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风格高低切换助力消费！消费ETF(159928)小幅回调获净申购1600万份！港股通消费50ETF(159268)近10日有8日吸金！机构:扩大内需是重点方向

叠加近日获股东增持，涨近6%，李宁入驻美团闪购拓展即时零售渠道，逆市涨超5%。消息面上，上海消费市场回暖彰显经济韧性。今年前三季度，上海社会消费品零售总额12302.77亿元，同比增长4.3%，增速较上半年提高2.6 个百分点。业绩方面，10月21日，泡泡玛特公布Q3业绩。2025年第三季度未经审核的整体收益较2024年同期增长245%-250%。其中，中国区收益同比增长185%-190%；海外收益同比增长365%-370%。机构观点认为，IP产业方兴未艾，泡泡玛特作为潮玩龙头稀缺性凸显，短中长期高增长可期。【机构：扩大内需是重点方向，风格切换助力消费】华金证券指出，从宏观环境的转变上看，经济增长放缓与竞争格局加剧共同导致政策转向“安全与发展”并重。高层最新规划可能侧重扩大内需、科技自立自强等方向。一是贸易摩擦持续不断，出口回落压力加大，科技领域自主可控的迫切性较高，。二是国内经济转型不断深化，地产和投资及出口都面临压力，持续关注扩大内需。（来源：华金证券20251022《科技创新与扩大内需可能是重点方向》）招商证券认为，风格切换助力消费。 1. 食品饮料：白酒加速出清，关注大众品结构性机会。白酒侧淡季叠加政策冲击，Q3需求短期阶段性下滑，高端白酒价格整体承压，宴席与大众消费场景相对平稳，多数酒企进入调整阶段，考虑到企业调整节奏存在差异，建议关注三季报报表检验期，超跌逢低配置估值安全边际足的头部酒企。大众品板块，零食、饮料景气度延续，餐饮供应链、啤酒等受餐饮景气度影响仍相对平淡。 2.农业：母猪产能去化或提速，继续推荐养殖龙头。当前猪价已击穿行业现金成本，淘汰母猪淘汰量月环比+18%，行业全面亏损、政策调控产能双管齐下，预计母猪产能去化提速，或进一步抬升26年猪价中枢。 3. 黄金珠宝：在持续看多黄金的背景下，黄金珠宝行业持续变革，除了年轻化饰品化产品的热销，老港资品牌具备较强的品牌力和客群基础，兼具产品设计能力，在高端化方面具有先发优势，同时具备较大对冲敞口可受益于金价上行。 4. 茶饮：9月茶饮同店延续高增长，关注外卖补贴进展。随着9月以来相关促消费政策陆续出台，广州等多地政府陆续发放消费券，国内外卖补贴虽较7-8月有所回落，但茶饮品牌同店持续延续高增长，板块轮动和情绪催化下茶饮板块估值大涨。（来源：招商证券2025.10.21《风格切换助力消费》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/10/9）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 11:34

开源证券：给予中宠股份买入评级

续释放，WANPY顽皮：2025Q3获美团闪购2025年唯一宠物品牌“最佳增长奖”，成功入驻北美地区最大宠物电商平台CHEWY。Toptrees领先：2025Q3与IP“武林外传”实现跨界联名合作，积极整合线上线下资源，实现在亚宠展期间线上曝光量近202万。新西兰ZEAL真致：自行研发的帝王鲑系列高颜值周边首发破圈，直接带动亚宠展品牌展位客流增长200%，线下销量突破预期。　　公司加速海外市场拓展，全球布局稳步推进　　公司全球布局稳步推进，美国二期项目、加拿大二期项目、墨西哥生产基地、柬埔寨二期项目等海外工厂同步加速建设；此外研发中心3.0、三期原料库项目、烟台新高端宠物湿粮智能工厂建设亦稳步推进。截至2025年9月末，已在全球拥有超23间现代化宠物食品生产基地，产品已出口至全球90个国家，自主品牌出口至全球77个国家。　　风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级26家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为69.24。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-14 14:01

美团：假期出行消费“量价齐升”，热度将持续至10月中旬

，即时零售则让“空包出行”成为可能。美团闪购数据显示，异地订单同比增47%，成都、重庆、长沙即时零售订单金额增长最为显著，低线城市交易额同比增长58%。一次性旅行用品订单量同比去年增长数倍，全棉时代假期期间平均订单量实现翻倍增长。也有不少用户异地购买母婴用品、运动户外用品、服饰鞋包，以满足旅途中的高频消耗和临时需求。美团买药数据显示，成都、重庆、长沙、武汉等城市异地订单量环比增长超80%，隐形眼镜、便携式氧气罐等商品热销，北京、昆明、贵阳、成都、武汉五城隐形眼镜、美瞳订单量增速达2倍。此外，“请3休12拼好假”模式的兴起，让假期出游热潮有望延续。美团旅行数据显示，10月9日-10月12日出游热度较去年同期显著提升，期间文旅预订单量同比增长近60%。这预示着节后消费热度仍将保持较高水平，余温或将延续至10月中旬。餐饮排队、需求多元：线上新供给助推营收新增长旺盛的假日消费需求，为线下实体商业带来了澎湃客流。商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长8.8%和6.0%。面对消费者日益增长的多元化需求，商家积极借助线上平台，创新供给模式，有效提升了运营效率与营收水平。国庆中秋假期，全国餐饮店排队量同比增长超35%，其中10月4日达到高峰。美团餐饮团购线上订单量显示，成都、重庆、北京等城市游客美食消费活跃，天津、宁波等城市异地用户贡献的餐饮堂食线上订单量同比增幅均在50%以上。线上平台消费榜单的激活效应十分明显。美团、大众点评数据显示，国庆假期“必吃榜”热门城市上海、北京、广州等地美食店迎来大量食客。位于杭州信义坊的“勇贤小吃”夏老板表示，登上“必吃榜”后，店里国庆期间客流量比去年多了近四成。此外，“小城小店”变身“味蕾游黑马”，一众美食小城“必吃榜”流量涨超217%，带动当地上榜小店订单量涨超222%、上榜老店订单量涨超248%。 “点外卖打卡特色美食”成为消费新动能。大众点评数据显示，假期覆盖众多“必吃榜”高分堂食餐厅的“品质外卖”异地用户流量，环比节前增长近165%。在长沙，美团外卖国金中心站的骑手魏旺君称，假期送往酒店的外卖单量占比超过六成，其中“必吃榜”餐厅的外卖单尤其多，“还有不少用户使用了1对1急送服务，高峰期可提前5-20分钟送达，餐品和店里堂食一样有品质。” “境外味蕾游”同样火热。美团、大众点评数据显示，双节期间，境外地区美食代订座订单量同比去年增长超70%，美食团购订单量增长超98%。其中，香港、澳门、新加坡是“必吃榜”热度前三的城市，胡志明市、清迈、普吉岛是“必吃榜”热度环比节前增长最快的三个城市。 ▲闪购名酒成为中秋、国庆双节礼赠、聚会消费热门选择。（摄影：小俊）线上平台不仅是流量入口，更是商家多元增收的工具。“住宿+”的复合型套餐成为酒店行业提升服务的有效手段。泸州酒城豪生酒店负责人介绍，假期酒店在美团上线的“住宿+便民服务+增值服务”打包套餐，不仅吸引了更多年轻客群，还带动酒店餐饮销量实现了150%的增长。即时需求催生新的消费场景，也为品牌商家带来更多收入。国庆、中秋双节加持，礼赠、出行场景叠加，美团闪购异地订单同比增47%，整体消费规模创下新高。其中，手机数码销售额同比去年翻倍，浓香白酒同比翻三倍，礼品鲜花订单量创新高。消费者在3C家电、美妆护肤等品类的平均消费金额较去年同期实现大幅增长。此外，利用长假进行健康管理也成为新的消费趋势。美团数据显示，十一假期期间，近视配镜人次数接近20万，环比增长超32%；屈光手术订单量环比增长近43%；儿童洗牙订单量环比增长超88%，儿童补牙订单增长达57%。业内人士指出，消费医疗的传统获客渠道正在收缩，线上平台在长假期间为商家带来了额外客流，拓宽了其营收边界。 2025年“超级黄金周”，深度体验、即时满足、线上增收，共同构成了假期消费的新特征。从城市到县域，从餐饮到医疗，多元化的需求与供给相互促进，不仅激活了假日经济，也为全年消费市场的持续向好注入动力。可以预见，随着消费需求的不断升级和平台服务的持续优化，未来文旅市场将呈现出更加精细化、个性化、便捷化的发展态势。假期越来越“长”，线上平台也将持续发挥“余热”。

金融界10-11 11:00

覆盖“吃住行游娱购医”！双节前美团推出亿元补贴，点燃金秋旅游消费热

赠万物”成为鲜明的节日礼赠消费趋势——美团闪购白酒、月饼、电脑、坚果礼盒、茶叶等礼赠热品销量激增：节前最后一个周末，平台白酒品类销量同比增长约8倍；月饼销量较去年中秋前夕翻倍增长。茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等名酒在平台单日成交额均破千万元。 ▲双节前夕，茅台等名酒闪购销量激增。顺应消费者的“双节”礼赠需求，美团闪购节前上线名酒7折起、预约1499元飞天茅台、啤酒抽免单、888元团圆消费券包等促消费活动。得益于“官方授权+品牌认证售后+30分钟心意送达”的购物体验，双节前夕，大量消费者选择在品牌授权店铺闪购名酒，茅台官方授权店铺“茅台酱香万家共享”，在美团闪购销量较其入驻之初实现翻倍增长。目前，各大名酒品牌超过2000家门店已在美团闪购上线“名酒送前实拍返图”等多项服务保障新举措，为消费者创造“又快又安心”的礼赠消费体验。据悉，闪购送礼需求在中秋节前还将迎来新一波小高峰。接近十亿人次的出游，旅途中可能出现胃肠不适、感冒发烧等突发问题，提前备药成了出游前的安心之选。美团数据显示，最近一周，美团自营大药房中的出行备药相关品类增长明显，感冒用药订单量环比增长43%、胃肠用药和儿科用药环比增长超过30%。为响应用户出行需求，美团买药在节前上线了感冒用药、过敏用药、儿童用药等出游备药清单，还在北京、深圳、成都、苏州等4座城市上线“出行健康包”套餐，内含感冒镇痛药品、胃肠用药和创可贴等，并提供美团买药定制的出行收纳包，一包即可收纳出行所需药品。安心出游才是旅途顺利的关键。为保障假期出行备药的运输时效，美团自营大药房和顺丰合作，为用户提供更快速的送达服务。对于部分高值药、季节性亟需慢病类药物和冷链药品，美团可通过顺丰空运保障发货时效。目前，美团自营大药房的航空运输网络已覆盖366个城市，90%以上订单实现“当日或次日达”，美团也是医药电商领域首家针对药品、保健品进行大面积空运的平台。美团核心本地商业相关负责人表示，本次补贴活动重点围绕消费者“吃住行游娱购医”的全场景需求打造，在金秋消费旺季，美团希望通过发放补贴、推出品质套餐、升级服务保障等举措，让消费者随时随地享受到便捷、优质、高性价比的消费体验。同时，美团也积极联合各地商家和生态合作伙伴，以数字化工具和多元产品服务激活消费潜力，助推假日经济升温，带动消费增长。

金融界09-30 09:31

ETF盘中资讯｜销量爆了！吃喝板块猛攻，“茅五泸汾洋”齐涨！食品ETF（515710）盘中涨超1%

息面上，数据显示，中秋、国庆双节前夕，美团闪购白酒、月饼、电脑、坚果礼盒、茶叶等礼赠热品销量激增：节前最后一个周末，平台白酒品类销量同比增长约8倍。茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等名酒在平台单日成交额均破千万元。从估值方面来看，当前，吃喝板块估值仍处低位，当前或为板块较好配置时机。数据显示，截至上个交易日（9月26日）收盘，食品ETF（515710）标的指数细分食品指数市盈率为20.21倍，位于近10年来5.88%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。展望后市，中信建投表示，国家倡导反内卷，有利于价格完成筑底，长期有利于高质量发展，提升了资本市场对未来经济发展和消费预期。随着政策纠偏，低位白酒餐饮链有望回暖，茅台批价有望回升，当前白酒板块处于估值低位，茅台动销有所回暖，板块底部机会值得珍视。华鑫证券指出，食品饮料行业中，餐饮链近期政策催化显著，《预制菜食品安全国家标准》草案即将征求意见，头部品牌有望扩大市占率。白酒板块双节备货节奏谨慎，但即时零售等新渠道增长强劲，高端酒批价企稳回升。新消费板块受益于高德"烟火好店支持计划"，线下餐饮客流有望提升。一键配置吃喝板块核心资产，重点关注食品ETF（515710）。根据中证指数公司统计，食品ETF（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等。场外投资者亦可通过食品ETF联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局。图片、数据来源：沪深交易所等，截至2025.9.29。风险提示：食品ETF被动跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，华宝基金亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，食品ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界09-29 14:50

从经典到新潮礼盒：青岛啤酒用秋季产品矩阵读懂年轻人的中秋

啤酒的刚需正在提升”高度一致。据报道，美团闪购数据显示，2025 年 5 月以来，精酿啤酒成交额同比增长 1.5 倍，白啤成交额翻倍，印证高品质啤酒成为行业增长引擎。中秋国庆礼盒的包装设计，更适配年轻人“提前囤酒、即时聚会”的习惯。朱丹蓬指出，年轻人偏爱“买好酒再约聚会”，而青岛啤酒通过与美团闪购等平台合作，实现30 分钟送达的履约保障，2024 年其线上成交额已突破 10 亿元，印证即时零售成为重要增长极。随着清吧、Bistro 等新兴场景快速扩张，青岛啤酒将产品转化为家庭、户外、送礼等场景的解决方案，比传统渠道更具渗透力。 03头部品牌的年轻化路径青岛啤酒的秋季场景策略并非孤例，但其与竞品的差异化路径更显精准。百威、哈尔滨啤酒通过绑定音乐节、NBA 等 IP 抢占年轻心智，如哈尔滨啤酒冠名“云思妙想”音乐节，精准向目标群体曝光后，今年第一季度，哈尔滨啤酒的零糖新品哈尔滨 ICGD在年轻消费群体中创下70%的销量增幅。青岛啤酒则以“产品场景化 + 文化在地化”破局，通过“啤酒交易所”、青啤博物馆等文旅创新拉动区域消费。2022年-2024年，青岛啤酒博物馆以啤酒的历史和文化为主题，陆续推出实景穿越剧游、沉浸式夜游、AR互动剧场。围绕年轻人喜欢的“谷子”，青岛啤酒也基于哈酒鸭、啤皮猫等IP设计了盲盒等衍生品周边，并开发啤酒豆、啤酒冰激凌等网红食品。酒业独立评论人肖竹青指出：“新时代的战场在于抢夺消费场景”，青岛啤酒的策略恰好印证了这一点。不依赖外部 IP，而是将品牌融入年轻人的秋日生活细节。青岛啤酒的秋季产品矩阵，本质是传统品牌与年轻世代的对话。它没有刻意讨好潮流，而是通过理解节日新内涵、拆解生活新场景、呼应情感新需求，让百年品牌自然融入 Z 世代生活。当经典礼盒打开家庭欢笑，当白啤的朦胧酒体映照中秋月色，青岛啤酒证明：打动年轻人的不是炫酷概念，而是“懂我所需”的真诚。

金融界09-26 10:30

外卖大战进入深水区：短期波动不改变长期终局

至海外，寻找新一轮增长动力。二季度，美团闪购成交额在高基数上仍实现强劲增长：618期间，超过1亿用户通过闪购下单，手机、白酒、奶粉、大小家电等高客单价品类成交额增长2倍，人均消费增长近四成；全国5万家“闪电仓”让本地小店半径从1公里扩展到5公里，24小时经营的门店夜间订单占比超过25%，平均31分钟送达。茅台酱香酒、安踏、迪卡侬、1919酒类直供、沃尔玛、乐高、丝芙兰等数千家品牌先后入驻，近850个品牌在618期间成交额翻倍。闪购把外卖沉淀的履约网络复用到3C、美妆、母婴、酒水等全品类，既为线下实体带来线上大促红利，也为美团在电商腹地撕开一条新裂缝。正如王兴在财报电话会议中所说，“即时零售仍处于渗透早期，真正的增量需求不靠补贴，而靠供给端持续培育”，闪购的裂变正在验证这一判断。出海战略作为长期增长的关键一环，也悄然展开。美团在技术调度、供应链整合、物流基础设施建设等方面拥有成熟能力，具备将经验复制到其他发展中市场的先发优势。旗下国际业务Keeta自2023年5月在香港上线，仅用一年便拿下市占第一；2024年9月登陆沙特，不到一年已覆盖20座城市，稳居当地前二；8月19日，Keeta又在人均GDP全球最高的卡塔尔首都多哈落地，上线首日即接入麦当劳、星巴克等头部品牌。下一阶段将循着海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）继续深耕中东，并在数月内正式进入巴西。正如王兴所说，“归根结底，即时零售仍是零售的一种形态。要在零售业务中取得成功，在各种花哨的东西过后，最终还是要回归基本面、回归基础，也就是选品、价格和服务——或者更具体地说，配送。”在海外也一样，Keeta在海外坚持“选品、履约、价格”三件事：复用国内成熟的调度系统与运营经验，确保能提供快速可靠的配送服务；通过本地化团队与商户共建供给，把中餐、印度餐、阿拉伯餐等多元品类一次性搬到线上，确保有品类持续丰富的优质商品选择；价格策略则紧贴当地消费水平，不做亏本补贴，确保价格始终实惠。美团为Keeta设定了十年1000亿美元GMV的长期目标，而管理层多次强调“节奏可控、会在充分的市场调研和准备后审慎拓展”。这意味着，当国内对手还在为每单几块钱的补贴焦头烂额时，美团已跳出内卷，去挑战更大舞台的国际竞争。回看这轮补贴狂潮，美团表面上是在“守擂”，实则把擂台边界悄悄外扩：对内，用技术降本、用生态稳盘，让商户、骑手、用户在炮火中仍愿意留在牌桌；对外，借闪购切入电商腹地，借出海复制中国经验，在更大市场寻找新故事与新增量。结语从千团大战到即时零售，美团一次又一次证明了在复杂竞争中突围的能力。短期波动是难以避免的，但长期价值可能却是难以撼动的。美团不是第一次面对这种激烈的竞争，在过去多年的发展中，美团在竞争中不断壮大、巩固领先地位。无论过去还是现在，美团始终专注于做正确的事，即，保证优质供给、稳定履约、合理价格，为用户创造良好的体验。正如王兴在财报后的电话会议中所说，“无论市场如何变化，无论竞争如何激烈，我们将专注于做正确的事——回归基础：提供更好的商品选择，确保快速可靠的配送服务，并提供始终实惠的价格。” 最后赢家可能会有多个，但也可能只有一个。无论是哪一种情况，美团必定是留在牌桌上的那个。

格隆汇08-29 18:30

美团绩后跌超12%，港股科技再迎低位布局机会？阿里巴巴财报明日公布！港股通科技ETF汇添富(520980)、恒生科技ETF基金(513260)回调吸金！

。此外，即时零售市场有较大的增长空间，美团闪购凭借其优质用户心智以及长期的供给侧培育，有望逐步成为新增长曲线。到店业务受会员协同效应利好，新业务中Keeta、小象增长迅速。（来源：华泰证券20250828《非理性竞争不可持续》）其他港股科技大厂中，阿里巴巴将于8月29日公布财报业绩。天风证券预测，本季度阿里巴巴收入稳健增长，利润端或受闪购补贴影响。本季度海外科技大厂资本支出超预期，AI需求依旧强劲，预计阿里巴巴本季度云业务维持高增速。（来源：天风证券20250804《FY26Q1业绩前瞻》）恒生科技ETF基金（513260）标的指数其他权重股涨跌互现：地平线机器人涨超14%，中芯国际涨超10%，华虹半导体涨超8%；下跌方面，京东集团跌超5%，腾讯控股、小米集团跌超1%。【中金：港股短期落后，长期胜在结构】中金公司指出，港股短期因流动性跑输。A股的流动性优势会使得港股短期落后，尤其还存在盈利下修，AH溢价过低的拖拽。如果A股流动性和市场的共振进一步强化，也会部分外溢到港股，但更多是发生在中后期且程度上透支的阶段。但长期来看，港股胜在结构性优势。港股能够提供高分红的稳定回报和能够提供结构性亮点的成长回报，依然是其长期主要吸引力，如AI互联网、创新药、新消费与机器人零部件等。港股市场今年的几个突出特点是：1）结构远强于指数；2）主线不断轮动。这意味着，如果每一轮结构抓准了，将会提供远大于指数的回报；相反，如果每一轮结构抓反了，反而会大幅跑输。短期看，从 “拥挤度”指标观察，互联网、电商、新消费和银行的拥挤度更低，反而属于适合介入的时点。此外，海外映射角度或提供机会。在流动性和情绪主导的市场环境下，如果国内基本面和政策无法提供更多支持，那么海外需求和映射链条也是一个配置思路，例如1）算力、机器人、苹果链等科技叙事，以及2）美降息后美国地产和投资需求带动的家具家居和有色等映射链条。看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技ETF汇添富（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技ETF汇添富（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技ETF汇添富（520980）以下优势值得关注：1）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌拖累！；2）相比港股互联网，受外卖拖累更小！且纳入国产算力等优质硬件，今日第二大权重股中芯国际大涨近11%！3）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-28 17:41

美团2025Q2业绩电话会议分析师问答

（TAM）和盈利潜力是否有了新的认识？美团闪购的中长期增长和盈利目标是什么？王兴正如我刚才提到的，要想在按需零售领域取得成功，我们必须回归到做正确事情的基本原则。但最重要的三件事是选择、配送和价格。由于我们起步较早，我们拥有最大的配送网络。因此，我可以自信地说，在按需零售领域，我们拥有最多的选择。而且由于我们从事的是超本地化业务，所以我们的供应不仅限于全国统一供应。你必须确保每次销售都有充足的货源。我们从2018年就开始这样做了，所以我们拥有最好的选择，也因为我们拥有最大的配送网络，这不仅建立在其他按需服务之上，也建立在餐厅配送之上。所以，我们拥有规模和密度。这就是为什么我们能够提供快速可靠的配送服务。此外，我们在基础设施建设方面投入了大量资金，包括IT系统以及各种营销工具，以帮助卖家简化运营，确保我们始终提供实惠的价格，这是最重要的三点。但与餐厅外卖相比，我认为更普遍的按需零售仍处于市场渗透的相对早期阶段。所以，在过去的第二季度，我们看到越来越多的电商企业加大了对这一领域的投资。我认为这凸显了其增长潜力。与外卖类似，我们相信，通过提供稳定优质的服务和更优质的供应，按需零售能够得到真正培育，并成为越来越多用户的消费习惯，这将促进整个行业的发展，并为零售行业创造真正的增量价值。现在，我们已经积累了超过100万家遍布全国的零售商，这使我们能够为消费者提供几乎所有线下零售品类的商品。为了进一步扩大供应，我们推出了许多新的供应模式。其中最重要的一项举措就是美团小店。很多年前，我们开始尝试与现有供应商合作。但由于各种原因，效果并不理想。所以，我们多年前就决定，我们需要通过新的供应模式来发展。美团小店多年来一直在发展，并充分利用了我们多年的行业洞察和积累的数据。现在，我们已经赋能了数万家美团快消，它们经营着众多不同的品类，有效地满足了传统供应链中未被满足的消费者需求。这种创新模式不仅在一线城市，也在二三线城市迅速渗透。我想说，它们在二三线市场的表现甚至更好，因为在我们进入这些市场之前，这些市场的商品供应量远低于一线城市。在此过程中，我们深化了与品牌的合作，探索针对按需零售渠道定制的线下库存，因为你需要不断深入。你不能仅仅通过新渠道提供现有库存，你必须根据特定渠道定制产品。因此，除了扩大供应之外，我们还提升了供应质量，扩展了各种用例，并改善了用户体验。例如，人们需要——嗯，人们时不时地需要买药。所以我们不仅与许多药店合作，还推出了一项新计划，那就是我们的24小时药店，因为你永远不知道什么时候[音频不清晰]需要药。因此，24小时美团药店非常受欢迎，因为它可以满足9倍的消费需求。对于另一个类别，鲜花，我们打造了我们自己的[音频不清晰]高端花店品牌，可以满足高端礼品需求。这是鲜花中非常重要的一个子类别。这些都代表着增量市场机会，是线下零售或传统电商尚未开发的。同时，我们也在升级服务体验。例如，在美团，你不仅可以买啤酒，还可以买到冰镇啤酒，因为你肯定不希望你的啤酒不够冰镇。为了能够提供冰镇啤酒，我们将提供[音频不清晰]，他们可以确保你快速拿到冰镇啤酒。这会带来更好的用户体验。此外，我们付出了很多努力来保证水果切片[音频不清晰]和各种新鲜食品的新鲜度。此外，我们还为许多品类提供7天退货服务。通过不断发展的供应生态系统、稳定的配送能力和提升的消费者体验，我们已经赢得了消费者的青睐，他们希望所有商品都能在30分钟内送货上门。这正在成为一种生活方式的消费习惯。越来越多的美团闪购用户自然而然地从我们的外卖业务转化而来。他们中的大多数人拥有强大的消费能力和较高的忠诚度，并且高度依赖这种便捷可靠的生活方式。对于核心用户，我们不断优化用户体验，并推出会员福利，以提高购买频率并扩展产品类别。因此，我们相信，随着行业竞争趋于理性，我们将凭借丰富的供应和最可靠的服务，在消费者钱包中占据更大的份额。在过去的一个季度，虽然我们今年首次推出618促销活动，但我们最终还是退出了电商市场。因此，我们长期以来一直在探索扩展传统电商品类，例如3C电子产品、日用品和服饰。通过首次618营销活动，我们进一步巩固了美团速购所有商品的消费者心智份额，并在高价值品类中取得了标准的表现。例如，[音频不清晰]的GTV增长了10倍以上，平均配送时间为28分钟；大型家电的GTV增长了11倍以上；早期教育[音频不清晰]的GTV增长了3倍以上。更值得注意的是，我们的会员展现出了强劲的购买力。活动期间，得益于我们发放的高价值会员优惠券，顶级会员的平均消费额是企业会员的3倍。此外，低线市场的增长势头更为强劲，同比增长超过50%。展望未来，我们将继续构建差异化供应，拓展产品品类，同时深化供应链创新。此外，其他参与者的持续投资也将有助于加速整个行业的长期渗透。我相信按需零售市场将比大多数人最初的设想更加庞大。然而，短期内刺激的低价需求会大幅下降，最终只能取代现有的线下或传统电商。我不认为这是创造真正价值的最佳方式。我认为真正的增量需求不仅需要补贴，还需要持续的供给侧培育。因此，我们将保持耐心，继续强化核心能力。总体而言，我们对美团闪购未来几年的增长率越来越有信心。我们相信，在市场扩张的过程中，我们能够捕捉到更多的增量需求。说到盈利能力，美团闪购过去已经连续几个季度盈利。但现在我们正处于一个不同的增长阶段。因此，短期内，我们将优先考虑增长而非盈利。我们将继续投资，巩固消费者心智，确保稳定的使用体验，从而保持市场领先地位。不过，我们的长期利润目标保持不变。希望这些年来补贴有所下降，但肯定不会在几个季度内下降。我认为美团闪购的盈利能力将恢复到合理水平。总而言之，我理解这一点，因为上个季度我们在这个行业投入了大量资金，我们预计未来几个季度还会有更多投资。所以我想说，没有什么比在一场更大的比赛中成为弱势一方更令人兴奋的了。这非常令人兴奋。谢谢。操作员下一个问题来自瑞银的 Kenneth Fong。 Kenneth Fong 我想谈谈到店业务。最新的竞争格局如何？此外，管理层能否详细介绍一下到店餐饮和服务零售业务的最新进展？此外，自美团会员推出以来，有什么积极的进展可以分享吗？特别是交叉销售方面，以及量化结果如何？陈少晖谢谢。关于到店业务的竞争，我们始终专注于业务的长期健康发展。我们在品类组合、商家生态系统和运营效率方面拥有独特的优势，在商业模式和运营策略上与竞争对手截然不同。近期，随着消费者对到店餐饮及服务性价比的需求日益增长，我们扩大了优质低价产品的覆盖范围，优化了补贴策略，提升了消费者的认知度。为了满足服务型零售商户对提升线上运营和获客能力日益增长的需求，我们扩展了AI业务系统的场景覆盖范围。我们致力于覆盖从简单的日常任务到复杂的运营的端到端工作流程，帮助商家降低成本、提升效率。在下沉市场，我们加强了营销能力，并推出了有针对性的团购副产品。结果，下沉市场的交易用户和GTV（交易总价值）均实现了快速增长。目前，全行业补贴水平保持稳定，商家越来越注重日常运营和市场营销的投资回报率。核心品类的竞争也保持稳定，我们有信心进一步巩固到店优势。美团会员业务持续取得积极进展，推出涵盖外卖、到店餐饮、服务、零售、酒店及旅游、美团闪购、医疗健康共享单车等多个领域的会员权益，不断丰富会员权益体系，推动会员的可持续增长和参与度提升。第二季度，会员净升级数量突破1000万，其中黑金、黑钻顶级会员升级比例更高，带动其订单量和GTV（总交易额）快速增长。不同服务之间的轮换权益促进了交叉销售。此外，我们正在努力将美团会员定位为本地服务的全域计划。通过与外部商家会员计划合作，我们为会员提供更多优质权益，同时帮助商家以高性价比触达目标客户。例如，我们已与万豪酒店集团推出联合会员计划。未来，我们将推出更多联合会员权益，扩大生态系统的覆盖范围。谢谢。操作员您的下一个问题来自 CTC 证券的 Ya Jiang。 Ya Jiang 我的问题是关于新业务板块的。我们看到美团最近宣布大幅缩减美团优选业务，并加速小象超市的扩张。此外，我们注意到美团计划通过开心猴中文版[音频不清晰]探索线下硬折扣模式。您能否分享一下这些调整背后的原因？探索硬折扣模式的主要考虑是什么？缩减美团优选业务后，您在生鲜零售方面的资金投入计划是什么？另外，您对小象超市未来2-3年的增长预期是什么？我们该如何看待它的长期盈利潜力？王兴谢谢。正如我在前面的问题中所解释的，我认为为了进一步发展按需零售，瞄准不同的品类至关重要。品类繁多，但食品杂货可能是最重要的品类之一，这既因为食品杂货的规模可能很大，也因为它真正符合我们帮助人们吃得更好、生活得更好的使命。因此，自2018年以来，我们多年来一直通过不同的业态在食品杂货领域开展业务并进行投资。上个季度的最新进展是——嗯，您刚才提到了这些。我们缩减了美团优选业务的规模。与此同时，我们加快了小香超市的扩张，并计划探索不同的业态。那么，我们先从小香超市说起。我可以自信地说，小香超市发展非常迅速。我相信我们是最大的在线杂货运营商之一，而且我们位列前两名，而且增长速度最快。因此，我认为我们处于非常有利的位置，能够提供最好的在线杂货产品。我们掌控着供应，并且可以不断迭代和改进产品选择。我认为我们在生鲜食品方面尤其强势。因此，我们计划加大对小香超市的投资。事实上，很多朋友告诉我，除了美团外卖，小象超市是他们最常使用的业务，他们依赖美团业务，因为买菜是一种高频行为。而且，这些年来，我们意识到小象超市覆盖的城市可能比我们最初想象的要多。如今，我们在20个城市拥有近1000家小象超市。随着美团优选业务的重组，我认为我们将有更多资源投入到小象超市的扩张中。我们计划覆盖所有一二线城市。此外，我们预计未来几年小香超市的增速将继续超过行业整体增速。就盈利能力而言，我认为虽然我们从未指望食品杂货业务能够带来巨额利润，但我认为，当我们发展到一定规模并拥有良好的整体效率时，我们应该能够实现低个位数的利润率。我认为3%是一个经验法则。您还提到了Happy Money[音频不清晰]的一项新举措。我认为，虽然中国的食品杂货零售市场拥有巨大的增长潜力，但仍有很多用户——尤其是在低线城市——更喜欢在实体店购物。因此，我们必须尝试一种更像全渠道的模式，不仅包括线上，还包括线下。嗯，折扣零售，我觉得这只是个说法。所以我们不会纠结于这个说法。我们想尝试提供一种新的模式，选择有限，价格极具竞争力，而且主要在店内购物。所以，虽然这还处于非常非常早期的阶段，但我认为目前我们还没有太多细节可以分享，这只是一个实验。嗯，下个季度，我想我们会有更多细节与各位投资者分享。话虽如此，因为我们一直在规划这件事，而且我认为我们会充分考虑业务的资本需求，因为我们缩减了美团优选业务的规模。因此，我们整个食品杂货部门的整体资本支出将比过去两年大幅减少。所以我认为我们在这方面很有耐心。精简之后，我认为我们更有能力实现长期增长。操作员下一个问题来自花旗集团的 Alicia Yap。 Alicia Yap 我有一个关于你们海外业务的问题。除了沙特阿拉伯，Keeta 刚刚在卡塔尔上线，并计划在未来几个月进入巴西。管理层能否分享一下 TD 在海外业务的最新进展以及未来的扩张计划？考虑到需要配置资源来应对国内餐饮外卖市场的激烈竞争，美团或 Keeta 相对于本土企业有哪些竞争优势？公司会真正掌控海外投资的节奏和规模吗？王兴好的，Alicia，谢谢你对Keeta的关注。正如我之前所说，美团将成为一家全球性公司，我们对国际市场的新市场机会持开放态度。但与此同时，就扩张阶段而言，我们并不着急。Keeta直到2023年才成立，虽然成立两年多一点，但我认为我们已经取得了非常不错的进展。现在我们已经是香港市场第一，去年九月我们进入了沙特阿拉伯市场。所以我们在那里已经成立一年多了。我认为我们已经成为沙特阿拉伯排名前两位的供应商之一。我认为我们之所以能够取得如此快速的进步，是因为我们——再次强调，我们专注于做正确的事情，这三个基本要素：产品选择、快速可靠的交付以及始终如一的实惠价格。因为我们在中国拥有庞大的规模，并且已经构建了IT基础设施。因此，我们能够重复利用这些基础设施，并根据不同市场的不同需求进行调整。因为我们拥有更完善的IT基础设施，所以我们能够以相当快的速度实现规模化和高效运营。今年7月，我们进一步拓展业务，覆盖了沙特阿拉伯的更多城市。目前，我们在沙特阿拉伯约有20个城市开展业务。我认为我们在沙特阿拉伯的地域扩张基本完成。此外，我们还进入了一个新的市场——卡塔尔。卡塔尔是我们在海湾合作委员会（GCC）海湾国家的第二个目的地。卡塔尔人口不算多，但人均消费水平在世界名列前茅。而且卡塔尔消费者对服务的付费意愿很强。这为未来外卖或更普遍的按需零售的发展奠定了良好的基础。因此我认为我们将在沙特阿拉伯和卡塔尔继续增长。至于巴西，我认为我们仍在进行市场调研。我们在那里有一个小型团队，我们计划在那里扩大团队规模，并且已经为进入市场做好了准备。我们对巴西的潜力非常乐观，但我们知道，尽管巴西市场规模很大，但就商品交易总额（GMV）而言，它位列全球前五的外卖市场之列，竞争也会非常激烈。所以我认为我们并不着急，我们并不着急。我们希望确保做好调研。我们已经建立了一支优秀的团队，拥有一支优秀的团队，我们才能真正为消费者、商家和配送员创造新的价值。所以我认为，对于Keeta来说，总体而言，我们对长期增长潜力非常乐观，因为我们的计划是10年内实现1000亿港币的GMV（总成交额）。自从2023年5月我们在香港成立以来，我们的10年目标就定在2033年5月。所以我们并不着急。我们会综合考虑国内外市场的最新情况，在现有市场保持增长，并为进军新市场做好准备。这就是我们的总体战略。谢谢。操作员下一个问题来自汇丰银行的 Charlene Liu。 Charlene Liu 我想问一下，短期内，公司在应对外卖和按需零售领域的竞争时，是否计划设定总体投资上限？显然，我们已经看到核心本地商业利润面临压力。这将如何影响公司未来在海外扩张和食品杂货零售方面的投资预算？我们能否请管理层概述一下公司的资本配置重点和策略，并进一步说明增加业务投资是否可能影响股东回报（包括回购）？陈少晖谢谢Charlene。我理解这个问题主要集中在我们未来计划如何配置资本。与我们前几个季度分享的理念类似，我们考虑资本配置需求的关键原则是：如何才能获得最佳投资回报率？如何才能最好地利用资本并产生长期回报？在国内市场，我们坚信我们的核心业务，包括外卖、更广泛的按需零售以及到店业务，都拥有巨大的潜力，而且这也是我们的核心业务。因此，我们将始终优先将资源投入到这一核心业务。我们相信这是一个潜力巨大的市场，目前仍处于早期阶段。虽然不同细分市场的竞争程度不同，但我们认为这一切都将有助于引导和教育市场，并加速市场的增长。因此，我们始终会从长远角度看待我们能否为这一细分市场创造价值。具体来说，正如我们之前提到的，我们相信我们为这一业务创造的价值在于提供最佳的选择、最佳的服务和最优的价格。只要我们的投资能够帮助我们巩固这些长期能力，我们就会坚定地进行投资。但与此同时，我们不喜欢不可持续的非理性支出。因此，我们认为投资并注重投资回报率至关重要。鉴于目前的竞争非常激烈，我们预计这种竞争将持续一段时间——短期内，我们预计外卖和核心本地商业业务在第三季度都将出现大幅亏损。同时，我想强调的是，我们的效率和增长质量一直领先于同行，最近的趋势表明，在竞争加剧的情况下，这种竞争差距正在进一步扩大。因此，尽管短期利润可能会因投资增加而出现波动，但我们预计，一旦行业补贴恢复到合理水平，核心本地商业业务将能够产生稳定的现金流。关于您关于新业务分配的问题，特别是零售总额和Keeta业务。正如Xing提到的，我们有非常明确的长期目标，并且对这两个领域的潜力充满信心。但与此同时，我们也以更长远的眼光和耐心来发展这项业务。对于杂货零售商，我们加快了自营按需零售业务（例如[音频不清晰]）的增长。这也将增强我们在自营模式下的整体能力，但我们也意识到覆盖更多城市和建设更多前沿仓储的复杂性。因此，我们将控制节奏，确保增长是高质量的。对于Keeta，正如之前提到的，我们会考虑资源可用性和市场机会，同时我们坚信这项投资能够产生高投资回报率。我们尊重海外管理的复杂性。因此，在发展过程中不断学习，了解当地市场需求和不同的行业动态至关重要。食品杂货零售和Keeta都拥有非常明显的规模化长期盈利潜力，我们将持续优化运营效率，以推动高质量增长。同时，正如前几个季度所提到的，我们仍然认为股票回购是目前提升股东回报的最有效方法。但与此同时，鉴于我们提到的机遇，我们计划优先将现金用于核心业务。因此，我们将继续评估市场形势，抓住有利的市场窗口，减少流通股，提升股东回报。我们相信，在更长远的未来，我们能够为股东创造稳健的回报。谢谢。操作员我们的问答环节到此结束。现在请徐思凯作总结发言。徐思嘉好的。感谢您加入我们的电话会议。我们期待下个季度与大家见面。感谢您的支持。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-28 11:11

美团2025Q2业绩电话会议高管解读财报

行业的快速增长和消费者需求的不断变化，美团闪购的领先地位进一步巩固。GTV的增长远超订单量的增长。用户增长也呈现加速态势，不仅有更多外卖用户转化为美团闪购用户，本季度还有约2,000万新用户首次体验了我们的30分钟送达服务。核心用户的交易频次显著提升，消费场景也从生鲜杂货拓展到3C电子、美妆、母婴等多个领域。本季度，我们开启了按需零售的首个618购物节时代，助力近100万家线下门店服务超过1亿用户。这是一场专为线下商家举办的6·18购物节，旨在帮助实体零售商享受线上购物节的红利，并通过按需零售渠道推动销售增长。在本次6·18购物节期间，我们平台上超过60个产品类别的GTV（总交易金额）翻了一番，而美团小程序的整体GTV也几乎翻了一番。手机、国产奶粉和家电等高AOV商品的GDP增长了200%。在酒类方面，我们提升了冰镇啤酒的购物体验，提升了消费者在购买中国白酒或美团点评时的消费意愿。通过推出国家补贴和一系列购物保障措施，我们显著提升了3C电子产品的购物体验。此外，我们还新增了更多零食折扣店，丰富了平台的休闲食品供应。在服务方面，我们推出了一项服务保险计划，从三个维度升级服务：服务体验、订单履行和售后支持。值得一提的是，我们与众多家电品牌合作，通过线下门店提供半日送达和安装等增值服务。随着按需零售行业的发展，我们持续引领供给侧转型。截至第二季度末，我们已与零售商和品牌合作，在全国开设了超过5万家Instamart门店。通过Instamarts，我们助力众多本地夫妻店实现数字化转型，扩大服务半径，提升运营效率。本季度，我们的到店业务保持强劲增长势头，订单量同比增长超过40%，年度交易用户增长超过20%。年度活跃商家创历史新高，五一黄金周期间酒店及旅游GTV也创历史新高。在商家端，我们积极把握服务零售行业的新兴机遇，例如新增品类。创新供应模式及低线城市增长潜力，通过提供门店管理、经营决策、市场营销、获客、组织管理等一体化服务，持续推动商家数字化升级和标准化建设。我们帮助商家提升效率，扩大业务规模。我们始终致力于赋能商家，帮助他们打造线上影响力，提升线上品牌形象。例如，我们帮助商家优化店铺页面展示，提供更精细、更精准、更多样化的信息；通过更高效的系统简化店铺管理；并利用用户评论、图片、视频以及各类功能排行榜等数字资产，提升品牌影响力。此外，我们还帮助超过100万独立工匠实现了数字化档案，将他们与消费者需求进行匹配，并为他们提供更便捷的在线管理工具。我们的目标是将精湛的技艺转化为丰厚的财富。最近，我们在商家界面推出了一系列人工智能助手，并已开始向更多服务商和零售商户推广。在消费者方面，我们进一步巩固了消费者在美团上寻找门店和优惠的认知度。特别是，我们利用美团会员制度，为消费者提供更丰富的权益和更优质的服务体验。本季度，我们为不同等级的会员推出了更多店内福利，例如会员专属免费优惠和会员专属折扣，涵盖餐饮、饮品、休闲娱乐、家政及洗衣等多个品类。这些举措持续提升了用户粘性、交易频次以及跨业务交叉销售的效率。我们还利用美团会员功能，将优质用户引导至酒店及旅游业务，升级酒店及旅游领域的会员权益，创造更大价值。值得注意的是，我们注意到高端会员日益倾向于扩大其与旅游相关产品的互动，并在平台上探索更多类别。例如，在劳动节假期期间，购买酒店和旅游产品的高端会员比例显著上升。本季度，我们与万豪国际集团正式启动联合会员计划，深化了战略合作伙伴关系。合作首日，我们平台上万豪酒店的预订量同比增长88%，其中30岁以下年轻用户的预订量更是飙升超过148%，这充分表明我们在高星级酒店领域的增长潜力正在不断扩大。接下来，让我们谈谈我们的新举措。第二季度，我们完善了生鲜零售战略，同时加速了外卖品牌Keeta的海外扩张。6月，我们启动了美团优选战略转型。我们退出了持续亏损、业绩不佳的地区，同时继续在核心区域探索次日达+自提的模式以及新的社区零售业态。与此同时，我们正在加速小香超市的扩张，这是我们自营的按需生鲜业务，我们制定了清晰的路线图，将逐步把这一模式推广到全国所有一二线城市。本季度，小香超市保持了极高的增长速度，显著高于行业平均水平。目前，我们已在20个城市运营近1,000个品牌配送中心。在北京、上海、广州、深圳等地，小香超市所有门店均已将营业时间延长至凌晨2点，进一步覆盖消费者夜间购物需求。我们不断提升产品品质和多样性，自有品牌产品数量及其对整体销售额的贡献稳步提升。在国际市场，Keeta 本季度订单量和总交易额 (GTV) 均实现了强劲增长。在我们的首个市场香港，我们进一步巩固了领先地位，同时持续提升效率。在沙特阿拉伯，截至 7 月底，Keeta 的业务范围已扩展至 20 个城市。此外，我们上周已在卡塔尔正式上线 Keeta。展望未来，我们将继续凭借在产品、技术和运营方面的深厚实力，为全球消费者带来卓越的体验。多年来，我们始终致力于追求挑战重重但长远正确的方向。在“零售+科技”战略的引领下，我们深耕零售领域，并通过持续创新驱动行业发展。我们相信，行业的进步并非源于短期补贴带来的短暂规模扩张，而是在于赋能商家，通过数字化转型降低运营成本、提升运营效率、提升品质。这正是我们坚决反对“进化”本质的原因。我们的目标是继续专注于提升用户体验、增强供给，并将竞争重新回归价值创造的轨道。作为一个连接数亿用户、数千万商家和数百万快递员的平台，我们秉持着互利共赢的原则。无论是通过技术突破还是商业模式创新，我们始终将行业的可持续发展放在首位，构建健康的生态系统，释放更大的消费潜力。说完这些，我将把电话转给少晖，以了解我们最新的财务业绩。陈少晖谢谢，大家好。现在我来汇报一下我们第二季度的财务业绩。本季度，我们的总收入同比增长11.7%，达到人民币918亿元。成本率同比增长8.1个百分点，达到66.9%。这主要得益于：首先，在当前竞争加剧的背景下，我们加大了对快递员的激励力度，以保持行业领先的配送服务质量和可靠性。其次，我们海外业务的成本有所增加。这些因素被我们杂货零售业务毛利率的提高部分抵消。销售及营销费用率同比上升6.5个百分点至24.5%，反映我们在推广、广告及用户激励方面的战略投资，以提升品牌知名度、加速新用户转化、提升核心用户在竞争激烈的市场中的使用频率及粘性。研发费用率和一般及行政费用率同比保持稳定，分别为6.8%和2.9%。本季度，分部总营业利润和调整后净利润分别大幅下降至人民币18亿元和人民币15亿元。财务状况的大幅波动反映了按需配送行业前所未有的竞争激烈程度，全行业补贴水平创历史新高。为此，我们特意加大投资，以巩固市场领先地位，同时增强长期竞争力。在此过程中，我们始终专注于运营效率，为消费者商家和骑手提供行业领先的服务质量。我们正在培育结构性模式，其价值能够超越当前市场环境而独立增长。谈到我们的现金状况。截至2025年6月30日，我们保持了强劲的净现金状况，现金及现金等价物和短期资金投资总额达人民币1710亿元。然而，经营活动产生的现金同比大幅减少至人民币48亿元，这主要归因于我们竞争性投资推动了经营盈利能力的提升。现在，我们来回顾一下我们各分部的业绩，首先从核心本地电商业务开始。本季度，我们的核心本地电商业务在订单量和交易金额方面均保持了健康增长。然而，收入增长明显落后于规模扩张，该分部收入同比增长7.7%，至人民币653亿元。这主要是由于激励支出增加，导致激励性配送服务收入占比大幅提升。同时，我们加大了市场营销投入，以提升按需配送的品牌知名度和用户端的价格竞争力。我们还为快递员提供了更多激励措施，以保证配送能力的稳定竞争力，从而为消费者提供更优质的配送体验。因此，本季度该部门营运利润同比下降至人民币37亿元，利润率下降至[ 57% ]。然而，我们的外卖和美团闪购均保持了领先地位。本季度，整体按需配送订单量同比略有加速增长。尽管平均订单价值 (AOV) 有所下降，但总成交金额 (GTV) 的同比增长与上一季度持平。值得一提的是，这两项业务的核心用户参与度指标在本季度均持续提升。我们已证明能够提升核心用户群的购买频率和黏性，这将成为我们创新供应模式的关键效率。同时，我们创新供应模式（例如“品好饭”和[音频不清晰]）的内部运营效率模型，使我们能够以经济高效的方式服务于快速增长的价格敏感型用户群，同时提供日益多样化和稳定的高性价比产品选择。我们的核心竞争优势在整个期间保持结构性完整。我们的运营实力也使我们能够持续实现高于行业平均水平的单位经济效益，从而为最终的市场正常化做好准备。本季度，我们的到店业务保持强劲增长势头，订单量和GTV均创下历史新高，货源升级，服务质量提升。我们成功把握了消费者在本地服务方面支出的增长，尤其是在节假日高峰期。本季度，健身、摄影、教育等多个品类均实现了强劲增长。随着按需配送流量的快速增长，我们升级的会员计划深化了核心本地商业领域的跨业务合作。通过定制化的短期促销活动、整合的市场服务福利和长期忠诚度福利，我们的会员计划正在推动所有用户群体的更高参与度，同时将不断增长的食品配送需求转化为店内、酒店和旅游业务的增量交易增长。这体现了我们本地商业生态系统强大的飞轮效应。谈到我们的新举措。本季度，分部收入同比增长22.8%，达到人民币265亿元。同比增长加速主要得益于我们食品杂货零售业务的快速扩张和海外业务的发展。该分部的经营亏损和经营亏损率均环比收窄，分别至人民币[15]亿元和7.1%。得益于我们致力于提升食品杂货零售业务的运营和营销效率以及其他新举措。经营亏损同比增加主要由于我们加大了对海外业务的投入。最后，虽然我们预计短期内竞争仍将持续激烈，这将对我们的财务业绩产生负面影响，但我想强调的是，我们核心本地商业业务的韧性已在多个周期中得到验证。每一次挑战最终都会增强我们的竞争优势，提升我们的执行力，并推动卓越运营。抛开短期波动不谈，我们完全有信心能够长期保持健康、高质量的增长。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券08-28 11:11

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