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谷歌铁饭碗不保？Perplexity重磅推出AI浏览器踢馆搜索引擎 OpenAI将紧随其后

能自动识别用户浏览的内容，直接回答有关社交媒体帖子、网页视频或在线文档的相关问题，而不需要复制内容进入聊天机器人提问。在首发阶段，Comet将优先向Perplexity每月200美元订阅服务的用户开放，后续逐步邀请用户参与体验。其推出AI浏览器的核心目的是绕开市面上主流的浏览器，直接触达用户。公司首席执行官Aravind Srinivas表示，成为用户的默认浏览器意味着“无限的留存率”，显然会为Perplexity带来更多的查询请求。据路透社报道，三名知情人士透露，OpenAI在未来几周内也将推出一款AI浏览器。OpenAI的浏览器希望将用户交互保留在类似ChatGPT的本地聊天界面中，而不需要点击进入特定网站。另外，OpenAI的浏览器可能会将其人工智能代理产品（如Operator）集成到浏览体验中，从而使浏览器能够代表用户执行任务。谷歌：坐享护城河，AI也活跃尽管这些AI公司在AI浏览器赛道上攻势凶猛，但想要与谷歌为敌并非易事。 StatCounter数据显示，谷歌的Chrome浏览器目前用户超过30亿人，占据了全球浏览器市场三分之二以上的份额，目前排名第二的苹果Safari只占16%。今年5月，谷歌在I/O开发者大会上宣布其AI模型的升级，其中，在搜索页面上推出的AI Mode，由谷歌的Gemini 2.5模型驱动，功能是通过与聊天机器人对话来搜索信息，有别于传统的搜索引擎。谷歌表示搜索引擎不会消失，只会进化。通过将AI直接集成到用户已经依赖的谷歌搜索中，谷歌希望用户能留在其生态中。尽管谷歌在AI领域的表现可能并不落后，但用户和投资者是否买账则是另一回事。今年以来，谷歌C（GOOG）股价已下跌6.71%，谷歌A（GOOGL）下跌6.70%，均跑输标普500指数。谷歌（GOOG）（GOOGL）、标普500指数股价走势图，来源：TradingView 原文链接

TradingKey07-10 18:29

Mercado：拉美 “阿里” 慢功夫的千亿市值路

补贴且以售卖低价商品为主。同时非常注重社交裂变和直播电商模式，在巴西业务的增长非常迅猛。目前Shopee Brasil也开始向“品质化”的转型，增加价格较高的品牌商品供给，并且也开始自建仓储、履约设施以减少在履约时效和体验上与Meli的差距。 ③ Magazine Luiza则有些类似巴西的“京东”，该平台的模式原先以线下实体商超门店零售为主要业务，后续逐步转型以线上渠道维护、目前线上占比已超70%。不同于Meli和Shopee都以3P平台模式为主，Magazine目前仍以自营零售为主(到1Q25，1P和3P模式GMV的比重约为6 : 4)。平台定位上，因是商超转型而来且以自营为主，SKU数量相对最少、商品价格和品质相对更高，在有门店的区域通过门店配送时效性较高，但在无门店的偏远区域在配送时效上较Meli仍有差距。从结果的角度，Meli无疑目前是巴西最大、最成功的电商平台，但具体是哪些因素让Meli脱颖而出？前文海豚已给出了概括性的结论，下文则将基于零售渠道经典的“省、多、快、好”四要素，通过Meli与其最大竞争对手Shopee的对比来一探究竟。 ①“多”的维度，虽然准确且官方的数据来衡量Meli和Shopee平台上整体的SKU数量，但多数新闻报道和调研都显示Meli平台上的商品丰富度明显高于Shopee。以某机构的统计为例，除在Shopee优势的时尚（服饰）品类上SKU数量高于Meli外，多数商品品类上Meli的SKU数量大约比Shopee高出20%~50%。即Meli能给消费者更多、更丰富的商品选择。 ②“省”的维度，市场上大部的统计调研显示Shopee平台整体的定价调性低于Meli， Shopee的“性价比”标签在消费者中的认知更明显。但这点在Shopee进入巴西的早期更加明显，目前两个平台间的同类商品定价差距应当已有所缩窄。由以下两个不同机构的调研可见，第一个调研统计的10个类似商品中，Shopee平台定价比Meil低的有7个，占绝大多数。另一个主要针对服饰类商品（Shopee的优势品类）的价格调研，则显示Shopee的平均定价约比Meli低7%。除了第三方的调研，公司披露的官方数据中，Meli在巴西市场的平均客单价大约在$25左右（在疫情后已有明显下降）。相比之下，Shopee在巴西市场的客单价据预测不超过$10。结合来看，就相似商品，Shopee多数情况下定价会比Meli稍低一些，但差距不算很显著。主要是由于整体商品供给的结构上，Shopee上的低价商品占比更多，从而导致Shopee的客单价远低于Meli。从另一个侧面，根据HSBC在2022年在巴西争对当地不同收入水平消费者首选电商平台的调研， Meli在巴西各收入等级的人群中基本都是首选平台（首选率在20%~27%）。而Shopee则明显呈现出在低收入水平人群内的首选率相当高，但随着人群收入水平提高首选率快速下降的情况。（需注意这是2022年时的调研，目前Shopee在高收入人群中的认可率应当是有改善的） ③“快”的维度，由于拉美地区的自然地理环境和物流基础设施的制约，履约是拉美地区电商业务的主要瓶颈。在这点上，Meli早在2014年就开始建设自营履约能力，目前绝大多数订单（超90%）都已自行配送，因此履约时效和体验上Meli在巴西属于第一梯队。（对此后文有更详细的讨论） Shopee则因一开始以跨境模式为主，且依赖于第三方配送，配送时效和体验上较Meli有较大差距。但自近1~2年随着Shopee也开始自建履约能力，近期Shopee配送时效和体验与Meli的差距有所缩窄。数据验证上，海豚汇总了JPM定期报告中对一些类似商品在Shopee和Meli上所需配送时间的调研。进行平均后，明确可见2021年以来Meli的配送时效一直快于Shopee，但目前的差距已比较有限。（注：由于不同年份统计时选取的商品和配送地址不完全一致，因此不同年份的数据不完全可以，主要关注同一统计时两个平台见的差距） ④ 小结前文可见，在“省、多、快、好”四个维度内，Meli除了在“省”上稍差于Shopee外，其他3个维度上都可以说是业内最好，这就是其能成为巴西最大的电商平台根本原因之一。不过虽然Meli在巴西仍占据着明显的优势，也可看到随着Shopee尝试增加品质商品的比重，并也自建物流，其与Meli的差距在逐步缩小。目前Shopee无疑是Meli最具威胁的竞争对手。根据媒体报道2024年Shopee在巴西的GMV体量已达到Meli的40%，定量甚至已经超过了Meli（但Shopee的客单价不到Meli的一半）。并且，随着Temu和Tiktok Shop也都在大力拓展巴西市场（我们在后几篇会对此更详细的讨论），可见在巴西这个拉美最大的市场，Meli后续面临的竞争环境也并非高枕无忧。（以下表格统计了Meli和Shopee在2025年初时的各项指标对比，各位可自行查看，我们就不展开） 3、墨西哥 & 阿根廷情况如何？对墨西哥和阿根廷这两国市场，由于篇幅限制就不展开讨论，仅做个简单概述。首先在Meli的创始地和总部所在地--阿根廷市场Meli具备绝对领先的市场份额，甚至不存在较大体量的竞争对手。海豚认为Meli能独占阿根廷市场的主要原因包括，阿根廷近年来存在很夸张的通胀和汇率贬值，且在2025年4月前实施严格的外汇管制，使得海外平台普遍不会考虑阿根廷市场。在墨西哥市场，则是Meli和Amazon分别占据越20%份额的双寡头市场。相比于Amazon在巴西市场的“默默无闻”，其在墨西哥市场的Meli的强劲竞争对手。简单来说，Amazon在墨西哥表现更好的主要原因之一是墨西哥毕竟地理上属北美洲，与美国直接接壤，亚马逊能更好的借助其在美国已有的履约能力。下表也提供了Meli和Amazon在墨西哥市场的各种数据的比对，基本上两家差距不大。海豚也不同费笔墨展开了。四、电商+物流+支付，完善的业务闭环从电商平台的角度，以上可见Meli在“省、多、快、好”四个要素上基本都做到了最好或次好。而将视野进一步拓宽，在电商+物流+支付的大业务闭环上，Meli在后两者的表现同样不俗，共同形成了其业务壁垒。 1、物流—拉美电商最底层的壁垒？作为线上与线下消费最根本的差异之一，履约是完成电商交易的关键最后一环。可以说中国电商行业的规模和渗透率都能领跑世界的核心原因之一，就是效率极高（成本极低）且近乎公共设施化的快递履约能力。相比之下，拉美和东南亚等新兴市场电商渗透率较低的主要瓶颈之一就在于物流履约的困难，在巴西尤其如此。 ① 拉美的地理环境天然制约了履约物流首先，巴西 “快递履约难”的最大限制是其地理和人口分布情况所决定的，不易改变。把以下巴西的人口分布和地形图结合来看，巴西的人口和主要城市都集中在沿着东部海岸线上，国土中央则分别被西北边的亚马逊和东南的大片山区所隔断。导致巴西的主要经济地区不能连接为块状，而是分布在东海岸边一条曲折且狭长的线状区域内，天然给高效的物流运输制造了困难。由于上述地理因素限制和拉美地区并不稳定的治安（盗窃、罢工等），若依靠平台方无法直接管控的第三方物流，线上购物的时效性和稳定性普遍很差。根据HSBC对巴西消费者线上购物履约所需时间的调研，中国早已做到了次日达或当日达的时候，2018年时配送需要5天及以上的比重达81%，到2022年需5天及以上的比重仍有58%。 ② Meli自建物流能力，作为核心壁垒之一由于履约上显而易见的短板，前文已提价Meli早在2014年就开始着手于建立自有履约队伍，替代第三方物流。目前Meli平台采用的履约方式可分为三类，drop-shipiping, cross-docking 和 Fulfillment，具体来看： Drop-shipping: 即最传统的履约形式，平台方近乎不参与履约的任何流程，由商家自行选择履约配送公司完成履约。履约时效和质量完全取决于第三方公司。 Cross-docking: 即国内的JIT（Just in Time）模式。该模式下，在消费者下单后先由商家将货物送至Meli管理的物流中心，随后由Meli负责包装、分拣、配送至买家。较Drop-shipping模型能明显提升配送的时效和稳定性。 Fulfillment: 类似于Amazon或京东的仓配式，商家提前将商品运送至Meli管理的仓储中心。在消费者下单后直接由Meli进行配送，能进一步提升配送的时效性。根据公司官方的披露，Meli自管物流（Managed Logistics，包括Cross docking和fulfillment两种形式）的订单量占比从17年的仅10%左右，到2023年底已快速爬升至94%以上，且自管物流比例快速攀升的阶段约在18年中（即疫情前2年）就已开始。提前加快自管配送建设的选择，让公司更好的享受到了疫情给线上零售带来的红利。且根据JPM的测算，在2024年3季度Meli自管物流中的仓配形式的比重已达约53%（1H19时仅约7%）。换言之，拥有最优质时效和体验的仓配式已成为了Meli主流的物流履约形式。作为Meli在履约能力上快速迭代的成果，据公司披露自2021年初以来，公司所有订单中能实现当日或次日达的比重一直保持在50%以上。在不长的5~6年时间内，Meli的履约体验已由最初级的商家自行配送为主，跨越到了可类比Amazon和京东在全球范围内都属最优异的水平。这种体验在尚属欠发达的拉美地区，可谓降维式的打击。 4、总结总结上文，对本文重点探讨的Meli的电商板块，可以看到： ① 拉美电商并不是一个拥有明显红利的市场，除了疫情爆发后的2年的短暂红利期外，疫情前后该地区电商行业大盘的增长并不算快。行业内的公司并不能靠行业红利“躺赢”，更多要靠公司自身的竞争优势来抢夺市场。拉美地区的线上渗透率仍明显偏低，逻辑上有可观的提升空间，但历史上同样除疫情后2年内有渗透率有明显的拉升外，其余时间渗透率提升的速度并不快。属于长期有空间，但中短期并不好确定提速拐点何时能到来。 ② 在拉美电商行业内，Meli属于绝对的头部平台，在巴西、墨西哥、阿根廷等几个最大的市场内都占据最大市场份额（相对多数而非绝对多数）。不过在巴西和墨西哥，Meli也仍是面临着Shopee、Amazon、以及新进入的Temu和Tiktop的竞争，并非高枕无忧，甚至竞争压力可能会逐渐增强。不过，长期视角看拉美地区整体前7大电商平台整体的市占率CR7仅41%，即便存在竞争，头部电商平台们有携手一起提升市占率的空间。 ③ Meli在拉美电商市场能位居龙头的关键因素—其在“省、多、快、好”四要素内的3个基本都做到了行业最好。提供最多最丰富的商品供给，被最广泛的消费者认可，其物流履约更是在电商的欠发达地区提供了世界范围内都可称一流的仓配模式，拥有极佳的履约时效。不过，目前Shopee等竞争对手也在学习Meli的经营，在商品种类和物流体验上快速逼近。以上是海豚对本文的总结，然而除了上述内容外，Meli旗下在拉美最流行的金融支付工具也是构成其电商业务的壁垒要素之一。且本文第一大段曾提到，Meli自2019年以来业绩和股价爆发在原因之一，正是金融支付业务摆脱对电商业务的辅助定位，快速成长为体量和电商业务近乎相当的另一支柱。对Meli而言，金融支付是个同样重要的业务，甚至在未来的想象空间上可能比电商更大。因此，海豚会在覆盖的下一篇中展开对Meli金融支付的探讨。

海豚投研07-10 18:20

美巴贸易摩擦升级：特朗普对巴西加征50%关税，卢拉誓言对等反制

唐纳德·特朗普于2025年7月9日通过社交媒体宣布，自8月1日起对巴西输美商品征收50%的关税。这一税率远高于他本周对其他21个国家所宣布的25%至40%税率。特朗普在致巴西总统卢拉的信函中表示，美国对巴西商品征收更高关税的原因之一是不满巴西政府对前总统雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）的审判。特朗普称这场审判是“国际耻辱”和“政治迫害”，认为这是一场应立即停止的猎巫行动。博索纳罗被指控在2022年大选失利后发动政变，而且涉嫌阴谋刺杀巴西总统卢拉，目前正面临审判。巴西总统卢拉对此明确表示，巴西作为主权国家，将依据《商业互惠法》（Economic Reciprocity Law）对单方面加税采取对等反制措施。他强调：“巴西不接受任何干涉，独立机构不受控制”。卢拉同时指出，过去15年间美国对巴西商品和服务贸易累计实现4100亿美元顺差，特朗普关于“贸易逆差”的说法纯属虚假信息。巴西副总统阿尔克明批评美方加税“毫无道理”，指出美国对巴西出口产品中80%为零关税，且加税将损害美国自身供应链利益 9日公布的50%税率远高于 4 月 2 日“解放日”宣布的 10% ，是目前美方已公布新一轮关税中最重的税率。此消息引发巴西股汇市双双挫跌，巴西雷亚尔兑美元（BRL/USD）应声下跌近3%，在新兴市场货币中表现垫底。【BRL/USD；来源：Google Finance】【巴西股市指数；来源：Google Finance】原文链接

TradingKey07-10 18:09

美联储内部分歧再起降息观望期还要持续多久？

两位官员，其他官员认为今年不会降息。社交媒体X：@Nick Timiraos 通胀预期导致降息分歧美联储内部对降息问题的分歧，主要源于其对关税影响通胀程度的预期。最多数派认为，劳动力市场走弱，以及关税导致的通胀实际上程度小且并非持续存在，可以成为降息的依据。部分则认为，即使不考虑未来关税的影响加剧，当前通胀还未朝美联储2%的目标取得足够的回落，并不足以支持降息。 Timiraos表示，接下来几个月的通胀数据，是检测美联储内部各种对通胀的观点的关键，而届时若证明对通胀的预测出现偏差，美联储内部则可能会在应对策略上起分歧。何时降息？分析师：今夏有可能 Timiraos预计本月不会降息，但认为相比今年早些时候，鲍威尔已经有所松口，承认了降息的可能性。他表示，鲍威尔目前勾勒出一条中间路线，即温和的通胀或疲软的就业数据都有可能成为在夏末前降息的理由。花旗分析师表达了相似的观点，认为会议纪要显示了美联储的利率轨迹将取决于6至8月发布的数据，这与鲍威尔之前在国会听证会上的表态也一致。花旗分析师认为，降息“观望期”可能在夏末结束。据CME FedWatch工具，尽管因美国6月非农数据强于预期，押注7月降息的比例显著下降至目前的6.7%，但押注9月降息的比例达到71.9%，显著高于一个月前，押注今年结束前至少降息一次的比例达到97.1%。美联储9月利率预测，来源：FedWatch 美联储12月利率预测，来源：FedWatch 原文链接

TradingKey07-10 17:50

双面因素交织，有色ETF的十字路口如何抉择？

变，当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台“真实社交”上表示，美国将对进口铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。消息一出，纽约期铜走高，一度涨超2%。但国内铜价却出现分歧，沪铜不涨反跌。这很可能是市场担忧美国对铜的关税即将落地，届时美国进口窗口关闭，未来一段时间全球铜的需求或下降。从而使到非美电解铜供应上升，沪铜承压进而导致期货价格下跌。从二级市场中我们看的尤为明显，以中证有色金属指数为例，在月初供给侧改革持续催化的期间，整体保持上行区间，8个交易日收获7条阳线。而到了关税风波期间，一条大阴线直接让该指数跌回了6月底。中证有色金属指数近期走势数据来源：Wind 截至：2025.07.09 面对震荡行情，有人获利了结，有人逢低布局。那目前有色ETF的十字路口要如何抉择？资金昨日已经抢跑就在昨日铜价下行的节点中，不少资金已经“抢跑”布局。截至7月9日，市场最新融资余额为18557.37亿。有色金属行业融资余额增加最多，较上一日增加9.64亿元；融资余额增加居前的行业还有电子、医药生物、汽车等，融资余额分别增加8.69亿元、6.22亿元、5.66亿元。以幅度进行统计，建筑材料行业融资余额增幅最高，最新融资余额为121.59亿元，环比增长1.43%，其次是有色金属、国防军工、基础化工行业，环比增幅分别为1.22%、0.75%、0.66%。由此可见两融资金对于有色的布局意愿是比较强烈的。 7月9日各行业融资余额环比变动数据来源：Wind 截至：2025.07.09 相关机构表示，短期美国对铜关税落地风险将压制LME及沪铜价格，叠加消费传统淡季的来临，短期基本面边际走弱或驱动沪铜价格有所走弱。但中期来看，虽下半年全球经济高不确定性使得铜需求端面临一定走弱风险，但供给约束仍给予铜价支撑力量，预计中期铜价或以震荡走势为主，后续重点关注美国铜关税政策实际落地节奏及国内外铜需求边际变化。三大ETF、三种不同策略我们具体到基金而言，目前场内关于有色的ETF整体规模并不大，基本都在1亿以内。这类基金整体规模、流动性上有所欠缺，因此从流动性考虑目前有三支基金规模超过4亿。分别是南方中证申万有色金属ETF （512400）、大成有色金属期货ETF（159980）和万家中证工业有色金属主题ETF （560860）。其中南方中证申万有色金属ETF （512400）是行业的龙头老大，整体规模优势最为明显。数据来源：Wind 截至：2025.07.09 而这三支基金也代表着投资有色金属的三个维度：首先，大成有色金属期货ETF（159980）最为直接，其跟踪上海期货交易所（SHFE）铜、铝、锌、铅、锡、镍期货合约的综合表现，每年8月调整权重，目前权重集中风险（铜占比近50%）。也是场内唯一跟踪有色期货的ETF。它对于金属供需、地缘局势导致的价格波动极其敏感，就拿本轮关税风波距离，这支基金回撤的也是最多的。但相对的一旦利好出现，或者利空出尽，其反弹的速度也是极快的。适合那些对商品价格有研究，不希望场内因素干扰的投资者。大成有色金属期货ETF（159980）标的指数成分数据来源：Wind 截至：2025.07.09 而南方中证申万有色金属ETF （512400）这支，本身规模突破50亿，是众多有色金属ETF的龙头老大，也是绝大多数投资者的第一选择。其本身紧密跟踪中证申万有色金属指数，该指数涵盖了沪深市场申万有色金属及非金属材料行业，因此做到了“大而全”。从申万三级行业细分来看除了布局供给侧改革重点的铜、铝、锂等金属外，其还布局了16.6%的黄金，这就使得其在行业出现动荡的时候，依旧能够依靠这部分权重，保持相对稳健的走势。也是市场上稳健型投资者的首选。中证申万有色金属指数行业分布数据来源：Wind 截至：2025.07.09 最后就是本轮供给侧改革的最大受益者，万家中证工业有色金属主题ETF （560860）其跟踪中证工业有色金属主题指数，其成分股只涉及铜、铝、铅锌、稀土金属工业有色金属主。其铜+铝占比更是超过50%！中证工业有色金属主题指数行业分布数据来源：Wind 截至：2025.07.09 而这些金属之前可是产能过剩的“大户”，本轮供给侧改革产能出清后，这类企业也有望率先受益。此外，工业有色金属的营业收入增长率虽然存在波动，但整体趋势向好，显示出行业的需求稳健，净利润增长率波动较大，与金属价格周期性变化有关。因此想最大化借助政策红利的投资者或可以考虑。中泰证券研报表示，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，寻找下一个介入机会，尤其是对于供应刚性品种铝和铜尤为如此。新兴需求在铜、铝下游结构中的占比已从量变走向质变，有望支撑有色金属长期价格中枢向上抬升。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-10 15:58

泉果基金调研乐鑫科技，二季度营收约 6.8 亿元创历史新高

不断优化软件、打磨产品形态，也有客户在社交平台上运营用户社群，收集反馈、建立品牌。泉果基金Q：目前乐鑫的 AI 端侧芯片相关收入情况如何？未来增长看什么？ A：目前 AI 端侧芯片相关收入已达到数亿元级别，主要用于需要实现语音唤醒、交互功能的应用场景。我们不会依赖某一个爆款产品或特定行业，而是聚焦于持续提供“可靠、好用”的软硬件基础设施。以我们近期推出的 AI 智能体开发板“喵伴”为例，它支持与火山引擎豆包大模型连接，能实现自然语义交互与意图识别功能。该产品完全开源，在开发者社区中已经有大量开发者快速复刻，B 站上已有很多用户二次开发和展示，进一步扩大了 AI 与物联网结合场景的实际传播与影响力。泉果基金Q：目前 AI 端侧芯片收入的主力产品是哪些？与谁合作推广？ A：目前与 AI 应用结合较多的是 ESP32-S3 系列芯片。以“喵伴”为例，是乐鑫联合扣子开发平台与字节跳动火山引擎豆包大模型推出的智能设备开源项目，双方都在各自渠道做了推广，“扣子”的抖音官方账号也有发布相关演示内容。泉果基金Q：报告中提到的“次新品”分类调整，含义是什么？与增长预期有关吗？ A：我们在近期财报中调整了产品分类定义。原先的“次新类”现在归入了“成长期”产品序列，意味着这类产品已形成规模化增长，处于成长阶段中。 “新兴期”产品则是刚量产或还处于样品阶段的产品线，通常需要 2 年左右的市场积累，之后会在营收端体现显著的贡献，进入“成长期”。二者的差异主要在于所处发展阶段不同。泉果基金Q：如何看待下半年及明年需求的持续性？ A：一般客户给出的可信订单在一个月左右。乐鑫始终相信开发者是智能硬件创新的源头，我们不围绕单一客户做需求预测，而是通过生态建设让更多新应用自然涌现。即使宏观环境不佳，仍会有小众新兴市场不断冒头，例如今年出现的智能乐器、AI 玩具、智慧农业等应用，这些领域带来新的成长机会，都是开发者推动应用发展带来给我们的。我们追求的是健康、持续的成长节奏，不幻想爆发式增长。泉果基金Q：乐鑫的产品覆盖领域很广，公司如何判断未来重点市场？ A：我们始终坚持“处理+连接”的通用型产品战略，不预设下游场景。市场的确定性来自开发者生态的反馈和创造力。我们通过提供好用、稳定的软硬件平台，吸引开发者持续创新，由此形成自下而上的市场发现机制。正是这种机制，让我们在 AI 玩具、音乐教育、智慧农业等原本未预期的领域实现了应用落地。市场和下游应用不是规划出来的，是生态里的开发者们创造出来的。泉果基金Q：Wi-Fi 7 路由器芯片进展如何？ A：目前正在研发中，内部已有较大进展，成功概率较高。泉果基金Q：怎么看产能利用率问题？是否存在扩产压力？ A：我们是典型的芯片设计公司，属于轻资产模式。芯片生产委托晶圆厂完成，我们在晶圆厂中的份额很小，不存在产能瓶颈。泉果基金Q：是否将芯片研发投入进行资本化处理？ A：乐鑫的研发费用目前财务上全部都费用化处理，没有资本化部分。泉果基金Q：Wi-Fi 7 芯片的研发覆盖哪些终端类型？ A：我们在定增项目中提到的 Wi-Fi 7 芯片将覆盖路由器与部分智能终端，其中不包含手机，但会覆盖 PC 等场景。泉果基金Q：是否为了定增压股价？ A：非公开发行方面，目前处于问询阶段，大股东不会参与配售，因此并无“压价”动机。整体看，对未来几年仍保持乐观态度。泉果基金Q：Wi-Fi 路由器芯片研发进展如何？当前处于哪个阶段？是否已有流片计划？如何看待市场竞争？ A：目前相关产品处于设计验证阶段，芯片复杂度较高，采用模块化推进方式： ? 部分模块设计已完成； ? 部分模块正在验证中； ? 某些模块已在此前 Wi-Fi 6E 产品的 MPW 阶段流片验证过。由于前期已有相关模块验证经验，我们对整体研发进度持乐观态度。距离正式投片还有一段时间，但已有扎实基础。关于市场竞争与定位，目前芯片尚未推出市场，不便透露更多。泉果基金Q：未来在开发者生态与高校端的投入计划如何？ A：我们将持续加强开发者生态的投入。乐鑫已经参与了如全国大学生物联网设计竞赛、研电赛等多项赛事，和高校的合作覆盖课程、科研等多维度，未来也会继续支持。目前我们芯片在高校中的使用率也在持续提升。以 2025 年国大学生物联网设计竞赛，目前报名使用乐鑫参赛作品的队伍已超 700 支，与去年 330 支队伍相比，已经实现翻倍增长。泉果基金Q：近期美国对中国解禁芯片设计工具（EDA）合作，这对乐鑫有何影响？ A：EDA 是芯片设计公司必备的核心工具，全球主要使用的仍然是三家海外公司提供的产品，覆盖面非常广。国产 EDA 工具也在进步，我们也在使用，但还未覆盖所有需求。此前我们与海外 EDA商务合作时已为可能的政策变化做过应对准备，例如申请许可证。如今已解禁，一切将恢复正常商务合作状态。泉果基金Q：上海新办公楼项目的进展如何？ A：我们在上海的新办公楼是已建成项目，预计 2025 年 9 月正式入驻。总投资约 4.4 亿元，面积约 13,000 平方米。初步按 20 年折旧计算，预计折旧每年约 2,000 万元，是我们长期运营和人才发展的重要保障。考虑到还会节省租金费用，每年额外增加的费用并不多。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-10 15:07

中国房市突传大消息！传闻下周将举行高层会议来救市中国房地产股飙升

博社指出，在这一波反弹之前，未经证实的社交媒体报道称，下周可能会举行高层会议。

tqttier07-10 15:01

【直击亚市】特朗普再掀自残式关税风波！巴西突成焦点，“卖出美国”重返市场

险仍令投资者不安。特朗普于7月9日在社交媒体上宣布，基于一份严格的国家安全评估报告，美国将从2025年8月1日起对铜征收50%的关税。此前一天，特朗普已表示将对所有进口铜征收50%的新关税。特朗普确认对铜进口征税的举动令依赖这种工业金属的生产商承压。伦敦金属交易所（LME）铜期货上涨0.4%至每吨9,664.50美元，Comex铜期货涨幅接近3%。 “最新的关税消息继续看起来像是美国经济自残式的通胀举措，这将延续‘卖出美国资产’的主题，”澳洲国民银行外汇策略主管Ray Attrill表示。尽管如此，投资者近期仍大量买入美股。标普500指数上周创下历史新高，本周三收盘接近上周高点，显示市场暂未充分定价关税可能带来的经济或企业盈利放缓。尽管关税忧虑升温，全球股市依旧坚挺。MSCI全球股票指数上周创下历史新高，标普500本周维持在高位。法国巴黎银行资产管理全球股票主管Nadia Grant称：“目前市场并未剧烈波动，因为投资者认为这些关税尚未最终落地。” ‘卖出美国’交易持续受铜关税消息影响，美元遭遇抛售，今年以来美元指数已累计下跌8.7%。澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong称：“美元在铜关税消息后下跌，表明‘卖出美国’的叙事在外汇市场上依然存在。除非特朗普政府重回更常规的政策立场，否则这一叙事可能继续压制美元。” 全球铜生产商则在积极抢跑，近几日纷纷将交货地调整至夏威夷和波多黎各，以缩短运输时间、规避影响。花旗全球市场新兴市场经济主管Johanna Chua表示，亚洲经济体可能受特朗普铜关税的冲击较小，但如果未来扩大至半导体和医药行业，影响将更广泛。新一轮关税针对多国巴西成焦点特朗普周三还宣布，对阿尔及利亚、利比亚、伊拉克和斯里兰卡商品征收30%关税，对文莱和摩尔多瓦征收25%，对菲律宾征收20%。其中，伊拉克和斯里兰卡的税率较4月宣布时略有下调，但巴西则被征收高达50%的关税，成为迄今最高之一。特朗普在致巴西的函件中提及前总统博索纳罗，呼吁当局撤销针对其涉嫌政变的指控。巴西总统卢拉表示，将根据巴西的对等法案回应美国。

云涌07-10 13:00

港股午评：恒指微涨0.09% 科技股表现低迷，大金融股走高，建设银行、光大银行等多股创新高

WAKUKU在小红书、抖音、微博等各大社交平台以及各大线下门店的声量也日渐扩大，WAKUKU新品在线下门店发售后，多次引发排队抢购热潮。兆科眼科(02306.HK)：公司与美国领先的大众化仿制药生产及供应企业Somerset Therapeutics LLC(“Somerset”)达成战略合作。机构观点中金公司：“A+H”上市与中概资产潜在回流催生优质资产增量，“新经济”权重提升撬动估值及换手中枢。伴随上市机制持续优化、产业转型下中国新经济企业不断涌现、以及存量企业盈利增长与估值重塑，未来港股“新经济”板块市值占比有望进一步攀升。测算2015年—2024年港股“新经济”资产换手率、市盈率中枢分别为传统资产的1.3倍、4.3倍，结构重构有望推动港股估值中枢上移与交易活跃度提升。银河证券：近期全球宏观风险再次升温预期，市场的风险偏好受到影响。在全球权益市场中，港股绝对估值处于相对低位水平、估值分位数处于历史中上水平，中长期配置价值仍然较高。展望后市，科技板块依然具备较高投资机会。主要由于科技板块政策支持力度较大，盈利增速居前，估值处于历史中低水平，第二，在国内促消费政策刺激下，消费行业业绩增速预期改善，估值相对较低的港股消费股有望上涨，重点关注医药行业和可选消费行业。而在海内外不确定性因素的扰动下，高股息标也可以为投资者提供较为稳定的回报。交银国际：截至6月底，恒指已接近年内前高，驱动因素主要源于风险溢价回落，而基本面盈利改善的贡献相对有限。而从资金流向的整体变化来看，南向资金与外资呈现一定的配置分化。其中，南向资金年初至今对港股各板块持仓均有提升，体现出对港股整体战略性配置。近一个月的主力配置方向集中在医疗保健和金融板块，契合当前市场对高景气度成长板块的追捧，也反映了高波动环境中对高股息板块防御价值的重视。而相比之下，外资仅边际主动提升信息技术板块仓位，其他板块持仓市值多数下降，反映其对港股科技企业长期竞争力和估值修复空间的看好，同时也体现了国际资本对中国科技产业转型升级的持续关注。中信证券：在港股上市制度改革持续深化的背景下，预计优质企业赴港上市将进一步提升港股市场的资产质量及流动性水平；南向资金或将持续流入港股市场。考虑外围市场不确定性尚存，预计三季度港股市场或呈震荡向上的趋势，随着国内稳增长政策的加码，四季度港股市场或迎来业绩上修的契机。

金融界07-10 12:17

中美突发！路透：美国正秘密评估中国AI输出内容是否迎合官方意识形态

论与仇恨言论。 Grok周二在马斯克的社交媒体网站X上发布了一份声明，称其“积极移除不当内容”。周三，X首席执行官Linda Yaccarino突然宣布辞职。她没有透露此次意外离职的具体原因。

风枫07-10 11:54

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