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关于稳定币的五种观点：评估学术界和政策讨论的现状

使用比特币或以太币购买商品，您需要进行税务会计，并且如果您持有期间价格上涨，您必须确认资本收益。例如，如果您想使用不稳定的加密资产作为汇款的桥梁货币，您在转账期间将面临外汇风险。这些都是自然而然地促使人们转而使用稳定币的摩擦。随着 Tether 和 USDC 等主要稳定币从危机中恢复过来，并在一次又一次的动荡之后重新获得锚定地位，他们在加密货币领域已变得高度可信。较新的马厩甚至可以从基础国债投资组合中提供实时利息，从而消除了使用马厩的机会成本。我可以想象，如果稳定币结算保证受到严重损害，这可能会削弱人们对稳定币行业的信心，并促使加密货币用户重新选择 BTC 或 ETH 作为交易媒介。如果根据政府的编辑，稳定币的查获率从每年几百例增加到数千或数万例，这种情况就可能发生。如果任何特定的稳定币交易有 0.5% 的机会被逆转，用户可能会集体抛弃它们，转而选择比特币等数字不记名资产的结算保证。除非稳定币行业被彻底消灭，否则我认为区块链的美元化不会很快逆转。沃勒的第二个前提似乎也很可靠。由于美国经济普遍强于其他发达国家，美元相对于大多数法定货币一直在走强。随着中国陷入危机以及欧盟缩小其在世界经济中的作用，美元的真正竞争对手似乎仍然遥不可及。从经验来看，似乎没有人想要欧元稳定币。我确实预计，随着加密货币变得更加根深蒂固，监管机构通过保护主义立法（例如欧盟对其 MiCA 所做的事情），我们可能会看到有限的非美元稳定币蓬勃发展。但加密货币是一个全球市场，美元稳定币的压倒性主导地位证明，当主权墙倒塌时，结果的分布就会呈现一种极端的帕累托分布。经过十年稳定币的存在和 1600 亿美元的浮动，在我看来，加密市场是一个自然的实验，表明如果不存在国家级货币壁垒，货币的数量将会比目前少得多。正如我们在尼日利亚所看到的那样，民族国家可能会尝试通过禁止稳定币或交易所等流动性联系来重申其逐渐减弱的货币特权，但这似乎并不是很有效。加密金融基础设施实在太普遍了，灰色和黑市几乎在任何地方都创造了点对点加密流动性，即使存在禁令也是如此。因此，虽然我认为随着我们看到国家层面更多的加密保护主义，未来几年美元在稳定币 UoA 中的份额可能会下降到 90-95% 的范围，但我相信美元将继续占据主导地位。沃勒的论点中最值得怀疑的部分实际上是马厩对美元有利的观点。从抽象意义上讲，它们对美元有利，因为它们以无摩擦的方式向地球上几乎所有拥有智能手机的人分配美元（以及美国国债等美元资产）。随着加密货币美元化的出现，这可能会导致较弱的法定货币崩溃。然而，它们可能对美元体系不利，就像从当前美元体系配置中受益的一组实体一样。正如马萨德所说，稳定币（如果通过不太合作的发行人在国外发行）可能会损害当今美元体系的美元制裁制度。如果马厩能够保留其当前许可的假名隐私模式（大多数网络交易都是 P2P 并且基本上不受监控），对于那些试图通过为交易者创造政治条件来表达权力的政府官员来说可能是不利的。如果稳定币真正成功并创造出一种高科技形式的“狭义银行”，那么稳定币可能会加速商业银行的脱媒，从而对国内银行体系不利。因此，稳定币很可能让美元落入全球更多人的手中，甚至将美元变成顶级掠夺者，让许多较弱的法定货币崩溃，但这可能不利于华盛顿共识——当今华盛顿的美元机构。我将在最后一节介绍稳定币世界中的更多赢家和输家。 5.Brian Brooks：稳定币可以帮助维持美元的世界储备地位对于几乎所有遵循加密货币政策的人来说，布莱恩·布鲁克斯（Brian Brooks）应该是一个熟悉的名字。他曾担任 Coinbase CLO，是特朗普的货币审计长，他通过了一项规则，禁止银行从事“阻塞点”式的行为，并为加密货币和金融科技公司制定了联邦宪章。他可能是这个国家有史以来最支持加密货币的行政官员。布鲁克斯去年在《华尔街日报》上发表了一篇题为《稳定币可以让美元成为世界储备货币》的专栏文章。布鲁克斯的论点很简单，也是我赞同的论点（并且在我的演讲中得到了回应）。美元是世界储备货币，尽管其地位受到威胁。贸易越来越多地以其他货币计价（特别是在对俄罗斯实施制裁以及俄罗斯-伊朗-中国轴心出现之后），而美元资产的主要持有者，如中国和日本，正在撤资。相比之下，稳定币代表了约 1600 亿美元的新美元净敞口，其中很大一部分由外国人持有。一般而言，这些美元负债均由短期国债或隔夜回购等美元资产支持。在其他条件不变的情况下，债务购买压力越大，偿还成本就越便宜，反之，则偿还成本越高。美国的赤字支出处于历史最高水平，债务与GDP的比率相对较高，因此我们需要所有我们能负担得起的债务买家。稳定币大约 99% 都是美元化的——这种趋势在它们存在大约 10 年的时间里一直保持着。因此，它们作为加密货币的原生抵押品而存在，并且从长远来看，它们是全球数字货币的主导形式因素，对美元扩散有利，并创造联邦债务的潜在大买家。加密货币越来越成为稳定币的代名词。从历史上看，比特币或以太坊等资产曾被用作加密抵押品类型（SoV）、交易媒介，甚至账户单位。这已不再是这种情况。马厩现在在交易所的保证金和抵押品方面占据主导地位，在这些交易所上报价货币，并占链上结算的所有价值的 70-80%（正如我在我的文章中所示）去年Token2049 的演讲）。稳定币已经赢得了加密货币领域的教育部竞赛，即使最理想主义的加密货币原住民还没有意识到这一点。区块链都是关于美元的。这彻底颠覆了加密货币原生的一个常见话题。加密货币——通过稳定币——似乎并没有削弱美元在全球的使用，而是将其扩展到新的数字领域。我们看到加密美元化事件正在发生，特别是在委内瑞拉、阿根廷、土耳其和尼日利亚。（Castle Island 目前正在进行一项实地调查，以更定量地了解某些高度采用的新兴市场正在发生的情况）。稳定币是可以完全主权方式直接持有而无需中介的工具，对于这些国家寻求美元敞口的个人来说，稳定币似乎比当地银行的美元化银行负债更可信。它们的流动性也很高，可以通过货币兑换商或本地场外交易网络在集中交易所进行交易。对于南半球的许多人来说，稳定币提供的美元负债远比银行中的美元存款可信得多，比实物美元现金更容易获得，并且可以轻松部署以赚取 DeFi 或美国国库券利率的利息（通过新兴的一批原生生息稳定币）。马厩具有全球流动性，可以作为跨境贸易的汇款渠道或结算媒介，而无需银行和其他昂贵的中介机构的麻烦。布鲁克斯的观点与沃勒形成鲜明对比，沃勒的评论反映了一种更为被动的观点，即即使加密货币成功，它也不太可能威胁美元（无论如何，美元并没有真正受到威胁）。相比之下，布鲁克斯采取了更为积极的立场，认为应该鼓励稳定币，因为它们实际上可以帮助拯救陷入困境的美元。布鲁克主义是我最认同的立场，但也有一些问题让我感到困扰。第一个是内在的假设，即美元作为全球储备是一种理想的状况。继萍克蒂和林恩·奥尔登之后，我实际上并不相信美元作为全球储备货币实际上对大多数美国人有利。事实上，我相信美元储备对于从事金融工作的沿海精英、政府人士（以及这种资助的接受者）来说是好事，但对工人阶级却不利。该体系的结构性特点是，美国作为全球储备的发行国，必须维持持续的贸易逆差，才能向世界供应美元，从而导致美国债务积累和制造业离岸外包。（这个概念太复杂，无法在这里进行全面处理，但您可以阅读Lyn Alden、BIS或这种设置导致世界各地积累美元（以及美国国债、美国股票、债券、房地产、股票等美元资产），从而使金融或这些行业的工作人员受益。与此同时，相对强势的美元使得美国的出口相对于我们的供应国缺乏竞争力，导致我们的工业部门逐渐变得无关紧要，使很大一部分人口陷入困境。因此，尽管我有时宣扬持续的美元主导地位总体上有利于美国利益的观点，但事实是，我们需要明确我们特别感兴趣的利益。当然，美元主导地位对美国政策制定者有利（对于华盛顿周边国家、美国持续实施制裁的能力以及在美国金融部门（本质上是全球化资本）工作的个人（比如我）来说，他们可以更加宽松地支出）。但据我所知，这对工人阶级或总体上的不平等并不是特别有利。我假设这一体系即使会引起不满和民粹主义也会持续存在，原因之一很简单，就是美国政府极其方便地保留对所有金融交易的全球联系的监督，特别是因为它赋予政策制定者投射权力的能力（通过制裁））而不施加动力。但这可能不是一种激励措施，尤其是考虑到我们的制裁权力近年来已显着减弱。因此可以说，如果重新思考石油美元体系，更多商品以其他货币计价，世界去全球化，重商主义重新出现，美国工业基础得到重建，我们再次成为有竞争力的出口国，如果我们重新思考我们依赖中国的债务融资、消费主义经济，美国中产阶级的前景实际上可能会得到有意义的改善。可以肯定的是，无论哪种方式，稳定币都可能不会对此产生太大影响。但当我想到“稳定币促进美元的主导地位（这很好）”的话题时，我总是注意到这种可能性。很可能美元的主导地位对大多数美国人来说并不真正有利——而且负面影响不再被我们的制裁能力等感知到的好处所抵消，我的第二个疑虑只是规模问题。尽管我在一些演讲中提出了与 Brooks 完全相同的案例（请参阅我在 Messari 主网的演讲）2023 年），事实是稳定币在宏伟计划中仍然相对较小。以 1600 亿美元的流通量计算，他们仍然是债务的小规模（但仍在增长）买家。如果他们本身就是主权国家，那么他们将成为第 16 大国债主权持有者。如果它们是货币市场共同基金，那么它们将排在第 14 位。但目前他们并没有在降低赤字货币化成本方面取得进展。价格约为 160b 美元的稳定币仅占美国 M1 的 88 个基点，其持有量仅占美国政府债务总额（34T 美元）的 47 个基点。日本（1.1T 美元）和中国（0.85T 美元）等美国国债的大型外国持有者仍然是所有稳定币持有的债务工具的数倍。而且可能会出现一批不以美国国债和美元资产为基础的新稳定资产。例如，Ethena（当今第五大美元代币——他们更喜欢“合成美元”而不是“稳定币”）的价值来自以太坊和比特币抵押品，并被空头头寸抵消。它的成功可能对美国的利益没有多大帮助。当然，随着加密货币资产负债表不断扩大，稳定的浮动汇率随着它们成为主要支付系统而增长，所有这一切都可能会改变。但就目前而言，“马厩使国债的货币化成本更低”的概念仍然是一个相对投机的话题。稳定币的意义将规范性与描述性（即应该发生的事情与可能发生的事情）脱钩非常重要。其中一些思想家（例如戈顿和张）的错误之处在于，他们关注的是“应该”而不是“是”。因为稳定币不应该起作用（根据 G&Z 的说法），或者因为如果它们起作用的话那就不好了（根据 Grey 的说法），所以它们被解雇了。但显而易见的事实是，它们正在发挥作用，而且在我看来，它们已经达到了退出速度。我很清楚稳定币不会消失。它们是迄今为止公共区块链最重要的应用。最初是针对 Bitfinex 银行问题的一个黑客解决方案，后来成为数十年来金融技术最重要的发展，也是我们创造真正形式的数字现金并夺回我们在过去半个世纪在金融隐私方面失去的地位的最佳机会。据我估计，稳定币每年的结算额约为 10 万亿美元，与 Visa 的水平类似（你可以质疑这是否是同类比较）。如今，链上近 1 亿个地址持有稳定币。它们越来越多地被集成到主要支付网络中，例如由 Visa、Stripe、Checkout、Paypal、Worldpay、Nuvei 或 Moneygram 运营的支付网络。以稳定币为滩头堡，加密货币和 tradfi 之间神话般的融合终于真正发生了。尽管美国在几乎所有方面继续对稳定币抱有敌意，但新的司法管辖区正在拥抱它们。在大多数情况下，监管机构承认绝大多数稳定币都是以美元支持的，并允许当地发行人发行美元稳定币。这个不断增长的名单包括新加坡、香港、迪拜、日本、百慕大等。欧盟等某些地方采取更加谨慎的态度，通过了稳定币法规，同时旨在限制美元通过该渠道流入。但对于稳定币发行人来说，最重要的是有一些安全港愿意为发行人提供合理的监管环境来运作。情况似乎确实如此。因此，客观地说，稳定币似乎将继续存在，并且可能会继续不受限制地增长，除非全球政策制定者发起一场协调一致的行动来摧毁它们。在规范方面，我对上述观点的综合是，每个政策制定者的观点都是基于他们自己的政治目标和基本观点。戈顿和张更喜欢国家对货币的垄断。这里列出的许多批评者倾向于在不同程度上支持利用金融基础设施来达到政治目的。因此，任何类似现金的网络，尤其是特别不负责任的网络，都对这一议程怀有敌意。马萨德（他似乎是一个更温和、奥巴马式的民主党）的态度更加微妙。他承认稳定币的重要性和历史意义，但担心逃避制裁。布鲁克斯是一位倾向自由主义的共和党人，因此强烈支持稳定币。沃勒是共和党任命的美联储理事从规范上讲，我对自由主义抱有同情心，并坚信个人自由、50 年前随着金融数字化而开始的金融监管趋势的逆转，以及金融自决权。我还对美国继续为政治目的代理金融铁路的能力表示怀疑；这种现状似乎即将结束（我并不特别哀叹它的离开）。我总体上支持美元化，因为它是一种促进对不值得信任的司法管辖区进行限制的政策，因此看到了我们今天看到的自发自下而上的加密货币美元化的福利好处。稳定币使银行、汇款人脱中介化，并与交易所等其他形式的加密金融基础设施相结合，使全球数十亿储户能够直接获得他们以前可能无法获得的数字美元。在每种情况下，脱媒都意味着更便宜的交易。我们直接通过汇款在实地看到了这一点。通过交易所结算马厩汇款可以使全球汇款率大幅降低，根据世界银行的数据，全球汇款率仍然平均为 6.2%，尽管具体情况因渠道而异。对于南半球的数十亿人来说，这具有重大意义。因此，对我来说，稳定币——尤其是那些真正类似现金的稳定币（即，表现出最小程度的嵌入式监控）——是一种非常强大的工具，并且在很大程度上代表了全球范围内的一股强大的造福力量，特别是在金融部门不成熟或不稳定的国家。随着发行人更加积极地实施“冻结和扣押”政策，以及执法部门围绕区块链分析建立复杂性，稳定币的缺点（例如更具可扩展性的非法流动）可以得到管理。那么稳定币适合谁呢？与任何颠覆性技术一样，任何转型都会有赢家和输家。我不会广泛地给稳定币贴上“好”或“坏”的标签，而是根据利益相关者来划分我对稳定币对谁有利或不利的看法。稳定币创造了以下机会：生活在不稳定货币制度中的个人：这个市场的存在是公认的。如果你查看国际货币基金组织或Chainaanalysis 的数据，很明显，加密货币的采用与通货膨胀、不稳定的货币制度和过去的主权违约历史密切相关。稳定币在银行系统之外提供了自我托管、可信的美元负债，这对于阿根廷、尼日利亚和土耳其等货币和银行系统不可靠的国家的个人来说显然很有吸引力。复杂的美国以外的金融中心：就像英国由于欧洲美元的出现而作为中心蓬勃发展一样，某些司法管辖区已经开始将稳定币（以及更广泛的加密货币）视为一个机会，特别是与美国不愿进行有效监管相比该部门。我们已经看到创始人和资本从美国逃往这些新兴中心。今天推出稳定币的默认地点是美国境外。数字游牧民族：稳定币使储蓄在跨境基础上更加便携。它们还只是工资单，特别是对于员工分布在全球的企业。加密货币本地员工要求以美元稳定币付款的情况已经很常见，这既是因为交易成本较低，也是因为他们的本地货币可能不可靠。美国政府（从财政角度）：如上所述，稳定币主要通过短期美国政府债务来支持自己。它们在主权债务持有者中排名第 16 位，在美国货币市场共同基金中排名第 14 位。虽然目前这一活动的规模相对较小，但稳定币集体成为国库券的三大持有者并非不可想象。这将显着改善美国的财政前景。稳定币给以下方面带来了挑战：货币不稳定的外国政府：稳定币使自发的美元化（就像我们 2000 年在厄瓜多尔历史上看到的那样）更加高效。我预计未来十年将出现多次加密美元化，储户以自下而上的方式进行货币替代，从而加速疲软的当地货币的贬值。我们已经看到加密货币交易所和稳定币被指责为尼日利亚美元化和奈拉通胀浪潮的罪魁祸首。银行：稳定币加速了狭义银行业的崛起，或加速了银行作为个人和企业默认储蓄工具的转变。它们是转向金融科技、货币市场基金、直接持有国债和加密工具的更广泛趋势的一部分。如果利率保持高位（并且随着稳定币越来越多地传递利息），那么相对于货币市场基金或计息稳定币，低收益储蓄账户的吸引力似乎就不那么大了。传统金融看门人：任何受益于监管准入壁垒的金融企业（银行就是其中的缩影）都可能因稳定币的日益普及而面临利润压缩。例如，依赖代理银行系统的传统汇款人的商业模式将受到挑战，因为他们被迫与数字原生汇款人竞争，后者可以通过加密金融基础设施以更便宜的价格提供转账。执法：稳定币给执法带来了悖论。它们非常清晰，一旦链上地址链接到非法实体，非法交易的记录就会永远存在于区块链上。然而，它们还以点对点的方式大规模地促进（相对）最终的跨境价值结算。实物现金面临着移动和存储成本高昂的限制，因此对其在非法金融中的使用表现出物理限制。例如，您可以将大量钞票放入行李袋中并带上商业航班。稳定币没有这样的规模限制。但稳定币也会受到保持“冻结和扣押”能力的发行人的干预。当执法部门发现这些发行人非法活动时，他们确实会经常以越来越大的规模予以制止。（例如，去年扣押了与犯罪集团有关的 2.25 亿美元 USDT。）与现金不同，非法稳定币流动可以远距离冻结。目前，执法部门或法院更容易联系单个稳定币发行人，而不是试图与非法资金流经的银行网络进行斗争。只有少数主要的稳定币发行人（并且他们与执法部门保持积极对话）；有数千家银行。重要的是要了解稳定币作为非法行为者和执法部门之间猫捉老鼠游戏中不断发展的工具。在短期内，非法行为者可能会觉得马厩在恐怖主义融资、诈骗或洗钱方面为他们提供了更大的灵活性和便利，但随着全球执法的复杂性的提高，我预计他们将越来越被视为非法流动的相对较差的媒介。然而，由于我们正处于过渡时期，政府对马厩可能被用于犯罪活动的担忧是理所当然的。但从长远来看，马厩的基本较高的易读性加上这些网络的冻结和扣押质量应该使它们总体上不如现金（可能还有传统的数字铁路）对犯罪有利。美国国家安全机构：同样，稳定币将迫使人们重新思考用于外交政策目标的标准制裁工具包。就我个人而言，我对美国制裁政策的现状非常怀疑。就俄罗斯而言，它显然失败了。据我所知，美国扣押俄罗斯的储备，并试图中断大宗商品通过美元网络流向俄罗斯，只会加速去美元化。据摩根大通称，到 2023 年，20% 的石油贸易量以美元以外的货币结算。这主要是由新兴的俄罗斯-中国-印度-伊朗商品轴推动的。与此同时，制裁似乎并没有阻止俄罗斯的帝国野心，也没有显着削弱其发动战争的能力。尽管如此，华盛顿并没有改变其制裁方针，你可以在马萨德的言论中看到这种想法，他主要担心的是稳定会干扰美国的制裁能力。在我看来，马萨德在马逃跑很久之后就关上了谷仓的门。尽管如此，如果美国政策制定者希望用稳定币来代替其日益恶化的制裁制度，他们仍然可以。他们必须通过合理的稳定币立法鼓励在岸发行，并鼓励负责任、受监管的金融机构成为发行人（而不是让银行与该行业隔离，并通过 SAB121 等法令使稳定币有毒）。他们目前的态度将稳定币发行人推向海外，只会使通过稳定币执行国家安全指令变得更具挑战性。美国将如何对全球主要稳定币 Tether 施加压力，这已经是一个悬而未决的问题了。美国财政部似乎越来越认为，任何美元负债，无论其发行人、最终用户或支持资产的住所位于何处，都属于美国的管辖范围。但这会让人们对整个离岸市场的性质产生疑问，在我看来，这构成了政策的重大变化，并可能加速已经正在进行的去美元化。来源：金色财经

金色财经2024-05-11

债权人偿还提议后 FTX 的下一步是什么？

的法律诉讼 - 包括正在进行的有关优先税务索赔的调解。 FTX 的提议将解决美国国税局对 Chapter 11 程序之前 period 的 240 亿美元索赔。作为回报，将提供 2 亿现金和 6.85 亿美元的次级债权，该债权的排名将低于所有其他债权。 Gold 补充说：“此外，该计划实质上是针对不同部门的债权人相对优先权的争议的拟定解决方案。如果这些分配受到质疑，诉讼可能会代价高昂且旷日持久。” Groth 指出，虽然一些债权人敦促遗产以当前价格偿还债权（例如，FTX 宣告破产时比特币的交易价格低于 20,000 美元，但现在已超过 60,000 美元），但 FTX 遗产根本没有那么多加密货币。 FTX 偿还债权人计划面临争议但仍可能获法院批准 “当 FTX 申请破产时，他们持有的加密货币只是一小部分，远远低于他们声称的比例，” Groth 说。“他们用来偿还债权人的资金实际上更多地来自证券持有的清算……以及来自第三方索赔和其他资产变卖的追回款。” Groth 表示，即使一些债权人对该计划不满意，“法院也很难看到这一点并说，‘你们还能有多不满意？’ 你们已经得到全额赔偿了。” 总体而言，Broderick 表示她认为该计划“对客户来说是一个好结果”，它是经过 “激烈谈判” 并考虑了所有利益相关者利益的结果。 “我们将继续密切参与计划的制定，包括与政府机构的合作，并一直专注于协助遗产制定分配机制，并解决潜在问题，以确保客户尽快获得尽可能多的初始分配，” Broderick 指出。虽然 FTX 债务人提出了一个 “确认时间表”，但根据破产法规定的程序程序需要时间。法院必须首先举行披露声明听证会 - 目前定于 6 月 25 日举行 - 届时法院可以确定确认听证会日期。 Gold 说，像这样的大案子，这些听证会之间可能会间隔 60 天。根据当前的法院案卷，7 月和 8 月也计划举行其他听证会。 Gold 称该计划还包含一些 “争议性要素”，例如释放和禁止诉讼条款，这些条款将使许多非债务实体免于诉讼。最高法院正在审理一个涉及普度制药 (Purdue Pharma) 的案件，该案涉及破产法院是否以及在多大程度上可以对非债务人提起诉讼请求的释放问题。 Gold 说，FTX 计划中的释放是否合法将取决于法院的裁决。 “ 这份计划和披露声明最好理解为谈判文件，” 他补充说。“它们作为草案版本签署，并且其中有很多空白。在最终确定之前可能还需要进一步谈判。” Groth 说，尽管该计划可能是提交给破产法院的最终计划，但这将取决于债权人投票和政府谈判等因素。这些细节将在即将举行的一次听证会上进行讨论，该听证会将决定当前版本是 “被否决还是需要做重大修改”。来源：金色财经

金色财经2024-05-10

在中国赚钱越来越难了！在华欧洲企业抱怨声四起，这两大压力如影随形

尚不清楚这是由于新的监管立场还是典型的税务审计要求。中国现在的经济规模远远大于2015年和2016年。近年来，中国与美国的贸易紧张局势也在升级，北京方面加大对制造业的投资，以加强技术自给自足。 Eskelund表示：“我们的成员在某种程度上看到，它们在中国市场增长和盈利的能力——与GDP数据的相关性正在减弱。” “对外国公司来说，重要的不一定是GDP的总体数字，比如5.3%或其他什么，而是GDP的构成，”他说，“如果你的GDP数据因为更多的投资被投入到制造业而增长，这对外国公司来说不是好事。但是，如果你的GDP因为国内需求的增长而增长，那么这是一件好事。” 中国国家统计局将于下周五发布4月份固定资产投资、工业增加值和零售额数据。产能过剩中国对制造业的重视，加上内需温和，导致全球越来越担心生产过剩将降低利润率。超过三分之一的受访欧盟商会成员表示，他们在去年观察到自己所在行业产能过剩，另有10%的人预计在不久的将来会出现产能过剩。土木工程、建筑和汽车行业表示产能过剩的受访者比例最高。超过70%的受访者表示，行业产能过剩导致价格下跌。 “这不仅仅是欧洲公司的抱怨，”Eskelund说，“这对中国企业来说，也同样是痛苦的。” 一些行业的市场开放与此同时，中国政府加强了吸引外资的努力。 Eskelund指出，北京最近对几个欧盟国家实施的免签政策，让高管们能够灵活地提前一周计划中国之行，而不是提前两到三个月。他补充说，北京延长免税政策也鼓励更多的国际员工及其家属留在中国。他说，化妆品和食品饮料公司从中国最近开放市场的努力中受益。他指出，39%的受访者表示，他们所在行业的国内市场完全开放，这一比例创历史新高。中国限制外国企业在某些行业拥有或经营的程度。北京每年通过“负面清单”取消一些限制类别。创纪录的高度怀疑然而，欧盟商会和其他商业组织表示，中国在实施改善外资企业环境的24项措施方面可以做得更多。美国商会的最新调查发现，有历史性的大量受访者表示，情况正在恶化：创历史新高的受访者表示，他们对未来两年在中国的增长潜力持怀疑态度；预计竞争压力将加剧的受访者比例创历史新高；在中国的盈利能力受到质疑的比例创新高；计划今年削减成本，主要是通过裁员和削减营销预算的比例创新高；创纪录数量的受访者表示，由于监管障碍，他们错过在中国的机会，而监管障碍的规模相当于他们年收入的一半以上；监管障碍将减少的预期创历史新低。 “与前几年相比，我们可以看到，在监管环境的可预测性和可见性方面，很多担忧实际上没有改变，”Eskelund说，“这些担忧基本上没有改变。” “现在的情况是，企业开始意识到我们在当地市场上看到的一些压力，无论是竞争，还是需求下降，它们可能正在维持一种更持久的性质，”他说，“这已经开始影响到投资决策，以及发展当地市场的思路。”

超启2024-05-10

江苏银行依托大模型，创新打造数字金融新场景

量时间与精力对企业营业执照、财务报表、税务记录、征信报告等进行信息提取与整合，这一直制约着授信审批效率。江苏银行基于大模型“多模态”理念，准确识别用户意图，自动运用音频分析、外部图像处理等功能，实现扫描件、语音、电子表格和文本等多种类型素材的自动化提取，打通多类信息载体间的壁垒。该行推出“智能文档助手”，自动归纳企业经营状况，结合实时舆情信息，实现授信调查报告的智能生成，工作效率提升42%，预计每年节省客户经理1.5万工时。目前，大语言模型赋能的“智能文档助手”已在移动端、PC端双渠道落地，江苏银行客户经理可随时随地开展尽调工作，企业授信效率大幅提升。对内赋能，服务质效显著提升江苏银行以数据驱动为核心，探索运用大语言模型赋能内部员工，优化管理流程，提升工作效率。基于大语言模型的“移动智库”可智能高效整合并提炼内外部规章制度、产品政策、操作流程等，成为决策的智能中枢。通过引入最新的“检索增强生成”技术，“移动智库”的智能化水平显著提升。在检索阶段，利用强大的文档理解和索引机制，能够从海量的数据中快速提取最相关的信息片段；在生成阶段，这些片段被智能地整合并生成连贯、准确的回答，提升信息的可用性和价值。 “移动智库”不仅能够提供即时的信息检索服务，还能深入分析并生成建议，在智能办公和客户服务领域都发挥着重要作用。无论是基层经营机构还是后台支撑部门，都能通过“移动智库”快速获取信息，提高管理决策的科学性与前瞻性；“移动智库”赋能的线上客服应答准确率由93%提升至97%，业务办理效率及客户服务体验显著提升。技术革新，模型与算力全面提升为满足行内外场景高并发、快响应的需求，“智慧小苏”大语言模型服务平台构建了基础设施层、工具层、模型层、服务层与应用层五层架构。基础设施层依托高算力网络与容器云，实现了模型资源的动态分配，具备各类国产化数据库的管理能力，做到高度自主可控与定制化；工具层引入批处理和算子融合等模型加速技术，有效减少对模型参数矩阵的扫描次数，降低内存带宽消耗。基于行业领先的大模型底座，江苏银行利用自身在金融领域积累的丰富数据和专业知识，对开源通用大模型进行了深入的定向训练和优化，从而使模型能够更精准地适应金融垂直场景下的语境和客户需求，无论是在提供金融产品信息、解读市场动态还是解答复杂的金融咨询方面，都能给出更加专业和个性化的服务。江苏银行相关业务负责人表示，该行将紧跟时代步伐，继续锐意进取、创新求变，以高质量数字金融服务为数字经济发展注入新动能。

金融界2024-05-10

远翔新材(301300.SZ)通过高新技术企业再次认定

由福建省科学技术厅、福建省财政厅、国家税务总局福建省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。

格隆汇2024-05-10

宏力达(688330.SH)：全资子公司通过高新技术企业重新认定

福建省科学技术厅、福建省财政厅、福建省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》，证书编号GR202335001221，发证时间为2023年12月28日，有效期三年。本次认定系福建宏科原高新技术企业证书有效期满后进行的重新认定。

格隆汇2024-05-10

以岭药业(002603.SZ)：通过高新技术企业重新认定

由河北省科学技术厅、河北省财政厅、国家税务总局河北省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》。公司2023年度已按照15%的企业所得税税率进行纳税申报及预缴，因此本次取得高新技术企业证书不影响公司2023年度的相关财务数据。

格隆汇2024-05-10

ETF甄选 | 港股通红利税或可减免？港股红利类ETF投资热情点燃，领涨市场；地产、黄金类ETF表现亮眼

资者准入资格门槛，优化互联互通股息红利税务安排。当前互联互通机制试点有关税收政策下，南向交易方面，内地个人投资者通过港股通投资香港联交所上市公司取得的股息红利，需向内地缴纳20%的个人所得税。其建议国家税务总局与两地证券监管部门积极研究优化相关税收制度，降低港股通个人投资者的股息红利税收水平。中金研报认为，若港股通红利税减免得以落实，有望进一步提振内地投资者对于港股，尤其是高分红相关板块的投资热情，短期提振情绪，长期也有助于改善港股市场流动性。相关ETF：港股央企红利ETF(513910)、港股红利指数ETF(513630)、恒生高股息ETF(513690)、恒生红利ETF(159726)、港股通央企红利ETF(513920) 【核心城市相继解除限购，地产板块持续走强】今日，房地产服务、房地产开发板块午后走强，截至收盘，南都物业、我爱我家、天地源、滨江集团等多股涨停。消息面上，2024年5月9日，杭州、西安两大核心二线城市相继全面解除住房限购。目前全国仍保留住房限购的省份或城市，除北京、上海、广州、深圳四个一线城市外，仅剩海南省、天津市仍处于部分放开限购状态。东莞证券认为，短期在政策持续提振之下，带来超跌反弹行情预计能有所延续。而后续楼市销售数据改善以及房企逐步化债完成，修复基本面及业绩，将能带动板块个股更持续的修复行情。相关ETF：房地产ETF(159768)、地产ETF(159707)、房地产ETF华夏(515060)、房地产ETF(512200)、国投金融地产ETF(159933) 【降息存在实质性催化，黄金短期抬升未结束】消息面上，一季度美国经济弱于预期，主要是贸易逆差、商品消费、建筑投资的拖累，而服务消费、地产投资、高科技产业投资的增长势头仍在加剧，经济内生动能尚未实质性走弱。4月呈现“再通胀”迹象，5月初美国就业市场降温，实体景气也有所下修，FOMC会议偏鸽，市场降息预期随着数据而摇摆，基准情景为年内降息1-2次。开源证券认为，降息将存在实质性催化，黄金短期斜率抬升型上涨未结束。本轮黄金上涨始于2022年10月，降息周期“N”型走势较为明显，当前位于N字型走势第三段。实际利率与黄金出现不对称性偏离，主要原因在于长短期利率倒挂引起“smart money”对美元及美债不信任，去美元化背景下，我国央行购金的持续增量也助力金价上涨。2024H2来看，避险情绪与信用风险对冲对金价托底，降息的实质性催化仍然存在。美元指数、实际利率开启下行周期将有力刺激金价的上涨，根据定量模型测算，2024年底黄金或将冲击3000美元/盎司。从长期视角看，类比1970年黄金牛市，黄金当前处于Mania Phase，公众逐渐意识到配置黄金的重要性，黄金作为纸币的信用背书，伴随美国货币超发，黄金将重新迎来价值重估，黄金短期斜率抬升型上涨未结束。相关ETF：黄金股ETF(517520)、金ETF(518680)、黄金股ETF(159562)、黄金股票ETF(517400)、黄金基金ETF(159812) 以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-10

大行评级｜里昂：若免收港股通股息利得税助H股估值回升维持港交所“买入”评级

昂发表报告表示，消息指中国证监会和国家税务总局正在审议香港提交的一项计划，免收港股通股息20%利得税，虽然该行目前尚不清楚该相关提案是否会得到当局的批准，但该行认为，此类税收减免可能有助于H股估值回升，并将提高港股整体日均成交额最少中单位数字增长。该行指，港交所扩大与中东的连结性的可能有助于引入更多的资本流动。里昂亦提醒投资者要注意港交所短期过度调整的风险，但日均交易趋势的复苏、有利的资金流以及政策顺风，亦可能预示着进一步的上涨。里昂表示，维持港交所“买入”投资评级及目标价285港元。

格隆汇2024-05-10

港股通红利税将优化？港股红利ETF(159691)实现6连涨，成交额超5亿元，居同类ETF首位！

资者准入资格门槛，优化互联互通股息红利税务安排。中金公司对此表示，如果港股通红利税减免得以实现，将对港股市场产生深远的影响。短期内，投资者情绪将得到提振，而长期来看，港股市场的流动性也将得到改善。这一政策利好将为港股市场带来新的活力，推动市场的进一步发展。德邦证券表示，近期港股表现亮眼，主要源于估值性价比抬升及政策支持两大因素。4月份以来，港股在全球市场尤其是亚太市场中的性价比凸显：即便是经历了一波上涨后，恒指与恒生科技指数的近10年PE历史分位数仍然只有19.5%和15.5%，在全球主要股指中处于最低水平。日前中国证监会发布了5项资本市场对港合作措施，旨在增加沪深港通投资的多元化、改善港股市场流动性，从而为港股带来政策方面的刺激。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-10

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