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韩股创三年半新高：SK海力士历史新高，AI热潮推动市场

），短期回调风险上升。投资者应关注Q2财报（7月预期）、AI政策落地及全球半导体需求，谨慎追高。KB Securities分析师表示：“AI热潮支撑韩股，但高估值需警惕波动。” 编辑总结 6月16日，KOSPI创三年半新高，收报2,946.66点，AI板块领涨，SK海力士创历史新高（+5.31%），三星SDS单日涨21.7%。韩国AI政策（30万亿韩元投资计划）和半导体出口（5月增11.7%）提振市场，短期有望冲击3000点。SK海力士和三星SDS具交易潜力，但高估值（SK海力士PE25倍）和地缘风险需关注。投资者可通过EWY ETF或个股配置，结合财报和政策动态，平衡风险与回报。 2025年相关大事件 2025年6月16日：KOSPI涨1.80%至2,946.66点，SK海力士创历史新高，三星SDS涨21.7%。 2025年6月15日：韩国总统李在明任命Naver河正宇为AI秘书，AI政策提振市场。 2025年4月20日：SK海力士Q1财报显示HBM销售年增250%，股价涨8%。 2025年3月24日：NexTrade扩大交易，含SK海力士等145只KOSPI股票。国际投行与专家点评 2025年6月16日，Mirae Asset Securities朴光南表示：“AI政策和半导体需求推KOSPI创三年半新高，短期或达3000点。”（来源：Bloomberg） 2025年6月15日，Daishin Securities李京敏称：“KOSPI年底或达3110点，半导体业绩上调是关键。”（来源：Korea Herald） 2025年6月13日，KB Securities分析师表示：“SK海力士估值偏高，需警惕AI需求波动。”（来源：Reuters） 2025年6月10日，Goldman Sachs分析师称：“韩国AI和半导体出口支撑KOSPI反弹，但地缘风险仍存。”（来源：Yahoo Finance）来源：今日美股网

今日美股网3小时前

台积电2纳米芯片订单启动：苹果A20引领iPhone 18 Pro与可折叠旗舰

%。 2025年4月15日：台积电发布财报，2纳米研发投入同比增长30%，预计2026年贡献10%营收，巩固行业龙头地位。 2025年3月10日：传闻苹果iPhone 18 Fold进入测试阶段，采用2纳米A20芯片与WMCM封装，折叠屏市场竞争加剧。专家点评 2025年6月15日，摩根士丹利分析师Charlie Chan：台积电的2纳米工艺与WMCM封装将显著提升苹果A20的竞争力，但初期量产成本可能推高iPhone 18 Pro价格。——引自摩根士丹利半导体报告 2025年614日，高盛分析师Toshiya Hari：苹果采用2纳米和WMCM技术的战略将巩固其高端市场地位，但普通机型的技术分化可能引发消费者争议。——引自高盛科技行业简讯 2025年6月13日，瑞银分析师Timothy Arcuri：台积电的2纳米工艺预计带来25%的能效提升，但良率稳定性是关键挑战，苹果需做好供应链管理。——引自瑞银市场分析 2025年6月12日，Counterpoint Research分析师Neil Shah：苹果进入折叠屏市场将推动2纳米技术普及，但需警惕三星在GAA工艺上的竞争压力。——引自Counterpoint市场洞察 2025年6月11日，Bernstein分析师Mark Li：台积电的WMCM技术为可折叠设备提供了理想解决方案，苹果与台积电的合作将重塑高端智能手机市场。——引自Bernstein投资报告来源：今日美股网

今日美股网3小时前

加拿大皇家银行称以色列袭击伊朗对股市构成三大挑战，可能导致市场暴跌高达 20%

，也可能受挫。卡尔瓦西娜还指出，企业财报会议记录中曾多次提到其他事件——比如洛杉矶大火、恶劣天气和流感——如何影响消费者行为，因此她认为，投资者很可能会在未来的财报电话会上看到有关中东紧张局势的内容。最后一个因素是油价上涨对通胀压力的影响。加拿大皇家银行的大宗商品策略师表示，如果中东的石油供应遭到实质性干扰，布伦特原油价格还有进一步大幅上涨的空间。这可能扰乱美联储对通胀的预期。对股市来说，这将是一个问题，因为市场的支撑力量之一，是市场预期今年晚些时候到2026年期间会降息。事实上，加拿大皇家银行的估值模型显示，更高的总体通胀率会拖累市盈率，他们最新的估值压力测试将个人消费支出价格指数（美联储偏好的通胀衡量指标）设为4%，并假设2025年剩余时间只降息两次、每次25个基点，同时10年期美国国债收益率，维持在当前略低于4.45%的水平直至年底。卡尔瓦西娜表示：“根据使用的每股收益数据不同，这个压力测试显示，标准普尔500指数在2025年底的合理估值范围为4,800至5,200点，接近我们第二层恐慌区间的底部，并可能再次测试2025年初的低点。” 标准普尔500指数上周五收于5,977点。（市场观察）来源：加美财经

加美财经3小时前

川普加密投资年赚5700万美元　资金追捧三大潜力百倍币

地产仍稳定现金来源尽管WLFI是本次财报的亮点，但传统事业仍是川普稳定的现金牛。佛罗里达州的三座高尔夫度假村与Mar-a-Lago私人俱乐部，为他贡献了至少2.18亿美元。此外，他将个人形象与周边品牌最大化，从桌上型摄影集《拯救美国》、川普运动鞋与手表，到「45」电吉他与中国印制的「格林纳达圣经」，每项商品背后都藏着高毛利结构与极高的授权回报率。川普的财报细节甚至远超前任总统拜登，反映出他对资产透明与对政治经济边界的熟练操作。而其中透露出的一个趋势也不容忽视：加密资产已悄然成为美国政治人物的新兴财源，且与地产、品牌授权三足鼎立，成为川普现金流的核心支柱。 Solaxy预售冲刺，Solana Layer 2 打造新一代扩容解法就在川普靠WLFI大赚之际，市场也正关注一个潜力惊人的新兴加密项目——Solaxy（$SOLX）。作为Solana上的Layer 2扩容解决方案，Solaxy专注解决主网拥堵与手续费问题，并透过零知识汇总技术让交易在链下完成、在主链结算，极大提升效率。预售短短数月内就筹集超过5,100万美元，目前已进入最后1日倒数，引发市场热烈追捧。官网购买Solaxy Solaxy的野心不小，承诺为DeFi与Web3游戏提供更高速、低成本的应用基础。尽管目前缺乏链上实用数据与大型交易所挂牌纪录，但早期资金涌入与高度社群参与度显示其具备潜在爆发条件。若成功落地，它有机会站上新一轮公链扩容革命的浪头，成为下个Bonk或Arbitrum。官网购买Solaxy Snorter引爆AI交易革命，Telegram变身链上交易所与Solaxy并肩成为Web3热门焦点的，还有Snorter（$SNORT）这个基于Telegram开发的AI交易助手。Snorter的设计理念是让通讯软体直接成为区块链交易终端，用户可在聊天界面中一键下单、复制策略、追踪新币动向，并实现跨链交易。其核心代币$SNORT目前也在预售阶段，价格维持在$0.0953。官网购买Snorter Bot 更重要的是，Snorter具备MEV防御、RPC加速器、DAO治理等基础模组，并允许信用卡支付，大幅降低用户门槛。对小资族而言，这种即用即投的AI交易平台可能是他们进入Web3世界的第一站。Snorter若能完成整合Telegram与Solana的路线图，有望抢下Web3零门槛自动化交易的关键地位。官网购买Snorter Bot Bitcoin Hyper推动比特币升级，智能合约时代来临比特币虽然已是最安全的公链之一，但在DeFi与Web3时代逐渐落后。Bitcoin Hyper（$HYPER）的诞生正是为了解决这一痛点。该项目将Solana Virtual Machine整合进比特币系统，实现闪电级交易速度、极低手续费，并为比特币带来智能合约支援。核心代币$HYPER现处于预售阶段，价格为$0.0119。官网购买Bitcoin Hyper 这不只是加速比特币，而是改写其功能边界。投资者参与$HYPER，不仅是押注一个代币，也是参与比特币进化的过程。比特币从价值储存资产，跨入功能性平台的过程中，Bitcoin Hyper有潜力扮演催化角色。官网购买Bitcoin Hyper 结论：加密经济渗透权力与市场边界，2025年正是投资变革关键期川普的财务报告让人见识到数位资产如何彻底改变权力场景，不论是透过WLFI代币实现被动收入，或是品牌授权扩展其财富基础。与此同时，Solaxy、Snorter与Bitcoin Hyper等新兴项目也预示着Web3的下一波技术与资本融合趋势。无论是政治人物还是散户投资人，加密市场已不再是边缘选项，而是财富布局的核心主线。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community昨天19:11

美的、恒瑞和石头们横跨两地上市后，A股与H股“谁更具投资性价比”

业务占比较高。根据石头科技2024年财报，2024年全年公司海外主营业务收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了营收总额的53.7%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长，尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。上述观察人士认为，如果石头科技未来真的可以在港股顺利上市；并和宁德时代类似、在海外市场建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务增长提供有力保障。其次，石头科技向来吸引外资关注，在2025年其一度是“外资调研最多的上市公司”。 Choice数据显示，从1月15日至2月5日，海外机构对79家上市公司进行调研。其中，石头科技最受关注，被50家海外机构密集调研。结构性机会下，港股表现或更为优秀部分两地上市企业H股折价，部分企业则溢价。那么对于投资者而言，选A股主体还是H股主体？中金公司分析师认为，A股与港股之间的选择，不能简单地用一两个指标来简而化之，更多要针对不同投资者和不同投资方向来区分。但在当前的宏观市场环境下，港股的相对优势体现在两个方面：一是分红，二是结构性机会。相反，A股更多来自下行保护，以及如果财政大举发力下的泛消费与顺周期方向。分红资产的吸引力，在国内利率持续下行、中国10年期国债利率从2024年初的2.5%以上快速回落到当前1.7%的情形下，国内各类资产的投资回报率预期也整体走弱。这一背景下，对于内地投资者来说，港股的高分红依然存在价值，尤其是对于内地险资等不用考虑红利税的投资者。目前港股恒生高股息指数达8%的股息率，依然十分具备吸引力。具体而言，在整体宏观经济稳杠杆、但也缺乏大幅加杠杆和向上动能的环境下，一些能够提供新的增长方向的结构性机会，例如符合当前认购和人群消费习惯变迁的新消费、适应AI方向的互联网科技、中国企业具有明显优势但暂时未受关税波及的创新药等等，港股恰恰在这些领域具有明显优势，A股却相对缺乏。从资金配置角度，国内保险资金从分红率、汇率角度都更有动力在港股买分红资产；个人和灵活的交易资金也更愿意在港股博弈龙头公司驱动的结构行情，且港股流动性环境也更容易撬动。此外，外资虽然整体对中国市场依然低配，且长线资金短期回归意愿不强，但部分优质公司仍具吸引力。上述原因也解释了为什么今年以来南向资金大幅流入港股，年初以来已经流入6509亿港元，远高于去年同期的2834亿港元。由此可见，在选择投资标的时，投资者还是要结合企业基本面、行业及宏观环境，做出最有利于自己的投资选择。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天17:08

海外巨头再度扩展算力，大数据ETF(159739)盘中涨超1.5%

发展。此外Oracle FY25Q4财报显示企业级云需求持续强劲，AI与数据密集型应用成为核心驱动力。IaaS增长迅猛，受益于企业数据库迁移与大模型训练推理需求高涨，TikTok、Temu等客户加速上云。SaaS亦稳健增长，AI Agent加速传统企业流程智能化转型。国盛证券认为，从基本面预期来看，算力行业的核心驱动力在于技术升级的确定性以及业绩兑现的阶段性验证，年初光模块在主升浪两年后形成“高低切”趋势，绩优股更受青睐。从筹码高低切换来看，估值较低的标的因技术突破或订单放量将吸引资金流入。我们认为，算力板块的“钟摆效应”是算力产业趋势确定性与市场筹码博弈的结果，基本面预期锚定长期价值，筹码高低切换反映短期对估值差异的再平衡，建议关注技术壁垒强、订单可见度高的核心环节。大数据ETF紧密跟踪中证云计算与大数据主题指数，中证云计算与大数据主题指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算与大数据主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年5月30日，中证云计算与大数据主题指数(930851)前十大权重股分别为科大讯飞(002230)、金山办公(688111)、新易盛(300502)、紫光股份(000938)、浪潮信息(000977)、中科曙光(603019)、中际旭创(300308)、润和软件(300339)、恒生电子(600570)、润泽科技(300442)，前十大权重股合计占比48.85%。大数据ETF(159739)，场外联接A：021090；联接C：021091；联接I：022882。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天14:27

总经理突然辞职！交出“18 年来最差”业绩后，九阳逐渐掉队

通过邀请明星代言扩大品牌知名度。翻看财报可以发现，2024年九阳股份的销售费用高达15.06亿元，同比增长13.43%，销售费用率也随之攀升至17.02%，而研发投入却降至3.61亿元，同比下降7.19%，研发费用率降至4.08%。此种“重营销、轻研发”的策略导致产品同质化严重。销售费用的显著增加，以及研发投入的减少，印证了公司在激烈市场竞争中，试图通过加大营销力度来维持份额，然而效果并不理想。研发投入的缩减，为该公司未来的产品创新和技术升级埋下了隐患。而九阳的掉队，从2020年开始就初见端倪。作为公司的营收主力，以豆浆机为代表的食品加工机系列品类营收从2020年的47.44亿元下滑至2023年的29.4亿元。哪怕是公司唯一出现正增长的产品西式电器系列，到2023年，增速也只有2.6%。众所周知，前几年随着“宅经济”的崛起，早餐机、榨汁机、空气炸锅等小巧精致的厨房小家电迎来了一波爆发式的增长。但这种小家电的景气度并未维持多久，2022年，随着需求的逐步放缓，市场开始降温。过度依赖单一爆款产品市场大环境的影响是一方面，根本原因恐怕还是在于九阳股份自身。事实上，九阳并非没有意识到营收过度依赖单一爆款产品的风险。九阳股份近年来一直致力于从豆浆机领导者向品质生活小家电的转型，并积极拓展海外市场。 2016年，九阳推出的电饭煲类产品成为豆浆机之外的第二支柱。2018年，九阳收购美国清洁电器品牌Shark的国内子公司尚科宁家51%的股权，进军清洁电器赛道，通过收购，该公司不仅扩大了产品线，还在北美和欧洲市场取得了显著的进展。2023年底，九阳更是以 1.26 亿元溢价收购深圳甲壳虫智能有限公司收购 68.45% 股权，进一步提升在家庭清洁领域的投入，只是2024 年 10 月又以 1.69 亿元官宣出售。另一边，九阳出海遇到了阻碍。九阳的海外业务主要以ODM代工为主，毛利率相对较低。2024年，九阳营收72.37亿元，境外销售为16.12亿元，占比仅18.22%，营收同比去年下滑27.97%。其境外销售毛利率为8.6%，同比下滑0.73%。九阳股份方面在2025年年初回应投资者提问时曾表示，公司的境外业务主要集中于欧美市场，且目的地非常集中。多位业内人士表示，在美国对华加征“对等关税”的背景下，九阳股份的境外业务或将受到进一步影响，导致市场竞争力下降，进而影响在美国的市场份额。根据奥维云网数据显示，2024年厨房小家电整体零售额609亿元，同比下降0.8%。2025年第一季度，厨房小家电品类零售额达到了162亿元，同比增长2.5%。值得注意的是，2025年一季度，豆浆机、养生壶、电蒸锅零售额同比分别增长9.7%、29.9%、6.7%，破壁机也结束连续下滑，全渠道零售额同比增长2.2%。对于九阳而言，未来能否成功破局是未知的。可以确定的是，在小家电这条红海赛道，改变是必须要迈出的步伐。

金融界昨天12:37

港股就是你的ATM：A=阿里 T=腾讯 M=小米

兄弟。三、 ATM 三巨头，1Q25财报一览：AI驱动，牛市蓝药之前说基本面足够支持一次中型规模以上的港股牛市，那我们来看一下ATM的Q1财报，基本面到底如何： 1.A=阿里，财报回顾与一些点评阿里Q1财报，淘天客户管理收入继续增加，EBITA Margin 稍有下滑，但阿里云表现大喜小忧。阿里云单季营收同比增长18%，创下三年来最快增速，其中AI相关产品收入连续七个季度实现三位数增长。有人说收入确认在淘天还是菜鸟，这是一个财技问题，我之前也聊过这个，我认为是无稽之谈。无论淘天还是菜鸟，是一个分蛋糕的事情，不影响去看蛋糕有没有做大。淘天、+AIDC+菜鸟，加一起，就可以理解为阿里的电商基本盘，这里面有明确孰轻孰重的区别，菜鸟员工自嘲自己是阿里内部最大的乙方；而他们也知道菜鸟命脉客户就是淘天以及AIDC本身。所以这是一个不可分割的整体，就是阿里的电商基本盘。电商增速我其实很满意，因为回忆一下，还在不久之前，大家认为阿里的电商要负增长、要萎缩，要被抖音和PDD给打没。但这些都没发生。电商现在的生存法则就是“稳住份额、扩大份额”，就像淘天的产品，这叫“全站推”。而阿里云是投资阿里的命门，Q1又叠加deepseek moment大家预期high，18%增长不算低（尤其这些增长主要还是AI带来的）。比起海外几个巨兽hyperscalers ，增速还差点意思。但一来国内云市场环境跟美国差别非常大，二来阿里云增长的momentum pick up也需要时间，管理层对保持未来18%以上的增长还是有信心（管理层看到行业趋势是传统CPU转AI计算，对云计算增速有信心）。至于18%还能不能stretch一下，AI变现能力够不够强，尚待时日澄清。国内DeepSeek moment之后从需求到落地，每一家都可能要Q2甚至Q3才能看到真的效果——何况Q1工作日本来就少。甚至我认为Q2有一个巨大的关税扰动，或许还要风物长宜放眼量一点，要看到Q3和Q4。CAPEX也是一样，Q1和Q2的非正常扰动太大，回到正规还要看下半年。一个长期投资人，我认为一定要超越财报周期去看问题，三个月一次的季报，频率太高，time horizon太短。 2.T=腾讯，财报简述腾讯Q1财报，单季盈利（非IFRS口径）613.29亿元，同比+22%。总收入1800 亿元，同比+13%。社交、游戏、广告、金科四大板块也很平衡，游戏和广告都是20%以上的growth。CAPEX维持高位增长，230亿元，YOY+60%，占收入13%，也符合前期“low teens” （小两位数）收入占比指引。本质上AI军备大比拼，是如何优化配置现金流的大比拼，无论是对内带来的广告业务效率提升，还对外的 AI 云服务，但凡回报率好于其他现金使用选项， CAPEX的投入就是值得持续的。腾讯与阿里，投资者到底在看什么？我认为，此时此刻最关心的是AI的投资强度与AI投资带来的回报。钱固然要慷慨赴火，但ROI也是要评估的，从结果上来看， AI对腾讯的广告、游戏业务产生实质性贡献；而阿里的 AI 相关产品收入（客户端覆盖互联网、零售、制造业、文化传媒等等）——前面也说到过了，连续七个季度实现三位数同比增长。估值方面，腾讯目前估值对应2025年前瞻大概是18倍左右，而阿里是12倍左右。我认为腾讯估值仍然偏低，而阿里是严重偏低。 3. M=小米，财报回顾与估值小米是ATM里估值最高，当然也是增长最快的，也是一个margin变宽、改善的公司。1Q25 收入与调整后净利润，分别达到1112 亿/106 亿，而分业务来看，智能手机收入销量同比增长3%，但高端化趋势延续，中国市场高端机型出货占比达25%，手机整体也重回市场第一。 IoT 板块收入同比增长59%到323 亿元，主要驱动是 IoT 的大家电收入同比翻倍、销量增长65%（其中——还是注意小米明显的高端化努力——高端家电占比提升）。另外电动车与 AI 业务收入186 亿，毛利率 23.2%，高于大多数分析师预期。未来SU7 Ultra、YU7的贡献，或许能进一步扩张margin。此时此刻，小米整体毛利率是22.8%，已经颇为感人，创了2017 年以来新高。而小米的估值，我们简单点算吧，拔一拔，踮踮脚，做个断骨增高，2026年前瞻收入6000亿，500亿净利润（净利润率8.3%），对应2026年大概25倍forward PE。所以你不要说小米很贵，贵不贵？贵；但小米超车空间之大是她贵的理由。四、如何布局ATM——看看港股互联网ETF（513770）纵观所有琳琅满目的港股科技ETF，含ATM量最高的就是513770，阿里系（包括阿里、阿里健康等等港股上市阿里系公司）占20%，腾讯系24%，小米系20%，ATM系加一起65%，是ATM三大厂生态圈覆盖最充分的ETF，也是含米量最高的ETF。目前513770的规模可观，已达50亿。估值方面，截至2025年5月，港股互联网ETF（513770）标的指数中证港股通互联网指数的PE （过去十二个月，静态）只有22.34倍，位于基日以来12.56%分位点的低位水平。整体处于仍然值得投资播种的估值区间。（港股互联网ETF（513770）的估值变化）（港股互联网ETF（513770）第一季度的前十大持仓）港股互联、恒生科技、中概股，ATM组合，这些资产beta相近，而alpha又各有优势、各美其美——俏丽若三春之桃，清素若九秋之菊。分散配置，长期持有，拒绝择时，回报可期。我是真的很劝你莫要太执着于择时，太沉溺于追求逃顶抄底；择时就像一把利剑，容易把自己插死。来源：陈达美股投资以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天11:37

美妆品牌被“逼”进电梯里！

化妆品类增速达66%”，而在2024年财报中，分众传媒进一步表示，“日用消费品类下的衣着和化妆品的表现尤为突出”。 “以化妆品为代表的消费品客户，其线上流量广告预算呈现出向线下回流的趋势，带动了客户数量与客单价的双重提升，充分体现了消费品客户对公司媒体价值的高度认可。”对于化妆品客户的持续增长，分众传媒相关高管在近期的业绩说明会总结道。据公告显示，2024年，分众传媒实现营业收入122.62亿元，较上年同期的119.04亿元上升3.01%；实现归属于上市公司股东的净利润为51.55亿元。其中，在化妆品、衣着等消费品的推动下，日用消费品类客户为分众传媒贡献了近76亿元的营业收入，在总营收中的占比达到近十年最高的约62%。持续增长的业绩也助长分众传媒扩张的野心。今年4月，分众传媒发布公告，拟以83亿元总价收购新潮传媒100%股权（详见青眼此前报道《83亿！美妆广告巨头买下对手》）。据悉，新潮传媒位居中国户外广告市占率第三，在社区梯媒领域有着较大竞争力，与在写字楼布局较深的分众传媒形成互补。被“逼”进电梯背后：一批品牌要“破圈” 据青眼梳理发现，在近年来对外公开与分众传媒合作的品牌中，有两类尤为凸显，一类是发布战略新品，有着树立品牌心智需求的老国货品牌，如珀莱雅、韩束、百雀羚等，另一类则是从线上起家，亟需破圈，提升品牌力的新锐品牌，其中儿童化妆品品牌尤为突出。 ▍知名国货品牌韩束电梯广告青眼摄于武汉某小区典型如，近两年来，海龟爸爸、袋鼠妈妈、兔头妈妈等品牌纷纷与分众传媒签订了高额的合作订单，金额最高达数亿元。与成人美妆品牌相比，这些儿童化妆品品牌明显有着更为迫切的合作需求。对此，海龟爸爸创始人许余江胜在接受青眼采访时表示，“梯媒只是大众媒体中的一种，我们选择大众媒体主要是因为消费者是家庭用户，目的是为了扩大知名度，并获取更强的关键词认知，让受众知道海龟爸爸有什么优势，主要是做什么”。另外，此前青眼在走访企业过程中发现，线上流量红利消失是不少美妆品牌对线上渠道的共同感受。而有观点指出，在此背景下，众多美妆品牌将预算分散至梯媒等户外广告，寻求新的出路，这其实也是一种无奈的选择。红之品牌总经理王杰即表示，“确实跟线上流量见顶有一定关系，背后折射出获客成本变高、转化内容的同质化、拓新破圈困难、消费者易劝服度下降等市场现状。” “线下梯媒广告，就是对线上很好的配合与补充。对于我司品牌，线下渠道一直在铺设。而梯媒的曝光，对于线下销售端口的流量溢出也有好处。”王杰如是说道。许余江胜则表示，“这与品牌的发展阶段有关，跟线上流量红利关系不大。换句话说，即便线上还有红利，品牌发展阶段到了，大众媒体该投还得投，这里不只指的是梯媒。” “梯媒如果拿来当流量思考，一定做不好。我们是当大众广告，品牌思考。”许余江胜特别强调。那么，梯媒究竟是如何赋能美妆品牌的？青眼注意到，江南春曾公开表示，“2018年阿里入股分众之后，我们开始打通了数据体系……实现线下曝光到线上回流，再到精准重投的闭环。” 对此，为作进一步了解，青眼以品牌方身份咨询分众传媒后发现，其宣称与阿里巴巴进行了数据打通，能够面向精准人群与楼宇进行投放，且具有数据回传功能，在线下投放后能够将人群资产回传到品牌线上平台。 “每千人成本（CPM）为5-10元，以500万投放预算为例，一次基础曝光是20元，每天播放300次，每次15秒，约4分半滚动一次。”分众传媒工作人员表示。 “由于价格便宜，虽然（人群）不是十分精准，但有不少品牌将分众传媒作为种草工具，因为它比几个线上平台的投放成本更低，能覆盖更多的潜在人群。”该工作人员还称。不过，梯媒尽管具有高覆盖、高频次、高重复的优势，但依然有着大众营销媒体的“通病”。一位与分众传媒有过合作的美妆品牌创始人直言，“梯媒存在一定的缺点，投放的启动门槛高，传播数据很难精准评估和追踪，效果更多集中在曝光而非转化。” “品牌决定上限，效果决定下限” 青眼分析发现，分众传媒等大众媒介的快速发展，同时也深刻反映了美妆品牌在品牌广告与效果广告之间选择的最新变化。一般而言，广告行业通常存在品牌广告、效果广告两种分类，前者更多指媒介曝光，主要用于提升品牌心智与知名度，而后者通过以带货链接等形式，以价格作为要素，往往能够直接带来成交。青眼注意到，江南春近年来在公开场合也多次谈及梯媒等户外媒体作为品牌广告，对于品牌树立心智的价值，例如提出“从一年期和三年期角度来说，品牌广告带来的复利远高于效果广告”等观点。而对于江南春的观点，有业内人士则认为，“这或更多是出于分众传媒自身出发的宣传，不应将效果广告与品牌广告对立，这与品牌发展的不同阶段有关。” 该人士指出，“如今大众营销手段越来越少，过去斥资数亿买下电视台广告的时代已经过去，在资讯粉尘化的时代，梯媒的场景具有封闭性与强制性，对于品牌破圈确实有着一定的价值”。而就在去年11月，宝洁、联合利华这两家全球美妆巨头的投放策略调整受到广泛关注，也引发了行业对于效果广告与品牌广告之间关系的讨论。具体而言，宝洁表示将重押抖音，联合利华则在全球媒介比稿中，因战略不符，未选择效果广告占比超过70%的媒介方案。这在不少业内人士看来，宝洁与联合利华的决策可谓“一东一西”，一个奔向以流量玩法著称的电商平台，另一个则回归品牌广告的阵地。某资深业内人士表示，效果广告与品牌广告并非对立。当抖音形成了极强的闭环生态后，没有品牌能够承担起忽视的后果。但在流量黑洞无处不在的当下，美妆企业更多需要做的是平衡的艺术。通过不断平衡、再平衡，确保长期目标与短期收益的统一，才能为品牌保有最后选择的自由。事实上，国货头部品牌同样挣扎于二者之间的平衡之中。据青眼不完全统计，在2024年，珀莱雅、毛戈平、巨子生物等企业都较大幅度地提升了销售费用。其中，贝泰妮在财报中直言，市场竞争加剧影响，公司营销费用投入增加。也许珀莱雅的调整，则能够给予行业以启示。在2024年财报中，珀莱雅近年来首次提及“降低流量成本”一词，其珀莱雅品牌的天猫、京东渠道以及彩棠的京东渠道三个业务部分均提及，未来计划降本增效。而在流量打法日益克制的同时，珀莱雅去年的形象宣传推广费同比增加10.68亿元，同比增长30.22%，且近期陆续重金签下易烊千玺、刘亦菲等多位代言人，加大品牌化支出。有业内人士表示，“珀莱雅今年的品牌化动作非常多，很明显地能够看到企业对于品牌化的野心，这或离不开其对行业过去依赖流量提升业绩现象的反思。” 所谓大道至简。曾有业内人士表示，“品牌决定上限，效果决定下限”，效果广告与品牌广告之争，或许正如“取水”与“蓄水”，只有基于企业的发展现状，采用系统性与周期思维，才能让二者发挥最大的价值，推动企业的长期发展。

格隆汇昨天11:08

全球供应链构筑护城河，敏华控股(01999.HK)在贸易摩擦时代的价值重估

看到敏华控股的业绩仍然保持相对稳健。财报显示，过去一个财年，公司实现营业收入169.03亿港元，同比下降8.2%；归母净利润为20.63亿港元，同比下跌10.4%。根据公告，净利润减少主要由于投资物业公允值亏损、商誉减值拨备、物业、厂房及设备减值拨备以及无形资产减值拨备。如若撇除这些因素的影响，公司归母净利润为23.47亿港元，同比提升1.3%。从盈利质量来看，公司经营效率也呈现稳步提升态势，期内实现毛利率40.5%，同比提升1.1个百分点。（来源：公司资料）着眼公司实际运营情况，不难看到，敏华控股凭借前瞻性布局，精准分散市场风险。以公司在全球各大市场的表现来看，过去一年，中国区主营收入为99.27亿港元，占比58.7%。北美市场收入为44.20亿港元，同比增长3.2%，增长稳健；欧洲及其他海外地区收入为14.69亿港元，同比大幅增长22.9%，增势强劲。（来源：公司资料）可以看到，尽管内销市场受市场疲软和市场竞争加剧等影响面临一定压力，但公司在海外市场协同发力，尤其是欧洲市场的出色发挥，为公司筑牢业绩防线。而从运营层面来看，敏华控股一方面，持续加大产品研发推广，构建多元化产品矩阵，通过先进制造升级与技术创新构建核心技术壁垒；另一方面，积极布局智慧新零售，实现线上线下融合销售，推动销售增长与降本增效；同时通过优化供应链管理，深化供应商合作，保障了产品供应与周转。总体而言，公司基本盘持续稳固夯实，核心业务盈利能力不断增强，即便在宏观经济面临诸多不确定性的背景下，依然能够保持经营的稳健。 2、两大估值锚点：全球化溢价与高股息优势从投资视角来看，当前敏华控股的估值明显低估，资本市场的错配以及机会可从如下几个方面来审视。其一，公司的全球化布局赋予其独特的溢价空间。作为连续7年蝉联全球销量第一的功能沙发企业，在贸易摩擦频繁、关税政策不确定的国际环境下，敏华控股凭借其全球化布局和强大的供应链管理能力，实现了业务的稳定增长。一方面，公司多区域市场布局有助于降低经营风险。敏华控股的业务分布广泛，国内市场是其核心基本盘，表现整体稳健，北美市场持续夯实，欧洲及其他出口市场快速增长，且仍有较大开拓空间。这种多区域的市场布局降低了单一市场的风险，增强了公司抵御市场波动的能力。换言之，即使某个地区出现经济下滑或市场需求变化，其他地区的稳定增长仍可支撑公司的整体业绩，从而提升公司的估值稳定性。此外，敏华控股全球化的产能供给，特别是在越南和墨西哥工厂的布局，不仅降低了贸易风险，还提升了供应链的灵活性和效率，有助于发挥规模经济优势，降低生产成本。以墨西哥工厂来看，在中美关税博弈背景下，其透过这一布局降低了出口政治风险，缩短配送距离降低海运风险，也有助于其更好的拓展美国市场。从行业角度来看，家居企业的全球化布局是提升竞争力和抗风险能力的重要战略选择。敏华控股的海外业务布局以及产能布局，使其在面对潜在的关税冲击时，能够从容调整市场和供应链，保障业务的连续性和稳定性。凭借这一全球化运营能力，不仅提升了公司的市场竞争力，也让市场对其未来的成长性和稳定性给予更高的估值认可。其二，高股息政策持续回馈股东。敏华控股在股东回报方面十分慷慨。全年公司计划派息每股27港仙，派息率达50.8%，与上一财年基本持平。以截至6月10日4.21港元的股价计算，股息率超过6%。从过往来看，公司派息率长年保持在50%以上，稳定的股息支付不仅为投资者提供了可预期的收益保障，也体现了公司现金流状况良好，拥有较高的盈利质量和财务稳健性。在当前全球经济增长不确定性增加的背景下，稳定的股息收益对于投资者而言显然带来了更强的吸引力。（来源：阿斯达克） 3、结语综合来看，敏华控股以其国内加海外的市场及产能双重布局筑起坚实护城河，在贸易摩擦时代展现出独特的价值魅力。其核心财务指标的良好表现，既体现了公司业务的韧性与活力，也为投资者提供了稳健的收益基础。高股息与全球化溢价的双重优势，使其在资本市场上更具吸引力。可以说，敏华控股构筑了强大的防守壁垒，在当前复杂的经济环境中，呈现显著的攻守兼备特征，为市场投资人在不确定性中提供了难得的把握确定性的机遇。

格隆汇昨天10:59

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