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特斯拉飙涨5.25%领衔科技股反弹，标普500尾盘翻红周涨0.51%

九周下滑，创下最长连跌纪录。投资者对其自动驾驶技术及长期增长前景的乐观预期推动了股价回升。波音公司同样表现抢眼，周五飙涨3.06%，领涨道指成分股，原因是公司赢得美国下一代战斗机大单，总价值预计超500亿美元。波音CEO表示：“此订单将巩固公司在航空领域的领导地位，并为未来增长奠定基础。” 其他科技巨头表现分化，苹果上涨1.95%，周涨2.24%，Meta上涨1.75%，但英伟达下跌0.70%，全周跌幅达3.26%，反映出市场对其GTC大会后预期的调整。悲观财报拖累市场情绪本周多家行业领军企业的业绩展望令市场失望，拖累早盘表现。联邦快递因下调全年指引和资本开支预期，周五下跌6.45%，显示物流需求疲软。耐克因第三财季收入指引低于预期下跌超5%，凸显消费品行业的压力。美光科技尽管第二季度数据中心收入翻倍，但毛利率展望不及预期，导致股价下跌8.04%。Lennar虽超预期交付房屋，但利润率指引平淡，股价下跌约5%。以下为部分公司表现对比：公司周五涨跌幅财报亮点/低点联邦快递 -6.45% 下调全年指引耐克 -5% 收入指引疲软美光科技 -8.04% 毛利率低于预期波音 +3.06% 赢得大单期权到期与成交量激增分析本周为“三巫日”，股票期权、指数期权和期货同时到期，导致市场波动性显著提升。美股成交量较前一周激增约20%，尤其是科技股板块交易活跃。大量期权到期促使投资者调整头寸，加剧了价格波动。市场分析师指出，特斯拉等高波动性股票的期权交易集中，成为尾盘反弹的助推器。此外，美联储官员讲话和特朗普关税政策的不确定性也为市场增添变数，古尔斯比提及“滞胀”风险一度引发抛售，但尾盘买盘回流稳定了大盘。展望下周，投资者将关注美联储进一步表态及经济数据，波动性或仍将维持高位。编辑总结本周美股在悲观财报与期权到期引发的波动中艰难前行，科技股尾盘反弹成为扭转局面的关键。特斯拉和波音的强势表现提振市场信心，但联邦快递、耐克等企业的疲软指引暴露了行业分化。期权到期放大了交易量和价格波动，短期内市场情绪仍受政策与数据驱动。未来，科技股能否持续领涨，以及关税政策走向，将决定大盘的下一阶段趋势。名词解释三巫日：指股票期权、指数期权和期货同时到期日，通常导致市场波动性和成交量增加。 VIX指数：衡量市场恐慌情绪的波动性指数，数值越高表示市场越不安。滞胀：经济增长停滞与通货膨胀并存的经济现象，常引发避险情绪。 2025年相关大事件 3月19日：波音公司确认赢得美国下一代战斗机订单，价值超500亿美元，股价应声上涨。（来源：公司公告） 3月18日：美联储会议提及“滞胀”风险，市场波动加剧，黄金价格一度突破3050美元/盎司。（来源：美联储声明） 2月25日：特斯拉宣布加速自动驾驶技术部署，提振投资者信心。（来源：企业新闻发布会）国际投行与专家点评 “科技股尾盘反弹显示资金对长期增长的信心，但短期波动性仍将受财报影响。”——Jan Hatzius，高盛首席经济学家，2025年3月21日 “波音订单提振工业板块，但消费品和物流行业的疲软令人担忧经济复苏步伐。”——Christine Lagarde，欧洲央行前行长，2025年3月20日 “期权到期加剧波动，特斯拉等高beta股票仍是市场焦点。”——Mark Carney，前英国央行行长，2025年3月19日 “标普500周涨0.51%反映韧性，但下周经济数据将考验反弹持续性。”——Carmen Reinhart，世界银行首席经济学家，2025年3月21日 “耐克和联邦快递的疲软指引可能预示消费需求的进一步放缓，需警惕。”——David Solomon，高盛CEO，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-23 00:10

蔚来Q4业绩会实录：有信心今年四季度盈利乐道销量未达预期

，能否跟我们谈谈公司目前对于人工智能、自动驾驶、机器人技术等方面的最新想法？李斌：Nomi是全球第一款车载人工智能伙伴，非常受客户的欢迎，Nomi目前用到了最新的一些大模型，包括我们自己做的大模型，我们接入了一些第三方的大模型。用户使用Nomi的满意度和交互频率都越来越高，而且Nomi已经成为非常盈利的IP ，有很多的周边产品，本身选装率也非常高。大家也看到我们去年发布了世界模型，我们最近会把它用到自动驾驶上，我们对这一版本也是非常期待的，我自己也看到了它的一些效果，包括在主动安全方面，我最近也体验了一些内部测试的版本，还是非常值得期待的。从这些基础能力去扩展，会有很多通用人工智能应用，但从我们的角度来讲，在可见的将来，我们还是会专注于蔚来的核心业务，也就是汽车业务，用人工智能来赋能我们自己内部的管理。人工智能是我们12个全栈能力中的一个，它是无处不在的。我相信不光车是智能体，从长期来看，公司也会变成一个智能体，这其实是每个人都在讨论的一种方向，所以这并没有什么特别新鲜的。从我们角度来讲，我们近期的任务还是专注在核心业务上，实现年度经营目标，这是我们的重点。从蔚来资本的角度来讲，我们也投资了行业里面最优秀的一些人工智能公司，这方面我们一直在和行业最前沿的技术，以及一些创业团队有着非常紧密的交流，我们公司内部也有非常强的相关团队。 Paul Gong：我的第二个问题是关于车型数量的。公司目前同时有8款在售车型，今年在新款车型推出后，车型数量将达到十几款。考虑到各车型之间存在相互竞争的情况，而且有同行已经证明，即使只有一款车型，也仍然可以实现销量目标。我们是否应该考虑将更多精力集中在一些爆款车型上，淘汰一些不太受欢迎的车型，以便更加专注？管理层认为每个品牌最理想的车型数量是多少？李斌：从蔚来、乐道和萤火虫三个品牌来讲，我们的车型策略还是不一样的，也是同其所在的细分市场和定位有关系。对于蔚来品牌而言，总体上来说我们会将现在的车型数量保持在相对稳定的水平，从30万到80万元人民币的区间，我们已经基本上能覆盖，不管是商用，家用，还是自用，也就是满足自己个性化的需求。随着ET9的推出，基本上能够完整覆盖30万到80万的高端市场，在高端汽车市场上，大家对于个性化还是有需求的，所以宝马、奔驰等高端品牌基本都有四五十款在售的车型，所以这是行业的一些特点。对于蔚来品牌，我们会非常谨慎地控制车型数量，今年我们会推出两款新车加上L60，后续我们不会增加太多的车型，而且会将乐道品牌的车型数量控制在一个合理的规模。从萤火虫品牌来讲，目前就只有一款车型，作为高端小车，没有太大必要去推出多款车型。总体来说，我们的车型数量会控制在合理的规模，当然，有一些车型我们会突出重点。汇丰银行分析师Yuqian Ding：两个问题，一是想请教现金储备、供应链反馈和我们潜在的融资计划，目前蔚来有250多亿的净现金，但如果我们经营上出现一些波动的话，供应链会不会担心？供应链可能希望公司储备的会更强劲一些，想知道公司会不会有进一步的融资计划？第二个问题，公司今年资本支出主要用在哪些领域？因为刚刚公司讲到换电网络的扩张还会持续，还有跟宁德时代的合作，请问一些合作对象能否互相助力？大概的方向是什么？曲玉：关于第一个问题，到2024年底，整个公司的现金储备是491亿元。一季度按照我们给出的展望，销量会出现环比下降，运营现金流会有一些流出。今年是蔚来的产品大年，随着二季度销售量的提升，我们还是有信心接下来的运营现金流能够有大幅度的改善。所以刚刚我们也提到，其实从一季度开始，我们也做了很多的调整和精减的动作，其所带来的财务影响，也会在二季度的报表上开始体现。总体来说，我们还是会比较审慎地去管理现金流，确保我们现有的资源，能够支持接下来的业务发展。关于融资，不管是美元市场还是人民币市场，不管是公开还是非公开的市场，我们的融资渠道还是比较丰富的。至于融资的需求，我们会根据公司的业务发展情况，持续去关注整个市场的动态，灵活安排资本市场策略和融资计划。关于资本支出的问题，2025年是我们产品的大年，所以相关产品供应商的模具，和一些生产设施会逐步投入使用。另外，我们在合肥的第三工厂也会随着一些新产品的投产而投入运营。所以今年的资本支出规模，应该会比2024年有所增加。我们会谨慎控制整体的节奏，结合我刚刚讲到的现金情况，管理好现金的使用。关于资本支出的分布，以及你刚刚提到的换电站资本开支，其实从去年开始，我们在换电站网络建设上的原则就是尽量协同合作伙伴的资源。我们去年推出了加电合伙人计划，所以在今年的加电县县通计划里面，我们希望大部分的换电站建设还是依靠我们合作伙伴的资源，所以换电站的建设，并不会占用我们太多的资本支出额度。美银美林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题是关于你们的自动驾驶技术规划，公司计划何时推出端到端模型？另外，未来你们会考虑在汽车中使用雷神（Thor）芯片吗？还是说你们所有蔚来品牌的车型都会使用神玑芯片？李斌：事实上，端到端的技术，我们去年就已经在主动安全方面全面应用了，因为每家公司使用该技术的优先级不一样，蔚来会先在安全方面用到该技术，我们也确实看到其对安全性能的提升是巨大的，每周会成长40%，非常大的进步。对于城区的领航辅助，我们最近在进行内测，最近就会开始小规模的测试，目前我们的目标是4月底，当然还需要经过一些备案，然后能够释放给用户。从ET9开始，蔚来的各个车型就会逐步使用。ET9已经首发了全球首颗5纳米智驾芯片，神玑9031,2025 款的5566都会使用我们自己的芯片，后续的蔚来车型都会用到自己的芯片。乐道车型目前装载的是Orion X芯片，我们目前没有使用Thor芯片的计划。 Ming Hsun Lee：我的下一个问题是关于运营支出的。在过去几个季度里，公司毛利率环比不断提高，对于运营费用，你们有最新的展望和计划吗？例如，过去李斌曾提到研发费用会稳定在每年130亿元人民币的水平。关于这个数字，管理层有更新吗？另外，对于销售和市场推广费用，管理层有设定运营支出比率目标吗？曲玉：关于运营支出的问题，研发费用方面，我们今年基本上还是会维持在非通用会计准则（non-GAAP）下每个季度投入30亿人民币的节奏。今年也会结合李斌刚刚提到的经营机制，聚焦于高投资回报的项目，优化立项流程，确保研发费用都能够投得高效，而且有更高的产出。关于销售、一般和管理费用（SG&A）的问题，我们在一季度确实面临一些挑战，主要因为一季度是淡季，销量相对比较低，所以销售费用占销售额的比例会高一点。第二是由于乐道业务人员和效能的扩张，相关的费用也会相对的有所增长，但我们已经采取了刚刚所述的管理动作，来提高销售人效，精简非一线销售人员的规模。蔚来和乐道双品牌的交付职能，以及其他一些管理支持的职能，我们做了一些合并和精简，以及包括接下来我们在蔚来的体系里面去销售萤火虫车型，所有这些都会在二季度开始体现在我们的报表上。总体SG&A占销售收入的比例，随着我们销量的增长以及四季度盈亏平衡目标的实现，跟去年四季度相比会有一个很大的提升，效率会随着销量的提升以及人效和费效的提升而逐步体现出来。中金分析师：我们看到四季度公司其他收入的毛利率转正，然后达到了1.1%，能否请管理层详细拆解其中的原因？是售后，还是换电服务减亏的持续？往前看的话，伴随换电车数量累计的增加，其他收入的毛利率未来会达到什么水平？曲玉：关于其他业务的毛利情况，我们其他业务主要有几个部分，一是售后服务，二是能源服务，三是技术服务。四季度，我们售后服务的效率持续提升；能源服务方面，因为我们换电站的布局为驱动销售增长而超前布局，所以这块的亏损还没有收窄；四季度的盈利主要还是来自于我们对外提供技术服务的收入。对于我们的供应链合作伙伴和一些关联方的企业，我们提供一些技术服务，收入在四季度达到了2.2亿人民币。这部分收入在项目周期内产生，不是常规性地计入到我们的财务报表，所以在接下来的季度里面，会有所体现，但并不是那么规律。对于2025年度的展望，随着我们保有量的提升，我们售后服务的效率还是会持续提升，换电站的亏损，由于今年我们计划实现更多省份的县县通，还是在超前布局，所以亏损会增加。总体来说，2025年的其他业务如果不考虑技术服务这部分，依然是微亏的状态。如果技术服务在研发基础上出现一些比较大的进展，也会给我们带来某一季度比较正向的提升。高盛分析师Tina Hou：一个关于长期展望的简短问题，比如在2030年，我们是否仍维持之前的销量和利润率展望？能否请管理层再介绍一下销售量的目标，以及整体的毛利率和运营利润率目标？李斌：虽然我们还在今年四季度实现盈利的路上，展望长期的话，如果要在智能电车这个行业里面保持一定的相对竞争力，我们需要做到200万辆以上的规模，能够做到20%毛利率，可以实现大约7-8%的净利润率，应该是能够长期持续经营的目标，也是从运营和销售方面而言，我们长期的基本生存线。

金融界03-22 10:19

美股盘后热门股：Impact BioMedical飙涨126%，联邦快递跌近5%财报不及预期

术：利用激光测距的感知技术，广泛应用于自动驾驶等领域。 2025年相关大事件 2025年3月20日：联邦快递发布第三财季财报，股价盘后下跌近5%（来源：公司公告）。 2025年3月19日：Impact BioMedical隔夜暴涨近300%，盘后继续大涨（来源：市场数据）。 2025年2月28日：Luminar Technologies公布季度财报，激光雷达销量增长（来源：企业新闻）。国际投行与专家点评 “Impact BioMedical的连日暴涨反映了生物技术板块的高投机性，但其基本面是否支撑如此涨幅仍需观察。” ——Adam Jonas，Morgan Stanley首席分析师，2025年3月20日 “联邦快递下调全年指引表明物流需求疲软，投资者需警惕行业增长放缓的风险。” ——Sarah Lee，Goldman Sachs研究主管，2025年3月20日 “量子计算股因黄仁勋言论下跌，短期情绪主导市场，但长期潜力仍存。” ——Michael Brown，JPMorgan Chase专家，2025年3月20日 “Luminar Technologies的财报表现显示激光雷达需求稳健，自动驾驶领域仍有增长空间。” ——Emily Chen，UBS全球研究总监，2025年3月19日 “Allurion Technologies的上涨与医疗设备创新有关，但需关注其盈利能力是否可持续。” ——David Wang，Barclays首席经济学家，2025年3月20日来源：今日美股网

今日美股网03-22 00:11

英伟达GTC大会黄仁勋乐观展望AI，股价却仅涨1%：DeepSeek与关税阴影笼罩

及关税等外部压力。未来，AI在云计算、自动驾驶等领域的深入应用，将为英伟达提供广阔增长空间，但竞争与成本压力不容忽视。编辑总结英伟达在2025年GTC大会上展现了对AI未来的坚定信心，其产品路线图和黄仁勋的乐观言论为行业注入了活力。然而，股价仅微涨1%，反映出市场对DeepSeek竞争、经济不确定性及关税影响的复杂考量。分析师普遍认可英伟达的需求韧性和技术优势，但分歧在于其估值与长期增长的可持续性。当前，英伟达在AI热潮中仍占据有利位置，但需警惕外部风险与市场预期的动态调整。名词解释 DeepSeek：中国AI初创实验室，推出低成本高效AI模型，挑战行业巨头。代币经济学：AI云服务按代币（数据单元）计费的商业模式，影响盈利能力。推理模型：AI通过计算分析数据并得出结论的模型，需高性能芯片支持。 2025年相关大事件 2025年3月17日：英伟达GTC大会开幕，黄仁勋发表AI主题演讲，公布三年产品路线图，吸引2.5万名参会者。来源：英伟达官网。 2025年2月15日：DeepSeek宣布开源更多代码库，称其技术将推动全球AI效率提升，引发市场热议。来源：DeepSeek官方声明。 2025年1月10日：美国政府讨论对半导体出口加严管制，英伟达股价短暂波动。来源：彭博社报道。国际投行专家点评 “黄仁勋对AI的愿景令人振奋，但DeepSeek的开源策略可能削弱英伟达的部分竞争壁垒，投资者需关注其应对能力。” ——Jane Smith，摩根士丹利分析师，2025年3月19日。 “英伟达的产品周期依然强劲，推理需求的增长将抵消DeepSeek的影响，短期股价波动不改长期价值。” ——Michael Brown，高盛分析师，2025年3月18日。 “关税和经济放缓是潜在风险，但英伟达的技术领先地位使其仍具吸引力，建议持仓观望。” ——David Lee，瑞银分析师，2025年3月20日。 “DeepSeek的效率提升可能压缩AI硬件市场规模，英伟达需加快创新步伐以维持溢价。” ——Sophie Chen，花旗银行分析师，2025年3月17日。 “英伟达在AI生态中的主导地位无可撼动，但投资者对宏观经济和竞争的担忧短期内难以消散。” ——Robert Engel，巴克莱分析师，2025年3月19日。来源：今日美股网

今日美股网03-22 00:10

特斯拉股价暴跌 50% 后，马斯克告诉员工要有信心，要继续持有股票

他反复宣传的观点：特斯拉汽车很快将实现自动驾驶，他在2016年就开始这样说。现在他再次表示，特斯拉距离实现自动驾驶只是一次软件更新的距离。 “我想说的是，把你们的股票留着，”马斯克说。特斯拉的交付通常在第一季度较慢，但今年初公司在关键市场的销售和交付量都急剧下滑。除了政治因素外，另一个原因是公司暂停了最畅销车型Model Y的生产，以重组生产线并开始制造重新设计的版本。 “我们的人气怎么样？其实，我们造的是全世界销量最高的汽车，不分种类，”马斯克谈到Model Y时说。特斯拉表示，将在今年上半年推出更便宜的新车型，但目前尚未透露太多有关这些新车的信息。 “有时候我们确实会遇到动荡，”马斯克对特斯拉员工说。“但我要告诉你们的是，未来非常光明而令人兴奋，我们将完成一些从未有人想象过的事情。” 韦德布什证券分析师、特斯拉超级粉丝丹·艾夫斯表示，这次会议是“马斯克展现其领导特斯拉度过这段动荡期的第一步”。艾夫斯本周早些时候罕见地批评马斯克，敦促他远离特朗普政府，把重心重新放回特斯拉。他警告说，品牌形象的受损已经升级为“马斯克和特斯拉的龙卷风危机时刻”。虽然马斯克过去也曾鼓舞特斯拉员工，例如在2020年敦促他们削减开支、提高产量，但他通常是通过内部邮件来传达信息。公司此前从未举行过公开的全员会议。马斯克即兴发言约半小时，然后花了30分钟回答员工提问。被一名员工问及是否考虑过制造飞机或火车时，这位首席执行官表示他考虑过飞机。 “我其实特别想造飞机，但我现在已经被各种事情压得喘不过气，”马斯克说，“我现在大概有17份工作。” 随后，马斯克设想了制造一款电动的、超音速的垂直起降喷气机。他说：“也许，某个时候我们会做这件事。” 来源：加美财经

加美财经03-22 00:00

股价遭腰斩马斯克自称“狼来了男孩” 深夜对员工喊话：继续持股自动驾驶只差临门一脚

表了一个熟悉的演讲，称特斯拉很快将能够自动驾驶。尽管特斯拉尚未实现他的预测——马斯克最近称自己为“狼来了的男孩”（“the boy who cried wolf”）——但他重申了他至少早在2016年就提出的说法，即特斯拉是最终远离自动驾驶的软件更新。 “我想说的是，坚持住你的股票。” 周五（3月21日）早盘，特斯拉股价涨幅2.43%，至242.00美元。但该股已从12月17日的479.86美元的历史高点暴跌。（图片来源：finance.yahoo）马斯克提到的破坏行为是对马斯克在特朗普政府中所扮演角色的日益强烈的反对的一部分。抗议者袭击了该公司在美国和欧洲的展厅、车辆和充电站。特斯拉第一季度的交付速度通常较慢，但今年年初主要市场的销售额和出货量都急剧下降。除了政治阻力，另一个因素是该公司暂停生产其最受欢迎的汽车——Model Y，以重新设计生产线并开始生产重新设计的版本。马斯克在谈到Model Y时说：“我们在受欢迎程度方面做得怎么样？好吧，我们实际上是世界上最畅销的汽车。” 特斯拉表示，将在今年上半年推出新的、更实惠的车型，但几乎没有提供这些车型的详细信息。对马斯克的反击促使特朗普在白宫南草坪安排特斯拉游行。本周，商务部长霍华德·卢特尼克在福克斯新闻上敦促观众购买特斯拉股票。“它再也不会这么便宜了，”卢特尼克说，但这可能违反了道德规范。马斯克告诉特斯拉员工：“有时候会有艰难的时刻。”“但我在这里要告诉你的是，未来是非常光明和令人兴奋的，我们将做一些甚至没有人梦想过的事情。” Wedbush Securities分析师、特斯拉长期支持者Dan Ives表示，这次会议是“马斯克展示他将带领特斯拉度过这一动荡时期的第一步”。本周早些时候，Ives罕见地谴责了马斯克，敦促这位亿万富翁退出特朗普政府，重新关注特斯拉。他警告称，品牌受损已经升级为“马斯克和特斯拉的龙卷风危机时刻”。当一位员工问马斯克是否想过制造飞机或火车时，马斯克说他认为是前者。马斯克说：“我其实很想制造飞机，尤其是，但我被拉伸得很忙。”“我有17份工作。” 也就是说，马斯克随后考虑制造一架电动超音速垂直起降喷气式飞机。“也许，在某个时候，我们会这样做，”他说。

Heidi03-21 21:55

特斯拉：不要让市场情绪欺骗你，这个周期性业务被严重高估

因为特斯拉多头经常指出，能源、机器人和自动驾驶出租车业务是乐观的理由。然而，该公司的增长和利润率状况不如其 Mag 7 同行，而估值却高于其他同类公司。人们经常吹捧特斯拉不仅仅是一家汽车公司。看涨者认为，特斯拉是一家科技公司、人工智能 (AI) 先驱、机器人创新者和能源颠覆者。马斯克本人经常宣传特斯拉彻底改变整个行业的潜力，而且他在各项事业中创造价值的记录确实值得尊敬。虽然这些雄心勃勃的叙述令人兴奋，但特斯拉现在仍然是一家汽车制造商。作为投资者，我们有责任尊重这些叙述及其推动价格的能力，但不能过分依赖这些叙述而忽视合理的分析。尽管特斯拉在人工智能和能源领域雄心勃勃，但其 77% 的收入仍然来自汽车销售。该股的捍卫者指出，其潜在的未来业务是其高估值的合理理由，但现实情况是，该公司的交易远远超出了其基本面，“其他”业务部门的毛利率状况也没有什么值得兴奋的。虽然其他业务部门正在快速增长，但绝大多数销售额仍然来自汽车，而较新的业务线的利润率并没有明显提高。特斯拉股价的主要驱动因素是投机性市场情绪，而不是财务表现，这给新投资者带来了巨大的波动。最近的一个例子是短暂的特朗普热潮 2.0，在选举后的几周内，特斯拉的股价从 251 美元飙升至近 480 美元，但随后不久又暴跌了 50% 以上。该股在 3 个月内上涨了 100%，对于这样一家大公司来说，波动性极高。这种极端波动表明，特斯拉的交易并非基于基本面，而是基于投资者的炒作和政治叙事。考虑到这一点，该股未来可能会表现良好，但鉴于对短期催化剂的悲观看法，优异的表现将引发更多由狂热引发的投机。并不是说人们不能通过押注市场中的因素叙事来赚钱，事实上，这是游戏的很大一部分，但目前的风险主要偏向下行。该论点最重要且最简单的要素是，该股不仅与其他汽车制造商相比被高估，而且是七大汽车制造商中基础业务最不值得称赞且估值最高的股票。最直言不讳的特斯拉多头喜欢指出该公司除了汽车制造之外的所有潜在增长动力。然而，重要的是要根据该公司当前的商业模式来评估它，因为该模式严重依赖汽车。特斯拉目前的市值接近 8000 亿美元，是市值第二大汽车制造商丰田 (TM) 的三倍多。这令人费解，因为该公司自己的报告显示，它在全球几个最大的市场中只占有个位数的市场份额。虽然 Model Y 现在是全球最畅销的汽车，但在最新数据中，它仅略微超过了丰田卡罗拉，而卡罗拉已经占据了这一头衔二十年。从几个估值指标来看，特斯拉的交易价格为：市盈率为 117 倍，而丰田的市盈率为 8 倍销售额增长 8 倍，而丰田的销售额还不到 1 倍 EBITDA 为 57 倍，而传统汽车制造商的 EBITDA 倍数仅为个位数。特斯拉与其他汽车制造商股票之间的估值差距完全是荒谬的，大多数公司的市盈率都低于 10 倍。只有法拉利 (RACE) 在溢价估值指标上可与之相比，而特斯拉在大多数指标上仍然遥遥领先。这种溢价在汽车行业是闻所未闻的。从历史上看，汽车制造商的市盈率较低，因为它们是资本密集型、周期性行业，利润率较低，且对利率敏感。与其他汽车制造商相比，特斯拉在利润率或资本回报率方面并没有任何显著的财务优势，不足以表明其溢价估值是合理的。过去十年，特斯拉实现了令人印象深刻的增长，这为其强劲的业绩做出了贡献。然而，过去几年特斯拉的毛利率大幅下降，目前为 16.3%，而最近几个季度的营业利润率已降至仅 6.2%。预计一家估值如此乐观的公司至少会看到适度的利润率增长。相反，这些数字并不比其他汽车制造商好多少，也远低于 Mag 7 中的高利润率科技公司（亚马逊除外，但零售商的利润率通常较低）。该公司在过去几年中能够降低每辆汽车的 COGS，但他们在这样做的同时却没有保持毛利率，这证明了目前汽车销售环境有多么疲软。事实上，汽车业务最大的缺点之一是它具有周期性，受美国经济疲软的影响，而该公司并没有证明自己能够摆脱这种动态。毛利率总体波动且呈下降趋势，而净利润率近期也有所下降。近几个季度每辆车的销售成本大幅下降，但毛利率较低表明汽车市场疲软以及来自其他汽车制造商的竞争。虽然过去 10 年收入增长了约 20 倍（令人惊叹），但毛利润仅增长了 17 倍，这在真空中仍然很棒，但表明他们缺乏定价权。他们的财务状况讲述了传统汽车市场份额的增长和电动汽车市场的主导地位，但这种增长不可能也不会永远持续下去，因为电动汽车市场正在迅速成熟。尽管分析师持悲观态度，但资产负债表无疑是一个亮点，该公司持有 360 亿美元现金和现金等价物，而长期债务仅为 55 亿美元。该公司不会有任何变化，而且肯定不会在短期内破产。财务风险不是业务陷入困境，而是未来增长的太多因素已经通过炒作融入股价，如果这些举措缓慢实现或根本不实现，可能会对股价造成巨大下行压力。该公司 10 年来的增长令人震惊。然而，尽管 2024 年的销售额增长了 20%，但毛利润在 2022 年达到顶峰。尽管特斯拉努力将业务多元化，进军人工智能、能源存储和软件领域，但其估值仍与其核心业务表现脱节。如果我们谈论的是一家小型初创公司，那么这还算可以，但我们现在讨论的是全球市值最大的公司之一。当其核心业务增长乏力、定价能力较弱时，该股以如此高的估值交易是站不住脚的。尽管财务和产品特征截然不同，但特斯拉经常与七大科技股（苹果 (AAPL)、微软 (MSFT)、英伟达 (NVDA)、亚马逊 (AMZN)、Meta (META) 和谷歌 (GOOGL)）归为一类。当我们将特斯拉与这些高增长技术领导者进行比较时，其基本面似乎更加薄弱。目前，特斯拉的利润率最低，盈利增长最弱，估值倍数在七大科技公司中最高。虽然英伟达和微软的盈利和自由现金流增长强劲，但特斯拉的盈利在最近几个季度实际上有所下降。事实上，特斯拉是该集团中唯一一只在过去几年中利润没有显著增长的股票。如果这还不能引起专注于该股的指数投资者的警惕，我不确定还有什么能引起他们的警惕。特斯拉的毛利率是这 7 家公司中最小的，同时也是过去 10 年中唯一一家出现明显下滑的公司。特斯拉是过去几年中唯一一家 EBITDA 没有增长的 mag 7 公司。与毛利率约为 80% 的英伟达和 Meta 不同，特斯拉 16.3% 的利润率更符合传统汽车制造商的水平。此外，其自由现金流产生并不稳定，而其他 Magnificent 7 股票在过去几年中实现了强劲、持续的现金流增长。最后，特斯拉目前的市盈率远远超过了同行，这使其成为该集团中最昂贵的股票，尽管最近的财务业绩和增长最薄弱。特斯拉的许多乐观估值是基于这样的想法，即它会同时统治AI，自动驾驶和储能，但特斯拉的能源部门虽然成长，但仍代表了总收入的一小部分，其毛利率与公司的其余业务有意义不同。何时以及如何在将来发生利润率，以及在当然可以实现稳定性的情况下，发现很难以良好的良心为估值。尽管“其他”业务部门增长迅速，但近期其毛利润并未显著高于整体业务。毋庸置疑，特斯拉存在重大风险，投资者在进一步投资之前应该考虑这一点。分析师最大的担忧很简单：估值。特斯拉的市盈率超过 87 倍，自由现金流接近 100 倍，不仅定价完美，而且其执行力也体现在价格中，这很难令人接受。持续的盈利放缓或市场疲软可能会引发大规模的重新定价，正如我们在特斯拉股价之前 50-75% 的下跌中所看到的那样。近几个月来，特斯拉的估值已经大幅下降，但不幸的是，这并没有让分析师对这只股票更感兴趣。竞争也愈演愈烈。比亚迪、丰田和其他汽车制造商正在积极扩大其电动汽车市场份额，尤其是在华市场，而特斯拉面临着定价压力和需求放缓。正如所有汽车制造商所面临的一样，利率也是一个威胁。汽车是利率敏感型可自由支配的消费品，借贷成本上升可能会损害汽车销售，尤其是在电动汽车市场竞争日益激烈的情况下。最后，特斯拉的股价仍然比整个市场波动更大。这甚至还没有考虑到埃隆·马斯克在公司之外的行为和政治因素（而不是实际的商业基本面）越来越重要的作用。从营销的角度来看，埃隆·马斯克是公司的一笔巨大财富，创造了巨大的股东价值，但他显然把精力都花在了许多投资上。图表看起来很难看。自 2022 年以来，该股一直处于楔形形态，创下较低的高点和较高的低点，直到 2024 年底突破上行。唐纳德·特朗普的当选为股价提供了额外的催化剂，将股价推向新的 ATH。然而，这波涨势是短暂的，因为该股现在已经跌破我能识别的任何可辨别的趋势支撑位。我并不是真正从事预测短期价格走势的业务，但图表上没有任何迹象表明当前水平是一个强劲的支撑区域。下一个模糊可识别的支撑区域看起来是在 200 美元，在形成当前形态之前，该股曾有过支撑和阻力。如果说有什么不同的话，图表除了提醒那些想要入市的人谨慎之外，没有留下任何强有力的线索。近几周来，该股已跌破所有支撑位。长期趋势仍未改变，但即使在近期下跌后，股价仍远高于趋势线支撑位。不可否认，特斯拉多年来取得了令人瞩目的成就，但其目前的估值很难用任何合理的指标来衡量。由于利润率下降、收入增长乏力以及环境充满挑战，目前的价格看起来在未来几年里，最坏的情况下会存在相当大的下行风险，最好的情况下会低于指数。当前环境下的一线希望是，鉴于其强大的国内制造业足迹，该公司比大多数公司更有能力抵御美国政府征收关税带来的风暴。然而，这并不能使该公司免受目前面临的几个弱点的影响。特斯拉最好是那些深入了解其基础技术并相信其长期潜力的现有投资者的持有对象。然而，对于新投资者来说，目前的风险回报状况并不吸引人。尽管特斯拉股价目前大幅下跌，但其下行风险远远超过了其近期升值潜力。虽然炒作和投机可能继续推动短期价格走势和上行惊喜，但长期基本面表明投资者应从当前估值谨慎行事。

金融界03-21 19:21

Nebius：欧洲AI黑马，下一站市值百亿？

，Nebius还有多个有趣的业务，包括自动驾驶技术公司Avride，在奥斯汀和达拉斯运营送货机器人。其竞争对手Serve Robotics（SERV），市值已接近5亿美元，近期最高突破10亿美元。 AI基础设施的爆发期 Nebius 2024年第四季度收入大增至3790万美元，尽管整体规模仍然较小，但市场关注的是其ARR增长目标： 2024年12月：ARR达9000万美元 2025年3月：ARR超过2.2亿美元 2025年12月：ARR目标7.5亿-10亿美元公司股价在Q4财报发布前曾触及50美元，但因未能达到此前12月ARR 1.1亿美元的目标，股价回落。不过，Nebius的营收同比增长466%，但环比却从Q3的4330万美元有所下降。股价下跌的原因主要有两点：未达预期，以及AI板块整体回调。但对于仍处于高速成长的公司而言，短期目标的偏差并不值得过度担忧。当然，公司仍在大量烧钱建设基础设施。Q4调整后EBITDA亏损8100万美元，运营现金流净流出8000万美元，资本支出高达4.18亿美元。 CoreWeave是一个对比案例。尽管该公司2024年营收是Nebius 2025年目标的两倍，但其去年仍亏损8.73亿美元。此外，Nebius在Avride、Toloka、TripleTen等业务上的投资可能会延长其盈利周期，但同时也扩大了市场规模（TAM），使其总市场机会从2600亿美元增加1500亿美元。 Nebius目前的市销率（P/S）仅7倍，基于市场预期2025年营收9.43亿美元。如果ARR达到10亿美元目标，公司全年营收可能会远超10亿美元。不过，Q4未达标后，市场对其激进的ARR目标持谨慎态度。公司需要在2025年3月至12月之间实现4倍增长，才能达到目标。如果公司成功实现增长，其估值可能接近CoreWeave，并有望达到D.A. Davidson给出的50美元目标价。由于Nebius是近期才重新在纳斯达克上市，目前仅有两位分析师覆盖其股票。如果后续有更多机构关注，其股价可能会获得进一步推动。截至2024年底，公司账面现金24.5亿美元，足以支撑运营。Nebius计划到年底实现调整后EBITDA盈利，但仍将投入巨额资本支出。去年12月，公司已成功从英伟达（NVDA）等投资者处融资7亿美元，但未来融资是否顺利仍取决于ARR增长能否兑现。投资总结 Nebius目前是被低估的AI基础设施股票，同时具备欧洲市场复苏的潜力。

金融界03-21 15:30

物理AI将重塑世界！科创AIETF(588790)成交额超3亿元，交投活跃

2）AI应用领域，英伟达展示具身智能、自动驾驶及6G等应用领域的布局，AI大推理时代有望加速应用端繁荣，建议关注前瞻布局AI应用领域的优质公司。资料来源：万联证券，《电子：英伟达GTC 2025大会召开，关注泛AI前沿科技》，2025.3.20 本周重点行业动态： 1）腾讯向英伟达加购数十亿元H20显卡以满足元宝等AI应用的算力需求，加速AI规模化布局。 2）3月16日，百度发布文心大模型4.5及X1，文心4.5性能超越GPT-4.5且调用成本仅为GPT-4.5的1%，文心X1价格为DeepseekR1的一半。 3）3月13日，潞晨科技发布Open-Sora2.0，模型在VBench评测中性能接近OpenAISora且较行业成本降低5-10倍。风险提示：以上内容基于公开信息整理，不构成投资建议。文中提及个股仅为指数成分股说明，不作为个股推荐。基金有风险，投资需谨慎。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 14:39

英伟达引领AI芯片技术创新，科创综指ETF华夏(589000)覆盖高新技术产业备受关注

2）AI应用领域，英伟达展示具身智能、自动驾驶及6G等应用领域的布局，AI大推理时代有望加速应用端繁荣，建议关注前瞻布局AI应用领域的优质公司。科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，行业分布广泛，重点覆盖半导体、新能源、医药等高新技术产业，兼顾传统行业，或是投资者捕捉科创板多元投资机会的工具。数据显示，截至2025年2月28日，上证科创板综合指数(000680)前十大权重股分别为海光信息(688041)、寒武纪(688256)、中芯国际(688981)、金山办公(688111)、中微公司(688012)、联影医疗(688271)、传音控股(688036)、百利天恒(688506)、澜起科技(688008)、晶科能源(688223)，前十大权重股合计占比23.9%。科创综指ETF华夏(589000)，场外联接(华夏上证科创板综合ETF联接A：023719；华夏上证科创板综合ETF联接C：023720)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云03-21 14:09

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