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香港《稳定币条例》生效：三大发钞行率先申请牌照，监管聚焦应用场景与合规能力

监管重点关注稳定币的应用场景券商升级虚拟资产交易牌照，积极布局稳定币业务警惕稳定币市场的概念炒作与风险编辑总结常见问题解答香港《稳定币条例》正式生效及配套指引解读根据 www.TodayUSStock.com 报道，2025年8月1日，香港《稳定币条例》正式生效。香港金融管理局（HKMA）同时发布了包括《持牌稳定币发行人监管指引》在内的一系列配套文件，明确了申请稳定币发行人牌照的条件和流程。该指引涵盖财务条件、人员资质、储备资产要求、托管赎回机制、司法管辖权以及3个月过渡期安排等多方面，旨在确保稳定币业务合规、安全、透明。发钞行有望率先申请稳定币发行人牌照业内权威消息显示，中国银行（香港）、渣打银行（香港）、汇丰银行作为香港特区三大发钞行，是稳定币发行人牌照的核心申请主体。由于香港特殊的货币发行体制，这三家银行代理港币发行，且稳定币需与法定货币1：1储备支持，发钞行在储备资产托管等方面具有天然优势和必然责任。多位跨境交易领域的专家认为，发钞行基于业务发展及监管推动，将大概率率先递交申请。此外，部分中资银行、大型央企、沙盒试点企业及拥有支付牌照的互联网巨头也已表现出强烈的申请意愿。牌照申请门槛与过渡期安排详解根据最新监管指引，申请机构须具备充足的财务实力和合规人员配置，储备资产须做到全额1：1对应法币，并由合规银行托管。申请机构还需明确司法管辖权以确保透明和可执行。已运营的稳定币发行人享有三个月的过渡期，必须在2025年9月30日前提交牌照申请，否则将于2025年11月1日起进入结业程序。鉴于牌照数量有限，首批批发量或仅为2-3张，行业竞争激烈。监管重点关注稳定币的应用场景监管部门明确指出，发牌时将重点考察申请人稳定币的应用场景及其可持续经营能力。现阶段，稳定币的主要应用被划分为三大类：数字资产交易全球贸易中的跨境支付传统资产的代币化从全球视角来看，欧美市场稳定币偏重金融领域，如现货转链ETF、链上资产抵押等；而香港市场则更注重跨境支付和资产配置场景。业内高管指出，应用场景的创新和实用性将成为获牌关键。券商升级虚拟资产交易牌照，积极布局稳定币业务证券公司作为数字资产生态中重要的中介角色，正加速拓展稳定币及其他虚拟资产相关业务。截止2025年7月底，香港共有44家机构完成了第1号证券交易牌照的升级，其中绝大多数为本地券商，新增了3家机构，包括多家中国内地券商的香港子公司，如国泰君安国际、天风国际和哈富证券等。机构类型已升级第1号牌照数（截至7月）主要业务方向本地券商多数（44家总数）虚拟资产交易、融资、托管、资产配置银行及互联网公司少数数字资产交易及托管此外，39家机构升级了第4号牌照（虚拟资产投资咨询），42家机构升级第9号牌照（资产管理）。券商的数字资产业务涵盖比特币、以太坊、NFT及证券型代币等多种资产类别。警惕稳定币市场的概念炒作与风险尽管稳定币被视为数字经济和国际货币体系变革的重要力量，但目前其商业模式尚未完全成熟。业内专家提醒，投资者应警惕过度炒作、空气币风险及储备资产安全等问题。有机构人士表示，市场对锚定离岸人民币的稳定币尤为期待。华夏基金（香港）已推出首只链上离岸人民币货币基金，标志着相关资产代币化迈出重要步伐，推动离岸人民币数字资产生态的发展。编辑总结香港《稳定币条例》的生效及配套监管指引的发布，标志着香港在数字货币及金融科技领域迈出坚实步伐。三大发钞行作为制度设计下的关键节点，极有可能引领稳定币牌照的首批申请与发放。券商等金融机构的积极布局，为香港打造多元化数字资产生态提供有力支撑。监管重点对应用场景和可持续经营能力的关注，体现了审慎与创新并重的监管思路，有助于推动稳定币业务健康发展并防范潜在风险。未来，随着锚定离岸人民币稳定币的推出及数字资产产品的丰富，香港有望成为区域金融数字化创新的重要枢纽。常见问题解答问：香港《稳定币条例》何时生效？答：该条例于2025年8月1日正式生效，配套监管指引同步发布。问：谁是最有可能率先申请稳定币发行人牌照的机构？答：香港三大发钞行：中国银行（香港）、渣打银行（香港）和汇丰银行，被认为最有可能率先申请并获批。问：稳定币牌照申请的主要门槛有哪些？答：包括财务实力、人员资质、1：1储备资产托管、司法管辖明确及合规运营能力。问：香港券商如何参与稳定币业务？答：券商多通过升级第1号证券交易牌照开展稳定币及虚拟资产交易、托管、融资和咨询等相关业务。问：投资稳定币有哪些风险需注意？答：主要风险包括概念炒作、空气币风险以及储备资产安全性问题，投资需谨慎。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

香港金融管理局推动稳定币监管落地，发钞银行或率先取得发行牌照

易与托管支持当前，已有44家机构取得虚拟资产交易升级牌照，较6月底增加3家，显示出传统金融加速融合加密世界的趋势。对于券商而言，其在稳定币领域的角色主要聚焦以下四个方面：交易撮合与流动性提供稳定币托管服务融资与数字抵押品支持传统资产代币化与配置咨询券商不一定直接发行稳定币，但可作为桥梁，加速传统资本市场与数字资产融合。权威点评与总结从香港稳定币条例正式实施，到金融机构竞逐首批牌照，标志着香港在全球数字资产监管舞台迈出了实质性一步。发钞银行的可能领跑将为整个行业带来稳定信号，而科技企业及中资机构的积极参与，则将推动稳定币生态从监管试点走向实际应用。从发展趋势来看，香港正从虚拟资产交易平台监管，扩展到稳定币、代币化资产、Web3生态系统等多个维度，呈现全链路合规建设态势。香港此举可望树立亚洲地区稳定币监管新标杆，提升市场对合规资产的接受度。 —— JPMorgan，2025年8月1日随着香港发钞银行加入，稳定币将获得“主权信用”支持，增强其广泛使用的基础。 —— Goldman Sachs，2025年8月1日对稳定币进行严格监管是保障金融系统稳定的前提，也是吸引国际资本入场的关键信号。 —— Citi，2025年8月1日常见问题解答 Q1：香港为什么要监管稳定币？ A1：为了防范金融风险并增强市场对虚拟资产的信任，提升国际投资者信心，香港需要建立稳定币监管框架。 Q2：谁可以申请稳定币发行牌照？ A2：申请人需满足财务稳健、储备资产足额、赎回机制健全等标准，主要包括发钞银行、科技企业、中资金融机构等。 Q3：发钞银行为何优先被看好？ A3：因其在金融体系中的基础性地位及合规能力强，易于满足监管对稳定币的高要求。 Q4：券商在稳定币生态中扮演什么角色？ A4：券商主要参与交易撮合、资产托管、融资支持及数字资产配置服务，不直接发行。 Q5：稳定币条例是否立即生效？ A5：条例已于2025年8月1日生效，原有项目享有12个月的合规过渡期。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:10

资金动向 | 内资疯抢港股！连日超百亿净买入，加仓小米、腾讯、美团

，6月25日，国泰君安国际宣布斩获香港虚拟资产交易全牌照，引来市场高度关注与积极反馈。信达生物：香港交易所信息显示，贝莱德在信达生物的持股比例于07月28日从5.19%降至4.69%。瑞银发表研究报告指，信达生物日前注册一项有关IBI363的二期临床试验，反映公司对IBI363作为新一代免疫治疗基石药物的信心，并有望扩大适应症范围。该行预期信达生物上半年收入将按年增长36%，并实现盈亏平衡；目标价由105.1港元上调至120.1港元，维持“买入”评级。

格隆汇08-01 19:18

Coinbase：惨淡业绩，难熄 “链上火”

主业介绍 Coinbase 是一个围绕虚拟资产，从交易所走出，致力于打造一个链上综合金融场景的平台，相对于同行来说，最大的优势就是合规友好。这在监管主动认可并推动虚拟资产市场下，有望占得先机。从收入贡献的大类上看，Coinbase 主要有三项创收来源：交易收入、订阅收入、其他。其中交易收入极易受交易行情影响，但也是当下 Coinbase 创收扛把子，占比仍然有 50% 以上。订阅收入和其他（包含托管结算、质押、稳定币、数据/云以及公司投资收益等），则更像是起到一个润滑剂的作用，由于增长相对稳定，可以稍微平抑交易收入的波动。但一个明显趋势是：随着场景的拓宽，竞争加剧、以及增量资金来源的结构变化，Coinbase 未来对交易收入的依赖性会越来越低。而借助低费率吸引用户，再通过综合金融服务来扩大附加值，是 Coinbase 想要促成的商业模式。目前而言，主要是借助自身的合规优势，针对机构用户做了费率优惠。随着稳定币在跨境 B2B 交易、RWA 上链等场景的渗透，借助虚拟资产规模膨胀的东风，Coinbase 有望成为淘金热的卖水人。二、平台资产扩张，净增只是小部分先来看 Coinbae 的用户生态变化。二季度交易用户环比少了 100 万人，回落到 870 万。但主要还是老用户的情绪恐慌，人均交易规模下降 38%，造成交易量的惨淡。资产规模上，二季度平台上的客户资产规模创了新高，达到连同隔离托管金一共 430 亿，环比增长 30%。不过海豚君简单测算下来，新增资产规模主要靠的是存量资产升值（尤其是比特币，规模占比从 66% 上升到 70%），只有 20% 的增量来自于真正从外部进来的新入金。三、市值新高，但交易降温 Coinbase 的短期基本面，还非常依赖交易收入。因此交易情绪一波动，对短期业绩的影响就非常大。二季度，加密货币市值新高，但因期间关税波动，交易量却环比大幅萎缩。行业整体下降近 30%，其中散户交易波动会更明显。照理说机构交易占比更高的 Coinbase，应该能够有一些相对韧性。但因为 3 月起来对稳定币交易对的定价进行了调整，简单而言，就是为推广 USDC 而有意减少 USDT 与虚拟货币的交易对，从而 Coinbase 平台内的交易进一步拖累。最终二季度整体交易量环比下滑 40%，其中散户交易规模下滑了 45%，换手率跌到近两年的底部。由于急跌时的恐慌，可能造成了很多中小散户出现 “即时交易” 的需求，因此费率更高的 Simple 模式交易占比提升，使得零售端的综合费率环比提高了 15 个基点。但费率本身不具备持续抬升的根本动力，短期提高的空间，难以抵挡交易规模滑坡的影响。最终交易收入环比下滑 39%，同比也下降了 2%。三季度看，行业交易情绪已经好转。上图中的 7 月交易规模，环比反弹了 50%。再加上 Coinbase 本身有永续期货合约的推出，有望抵消一部分 USDT 交易影响。单看 Coinbase 目前的衍生品交易情况，还在早期渗透，增势主要看自身的渗透节奏。年初宣布收购的 Deribit，还未并表，可能需要等到年底完成交易后。三、失望的订阅收入二季度虽然平台内的客户资产规模 AOP 创新高，但订阅收入实际表现一般，当期及下季度的指引均低于预期。这里的原因在于，二季度 AOP 增量的 80% 主要靠的是资产增值而非新增入金。再进一步拆分看，比特币贡献了大头，占比从上季度的 66% 提升到了 70%。而订阅收入中，除了机构托管费（预计本季度随托管规模环比增长 13%），比特币并不直接创造增量，反而质押业务的核心资产品种 ETH 和 SOL，二季度期间平均资产价格在下降，短期影响质押收益（二季度环比下降 27%）。稳定币的收入则与 Coinbase 二季度期间平台上持有的数量相关。二季度末平台持有量为 96.4 亿，但季末可能因加密货币价格回升，用户将 USDC 换回了加密货币，使得季末时点的 USDC 规模环比略有下降。但实际在二季度期间的平均持有量为 138 亿，环比 Q1 的 123 亿净增了 15 亿。最终，稳定币收入环比增长 12%。（下图 USDC 规模为季末时点值）四、费用刚性下盈利承压二季度核心经营利润率承受收入、费用的双压，环比滑落较多，从 36% 下降到 18%。其中费用端主要体现员工成本增长，受总员工数扩张、股权激励随市值上涨膨胀一起带动。另外，核心利润还受到一笔因数字泄漏而遭英国 FCA 的 3 亿罚款影响。不过剔除这些影响后，经调整 EBITDA 利润率仍然环比下滑了 12pct。作为交易平台，带宽服务器折旧、员工成本等刚性支出就占了近一半，因此短期盈利水平对收入端的波动敏感性较高。其余也有短期不看回报率的补贴、返利性支出，比如去年以来为了激励用户使用 USDC，Coinbase 一直在提高给用户的储备金返利。二季度的补贴比例较一季度有所下降，但仍有 40%。

海豚投研08-01 10:19

证券ETF嘉实(562870)连续3天净流入，最高单日“吸金”超3500万元

裕，构成券商板块配置窗口期。金融创新如虚拟资产业务有望显著增强券商盈利能力，2030年稳定币相关收入或提升行业营收25%-72%，类比2012年创新业务对行业的重塑。基本面方面，2025H1上市券商净利润同比大增99%，交投活跃、投融资改善及盈利结构优化共同驱动业绩修复。没有股票账户的投资者可以通过证券ETF嘉实联接基金(016842)布局券商板块机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-31 11:28

Robinhood：股票代币前程远大，散户王未来无敌？

变现率整体走高，这里的走高主要是期权和虚拟资产产品，正股还是下行的。 1）虚拟资产：虽然公司股价涨全靠虚拟资产领域创新和想象力，但二季度公司虚拟资产表现相对平平。283 亿美金的交易额，环比跌了 39%，跌幅超市场整体。但好在变现率改善：二季度每一万美金的交易额，HOOD 收 56.54 美金（56.54 个基点），环比多收了 2 美金，虚拟资产业务收入单季 1.6 亿，基本在预期之内； 2）期权定心石：作为交易业务的收入担当，二季度进账 2.7 亿美金，超出石宇奇 2000 万美金的关键，也是变现率的提升：一张期权合约抽成 0.51 美元，提升了三美分；此外期权合约数 120 万张，比市场预期得也更高一些。只是，由于交易数据，如 AUM、交易额、DARTS（含期权张数）等等，公司按月公布，市场基本已提前知晓，边际的增量信息主要是变现率。 3）正股交易——最多的用户资产配置，更低的资产变现。作为交易业务中，用户配置资产作为的资产类别，HOOD 通过批发用户订单的模式赚到的收入仍然不多。二季度交易笔数变化不大，收入环比增长，到 6600 万美金，主要是因为交易的换手率（总交易额/股票总资产）这个季度拉升到了 3.62 次。但变现率还是下降的，只有 1.28 个基点，也就是一万美金的交易额，HOOD 通过订单流的批发，只能拿到 1.28 美元。二）整个生息：MEME 股行情牛 $2 倍做多 HOOD ETF - T-Rex(ROBN.US) 整个生息业务走到现在，比年初市场预期还是好很多，一个很大的原因是美联储进入 2025 年后迟迟没有降息。二季度公司法定隔离现金利息达到了 7700 万美金（含 5800 万的融券担保金收入），一方面是因为隔离现金收益率提升（年化 1% 的收益）。二季度同样亮眼是，MEME 股炒作拉高了融券业务：融券总收入做到了 1.12 亿美金，收益率从上季度的 3.4% 反而回升到了 4.1%，主要是因为用户借券成本变高。考虑到二季度 MEME 股比较活络，这种股票的借券成本较高，对 HOOD 是明显利好。二季度总体收入：9.89 亿美金，接近 10 亿，同比增长 45%；但由于估值猛拉，更重要的是看看环比增长的折年率，二季度对应大约 30% 的年化同比，要匹配当下 50 倍 + 的估值，这个增长还要继续往上拉才行。三）支出端全面克制整个二季度，虽然产品研发和创新不断，公司在支出上显得非常优秀。首先，除了并购外，员工本身的人数环比是下降的，公司支出上主要以人头为主，人数不增，支出端本就可控。同时这个季度的营销费用、运营支出，甚至管理支出都是减少的。最终 9.27 亿的营收转化为了 4.39 亿的经营利润，利润率 44.4%，比一季度的 40% 小幅走高，未来走上海豚君估算的 50% 是高概率事件。四）进入新阶段：并购式创新！海豚君刚覆盖这个公司时的判断是公司借助订单流分发很难一招鲜吃遍天。而进入 2025 年，终于开始看到，公司开始了一个新的创新阶段，海豚君简单总结为并购式创新：把想要进入或改变的新行业和新市场，通过购买一个小规模的资产，核心目标是集齐牌照，然后开始对存量产品搞创新改造。除了之前买下的银行资产（主要是做信用卡业务），从今年一季度开始，公司陆续买下注册投顾平台 TradePMR、欧洲虚拟资产交易所 Bitstamp，尤其是在买下 Bitstamp 后，在产品创新上彻底打开了 “潘多拉魔盒”，引爆了市场想象力。并购式创新的新阶段，报表上两个典型体现：第一阶段、并购进来的 AUM 和有资产客户，第二阶段：内生用户和 AUM、平台交易活性上升。当然，目前报表还停留在第一阶段，主要体现在 AUM（90 亿的虚拟资产 AUM、6 月 67 亿的虚拟资产交易额）和用户（Bitstamp 带来 52 万新增有资产用户）的外延式增长。第二阶段上，内生 AUM 随着交易产品和品种的加大，净入金开始增长，有资产用户也开始增长。目前由于收购是最近两个季度才刚刚发生，明不明显：二季度单季净入金 138 亿美金，净增有资产用户 20 亿（剔 50 亿 Bitstamp 用户），且新入金用户单客 AUM 大约 2 万美金，与公司起步时人均四五千美金 AUM，偏差不算太大。 6）业绩概览如下：海豚投研观点美国零售券商罗宾汉 Robinhood 来说，2025 年的再次翻红，如果说上半段靠的是特朗普对虚拟货币资产的再造之恩，那么下半段则是 Robinhood 自身的勤奋努力，二者结合，给自己打开了虚拟资产世界的康庄大道。二季度，Robinhood 用一个季度的时间，直接把股价从 50 美金翻到了 105 美金，市值几乎站上千亿大关。到底是什么促成了它一个季度内就完成了别的券商十年都难迈过的千亿市值关卡？其实答案也很简单——虚拟资产，更具体来说，并入 Bitstamp 后，虚拟资产赛道开讲产品创新的新故事，具体来说：一个是稳定币打开虚拟资产市场新的想象空间，第二，也是真正让 Robinhood 跑出 Alpha，是公司自己开辟出的宏大股票代币赛道：在第二点上， 6 月 30 日法国举行的 Catch a Token 发布会上，Robinhood 在虚拟资产赛道，面向欧洲经济区的全量用户，推出了股票代币工具，让欧洲的用户不用开美股账户，就可以赚到美股股票和 ETF 波动的收益（详细运作见海豚君总结的下图）。甚至，还推送了送一级股票代币，如 OpenAI 和 StarX 的活动，在接下来的规划中，除了一级资产，以后艺术品、地产等现实世界资产，Robinhood 也会推出链上代币。 Robinhood 的股票代币到底设计的？此外，除了代币，Robinhood： a. 在欧洲还推出了永续期权， b.在美国推出虚拟资产质押; c.智能交易所路由功能推出，可以给客户提供基于交易额的分层定价，比如说用户月交易额超 500 万美金时，交易费率最低 10 个基点（注: 这个之前也有提过） d. 桌面端的高级图表功能进入到移动端； e. 黄金会员信用卡用户的奖励可以直接换虚拟货币； e. 升级虚拟货币转仓奖励，从原来计划的返 1%，升级到 2%。 f. AI 投资助手 Cortex 在虚拟货币 app 上也能用。 g. 公司支持的稳定币 USDG 获得了欧盟 MiCA 监管许可。可以说，这波发布会的重要性，可能完全不不亚于公司刚出现时，推出的颠覆行业的零佣金的订单批发商业模式。整体来说，虽说二季度业绩超预期，但超越预期差，公司的收入、利润业绩预期并不太大本质变化，仍然是一个季度将将 10 亿美金上下，季度利润将将 5 亿美金的水平。而公司短期内这种幅度的估值拉升，主要是股票代币的长期想象空间。而这次发布会，让大家再次重新看见了一个券商界不走常规路的 “罗宾汉”。想象力宏大，短期也不会证伪，因此目前的市场定价，似乎是定价为 HOOD 可服务的市场空间 TAM 翻倍了。而当下稳定币打开虚拟资产长期空间，股票或者说资产代币又打开了 Robinhood 业务天花板的情况下，只要虚拟资产牛还在，HOOD 大概率持续会是券商 Beta 行情中持续的 Alpha 股，意味着它在每次下跌中，跌幅可控，再每次上涨中，弹性更高。参考图表：海豚君历史相关文章：《Robinhood：川普送 “再造之恩”，散户王霸气归来》《Robinhood：出生 “桀骜”？终究落入俗套？》《“散户义和团” Robinhood：一招鲜真能吃遍天？》本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

海豚投研07-31 11:18

金融科技ETF(516860)近1年净值上涨135.51%，渣打集团与阿里巴巴达成战略合作，推进金融服务与AI技术融合

实质性利好，交易平台、跨境支付服务商及虚拟资产生态相关机构有望率先受益。规模方面，金融科技ETF最新规模达13.45亿元。资金流入方面，金融科技ETF最新资金净流出587.18万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计“吸金”1.14亿元。数据显示，杠杆资金持续布局中。金融科技ETF最新融资买入额达1385.07万元，最新融资余额达8020.18万元。截至7月29日，金融科技ETF近1年净值上涨135.51%，指数股票型基金排名5/2939，居于前0.17%。从收益能力看，截至2025年7月29日，金融科技ETF自成立以来，最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，上涨月份平均收益率为10.60%，年盈利百分比为66.67%，历史持有3年盈利概率为97.55%。截至2025年7月29日，金融科技ETF成立以来超越基准年化收益为0.49%。截至2025年7月25日，金融科技ETF近1年夏普比率为1.77。回撤方面，截至2025年7月29日，金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.46%。回撤后修复天数为79天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年7月29日，金融科技ETF近1年跟踪误差为0.045%，在可比基金中跟踪精度最高。金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证金融科技主题指数(930986)前十大权重股分别为东方财富(300059)、同花顺(300033)、恒生电子(600570)、润和软件(300339)、指南针(300803)、新大陆(000997)、东华软件(002065)、四方精创(300468)、银之杰(300085)、拉卡拉(300773)，前十大权重股合计占比51.2%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）金融科技ETF(516860)，场外联接(博时中证金融科技主题ETF联接A：023536；博时中证金融科技主题ETF联接C：023537)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-30 13:18

香港8月起实施稳定币监管制度，牌照申请时限明确，意味着数字资产市场正式纳入监管

表与流程明确，监管信号增强制度落地对虚拟资产行业有何影响未持牌风险升高，合规成行业生死线编辑点评与总结常见问题解答香港金管局推出稳定币监管新政根据 www.TodayUSStock.com 报道，香港金融管理局（HKMA）将于2025年8月1日正式实施稳定币发行人监管制度。这是香港推动虚拟资产金融基础设施建设的关键举措，标志着香港在数字金融领域迈出实质性监管一步。根据金管局发布的官方新闻稿，此次监管制度专门针对“以储备资产支持并用于支付用途”的稳定币发行人，明确其需获得金管局发出的法定牌照方可运营。申请时间表与流程明确，监管信号增强金管局为稳定币发行人设置了明确的监管过渡期和申请路径：关键时间节点监管要求 2025年8月1日监管制度正式生效 2025年8月31日之前机构需联系金管局表达申请意愿 2025年9月30日之前如准备充分，可提交完整牌照申请金管局表示，截至目前尚未发出任何稳定币牌照，所有市场参与者均处于观察与准备阶段。此举释放出“先申请，先审查”的信号，也提高了市场合规门槛。制度落地对虚拟资产行业有何影响这一监管制度的推行对香港数字资产生态构成深远影响，主要体现在以下几个层面：稳定币发行门槛大幅提升，要求全面的储备披露与审计机制。加强用户资金安全保障，有望重塑公众对虚拟资产支付的信心。促进国际项目落地香港，吸引合规型机构来港申请运营。这将使香港在全球虚拟资产合规格局中进一步确立领先地位。未持牌风险升高，合规成行业生死线金管局明确表示，所有涉及稳定币发行的实体，若未获牌照便运营，将构成违法。这意味着，未主动配合监管的项目未来面临被清退风险，合规将成为稳定币项目的基本生存门槛。同时，此项制度也提高了投资人和用户选择平台的门槛，合规程度将直接影响用户信任度与市场活跃度。编辑点评与总结香港金管局稳定币监管制度的实施标志着虚拟资产监管框架从“指导意见”进入“执法落地”阶段。这不仅为市场树立了明确的预期，也代表香港加快迈向国际数字金融中心的战略目标。监管趋严是全球趋势，香港率先建立稳定币发牌机制，有望吸引大量正规机构在港布局，同时促进行业优胜劣汰。未来，政策配套细则、技术合规路径和跨境协作机制将成为市场焦点。香港监管制度清晰且具前瞻性，将大幅提升机构对本地稳定币发展的信心。 —— KPMG中国金融科技主管，2025年7月29日全球范围内首批以执照形式监管稳定币的地区之一，香港再次领先亚洲。 —— Chainalysis亚太区分析总监，2025年7月29日监管制度将迫使中小型项目退出，利于提升行业整体透明度和资本吸引力。 —— PwC数字资产合规顾问团队，2025年7月29日常见问题解答 1. 什么是稳定币发行人监管制度？是指由金管局设立的针对以储备资产支持、用于支付用途的稳定币发行人实施牌照管理的监管制度。 2. 哪些机构需要申请牌照？凡计划在香港发行、推广或运营稳定币的机构均需在制度生效后申请金管局发出的合规执照。 3. 金管局何时开始接受申请？从2025年8月1日起实施制度，8月31日前表达意愿，9月30日前可递交正式申请。 4. 没有获得牌照会有什么后果？未获金管局许可而开展稳定币相关业务将视为非法行为，可能面临刑事处罚或强制下架。 5. 该制度对用户有何利好？有助于提升资金安全、稳定币透明度以及市场信任度，使用户在受监管环境中使用数字资产。来源：今日美股网

今日美股网07-30 00:10

港股午评：恒指跌0.95%、科指跌1.76%，科技股、金融股低迷，医药及餐饮股强势

K)：宣布1000万美元Web3.0及虚拟资产投资计划以太币为重点。机构观点平安证券(香港)研究也指出，当前港股市场仍具有较低估值以及“赚钱效应”下的交易渐趋活跃等优势，中长期走势仍可保持乐观展望。建议继续关注人工智能、机器人、半导体、工业软件等新质生产力等科技板块，及政策加力支持的创新医药板块以及具有消费属性的中医药和医疗板块。华泰证券研报表示，往后看依然看好港股市场机会，恒生科技修复空间或更大。往后看，全球广义流动性可能依然充裕，在这个情况下，各类资产预期回报决定资金流向方向，资金流向方向影响市场涨跌水平。即便经历了年初至今的大幅反弹，PB ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。浦银国际分析指出，近阶段港股资金面改善主要由于金管局流动性投放、南向资金和外资持续净流入、IPO市场火热、以及港股公司加速回购，整体港元流动性环境仍保持宽松。接下来半年报业绩公布期即将开启，目前市场预期较高。后续若因预期差出现回调，预计将会从拥挤度较高的新消费、创新药和银行等板块，往拥挤度较低、估值偏低、业绩有望超预期的板块轮动，比如科技板块，AI产业链相关等。

金融界07-29 12:17

战略布局构建新增长极，瑞和数智(3680.HK)锚定数字资产价值机遇

2025年7月，香港证监会已发出11张虚拟资产交易平台（VATP）牌照，从机构类型看，一个多元化、高合规的生态体系正在繁荣生长。除了《稳定币条例草案》，政策上还为数字资产发展提供更多战略支撑。今年2月，香港证监会发布虚拟资产市场监管“A-S-P-I-Re”路线图，为虚拟资产市场的有序发展提供了更为清晰的指引；今年6月，《香港数字资产发展政策宣言2.0》发布，升级政策框架，将“虚拟资产”正式更正为“数字资产”。可以看到，数字资产定位的巨大转变——从“投机叙事”向实用性和基础设施发展聚焦。这也预示着，全球资产数字化浪潮里将持续涌现新的投资机会。聚焦瑞和数智，从这次公告具体内容看，笔者认为公司长远规划可以概括为三大方面：布局合规的数字资产、构建链上金融基础设施、探索“链上”服务实体的混合生态。那么为何说瑞和数智能够做成这一切？最为关键的一点在于公司具备金融科技基因，并在多个维度形成核心竞争力，帮助其快速建立优势。瑞和数智长期服务于政企和金融机构数字化转型，并牢牢掌握稳定的市场资源，据了解，公司已覆盖国内80%以上的头部银行，核心客户实现了连续多年100%复购率。而这背后本质是公司在大数据和人工智能领域的实力和经验积累。目前公司有着出色的精英团队，技术人才占比高达89%，核心技术团队来自Teradata、SAS等外资企业，核心技术骨干拥有超过20年行业大数据人工智能解决方案经验。具备人工智能、大数据等技术并实现与Web3技术深度融合，始终是数字金融生态发展不可或缺的技术支撑。在香港数字资产产业链不断完善、市场参与者将持续扩容的背景下，瑞和数智有望很好地顺应市场趋势，快速占据有利地位，从而面向广阔的增长机遇，这也为公司后续发展加速跑和价值提升打下了坚实基础。瑞和数智价值重估的多重逻辑站在价值投资者的视角，瑞和数智的估值体系正在迎来范式转换，当前的估值体系尚未反映出以下三重关键变量： 1、战略升维下的价值重估金融科技的想象空间在于解决金融机构与外部海量场景的连接问题，比如对银行而言，也就是把监管科技、信用科技和风控等应用到具体场景。资产数字化浪潮，以及稳定币和RWA带来万亿资产上链，背后诞生出金融机构空前的资产管理需求。而瑞和数智凭借产品研发、项目实施服务和技术创新经验，能够扮演“资产管理基础设施”角色，提供稳定可靠的解决方案，由此公司收入结构将不断优化，业务打开更高的增长天花板。瑞和数智具备行业里最大竞争壁垒，即金融客户的广泛覆盖以及长期稳定的合作关系，能够获得确定性的市场机会，由此进一步巩固领先地位。 2、从“一元”到“多元”的估值改变内生增长为公司打开了更具想象的估值空间，而通过投资赋能实现外延式扩张，也正在成为公司重要的估值逻辑。今年4月，瑞和数智参与“联合要约收购上市公司东京中央拍卖”，按照收购后的股权占比，瑞和数智获得了东京中央拍卖共1500万股，每股待售股份为0.44港元。截至7月28日收盘，东京中央拍卖股价已升至每股6.4港元，这意味着目前该投资案例已为瑞和数智带来近9000万港元的持有收益，足见其独到的投资眼光。公司将投资纳入新的增长范式，未来不仅在交易层面，还可能通过投后深度赋能企业发展，实现战略升级，最终推动自身估值中枢上移。 3、行业β有待重估在全球数字资产竞争版图中，无论从政策导向还是市场动能上看，香港未来锚定的是“全球数字资产枢纽”这一目标。这为瑞和数智探索Web3.0和加密货币资产领域创造了得天独厚的优势和起点，构成了公司未来价值提升的最大的底层催化剂，瑞和数智因此将长期享受到估值溢价。此外，公司也将受益于港股科技板块整体估值的长期提升。目前而言，瑞和数智这类具备硬核技术壁垒的成长股尚未获得充分定价。从公司目前的PS（市销率）估值来看，截至2025年7月25日，公司的总市值为13.05亿港元（约合人民币12.0亿元），2024年收入为3.78亿元人民币，因此PS估值约为3.17倍。对比来看，第四范式和长亮科技也涉足数字资产领域，PS估值分别为3.9倍和8.5倍，瑞和数智的估值水平偏低。而在市值方面，第四范式和长亮科技均在百亿级别，瑞和数智则在十亿级别。可见公司存在明显被市场低估的可能，加上业务发展正逐步迈入成长加速期，对投资者而言是颇具“性价比”的投资标的。进一步计算公司的PSG估值（市销率PS/未来营收增长率G），参考行业增长情况，保守假设G在10%-20%区间，公司的PSG估值远低于1。这也验证了瑞和数智目前的估值没有充分反映公司的未来潜力。随着战略执行推进，加速在Web3.0和加密货币资产领域布局，将进一步改写这个金融科技头部玩家的价值评估模型，可以期待瑞和数智在资本市场上打开数倍的价值成长空间。结语：在港股科技资产重估浪潮下，香港在政策和市场共振下，逐步展现出Web3时代未来“全球数字资产枢纽”的模样，成为越来越多企业实现自我价值发现的“掘金地”。瑞和数智在金融科技领域扮演领跑者的角色，全面开启数字资产领域的战略布局后，能够利用现有优势去快速建立有利地位，加速业务增长。从投资的角度看，瑞和数智已经迈入了价值重估之路。

格隆汇07-29 10:38

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