价上涨将共同驱动其市场渗透率，2026年市占率有望从4.5%升至5.8%。驱动因素当前数据预期影响金价（美元/盎司） 2700 2026年达4000 市占率 4.5% 2026年升至5.8% 电商收入增长 25% 2025年维持20%以上与珠宝行业竞争对比相较于同行，老铺黄金在高端珠宝市场定位独特，但短期表现落后于周大福与六福集团。周大福凭借广泛门店网络与品牌溢价，2025财年收入增长22%，六福集团则通过低线城市扩张实现26%股价涨幅。相比之下，老铺黄金聚焦高端定制与国际化，短期受限于规模与解禁压力。中银国际研报指出，珠宝行业整合加速，高端品牌将持续受益于消费升级，老铺黄金的创新与扩张战略有望在2026年迎头赶上。公司 2025年股价表现核心优势老铺黄金 -5% 高端定制，国际化扩张周大福 +43% 品牌溢价，广泛门店六福集团 +26% 低线城市渗透编辑总结老铺黄金尽管短期受禁售股解禁压力影响，股价表现不及同行，但其门店扩张、在线销售增长与金价上涨的利好因素为长期增长奠定基础。美银证券上调目标价与评级，反映市场对其高端定位与创新能力的信心。珠宝行业整合趋势下，老铺黄金需加速国际化与品牌升级，同时管理短期波动风险，投资者可关注其2025年业绩兑现与金价走势的协同效应。 2025年相关大事件 2025年6月21日：老铺黄金新加坡旗舰店开业，首日客流超预期，国际化战略提速，股价盘中涨7%。 2025年5月15日：金价突破每盎司2700美元，创年内新高，珠宝零售板块集体上涨，周大福单日涨10%。 2025年4月10日：老铺黄金发布非遗工艺高端珠宝系列，电商销量激增30%，品牌溢价进一步提升。 2025年3月22日：中国消费品零售总额同比增长8.5%，珠宝行业受益消费升级，老铺黄金Q1收入涨15%。 2025年1月18日：美银证券上调珠宝行业评级，点名老铺黄金为高增长潜力股，目标价932港元。国际投行与专家点评 “老铺黄金的国际化与电商战略为其打开新增长空间，金价上涨将进一步放大盈利能力。” ——美银证券亚太消费分析师Robert Lin，2025年6月20日，来源于其在彭博社的报告。 “珠宝行业整合加速，周大福与老铺黄金均受益于消费升级，但后者需应对解禁压力。” ——中银国际消费品分析师Michelle Leung，2025年6月15日，来源于其在路透社的分析。 “金价预计2026年达4000美元，高端珠宝品牌如老铺黄金将显著受益于成本优势。” ——高盛商品策略师Samantha Dart，2025年6月18日，来源于其在CNBC的采访。 “老铺黄金的非遗工艺与高端定位契合富裕消费者需求，2025年市占率有望提升。” ——花旗银行亚太零售分析师Alicia Yap，2025年6月10日，来源于其在亚洲金融论坛的演讲。 “短期解禁压力不改老铺黄金长期潜力，建议投资者关注其Q3业绩与金价联动。” ——瑞银全球消费分析师Christine Peng，2025年6月22日，来源于其在智通财经的报告。来源：今日美股网

今日美股网06-24 00:10

老铺黄金新加坡首店开业，香港消费ETF(513590)近半年累计上涨超10%

众国际奢侈品品牌。信达证券认为，黄金珠宝行业二季度有望延续K型分化趋势，即强调消费属性的精品金饰产品和强调投资属性的投资金产品有望延续良好销售增长势头，二季度基本面预期乐观。若老铺黄金出海反馈良好，有望打开黄金珠宝品牌出海空间。展望下半年，需求逻辑在金价与消费趋势支撑下仍然坚挺，建议关注品牌价值持续凸显、终端有望逆势增长的老铺黄金、潮宏基、曼卡龙，基于投资金及区域卡位跑赢行业的菜百股份，静待景气恢复的周大生、老凤祥等。香港消费 ETF (513590) 提供便捷投资工具，该 ETF 可一键打包理想汽车、阅文集团、泡泡玛特等多只优质港股消费类股票，帮助投资者高效布局港股消费板块，把握行业发展红利。数据显示，截至2025年5月30日，中证港股通消费主题指数(931454)前十大权重股分别为阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、小米集团-W(01810)、美团-W(03690)、比亚迪股份(01211)、泡泡玛特(09992)、理想汽车-W(02015)、创科实业(00669)、快手-W(01024)、小鹏汽车-W(09868)，前十大权重股合计占比76.06%。香港消费ETF(513590)，场外联接A：016952；联接C：016953；联接I：022793。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云06-23 13:57

金店龙头，缓过来了

03 结语从今年第二季度开始，黄金珠宝行业已经迎来一个相当低的基数，因此从整个行业来看，或许会迎来一个相对明显的恢复。但除去老铺黄金这样异军突起的后起之秀，黄金行业的品牌格局实际上相当稳定，品牌壁垒相当之高，这也是作为行业龙头，周大福能够率先从低迷中恢复，并且迅速赶上一口价风潮的原因。不仅如此，从过往数据来看，一众金饰品牌分红也较为可观，周大福股利支付率常年超过80%，近12个月股息率达到3.92%。长远来看，对于黄金珠宝企业来看，加盟模式资本投入相对较小，赚钱能力也相当之强，可以持续穿越周期，投资者可以谨慎观察，等待入手时机。（全文完）

格隆汇06-22 18:07

香港新股火爆！周六福、颖通控股等消费公司都招股中，怎么看？

却从22.9%下滑至15.7%。中国珠宝行业品牌众多，包括周大福、周大生、老凤祥、中国黄金等众多企业。截至2024年底，以中国门店数量计算，周六福在中国珠宝品牌中排名第五；以商品交易总额及来自黄金珠宝产品的收入计算，周六福在中国所有黄金珠宝公司中分别排名第六及第十，市场占有率分别为6.2%及1%。值得注意的是，周六福在上市前有多次大额分红，2020年至2024年累计分红及派息约14亿元，备受市场争议。本次IPO，公司所得款项净额中约50%用于扩大和加强销售网络、约20%用来提高品牌市场知名度、约20%用于提升产品供应及加强产品设计开发能力、约10%用于运营资金及一般企业用途。打新分析：周六福在国内珠宝公司中门店规模靠前，加上今年黄金走势较好，以及去年在港股上市的老铺黄金、梦金园分别在上市首日涨超72%、7%，令许多投资者对周六福的港股上市充满期待，目前周六福的孖展倍数已经超过309倍，可见其打新热度之高。整体而言，喜欢黄金珠宝类消费股的可适当参与打新，但长期来看，周六福业务依赖加盟商、毛利率逐年下滑等风险也不容忽视。 2 颖通控股招股日期：2025年6月18日至6月23日暗盘时间：2025年6月25日上市日期：2025年6月26日发行比例：25 % 发售情况：3.33亿H股，其中90%国际发售，10%公开发售招股价：2.8港元至3.38港元市盈率（静）：16.94倍发行后总市值：37.34亿港元至45.07亿港元入场费：3414.09港元，每手1000股保荐人：法国巴黎证券、中信证券绿鞋：有基石投资者：无基本面情况：颖通控股的总部位于香港九龙，其历史可追溯至1987年，当时其主要经营附属公司之一颖通远东开始将国际香水引入中国内地，并将眼镜产品引入中国香港及澳门地区。公司主要在中国大陆及港澳地区销售香水、护肤品、彩妆、个人护理、眼镜等产品，其销售的产品主要来自欧洲、日本及美国的品牌授权商。按2023年零售额来算，颖通控股是中国大陆及港澳地区除品牌所有者香水集团外最大的香水公司。截至2025年6月10日，公司合计拥有Hermès（爱马仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅宝）、Chopard（萧邦）、Albion（澳尔滨）等72个外部品牌，并为其进行产品分销及市场部署。按产品类别划分，截至2023年、2024年及2025年3月31日止年度（简称“报告期”），颖通控股超过80%的收入来自香水产品，护肤品、彩妆等产品的收入占比相对较低。由于颖通控股的大部分收入来自香水销售，尤其是分销国际香水品牌的产品，公司较为依赖品牌授权商来发展业务，而公司与品牌授权商订立的大部分协议的初始期限在三至五年，可由品牌授权商在发出事先书面通知的情况下予以终止，如果公司无法与主要品牌授权商维持良好的业务关系，可能会影响经营业绩。值得一提的是，主要品牌授权商现有业务关系的去中介化，对颖通控股而言很不利。由于品牌授权商决定自行在中国内地经营该品牌，颖通控股在2022年12月与一个主要奢侈品牌的主要品牌授权商订立的分销协议已到期且未重续，颖通控股向客户提供折扣来加快剩余库存产品的销售，导致其毛利率也受影响。此外，颖通控股还面临着与目标消费群相似的国内香水品牌的竞争，以及价格更低的平行进口及假冒产品的冲击，如果大量客户转而选择其他香水产品，可能会影响公司的产品销售。业绩方面，报告期内，颖通控股的收入分别约16.99亿元、18.64亿元、20.83亿元，毛利率分别为50.4%、50.3%及50.3%，净利润分别约1.73亿元、2.07亿元、2.27亿元。颖通控股所在行业一定程度上受时尚及美容趋势、技术及消费者偏好驱动，一旦消费者喜好发生变化，而公司的销售策略无法适应市场趋势，可能会影响公司的经营业绩。本次IPO，颖通控股募集资金中约15%用于进一步发展自有品牌及收购或投资外部品牌、约55%用来发展及扩大直销渠道，同时，加速数字化转型、提升公司知名度及声誉、营运资金及一般企业用途的占比均为10%。打新分析：作为将进口香水产品引进中国内地市场的早期先行者，颖通控股在分销国际品牌香水领域有一定市场地位，且公司毛利率超过50%，又属于低价新股，容易被资金炒作。但其较为依赖品牌授权商来发展业务，还面临着价格更低的平行进口及其他香水品牌的竞争，本次IPO也没有基石投资者，整体来看，激进型选手可适当参与，保守型投资者可谨慎些。

格隆汇06-21 12:17

老铺黄金：一年十倍！老铺真是黄金界 “爱马仕”？

年老铺推出了足金镶嵌产品，顛覆了钻石珠宝行业以K 金为底材的传统标准，叠加古法黄金行业的东风，老铺一把起飞，开启了造神之路，成为了珠宝界的 “单店之王” 2、“一口价” 模式，溢价明显；要搞懂老铺黄金 “新” 在哪里，我们首先需要了解传统的黄金品牌公司的商业模式。首先，对于传统的金饰品牌公司来说，由于黄金的市场流通受到国家严格管控，公司一般只能通过上海黄金交易所（SGE）进货，而 SGE 的价格公开透明，因此从成本端，不同于其他消费品，传统金饰公司没法通过大批量采购压低原材料成本。定价模式上，多数传统金饰首饰一般采用 “克重计价”，即黄金克重 + 加工费模式，而由于金价锚定 SGE 当天的价格，随行就市，因此在不考虑囤货的前提下加工费基本就可以等同于传统金饰品牌的毛利。（如果考虑到囤货，在黄金稳定上行周期，企业还可以享受部分黄金价格上涨的弹性，但传统金饰企业普遍囤货比例较低，一般采用黄金租赁模式对冲金价波动）而加工费的高低则很大程度上取决于传统金饰品牌的品牌定位&品牌力，从下图可以看到潮宏基、周大生加工费用相对较高。但尽管不同品牌之间加工费存在差异，普遍来讲，克重黄金的毛利率并不高，行业平均水平在 15% 左右。核心原因在于克重黄金作为大众定位的品类，各品牌在产品设计上基本上，都离不开生肖、福禄、爱心这种带有传统美好寓意的 “通货”，差异性较小。作为消费者而言也更看重黄金的保值&投资属性。这种模式，在海豚君看来其实更像是在卖同质化原料，主打一个薄利多销，而 “卖原料” 的终局就是内卷，最后也就会演变成比谁加工费更低。事实上，在需求疲软的当下，各大传统金饰品牌也纷纷加大了各种克减优惠活动试图吸引消费者。除了 “克重定价”，另一种定价方式就是类似于奢侈品的“一口价”，按件计价，品牌商直接把产品确定一个固定价格，这个一口价包含黄金原材料、工艺设计&加工等所有成本。这种定价方法下，换算成克重，至少是黄金基准价的 1-2 倍以上，反映到产品毛利率上，从下图可以看到，各品牌一口价黄金毛利率普遍在 35% 以上，远高于克重计价的黄金饰品。 “一口价” 产品的受众群体多为年轻消费者，更加注重产品本身所能带来的情绪价值，因此品牌方在设计风格、工艺、材质环节上也是 “各显神通”，比如周大生侧重3D 硬金，潮宏基主打金 + 珐琅的混搭。如何理解 “一口价” 这种相对较新的定价模式？在海豚君看来，它的底层逻辑在于努力淡化黄金的投资&保值属性上，强化了黄金的消费属性。这种模式对传统金饰品牌的好处也是显而易见的，不仅可以跳脱出内卷加工费的恶性循环，提升自身差异化的品牌力，大幅拉升自身的毛利率，而且更重要的是毛利率可以保持稳定，不会受到金价上下波动的影响。事实上，从去年开始，头部传统金饰品牌均加大了 “一口价” 黄金的品类投入，在营收中的占比均大幅提升，以周大福为例，2024 年上半年 “一口价” 黄金营收同比高增 115%，占比从 4% 提升至 12%。回到老铺，老铺独特的地方在于定价方式上把 “一口价” 模式演绎到了极致。根据老铺招股书，老铺的产品分为足金黄金和足金镶嵌两大类，清一色采用一口价的模式，根据款式、工艺复杂程度为每件饰品定价，且每年会针对热门系列&款式进行 2-3 次提价。其中，足金黄金作为老铺的传统品类，材质采用 100% 足金，纯古法工艺制作，偏向于传统的婚庆、祈福、转运等仪式感场景，毛利率和竞品 “一口价” 黄金产品相似，在 35%-40% 之间。而足金镶嵌类产品作为老铺 2019 年推出的新品类，通过工艺的创新，以足金为载体，通过和宝石、珐琅、玉石等材质结合，打造出的产品更具视觉层次感，造型、色彩也更加丰富，毛利率比足金系列高 8%-10%，是老铺强化盈利能力的关键品类。从下图可以看到，2021 年开始老铺足金镶嵌类产品销售占比一路飙升，从不到 40% 提升至当前 60% 以上。足金镶嵌类产品占比一路飙升的背后也更加反映出消费者更加注重的是黄金载体背后的设计&工艺溢价以及文化底蕴。横向对比各品牌一口价产品的经典款，可以看到折合到克重的老铺产品较竞品高出 30% 以上，再加上老铺所有产品全部一口价，远高行业平均水平（当前行业内一口价产品占比普遍不足 20%），因此老铺的盈利能力遥遥领先。从整体毛利率上看，由于过去两年金价的快速上涨，在其他竞品毛利率逐步下滑之时，老铺的毛利率稳定在 40% 左右。 3、纯直营模式，打造高端稀缺属性当然，无论卖什么，大家都想溢价卖，但真正能够让用户买账的，显然不是单纯做个高定价就完事了。在海豚君看的消费品公司，高溢价的背后，基本都对应着前端渠道的控盘，后端设计、材料或者生产工艺的特定优越性。在这点上，老铺黄金基本上如出一辙： a. 直营控盘经营模式上，传统的金饰企业普遍采用加盟制，极度依赖渠道铺货。我们耳熟能详的周大福、老凤祥、周大生、潮宏基门店数量均在数千家以上，且 90% 以上的门店均为加盟门店，因此加盟商拿货量的变动对公司业绩影响极大。这种加盟模式和传统经销体系类似，企业市占率的提升需要通过加盟商不断开店完成，一般来说，除了金价短期急涨和下跌会抑制终端消费需求外，其余大部分时间黄金呈现缓慢上涨时加盟商进货较为稳定。上金所的黄金经过品牌商、生产商、加盟商，每个环节都会进行一定比例的加价，产业链上的所有环节均会受益。也因此，传统金饰企业普遍采用的是轻资产运营模式，在低毛利的情况下通过加盟商的不断开店完成渠道扩张，更多赚的是从黄金贵金属到金饰品当中周转的钱。从过去十年维度来看，虽然头部的传统金饰企业通过加盟商不断向下沉市场开店，抢占终端，实现了业绩的持续增长，但加盟体系下低价窜货、虚假促销、定价体系紊乱等乱象也始终存在。因此，随着市场逐步饱和（2024 年开始老凤祥、周大生等品牌门店已开始出现负增长），当企业试图提升门店效率、向高端转型时，加盟模式下终端控货、控价能力弱的弊端也将会成为企业绕不过去的绊脚石。而老铺的独特之处在于从一开始就全部采用直营模式进行精细化管理，严控门店的扩张，过去 5 年，老铺的门店数量仅从 18 家增长到 36 家，且基本都开在一线、新一线的 SKP、万象城等顶奢商场，与 LV、爱马仕做邻居。从门店选址到运作，老铺的定位非常清晰，也是照抄了奢侈品的经典打法——通过 “少开店，开大店”，尽可能在维持稀缺属性的前提下保障门店极致体验，提升店效。纯直营模式不仅可以让老铺实现门店的统一化&标准化管理，确保门店的服务质量，更重要的一点在于直营模式下老铺可以从供给端控货，营造千金难买的稀缺属性，这点我们在后文展开分析。虽然目前老铺在全球只有 37 家店，但如果从店效上看，2024 年老铺在单个商场的平均销售业绩已达到 3.3 亿元，在众多国际珠宝品牌中位居榜首。不妨对比中感受一下老铺恐怖的店效：2024 年顶奢爱马仕全球 315 家门店中，平均单店营收也只有 3.8 亿元。也就是说，当前老铺的单店店效基本快追平爱马仕。因此，不同于传统金饰品牌依靠开店完成业绩增长，黄金界奢侈品老铺的增长套路，不是开店，反而是控制开店量、拉升单店店效。根据 2024 年年报，老铺新增家门店贡献的营收增量占比仅 15%，85% 的增长来自存量门店门店效益的提升。 4、高毛利，高费率，高净利最后落实到盈利能力，从下图可以看到，由于老铺纯直营模式下，需要支付门店相关的运营费用及进驻高端商圈的入场费。老铺为了打造高端形象，无论是门店的租金还是入场费普遍都较高，因此销售费用率要明显高于传统金饰公司。但由于老铺的毛利率断崖式领先，因此最终从净利率上看仍然高出同行 10 个百分点以上。上文我们重点从定价&经营模式上分析了老铺商业模式和传统金饰品牌的区别，可以看出： a.传统金饰生意：按克重计价的传统金饰生意在上游的原材料端无法通过大批量采购压低成本，而价格上，由于同质化的产品竞争，也很难通过提高加工费提升自己的溢价能力，导致盈利能力低下，最终只能演变成通过渠道扩张来维持业绩的增长，因此在海豚君看来并不算是一门好生意。 b. 把黄金做成奢侈品：老铺的可贵之处在于通过商业模式的创新，按照奢侈品的定价&运营方式成功使自己摆脱了行业的低盈利属性，并通过店效的快速提升实现了业绩的高速增长。二、只有爱马仕的 “皮”，距离奢侈品，老铺还差灵魂一跃虽然说老铺在渠道营销、产能控制上，够被称得上黄金界 “爱马仕”，但这在海豚君看来，也只是奢侈品的皮相而已。奢侈品真正的 “骨相美” 在于最令人望尘莫及的品牌心智，具象化的体现为： a.超越国界全球认知度； b. 设计不重要，Logo 才重要：产品设计超越几十年的审美周期，有几十年从一而终的爆款单品； c.硬通货：产品定价和提价，不受原材料成本、经济周期的变动；这里来对照看一下，老铺对黄金消费奢侈品化晋级改造，目前是在哪个程度：目前来看，老铺制造成本中，设计和工艺制造支出在总的销售成本占比中只是稍高了一些，但这少量的设计工艺成本上身带来的毛利率提升却非常明显，而整个毛利的溢价也主要来源于此。但同时海豚君也注意到，与奢侈品品牌同样开店量、类似单店坪效下，老铺黄金的毛利率距离真正的奢侈品品牌也差距明显。可以看到，奢侈品品牌标配之一体现在财务指标上是普遍 70% 上下的毛利率，差的也很少在 65% 以下。而老铺的毛利率水平仅为 40% 左右，少了 30 个点的奢侈品品牌溢价，因此虽然可以营销是爱马仕，但它目前并没有 Logo 溢价，因此无法享受奢侈品的品牌估值。另外一个真正的原因是，虽然海豚君说它减弱了金饰品的投资保值属性，但这个属性因为存货占比太高（占总资产比例近 70%），仍然存在，这也意味着老铺无法真正意义上脱离黄金的价格周期，所以当老铺的估值向奢侈品看齐的时候，基本就是估值高点。下篇海豚君将主要聚焦老铺本轮爆火的真正成因并分析老铺未来的成长空间，敬请期待！

海豚投研06-13 19:17

老铺黄金股价冲破1015港元后暴跌8%，6月底解禁压力引关注

财经采访时表示：“我们的目标是打造中国珠宝行业的‘爱马仕’，每间门店GMV力争突破10亿元。解禁是正常的市场化过程，不会改变我们的长期战略。”他强调，公司将加速海外扩张，2025年新加坡首店和上海二店开业将进一步提升品牌影响力。首席财务官张晓东在2025年4月财报电话会上表示：“配股筹集的27亿港元将用于内地门店扩张和数字化营销，解禁压力可通过业绩增长消化。”他预计2025年收入增速将保持在100%以上，并通过供应链优化应对金价波动。编辑总结老铺黄金股价冲破1015港元后暴跌8%，反映了高估值与市场情绪波动的双重压力。尽管其2024年业绩亮眼，收入和净利润大幅增长，但市盈率高达115倍，远超行业平均水平，叠加6月底6905.07万股解禁的供给冲击，短期股价面临较大下行风险。港股珠宝板块整体承压，流动性趋紧和全球金价波动进一步加剧市场波动。未来，老铺黄金需通过门店扩张、海外布局和供应链优化巩固增长动能，同时应对解禁和估值调整的挑战。此事件不仅是市场调整的信号，也为投资者重新审视新消费板块的长期价值提供了契机。 2025年相关大事件 2025年6月5日：老铺黄金股价突破1015港元创历史新高，市值达1700亿港元，随后暴跌超8%至910港元。 2025年6月2日：老铺黄金完成配股，净筹27亿港元，计划用于内地门店拓展和品牌升级。 2025年5月20日：老铺黄金市值突破1300亿港元，超越周大福，成为港股珠宝行业龙头。 2025年4月1日：老铺黄金公布2024年业绩，收入85.06亿元（同比增167.5%），净利润14.73亿元（同比增253.9%）。 2025年2月15日：老铺黄金新加坡首店进入围挡施工，预计年中开业，标志海外扩张迈出关键一步。专家点评 2025年6月5日，Aberdeen Asset Management，X平台分析师： “老铺黄金的暴跌反映了高估值消费股的回调风险，6月底解禁可能进一步加剧抛售压力。” 2025年4月1日，Tianfeng Securities，分析师： “老铺黄金市占率仅2%，高溢价模式依赖社交媒体，其品牌价值的长期稳定性仍需市场验证。” 2025年3月12日，Goldman Sachs，分析师： “老铺黄金单店GMV目标超10亿元显示管理层信心，但需持续创新以维持消费者热情。” 2025年5月15日，CCB International，分析师： “港股流动性趋紧，恒指24000点阻力明显，老铺黄金等高估值股的回调风险不容忽视。” 2025年6月3日，Morgan Stanley，分析师： “老铺黄金的解禁压力可能引发短期抛售，但其强劲的业绩增长和海外扩张潜力仍具吸引力。” 来源：今日美股网

今日美股网06-06 00:10

5月23日证券之星午间消息汇总：三大交易所发布端午休市安排

泰海通证券研报指出，2024年以来黄金珠宝行业进入了出清与升级并行阶段，龙头逐步由开店策略走向单店提效，品牌方与加盟商形成推广高毛利率产品的“合力”；差异化产品推动黄金珠宝公司由“渠道品牌”走向“消费品品牌”，全年看黄金珠宝行业的估值提升逻辑仍将持续演绎，看好产品力突出&消费者需求捕捉能力强的公司。 3‍、银河证券指出，中美关税谈判超预期，且国内稳增长经济增量支撑下，后续有色金属价格有望回暖，有色金属行业盈利能力或将继续维持增长态势，推动目前处于估值底部的A股有色金属行业上行。

证券之星05-23 11:46

开盘：沪指跌0.1%、创业板指跌0.12%，医药股走高，贵金属及港口航运股疲软

抵消价格下行影响。国泰海通证券：黄金珠宝行业估值提升逻辑仍将持续演绎国泰海通证券指出，2024年以来黄金珠宝行业进入了出清与升级并行阶段，龙头逐步由开店策略走向单店提效，品牌方与加盟商形成推广高毛利率产品的“合力”；差异化产品推动黄金珠宝公司由“渠道品牌”走向“消费品品牌”，全年看黄金珠宝行业的估值提升逻辑仍将持续演绎，看好产品力突出&消费者需求捕捉能力强的公司。中泰证券：权益市场信心迎来修复窗口紧握非银板块的β机会中泰证券指出，上市险企完成2025年一季报披露，整体来看利润增速显著分化主要受基数差异影响，负债端表现整体平稳。权益市场是胜负手。在系列监管政策的推动下，权益市场信心迎来修复窗口，紧握非银板块的β机会。

金融界05-23 09:36

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