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三棵树：终止2021年度非公开发行A股股票事项

目投资需要等因素进行论证并择机启动新的直接融资方案。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-25

东方金诚副总经理（主持工作）张晟：构建绿色发展生态体系，助力和谐共生的中国式现代化

。近年来，东方金诚助力服务实体企业实现直接融资的金额达6600多亿元。　　另外，积极参与绿色金融与可持续金融相关课题研究；积极推动ESG评级技术理论、ESG数字化评级体系、ESG数据库建设工作，构建了覆盖A股上市公司ESG数据库，打造了专业化、智能化的ESG数字化服务平台。

金融界2022-11-25

【11月25日Choice早班车】银保监会：坚决避免一致性抽贷、断贷行为

作。　　经济日报：截至2021年末，直接融资存量规模达98.8万亿元，约占社会融资规模存量的31.5%。提高直接融资比重是一项系统性工程，需从经济金融全局的高度加强统筹谋划，有效发挥政府部门、监管机构、市场主体等各方合力，引导资本要素向创新创业领域加速涌动，为实体经济高质量发展蓄势增能。　　中国证券报：日前召开的国务院常务会议指出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。专家表示，加大金融支持实体经济力度，降准的必要性和紧迫性在提升。四季度经济在全年份量最重，应抓住时间窗口和时间节点，推动经济回稳向上。结合当前经济形势、金融数据等因素看，降准必要性在提升。　　中新网：11月24日，商务部新闻发言人束珏婷表示，近年来，我国利用外资规模稳定增长，引资结构持续优化。众多跨国公司看好我国巨大市场的潜力、完整的工业体系、完备的基础设施和稳定的社会环境，不断加大对华投资力度，一批制造业外资大项目加快落地建设。　　央视财经：中汽协最新数据显示，2022年10月，我国汽车出口创历史新高，其中新能源汽车出口量占出口总量的32.3%。随着我国新能源汽车出口量的持续增长，汽车设备生产企业也紧跟车企步伐加速布局海外。某新能源设备生产企业生产负责人表示，今年是锂电设备出口订单最旺盛的一年，工人必须三班倒才能满足生产需求。目前出口的订单，已经排单排到了明年的九月份。　　经济日报：据市场调研机构奥姆迪亚(Omdia)数据，全球半导体市场在过去的两个季度开始萎缩，2022年三季度半导体收入为1470亿美元，比二季度的1581亿美元下降7%。今年二季度，半导体收入首次出现下滑，在此之前，半导体行业已连续增长8个季度。　　财联社：美国农业部周四公布的数据显示，今年禽流感已导致美国5054万只家禽被扑杀，这是该国历史上最严重的一次禽流感爆发，超过了2015年禽流感爆发时5050万只家禽被扑杀的纪录。与此同时，欧洲和英国也遭遇了有史以来最严重的禽流感危机，欧盟食品安全局表示，该地区已扑杀近5000万只家禽。　　交通运输部：交通运输部、国家发展改革委发布关于印发《长江干线港口布局及港口岸线保护利用规划》的通知，其中提到，加快提升沿江港口运输系统效能，强化港口枢纽的辐射带动作用，完善长江集装箱、铁矿石、煤炭、商品汽车滚装、旅游客运等主要客货类港口运输系统。　　工信部：工信部在江苏无锡召开国家先进制造业集群现场会，会议强调，着力推动优质要素向集群汇聚，营造世界一流产业生态；着力构建现代化治理体系，打造世界一流集群治理能力，推动国家级集群向世界级加快提升。　　证券日报：今年以来，银行理财市场降温明显。除了相关净值出现大幅波动外，全市场银行理财量价齐降，无论是新发产品数量还是在售产品数量均出现明显下降，业绩比较基准下降趋势延续。专家表示，长期来看，理财产品发行有望回归常态化，利率水平在很大程度上存在回升空间，理财业务发展质量将进一步提升。　　央视新闻：11月24日，由我国企业自主研发的新一代继电保护系统在澜沧江中下游的小湾水电站正式投运。这意味着被称为水电站“大脑”的核心控制系统全面实现国产化，这也是我国水电控制系统一项重大技术突破。　　央视网：今年1—10月，我国造船业在国际市场的份额继续稳居世界第一。一批高技术高附加值船舶实现了批量接单、批量生产。数据显示，1—10月，中国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计算，分别占全球市场份额的45.8%、54.3%和48.7%，继续保持全球第一。此外，我国船舶企业国际竞争能力增强，6家船企新接订单量进入全球前10强。　　第一财经：中国生猪预警网数据显示，11月24日全国瘦肉型猪出栏均价为23.11元/公斤，较前一日下跌0.06元，较上个月下跌3.56元。而今年出栏均价的最高点曾出现在10月中下旬，在养殖端压栏和二次育肥的影响下，猪肉出栏均价曾一度站上过28元的高点。从业内人士处了解到，年内出栏均价高点或已出现，之后价格上涨的概率不大。　　工信微报：工信部印发《重点培育纺织服装百家品牌名单》，确定124家品牌为重点培育对象，并表示，请与本地区重点培育品牌建立联系机制，跟踪掌握品牌发展情况；加强组织协调，为品牌发展营造良好市场环境；注重宣传引导，形成培育品牌、爱护品牌、享受品牌良好氛围；提高服务质量，培育一批具有较强市场影响力和国际竞争力的优势品牌。　　21财经：银保监会相关部门负责人介绍，将加强与住建部、人民银行等相关部门的沟通配合，协同一致，同向发力，督促银行保险机构依法依规做好相关金融服务，将金融支持政策落实好、落到位，切实保持房地产融资平稳有序，积极支持“保交楼、稳民生”，促进房地产业良性循环和健康发展。　　第一财经：11月24日，中国工商银行与万科集团、金地集团、绿城中国、龙湖集团、碧桂园集团、美的置业、金辉集团等12家全国性房地产企业，以总对总方式签订战略合作协议，提供意向性融资总额达6550亿元。根据合作协议，工商银行将围绕房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、房地产项目并购融资、租赁住房融资、保函置换预售监管资金、债券承销与投资等业务领域，与相关房企集团开展全方位合作，满足企业合理融资需求。　　澎湃新闻：日前湖北荆门提出，稳定商品住房价格。进一步完善商品房价格备案制度，严格执行一房一价、明码标价等相关规定，引导房地产开发企业合理定价、审慎调价，严禁虚高价格，以高折扣诱导客源。严禁低价或以工抵房、特价房等形式倾销，打价格战，依法打击恶性竞争、降标降质等违法违规行为。　　澎湃新闻：日前，甘肃省庆阳市宁县发布通知，降低商品房银行按揭贷款首付比例，提高住房贷款额度，实行购房激励政策，首套房最低按1%的税率征收契税，放宽商品房预售标准，优化预售资金监管措施。　　南网储能：肇庆浪江抽水蓄能电站主体工程开工建设　　云海金属：五台云海拟投建年产10万吨高性能镁基轻合金及5万吨镁合金深加工项目　　盛讯达：拟收购宇瑞科技80%股权进入新能源上游锂矿行业　　雅化集团：拟收购中非实业全资子公司70%股权，间接拥有锂矿矿权控制权　　格林美：拟与韩国ECOPRO公司和SK ON公司在印尼投资镍资源HPAL合资公司　　鹏辉能源：钠离子电池研发进展良好电芯性能测试结果较理想　　妙可蓝多：内蒙蒙牛要约收购期限届满预受要约5.25%公司股份　　晶瑞电材：公司锂电池材料NMP处于满产满销状态　　清溢光电：随着产能释放公司毛利率会逐步提升　　天华超净：子公司拟参与斯诺威公司股权竞拍　　沪深股市：11月24日，沪指收跌0.25%，报3089.31点，深证成指收跌0.15%，报10956.68点，创业板指收跌0.21%，报2335.52点。市场成交额继续萎缩，电池、中药、房地产板块涨幅居前，游戏、计算机板块跌幅居前。　　上海证券报：今年10月以来，因股东违规减持而发布致歉公告的上市公司已逾10家。上述违规减持案例中，“误操作”“规则理解不充分”成为常用“说辞”。从外部而言，高收益和低违法成本是违规减持屡禁不止的重要原因之一，监管部门应进一步完善相关法律法规、加大对违规减持监管力度，引导股东和董监高规范、理性、有序减持，维护资本市场交易秩序。　　上海证券报：11月以来，新基金发行规模已接近1000亿元。在资金端暖意显现的同时，多位明星基金经理也在积极调研上市公司。在业内人士看来，当前A股底部特征已较为明显，配置价值较为突出。　　中国证券报：2022年仅剩下一个多月的交易时间。11月份以来，多家券商召开2023年策略会，纷纷发布对A股市场2023年的展望，总体来看，券商对明年市场普遍持较为乐观的态度，有券商认为，2023年A股将进入中期反转的结构性震荡上行周期。　　财联社：11月24日，医药相关板块集体爆发，医药商业、中药、新冠治疗等细分方向涨幅居前。券商指出，今年四季度以来，骨科脊柱耗材国采，创新药新增适应症简易续约，创新型器械暂不纳入集采等，显示医药行业政策边际放松，当前医药板块具备较高投资性价比，有望成为长线投资配置的优选。　　中国证券报：11月24日，鹏辉能源大涨12%，网传鹏辉能源钠离子电池已装车宝骏kiwi，公司证券部工作人员回应：“假的，目前钠离子电池还没有量产，也没有装车。股价大涨是因为前期跌幅较多。” 　　美股：11月24日(周四)为美国感恩节假期，美股休市一日。　　欧股：德国DAX30指数收涨0.78%，报14541.56点。法国CAC40指数收涨0.42%，报6707.32点。英国富时100指数收涨0.02%，报7466.60点。　　亚太股市：11月24日，香港恒生指数收涨0.78%，报17660.90点，恒生科技指数收涨0.79%，报3582.95点。日经225指数收涨0.98%，报28392.50点。韩国KOSPI指数收涨0.96%，报2441.33点。　　人民币：在岸人民币兑美元夜盘收报7.1540，较上一交易日夜盘收涨40个基点。　　原油：布伦特1月原油期货收跌0.08%，报85.34美元/桶。　　新华社：土耳其中央银行24日宣布，将基准利率下调150个基点至9%，同时宣布结束此轮降息周期。这是土耳其央行连续第四次降息，四次共下调基准利率500个基点。今年以来，土耳其通胀率一直维持高位，10月通胀率达85.51%，为24年来最高。　　央视新闻：当地时间11月24日，欧盟能源部长会议在比利时布鲁塞尔举行，欧盟成员国未能就天然气限价方案达成共识。当天，多国能源部长在接受媒体采访时批评了该限价方案。波兰气候与环境部长莫斯科瓦称，“该限价方案没有令任何一个成员国满意”。有外媒报道称，支持限价的成员国认为该上限过高，认为欧盟设计这样的方案是想让限价机制永远不被触发，而不支持限价的成员国则依然担心对天然气限价会损害欧盟的金融稳定。　　央视新闻：世界卫生组织、美国疾病控制和预防中心23日警告，受新冠疫情影响，全球近4000万儿童去年错过麻疹疫苗接种，人数创纪录，麻疹传播威胁迫在眉睫。　　财联社：韩国央行行长李昌镛表示，央行将把终端利率提高至3.5%；韩国央行正在关注美联储FOMC和韩国信贷市场；如果韩国央行货币政策委员会出现意见分歧，他将表明他对终端利率的态度；如果美联储暂停加息，韩元汇率和韩国物价可能都会趋于稳定。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2022-11-25

投筑新世界！《青年领“投”人》栏目即将亮相，对话巨变时代的价值发现者，11月25日敬请期待

技成果转化和产业化水平”。　　而作为直接融资的重要渠道，私募股权资金拥抱风险的属性决定了其对支持科技创新的重要促进作用。数据统计，注册制改革以来，超过8成的科创板企业、6成的创业板企业在上市前获得了私募股权和创投基金的投资。　　伴随着创新创业环境的持续优化，近年来中国私募股权行业走上发展的“快车道”。贝恩公司发布的《2022年中国私募股权市场报告》显示，2021年，中国私募股权市场年投资交易额创下10年新高，达到1280亿美元。这其中，投向半导体、计算机运用、生物医药、新能源等战略性新兴产业的资金连续提升。　　在投资退出方面，据清科研究中心数据，中国股权投资市场近十年来退出总量呈逐步上升的态势，2021年全市场共发生4532笔退出。其中，由于注册制改革持续推进，被投企业IPO数量大幅上升，2021年被投企业IPO案例数达3099笔，同比增长27.3％。　　当前世界正处于新一轮科技革命和产业变革孕育兴起时期，新产业、新动能、新技术等将成为影响经济增长的关键因素。作为创新创业浪潮的中坚力量，青年投资人们在当前市场环境下担负着更大的责任和使命，他们的实战经验、锐利眼光和前瞻视野，引领着行业投资趋势，对新生代形成示范。　　历史川流不息，时代考卷常新。面对新时代新考卷，复盘成功投资经验，从实战中汲取力量是实现突破的有力方式。《青年领“投”人》栏目由北京基金业协会策划指导，金融界出品，栏目将邀请国内顶级机构青年投资人进行对话。首季节目中，我们将对话春华资本合伙人张晶、真格基金创始合伙人兼CEO方爱之等人，以探讨可持续投资为方向，以大视野谋划发展方向，以大气魄做强未来产业，以大决心提高中国企业竞争力。　　第一季计划推出五期，自2022年11月起，每月播出一期，并在金融界官网、金融界APP、北京基金业协会公众号、北京基金业协会视频号、以及今日头条、百家号、新浪看点、同顺号、微博、B站、小红书等顶流平台分发。　　让我们一起跟随《青年领“投”人》的前瞻视角，记录并见证中国新经济的高质量发展！

金融界2022-11-24

把握央企估值提升窗口期，关注央创ETF投资机遇

府报告明确指出“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。国有企业在关系国民经济命脉的重要行业和关键领域起到基石作用，也在重要的战略性新兴产业上有广泛布局，因此促进国有企业估值水平提升，使国企估值与其社会贡献和经济地位相匹配，对优化市场资源配置功能有着重要意义。 2.探索建立中国特色估值体系，国企估值有明显提升空间 2022年11月21日，相关领导在2022金融街论坛年会上发言，提出“深入研究成熟市场估值理论的适用场景，把握好不同类型上市公司的估值逻辑，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。当前国有上市公司估值偏低，建立中国特色估值体系有助于促进国企估值向较高水平回归。从以下多个角度看，未来国有上市公司估值有明显提升空间。 (1)国有上市公司估值长期过低的问题引起了监管和市场关注国有上市公司估值长期过低的问题引起了监管和市场的关注，提升国企估值也有多条路径可供选择。促进国有上市公司估值的提升，既与企业“练好内功”有关，即提升企业自身竞争力;也需要公司加强与投资者的关系管理，让市场充分认识企业价值。同时国有企业通过股权激励、产业转型、集团注入资产等方式也能明显改善市场预期。多方面共同努力有助于国企上市公司估值提升。 (2)投资者结构在持续优化市场估值也与投资者行为有密切关系。当前A股市场股价和估值主要由市场预期主导，资金对公司基本面边际变化的博弈过度，但对公司的绝对利润贡献关注度不高。这也是国有上市公司估值持续较低的重要原因。近年来机构投资者持股和交易占比稳步上升，中长期资金的进一步入市，以及价值投资理念的树立，会对市场估值体系带来积极影响，有利于国有上市公司估值提升。 (3)国有上市公司相对估值处于历史低位，存在反弹动力当前国企上市公司相对于市场整体的估值已经处于历史低点，进一步下跌的空间极为有限，存在估值反弹动力。图2：全部国企对市场整体相对市盈率(TTM)对比 3.把握国企估值提升窗口期，关注央企创新驱动指数投资机会中证央企创新驱动指数以央企上市公司为待选样本，综合评估其在科技创新方面的综合情况，选取其中有代表性的100家上市公司股票作为样本股。中证央企创新驱动指数是在“推动国有资本和国有企业做强做优做大”大背景下，在国企估值提升窗口期中的优质投资标的。中证央企创新驱动指数的重点是聚焦于具有高科技创新属性的上市公司，这保证了指数的活力和成长性。资料来源：中证指数公司在行业构成上，中证央企创新驱动指数中国防军工、电力设备、汽车、电子等新兴产业权重占比较高，合计占比超过50%;同时也包括受益于经济增长政策的建筑装饰等行业。截至2022年10月末，中证央企创新驱动指数中权重最高的3只股票为国电南瑞、海康威视、长安汽车，权重分别为4.68%、4.51%，3.11%。 2021年以来中证央企创新驱动指数上涨了10%，同期沪深300、中证500指数等主要基准指数均下跌。特别是2022/11/22，中证央企创新驱动指数逆市大涨1.86%，国企央企上市公司估值修复已有启动迹象，值得重点关注。博时央企创新驱动ETF(515900)，采用完全复制法跟踪中证央企创新驱动指数，通过ETF这一具有低廉管理成本、高效申赎交易模式的投资工具，可以帮助投资者捕捉央企创新的成长收益。该产品具有高股息、低估值、稳定经济等属性，在当下市场环境下是较为理想的投资选择;同时，兼具了“科技创新”的进攻属性，当市场整体回暖时，有机会获取更高的超额收益。（来源:界面AI）声明：本条内容由界面AI自动生成并授权使用，内容仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略支持为有连云。

有连云2022-11-24

央行、银保监会：因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定当地个人住房贷款首付比例和贷款利率政策下限

持住房租赁企业发行信用债券和担保债券等直接融资产品，专项用于租赁住房建设和经营。鼓励商业银行发行支持住房租赁金融债券，筹集资金用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款投放。稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。

金融界2022-11-23

重磅！央行、银保监会出台16条措施支持房地产市场，涉及房地产贷款集中度管理政策、保交楼...

持住房租赁企业发行信用债券和担保债券等直接融资产品，专项用于租赁住房建设和经营。鼓励商业银行发行支持住房租赁金融债券，筹集资金用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款投放。稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。

金融界2022-11-23

央行、银保监会：做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作

持住房租赁企业发行信用债券和担保债券等直接融资产品，专项用于租赁住房建设和经营。鼓励商业银行发行支持住房租赁金融债券，筹集资金用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款投放。稳步推进房地产投资信托基金（REITs）试点。

金融界2022-11-23

促进新时代证券行业人才的全面发展——中国证券业协会党委书记、会长安青松在2022金融街论坛年会上的发言

的二十大报告提出健全资本市场功能，提高直接融资比重的目标任务，证券行业担当新使命，在迈向新目标的新征程上，需要从以下四个方面加强人才队伍建设：　　一是突出以专业创造价值。专业是证券从业人员立身之本，也是合格证券行业人才的身份证明。首先证券从业人员应当具备从事证券业务所需的专业能力，熟练掌握证券法律法规和证券基础知识，通过专业水平测试，具有从事证券业务的基本技能；其次证券从业人员应当通过实践锻炼和培养，久久为功养成专业主义精神、合规风险意识，以工匠精神、长期目标为客户创造价值，克服急功近利、投机取巧的心态；其三证券从业人员不是从事“推销员”角色的简单劳动，而是要在专业服务中带来客户价值增长，必须掌握为客户提供“个性化服务”的专业本领，在“量身定制”中体现专业能力，在解决“疑难杂症”中体现专业水平，在为客户创造价值中体现专业价值。　　二是突出以责任形成声誉。责任是证券行业行稳致远的“压舱石”，证券从业人员应当审慎履行专业责任、积极承担社会责任，珍视执业声誉、厚积声誉资本。中介机构归位尽责是全面实行注册制的关键环节，也是健全资本市场功能的基础设施，证券从业人员作为资本市场“看门人机制”的执行者，在投行业务中应当认真履行核查把关的专业责任，在财富管理业务中应当认真落实为客户负责的信义义务。新版证券法、刑法修正案等进一步健全证券违法违规行为的罚则体系，强化全方位立体追责机制，形成过责相当的问责体系，执业责任履行状况将成为证券从业人员重要的声誉资本。协会作为行业自律组织，在实施从业人员分类登记、专业水平与执业信息管理、项目执行质量评价等市场化约束机制的同时，引导行业及从业人员积极服务国家发展战略，推动履行社会责任与业务良性发展相融合，践行新发展理念，积极服务乡村振兴，参与社会公益，促进协调发展共享发展，健全完善从业人员执业责任的行业治理体系，形成执业责任的声誉激励与约束机制。　　三是突出以服务建立信任。服务是证券行业基业长青的“生命线”。证券公司作为连通投资与融资两端的核心中介，服务面向实体经济和千家万户，应当把服务着力点放在践行新发展理念、促进高质量发展上，不断优化服务质量和服务水平，全面提升综合金融服务能力，聚焦服务“硬科技”、创业创新、“专精特新”企业的融资需求，推动国有资本和国有企业做强做优做大，促进民营经济发展壮大；聚力增加居民财产性收入、扩大中等收入人群，推动财富管理和买方投顾业务发展，以客户为中心精细刻画不同客群特征，借助数字化赋能，发挥证券行业不同业务线的产品创设优势，更好服务客户财富管理差异化需求，探索建设为客户提供个性化、定制化服务的人才团队，打造具有买方服务理念和标准服务体系的高水平投资顾问队伍。　　四是突出以质量赢得竞争。执业质量是证券公司核心竞争力，人是质量致胜的根本。随着全市场注册制的推行和资本市场功能的健全，证券行业发展生态将从“数量竞争”转向“质量竞争”转变，证券中介服务方向将从“可批性”向“可投性”转变，人员素质与执业质量将形成密切正相关关系，甚至成为决定经营成败的关键因素。建立以执业质量为导向的绩效考评制度，是证券公司在新发展阶段担当新使命的必然要求；在以执业质量为导向的治理体系中，专业水平与执业行为并重的要求更加突出，执业信息与执业声誉持续积累的特点更加突出，因此，应当从公司治理和行业治理两个层面，进一步优化人员管理制度机制，建设人员执业全过程信息记录数据库，建立从初始水平登记与持续执业记录全链条、多维度、全周期的信息记录，实现人员执业信息管理的集中性、完整性、准确性、及时性，形成执业质量与执业声誉的激励与约束机制。　　三、推动证券行业人才队伍高质量发展新实践　　证券行业治理是涵盖行政监管、自律管理、公司自治三位一体的有机统一体，三者相互补位、有效衔接，在行业人才培养中形成治理合力。近年来，协会在监管部门指导下，履行“自律、服务、传导”的职能，坚持自律管理与行政监管的差异化定位，以文化引领、专业培养、责任担当、声誉激励为向导，推动证券行业人才队伍高质量发展的新实践。　　一是加强文化引领，推动形成合规、诚信、专业、稳健的发展理念。2019年证券基金行业文化建设动员大会以来，协会先后发布了《证券行业文化建设十要素》、《证券公司文化建设实践评估办法（试行）》等自律规则，引导证券公司文化建设与公司治理、发展战略、发展方式和行为规范深度融合，与人的全面发展、历史文化传承、党建工作要求和专业能力建设有机结合。3年来，行业文化建设百花齐放、气象万千。116家证券公司公布展示文化建设配套制度建设与提升计划；50多家证券公司将文化建设纳入公司章程；53家证券公司明确在绩效考核中增加文化建设相关指标，79家证券公司设立了文化建设专项经费；71家证券公司董事长、总经理接受媒体访谈，发表文化建设研究文章近200篇。34家证券公司被评为2021年度行业文化建设A类、B类公司，获得证券公司监管评价加分。　　二是加强专业培养，发挥自律管理先行一步的示范作用。随着注册制改革的全面深化，行业机构和从业人员对业务标准、业务规范的专业需求在不断加大，今年以来围绕证监会发布的监管规定和最高人民法院出台的司法规定，协会组织行业专家配套制定了6个方面的业务标准和业务规范，为行业机构和从业人员树立“怎样做对”、“怎样做好”的专业标杆和示范标准，持续发挥自律管理的补位、平衡、传导作用，推动形成原则性规定和操作性细则兼具的业务规范体系，引导从业人员围绕保荐、定价、承销提高专业能力；同时以业务项目执行和专业操守执行为评价基础，建立投行业务执业质量评价体系，将保障执业质量的三道防线责任明确到人，构建从业人员专业声誉激励与约束机制，促进从业人员形成崇尚信义、忠实责任、专业致胜、声誉至上的执业理念。　　三是加强责任担当，发挥好资本市场“看门人”作用。在注册制改革背景下，协会从中介机构专业责任、社会责任等方面完善行业责任体系建设，以压实中介机构责任为导向，在各个证券业务条线初步建立起体系化、模块化的自律规则体系，创新运用管理性规则、指导性规则以及示范实践等多种规则形式，发挥自律管理先行一步的示范作用，进一步厘清中介机构职责边界，促进中介机构归位尽责、勤勉尽责，引导证券公司发挥好“看门人”作用。同时发挥自律规则“指挥棒”作用，督促行业积极履行社会责任。截至目前102家证券公司结对帮扶343个国家级脱贫县，助力区域协调发展和乡村振兴建设。　　四是加强声誉激励，引导形成诚实守信、勤勉尽责的职业操守。发布《证券行业诚信准则》《证券行业执业声誉信息管理办法》，着力搭建以诚信准则、声誉风险防控、声誉信息管理等基本规则为基础，以各类业务具体执业标准、操作指南为支撑的分类分层执业声誉管理规则体系，丰富和细化正负面执业声誉信息类型和内容，依托协会会员和从业人员管理系统建设，完善行业执业声誉信息库，搭建具有公信力的执业声誉信息归集展示平台，提供执业声誉信息多维度查询，引导形成珍视执业声誉的行业生态，推动形成对从业人员的诚信约束、道德约束、声誉约束、市场约束。新版《证券法》实施以来，协会累计记录从业人员违法失信信息1310条、其他负面执业声誉信息751条、表彰奖励及其他正面执业声誉信息491条；对于存在负面执业声誉信息的从业人员，协会要求所在公司提出具体方案予以特别管理，并通过加强监督检查等方式予以重点关注，引导形成守信激励、失信约束的行业生态。

金融界2022-11-23

利率研究：赎回潮起潮落

17年的非标放量，20年地方债、信贷、直接融资等各方面全面放量。而负债端，赎回潮放缓了表外理财负债端扩张速度，尤其17年严监管下前期快速扩张的同业理财规模出现明显萎缩，对债市配置端影响较大，使得债市处于供大于求的状态，熊市得以延续。17年熊市延续至年底，20年持续至11月，时间均较长。最终债熊结束利率重回下行，在金融机构资产负债格局的转变中依然更多体现在资产端变化上，如基本面走弱下社融增速下滑，监管因素下地产、城投等领域资产供应显著减弱等等。　　综合来说，此前赎回潮后利率调整得以长时间延续的根源在于理财、基金等固收资管机构资负失衡关系迅速逆转，从“资产荒”逐渐转化为“负债荒”。其背后均有基本面快速修复或较具韧性作为支撑，在市场情绪走弱或者监管趋严使得负债端扩张速度减弱的同时，资产端非标、信贷、直接融资等供应放量也不可或缺。　　　　回归当下，此轮赎回潮同样源于市场情绪的迅速切换，在资金面边际收敛、地产政策发力、疫情防控政策边际放松等因素共振下，市场情绪切换带来债市利率的迅速调整，继而带来了货基、理财等遭受大规模抛售，形成负反馈。1年期AAA存单利率在11月14日当周上行20bp，1Y、10Y国债利率分别上行21、9bp。但从微观角度来看，对比此前几轮赎回潮，当下基本面修复以及资产供应端放量均未显现任何端倪，债券配置产品遭受大量赎回，但并无向股市、地产及信贷市场加速转移的迹象。因此，此轮赎回潮更多在于预期主导下的情绪释放，即使财政投放边际走弱等原因使得银行负债端压力边际增大，当下基本面未显著改善，信贷、地产未出现持续改善信号，股市吸引力仍然不足，债市资产荒向负债荒转化的驱动力不足，固收资管机构供需格局不能轻言反转。后续若资金面因季节性因素重回平稳，基本面此前过于乐观的预期无法兑现，债市利率具有较大修复空间，特别是近期调整幅度较大的同业存单、金融债等中短端品种。　　考虑到在一个赎回周期当中，理论上应当遵循这样一个规律：赎回潮发生过程中，固收资管产品被赎回，债券利率上行，市场由主动加杠杆转为主动降杠杆，回购成交量下降。但由于赎回速度快于资产抛售速度，产品短时间内仍需依赖杠杆弥补负债端缺失，因此回购成交量反而会被动提升，成交量最终低点的出现也将晚于利率顶点。考虑到近期同业存单净融资持续为负，反映其利率快速上升的背后并非供给因素占据主导，配置需求不足或是更重要的驱动力，目前尚未观察到存单利率企稳的同时，市场回购成交量显著下降。从这个角度看，目前虽然从逻辑上看债市调整已基本到位，但机构行为引发的利率波动尚未结束；虽然中期内我们依然认为债市利率趋向于下行，但短期内在赎回潮或尚有余温的背景下，债市仍将有波动，建议缓慢“抄底”，逐步配置或是更佳的策略选择。　　　　02 　　固定收益市场展望：　　美国数据密集发布　　本周关注事项及重要数据公布　　11月21日当周后续值得关注的数据有：美国将公布11月密歇根大学消费者预期指数、11月18日EIA库存周报、11月Markit制造业和服务业PMI、10月新房销售等数据；欧元区将公布11月制造业PMI，德国还将公布11月IFO景气指数、第三季度GDP。央行方面，美联储FOMC将公布货币政策会议纪要。　　　　利率债供给规模　　11月21日当周预计将有1920亿国债、185亿地方债和1160亿政金债发行，预计实际发行总规模在3265亿左右，利率债整体发行规模低于去年同期水平。　　（1）国债：本周国债发行规模有所回升，将发行3只国债，其中1只为记账式附息国债，期限为3年，发行金额为670亿元；2只为记账式贴现国债，期限分别为91天、182天。预计国债整体供应量将达到1920亿左右。　　（2）地方债：本周地方债计划发行额185亿元，发行规模继续回落，以再融资债为主。其中2只为新增专项债（规模20.0亿）、3只为再融资一般债（规模74.6亿）、2只为再融资专项债（规模90.8亿）。　　（3）政金债：本周计划发行规模160亿元，超计划发行规模预计在1000亿左右，预计实际发行规模将在1160亿左右。　　　　　　03 　　利率债回顾与展望：债市大幅调整　　央行缩量平价续做MLF 　　央行缩量平价续做MLF，加大逆回购操作力度。上周10000亿元MLF到期，央行平价续做8500亿元。对此，央行公告称，11月以来已通过抵押补充贷款（PSL）、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元，中长期流动性投放总量已高于本月MLF到期量。近期，央行更加强调各项直达实体经济的结构性货币政策工具的使用，宽信用政策力度较强。另外上周央行加大7天期逆回购投放力度呵护资金面，周二、周四达千亿规模，投放规模共计4010亿元。7天期逆回购到期规模共计330亿元，当周实现全口径2180亿元净投放。　　　　回购市场热度上升，量升价跌。从量上看，回购市场热度上升，银行间质押式回购单日成交量由4.9万亿升高至5.6万亿左右水平；隔夜占比于周内降至82.3％的低位后回升至当前88.0％左右水平。从价上看，上周资金利率多上行，但7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％高位后转为下行，最终同前周相比分别下行10.1、2.5bp至1.72％、1.82％左右，资金面紧张态势边际改善。　　　　　　存单发行量继续回升，一年期国股存单利率大幅上行。从一级发行及到期量来看，本周存单发行规模继续回升，但净融资仍为负。11月14日当周发行规模为4664亿（较前周+1251亿），到期规模为5828亿（较前周+1474亿），净融资额为-1165亿（较前周-223亿）。发行银行方面，发行量以城商行、股份行及国有大行为主，净融资分别为-288、-751、83亿元。价格方面，各期限同业存单发行利率普遍上行，1个月、3个月、6个月同业存单发行利率分别变动23.4bp、33.5bp、28.4bp，最终一年期国股存单利率大幅上行至2.45-2.53％左右。　　　　多重利空下债市大幅调整　　上周债市大幅调整，短端利率上行幅度大于长端。11月11日国务院联防联控机制公布优化防疫政策二十条措施，之后周末央行、银保监会出台楼市金融十六条，债市悲观情绪严重，上周一（14日）债市大幅调整，单日长债利率上行10.0bp。债市调整使得固收类基金以及理财产品面临较为严重的净值回撤，引起理财赎回潮对债市构成负反馈。资金面的紧张同样是债市走熊的重要因素，7天DR、R在周中升至2.02％、2.11％，但央行在缩量续做MLF后加大了逆回购投放力度，资金利率明显回落。总体来看，上周长端国债利率上行9.0bp，短端国债利率上行21.0bp，呈现熊平格局。　　　　　　　　04 　　高频数据观测：　　土地成交面积下滑，猪肉价格上行　　生产端，开工率分化，不过多处于同期相对高位。高炉开工率从77.2％小幅下行至76.4％；PTA开工率从73.3％微幅下行至73.2％；半钢胎开工率从59.0％上行至67.6％；石油沥青生产率从42.2％上行至43.0％。　　需求端，乘用车厂家批发及零售销量同比降幅走阔。11月13日当周乘用车厂家批发、厂家零售同比增速分别降至-16％、-12％，汽车市场景气度下行。房地产周度数据波动较大，11月20日当周土地成交面积小幅下降，价格同比下降。11月20日当周，百大中城市土地供应量回落，成交面积下滑至1519万平左右；成交土地楼面均价下降，同比增速转负，主要由于一线、二线城市成交均价同比显著下跌所致；当周土地溢价率小幅上行仍处低位。11月13日当周30大中城市商品房成交面积同比为负，降幅明显走阔，为36％。出口指数持续下滑。SCFI综合指数、CCFI综合指数分别变动-9.5％、-4.6％。　　价格端，原油价格下行，上周上游布伦特、WTI期货原油价格分别变动-8.4、-8.9美元/桶至87.6、80.0美元/桶；铜铝价格下行，LME铜、LME铝分别变动-4.7％、-1.7％；煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦炭活跃合约期货结算价变动3.8％。中游方面，建材综合指数、水泥价格上行，玻璃价格下行；螺纹钢库存下行至同期低位，期货价格上行3.1％。下游消费端，猪肉价格上行，蔬菜、水果价格下行。　　　　　　　　　　　　　　风险提示：　　数据更新不全：部分指标10月数据未更新完毕，本文选取已有数据趋势代替整月趋势，但存在月末最新数据与前期趋势不符的可能；　　货币政策变化超预期：本文假设央行货币政策保持稳健，但超预期放松和收紧的可能性均存在，将影响报告测算结果；　　信用风险暴露超预期：本文假设信用债风险整体稳定，个别主体信用风险事件不会对整体信用环境产生影响，而一旦出现超预期违约主体（如城投平台等）将会对市场产生较大影响；　　海外突发事件：本文对于海外经济和货币政策的考量基于目前情况，而疫情超预期反复或超预期消退也会产生较大影响；　　经济基本面变化超预期：本文假设国内经济增速较为平稳，而经济增长超预期回落和超预期复苏的可能性均存在；　　数据统计可能存在遗误：由于地方债发行计划及银行存单额度等信息发布渠道较为散落，手工统计存在遗漏的可能性等。　　东方固收

金融界2022-11-22

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