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爱“新”相伴上海农商银行“心家园”点亮城市“微心愿”

，该行为外卖骑手、快递小哥、环卫工人、网约车司机和社区养老护理员送上健康关怀，同时还为他们提供了一系列贴心的金融与非金融便民服务。该行“心家园”公益服务站常态化为周边环卫工人、外卖员、快递员、洗车工等多种业态的户外工作者提供休憩纳凉、金融宣讲等基础便民服务，积极携手基层组织结合党建共建，联动共享“两企三新”服务资源，进一步提供金融咨询、居家生活、法律援助等多元化支持，满足他们在工作和生活中的多样化需求。“心家园”公益服务项目特别打造暖心驿站，为保安、骑手、网约车司机、商圈店员等全天候提供冷热饮水、多功能充电插座和应急医药箱，更贴心开辟业务办理快速通道，还定期举办“心家园”新就业群体公益服务专场活动。上海农商银行“心家园”公益服务项目持续深化“点亮微心愿”行动，创新构建“3+N”分类关爱服务机制，聚焦“一老一小一新”三大重点群体，对接实际需求提供“N个”生活帮助、教育支持、健康关怀等多元服务，实现从“一次送温暖”到“多维送服务”的跨越。今年以来，依托全市千余家“心家园”公益服务站，已为超过千名独居、高龄、重疾老人及退役军人带来节日慰问；为超千个家庭送上“沪家保”家庭保险保障；携手上海市老年基金会为困难老人家庭提供公益助洁服务；结对帮扶困境儿童，从文化传承、知识拓展、心理疏导等多维度助力健康成长。上海农商银行着力构建常态化、可持续的服务体系，构建暖心服务阵地与多元参与路径，“点亮微心愿”关爱行动融入日常、长期开展，展现出公益服务与基层治理相结合的深远价值。未来，上海农商银行将不断深化服务内涵、拓展社会合作网络，持续升级“金融+公益+治理”融合模式，让更多群体被关注、被关怀、被赋能，践行社会责任、融入城市治理，为构建更有温度、更具韧性的美好城市贡献金融力量。

金融界09-11 17:30

高德推出扫街榜用真实到店给传统美食榜单“挤水分”

0亿级用户提供自驾、公交地铁、出租车、网约车、步行、自行车等出行服务。其中，吃喝玩乐目的地是其中重要的组成部分。今年8月，高德宣布全面AI化的高德地图2025，将地图导航服务演进为具备深度时空理解和自主推理决策能力的出行生活智能体，完成了从“被动响应”向“主动服务”的进化，不仅提供目的地导航服务，更可主动为用户推荐心仪的目的地。短短一个多月时间，高德地图AI推荐日均生活服务类点位已超过6300万个。高德最新数据显示，高德地图上每天有1.2亿次生活服务AI搜索，日导航总里程超15亿公里。这让高德将出行行为与店铺评价结合起来成为可能。“高分店铺可能是刷出来的，但到店行为不会骗人，”李刚认为，大量真实的到店行为数据，使高德有希望提供一个最真实的打分体系，重建一个更可信的生活服务信用体系。纳入真实到店行为，扫街榜成为刷不了的榜纳入行为指标，是高德扫街榜有别于常规榜单产品的独特优势。传统美食榜单产品依赖消费者的评价，而评价的门槛较低，且难以区分真实度，让刷分刷榜成了一桩心照不宣的生意。尤其是高分店铺往往可以获得更多的流量曝光，更是催生了刷点评的灰色产业，让不少商家深陷“不刷就没流量、刷了就不能停”的内卷泥潭之中。 “但只有用户去了，甚至反复到店，才是对商家最真实的好评，是真正的用脚投票。”李刚介绍，扫街榜的商家综合评分，纳入了导航、搜索、到店、收藏等真实行为，在此基础上检验评论的真实性、专业度、时效性、内容质量等维度，再通过AI模型驱动计算得出分数，成为扫街榜的排名依据。据介绍，扫街榜的榜单评分主要基于两部分数据构成：行为+信用，可以理解为：“身体力行”和“言而有信”。“身体力行”是指包括导航、搜索、到店，以及多次前往、专程前往等真实行为，体现多维度的“用脚投票”。“言而有信”则是利用AI能力提升识别和过滤虚假信息，再通过引入芝麻信用体系，让高德扫街榜的评价信用体系能够结合用户的信用等级，进一步提升评价可信度。这让刷榜刷好评成为一项不可能完成的任务。好评的效用要受到真实到店行为的影响，而刷评分需要大量完成从导航到店、到好评，再到反复到店等一系列动作，已经没有现实可行性。多维度榜单满足多元需求根据高德扫街榜页面信息，扫街榜分为“状元榜”和“扫街榜”两大类，“状元榜”为年榜，每年更新一次，包含餐厅、景点、酒店品类。“扫街榜”为日榜，每日更新，主要以餐厅为主。对于一个榜单来说，真实可信的评分是内核，全面丰富的信息是基础。在此基础上，高德扫街榜推出很多独有的特色榜单。比如“专程前往”榜单，即指用户愿意花费一定的时间，跨越一定的距离去往一家店铺。这代表着消费者愿意为这家店支付更高的时间和经济成本。再如回头客榜单，即多次到访同一家店，代表了对店铺的长期肯定。生活中有大量有烟火气的小店不为人知，这些店铺也是最需要支持的。高德扫街榜推出了小店榜，旨在为这些藏在深巷的小店提供一个窗口，让他们能给被更多顾客看见和认可。高德还将通过首页AI推荐、搜索热词推送、导航语音播报等方式，每天为小店带来5000万流量的精准曝光。高德方面还表示，高德扫街榜将与高德地图的AI出行助手连接贯通，用户可通过“小高老师”使用榜单产品。

金融界09-10 15:10

沪农商行：廿载践行社会责任以价值创造共绘美好图景

，贴心配备着为物流快递员、外卖配送员、网约车司机等新业态从业者准备的茶水饮料、应急药箱、雨伞雨衣等物资，以备不时之需，“心家园”打造变身为户外工作者酷暑中的清凉驿站、寒冬里的温暖港湾。爱满一座城：价值共生共长从“尚德尚善”的情感链接，到“惠城惠民”的便利覆盖，从“至精至勤”的精准服务，再到“共愿共美”的城市共建——这一精神谱系，引领沪农商人主动走出柜台、深入街巷，以有温度的服务守护市民生活，成为“人民城市建设”中不可或缺的温暖力量。而这种与城市共愿共美的理念，也延伸至文化体育等多个领域。一直以来，上海农商银行始终积极助推城市发展，致力于文化体育事业的繁荣。在崇明根宝足球基地创业最艰难的时刻，农信社伸出了援手，为扎根在这里的上海足球事业担起一份责任，合计发放的2300万元贷款、执行的最优惠贷款执行基准利率，如及时春雨，填补了基地建设的资金缺口。该行对女足事业的长期支持也尤为动人。2018年，正值上海女足经营困难时期，上海农商银行以“娘家人”的坚定姿态冠名支持球队，信任专业、执着守护，为“铿锵玫瑰”的重新绽放筑起坚实后盾。2022年女足亚洲杯，中国女足逆转夺冠、震撼世界。那支冠军队伍中，有7人来自上海农商银行女足——包括主帅水庆霞与多名核心队员。她们敢拼敢闯、永不言弃，正如这座城市的拼搏精神底色。而上海农商银行的支持远不止于一线队伍。2023年，该行向上海市体育发展基金会首期捐赠200万元，设立“普陀女足专项基金”，用于青少年选材、体能训练与康复保障，从根源上夯实女足人才梯队。上海农商银行的足球情怀并未囿于申城。2024年，正值对口援藏30周年，该行启动日喀则青少年足球“沪培”计划，捐赠150万元，在五个援藏县推进“强基、交流、赛事”三大行动。一批批足球装备跨越山河送抵高原，一所所中小学校从此有了自己的足球队，萨迦县中心小学更成功获评“全国青少年校园足球特色学校”。这不仅是援助，更是一场沪藏两城之间的双向奔赴。足球作为共同的语言，串联起黄浦江与雅鲁藏布江，也让雪域少年的梦想照进现实。绿茵场上的奔跑，亦是城市精神的脉动；而无远弗届的公益善举，则让“金融向善”的温度超越赛场、跨越地域，真正与无数个体梦想相连。这不仅是一座城市、一家银行的成长故事，更是一场关于信念、坚持与温暖的宏大叙事。价值共生，温暖相伴。走过廿载春秋，上海农商银行始终坚信：“好金融”不是只会赚钱的金融，而是越来越有格局和情怀的金融。站在新的历史起点，用金融之美点亮万家灯火，与客户、与伙伴、与城市共赴美好前程。

金融界09-09 16:10

24小时环球政经要闻全览 | 9月8日

智能辅助驾驶、Robotaxi无人驾驶网约车、Coetex计算集群”等AI产品。目前，其已发布首条微博，主要展示了特斯拉人形机器人的外观，参考图片，该机器人身上印有特斯拉Logo，整体采用浅金色 / 黑色配色，应当是先前曝光的“Optimus 3人形机器人”。苹果秋季发布会本周三举行北京时间9月10日（本周三）凌晨1点，苹果秋季发布会将正式揭幕，主题为“Awe dropping（令人惊叹）”，预计将推出iPhone17系列（iPhone 17、iPhone 17 Pro 和 iPhone 17 Pro Max，以及一款新的超薄版本 iPhone 17 Air），新品阵容可能还包括新款Apple Watch（涵盖入门级与高端机型）、升级版iPad Pro，以及性能更强的Vision Pro头显。同花顺董事长拟套现2亿称“让渡市场参与机会” 同花顺9月6日发布公告，公司实控人兼董事长易峥及一致行动人计划在未来三个月内减持不超过138.31万股，占公司总股本0.26%。以公告日收盘价361.5元计算，此次减持套现规模高达5亿元，其中易峥个人即可套现2.48亿元。据悉，同花顺董事长拟减持的68.4万股股份来源于其增持。对于减持原因，易峥的减持理由为：一是“阶段性增持目标已圆满完成”，二是“让渡市场参与机会，释放流动性，激活市场活力”

格隆汇09-08 08:20

“曹操智行号”卫星即将发射：曹操出行Robotaxi商业化破局的关键一步

Robotaxi单公里运营成本远超传统网约车，其中“定位与通信保障”相关成本占比显著；同时，在高楼密集的“城市峡谷”、暴雨雾雪等恶劣天气下，传统GPS定位误差常达数米，直接导致车辆避险决策延迟，成为规模化运营的“致命短板”。曹操出行此次切入卫星领域，正是瞄准了这两大行业痛点。而其底气源于吉利集团的全产业链协同。早在7月22日，曹操出行便与时空道宇宣布达成深度战略合作，明确将全球领先的卫星通信与高精度定位技术，应用于自动驾驶车队的管理与运营。作为吉利控股旗下商业航天企业，时空道宇并非“新手”：它是国内首家实现商业闭环的民营航天公司，具备从芯片、模组、终端到算法平台的全链路能力。截至2024年9月，其运营的“吉利星座”已实现30颗卫星在轨运行，国内布设的5000余个高精定位地基站点，形成“卫星+地面”的双重定位网络，定位精度可达厘米级，信号中断率低于0.01%。更关键的是，这种“航天+汽车”的生态协同，已打破了传统供应链的“数据孤岛”——曹操出行旗下Robotaxi平台“曹操智行”已明确全面标配卫星技术设备，无需依赖第三方服务商，仅这一项就能将定位服务成本较行业均值大幅降低，从源头解决Robotaxi运营成本高企痛点。具体到运营层面，“曹操智行号”卫星的价值已在试点中显现。今年2月“曹操智行”平台发布后，苏州、杭州的试点车辆均预装卫星定位组件，基于企业试点阶段自测数据，在早晚高峰高架路段，车辆车道级追踪准确率达99.8%，较未装卫星模块的同批次测试车辆提升显著。正如曹操出行CEO龚昕所言，通过整合低轨卫星服务与地面系统，公司正构建创新的多重安全冗余体系——即使地面基站因故障断联，卫星仍能支持车辆远程紧急制动、调度指令传输，这为Robotaxi脱离“安全员陪驾”提供了关键性技术支撑，直接回应了“安全运营”核心诉求。更值得关注的是，这一布局完全契合曹操出行作为吉利Robotaxi“核心载体”的战略定位。不同于百度Apollo、滴滴自动驾驶等依赖外部车企提供车辆的平台，曹操出行可直接复用吉利的汽车制造资源：2025年4月部署的新一代Robotaxi，采用吉利自研的冗余架构，预装的自动驾驶组件与卫星模块实现“硬件级集成”，预计单车制造成本较外购组件的同类车型显著降低。这种“卫星航天—汽车制造—出行平台”的全链条协同，让曹操出行在规模过程中同时具备“成本+技术”的双重优势——按吉利最新规划，2026年定制化L4级车型量产后，其Robotaxi单公里运营成本有望降至接近传统网约车水平，而这或许正是未来实现商业化盈利的核心临界点。从产业影响看，“曹操智行号”卫星的发射亦将有机会重塑行业竞争逻辑。此前Robotaxi行业的竞争集中在算法精度、测试里程上，而曹操出行通过“卫星+”的跨界融合，将竞争维度提升至“技术生态”层面。其示范效应已初显：有行业消息称，部分二线出行平台正与民营航天企业接触，寻求类似合作；随着上游的卫星芯片、定位模组企业迎来的订单增长，行业供应链协同效应将逐步显现。在政策层面，这一动作更踩准了国家战略节奏。2024年《商业航天发展行动计划》明确提出“推动卫星技术与智能网联汽车融合应用”，《智能网联汽车道路测试与示范应用管理办法》也将“高精度定位可靠性”列为规模化运营的核心考核指标。而此番曹操出行的卫星布局，既符合政策导向，也为其后续申请更大范围的“无安全员”测试运营资质奠定基础。当行业还在讨论“Robotaxi何时落地”时，曹操出行已通过航天技术搭建起商业化的“护城河”。随着“曹操智行号”卫星的发射，Robotaxi行业或许将告别“烧钱换规模”的阶段，正式迈入“技术驱动盈利”的新周期——而吉利生态的全链条协同能力，正是曹操出行在这场产业变革中最核心的底气。

格隆汇09-06 20:50

吉利控股集团董事长李书福：曹操出行将作为Robotaxi最重要的商业化载体，打造全球领先的科技出行平台

借与吉利控股集团的深度协同及平台十年的网约车运营经验，曹操出行已构筑起难以复制的生态护城河，有望率先实现Robotaxi规模化落地运营，成为全球领先的科技出行平台，为中国乃至全球出行产业的转型升级提供示范。今年6月，曹操出行在香港联交所上市，是港股市场最大的科技出行平台。上市后，曹操出行备受资本市场认可，已被纳入恒生综合指数成份股。市场普遍预期，公司将于9月8日纳入港股通，进一步拓宽投资者基础，吸引内地增量资金。

金融界09-05 14:30

Lyft拟发行4.5亿美元2030年到期可转换优先票据，强化资本结构

ayusstock.com 报道，美国网约车平台Lyft于9月2日宣布，计划以私募方式发行总额为4.5亿美元的2030年到期可转换优先票据。该融资举措旨在进一步优化资本结构，并为未来业务发展储备资金。 Lyft近年来在网约车行业中面临激烈竞争，公司希望通过灵活的资本安排提升财务稳定性，同时为潜在的市场扩张和技术研发提供支持。融资结构与票据条款解析此次发行的票据为2030年到期的可转换优先票据，以私募方式面向合格投资者。该融资工具具备以下特点：本金总额：4.5亿美元期限：2030年到期性质：可转换优先票据，可在特定条件下转换为公司股票目的：偿还部分现有债务，增强现金储备，支持未来战略投入市场反应与潜在影响 Lyft的融资计划引发市场广泛关注，投资者主要聚焦以下几个方面：关注点积极影响潜在风险资本结构增强流动性，延长债务期限潜在稀释风险，影响现有股东权益市场竞争提供资金支持技术升级与市场扩张若盈利改善不及预期，融资成本上升投资者信心传递积极信号，表明公司融资渠道畅通票据转股可能对短期股价形成压力专家与机构观点摩根士丹利交通行业分析师Mark Johnson表示：“Lyft的可转换优先票据发行是一种兼顾灵活性和长期资金需求的融资方式，有助于公司在竞争激烈的市场中维持战略主动权。” Wedbush证券分析师Emily Chen则指出：“尽管融资能提升现金流，但稀释风险仍是投资者关注的焦点，Lyft需要展示如何有效利用这笔资金创造回报。” 投资前景与风险提示从投资角度看，Lyft的票据发行为公司中长期发展提供资金保障，但也伴随一定不确定性：票据转股可能稀释现有股东权益，短期股价承压。若融资资金有效用于市场拓展与技术研发，公司长期竞争力将增强。宏观经济环境及行业竞争格局仍是关键风险因素。编辑总结 Lyft宣布发行4.5亿美元可转换优先票据，显示公司正积极寻求优化资本结构并增强财务灵活性。市场对融资计划既抱有期待，也关注股东权益稀释的潜在风险。总体而言，此次融资是Lyft在行业竞争与资本市场双重压力下的重要战略选择，未来能否转化为业绩改善仍需观察。常见问题解答问：Lyft为什么选择发行可转换优先票据？答：可转换优先票据兼具债务与股权特性，既能提供资金支持，又能通过转换机制降低债务风险。这种方式有助于Lyft延长融资期限并增强流动性。问：票据转股会对Lyft股价造成影响吗？答：若票据未来转股，可能导致现有股东权益被稀释，从而对股价带来短期压力。不过，若资金使用得当，长期对股价有正面支持。问：此次融资与以往Lyft的融资方式有何不同？答：相比普通债务融资，可转换票据在利率和还款安排上更具灵活性，同时为投资者提供了转换为股票的选择权，体现公司对未来股权价值的信心。问：Lyft计划如何使用这笔资金？答：资金用途主要包括偿还部分现有债务、增强现金储备，并投入到未来的战略扩张与技术研发领域。问：投资者应如何看待Lyft的融资动作？答：投资者需要权衡潜在稀释风险与公司获得的资本支持。如果Lyft能有效利用资金提升业绩和市场份额，长期价值有望增强。来源：今日美股网

今日美股网09-03 00:10

优步外卖与百思买达成合作：全国范围配送电子与科技产品

ayusstock.com 报道，美国网约车和外卖巨头优步（Uber）宣布与零售商百思买（Best Buy）达成合作，将在全美范围内通过优步外卖平台配送电子产品与科技产品。此举标志着优步正在从餐饮配送延伸到更广泛的零售物流领域。此次合作涵盖手机、电脑、家用电器及周边配件，消费者可通过Uber Eats应用下单，并享受与餐饮类似的配送体验。市场背景与行业趋势近年来，随着即时零售的兴起，消费者对快速配送的需求已不限于餐饮。大型零售商与平台的合作成为行业趋势。例如，沃尔玛与DoorDash、Target与Shipt均已展开类似合作。此次合作进一步体现出电商与即时配送的跨界融合，同时也反映零售商在库存周转和用户触达方面的转型需求。服务模式与用户体验该合作的核心特点包括：覆盖范围广：全国范围门店接入配送体系。配送时效快：部分地区可实现当日达甚至数小时内送达。商品类型多样：从消费电子到家电均可配送。用户可在同一应用中同时购买餐饮和电子产品，极大提升了便利性。与同行对比对比主要竞争对手可见：平台合作零售商配送品类覆盖范围 Uber Eats 百思买电子产品、家电全国范围 DoorDash 沃尔玛日用品、食品部分城市 Shipt Target 综合零售区域性覆盖可以看出，优步与百思买的合作在商品品类与覆盖规模上具备差异化优势。专家观点与市场解读市场分析师Karen Miller表示：“优步此举有望在即时零售赛道上占据一席之地，尤其是在电子产品消费需求稳定的背景下，快速配送将增强用户粘性。” 零售顾问James Liu则提醒：“虽然合作为百思买开拓线上渠道提供支持，但电子产品配送涉及成本、损耗与售后问题，仍需平台与零售商共同优化。” 未来发展前景与风险此次合作将为优步带来新的营收增长点，同时帮助百思买扩大其线上用户群。但仍存在以下风险：高价值商品配送中可能出现损坏或丢失的风险。成本结构压力可能影响盈利能力。消费者是否会习惯在外卖平台购买电子产品仍有待验证。若双方能成功解决物流与售后痛点，这一模式有望成为零售配送的新趋势。编辑总结优步与百思买的合作代表着即时零售与传统零售的深度融合。通过技术与配送网络，双方能够在提升消费者便利性的同时拓展新的业务增长空间。尽管短期面临成本与物流挑战，但这一模式为行业探索了新的可能性。常见问题解答问：优步与百思买的合作覆盖哪些商品？答：涵盖手机、电脑、家用电器及配件等多类电子产品，未来可能进一步扩展到更多科技品类。问：与餐饮配送相比，电子产品配送有哪些不同挑战？答：电子产品价值高，配送中需更严格的包装与运输管理，同时售后服务需求也更复杂。问：该合作对消费者的最大好处是什么？答：消费者可以通过优步外卖平台实现即时购买+快速送达，无需到店即可获得电子产品。问：这一合作对百思买的业务意味着什么？答：百思买借助优步的配送网络扩展线上触角，有助于提升销量和品牌曝光度，强化其在电商化浪潮中的竞争力。问：未来是否可能出现更多类似合作？答：随着即时零售需求增长，预计将有更多零售商与配送平台合作，尤其是覆盖日用品、药品与高价值商品的跨界尝试。来源：今日美股网

今日美股网09-03 00:10

投后估值已达42亿元，国产GPU芯片“当红炸子鸡”传来最新消息，暴涨216%的东芯股份新动作曝光，斥资2.11亿元押注，苏州富豪崔根良掌舵的亨通集团也下场参与

于某招聘平台发布的“GPU公司员工兼职网约车司机”的帖子引发业内广泛关注。该平台信息显示，一名砺算科技后端研发人员发帖称，该公司已连续两个月暂停全员薪酬。当时，砺算科技高管并未正面回应未按时发放员工薪酬一事，其承认近期举行了一次全体员工大会，但拒绝透露会上具体交流内容，只表示，会上管理层尽可能进行了透明、坦诚的沟通。砺算科技与东芯股份结缘于2024年公开资料显示，砺算科技成立于2021年8月，三位联合创始人分别为孔德海、宣以方、牛一心，此前均在GPU行业知名公司有近30年的从业经历。宣以方毕业于台湾交通大学，1992年曾是S3公司GPU创始团队成员并任研发部副总裁，领导实现15代GPU芯片量产；孔德海1984年考入清华大学无线电系本科专业，自1992年起从事GPU芯片研发，是中国第一代超大规模集成电路（VLSI）设计师，在硅谷有20多年芯片研发、管理、投资经验，曾在中美GPU公司任管理职务，还曾参与创立三个硅谷天使基金；牛一心在1994年加入S3，是首个S3D引擎的研发者，也是全球第一代3D加速GPU芯片ViRGE的负责人。砺算科技曾先后于2022年2月、10月宣布完成天使轮及Pre-A轮融资、合计募资约3亿元，砺算科技与东芯股份结缘于2024年。 2024年8月18日，东芯股份公告称，该公司拟以自有资金人民币2亿元向上海砺算科技增资，布局高性能GPU赛道，认购其新增注册资本500万元。该轮投资的砺算科技投前估值为2亿元，投资完成后，东芯股份对砺算科技持股比例为37.88%。今年8月11日，有投资者在互动平台向东芯股份提问，砺算科技新一轮融资情况，当时东芯股份表示砺算科技正积极推进股权、债权等多元化融资，保障企业平稳健康发展。如今，股民关心的问题迎来落地。

金融界08-31 18:50

Squeezing profits, can Didi rejuvenate?

网约车龙头$滴滴出行(DIDIY.US) ，于 8 月 28 日晚美股盘前公布了 2025 年的第二份财报，本季整体表现不错，在国内业务订单量小超预期，且净变现率继续走高的推动下，营收小超预期，利润表现则更亮眼，具体来看： 1、国内出行单量有所提速：本季度国内 GTV 同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部公布行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）表现和行业总单量增长趋势大体接近。拆分价量，滴滴披露的国内出行订单量同比增长 12.4%，客单价则小幅下滑 0.1%，可见本季提速是由单量驱动的，客单价下行的趋势依旧，但幅度明显收窄了。 2、国内变现率走高：以国内业务 GTV 的 12% 增速为基准，国内业务营收（GTV 剔除乘客补贴、税费等收入减项）同比增长 10%，跑输；而平台收入（GTV 扣除司机分成及其他运营侧成本）同比增长约 24%，跑赢。由此可见，本季给消费者的补贴率同比角度仍在提升，但幅度收窄。不过平台净变现率是在走高的，按平台销售额/GTV 来算，同比走高了 2.1pct。带动国内业务的利润率提升。 3、国内利润率随之提升，明显好于预期：而正归功于变现率的明显走高，滴滴本季国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比走高 0.4pct，实际利润额显著好于卖方预期 33 亿。 4、海外保持高增长又减亏：海外业务保持平稳高速增长，订单量同增 24.9%，增速和上季一致。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但剔除汇率因素后，恒定汇率实际达 GTV 增速达 27.8%。不过海外平台销售额仅同增 16.4%，稍跑输 GTV 增速，据公司解释是因海外增加了对用户的补贴，应当有滴滴重启巴西外卖业务的影响。正由于补贴和投入的增加，海外业务本季的亏损环比明显扩大到了 7.5 亿，不过市场对此已有预期，实际亏损和彭博预期一致。 5、整体表现上，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿，主要有国内业务超预期的 GTV 增带动。利润端，因国内板块利润率超预期提升，国际业务亏损扩大也在预期内，整体调整后 EBITA 为 28.8 亿，跑赢市场预期近 11%。 6、成本和费用角度，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。毛利率走高，也就是平台净变现率走高的体现。费用上，本季管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。研发和运营支持费用也都仅个位数增长。仅营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入的增加。因此，本季利润超预期背后，主要归功于变现率的高，费用的控制优化也有贡献。海豚投研观点：以上分析可见，核心的国内网约车板块，本季可能是跟随行业整体的回暖增速有所提升，但中枢还是在 10% 上下，这点不会有明显改变。出彩之处，还是国内业务净变现率的持续走高，这一方面归功于公司运营效率的提升，和汽车电动化带来的成本下降，另一方面对外分成应当也是有下降的。在美团宣布进入巴西的刺激下，滴滴应当也感受到了潜在的竞争压力，在国际业务上的发展可能会进入一个提速周期。正好国内处在利润释放期，也能够支持海外的扩张。可以关注后续滴滴对海外业务增长和扭亏为盈两者间的取舍。滴滴的主线逻辑近期在被反复验证：由于核心业务国内网约车行业已经熟透，增长空间已经有限，且当前环境也不太支持客单价走高的产品升级逻辑。那么国内讲不了成长逻辑的情况下，滴滴作为平台方，拥有调节整个网约车产业价值链在司机、乘客和平台间的分配的操作空间，并且当前的宏观环境也有利于滴滴做上述调整。并且未陷入本轮外卖大战漩涡内的其他平台公司，普遍得到了一个竞争压力下降的红利窗口。在资本市场上，相比 “外卖三傻” 的利润暴跌，业绩也普遍好看的多。估值角度，从本次单季都超 30 亿的国内业务利润和中短期正处红利期，公司原先指引的 25 财年国内业务 adj.EBITA 全年达 120 亿的目标，应当达成问题不大且能够进一步上调。我们按 25 全年 150 亿的调整后 EBITA 利润，扣除约 20 亿的股权激励费用和税费后，税后经营利润约 110 亿，按 15x PE 对应市值$233 亿，对应每股$5。对应公司核心业务 10% 左右的增长中枢，算是一个比较中性的估值。不过上述测算还没记入滴滴近 400 亿人民币的净现金，对应每股约$1.17 元。以及海外业务的估值，按海外业务全年 Rmb 1200 亿成交额，由于此块业务尚未盈利，按 0.2x P/GTV 估值，对应增量市值空间约每股$0.73 元。因此，偏乐观情绪下滴滴的价格有望摸到$6~$7 每股左右。不过在海外业务的业务体量和利润规模能实质性接近国内业务，带来真正可观的市值增长空间前，海豚认为当前滴滴以挤国内业务利润为主的叙事，弹性空间不会很大。以下为业绩关键图表和点评：一、增长端：国内稳中略升，海外保持高增 1、国内业务：核心运营数据上，本季度滴滴国内业务实现 GTV825 亿，同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部自 4 月以来重新发布的网约车行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）在 2Q 的表现和行业总单量增速情况大体一致。拆分价量来看，滴滴披露的国内出行订单量（包括网约车及顺风车、代驾等业务）同比增长 12.4%，可见本季GTV 提速是由单量驱动的，客单价反小幅下滑 0.1%，客单价下行的趋势仍在不过幅度明显收窄了。 2、海外业务则保持着平稳的高速增长，本季订单量同增 24.9%，和上季完全一致。但市场预期要更高些，可能是期待近期滴滴重启巴西外卖业务会带来一定增量。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但仍是受汇率的影响。剔除汇率因素后，恒定汇率 GTV 增速达 27.8%，是跑赢单量增速的。二、国内净变现率持续走高，海外补贴有所增长 1、国内业务：营收上，滴滴国内出行板块本季收入 503 亿元，同比增长约 10%，同样环比小幅提速且略好于预期，但小幅跑输本季国内 GTV 增速。基于滴滴国内网约车业务 “营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等” 的确认口径，滴滴本季对消费者补贴力度同比角度还是提升的。相反的，滴滴国内的平台销售额（更反映平台留存的收益）本季同比增长 24.3%，较上季没有提速，但依旧大幅跑赢 GTV 和收入增长。按照 “平台销售额 = GTV – 司机分成/激励 - 税费等” 的计算方式，平台留存的净变现率在继续提升。按照公司披露的平台销售额/GTV 的计算出的国内业务平台整体变现率本季同比走高了 2.1pct，但提升幅度确实比上季是略微走低的。和上季度类似，一方面公司的经营效率可能在进一步提升，降低了需分配给其他方的成本。此外，在不算景气的经济大环境下，滴滴仍在一个提变现、提效率、释放利润的时间窗口内。 2、海外业务：本季营收同比增长了 28% 到约 34 亿，增速小幅放缓，但依旧跑赢平台销售额约 16% 的增长。平台销售额增速低于营收，主要因为营收额还包括金融业务等不体现在 GTV 和平台销售额中数据。滴滴在海外的金融性收入的增长应当还是相当强劲。至于海外平台销售额稍跑输 GTV 增速，据公司解释则是因近期海外增加了对用户的补贴。整体上，汇总上述各业务加上其他创新业务，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿。三、国内利润率创新高，海外投入增加亏损扩大有上文可见，国内业务平台销售额跑赢，净变现率走高，而海外业务因补贴增多，平台销售额跑输 GTV，已预示了两个板块利润率的变动趋势。滴滴国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比再走高 0.4pct，显著好于卖方预期 33 亿。如上文所述，利润率明显提速主要就是归功于变现率的明显走高。海外业务则是如市场预期的亏损明显扩大，本季达 7.5 亿。如前文所述，本季因消费者补贴增加导致平台留存变现率下降，同时重启巴西外卖业务，以提前应对 Keeta 的竞争无疑也会导致投入和亏损增长。四、变现毛利继续改善、费用控制依旧出色从成本和费用角度看，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。由于滴滴成本中的很大部分就是对外分成，平台留存收益率的走高，自然就会导致毛利率的走高。因此毛利润额 111 亿，同比增长近 17%，高于市场预期的 107 亿。费用上，本季有个特殊影响，管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但这种一次性影响应当忽略，剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。不过，营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，是增长较多的一项，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入是增加的。至于研发和运营支持费用也都仅个位数增长。因此剔除一次性费用计提，本季总经营费用同比仅增长了 8%，低于收入和毛利润增长。因此，本季利润超预期背后，一方面主要归功于变现率走高推动效毛利率走高，同时费用支出也依然谨慎，共同造成的。

海豚投研08-28 22:00

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