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A股关键时刻，高盛重磅发声，超配A股、H股！“慢牛”的基础比以往任何时候都更加坚实

者担心美国进入衰退的风险，加上多年来在美股持重仓，有分散风险的需求，受中资股估值吸引，加上憧憬内地大手笔刺激经济的政策，此消彼长下，欲将资金重投中国。高盛预计，未来12个月内，MSCI中国指数有12%的上涨空间，沪深300指数有15%的上涨空间。小盘股可能表现更佳，特别是科创50、创业板指和中证1000等指数。至于港股，高盛认为港股当前市盈率约为10倍，估值远低于美股，这带来了一定的吸引力。自A股“9·24”行情爆发后维持中国股市超配高盛对于中国股市的超配始于去年A股“9·24”行情。在政策利好的推动下，A股“9·24”行情大爆发，随后10月初，高盛宣布将中国股市上调至超配，并将MSCI中国指数的目标价从66点提高到84点，将沪深300指数的目标价从4000点提高到4600点。彼时，高盛还将港股调整为超配，并将战略偏好由港股转向A股，同时将保险主题升级为超配。研报内容来源：高盛研报

金融界09-18 19:31

3900 点再度冲高回落，降息如何影响大类资产？

利率先下后回升，修复至接近 4.1%；美股先涨后下。基本上先是对 3 次降息的反应，后又对鲍威尔表态不够鸽的回应。展望四季度及明年美国经济，在降息落地、金融条件持续宽松、财政脉冲和私人部门需求回补共振的背景下，我们对 2026 年的美国经济持相对乐观看法，而本次经济的回升主要靠投资驱动，所以有利于全球定价的大宗商品和我国资本品出口。权益市场的宽松交易或阶段性缓和，后续驱动因素或是分子端预期的提振。长端美债大概率也难以进一步下行，后续随着投资的修复，或会走牛陡行情。展望后市，权益市场方面，由于前期市场表现强劲，成长风格交易降息整体涨幅较大，短期降息落地对于市场可能产生一定的利好兑现效果，部分资金可能选择获利了结，市场难免波动。但中期而言，降息可能推动美元进一步贬值，人民币汇率有望走强，而且未来降息周期仍将延续，对于人民币资产直接利好，也有利于海外资金回流趋势强化。对国内债市而言，美联储降息边际上有利于提升我国货币政策宽松空间。考虑到当前国内面临的经济增长压力，短期通胀仍在低位运行，四季度国内降息的概率增加，债券收益率或有一定的下行空间。（观点来源：景顺长城投研团队）风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

金融界09-18 19:30

BNB 的 10000倍之路

1亿美元用于专项配置BNB资产；7月，美股医疗公司Liminatus Pharma宣布拟筹集部署5亿美元资金投资BNB…… 昨日，币安再度有两则新闻引发外界对BNB的利好猜测。9月17日，X平台信息显示，CZ将个人简介由ex-@binance改为@binance，或暗示将重新恢复币安有关职位。同日，彭博社援引知情人士的话报道，美国司法部正在考虑是否取消币安必须接受独立合规监督机构监管的要求。如果获得批准，可能会减轻币安的监管和合规压力，并再度利好BNB价格走势。除了财库储备、监管松绑等足够吸引眼球的行业大事件外，推出 BNB 质押 ETF、潜在的上市预期等也在拉升市场对BNB的信心。 8月27日，REX-Osprey资产管理公司拟申请美国 SEC 批准 BNB 质押 ETF，将沿用 Solana 基金的推进路径，有望在11月初上线，这意味着美国朝着 BNB 投资产品监管又迈出了一步。 6月5日，Circle在纽约证券交易所上市，首日股价飙升超过160%。Circle的暴涨说明加密公司的IPO浪潮已经不可阻挡。币安作为行业灯塔，上市只是时间问题。四、结语 BNB 用八年时间走完了10000倍的暴涨之路，从0.1美元的ICO发售到突破1000美元大关的优异成绩，BNB诠释了头部交易所的价值与影响力。也许没有人能猜测 BNB 的未来在哪里。

金色财经09-18 18:16

禾赛：全球市值最高的激光雷达企业回港，机器人接棒第二成长曲线

——禾赛-W(2525.HK)正式以“美股+港股”双重主要上市身份登陆香港交易所，创下2025年以来中概股回港募资的最高纪录。截止发稿日，禾赛总市值已达364.12亿港元，成为全球市值最高的激光雷达企业。市场对这场回归的关注点，不只是体量，更在于标的本身的稀缺性：这是全球激光雷达赛道唯一同时体现规模化收入、持续盈利与技术领先性的公司。一、唯一盈利的全球激光雷达龙头，三重稀缺性显现过去几年，激光雷达行业进入爆发期。根据国际权威研究机构Yole Group发布的报告，2024年全球车载激光雷达市场规模达到8.61亿美元，同比增长60%。在这样快速成长的背景下，禾赛以33%的市场份额连续四年稳居全球第一。在细分领域中，禾赛同时拿下ADAS乘用车市场与L4自动驾驶市场的双料冠军：在快速扩张的ADAS领域，禾赛凭借AT系列等爆款产品占据领先地位；而在L4自动驾驶场景，其市占率高达61%，全球头部10家Robotaxi公司中有8家采用禾赛激光雷达作为核心传感器。事实已经证明，在这个竞争激烈、技术门槛极高的行业中，禾赛无疑是全球范围内的领导者。更难能可贵的是，禾赛在财务层面率先实现了拐点。2024年，公司全年营收达到20.8亿元人民币，打破多项行业纪录，成为全球首家且唯一实现全年盈利的上市激光雷达公司。与此同时，公司全年实现正向经营现金流6300万元，净现金流高达13亿元。这对于激光雷达行业而言，是极为稀缺的里程碑事件。进入2025年，禾赛的表现依旧强劲。第二季度单季营收达到7.1亿元人民币，同比增长53.9%，不仅实现了连续五个季度的营收同比增长，更在利润端实现了4410万元的净利润，同比大幅改善。成功的定义，从来不是“卖得多”，而是“卖得又多又赚钱”，禾赛很好地做到了这点。禾赛的优势并不仅仅体现在市场份额和财务表现上，更在于其规模化产能与核心技术护城河。在技术端，禾赛通过自研芯片与垂直整合持续突破，从2017年布局SPAD技术到如今第四代数字单光子平台全面落地，自主研发覆盖了激光器、探测器、信号处理器等七大核心部件。截至2025年，公司累计专利数已超过1900项，海外专利数居全球行业前列。此外，当同行还在比拼“谁能量产”时，禾赛已经跨过了“百万台”门槛，公司自建百万级产能工厂，规划年产能超过200万台，核心生产工序自动化率达100%，是行业内唯一能实现车规级大规模交付的企业。规模效应一旦形成，成本端便呈指数级下降——八年间，公司实现成本下降99.5%，将激光雷达从二十多万元一台降至千元级，让其真正走进大众市场。这些技术和规模优势，共同构筑了难以逾越的护城河。二、汽车与机器人双赛道，共同驱动长期成长值得注意的是，当前投资者非常关心“天花板”问题，即激光雷达的终局，会不会被车载市场容量锁死？禾赛给出的答案是“双引擎”彻底打开“天花板”。 2025年上半年，禾赛ADAS激光雷达交付44.96万台，同比增长237.5%，已占国内多款爆款车型标配。其中，小米YU7发布一小时斩获28.9万订单，全系标配禾赛ATX。截至目前，禾赛已获得比亚迪、理想、小米、长安等11家车企的数十款车型定点合作，将产业链头部客户牢牢绑定。在“智驾平权”的趋势下，禾赛通过高性能产品的规模化供给，加速了激光雷达在十万元级车型的普及，为未来渗透率的进一步提升打下坚实基础。另外，平台级合作仍在扩散，9月15日，禾赛宣布再获美国领先的头部Robotaxi公司价值超过4000万美元的激光雷达订单，禾赛仍是其唯一的激光雷达供应商。然而，禾赛的成长逻辑并不止于汽车。机器人市场的快速崛起，正在成为公司的第二增长曲线。激光雷达作为“机器人的眼睛”，其本质上是“汽车的眼睛”在新场景下的延伸。禾赛率先将车规级自研芯片与百万级量产经验移植到机器人领域，迅速取得了领先地位。2025年上半年，公司在机器人激光雷达市场出货量达到98,262台，同比增长692.9%，累计销量超过20万台，稳居行业第一。在割草机器人领域，搭载禾赛JT16的产品半年销量突破十万台；在四足和人形机器人领域，公司与宇树科技、Vbot、星动纪元等建立了合作；在无人配送和物流领域，禾赛已与新石器、京东、美团等多家头部企业展开合作，产品部署到全球30多个城市。禾赛不仅提供硬件，更通过全栈自研与生态合作加速了机器人智能化的落地。禾赛联合创始人兼CEO李一帆曾说过：“你不可能同时开两辆汽车，但可以同时让很多机器人为你工作。”这句话点出了机器人市场远超汽车的想象力。随着割草机器人、移动机器人、具身智能等新场景的全面爆发，机器人有望成为未来智能化浪潮中最具潜力的增长曲线。而禾赛正通过ETX、FTX等高性能新品的研发，以及数字单光子平台的全栈自研，牢牢把握住下一阶段的技术制高点。结合其全球化布局与专利壁垒，公司正从单一的“汽车传感器供应商”，转变为推动智能化生态的全球领导者。结语从纳斯达克到港交所，禾赛在完成一次“价值重估”之旅：在美股，它常被当作“汽车供应链”公司，估值受整车周期挤压；回到港股，市场更愿意用“机器人+汽车”双轮驱动的科技平台给它定价——一边是智能化加速渗透的汽车市场，一边是刚刚爆发、想象空间更大的机器人市场，两个市场的估值模型截然不同。IPO募得的资金为禾赛未来的发展囤足“弹药”，这意味着禾赛的“百万级”可能会迈向“千万级”，同时盈利模型不会被资本开支吞噬，因为公司已经过了烧钱阶段，正向现金流已经跑通。我们需要认清一个简单事实：在激光雷达赛道，同时能把“全球第一市占率”“唯一持续盈利”、“百万级量产能力”、“技术壁垒”写进同一张考卷的公司，只有禾赛。回港，只是给了市场一次重新发现它的机会。

格隆汇09-18 17:01

指数掘金 | 富时指数半年大换血！多支高成长个股 “王者归来”

、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的；科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际则是公司属地修正，从香港地区改为中国地区。从此次富时罗素指数系列的成分股调整不难发现，新纳入的个股呈现两大鲜明特征：一方面，这些个股今年以来普遍展现出亮眼的股价走势，阶段性市场表现突出；另一方面，它们多集中于具备高成长潜力与强劲发展活力的行业赛道，反映出指数对市场景气方向的敏锐捕捉。代表性调入个股：老铺黄金：于2024年6月28日登陆港交所，上市后股价一路飙升，成为黄金零售板块的“新贵”。其今年以来股价累计涨204.65%，而其上市以来的表现更加惊艳，较发行价暴涨17.14倍，股价超过腾讯控股，成为港股市场第一高价股。赤峰黄金：一家专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司。赤峰黄金2025年上半年，公司归母净利润飙升至11.07亿人民币，同比暴增55.79%。尽管面临生产成本上升等挑战，但在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下，黄金牛市格局有望延续，公司业绩弹性值得期待。荣昌生物：作为中国创新药领先企业，在资本市场表现令人瞩目，其股价从年初低点上涨超过500%，被市场称为“荣王”。2025年中报显示，公司营收同比猛增48%，亏损大幅收窄42.4%，两款核心产品泰它西普和维迪西妥单抗销售持续放量，国际化布局捷报频传。三生制药：是一家集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业。今年五月，三生制药凭借与辉瑞签署的巨额BD，收到市场关注。近期市值突破770亿港元，创下了其上市以来的新高，年内市值增长超635亿港元。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-18 16:10

Amillex每日汇评：美联储降息25基点，全球市场迎来宽松新周期

年内降息预期至三次。全球市场反应积极，美股创新高，黄金小幅回调，中国市场表现亮眼。北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.00%-4.25%。这是美联储2025年首次降息，也是自去年9月开启降息周期以来的第四次降息。本次会议释放明显鸽派信号，不仅强调"就业下行风险已增加"，还通过点阵图将今年降息预期从6月的两次上调至三次。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，降息决定是"鉴于风险平衡已转变"，未来政策路径将取决于数据表现。美联储本次降息决定完全在市场预期之内。芝商所（CME）FedWatch工具显示，会前市场对降息25个基点的概率定价高达96%。会议声明的重要变化在于对就业市场的评估。美联储首次明确表示"就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位"，并新增"就业下行风险已增加"的判断。这标志着美联储政策重心从抗通胀更多转向保就业。点阵图显示，美联储官员预计2025年底联邦基金利率中值为3.6%，较6月预测的3.9%下调30个基点，意味着今年还将有两次降息。2026年底利率预期为3.4%（6月为3.6%），2027年底为3.1%（6月为3.4%）。唯一投反对票的是新任理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），他主张更大幅度的降息50个基点。这与上次会议出现两票反对的情形相比，显示美联储内部共识度有所提高。美股在美联储决议后全线走高。道指上涨0.04%，标普500指数涨0.02%，纳指微跌0.01%。个股方面，科技股表现分化。英伟跌超1%，AMD跌近1%。Lyft大涨近12%，公司宣布与Alphabet旗下自动驾驶公司Waymo展开合作。中概股表现亮眼，纳斯达克中国金龙指数涨超2%。百度涨近8%，阿里巴巴涨超2%。华泰证券分析认为，百度作为国内少数拥有全栈AI能力的互联网公司，其多个业务资产被显著低估。欧洲股市同样高开。德国DAX30指数开盘上涨0.42%，英国富时100指数开盘上涨0.20%，法国CAC40指数开盘上涨0.30%。外汇市场方面，美元指数上涨0.11%至96.75。非美货币表现不一。欧元兑美元小幅走弱，市场关注欧洲央行后续政策动向。英镑兑美元基本持平，投资者等待英国央行今日公布的利率决议。新兴市场货币表现强劲。印尼盾兑美元保持稳定，印尼五年期国债收益率下行5个基点，印尼股市延续涨势，此前印尼央行意外降息。人民币汇率保持稳定。分析人士认为，美联储降息背景下，美元指数将承受一定下行压力，这可能为人民币带来升值动能。结合中国逆周期调节政策适时加力，人民币汇率仍将以稳为主。贵金属市场在美联储决议后出现回调。现货黄金下跌0.69%至3664.25美元/盎司，现货白银下跌2.28%至41.56美元。黄金回调主要因市场"买预期卖事实"的操作。尽管美联储降息理论上利好黄金，但由于降息已被充分定价，部分投资者选择获利了结。长期来看，黄金基本面依然强劲。德银已将2026年金价预测上调至每盎司4000美元。历史数据显示，自1990年以来的六轮降息周期中，黄金在降息后10个交易日的胜率高达83%。大宗商品市场表现分化。原油价格小幅下跌，布伦特原油跌0.38%报68.21美元/桶，WTI原油跌0.45%报64.23美元/桶。国内商品期货市场周二大幅上涨后周三出现分化。焦煤焦炭等黑色系商品延续涨势，但涨幅较前日收窄。"反内卷"行情继续支撑相关品种，市场关注未来煤炭产量调控政策。美联储降息通常利好大宗商品，因利率下降会降低持有成本并刺激经济增长。但具体影响需结合供需基本面分析。加密货币市场周三小幅下跌。比特币跌至116000美元/枚下方，日内跌0.69%。尽管美联储降息理论上利好风险资产，但加密货币市场近期表现相对独立。市场关注美国监管动态和机构资金流入情况。分析师指出，比特币与传统风险资产的相关性正在降低，更多受到自身供需和监管环境的影响。美国经济放缓是美联储降息的主因。8月非农就业仅增2.2万人，远低于过去12个月的平均增幅12.63万人。失业率升至4.3%，创近四年新高。通胀压力缓解为降息提供空间。8月CPI同比上涨2.9%，虽仍高于目标但呈回落趋势。生产者价格指数（PPI）甚至出现环比下降。地缘政治风险支撑避险资产。以色列在卡塔尔发动袭击，俄罗斯无人机进入波兰领空等事件增加了市场不确定性。全球央行购金提供长期支撑。全球央行已连续14个季度净购入黄金，中国央行连续第10个月增持黄金储备。今日关注英国央行公布利率决议（市场预期维持4.0%不变）。日本央行公布利率决议。美国公布9月13日当周初请失业金人数（预期24万人，前值26.3万人）。

Amillex安迈国际09-18 15:43

ETF盘中资讯|大涨后，港股AI震荡蓄力！多头溢价猛攻港股互联网ETF（513770），阿里AI芯片持续催化

克中国金龙指数大涨2.85%，阿里巴巴美股涨超2%，续创4年新高。继前一日大涨，港股今日（9月18日）冲高回落，大型科技龙头走势分化。截至发稿，美团-W涨超2%，阿里巴巴-W续涨0.8%，快手-W、哔哩哔哩-W、小米集团-W微跌，腾讯控股跌近2%。港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）冲高回落，场内价格一度涨近1%，续创历史新高，午前翻绿现跌0.61%，盘中下行区间高频溢价，显示买盘资金态度积极。实时成交额超7亿元，交投活跃。昨日阿里巴巴-W、腾讯控股两大巨头市值双双突破，港股AI行情重燃。分析指出，港股科技股的强势表现并非一日铸就，9月以来多起关键性事件，科技板块催化密集，让中国科技股的重估叙事得到延续。美联储如期降息，作为对海外流动性高度敏感的港股，受益于全球流动性转向与国内盈利拐点的双重催化，走出上涨趋势。 2、AI催化不断，阿里自研芯片现身，阿里旗下平头哥PPU芯片在部分重要参数上比肩英伟达的H20芯片，并超过A800芯片。在全球AI算力紧缺与国产替代加速的背景下，自主芯片的商业化落地将推动互联网公司与AI生态企业的估值逻辑发生重估。 3、内外资金一致加码。南向资金已连续19个交易日买入阿里巴巴-W，期间合计净买入548.9亿元。近20日，阿里巴巴-W、腾讯控股包揽南向资金净买入额TOP2，彰显南向资金对AI龙头的青睐。AI引领中国科技核心资产加速重估，外资有望进一步回流港股科技。港股互联网ETF（513770）及其联接基金（A类017125；C类017126）跟踪的中证港股通互联网指数重仓港股科技、互联网龙头。截至最新，腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W分别是其前三大权重股，占比分别为15.61%、13.37%、12.53%，前十大持仓股合计占比近70%，龙头优势显著，为港股AI核心标的。今年以来，港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网指数表现明显优于恒生科技指数，截至上周五区间累计涨幅及最大涨幅均较恒生科技指数超额逾15个百分点，领涨弹性突出，或值得重点关注。同期港股互联网ETF（513770）标的指数市盈率PE为25.25倍，位于近10年27.05%分位点的历史低位水平，不仅显著优于美股、A股科技，比同期恒生科技市盈率历史分位（32.46%）还要低。港股互联网ETF（513770）最新规模已突破110亿元，创历史新高；年内日均成交额近6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳！提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据来源：沪深交易所等。中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。风险提示：港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。

金融界09-18 13:30

年内多个市场表现亮眼，全球资产配置需求升温

色和优势的科技型企业，比如引领风潮的“美股七姐妹”，也有快速崛起的“中国科技新锐力量”。如果仅投资于单一市场，投资者无法有效布局分散在全球不同市场、由各地独特禀赋和条件所催生出的多样化增长机会。普通投资者参与全球布局，“基础标配”可以从“A股+港股+美股”入手，此外，韩国、中国台湾等市场也有一些龙头股值得关注。我们拉取全市场QDII基金的地区配置数据发现，国海富兰克林基金旗下的国富大中华精选混合(QDII) (000934)就是一只地区配置均衡分散的基金。Wind数据显示，截至二季度末，该基金约50%的仓位投资于港股，约26%投资于美股，还有少量资产投资于中国台湾、韩国及A股市场。据介绍，该基金重点关注数字经济、硬科技、有色、医药及消费等板块。 Wind数据显示，截至8月末，国富大中华精选混合(QDII) (000934)近1年回报56.19%，超越业绩比较基准37.30%；近10年年化回报率达13.70%，总回报率为261.16%，超越业绩比较基准207.47%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-18 11:51

美世：特朗普两大举动，投资者削减在美国投资敞口

了全球市场，在其发表“解放日”讲话后，美股和美债一度双双下跌。虽然随后有所恢复，但按美元计价，今年美国股市的表现仍落后于大多数全球同行。关税挑战 Kaveh表示，关税对市场而言是一项难以衡量的挑战，它既可能压缩企业利润率，也可能通过转嫁成本推高通胀。 “如果出现关税推升价格，而美元走弱又进一步抬升通胀的情况，这将令美联储在降息上面临更大挑战，”他说。他补充说，特朗普政府普遍支持美元走弱，这正是“当前政策的阿喀琉斯之踵”，因为这会放大关税所带来的通胀。特朗普频繁批评美联储主席鲍威尔降息不够迅速，并试图解雇理事丽莎·库克的举动，也加剧了投资者对美国产品的规避。 “美联储的政治化正在将其逼入角落，”他说，“原本专注于通胀和就业的单一使命如今被模糊了。这不是好消息，这也进一步支持了投资多元化。” Kaveh表示，美世的客户正寻求增加对欧洲和日本股票的配置，因为与美国相比，这些市场的估值仍具吸引力。同时，他们也在加大对私募市场的投资，包括与人工智能热潮相关的风险投资。

风起09-18 11:47

LYFT的Timing点来了？

美股的降息的狂欢派对里， $Lyft, Inc.(LYFT)$ 和 $优步(UBER)$ 这两兄弟上演了一出“东边日出西边雨”的戏码。 9月17日的LYFT股价直冲云霄，暴涨13%收于22.84刀，交易量爆棚到2.31亿美刀，而UBER却像泄了气的皮球，下挫5%收报92.95刀，日内低点直探92.12。因为市场挖出AV（自动驾驶）世界里聚合器的信息。总的来看。UBER更像是被担忧“抢了饭碗”，因为此前吃到自动驾驶概念的它一路直上，现在只是回调罢了，而LYFT，更像是“补涨”。事件上来说，LYFT的暴涨主要是此前与Waymo $谷歌(GOOG)$ 在纳什维尔合作提供自动驾驶网约车服务，而且“对公司而言仅仅是个开始”。这种车队管理合作Flexdrive强化了自动驾驶平台价值。而对UBER来说，市场担忧自动驾驶削弱聚合平台议价权。这个行业还是那句话，你很难靠传统打车拉估值。AV浪潮一来，聚合器们就像守着金山的老矿工，等着技术大牛们来分羹。先说LYFT：作为小弟，它更灵活，专注乘车业务，没UBER那么多外卖包袱。这次Waymo合作是非排他性的，意思是LYFT能同时撩其他AV玩家，但起步就瞄准Nashville——一个需求密度不高但潜力大的市场。 Flexdrive车队管理可能是对LYFY自动驾驶规模化的最佳路径：想想看，AV车队需要~25单/车/天才能盈利，而LYFT们能提供独特的需求密度、时间变量匹配，还能降CAC，加速上坡。Capex-light的模式，让它们在定价、支付、安全上玩转多模态网络（AV+人类司机+交付），平滑高峰期，保住ETA低位，还能养护拿率。非独家伙伴关系，更利好LYFT这种有最多需求流动性的平台。再说UBER，虽然昨日吃瘪，但别急着唱衰。股价下挫主因是LYFT-Waymo联姻抢了风头，投资者担心UBER在AV布局上慢半拍。但前天UBER Freight刚和 $特斯拉(TSLA)$ 牵手，推出Dedicated EV Fleet Accelerator Program，补贴Tesla Semi电动卡车采购，还包揽运力合同，加速EV卡车普及。这虽是货运侧，但隐约透着Robotaxi野心——谁说不是在为未来Robotaxi铺路？毕竟TSLA的EV加速器计划，瞄准的是零排放物流，但UBER的野心一向大，能否延伸到乘车？市场传闻这是Robotaxi更紧密关系的信号，虽然有点牵强，但至少证明UBER没闲着。硬件被卡脖子？UBER有自己的AV团队（虽卖给了Aurora），但更爱伙伴模式：和Cruise、Waymo谈笑风生。相比LYFT的专注，UBER的多腿走路（乘车+外卖+货运）让它更抗风险，但也摊薄了焦点。昨日交易量飙到4.12亿美刀，排名市场17位，说明资金在洗牌——典型的卖UBER买LYFT的套利戏码。纵观AV大厂，只有少数几家有全栈能力，但聚合器们的价值在于生态黏性。Waymo选LYFT而非UBER，或许因为LYFT更纯，更易合作；但UBER的TSLA联姻，等于在EV基础设施上加码，长远看能反哺AV。悲观者认为会吃掉分成，我倒觉得聚合器能保住低ETA和高峰保底，这才是护城河。嗜AV如命的投资是一种景气度投资，是对未来模糊憧憬的乐观押注。LYFT昨日暴涨是短期催化，UBER回调或是买入良机——押准聚合器在AV链条的角色，吃满价值，善莫大焉。

老虎证券09-18 11:21

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