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市场看好石头科技割草机器人“后来居上”的密钥：藏在半年报和产品力中

0万台。具体而言，2021年欧洲地区除英国之外渗割草机器人透率保持在15%以上，西北部机器人渗透率达到50%-60%，而英国及美国渗透率仍在5%及以下，处在行业起步阶段。除了解放双手等产品体验因素外，使用成本的边际效应逐年递减，“更能替用户省钱”，也是资本市场看好割草机器人逐步取代传统割草机的重要原因。机器人割草机购置成本高于电动、汽油割草机，但后续成本具有竞争力。以500平方米草坪适用的割草机为例，机器人割草机购买价格约1000欧元，电动割草机200欧元+50欧元电缆，汽油割草机300欧元+20欧元用于油气罐。其它成本包括电力、燃料、电池、草坪肥料等。从使用成本角度，若割草机器人使用2年或以上，整体成本低于电动、汽油割草机：第一年总成本，机器人割草机在1155-1190欧元，电动割草机在835-840欧元，汽油割草机940欧元；后续几年的成本：机器人割草机在115-130欧元、电动割草机在585-590欧元，汽油割草机在620欧元。 2021年，全球智能割草机器人主要参与者有瑞典的富世华集团（包括husqvarna和Gardena）、中国宝时得（WORX），按出货量计算三者占据全球割草机器人份额约90%。但随后几年，新型科技企业们迅速挑战巨头们的行业地位。例如，九号割草机器人销量近年来提升迅速。2023年九号割草机器人销量3.7万台，2024年Q1-3割草机器人收入5.95亿元，同比正增长379%。随着新进入者加入，竞争格局或发生变化。根据雨果跨境数据，2024年全球割草机器人行业规模预计为28亿美元，整体处于渗透初期，渗透率预计为7.5%。更优秀的产品力给足了新型巨头挑战传统玩家底气。例如，无边界割草机替代有边界割草机已然是不可逆转的趋势。富世华年报显示有边界割草机部门（Gardena）销售额近三年均处下滑趋势；相对应的，九号无边界产品收入则基本呈翻倍态势；印证有边界产品不仅需前期人工布线，且较无边界产品已没有显著的价格优势。有边界割草机器人因处降价趋势，利润空间被动逐步压缩。富世华年报显示2024年有边界割草机部门营业利润率同比下行1.3个百分点。无边界与全轮驱动，产品力成破局关键石头科技入局割草机器人的时点显得分外“讲究”。一方面，行业处于爆发前夕，2025上半年全球割草机器人（含埋线式割草机器人及无边界割草机器人）出货234.3万台，同比增长327.2%。海外需求集中爆发，新型科技企业海外订单呈爆发式增长。另一方面，用户们也在接受割草机器人技术革新带来的全新产品体验。IDC数据显示，无边界割草机器人的市场占比显著提升，从2024年的35%左右快速攀升至65%左右。这一变化不仅体现出当下割草机器人在定位精度、导航能力等核心技术层面的飞速进步，也意味着割草机器人正加速从“有边界”的传统模式向“无边界”的智能化、高效化模式转型，产品形态与功能正经历深度革新。具备无边界解决方案（无需在院子里安装实体电线，用户只需在应用程序中设置虚拟边界）和AI智能地图绘制功能外，石头科技的割草机器人将用户体验带上了另一个台阶。例如，在德国、瑞士和英国等许多国家，丘陵和不平坦的地形很常见。房屋常常建在斜坡上。即使在地势较为平坦的地区，院子里也经常会有凸起、凹陷或不平整的地方。对于这些地区的用户来说，典型的两轮驱动割草机往往难以应对——在斜坡上打滑、被困住，根本无法完成工作。而石头科技旗下的RockMow Z1割草机采用全轮驱动系统，这意味着四个车轮均配备独立轮毂电机。全轮驱动提供强大的牵引力和操控性。与两轮驱动相比，它爬坡能力更强，能应对更高的障碍物，也更容易摆脱困境。此外用户草坪经常有割草机留下的明显磨损痕迹。原因是割草机采用被动转向，本质上是通过迫使一个轮子比另一个轮子转得更快来拖动自身。这给草坪带来了很大的压力。这是整个行业普遍存在的痛点，而这也正是石头科技独特的主动转向系统旨在解决的问题。石头科技的RockMow Z1两个前轮均配备独立转向电机，每个电机都内置机器，可精确检测和控制转向角度。这使得移动更加顺畅，对草坪的影响更小，也更不容易留下损伤。除产品力优势外，相比竞品，石头科技的渠道及投放效率同样更佳。根据半年报，石头科技的费用结构呈“扩张化”趋势，在上半年销售费用中，石头科技的广告投放/平台佣金/渠道建设占比偏高（约86%）。这类支出短期全部呈现费用化，但实质上是在构建长期品牌与渠道资产。来源：石头科技半年报就投放效率而言，石头同样更佳。若以收入/销售费用维度评判企业投放率，石头科技二季度投放效率高达3.98，高于科沃斯3.7。也就是说，石头科技每投入1元新增销售费，会带来约3.98元的当季收入增量，边际产出有效。开源证券分析师此前预测，随着石头科技业务人员逐渐掌握投放节奏、并优选出高效的投放渠道后，他们预计2025年石头科技的费用投放效率会更高。此前，石头科技开启了欧洲市场“去代理化”阶段，即用短期利润换回长期定价权、用户数据和响应速度，如今的更佳的投放效率，无疑证明了石头科技选择的正确性。更重要的是，在某种程度上，扫地机器人部分能力可以复用至割草机器人领域；而坐拥品牌、技术能力、产品力、渠道优势和投放效率的石头科技，拥有着在割草机器人领域“后来居上”的底气。备货铺渠道，现金流模型显露扩张野心就二季报财务模型分析，石头科技似乎已经为割草机器人扩张做足了准备。石头科技中报数据显示，公司应收账款/票据（赊销与大客户账期配合，换市场先垫账）、预付账款（与上游锁量/锁价，为旺季与海外供货前置）、存货（产成品/在制/原材料拉升，匹配线下铺货与新品节奏）均呈上升态势，但合同负债在回落。 “这种‘现金流桥模型’，即应收、预付与存货同步抬升，叠加合同负债回落——是典型‘铺渠道、备货、拉新’的现金流特征。”一名长期跟踪石头科技的投资者分析称。具体而言，应收账款增加，意味着公司把更多产品以“先货后款”的形式卖给了客户（比如经销商、大卖场等），而不是立即收到现金。这是给予渠道信心和支持的操作，为了快速打入新市场（尤其是海外）或抢占更多市场份额，公司会给予经销商更优惠的信用政策（更长的账期）。这降低了渠道商的资金占用压力，鼓励他们更多地进货、更卖力地推销。同时一些大型连锁零售商（如美国的Best Buy、欧洲的Media Markt）通常议价能力强，要求较长的账期。为了与这些大客户合作，公司必须接受这种条件。同时预付账款上升，意味着石头科技在“锁料”与“备货”。因为预付账款增加，意味着公司提前把钱支付给上游供应商（如芯片、电池厂家），以确保原材料的稳定供应。在行业旺季或全球供应链紧张时，核心零部件可能短缺。提前付款可以“锁量/锁价”，确保生产不间断，同时可能避免未来价格上涨的风险。存货上升则意味着“囤货”与“备货”，以应对新品上市后可能产生的巨大需求，因此需要提前生产备货。合同负债回落意味着“预收款减少”与“拉新”，合同负债主要指客户预付的货款（预收款）。在扩张期，公司的首要目标不是从经销商那里提前收款，而是鼓励他们多拿货。因此，可能会减少“先款后货”的要求，转而采用更宽松的信用政策（这又回到了应收账款增加）。将以上四点串联起来，就构成了一个完整的“扩张战略现金流”故事。参考在清洁机器人和扫地机器人，在该战略模式下，知名财经评论员郭施亮假设石头科技将在2026年捕获5%-10%的割草机市场份额（约31.75万-63.5万台）同时他认为，石头科技推出割草机这一场景破圈行为，蕴含着估值重构的重大机遇。他认为，割草机业务不仅会给石头科技带来4.5-13.5亿元的直接利润贡献，还彻底改变了石头的估值逻辑：以前大家把它看作扫地机器人公司，现在，石头科技明显是在家庭移动机器人这个更大赛道里卡住了身位。AI+机器人+室外场景，三重概念叠加，由此获得了估值提升机遇。对于割草机这部分业务估值，郭施亮表示可以采用相对保守的远期P/E法，但由于业务尚未成熟，给予一个较高但低于核心业务的市盈率，以反映其增长性和风险性，30倍的远期P/E，大概可以反应高增长潜力溢价。 “结合前文分析在4.5-13.5亿人民币之间的净利润贡献，估值增量区间在135亿-405亿之间，如果加上和室内场景的协同，可能还能更多的溢价。”郭施亮分析表示。产品力破局，渠道力开路，辅以精准的财务战略，石头科技正将其在扫地机器人上的成功经验复用于更广阔的户外场景。这片新蓝海，有望成为其业绩与估值双重飞跃的新引擎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-11 10:41

债市早报：8月CPI同比下降0.4%，PPI同比降幅收窄；资金面仍收敛，债市延续弱势

35%。 2. 欧债市场 9月10日，英国10年期国债收益率上行1bp，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行1bp至2.65%，法国、意大利、西班牙10年期国债收益率分别下行1bp、2bp和2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月10日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-11 10:30

中欧突传大消息！路透:欧盟不太可能应特朗普要求提高对印度和中国的关税

FX168财经报社(亚太)讯英国路透社周四(9月11日)报道称，欧盟消息人士称，欧盟不太可能像美国总统特朗普(Donald Trump)敦促的那样，对俄罗斯石油的主要买家印度或中国征收高额关税。本周，包括欧盟俄罗斯制裁事务负责人在内的欧盟代表团飞往华盛顿，讨论双方如何协调对俄罗斯的制裁，以应对俄罗斯全面入侵乌克兰的行动。官员们表示，特朗普敦促欧盟对印度和中国征收高达100%的关税，以向依赖能源收入资助俄罗斯在乌克兰战争的俄罗斯总统普京(Vladimir Putin)施压。欧盟委员会尚未回应路透社置评请求。欧盟已对俄罗斯实施广泛制裁，并在7月份的最新一揽子计划中将两家中国银行和一家印度大型炼油厂列入其中。然而，消息人士称，欧盟对待关税的方式与制裁不同，只有在经过通常持续数月的调查，以建立合法合理的理由后，才会实施关税。迄今为止，欧盟仅在乌克兰战争的背景下对俄罗斯和白俄罗斯的化肥及农产品征收关税。这些措施的理由是为了防止造成可能被利用的依赖，并避免损害欧盟化肥生产商的利益。一位欧盟外交官表示：“到目前为止，我们尚未就可能的关税进行讨论，无论是对印度……还是与中国。” 此外，欧盟正在敲定与印度的贸易协议，欧盟不太可能希望危及该协议。特朗普对印度的立场似乎也在周三有所缓和，他表示正在寻求重启与新德里的贸易关系。另一位欧盟消息人士表示，此类关税存在风险，且范围可能过于广泛，如果特定实体终止与俄罗斯的业务往来，制裁这些实体并为其除名打开大门会更容易。迄今为止，欧盟仅限于将第三国的小型和不知名实体列入名单，这些实体通常是空壳公司，用于向俄罗斯军方输送军事装备或军民两用物品。欧盟计划将两个中亚国家的银行以及中国的炼油厂列入其第19项制裁措施名单，最早可能于周五提出。

tqttier09-11 10:22

邦达亚洲：美联储降息预期升温英镑小幅收涨

温也是支撑英镑反弹的重要因素。此外，对英国央行的降息预期降温也对汇价构成了一定的支撑。不过，美元指数在美国关键通胀数据公布前反弹收涨限制了汇价的反弹空间。今日关注1.3600附近的压力情况，下方支撑在1.3450附近。英镑/美元欧元昨日震荡盘整，日线微幅收跌，现汇价交投于1.1700附近。美元指数在空头回补和关键通胀数据公布前走高是施压欧元回落的主要原因。此外，北约边缘摩擦升级的担忧也对汇价构成了一定的打压。不过，对欧洲央行本周按兵不动的预期和美联储的降息预期限制了汇价的下跌空间。今日关注1.1800附近的压力情况，下方支撑在1.1600附近。欧元/美元美元指数昨日震荡盘整，日线微幅收涨，现汇价交投于97.80附近。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，在美国通胀数据公布前市场保持警惕也对汇价构成了一定的支撑。不过，时段内美国表现疲软的PPI数据巩固美联储的降息预期限制了汇价的反弹空间。今日关注98.30附近的压力情况，下方支撑在97.30附近。美元指数今日需要关注的数据有，美国8月CPI年率未季调和美国截至9月6日当周初请失业金人数。此外，欧洲央行晚间将公布利率决议，需要重点关注。另外，尽管美国经济前景日益黯淡，但惠誉评级仍然上调了2025年全球经济增长预期，理由是其他主要经济体的表现没有此前想象的那么疲弱，且关税不确定性有所降低。惠誉周三指出，目前已有明确迹象表明美国经济正在放缓，且今年全球经济增长仍将显著弱于以往。根据惠誉最新预测，2025年全球经济增长率将达到2.4%，较6月份的预测上调0.2个百分点，但仍低于去年2.9%的增速。该机构还将2026年全球经济增长率预期从2.2%上调至2.3%。在主要经济体方面，惠誉将欧元区今年的经济增长预期从0.8%上调至1.1%。惠誉指出，欧元区增长预期的上调，得益于企业抢在美方加征关税前提前出口的行为，这在短期提振了工业产出与贸易。美国经济正面临消费支出放缓、就业增长低迷以及关税冲击的影响。美国劳工统计局周三公布的报告显示，8月美国生产者价格指数（PPI）环比下降0.1%，上一次出现负增长还是在今年4月，市场原先预计会上升0.3%。这也导致美国8月PPI同比增幅放缓至2.6%，市场原本预期会加速到3.3%，7月数据也从3.3%调整至3.1%。分项数据中，食品价格环比上升0.1%，能源价格下降0.4%；贸易服务价格下降1.7%，创下自2009年以来最大环比跌幅（与当时的纪录持平），是整体PPI降温的主要原因。扣除食品、能源和贸易服务的核心PPI环比下降0.1%，同比上涨2.8%，市场原本预期会分别上升0.3%和3.5%。今年以来，贸易服务价格的月度波动幅度很大，凸显出特朗普政府的贸易政策对价格和需求影响的不确定性。报告表明，尽管美国总统特朗普的关税带来了更高的成本，但企业仍克制了大幅提价的冲动。许多公司可能担心，过度涨价会在经济不确定性打压消费支出的背景下吓跑顾客。

邦达亚洲09-11 10:08

Klarna纽交所上市开盘价52美元，发行价高于交易区间

larna面临着一些潜在的监管阻力。在英国，政府已经提出了新规定，将BNPL贷款纳入正式监管，以解决市场上的负担能力问题。

金融界09-11 08:30

A股头条：六部门集中整治汽车行业乱象；全球对冲基金对中国净买入创出去年9月以来新高；11连板天普股份复牌2日再度停牌核查

080美元，取暖油报2.3337美元；英国天然气期货涨1.14%。市场策略从中证1000指数来看，盘中回撤至此前一波反弹的0.382位置，从结构上看回撤应尚未完成，还会有一段下跌，接下来可关注50%位置。大盘这里回撤完成直接涨的可能性也存在，但目前还是首选继续回撤后再反弹。题材掘金多地加码“AI+海洋经济” 已有省份印发行动方案 AI赋能海洋经济，是培育发展海洋新质生产力的重要实践。据报道，近期，多地召开会议部署推进“人工智能+”赋能海洋产业，已有省份印发相关发展行动方案。其中，9月8日，青岛市海洋人工智能大模型产业联盟启动成立，由华为等担任理事长单位，将进一步集聚海洋人工智能大模型产业技术等方面资源。9月3日，浙江省海洋经济发展厅召开加快推进“人工智能﹢海洋”发展座谈会。据悉，浙江省已于近日印发《加快推动“人工智能﹢海洋”发展行动方案（2025年—2027年）》。另外，福建省“智汇蓝海：探索AI赋能蓝色经济高质量发展”研讨会日前在厦门召开，而深圳也在近期正式发布“AI+海洋”行业应用场景。标的：四方科技(sh603339)、东方国信(sz300166) 创历史新高中国大陆可穿戴腕带设备持续高增据报道，市场分析机构Canalys数据显示，2025年上半年，中国大陆可穿戴腕带设备出货量达3390万台，同比增长36%，继2024年下半年33%的增长后持续强势攀升。这一增长态势创中国大陆可穿戴腕带设备市场上半年度出货量的历史新高，标志着市场进入全新发展阶段。标的：博硕科技(sz300951)、奥海科技(sz002993) 公告精选【重大事项】天普股份复牌后仅2个交易日，再次停牌浙江荣泰：公司在机器人零部件领域的业务销售额较小占比极低青山纸业：公司目前生产经营活动正常，日常经营情况未发生重大变化多利科技：香港多利拟与霭德兰在西班牙设立合资公司建设生产基地珠江股份：拟择机出售公司持有的多只股票资产预计收益超去年净利润50%以上寒武纪：将于9月18日举行2025年半年度业绩说明会东阳光：拟与关联方共同增资合资公司用于收购秦淮数据中国100%股权富力地产：拟初步为境内公司债券持有人提供整体境内债券重组方案盾安环境：拟投资50亿元建设智能智造总部基地项目大金重工：签署12.5亿元超大型单桩制造订单约占2024年度经审计营业收入的33% 皇庭国际：晶岛国商购物中心（深圳皇庭广场）司法拍卖流拍平高电气：拟投资设立两家全资子公司云维股份：重大资产重组进展顺利抚顺特钢：因要约收购股份事项股票停牌一日世荣兆业：珠光集团通过无偿划转方式间接持股60.28% 泉峰汽车：德润控股及其一致行动人拟免于发出收购要约春兴精工：公司近期经营情况正常，内外部环境未发生重大变化澳洋健康：公司股票将继续停牌不超过3个交易日 *ST金科：实施资本公积金转增股本事项股票停牌 ST浩丰：至芯网络将成为公司控股股东，股票9月11日起复牌金龙羽：股东吴玉花终止协议转让公司股份的事项中国太保：建议发行港元计值H股可转换债券金风科技：拟约189.2亿元投建风电制氢氨醇项目福立旺：控股子公司强芯科技拟投资5亿元建设高端线材母料项目振德医疗：控股股东及一致行动人协议转让5%公司股份天合光能：控股子公司签订合计2.48GWh储能产品销售合同德马科技：拟中标2.9亿元拉美某知名电商巨头的智能物流项目陕建股份：公司及下属子公司8月中标4个5亿元以上施工项目蒙草生态：子公司牵头的联合体中标2.25亿元保护修复项目【业绩】禹洲集团：8月合约销售额为4.03亿元首开股份：8月共签约面积7.6万平方米，签约金额9.73亿元仙坛股份：8月实现鸡肉产品销售收入5.16亿元环比增长1.02% 深圳机场：8月旅客吞吐量580.7万人次，同比增长4.07% 【增减持】比亚迪：高级管理人员、核心人员合计增持5232.78万元公司A股股份华菱钢铁：股东信泰人寿近期累计增持6908.62万股公司股份拟继续增持1%—2%公司股份晶方科技：股东提前终止减持计划期间未减持交易提示【新股申购】昊创瑞通（创业板）申购代码：301668 股票代码：301668 发行价格：21.00 发行市盈率：21.02 【可转债交易提示】华宏转债、崇达转2、大元转债赎回，进入最后交易日【限售解禁】

金融界09-11 07:50

【黄金资讯】白宫更新金条关税安排 LBMA称是“受欢迎的进展”

持沟通，其中也包括对白银关税的讨论。英国方面的补充澄清除了美国的金条关税更新，LBMA还就英国《REACH化学品法规》下的千克金条（kilobars）分类问题给出说明。根据英国健康与安全执行署（HSE）的意见，作为投资产品进口的千克金条可被归类为“制成品”，无需注册。但如果千克金条用于制造用途，例如珠宝制作，则可能仍会被视为化学物质，需要遵循相关规定。

佳华16809-11 07:03

【欧股收评】科技板块回调，欧洲股市转跌投资者聚焦法国政局与美国通胀数据

技巨头。” 旅游与休闲股下跌1.4%。英国富时100指数下跌0.2%，德国DAX指数下跌0.4%。法国CAC40指数则上涨0.15%，此前法国总统埃马纽埃尔·马克龙（Emmanuel Macron）周二任命其亲信、前国防部长塞巴斯蒂安·勒科尔纽（Sebastien Lecornu）为新总理，这是不到两年内的第五位总理。法国近期政府在控制债务驱动的财政支出计划上难以统一，投资者正等待惠誉国际（Fitch）周五对法国信用评级的裁决。标普全球（S&P Global）则指出，新任总理的任命对解决法国的财政问题与不确定的政治局势作用有限。勒科尔纽肩负着推动2026年预算在议会过关的任务，以启动削减欧元区最大财政赤字的努力。哈索恩补充道：“欧洲本身高度分裂，任何新任总理或总统都会被严密审视，他们如何创造一个更统一的环境至关重要。” 个股方面，丹麦制药巨头诺和诺德（Novo Nordisk）上涨3.6%，此前公司表示可能裁员约11.5%，以应对减肥药市场的竞争压力。Primark母公司英国联合食品集团（Associated British Foods）大跌13.3%，创九年来最大单日跌幅，公司警告其下半年基础销售将下滑。金融科技公司Nexi暴跌9.5%，此前巴克莱银行（Barclays）下调其目标价，理由是国内市场的产业转型和新兴竞争对手带来风险加大。欧洲央行（ECB）将于周四公布货币政策决定，经济学家普遍预计利率将维持不变。但市场更大关注点将落在美国即将公布的通胀数据上。

埃尔瓦09-11 01:51

美股盘前要点 | 甲骨文AI业务井喷式增长，盘前飙升30%！英伟达发布新GPU Rubin CPX

小幅上涨，德国DAX指数涨0.04%，英国富时100指数涨0.12%，法国CAC指数涨0.48%，欧洲斯托克50指数涨0.31%。 3. 德银上调标普500指数年底目标至7000点，巴克莱则上调至6450点。 4. 苹果秋季新品发布会先后发布AirPods Pro、三款Apple Watch以及全新的iPhone 17系列；iPhone 17搭载A19芯片，256GB起售价为5999元。 5. 英伟达发布专为大规模上下文推理打造的Rubin CPX GPU，将于2026年底上市。 6. 甲骨文2026财年Q1营收149.3亿美元，每股收益1.47美元，云基础设施收入同比大增55%至33亿美元；剩余履约义务(RPO)飙升至4550亿美元。 7. 新思科技2025财年Q3营收同比增长14%至17.4亿美元，调整后每股收益3.39美元，均低于市场预期。 8. 据报微软Office 365应用程序将引入Anthropic AI技术。 9. 谷歌云披露储备订单达到1060亿美元，未来两年或新增收入580亿美元。 10. 马斯克：特斯拉正在敲定Optimus V3设计，将解决手部灵活性问题，拥有AI大脑。 11. 诺和诺德计划全球裁员约9000人，下调2025年营业利润增长预期至至4%-10%。 12. 阿里旗下高德发布全球首个基于行为+信用的榜单产品“高德扫街榜”，将发放超10亿元补贴鼓励用户到店消费。 13. 台积电8月营收为3358亿新台币(约合111亿美元)，创历史次高及历年同期新高，同比增长34%。 14. ARM发布新一代芯片设计Lumex，针对移动设备应用AI进行优化。 15. 法拉第未来完成为期一年的“合规监督期”，恢复为“完全正常的上市公司状态”。美股时段值得关注的事件： 20:30 美国8月PPI月率及年率 22:00 美国7月批发销售月率

格隆汇09-10 20:31

KCM Trade首席分析师Tim Waterer汇评:美国通胀数据能否决定9月降息？

会议，不过利率预计不会变化，周五将公布英国GDP数据，预计将显示经济收缩。但本周的重头戏是美国通胀数据。美国主要股指周二均收于历史新高，当前市场的乐观情绪很大程度上是基于货币政策即将放松的预期。因此交易员将希望看到CPI数据温和，这几乎可以为美联储下周降息一锤定音。不过通胀是否会如此配合则是另一回事了。

KCMTrade财经频道09-10 14:47

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