FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

财富汇｜美股投研｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

能花更能赚！腾讯的 Meta 时刻要来了？
go
为目前市场对于今年游戏增长 15%，总营收增长 10% 的预期显得略微保守。对一致预期稍作上调后（+2%），当下 5.36 万亿 HKD 的市值，对应 25/26 年的税后 Non-IFRS 净利润大约 19x/17x，结合增速来看仍不算太贵。而站在当下节点，海豚君依然看好腾讯能够在 AI 时代，发挥出更多 “超预期” 的增长潜能，这个成长想象力有望带动当下估值继续拉升。以下为详细分析一、微信生态稳步扩张二季度微信用户 14.11 亿，环比净增 900 万，预计主要受视频号、小游戏、微信元宝带动，QQ 则继续环比下滑。上季度全力分发的元宝，在融合进微信之后，独立 app 目前用户增势已经放缓，国内全行业几乎仅豆包一家，绝对规模、增速上同时位居前列。因此对于元宝总体用户活跃，可以关注一下电话会管理层对进展的汇报。关于超级 AI 战略，AI Chatbot 只是其中一种应用方向，从腾讯目前的战略方向来看，整个微信体内，还将结合小程序的调用，推出一个更加智能、以任务结果为导向的 AI Agent。后续推出路径，值得期待和关注。整体生态时长的占比上，腾讯暂时还稳定在 31%。一季度末因为元宝而拉升的占比份额，也在独立 app 增长放缓之后，二季度有所下滑。与之对照的是，字节的份额仍在缓慢提高。二季度增值服务付费用户数环比流失 400 万人，主要流失在腾讯视频端。二季度腾讯视频付费用户 1.14 亿，环比下降 300 万。其他内容付费目前也主要保持费用控制下的高效增长，不会盲目做推广促销。比如腾讯音乐增加 150 万人、阅文相比年初也只是净增加了 10 万人付费。二、长青游戏的价值仍然有的挖二季度网络游戏收入 592 亿，同比增长 22%，其中国内增长 17%，海外增长 35%，超预期主要在海外。（1）本土市场：除了《三角洲行动》新游的贡献，从绝对增量上看，长青游戏再次扛起大旗。海豚君从调研信息获悉，长青游戏《王者荣耀》、《和平精英》分别有 10%、20% 左右的同比增幅。《王者荣耀》主要是 IP 联动，多款新皮肤上线拉动；《和平精英》则主要受益于当下的射击热，作为一款依赖 DAU 的 MOBA 竞技游戏来说，人气是决定因素，而用户活跃除了官方做活动、买量推广外，还非常依赖社交关系，这恰好是腾讯可以发挥的地方。此外，同为射击游戏的《三角洲行动》、《暗区突围：无限》等新品上线，以及 “搜打撤” 新玩法的融入，可能都或多或少的带动了当下射击游戏人气。如下图腾讯旗下四款主要的射击游戏 DAU，在《三角洲行动》彪悍增长的同时，其他三款游戏用户活跃保持稳定，并未出现明显的内部侵蚀问题，说明整体射击游戏市场的用户在破圈。（2）海外市场：Q2 炸裂增长，一方面是老游戏，Supercell 旗下《皇室战争》，以及《PUBG Mobile》的增长带动；另一方面是新游《沙丘：觉醒》的增量。结合递延收入计算的流水指标更能代表真实需求的前瞻性指标。二季度递延收入同比增长 13%，虽然季节性环比下滑，但波动幅度小于历史惯常的表现，体现当下（聚焦长青游戏二次开发）流水的稳定性。再加上下季度有了提档的重磅手游《无畏契约》做支撑，因此也无需过多担忧去年因《DNFM》带来的高基数压力了。三、广告受益库存释放和 AI 提效二季度大环境依旧承压，但腾讯广告仍然保持近 20% 的增速，略超市场一致预期，继续领跑行业。但财报前渠道调研已经有积极反馈，因此预计乐观资金的预期可能也不低。驱动增长直接因素仍然是提高加载率，释放库存，主要体现在视频号、小程序广告，同时 AI 对全域广告的 ROI 也有一定改善。（1）二季度小游戏 IAP 流水增长 20%，表明用户很活跃，因此 IAA 的广告规模增长应该也不会差。（2）五月微信组建电商产品部，商家入驻加快，推动视频号、微信小店为主的电商生态扩大和后续的广告变现。当然，从商家预算分配的角度来看，本质上还是商家对微信生态价值的认可。作为用户粘性最高、规模最大的平台，微信也被商家视为真正意义上的私域流量最后聚集地，是能够帮助自己建立长期口碑的平台。因此微信生态的健康，会自然而然的受到商家的重视和共同努力，在产品质量、品牌影响上都会保持高要求。这有利于微信后续进一步完善电商布局后，生态能够长期保持优质。二季度在外卖战开打初期，对腾讯渠道的广告还有一些小幅利好。但随着二季度末三季度初，补贴对拼加剧，部分营销预算也被挪移到补贴端，因此预计三季度广告增速可能会受到一些影响。好在目前而言，补贴力度边际放缓并逐步趋稳，对腾讯渠道广告影响预计也不会再明显加大了。四、金科已回暖，企服稳健增长二季度金科企服同比增长 10%，环比加速改善。同样因为消费环境，考虑到对商业支付收入的拖累，市场预期不高。拆分来看，占 2/3 的支付收入已经恢复正增长，参考央行收缴的第三方备付金总额变动，同样有逐季改善的趋势，说明主要是环境回暖带动。企业服务（云业务和视频号佣金等）则继续稳健增长，海豚君估算同比增速上升到 21%，较上季度的 15% 有所加速（估算值仅作参考）。对外的企业客户强劲需求也带动一部分增量云收入，包括 GPU 阻力和 API token 使用。不过按照集团战略，腾讯云算力优先满足内部需求，意味着腾讯想要做大云收入的意愿不足，因此这部分收入未来增长预期，也不必过于夸张。五、投资利得：对拼多多利润的预估调节，分占利润同比下降关于投资利得，海豚君基于原指标定义，主要看其他收益净额（包含投资收益），以及分占联营/合营公司盈利两个部分。二季度仍然没有做太多资产处置，因此综合投资收益主要来自于分占盈利、投资资产公允价值增加。不过 Q2 分占盈利同比下滑 40%，环比也未增长，公司提及主要是一个被投联营公司的预估收益下降。海豚君猜测，这个公司可能是拼多多。腾讯财报先于拼多多，因此这部分收益主要靠腾讯自己内部预估，然后再在下个季度对实际情况进行多退少补。Q1 拼多多利润确实大幅 miss 预期，因此 Q2 分占盈利不佳很可能有其中 “调节修正” 的因素。截至二季度末，公司联合/合营资产规模合计 3144 亿，计算得二季度腾讯的投资收益率为 5.7%（年化），环比一季度保持稳定。六、主业盈利潜力还在释放二季度经调整净利润 631 亿，同比增长 10%，仅略微高于市场预期。但从核心主业的经营利润（=毛利 - 经营费用），相当于剔除了分占联营盈利的波动影响，那么实际核心经营利润同比增长 29%，明显超过市场预期，利润率为 35%，同比提升 4 个点。再来看下这么高的利润率怎么来的： 1. 高毛利率的现金奶牛占比提高游戏和广告是毛利率相对比较高的两个业务，因此这两座金矿持续高增长，无论是对毛利率还是现金流都有不错的拉动。二季度毛利率同比提高 3pct 达到 57%，再创历史新高。分业务的毛利率也都齐齐向上，其中增值服务、金科的毛利率都创了新高。（1）增值服务中，因为聚焦长青游戏 IP 开发的战略，使得游戏业务对外部渠道的依赖性降低，减少分发成本。与此同时，5 月 Epic 与苹果基于引入外部支付链接的纠纷有了新的进展，虽然目前只是在北美、欧盟地区适用，但也让游戏业务未来的变现空间带来更多遐想。（2）金科业务的毛利率提升，除了云业务本身毛利率改善外，还有视频号电商佣金、消费贷等高毛利业务扩张的带动。 2. 无惧 AI 增量成本，经营效率保持提升因 AI 提高资本开支已一年，市场不乏对腾讯利润率影响顾虑。虽然海豚君认为 AI 革新时期，投入长期成长比维持短期利润更有价值，但实际情况是，尽管研发增长避无可避，但在整体经营费用投入上依旧可控。二季度研发费用增长 17%，其中人员薪酬增长 8%，主要增幅来源于 AI 服务器带来的摊销成本，同比增长 58%，逐季加速中，预计这个趋势近两年还会持续。二季度管理、销售费用上，效率提高主要体现在销售推广支出上，贴合海豚君前文所讨论的长青游戏战略，对整体游戏变现效率的提升问题。从雇员人数上看，二季度相比一季度末环比增加 1800 人，可能临近毕业季，有季节性的人员招聘带来。同时从人均薪酬来看，说明腾讯对 AI 相关的高薪研发人员需求仍然旺盛。但从研发人员开支来看，研发人员薪酬同比只有 8%，这可能是因为在新招 AI 人才的同时，也存在基础开发人员的优化。结合 Meta 和 Google 的经验，AI 对于综合运营工作、基础代码的编写都能够做多部分替代。因此在腾讯庞大的组织架构上，具备长期优化的空间。 3. 受禁令影响，Capex 短期下降二季度资本开支 191 亿，环比下降了 30%，应该主要是 H20 禁令的影响。前不久放开 H20 供应，据悉腾讯已经下了新订单，预计下季度资本开支会快速反弹，电话会可以关注一下，基于目前的需求和供应变化，腾讯对全年资本开支投入的预算是否有新的调整。七、重回成长有望抵消大股东减持压力最后简单来看下回购与抛售情况。从上次财报披露至今的 3 个月，腾讯总股数净减少 3500 万股。同期，大股东减持力度略微有所减弱，三个月抛售了近 3780 万股，在腾讯中的股权占比降至 22.98%，下降 0.32pct。整体上，还是在 8、900 亿回购的预算框架之内，随市值波动灵活调整。从日均回购规模来看，二季度以来力度减弱，显然不能抵消大股东的抛售影响。但有了成长故事的腾讯，看好资金增加，也不需要完全靠自身回购来支撑大股东的抛盘了。这说明，打铁还需自身硬，主要有成长，不怕个别股东的非正常减持。
海豚投研08-13 22:38
维他奶国际：年内耗资逾2.28亿港元回购
 go
08亿港元，亏损规模较上一年度缩减。营收增长乏力，利润加速回升从财务数据来看，维他奶国际的营收自2021年以来进入下行通道，2024/2025财政年度收入为62.74亿港元，同比微涨1%。其中，内地市场销售收入同比增长1%，香港业务收入同比增长2%。同期，公司利润自2022年以来持续回升，2024/2025财政年度归母净利润约2.35亿港元，同比增长102%。公司称，提升中国内地业务销售端的执行能力、加上香港业务表现强劲，以及提升采购及营运效率的策略重点，使得公司利润大幅增长。 2024/2025财政年度，公司毛利率达到51.3%，同比上涨1.3个百分点。年内回购逾2400万股 2025年以来，维他奶国际持续回购股份。 Wind数据显示，截至2025年8月11日，公司年内累计回购超2400万股，合计耗资逾2.28亿港元。（文章序列号：1955149361621110784/PLH）免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。
面包财经08-13 11:08
8月13日隔夜要闻：美股收高中概普涨 OPEC收紧供需预期波音7月飞机交付量下降两成美CPI数据强化降息预期
 go
业务恢复盈利 Myomo上调2025年营收增长目标 Maravai生命科学宣布削减成本计划 Anthropic以1美元向美国政府提供人工智能聊天机器人Claude 评论最新预测：2026年美国社安金生活成本调整幅度或达2.7% 美银：贸易战仍是市场首要风险美国财长贝森特暗示美联储应对9月降息50基点持开放态度石油市场风声鹤唳：OPEC收紧供需预期沙特数据引发震荡美联储董事会候选人米兰、布拉德称特朗普的关税并未引发通胀美国7月关税收入飙升但还是没能堵上越扯越大的预算窟窿道明证券：预计美联储将在9月提前开始降息在充斥着 “氛围编码” 初创公司的世界里，Uno Platform瞄准了企业开发者关税引发的通胀表现参差不齐欧洲债市：德国30年期国债收益率升至2011年以来最高通胀数据鼓舞鸽派市场对美联储大手笔降息的押注升温美国股市：标普500指数刷新收盘纪录 CPI数据强化降息预期美国债市：CPI数据强化降息预期美债涨跌互见收益率曲线陡化纽约汇市：美国CPI基本符合预期美元兑G-10货币下跌细看7月CPI数据：消费者感受到通胀加速带来的压力特朗普之子加入后，小型投资银行收入激增堪萨斯城联储行长：目前美联储政策立场仍然适当支持暂时按兵不动
金融界08-13 07:38
民生证券：给予工业富联买入评级
 go
化释放长期潜力。2Q25公司整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。GB200产品实现量产爬坡，随着生产良率的不断改善，出货量呈现逐季递增的良好势头，AI服务器出货增长也带动整体业务快速增长；交换机方面，上半年800G交换机营收较2024年增长近3倍，印证了数据中心带宽升级需求下的产品竞争力。公司在AI领域布局领先，产品结构持续优化，全球产业链优势进一步凸显。　　液冷能力全球领先，前瞻布局GB200机柜解决方案。工业富联打造了从零部件、服务器到系统的全系列浸没式液冷解决方案，富联具备冷板式、浸没式、喷淋式的全系列液冷方案，适配从边缘计算到超算中心的全场景需求。2024年10月16日，工联子公司鸿佰在开放运算计划全球峰会(OCP,Open ComputeProject)上展示了GB200NVL72液冷解决方案，该方案具备1300kW的散热能力，能力范围涵盖side car和DCU全系产品，可无缝完美整合至OCP ORv3机架中，并部署于客户的数据中心。此外，2025年7月30日，东元电机与鸿海科技达成战略联盟，双方将携手提供涵盖服务器、冷却系统、电力基础设施等一站式数据中心建设解决方案，满足从中国台湾、美国到东南亚、中东等地的庞大市场需求。在新产品进度方面，富联与客户深度合作共同开发新一代液冷机柜关键技术，有望在GB300机柜获得更高的盈利能力。　　投资建议：我们预计2025-2027年归母净利润为302.52/376.14/452.57亿元，对应PE为26/21/17倍，考虑到公司在AI服务器和800G交换机快速放量，GB200有望给公司带来较大业绩增量，维持“推荐”评级。　　风险提示：海外市场不及预期；技术产品更新迭代快；客户相对集中；原材料价格波动的风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-12 20:58
中银证券：给予工业富联买入评级
 go
云计算业务方面：第二季度公司整体服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。GB200系列产品实现量产爬坡，良率持续改善，出货量逐季攀升。2）通信及移动网络设备方面：受惠客户某些特定机种的热销，精密机构件业务上半年出货量同比增长17%。展望下半年，智能型手机市场高阶化趋势将持续、GenAI与折叠装置将为产业带来新增长动能。交换机业务方面，上半年800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。公司通过深化合作与优化产品结构，巩固了在核心客户群体的市场份额，进一步夯实了公司在全球高性能计算及AI基础设施领域的竞争力。　　估值　　考虑全球AI基础设施景气度有望持续上行，公司不断推进先进产品研发，且多元业绩弹性有望加速释放，我们调整盈利预测预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8139.99/13099.77/16241.75亿元，实现归母净利润分别为316.19/574.03/658.98亿元，对应2025-2027年PE分别为22.8/12.6/11.0倍。维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　宏观经济波动风险、算力投资不及预期风险、汇率波动风险、客户相对集中风险全球贸易摩擦升级。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级14家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.19。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-12 17:50
全球最大主权财富基金，突然清仓！
go
据管理器）。 ④工业富联第二季度服务器营收增长超50%，云服务商服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。本轮AI行情自6月以来的上涨主要由上游北美算力链带动，如今板块属于过热程度了吗？兴业证券从拥挤度、滚动收益差、成交占比等角度测算认为，当前多数AI细分方向拥挤度仍在中等水平，成交尚未升至过热区间。
格隆汇08-12 16:08
Circle财报前，投资者需要重点关注哪些核心信息？
go
定的资金池并从中获利。 Q1业绩回顾：营收增长强劲但成本压力上升在已披露的2025财年第一季度财报中，Circle表现出色：该公司的储备收入同比飙升55%，稳健增长主要得益于USDC发行量增加和储备资产的利息收入。然而，亮眼的营收表现背后，公司的成本也在提升。Q1期间，Circle整体成本同比增长73%，增长幅度超过营收。其主因之一是分销成本显著增加，尤其是向Coinbase支付的合作费用。同时，《天才法案》等监管友好政策的推出为USDC在更广泛场景中的启用提供制度确定性，推动更多机构用户对其稳定币解决方案的接纳。因此，市场普遍预期，Circle将在Q2报告季中延续同比高增速——预计收入同比增长或将继续维持在55%左右。然而，考虑到第一季度的高基数影响，环比增长可能趋于温和，平均预期约为10%至15%，彭博一致预测本季总营收接近6.46亿美元。此外。2024年公司推出锚定欧元的新稳定币EURC，目前推出初期市场反响积极，未来被期望为公司业务增长提供地理上的新驱动点。更值得关注的是，Circle正在构建一个面向全球的链上结算基础设施——Circle Payments Network（CPN）。该网络旨在通过USDC、EURC等受监管稳定币实现跨境支付的实时结算，提高资金流转效率，减少传统金融系统中的中间环节与摩擦成本。尽管CPN目前尚处于早期阶段，收入贡献体量有限，但该项技术路线未来若实现规模化部署，将不仅成为公司新的业务支柱，也可能重塑其现有分销结构，提升整体运营效率。财务表现呈现「增收不增利」在高增长之下，Circle仍面临不容忽视的成本压力。2025财年第一季度，公司总成本同比增长73%，超过营收增幅，导致利润空间被明显压缩。其中最大一项成本来自其与Coinbase的收入分成。Circle与Coinbase的分成模式是：Coinbase获得其平台上持有的USDC利息收入的100%，以及平台外其余USDC储备利息收入的50%。由于大约20%的USDC存放在Coinbase上。根据摩根大通的报告，在2025年第一季度，Coinbase从Circle的USDC合作中获得了约3亿美元的收入，超过Circle同期的净收入（约2.3亿美元）。这也从侧面说明了Circle在用户流量入口上的被动格局，过度依赖单一分销渠道不仅压缩利润，也对其议价能力与生态结构带来挑战。为逐步打破对单一渠道的依赖，Circle一方面积极拓展新的分销伙伴关系，例如2024年Circle向Binance支付了一次性6,000万美元费用以及按月支付SOFR利率的费用，以获得15亿美元的USDC流动性支持。此外，Circle也在通过区块链网络、支付钱包等整合新的分销渠道，但目前新合作伙伴的收入贡献尚未显著替代Coinbase。可以合理预计，Circle Q2的分销成本预计仍将随业务扩展及合作伙伴推广而有增长压力，但不会出现大幅暴涨。对未来CPN贡献收入和效率改善的期待，间接被看作是一种成本压力分摊的“希望点”， CPN的推广和成功能够分担或替代当前高额的分销费用支出，减轻Circle对单一渠道的依赖。盈利可能仍然需要时间盈利性方面，Circle依然处于盈亏临界。尽管2025年Q1实现了逾2.3亿美元的毛利润，但因成本侵蚀，其每股收益（EPS）为0.00美元。这意味着公司尚未形成稳定盈利能力。分析师对Q2每股利润的预测分歧较大，部分预期显示公司会持续小幅亏损，处于每股-0.08美元至-1.29美元之间；也有少数分析认为公司有望实现盈亏平衡甚至小幅盈利，预计每股盈利可达到0.20美元。目前来看，公司实现全面盈利仍需在未来几个财季内对分销费用进行有效控制，或将CPN网络商用化以优化收入结构。盈利前是买入的机会吗？最後，我們來聊聊投資角度。117 的近期预期市盈率（PE）对CRCL（Circle）这类年轻公司来说是正常的，尤其是在公司营收持续高速增长、稳定币在支付生态中角色提升的背景下。根据Seeking Alpha的共识预测，Circle在2026财年的每股收益有望同比增长38%，而到了2027年，其盈利增速可能达到近150%。若盈利目标如期兑现，公司市盈率有望在2027年回落至35倍左右，使估值水位趋于合理，有效提升投资安全边际。换言之，在目前盈利能力尚未完全释放的阶段，市场已经在为其未来价值定价。一旦通过控制成本、优化渠道以及拓展收入模型等途径改善利润结构，当前股价将有可能出现重估空间。 Circle冲高后回调，是逢低买入还是该卖出避险？ TradingKey - 在成功IPO后，Circle（USDC发行方）股价开盘后一度飙升至发行价的八倍，引发市场广泛关注。然而，过去两周该股进入明显回调，目前价格在150美元徘徊。市场狂热已有所降温，大众不禁开始思考：当前的Circle，是该卖出避险，还是逢低买入的优质标的？稳定币的未来前景：支付体系进化的新方向尽管很多人可能认为稳定币只是另一种与加密货币相关的产物，但事实并非如此。稳定币有望成为法定货币的重要演化形式。其六大特征——即时结算、去中介、近乎零费率、无法拒付、可编程、高透明性——让其具备成为下一代支付基础设施的潜力。为什么市场选择了稳定币？真正理解稳定币潜力的关键，是回归用户视角。在实际使用中，用户并不关心是否使用“稳定币”，他们关心的始终是三件事：资金是否安全？到账是否迅速？成本是否最优？——正如 Higlobe 联合创始人 Farman-Farmaian 所言。尤其是在跨境支付场景中，稳定币因与美元1：1挂钩，天然具备规避汇率波动、提升资金效率等优势。目前主流稳定币中，尽管USDT（Tether）市值最大，但从市场合规性与接受度而言，USDC 更具吸引力。USDC 以现金与短期美债为主要储备资产，在监管合规性、透明度及流动性方面优势更为明显。而USDT则因储备结构较为混合（含贷款、数字资产及贵金属等），过去曾因储备不透明遭受监管质疑。也就是说，USDC解决了跨境支付中的安全、迅速和成本的担忧。随着全球跨境支付需求持续增长，若以USDC作为工具逐步落地，即便仅覆盖全球市场的一小部分，也有望撬动数万亿美元级别的交易规模。根据渣打银行与Zodia Markets的联合报告，预计到2035年，稳定币有望占据美国货币供应和全球外汇交易量的10%。目前，USDC约占稳定币市场份额的28%左右，若按照稳定增长，理论上Circle的营收有望达到Visa的水平——后者当前市值为约6000亿美元。当前，市场对于稳定币的需求主要来自与新兴市场。位于这些地区的人群不止想把资金“便宜、快速地搬进来搬出去”，同时还难以获得国际可用支付工具的企业，甚至深陷本币波动泥潭。最初，主要是那些加密原生支付公司的企业，帮助其终端业务更高效地在这些通道之间转移资金。如今，一个重大转变是，许多公司，尤其是大型跨国企业，开始涉足这一领域。他们希望了解如何使用稳定币，尤其是在非洲、拉丁美洲和亚洲等困难地区。然而，新兴市场的需求并非唯一选择，一个场景的爆发会衍生出更多场景，需求层层外扩。潜在风险：收入结构单一、利率及竞争风险渐显尽管市场前景广阔，Circle 当前的商业模式也面临一定挑战。首先，其核心收入来源是通过用户持有的USDC资产所形成的资金池投资美债等低风险资产，赚取利息收益；而这一部分收益并不会返还给USDC持有者。这种“无息融资”模式本质依赖于利率水平，因此高度受美债收益率影响。随着市场普遍预期美联储即将开启降息周期，Circle的利差收益空间可能受到压缩。同时，稳定币市场竞争日益加剧，一些新兴稳定币项目已开始尝试向持币用户支付利率，直接给用户让利。这种做法进一步挑战了Circle以“零收益”吸纳资金的模式，可能导致其市场份额被蚕食。此外，为拓展收益来源，Circle于近期开始探索非美元锚定的稳定币，例如推出了与欧元挂钩的EURC。在收入分配结构上也存在一定风险。Circle与Coinbase是USDC的联合创始人，依据早期协议，Circle负责稳定币的发行与资产管理，而Coinbase则负责推广、技术支持及分销渠道搭建。目前，Circle约60%的收入需支付给Coinbase，作为渠道费用，对利润构成极大压力。更关键的是，协议中还规定：若Circle无法履行部分义务、或因监管因素失去部分权利，Coinbase可接管USDC的发行权，成为直接发行人。这意味着Circle的主导地位未来并非完全稳固。为降低收入依赖，Circle正在重新评估双方分成协议，并尝试自建分发渠道。重新谈判仍面临难度，而能否成功建立独立而稳定的渠道网络，则需视其执行能力与市场接受度而定。总结：进攻与风险并存，短期调整或带来中线机会综合来看，Circle作为合规稳定币赛道的头部玩家，其长期逻辑仍具亮点。稳定币技术及应用具备改造跨境支付、重塑国际结算体系的潜力，USDC凭借可靠储备与监管优势，在机构端或将持续扩大影响力。但短期来看，公司营收高度依赖美债利差与Coinbase分成机制，加之新兴竞争者崛起、降息周期将至，不确定性逐步上升。市场情绪不再高涨，这可能是一种“去泡沫化”的修正，但也是审视其基本面、战略执行力是否匹配高估值的重要契机。长期看，Circle能否成为“区块链世界的Visa”，仍需时间验证。原文链接
TradingKey08-12 15:08
联姻失败！新相微终止收购爱协生，收入增速放缓、净利下滑困局待解
 go
司营收增速呈明显放缓的态势。存货规模随营收增长同步攀升，对现金流造成压力，公司在去年经营活动产生的现金流同比由正转负。在这一背景下，公司本欲靠重组来增厚业绩，并加快在TDDI芯片领域上布局，但最终因交易对价存在分歧宣告失败。 “蛇吞象”并购折戟回顾此次收购，2025年3月14日，新相微发布公告称，公司拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，购买深圳市爱协生科技股份有限公司(以下简称爱协生)100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。证券之星注意到，在此次收购之前，爱协生曾谋求A股IPO，并于2023年10月接受上市辅导，但未提交IPO相关资料。随后在2024年，爱协生计划曲线上市，以并购重组方式进入上市公司英唐智控(300131.SZ)体系，但该交易最终未能达成。公开资料显示，爱协生是一家人机交互领域的芯片设计和解决方案提供商，以显触交互、传感、图像处理等核心技术为支撑。新相微则专注于显示芯片研发和销售的集成电路设计企业，产品涵盖整合型TFT-LCD显示驱动芯片、整合型AMOLED显示驱动芯片等，双方在显示芯片领域具有协同性。结合交易双方财务指标来看，标的公司爱协生的营收、净利润均明显优于新相微。 2024年，爱协生营收和归母净利润分别为12.7亿元和2056.49万元；新相微营收和净利润分别为5.07亿元和843.29万元。可见，爱协生营收与净利润均超新相微 2倍以上，构成“蛇吞象”式并购。彼时，市场认为，新相微借助此次并购有望成为显示驱动芯片市场的整合者，加速在TDDI芯片的布局进程。但该交易筹划近5个月后，最终宣告终止。8月8日，新相微发布公告称，由于交易相关方未能就本次交易的最终方案达成一致意见，公司拟终止收购爱协生100%股权。此外，有分析指出，爱协生所在的LCD TDDI的售后领域，市场较为单一。从技术趋势来看，目前国内头部显示芯片设计厂商纷纷将研发路线向OLED TDDI产品方向积极推进中，该技术路线有望成为未来市场的主流选择。由此看爱协生当前的业务情况，其自身在未来业绩成长性上或许存在一定挑战。产品单价、净利润双双下滑证券之星注意到，新相微近年来盈利能力明显承压，公司本欲靠重组来丰厚业绩，不料宣告失败。在上市当年即2023年，受半导体周期下行、消费电子市场需求疲软等因素影响，公司产品价格竞争激烈，在当年出现增收不增利的情况，其归母净利润同比跌超七成，为2753.91万元。 2024年，虽然半导体显示行业景气度回升，但公司应用于消费电子领域的部分产品销售价格承压，致使毛利率有所下降，公司归母净利润进一步下降。公司在该年度的归母净利润为843.29万元，同比下滑69.38%。具体来看，公司产品主要分为整合型显示芯片和分离型显示芯片，前者包括TFT-LCD显示驱动芯片(DDIC/TDDI)、AMOLED显示驱动芯片等，后者则包括显示驱动芯片、显示屏电源管理芯片等，产品主要用于智能穿戴和消费电子等领域。证券之星注意到，公司整合型显示芯片和分离型显示芯片产品单价均出现下滑。2024年，上述两大产品的单价分别为1.53元/颗、2.02元/颗，分别同比下滑35.23%、29.09%。受单价下滑的影响，上述两大产品的毛利率同步下滑，分别为13.06%、24.16%，分别减少6.66个百分点、12.61个百分点。在这一背景下，新相微销售毛利率随之走低，为14.94%，同比下滑了6.06个百分点，创近六年新低。同时，期间费用的增长也在侵蚀公司的盈利空间。由于公司加大研发投入及市场开拓力度，其销售费用、研发费用以及管理费用均出现不同程度的增长。2024年，公司上述三项费用合计1.08亿元，同比增长11.34%。进一步研究发现，公司去年主要靠政府补助及公允价值变动损益保持盈利。2024年，公司计入当期损益的政府补助和持有(或处置)交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益的金额分别为501.92万元、931.11万元，共计1433.03万元，占当期归母净利润的比重分别为169.93%。剔除非经常性损益，公司在去年扣非净利润为-368.23万元，同比由盈转亏。存货攀升致现金流承压尽管新相微近两年来收入规模持续扩大，但其增长背后仍存隐忧。 2024年，新相微实现营收为5.07亿元，同比增长5.61%。其中，公司整合型显示芯片和分离型显示芯片分别实现营收为4.21亿元、8593.3万元，同比变动幅度分别为-5.18%、138.99%，占总营收的比重分别为83.06%、16.94%。受支柱业务整合型显示芯片下滑的影响，公司营收增速有所放缓，较2023年下滑了6.91个百分点。证券之星注意到，近年来，公司与京东方及其下属企业间的关联交易持续扩大。新相微于2016年引入了京东方控股股东北京电控作为战略投资者后，北京电控及其控股子公司北京燕东为发行人持股 5%以上的直接股东。招股说明书显示，2020年至2022年，京东方始终位列公司前五大客户，销售收入由当年的2802.63万元增长至3359.35万元。2023年及2024年，公司与京东方及其下属企业间的关联交易分别为6570.54万元、8815.2万元，呈逐年增长的态势。此外，公司的存货规模随着营收增长而同步攀升。2024年，公司存货金额为2.27亿元，同比增长60.95%，远高于营收增速的5.61%。公司称主要为产品品类扩充、市场份额提升、销售规模增加，增加备货所致。存货的大幅增长对新相微的现金流造成压力。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额-6686.7万元，同比由正转负，主要为预期市场增加备货，使得支付购买商品、接受劳务支付的现金增加。值得注意的是，进入2025年，公司存货规模仍在上升。一季度末，公司存货为2.33亿元，较年初增长3%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)
证券之星08-12 11:28
AI巨头C3.ai惊天暴跌超25%！CEO健康危机+业绩"灾难"引爆市场恐慌
 go
从历史财务数据看，C3.ai近年来保持营收增长态势但始终未摆脱亏损：2022至2025财年，公司营收分别为2.53亿、2.67亿、3.11亿、3.89亿美元，同期净亏损依次为1.92亿、2.69亿、2.80亿、2.89亿美元。资本市场对其估值也经历显著调整——2020年底公司市值曾突破170亿美元，而截至上周五收盘，市值已缩水至30亿美元。
金融界08-12 07:48
华源证券：给予华利集团买入评级
 go
集团进行研究并发布了研究报告《25H1营收增长凸显经营韧性，静待外部扰动因素逐步消退》，给予华利集团买入评级。　　华利集团(300979)　　投资要点：　　公司25H1营收预计同比+10%，外部因素扰动下增长符合预期。公司发布2025上半年业绩快报，25H1预计实现营收126.61亿元，同比+10.36%，预计实现归母净利润16.64亿元，同比-11.42%，营收在去年高基数下仍保持稳健增长，而在海外宏观环境及国际贸易政策等因素下，公司进行了客户及产能资源重配，新厂产能爬坡及现有工厂调整对利润端造成影响。分红方面，据公司公告，公司于2025年8月7日通过《关于中山华利实业集团股份有限公司2025年半年度利润分配预案的提议》，拟向全体股东每10股派发现金红利10元人民币（含税），预计2025上半年现金分红占同期归母净利润比例约70%，分红意愿较强。　　外部宏观经济及国际贸易政策波动较大，公司仍看好行业中长期结构性增长。据公司公告，在外部宏观经济环境及国际贸易政策的不确定性影响下，公司仍与Nike、Adidas、Converse、Hoka、On、NewBalance等客户保持紧密合作，探寻应对措施，25H1销售运动鞋1.15亿双，同比+6.14%，销量稳增长凸显经营韧性。公司于25H1动态调整客户结构及产能资源配置，持续优化考核体系以提升经营效率，伴随新工厂逐步完成产能爬坡及新工人逐步完成培训以及国际贸易政策等外部扰动因素能见度逐步提升，公司运营效率及利润率有望逐步企稳回升。　　α与β共振推动公司订单增长，客户结构性变化驱动ASP上行。从订单量需求端看，公司未来订单增长主要来自：1）运动行业发展下的消费需求增长；2）增长势能较好的品牌订单需求增加；3）新品牌（Adidas）合作加深带来的需求释放。从订单量供给侧看，2024年公司有4家工厂开始投产（越南3家、印尼1家），且未来仍有新厂投产及筹建，产能扩张预期仍在。从ASP端看，公司客户结构性调整驱动代工鞋履产品ASP增加，有望助推业绩增长。　　盈利预测与评级：公司作为我国运动鞋履代工头部企业，凭借短期行业需求修复、中长期扩产以及客户结构变化驱动ASP提升带来量价双升预期，估值长期看具备提　　升空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.6/42.5/52.0亿元，同比分别-7.3%/+19.4%/+22.4%。考虑到公司规模化及全球化下盈利能力上乘、头部客户粘性强、具备新客户拓展能力且具备中长期量价双升逻辑，维持“买入”评级。　　风险提示。国际局势变动及国际贸易变动风险；劳动力成本提升风险；客户需求修复不达预期风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.11。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。
证券之星08-11 22:28

上一页
1
•••
37
38
39
40
41
•••
293
下一页

24小时热点

最新话题更多