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彭博书评：中国由工程师主导，美国却被太多律师把控

运作。他如愿以偿。 “原子世界” 新冠疫情让Dan Wang对“工程国家”有了更清晰的理解。他当时住在上海，经历了极端封控时期——人们经常难以获得食物，穿着白色防护服的工作人员喷洒消毒液，喇叭高声播放“压抑你对自由的渴望”的指令。这场灾难暴露出将人当作机器零件对待的弊病。他说，这一经历，加上中国的独生子女政策，让他意识到，“工程国家不仅是基础设施工程，也涉及人口和社会工程。这才是更可怕的部分。” 2023年，他回到美国，接受耶鲁法学院的一个研究员职位。他发现那里的学生虽然雄心勃勃，却也高度一致——这让他想起密歇根大学教授尼古拉斯·巴格利提出的观点：美国政府过于痴迷程序。这些观察与思考共同构成了《Breakneck》的理论框架。Dan Wang在书中考察了“工程国家”的成功案例——从制琴小镇到深圳灵活高效的科技创业公司和工厂生态系统——同时也承认这个体制对中国个体的影响，特别是年轻人。许多人要么逃离城市，要么干脆出国。与此同时，他呼吁美国重新学会热爱建设。他说，想要具体政策建议的人应该去找智库或者其他书籍，而他的书更多是呼吁美国学习习近平的方式，重新把“硬工程”当作值得骄傲的事业，重新欣赏“原子世界”，而不是仅仅沉溺于“比特世界”。他主张应该为罗伯特·摩西“正名”——曾打造纽约最具活力的基础设施，还要重新认识海曼·里科弗海军上将——是第一艘核动力潜艇的缔造者。如果桥梁和摩天楼的浪漫主义无法激励人心，那么强大的制造业至少对军事优势至关重要。无论美国设计了多少APP，哪怕是用于AI战争的工具，如果导弹用完了也无济于事。那么，美国维持霸主地位的几率有多大？ Dan Wang出人意料地乐观。他指出，中国的债务负担、人口老龄化以及政府对自己人民的恐惧，都是将妨碍其超越美国的因素。与此同时，他认为，只要美国重新投入到建设之中，就仍然有希望赢下这场长期竞争。但这是一个很大的“如果”，而且这个“如果”每天都在变得更遥远。美国在可再生能源、量子力学和核能等关键研究领域已落后于中国。这些和其他战略领域的差距只会继续扩大，而特朗普的第二任期正通过加征关税、削减科研经费、驱赶移民等措施破坏美国的竞争力。 Dan Wang称，美国对华出口管制“是最糟糕的选择：正如《麦克白》所言——毒蛇已被打伤，却未被除尽。” 而马斯克——美国最接近现代罗伯特·摩西的人选——如今也与白宫决裂。鉴于美国正背离Dan Wang提出的方向，《Breakneck》读起来更像是一则警告。书名虽然指的是中国的飞速发展，但也可能指向美国的“失足快坠”。来源：加美财经

加美财经08-19 00:00

纽约时报观点：美国正在放弃一项伟大的医学研究突破

RDA的负责人。而这项投资并非始于新冠疫情，而是始于2016年，当时我们正面临寨卡病毒的暴发。我们需要在几天之内，而不是几年，研发出疫苗，以保护孕妇和她们的婴儿免受严重出生缺陷的伤害。传统的疫苗方法太过缓慢，mRNA成为解决之道——这是一种灵活的、可快速响应的技术，只要掌握了病原体的基因序列，就能重新编程研发疫苗。正是那次早期投资，为四年后的新冠疫情快速应对打下了基础。 BARDA并不是唯一一个早期投资mRNA研究的政府机构。美国国防部和国防高级研究计划局早已认识到mRNA在应对新发生的生物威胁，甚至潜在的生物武器方面的应用潜力。在全球范围内，流行病防范创新联盟、世界卫生组织和比尔及梅琳达·盖茨基金会也投入了大量资源，推动这项技术在具备大流行潜力的病毒上的应用，合力打造了科学和生产的基础，使全球在新冠疫情来临时能够以前所未有的速度作出反应。在疫情期间，从病毒的基因序列发布到疫苗进入人体试验，仅用了不到70天。mRNA疫苗经历了大规模、严格的临床试验，达到了其他疫苗相同的安全性和有效性标准。到2021年底，mRNA疫苗预计在全球拯救了约2000万人生命，其中包括美国的一百多万人，并显著降低了住院率和死亡率，减少了长期新冠的风险，也让经济和社区更早得以重新开放。 mRNA技术不是单一疫苗，而是科学家所称的平台技术。它能够快速适配新病毒或变异病毒，可以组合针对多个变种，生产过程也更加简化，减少了对脆弱的全球供应链的依赖。目前，mRNA还在用于个性化癌症疫苗、自身免疫治疗以及罕见病治疗的研究。科学家也正在研究利用mRNA技术预防尼帕病毒、拉沙热、基孔肯雅热等潜在引发下一场全球危机的病原体。像所有技术一样，mRNA也有局限性。针对呼吸道感染的疫苗，不论是mRNA还是传统技术，一般更擅长防止重症，而非完全阻止感染。这是我们可以通过下一代疫苗技术来解决的科学难题。应对局限性的方式是改进，而不是放弃。围绕mRNA的政治叙事制造了混乱，引发了公众的不信任。然而，科学证据始终明确表明，这项技术是安全有效的，具备开发未来疫苗和治疗方案的巨大潜力。有些人声称mRNA会促使病毒变异或延长疫情。研究却显示相反的结果。病毒变异是在复制过程中发生的，而疫苗接种可以减少病毒复制的机会，从而减少变异的可能性。还有人指出安全问题，但全球已接种超过130亿剂新冠疫苗，其中包括数亿剂mRNA疫苗，数据显示严重不良反应极为罕见，发生率与其他疫苗相当。大多数副作用都是轻微且短暂的。如果美国放弃mRNA，不只是放弃了公共卫生的优势，还等于丧失了一项战略资产。从国家安全角度来看，mRNA就像是生物领域的导弹防御系统。快速设计、生产并部署医疗应对手段的能力，与任何军事能力一样关键。那些投资这项技术的国家，能够更快应对疫情，更早保护本国民众。美国目前在mRNA科学、生产能力和监管专业知识方面拥有决定性优势。但在一个生物威胁可以被人为制造的时代，失去这一竞争优势将使美国变得脆弱，并依赖他国提供救命工具。终止mRNA相关合同带来的后果，不只影响美国。很多国家正在建设区域性的mRNA生产能力。如果像美国这样的领导者此时撤出，将破坏全球的努力，削弱我们共同应对下一次疫情的能力。这意味着，在他国提升速度与力量之际，美国选择以更少的防御手段和更慢的工具来面对下一场生物危机。我们还有更好的选择。卫生与公众服务部可以与科学家、公共卫生专家和安全官员合作，在保留关键项目和产能的同时，改进mRNA技术。只要重新调整支持力度，而不是彻底切断，就能在最关键时刻保留这项强大工具的可用性。下一场危机，不会给我们重新建立已放弃能力的时间。来源：加美财经

加美财经08-19 00:00

中国21世纪建筑业繁荣真的结束了？这一大宗产量释放重大信号

以追溯到2020年5月，当时北京正推出疫情期间的刺激政策，房地产危机尚未爆发。今年7月，中国经济全面放缓，工业活动、投资和零售销售均低于预期。钢铁产量创下自2017年以来最弱的7月，房地产投资则录得自2020年以来最大降幅，以人民币计价的贷款更是20年来首次收缩。 7月份，水泥产量同比下降逾5%，约为1.46亿吨。天气也起到一定作用，高温和强降雨影响了施工活动。此外，该行业还受到政府供给侧改革的冲击，随着生产商被要求削减产能以更好地匹配需求，进一步下降可能在所难免。

风起08-18 11:20

川普不可饶恕之罪：无能

edy Jr.)在几十年来最严重的麻疹疫情中所扮演的角色—— 他传播反疫苗阴谋论；他决定取消近 5 亿美元的 mRNA 疫苗研发资助和合同，而这些疫苗在拯救数百万人的生命方面发挥了关键作用，并被视为癌症免疫疗法中最令人兴奋的新机遇。他们还可以论证川普政府在应对可能发生的禽流感大流行方面毫无准备。 19 民主党人还可以讲述爱荷华州西部等地的农民，在关税上涨后，不仅国内购买机械、化肥、除草剂和饲料的成本增加，还被限制了进入国际市场的机会。 20 民主党人可以揭露移民与海关执法局(ICE)特工用破门锤对劳工进行突袭的行动，如何正在摧毁奥马哈(Omaha)的格伦谷食品公司(Glenn Valley Foods)。该公司曾是中西部地区增长最快的肉类加工企业之一。据《纽约时报》报道： “短短几周内，产量骤降近70%。大部分员工已离职。维护团队的一半成员正面临被驱逐出境，人力资源总监已停止上班，超过50名员工被关押在内布拉斯加州农村的一处拘留中心。” 21 基于《纽约时报》记者尼克·克里斯托夫(Nick Kristof)的报道，民主党人还可以讲述像格贝西(Gbessey)这样的婴儿的故事—— 他生活在利比里亚的一个村庄，因为川普政府关闭美国国际开发署(USAID)，当地卫生人员没有疟疾药物，这个婴儿最终死于疟疾；他的弟弟奥斯曼(Osman)也因疟疾病重。他们可以讲述在南苏丹，因艾滋病失去父母的孩子正在死去，因为为他们送药的社区卫生员已被裁掉。（《柳叶刀》近期的一项研究预测，削减 USAID 经费可能会在本年代末导致 1400 万人死亡。） 22 这些例子只是开始；毕竟，川普的任期还剩下1200多天。没有任何迹象表明他会变得更有能力或更有同情心，反而有大量证据表明情况正好相反。民主党的挑战在于，要跟上这些接连不断的骇人故事发生的节奏，并以生动而有同理心的方式讲述出来，传达川普政府在各个领域错误政策所带来的毁灭性影响。他们的烂摊子 23 在《了不起的盖茨比》(The Great Gatsby)中，司各特·菲茨杰拉德(F. Scott Fitzgerald)写到了汤姆和黛西·布坎南(Tom and Daisy Buchanan)这对贵族夫妇，他们是富人道德腐败的典型代表。 24 “汤姆和黛西，这两个满不在乎的人。” 菲茨杰拉德写道， “他们搞砸了事情，毁了人，然后就退回到自己的钱堆中去，退回到麻木不仁或者任何能将他们维系在一起的东西中去，让别人收拾他们的烂摊子。” 25 川普正在以几乎无法想象的规模大肆破坏，而且他似乎对自己每天制造的艰难困境与广泛苦难毫不在意。而川普的行动远未结束。痛苦与死亡人数将不断上升、上升、再上升。收拾他制造的烂摊子的任务将落在别人身上。有些损害可能会随着时间被修复；有些则将永远无法弥补。民主党人应该明确说出这些。这是击溃他们那场运动的最佳途径—— 唯有如此，复原方能开始。 *小标题为编者所加。为方便手机阅读，编者进行了较多断行分段处理。来源：加美财经

加美财经08-18 00:00

效率优先还是人才至上？美国和欧洲银行对居家办公做出不同取舍

居家办公的速度快于欧洲同行。五年前的疫情迫使大多数银行业员工只能居家办公，时过境迁，现在情况又发生了多少改变？根据一项分析，欧洲市值最高的15家银行中，只有7家要求部分或全部员工每周到办公室工作四天或四天以上。而在北美市值最高的15家银行中，这一数字上升到了11家。尽管这些数据并不包含一些细分差异，比如某些国家中的交易团队可能需要为满足监管要求而每天到岗，但整体策略的差异已经很明显。分析显示，15家美国和加拿大银行目前对部分或全部员工的最严格要求平均为每周4.2天到公司；而在欧洲，按相同标准计算的平均要求为3.4天，而且没有哪家主要欧洲银行要求全体员工每周五天都回办公室。渣打CEO温拓思与摩根大通CEO戴蒙之间截然相反的观点，突显了大西洋两岸行业领导者在未来工作方式问题上的分歧之深。 “我们是在和成年人一起工作，”温拓思7月31日谈到他支持居家办公时说，“成年人可以和其他成年人进行成年人之间的对话，决定如何最好地管理他们的团队。” 而戴蒙对反对他“每周五天到岗”要求的员工几乎没有耐心，他在2月份对员工表示，不要再浪费时间联名请愿反对这一规定。他后来对自己强硬的说话语气表示后悔，在接受采访时表示，“我完全支持你们不想每天到办公室上班的权利。但你们无权告诉摩根大通该怎么做”。欧洲银行长期以来一直抱怨自己处于竞争劣势，其股价落后于美国同行以及它们自身的账面价值。一些分析师认为，居家办公差异是这一现象的延伸，华尔街实力更雄厚的银行更有能力提出强硬要求。 “要么照做，要么离开，”富国银行资深银行分析师Mike Mayo如此形容华尔街银行的态度。他认为，银行对在办公室工作的强硬要求体现了一种“饥渴且高强度的文化，一个渴望胜利的团队”。他还表示，更多员工在办公室工作的企业将在协同效应和效率方面受益。不过，Mayo拿花旗集团作为一个反例，证明在是否召回员工上，不存在一种放之四海而皆准的答案。花旗目前正处于一场痛苦的多年重组过程之中，除了因监管要求必须全勤的岗位外，仍坚持每周三天到岗的安排。该行还在8月为员工额外提供了两周的远程办公时间，可在所属地区内灵活使用。 “如果花旗愿意提供更多工作灵活性来吸引更好的人才，尤其是在他们目前处于相对劣势的时候，那可能对他们是有意义的，”Mayo表示。“他们也许会招到一些优秀人才，那些真正重视灵活性的人。”花旗方面对其策略未予置评。欧洲路径在欧洲，即便是最赚钱的银行，也将混合办公视作保留人才的工具。其中之一是西班牙银行BBVA，它一直是欧洲盈利能力最强的银行之一，并坚持每周居家工作两天的模式。该行人才与文化主管Paul Tobin表示，这一模式“有助于我们吸引和保留优秀人才”。意大利联合圣保罗银行第二季度业绩超出预期，该行要求员工将50%的时间花在办公室“欧洲银行的回报率目前处于一代人以来的最高水平，我怀疑他们并不急于做出改变，”KBW欧洲银行研究主管Andrew Stimpson表示。“如果有的话，他们可能会觉得，如果能在工作灵活性上更具竞争力，就不需要在薪酬上那么具竞争力。” 这与匹兹堡大学的研究结果相呼应。该校2024年1月发布的一项研究审视了标准普尔500指数公司中的居家办公政策、员工满意度、盈利能力和股价表现。该研究的作者之一、匹兹堡大学教授Mark Ma表示，该研究发现“在股市表现不佳后，公司更有可能推行重返办公室政策”。他指出，目前美国推进返岗的趋势反映劳动力市场降温，企业管理层重新掌握主动权。在欧洲，制约相关政策推进的一个复杂因素是必须就潜在变动与员工展开广泛协商，这可能大大延长流程周期。不过，在银行投资人、近二十年前创立Algebris资产管理公司的Davide Serra看来，未来的方向其实已经很明确。 “考虑到戴蒙过去的成绩，对于拥有成千上万员工的大型机构来说，听他的建议肯定比不听更聪明，”Serra说。

金融界08-15 08:15

美国房贷利率连降四周低利率提振购房意愿美国楼市或迎反弹

66%。自2022年初房贷利率开始从疫情期间的超低水平攀升以来，高企的利率一直令美国房地产市场陷入销售低迷。去年美国房屋销量降至近30年来最低水平。这是房贷利率连续第四周下降。目前30年期房贷平均利率为去年10月24日以来最低，当时该利率为6.54%。房贷利率受多种因素影响，包括美联储的利率政策决策、债券市场投资者对经济和通胀的预期等。主要的参考指标是10年期美国国债收益率，贷款机构会以此为基准定价房贷。周四中午，该收益率为4.29%，略高于周三晚间的4.24%。过去几周，由于7月美国就业市场数据弱于预期，引发市场猜测美联储可能在下个月下调主要短期利率，收益率有所下降。降息可能会提振就业市场和整体经济，但也可能推高通胀，而特朗普总统的关税政策则存在抬高美国消费者物价的风险。更高的通胀可能推动债券收益率上升，从而带动房贷利率走高，即便美联储下调关键利率亦如此。经济学家普遍预计，今年30年期房贷平均利率将保持在6%以上。Realtor.com和房利美（Fannie Mae）的最新预测显示，到今年年底，该利率可能降至约6.4%。 Realtor.com高级经济学家乔尔·伯纳（Joel Berner）表示：“过去两周，高融资成本让不少购房者被迫观望，如今他们得到了些许鼓舞，但这是否足以让更多人重返市场，还有待观察。” Zillow Home Loans的高级经济学家卡拉·吴表示，“关税正在渗入价格的任何进一步迹象都可能限制美联储的灵活性。最近抵押贷款利率的下滑可能会吸引一些购物者，但许多人仍持观望态度，因为负担能力仍是一个严重的障碍。今年重返市场的卖家数量超过了买家，但他们面临的现实是，待售房源迟迟没有上市，合格买家的数量也在减少。” 根据美国抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association，MBA）的数据，随着利率下降，上周房贷申请量较前一周跃升10.9%。不过，这一增幅主要来自房主申请贷款以再融资现有房贷。此类申请占全部申请的近47%，再融资申请量较前一周激增23%，创下自4月以来最强周度表现。与此同时，MBA称，可调整利率抵押贷款（ARM）的申请量飙升25%，达到自2022年以来的最高水平。

佳华16808-15 01:57

贝森特评论日本央行慢半拍预计将升息控制通胀

本通胀与升息预期分析日本当前通胀率在疫情后逐步上升，核心CPI维持在2%以上。市场分析显示，如果日本央行继续维持低利率，将导致通胀持续上行，对长期经济稳定不利。贝森特的评论强调了加息的必要性，以防止通胀预期失控。指标当前数值目标/合理区间核心CPI 2.3% 2% 政策利率 -0.1% 0.0% - 0.25% 经济增长率(Q2) 1.6% 2% - 3% 美日货币政策对比从美日政策差异来看，美国早在2022年开始快速加息以应对高通胀，而日本则长期维持宽松政策。下表展示两国近期利率和通胀对比：国家政策利率核心CPI 货币政策方向美国 5.25% 3.8% 持续紧缩日本 -0.1% 2.3% 即将加息市场与投资者影响贝森特的公开言论可能会对外汇市场和日股市场产生即时影响。投资者可能预期日元升值压力增加，而日本股市可能出现短期波动。根据分析，日本央行若采取加息动作，将导致债券收益率上升，影响固定收益产品价格。此外，跨国企业需关注汇率变动对出口和成本的潜在影响。未来政策走向预测结合贝森特的评论及近期日本经济数据，预计日本央行在接下来的季度将采取逐步加息策略，以防止通胀进一步走高。市场普遍预测，每次加息幅度可能在0.25%左右，并密切关注全球经济环境与美国货币政策变化。长期来看，日本或将进入政策收紧周期，但仍需平衡经济复苏与通胀控制。编辑总结从客观角度看，美国财政部长贝森特对日本央行的评价体现了国际金融政策互动的复杂性。日本央行在长期低利率环境下维持稳定，但随着通胀上升和全球货币环境变化，加息压力逐步显现。市场参与者应关注政策动向，以便提前调整投资策略，兼顾风险与收益。常见问题解答问：贝森特为什么评论日本央行的政策？答：贝森特关注全球经济稳定及通胀风险，他认为日本长期低利率可能导致通胀失控，因此公开评论以提醒市场和政策制定者注意潜在风险。问：日本当前通胀状况如何？答：日本核心CPI约为2.3%，略高于官方目标2%，显示物价压力正在上升，因此加息成为控制通胀的必要手段。问：美日货币政策有哪些显著差异？答：美国已进入高利率紧缩周期，而日本长期维持负利率或低利率，计划逐步加息，两国政策步调存在明显差异。问：贝森特的评论对市场意味着什么？答：可能导致日元升值预期增强，日股市场短期波动，债券收益率上升，投资者需关注汇率和固定收益资产风险。问：未来日本央行可能采取哪些措施？答：预计日本央行将逐步加息，每次幅度约0.25%，并密切关注国内经济复苏及全球货币政策变化，以平衡通胀和增长。来源：今日美股网

今日美股网08-15 00:11

“我不指望过正常生活”：在英国的香港少女一觉醒来发现自己被中国悬赏通缉

入到GCSE课程学习中。英国正经历新冠疫情封锁，她几乎都在家里补课程、做历年试题。第一年成绩不错，之后她选择了数学、高等数学和经济学作为A-Level课程。她在香港以外的第一次社会行动是在18岁时，她向联合国提交了一份关于2019至2020年香港抗议中女性经历的报告。后来她受邀前往日内瓦的联合国办事处，参加一场由非政府组织主办的相关会议。在那里，她结识了“香港自由委员会”的成员，这个组织倡导香港的民主。 “当时我知道自己暂时上不起大学（因为要支付更高的海外学费），所以问委员会能不能给我一份工作。”她说。 “我没想过这会成为职业。当时受聘只是短期合同，差不多算实习生。”张洛怡说，“我只是想攒点钱。” 很快，她在委员会开始承担更多公开事务，用真名与国会议员和记者交流。她认为正是这一点惹恼了中国官员，“我接受了很多媒体采访，报道中引用了我的话，强调我是土生土长的香港人，有切身联系。当局看到这一点，就会故意针对那些有公众形象的人。” 在悬赏通缉令发布后，张洛怡说，她确实想过退出公众视野。 “但我想，如果现在退下去，大家都会知道是因为我害怕、放弃了。”她说。“中国是想阻止别人公开发声，但我知道自己幸运，因为家人都在英国。” 不过，这并不轻松。张洛怡遭遇过大量社交媒体上的性骚扰和辱骂，还在一次活动后被两名“形迹可疑”的中国男子跟踪到餐馆。她已向警方报案。她不得不搬家，如今与新朋友见面都会非常谨慎。2022年，曾有一名在街上抗议的支持民主人士被拖进曼彻斯特的中国领事馆殴打。 “如果不是英国警员打破外交礼节，进入领事馆营救他，这个人很可能就出事了。”她说，“他可能会消失。以中国现在在海外打压的升级程度，只是时间问题，迟早有人会被绑架或杀害。” 除了人身安全，张洛怡也清楚，她的公众身份已限制了自己的未来选择，“我已经放弃了很多与中国有业务或贸易往来的公司的工作机会，他们不会再聘用我。我不指望过正常生活，但相比在香港坐牢的人，我的牺牲不算什么。我真心希望看到自由的香港，如果我的公众角色能在局势上起到一点作用，那就值得。” 香港特别行政区政府一名发言人称，张洛怡是“藏匿在英国的逃犯”，因“公然从事危害国家安全的活动”被通缉，并补充说会“不惜距离追捕”。来源：加美财经

加美财经08-15 00:00

正品控股港股IPO，聚焦香港保健及美容品市场，毛利率逐年下滑

疫情后，许多人对健康愈发重视，加上人口老龄化的加剧，保健品市场规模逐渐提升。在草姬集团港股上市后，又有香港的保健品公司冲击IPO。格隆汇获悉，近日，正品控股有限公司（简称“正品控股”）向港交所递交招股书，其主营保健与美容类产品，拟在香港主板上市，浤博资本为其独家保荐人。随着2023年2月香港和内地通关限制全面取消，访港旅客大幅增加，正品控股的收入也明显上升，2025财年收入上亿，毛利率超75%，但也存在供应商及客户集中度均较高、行业竞争激烈、毛利率下滑等经营隐忧。 1 超7成收入来自保健类产品，依赖大客户牛奶公司转售产品正品控股总部位于香港九龙湾，主要在香港从事保健及美容补充品与产品的开发、销售、营销及分销，其将产品的生产外包给供应商，并主要通过香港万宁的零售门店分销产品。招股书显示，截至3月31日的2023财年、2024财年和2025财年（简称“报告期”），正品控股87%以上的收入来自自有品牌，第三方品牌的收入占比较低。公司专注于鹿相关保健补充品、关节与痛症、外用止痛产品，涵盖各年龄层男性、女性及儿童的需求。正品控股拥有六个自有品牌，分别为“正品”、“炎痛消”、“Organicpharm”、“日药堂”、“维再生”、“Profix”，其中，最畅销的为“正品”旗下的鹿相关保健补充品。公司部分产品，图片来源于招股书正品控股的产品主要分为两类：一类是保健补充品及产品，包括用于补充营养、提高免疫力、改善睡眠质量的营养及草药补充品，以及用于缓解肌肉或关节疼痛的外用止痛产品。另一类是美容补充品及产品，包括用于改善体型与外观的制剂，以及胶原蛋白、抗氧化剂、辅酶等用来美白、抗氧化、抗衰老及抗皱的产品。 2025财年，保健补充品及产品收入分别占公司总收益的71.6%，占比较大；美容补充品与产品的收入占比为26.6%。按产品类别及功能划分的收益明细，图片来源于招股书保健及美容补充类产品行业价值链上游涉及原材料采购、基础研发，农业及海洋生产商栽种与收割植物、动物、藻类原料，并与矿物质合成药妆品前体，然后由初级产业加工商与萃取商浓缩成标准化的活性成分，再借助胶囊、甜味剂、稳定剂等功能性赋形剂，与专业化工及包装公司提供的包装加以融合。中游主要是制造与品牌商，包括OEM（品牌方提供产品设计，代工厂负责生产）、ODM（由代工厂完成产品设计与生产，品牌方贴牌销售），以及由独立的质量控制实验室验证是否符合生产规范、微生物及重金属标准，品牌商则会指示配方策略、市场推广及知识产权管理。制成品出厂后，通过分销商或线上线下渠道转售，线下渠道主要有保健及美容产品连锁店、百货公司、药店、品牌商自营店等，线上渠道包括天猫国际、小红书等第三方电商平台，也有部分品牌商会直接与主要零售商洽谈，同时还自己开网店，将产品卖给本地居民及入境旅客。资料来源：弗若斯特沙利文，图片来源于招股书值得注意的是，报告期内，公司向五大供应商采购的金额分别占采购总额的86.3%、77.3%及80.3%，占比较大。如果产品供应中断，或包装物料成本上涨，都可能影响公司的生产及盈利能力。报告期内，正品控股在香港没有自营门店，依赖大客户牛奶公司向最终客户转售产品（超过74%的收入来自牛奶公司），主要通过万宁在香港的零售门市分销产品，正品控股还派了40多个员工驻守在香港万宁门店里，其零售业务中超过60%的收入来自线下。为了减少对牛奶公司的依赖，正品控股计划在香港粉岭开设首家自营门店，预计2025年9月开业，公司还计划在香港开更多门店，长期目标是建立一个拥有40家至50家自营门店的销售网络，但自营门店能否顺利开起来，并实现稳定盈利还是未知数。此外，一些保健品虽然能起到补充营养、调节身体机能的作用，但也可能产生副作用或损伤，从而导致产品召回或索偿，这也让公司面临影响品牌声誉或经济损失的风险。 2 2024年为香港第7大本地保健及美容品供应商，毛利率逐年下滑近两个财政年度，尽管正品控股的业绩呈增长趋势，但毛利率却逐年下滑。 2023财年、2024财年和2025财年，正品控股的营业收入分别约0.43亿港元、1.10亿港元、1.30亿港元，毛利率分别约81.6%、78.6%及75%，对应的净利润分别约1131.3万港元、3548.3万港元、3625.7万港元。其中，2023年随着出行限制取消，访港旅客大幅增加，加上公司加强营销宣传，以及旗下新推出产品贡献的收入增加，2024财年正品控股收入同比增长。但为了提升销量，公司部分自有品牌向客户提供促销折扣，叠加毛利率较低的第三方品牌旗下产品收入增长，导致报告期内公司毛利率同比下滑。合并损益及其他全面收益表概要，图片来源于招股书在香港保健补充品及产品市场中，2024年营养及草药补充品零售值为78亿港元，预计到2029年将达到约97亿港元，2025年至2029年的复合年增长率约4.6%。此外，估计中成药（包括但不限于虫草、人参、灵芝等成份）占香港保健补充品及产品市场零售值约38.2%，非中成药产品（如NMN、益生菌、维他命、蛋白粉等）占61.8%的市场份额。外用止痛产品方面，2024年的零售值为16亿港元，预计到2029年销售额将达到24亿港元，2025年至2029年的复合年增长率为7.5%。图片来源于招股书从销售渠道来看，香港的保健补充品及产品线下销售额占比较大，2024年线下销售额为80亿港元，线上仅14亿港元，不过线上渠道的增长速度高于线下。香港的保健及美容补充类产品市场竞争相对激烈，正品控股需要与‌余仁生、‌健安喜（GNC）、‌康宝莱（Herbalife）、如新集团（NU SKIN）、衍生集团、澳至尊等同行展开竞争。按零售值计算，2024年十大保健及美容补充品与产品供应商的市场占有率合计为55.3%。据弗若斯特沙利文的资料，按零售值计算，2024年正品控股在香港所有本地保健及美容补充品与产品供应商中排名第七，市场占有率约为1.6%。其中，2024年公司在香港鹿相关保健补充品及产品的零售值排名第一，市场份额约为29.4%。 3 香港冲出一家保健品IPO，上市前向实控人派息超6000万港元正品控股的历史可追溯至2011年成立的正品香港，当时由陈景嫦（以信托方式代刘卓涛持有）及陈子毓分别持有85%及15%的权益，2017年刘卓涛向陈子毓收购正品香港余下15%权益。后来，刘卓涛决定迁离香港，准备出售公司。而张运裕对香港保健及美容补充品市场充满信心，于是2021年张运裕通过竣辉向刘卓涛收购正品香港，为了拓展业务，还在2022年注册成立万嘉宝，专注于开发及销售保健与美容类产品。本次发行前，张运裕通过Always Success持有正品控股78.91%股权，为控股股东。张运裕今年42岁，2005年9月取得澳洲昆士兰科技大学商业（会计）学士学位。张运裕曾在天健（香港）会计师事务所有限公司担任过中级审计师等职位，还担任过皇威国际（集团）有限公司会计师、金满庭集团管理有限公司财务及内部审计总监，2021年加入正品控股，目前担任执行董事、行政总裁。公司发行前股权结构，图片来源于招股书值得注意的是，2023财年、2024财年和2025年财年，正品控股向张运裕宣派股息约1440万港元、1020万港元、3710万港元，累计派息超6000万港元，以抵销与最终控股方的往来账。本次港股IPO，正品控股拟募集资金用于拓展业务至台湾市场，在香港进行市场推广及促销活动，在香港开设自营门店来拓展销售网络，引进及开发新的保健与美容补充类产品，用作一般营运资金。

格隆汇08-14 18:58

中印重大突发！彭博：中国和印度就重启暂停5年的边境贸易进行磋商

18年度估计仅为316万美元。在新冠疫情期间，这些贸易点被关闭，与此同时，喜马拉雅山边境冲突导致20名印度士兵和至少4名中国士兵死亡，两国关系也急剧恶化。彭博社指出，此次计划中的边境贸易恢复再次表明，继去年双方采取措施缓解边境紧张局势后，两国关系正在逐步改善。彭博社周二报道，中国和印度最早将于下个月恢复直航，同时北京方面也放松对部分输往印度的化肥的限制。印度总理莫迪(Narendra Modi)预计将于8月访问中国，这是他七年来的首次访问，他将出席由北京领导的地区安全组织上海合作组织峰会，并在峰会期间与中国国家主席习近平举行双边会晤。中印两国关系恢复正常化的背景是新德里与美国总统特朗普(Donald Trump)的关系不断恶化，特朗普对印度输美产品征收了50%的关税，远高于对地区其他国家征收的关税。

tqttier08-14 12:52

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