FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

特斯拉：全靠星辰大海，又到为信仰买单时刻

l 2.5 要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的 Model 3/Y 已经取代了这款廉价 Model 2.5 的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的 Robotaxi 和 Optimus 上。目前市场对于特斯拉 2025 年预计的交付量在 165 万辆上下，预计四季度交付量在 42-44 万辆左右，相比三季度 49.7 万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在 Model 2.5 这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对 2025 年交付量预期还会进一步下调。同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。而在星辰大海业务的指引上： 1）Robotaxi/ FSD 业务上：指引进度基本符合预期特斯拉指引预计 Robotaxi 今年在奥斯汀实现无安全员运营，计划到年底在约 8-10 个州开展 Robotaxi 服务，基本是符合市场预期的状态。目前特斯拉 Robotaxi 的运营范围也在稳步推进，从奥斯汀快速拓展至湾区、内华达、亚利桑那四州，运营范围快速渗透，奥斯汀运营面积从 79 平方英里翻倍至 173 平方英里，运营车队规模从首批 20 台扩大到数百台，特斯拉内部目标是在年底前达成 1000 辆试运行车队，预计明年下半年对报表端开始贡献显著影响。 a.FSD 业务上：FSD V14 已经在北美推出，但付费渗透率仍然较低在 FSD 业务上，特斯拉已经在北美发布了 FSD V14 版本，模型参数量扩大 10 倍，虽然用的硬件仍然基于 HW 4.0 版本，但仍然在流畅性，场景理解能力，自主化决策上有进一步的提升，目前在实际评测上 V14 在基础控车能力（如变道、避障）上已达高水准，但新版本出现了小 bug；后续迭代（如 V14.1、V14.2）正快速修复问题。而特斯拉此次业绩会中提到付费 FSD 客户约占现有车队的 12%，付费渗透率仍然比较低，而本季度 FSD 确认收入还在相比去年是同比下滑的趋势。目前特斯拉也正在与中国、欧洲等地的监管机构合作，争取获得 FSD 运营批准。 2）Optimus 业务上：原型机发布和量产再次推迟市场本来预计特斯拉要在 Q4 推出 Optimus 3.0 原型机（11 月份左右），并且启动小批量的生产计划，但此次业绩会中特斯拉又再次推迟 Optimus 3.0 原型机的发布，预计明年 Q1 才能发布，而原定于 2026 年初的机器人量产规划也推迟到了 2026 年底，并在明年年底建造百万产量的 Optimus 生产线。因此，海豚君认为，目前 439 的股价已经走到了历史高位水平，市场对特斯拉本季度业绩的预期和星辰大海业务的期待值都很高，对于 AI 业务的估值已经相对饱满水平。但此次业绩会中对于几个关键业务的指引都不太乐观：廉价 Model 2.5 项目的取消，带来四季度造车基本面环比下行的压力仍然很大，Optimus 业务的发布和量产再次延迟，无疑又是给预期业务再次浇了一盆冷水，所以此次业绩后特斯拉的股价可能会出现一定的回调。但由于特斯拉已经越来越从造车转向 AI 公司，核心仍然还是要关注 11.6 号股东大会上对于马斯克薪酬方案的审议，如果一旦马斯克薪酬方案通过，以及有更多的 AI 相关进展放出，再叠加降息预期，特斯拉股价在此次业绩会回撤后可能还会有继续上行的可能性。但一旦继续上行至 500 美元左右，海豚君认为对于特斯拉的交易更需要关注的是风险，尤其是特斯拉四季度造车基本面的大概率继续的恶化，以及 Robotaxi/Optimus 业务的进程的仍然有随时延期的可能性。以下是财报内容详细分析一、特斯拉：整体还不错的收入表现 1.1 汽车收入：终于重回同比正增长本季度总收入端 281 亿，实际表现要高于 272 亿的市场预期，而在最核心的卖车收入上，呈现出略好于市场预期的状态。具体来看：汽车业务上，本季度总营收 212 亿，高于市场预期 209 亿，环比继续上行，碳积分收入由于政策因素影响，低于预期在意料之中（上季度业绩会中特斯拉已经指引由于碳排放法规的修改，之后几个季度碳积分的收入预期会呈现下滑趋势）。但在市场最关心的去碳积分和租赁收入来看，本季度真实汽车销售 204 亿，高于市场预期 200 亿，主要由于卖车单价要好于市场预期，市场本来预期的特斯拉三季度卖车收入是呈现环比下滑的状态，但从实际表现来看，卖车单价基本环比和上季度持平。海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了 Model S/X 的价格，以及在中国推出价格更高的 Model Y L 版本，抵消了对于库存车 Model 3/Y 的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。而在能源业务上，本季度能源业务收入 34 亿，环比上季度提升 22%，主要由于储能业务景气度向好，Powerwall 产品的放量，带动本季度储能出货量的环比提升 30% 至 12.5Gwh，而特斯拉上海 20Gwh 工厂的投产也支撑了本季度储能出货量的释放。而在服务业务上，本季度同样也表现不错，三季度 34 亿的服务收入，环比提升 4 亿，主要由于保险业务与服务中心业务收入的提升。 1.2 卖车毛利率基本符合预期每次业绩，比收入更为重磅，以及财报时候真正增量信息一直都是汽车毛利率表现。整体汽车毛利率环比上季度 17.2% 下滑至本季度 17%，主要由于纯毛利的碳积分收入贡献的减少，但最核心的去碳积分卖车毛利率环比有所回暖，从上季度 15% 环比提升至本季度 15.4%，基本符合预期的状态。而在其他业务中，储能业务毛利率达到 31%，环比上季度上行 1 个百分点，高于市场预期的 27%，由于特斯拉能源业务使用的 LFP 电池主要来自中国，受到关税影响较大，所以市场预期的毛利率是环比下滑趋势，但由于特斯拉上海工厂的产能提升，一定程度上帮特斯拉规避了关税影响，上海工厂满足了非美国市场的需求。而服务业务本季度毛利率 11%，环比上季度大幅上行了 5 个百分点，同样也大幅超出市场预期 6%，主要由于特斯拉超充网继续扩张带动的毛利率上行，以及保险业务与服务中心业务毛利率的改善。二. 卖车基本面三季度还可以作为每个季度最最重要观测指标，汽车毛利率重要到不能再重要，尤其是当前特斯拉现有车型老化，竞争加剧的情况下。为了看清楚汽车毛利率的真实情况，海豚君分别拆出了剔碳积分的汽车销售毛利率、汽车租赁毛利率，以及汽车业务整体毛利率。由于汽车租赁业务体量小，而且毛利率稳定，汽车整体的毛利率又是两个综合而言来的，拆这么仔细，主要是为了观察剔碳积分的汽车销售毛利率。三季度汽车销售毛利率（剔碳积分和租赁）15.4%，基本符合市场预期，环比上季度上行了 0.4 个百分点，主要还是本季度规模效应的释放，对冲了关税带来的不利影响。我们从单车经济角度具体拆分一下： 2.1 卖车单价基本和上季度环比持平从卖车的单价端来看，三季度，特斯拉每卖一辆车的收入（不含碳积分与汽车租赁销售）是 4.18 万美元，环比个上季度持平，市场预期的卖车单价是呈现环比继续下滑的状态。海豚君认为主要由于特斯拉在美国提高了 Model S/X 的价格，以及在中国推出价格更高的 Model Y L 版本，抵消了对于库存车 Model 3/Y 的折扣以及各地区提供的贷款折扣优惠影响。 a. 美国：由于三季度需求旺盛，提高了 Model S/X 的售价，但对 Model Y/Model 3 库存车提供了折扣三季度，美国市场有 IRA 补贴退坡前的抢购，美国市场需求仍然比较旺盛，特斯拉提高了 Model S/X 的售价，但在美国对 Model Y/Model 3 库存车提供最高 2000 美元的折扣。同时，三季度继续推出 Model 3 的 0 利率贷款，以及在美国/加拿大为 Model 3 提供 18 个月免费超级充电服务以及其他超级充电促销套餐，来支撑美国市场需求的释放。 b. 中国：推出了售价更高的 Model Y L 版本，同时延续补贴优惠在中国，Model 3/Y 的售价虽然环比二季度也没有调整，但特斯拉推出了售价更高的 Model Y L 版本。而在贷款政策方面，特斯拉本季度延续了上季度对 Model Y 推出了 5 年 0 息贷款，同时 Model 3 也延续了上季度对全系推出限时 8000 元保险补贴，后驱 / 长续航版叠加 5 年 0 息政策。此外，还推出了车漆颜色选择、推荐奖励等其他优惠。 c. 欧洲地区：欧洲市场三季度对于特斯拉 Model 3/Y 价格并无调整 3）FSD 业务：FSD 目前的付费客户数仍然很小，约占现有车队的 12%，预计第三季度不会有重大因素推动 FSD 递延收入的确认，确认规模将与第二季度持平，而相比去年三季度 FSD 确认收入还是同比下滑的状态，主要由于去年三季度由于新功能发布，以及 Cybertruck 相关的 FSD 订阅，基数较高。目前 FSD 业务还尚未看到大幅超额确认的催化剂出现，这部分收入的大额增长仍然需要特斯拉 FSD 技术的大幅迭代，以及在欧洲和中国的落地来实现。 2.2 规模效应释放对冲了部分关税负面影响，单车成本有所下行说完单车价格方面，再反过来说单车成本。而通常来说，特斯拉降本源于四个维度——1）销量释放的规模稀释、产能的充分利用；2）技术降本；3）电池原材料的自然降本；4）政府补贴，具体来看：海豚君把单车成本拆成单车折旧和单车可变成本，三季度的单车经济账是这样的： 1）单车折旧效应：单车摊折成本环比在下滑本季度单车折旧额 3270 美元，绝对值上环比下滑 462 美元，而单车摊折成本率也从上季度 8.9 % 环比下滑 1.1 个百分点至本季度 7.8%，海豚君认为单车折旧额本季度有所下滑的主要原因在于：规模效应环比改善：三季度特斯拉卖车销量 49.7 万辆，环比二季度 38.4 万辆提升约 29%，带来的规模效应的大幅改善。 2）单车可变成本：受到关税影响，有所上行本季度单车可变成本 3.24 万美元，环比上行 185 美元，单车可变成本率也环比上行了 0.5 个百分点至本季度 77.5%，主要仍然主要受到关税影响（特斯拉本季度受关税的负面影响超过 4 亿美元，其中汽车业务受到超 2 亿美元的关税影响。虽然由于中美协议，将互征的报复性关税税率降至 10%，并持续到 11 月初之前，但特斯拉指引关税影响由于销售核算的滞后性，会在接下来的季度全额释放）而美国原材料市场可能面临新增关税压力：8 月中旬扩大的钢铁 / 铝关税涵盖了电动汽车电机所用的钢材，有报道称，特斯拉曾请求将电动汽车电机所用钢材排除在关税清单之外，但未获批准。 3）汽车毛利率略有回升最终，规模效应释放对冲了部分关税负面影响，最后本季度卖车毛利率 15.4%（去碳积分），环比略有上行 0.4 个百分点。三. 特斯拉 2025 年造车基本面如何演进？ 3.1 三季度交付量由于美国 IRA 补贴退坡前抢购，以及中国 Model Y L 上市，表现不错三季度特斯拉实际交付 49.7 万辆，实际交付量要大幅高出卖方预期的 44.4 万辆，以及买方预期 48 万辆，而高于预期主要由于美国市场 IRA 补贴退坡前的抢购，以及中国市场 Model Y L 9 月上市带来的销量增长。而分地区来看： 1）中国市场：由于特斯拉在 9 月推出 Model Y L 三排版本，迎合了中国市场对于三排大 SUV 的偏好，带动了特斯拉在中国零售销量和市占率的回升。 2）美国市场：美国市场因为 IRA 补贴前的抢购（对新能源汽车的联邦税收抵免 7500 美元补贴将于 2025 年 9 月 30 日终止，即从 2025 年 10 月 1 日起正式暂停），特斯拉在美国的销量同样环比也呈现大幅回升趋势 3）欧洲市场：欧洲市场三季度表现较为一般，主要还是由于贸易战下消费者对美国产品的整体回避，以及 CEO 埃隆・马斯克涉足政治引发的品牌声誉受损。 4）其他市场：其他市场本季度销量同样也表现不错，其中韩国、土耳其等关键市场销量创下纪录。 3.2 但四季度卖车销量和毛利率预计仍然承压由于美国 IRA 7500 美元补贴要在四季度退坡，美国需求会面临大幅承压状态，而能稳住今年四季度和 2026 年卖车销量非常依赖特斯拉之前反复强调的廉价版 Model 2.5。上季度业绩会中特斯拉提到 Model 2.5 要在四季度开始量产，但此次财报中反而没有再提及这款车型，海豚君认为是减配版的 Model 3/Y 已经取代了这款廉价 Model 2.5 的计划，而特斯拉的重点已经基本完全转移至押注未来的 Robotaxi 和 Optimus 上。目前市场对于特斯拉 2025 年预计的交付量在 165 万辆上下，预计四季度交付量在 42-44 万辆左右，相比三季度 49.7 万辆的交付量还要再继续环比下滑，而在 Model 2.5 这款廉价车已经基本确认取消的情况下，预计对 2025 年交付量预期还会进一步下调。同时由于四季度销量的环比下滑，纯毛利的碳排放积分的继续下滑，以及关税成本对卖车的影响也会在四季度影响继续显现，四季度特斯拉卖车的毛利率预计继续呈现承压趋势。四、支出端：AI 业务仍然继续加大投入特斯拉本季度研发开支和销售费用又在继续加大，研发费用 16.3 亿，高于市场预期 15.4 亿，仍然由于 AI 智能化投入的继续加大，特斯拉向从事 AI 计划的员工授予了股权激励，以及研发费用主要用于 HW5.0 芯片，Robotaxi 和 Optimus 的投入，特斯拉也指引研发费用支出在未来将继续增加。而销售与行政费用本季度 15.6 亿，大幅超出市场预计的 13.9 亿，主要由于新增了 2.4 亿的重组及其他相关费用的增加（降本增效），以及特定法律案件的相关费用，股东大会筹备的成本的投入。最后虽然毛利率端超市场预期，但由于三费投入的加大，以及其他收入中比特币持仓收益减少以及外汇变动影响，本季度净利润端 13.7 亿元，低于市场预期 14.3 亿元，归母净利率 4.9%，环比上季度 5.3% 下滑 0.4 个百分点。而在自由现金流方面，本季度运营现金流由于存货的减少，环比上行 37 亿至 62.4 亿，而资本开支上仍然还在为 AI 业务继续投入，本季度资本开支 22.5 亿，特斯拉上季度的 Cortex 训练集群达到了 6.7 万块等效 H100 的算力水平，而本季度 Cortex 训练集群已经达到了 8.1 万块等效 H100 的算力水平。特斯拉指引今年的资本开支投入将达到 90 亿美元，隐含四季度资本开支 28.7 亿美元，环比本季度 22.5 亿还要在增长 6.2 亿美元，为 FSD 功能的再次大幅迭代，以及 Robotaxi 的商业化扩展做准备。最后虽然本季度自由现金流在存货减少带来的经营现金流的改善下，环比也提升了 38.4 亿至 40 亿。

海豚投研10-23 11:07

松延动力发布万元内机器人Bumi，科创100指数ETF(588030)回调超2%，机构：四季度看多人形机器人板块

【事件/资讯】 1、特斯拉在25Q3财报会议上透露，2026年第一季度（预计2-3月）将展示Optimus V3原型机，外观拟真度极高，接近“穿机器人服的人类”；计划2026年底启动量产，长期目标实现年化100万台产能，未来将逐步提升至1000万台级别。 2、据相关信息，宇树科技经临时股东会审议决定公司更名为“宇树科技股份有限公司”，目前正在办理相关工商登记变更程序。 3、乐聚机器人于近日完成15亿元Pre-IPO轮融资，目前乐聚已完成股改，IPO计划正在推进中。 4、据松延动力消息，松延动力发布行业首款万元以内高性能人形机器人——Bumi小布米，售价9998元起。 5、近期，具身智能机器人企业纷纷宣布获得制造业大单：智元机器人获得龙旗科技数亿元订单；智平方与深圳慧智物联达成合作，未来三年部署超过1000台具身智能机器人进入生产基地；优必选与富士康云智汇合作，推动机器人落地与交付。【机构解读】整体来看，机器人板块在资本运作、产品创新和市场订单等方面都有积极表现，行业发展势头良好，“十五五规划”中也有望迎来政策持续支持，未来有望继续保持快速增长，值得持续关注。中信建投证券认为，受到整体市场风险偏好及特斯拉审厂推迟等边际事件影响，人形机器人板块近期有所回调，展望四季度，仍全面看多人形机器人板块性行情。人形机器人板块当前已回吐9月累计涨幅，当前基本面正常推进，短期调整或主要因为关税加征预期下，科技成长主线走弱，前期板块获利资金了结；10月至今处于Optimus三代样机发布及订单落地前的真空期，特斯拉10月23日三季报及11月7日股东大会成为重要观测窗口期。当前因流动性波动导致的回调是买点，三季报业绩及机器人业务进展超预期的个股成配置首选。【相关ETF】科创100指数ETF(588030)，场外联接(博时上证科创板100ETF联接A：019857；博时上证科创板100ETF联接C：019858；博时上证科创板100ETF联接E：023990)。机器人等科技成长板块仍是市场中期核心主线。科技领域既是政策重点支持的方向，也是资本聚焦的核心赛道，而科创 100 指数全面覆盖电子、医药、电力设备、机械设备、机器人等科技全产业链细分领域，为投资者布局科技成长赛道、把握时代成长红利提供了优质工具。规模方面，科创100指数ETF最新规模达59.59亿元，位居可比基金2/12。资金流入方面，科创100指数ETF最新资金净流出2.16亿元。拉长时间看，近16个交易日内，合计“吸金”4341.96万元。科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，上证科创板100指数前十大权重股分别为华虹公司、百济神州、东芯股份、睿创微纳、翱捷科技、安集科技、中科飞测、源杰科技、芯源微、云天励飞，前十大权重股合计占比24.32%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 10:25

市场调整，AI人工智能后市怎么看？

工智能来看，近期国内外均持续进展，关注财报发布。近期2025年的OCP全球峰会召开，2025-2027年400G/800G/1.6T光模块总需求分别为5000万、7500万和1亿只。近期行业对2026年全球1.6T光模块需求的预测，从最初的1000万只上调至1500万只，近期已进一步上修至2000万只，半年内需求预期翻倍。此外，NVIDIA详细阐述了其800V直流配电架构，也引发了市场的关注。 OpenAI近期仍在持续发布新品，宣布推出新浏览器ChatGPT Atlas。台积电10月16日下午发布业绩并，认为目前正处于人工智能应用的早期阶段，仍对AI增长前景保持乐观。AI需求持续强劲，比3个月前预期的还要强劲。台积电预计全年资本支出400亿美元至420亿美元，也侧面印证了算力需求的强劲。10月底美股云厂商的财报即将发布，关注AI相关进展。国内来看，AI人工智能用户数正在快速提升。根据《生成式人工智能应用发展报告（2025）》，截至2025年6月，我国生成式人工智能用户规模达5.15亿人，较2024年12月增长2.66亿人，用户规模半年翻番；普及率为36.5%。豆包大模型使用量从2024年5月1200亿tokens增长253倍至今年9月的超30万亿tokens。算力企业沐曦股份将于10月24日上会，此前摩尔线程已经于2025年9月26日通过科创板IPO审核。政策角度，在算力和数据方面的支持进一步推进。《算力标准体系建设指南（2025版）》征求意见，提出到2027年，围绕基础通用、算力设施、算力设备、算网融合、算力互联、算力平台、算力应用、算力安全、绿色低碳等方面制修订50项以上标准，有效推动算力标准体系建设。此前在数据方面，国家数据局15日表示，要进一步健全数字经济创新型企业也就是数创企业的源头发现机制，强化对数创企业的算力资源支持。综合来看，目前国产AI生态正在不断完善，近期国内AI人工智能产业链也在明显加速，无论是大模型、算力还是应用，有望出现螺旋式上升。中证人工智能主题指数全面覆盖AI产业链中算力、模型、应用环节，有望长期受益。成交额占比来看，10月22日中证人工智能主题指数成交额占A股成交额的占比为6.3%，拥挤度有所回升。短期震荡不改变国内AI人工智能的发展趋势，目前国内AI人工智能板块已经开始爆发，长期发展空间巨大。相关产品： AI人工智能ETF(512930)，场外联接(平安中证人工智能主题ETF发起式联接A：023384；平安中证人工智能主题ETF发起式联接C：023385；平安中证人工智能主题ETF发起式联接E：024610)。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。若材料中提及个股或品牌，仅做展示使用，不构成投资推荐或建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 10:25

市场调整，消费电子后市怎么看？

增速将接近5%。10月30日，苹果最新财报较值得关注（其中包括iPhone17开售后的最初几周）。今年开始，市场比较关注看好至2027年（2027年是iPhone手机发布20周年）的苹果硬件创新，后续还有折叠iphone（根据最新消息，首款折叠屏手机已于本月进入NPIP2（新产品导入）这一量产前的关键验证阶段），AI眼镜等新品有望发布。目前iPhone在国内的AI进展较慢，此前苹果和阿里虽然达成国内AI功能的合作意向，此前阿里还发布了一系列基于苹果产品的小参数AI模型，但目前相关合作还在被美国政府审核中，一旦审核通过，有望带来国内苹果手机消费需求的提升。相关产品：消费电子ETF(561600)，场外联接(平安中证消费电子主题ETF发起式联接A：015894；平安中证消费电子主题ETF发起式联接C：015895；平安中证消费电子主题ETF发起式联接E：024557)。风险提示：市场有风险，投资需谨慎。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议，我公司不就材料中的内容对最终操作建议做任何担保。若材料中提及个股或品牌，仅做展示使用，不构成投资推荐或建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 10:24

科技巨头经常谈及的“CapEx”是什么？

硕）你有没有发现，在中美科技巨头披露财报，或者公司高管公开谈话中，经常会提及“CapEx”的话题，比如在过去的资本开支达到多少亿，投入在什么方面，有什么阶段性成果，未来的资本开支会达到多少亿等等。这里的“CapEx”是什么意思？ CapEx：“买大件、长期用” CapEx，Capital Expenditure，中文是“资本性支出”或者“资本开支”，是指企业用于购买、升级或维护长期资产的支出，这些资产的使用期限通常超过一年，能够为企业带来长期收益，包括土地、厂房、机器设备等有形资产，或者专利、软件系统等无形资产。简单来说，CapEx是“买大件、长期用”，代表对企业未来的投资。科技企业的CapEx投资，通常花在数据中心、服务器集群，或者游戏版权或娱乐IP等方面，以此构建或加深技术护城河，驱动业务的长期增长。 OpEx：“日常花销、当下用” 与CapEx相对应的是另一个财务数据——OpEx。OpEx，Operating Expenditure，中文译为收益性支出，是指企业日常运营过程中发生的、能够在短期内带来经济收益的支出，比如，员工工资、水电费、租金，或者广告、市场推广费用等。为什么这里会单独提OpEx？因为CapEx与OpEx在会计处理的方式上有显著差异。 CapEx不会直接影响当期利润，而是作为长期资产，分年度计入折旧/摊销，可以平滑企业利润波动，并反映在资产负债表中作为长期资产。但是，OpEx必须在发生的年度内全额列入损益表，影响当期利润。举个例子，A公司花100万元买了一台新机器，预计使用寿命 10年，这项支出属于资本性支出（CapEx），这100万元不会全部计入今年费用，而是每年折旧100万÷10年=10万；如果A公司花了100万元做广告推广，这笔支出就属于收益性支出（OpEx），这笔费用不会分摊到未来几年，直接影响今年的利润，减少100万。表：资本性支出（CapEx）与收益性支出（OpEx）传统互联网公司以其轻资产模式和较低的边际成本著称，但自ChatGPT点燃了人工智能时代以来，科技公司很快意识到增加资本性支出的战略意义，竞相砸出重金、加大投入，资本开支呈现出了高速增长的态势。例如，美股四家科技巨头的季度资本开支由2023年年初不足400亿美元增长至2025年二季度的近1000亿美元（如下图），对AI基础设施的巨额投入正在让科技公司变得越来越“重”。数据来源：The Wall Street Journal。究其原因，在某种程度上，“害怕错过”（FOMO）的情绪在科技巨头间蔓延，担心如果不在此时加大投入，就可能在新一轮技术革命中掉队，从而失去未来。这使得CapEx 悄然演变成了一种“军备竞赛”，希望通过在AI上的巨额资本投入，未来大规模削减运营开支（尤其是人力成本），提升经营效率和用户体验，在市场竞争中保持竞争优势，获得更高回报。最新CapEx数据，怎么查、怎么分析？一般来说，大家可以在上市公司财报（在现金流量表的“投资活动产生的现金流量”部分）或者财报电话会议中了解到CapEx数据。在实操层面，CapEx有“三看”：一看规模与趋势：CapEx是增加了还是减少了？增速有多大？与市场预期的差距大不大？通常来说，巨大的、增长的CapEx可能表明上市公司正在积极扩张或转型。二看投资方向：钱花在哪里了？比如是投入到核心电商的物流和技术基础设施，还是瞄准新方向、集中力量投向云计算和AI？这直接反映了公司的战略优先级。三看效率与回报：可以结合其他财务指标（如收入增长率、投资回报率ROIC）来判断高昂的CapEx是否带来了相应的业务增长，CapEx的投资效率、投资性价比到底如何。简而言之，分析CapEx是一个多维度、动态的过程，投资者要综合考量其增速、结构、效率和财务影响，以此判断上市公司的战略意图或者是潜在的产业趋势，更理性、全面地做出投资决策。声明：本资料仅用于投资者教育，不构成任何投资建议。我们力求本资料信息准确可靠，但对这些信息的准确性、完整性或及时性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金有风险，投资须谨慎。本资料版权为易方达基金所有，所载文字、数据和图表等未经易方达基金书面许可，任何单位或个人不得以转载、复制、改编、二次创作等任何形式使用本内容。对于任何侵犯本资料版权的行为，易方达基金将保留依法追究侵权者法律责任的权利。

金融界10-23 09:34

ETF日报-A股三大股指全线下跌，银行ETF指数(512730)涨近1%，实现三连涨（1022）

。券商研究方面，有关机构认为，特斯拉财报中关于Optimus量产进度的明确信2026年量产的信息，加上乐聚机器人推进IPO等，会提振市场对整个人形机器人板块的信心。资金可能优先关注那些与这些龙头公司有明确合作关系的核心零部件供应商（如减速器、伺服电机）和解决方案提供商，并随着其放量将具有更持续的投资价值。行业板块相关产品：机器人ETF（159278） 4. 央企消息面上，10月22日，深圳市地方金融管理局联合多部门印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》。行动方案提出，力争到2027年底，辖区上市公司质量全面提升，境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家。并购重组市场量质齐升，累计完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元，落地一批行业示范案例。加快打造并购基金矩阵，培育集聚优秀并购基金管理人，带动社会资本形成万亿级“20+8”产业基金群，带动重点产业链协同，构建完备产业链并购生态圈。行业板块相关产品：恒生央企ETF（513170） 5. 芯片消息面上，10月22日，商务部贸易救济调查局发布《关于发放相关模拟芯片反倾销案调查问卷的通知》。通知指出，2025年9月13日，中华人民共和国商务部发布2025年第27号公告，决定对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查。券商研究方面，中信证券等机构指出，近年来如TI等海外大厂扩产积极同时在国内市场广泛采取积极的价格措施以抢占丢失的市场。行业板块相关产品：半导体ETF（159813）、科创芯片ETF指数（588920）、科创半导体ETF（589020）油气消息面上，据美方官员表示，美国关门危机“很可能在本周内结束”，风险偏好回升使得市场资金从避险资产转向原油等风险资产，为油价提供阶段性支撑。此外昨日盘中传出消息,美国已经通知盟友即将对委内瑞拉发动军事打击。下午A股油气产业链全线拉升，贝肯能源等多只个股涨停。委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量。行业板块相关产品：油气ETF（159697）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-23 09:24

24小时环球政经要闻全览 | 10月23日

据CNBC，特斯拉于周三公布第三季度财报。数据显示，该季度公司总营收达280.95亿美元，高于市场预期的263.7亿美元，同比增长12%；普通股股东应占净利润为13.73亿美元，同比下降37%；调整后每股收益为50美分，低于预期的54美分。尽管营收表现超出华尔街预期，但受调整后每股摊薄收益未达预期影响，财报发布后，特斯拉盘后股价大跌近5%。通用汽车：2028年推“免眼驾驶”，明年上线谷歌AI 据CNBC，通用汽车计划在未来三年内为旗下车型推出一系列全新的软件功能，其中包括由谷歌提供的车载人工智能助手，以及一套无需人工监控与操作的驾驶辅助系统。通用汽车表示，谷歌的对话式人工智能“Gemini AI”将于明年开始搭载在其车辆上；而新的“免手控、免注视”（hands-free,eyes-off）驾驶系统则预计在2028年推出；将开发全新的中央计算平台，计划从2028年的凯迪拉克EscaladeI Q开始启用。大众汽车发出预警：Nexperia芯片供应受阻，恐致产量中断据CNBC，德国汽车巨头大众汽车于周三发出警告，受中国对荷兰半导体企业Nexperia生产的芯片实施出口限制影响，其旗下生产线可能面临暂时停产。大众汽车发言人解释称，虽然Nexperia不是该公司的直接供应商，但其汽车零部件中使用了部分Nexperia零件，而这些零件由大众汽车的直接供应商供应。“鉴于目前的情况，我们正与所有相关利益相关者保持密切联系，以便尽早发现潜在风险，并能够就任何必要措施做出决定。”该发言人称，同时明确表示公司当前生产尚未受到实质性影响。亚马逊押注Blue Jay机器人，大摩测算年省40亿据CNBC，亚马逊于周三发布了一款名为“Blue Jay”的新型多功能仓库机器人系统，并透露该系统已在美国南卡罗来纳州的一处仓库投入测试。初步观察显示，该系统已能处理公司在各站点存储的商品中约75%的拣选、打包、上架和集货任务。摩根士丹利分析师在周三的报告中估计，自动化仓库的推广结合成本降低，到2027年可能为亚马逊节省高达40亿美元。谷歌宣布成功研发具有里程碑意义的量子计算算法谷歌宣布已研发出一款计算机算法，不仅为量子计算的实际落地提供了可行路径，还能生成服务于人工智能的专属数据。该算法的具体细节已于周三登上《自然》科学期刊。谷歌称，这款名为“量子回声(Quantum Echoes)”的新算法在其量子芯片上运行时，比超级计算机上最复杂的经典算法快13000倍。该公司高管在上周的一次媒体吹风会上说，“量子回声”算法将来也许可以帮助测量分子中的分子结构，从而有助于药物发现，并通过识别新型材料帮助材料科学。

格隆汇10-23 08:24

美股收盘：地缘风云搅局，业绩“雷声”不断，三大股指“跳水”

里巴巴和拼多多均下跌0.5%。当前，财报季已进入第二周。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，截至目前，标普500指数成分股中已有78家公司公布了第三季度财报，其中87%的公司盈利超预期。分析师预计，第三季度整体盈利同比增长率将达9.2%，高于本月初预测的8.8%。然而，美股整体徘徊在历史高点附近，估值已处于高位。在此背景下，仅靠企业盈利超预期已难以支撑当前的高股价，投资者需要更多利好因素来证明估值的合理性。瑞银全球财富管理首席投资官海菲尔表示，投资者将密切关注科技行业更多合作动态，例如近期芯片制造商超威半导体（AMD）与人工智能公司OpenAI达成的合作。地缘政治方面，软件出口限制和特朗普表态再度引发市场疑虑。特朗普拒绝了民主党高层议员的会面请求，除非持续数周的美国政府停摆状态结束。由于政府停摆，关键经济数据无法按时发布，美联储政策制定者在下周召开货币政策会议时，可能将无法掌握完整的经济图景。个股方面，奈飞下跌10.1%。这家流媒体公司季度利润未达预期，引发市场对其估值过高的担忧。德州仪器发布的营收与利润预期均低于市场预期，导致这家芯片制造商股价下跌5.6%，并拖累费城半导体指数重挫2.4%。商品市场方面，国际油价企稳反弹。美国计划对俄罗斯实施制裁引发买盘，WTI原油近月合约上涨2.20%，报58.50美元/桶；布伦特原油近月合约上涨2.07%，报62.59美元/桶。国际金价则出现巨震。纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货下跌1.06%，报4044.40美元/盎司。不过，盘后受地缘政治因素影响，金价回升近2%收复失地，截至发稿时，交投于4122美元/盎司。美国国债收益率多数下跌，其中基准10年期国债收益率下降1个基点，至3.95%，盘中触及自今年4月以来的最低水平。

金融界10-23 08:14

美股三大指数集体收跌，美国政府停摆僵局已进入第22天，刷新历史第二长纪录

州仪器股价周三大跌5.6%，该公司最新财报逊于预期，且第四季度业绩指引疲软，拖累了整个半导体板块。大型科技股多数收跌，亚马逊跌近2%，苹果跌1.64%，特斯拉跌0.82%，盘后一度跌超4%。特斯拉第三季度营收281亿美元，预估263.6亿美元；第三季度毛利率18%，调整后每股收益0.5美元，均不及预期。热门中概股普跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.93%。个股方面，小马智行跌6.91%，网易跌4.51%，百度跌1.77%，京东跌1.13%，网易跌逾4%，金山云跌超4%。蔚来成为少数上涨个股，微涨0.59%。大宗商品市场呈现分化走势。黄金价格延续跌势，前一日创下十多年来最大单日跌幅。北京时间周三晚11点40分左右，现货黄金日内跌幅大约为2.2%，此后跌幅有所收窄。尽管经历了近日下跌，金价今年以来仍上涨超50%。优美利投资总经理贺金龙分析认为，黄金短期涨幅过大，技术面严重超买，很多持有者产生获利了结的情绪。市场避险情绪降温，风险偏好回升也导致金价的回落。与此形成对比的是，国际原油期货价格全线上涨。美国WTI原油期货涨超3%，布伦特原油期货涨超4%。业内人士表示，国际贸易局势变化、美国能源信息署公布的原油库存意外下降，以及美国能源部计划充实战略石油储备等因素，共同促使国际原油价格上涨。公司消息面，特斯拉第三季度营收281亿美元，超出市场预估的263.6亿美元，但第三季度调整后每股收益0.5美元，低于上年同期的0.72美元。特斯拉盘后一度跌超2%。IBM三季度营收163.3亿美元，市场预估161亿美元，但盘后一度跌超5%。苹果公司方面，知名分析师郭明錤表示，iPhone Air需求低于预期，供应链已经开始降低出货与产能。与此同时，Meta宣布将削减人工智能部门约600个职位，以提升决策效率。谷歌则宣布在Willow芯片上实现了量子计算突破，其新算法运行速度比超级计算机快1.3万倍。宏观经济层面，美国政府停摆僵局已进入第22天，刷新历史第二长纪录。美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元，这距离8月中旬达到37万亿美元仅过去两个多月。美国联邦预算问责委员会主席马娅·麦吉尼亚斯表示，尽管联邦债务总额或许并非衡量财政健康状况的最佳指标，但美国财政状况的其他方面同样令人担忧。地缘政治方面，美国总统特朗普表示取消了与俄罗斯总统普京在布达佩斯的会面，称“不合适”，并表示是时候对俄罗斯实施制裁了。

金融界10-23 07:54

贝隆精密（301567）2025年三季报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

报归母净利润比达406.28%。本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率21.51%，同比减12.16%，净利率5.92%，同比减32.28%，销售费用、管理费用、财务费用总计2767.2万元，三费占营收比9.3%，同比增12.52%，每股净资产10.39元，同比增2.26%，每股经营性现金流0.46元，同比减43.23%，每股收益0.24元，同比减35.14% 证券之星价投圈财报分析工具显示：业务评价：公司去年的ROIC为5.43%，资本回报率一般。去年的净利率为9.43%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为15.81%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为5.43%，投资回报一般。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。财报体检工具显示：建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为52.98%）建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达406.28%）最近有知名机构关注了公司以下问题：问：请公司后续的业绩展望如何？答：感谢您的关注，报告期内，公司经营业绩遇到一定的挑战，但年度经营计划的有序执行，为报告期外经营的持续稳定和健康发展提供了支撑。随着 IMMT 项目的逐步量产、应用于北美知名手机品牌的摄像模组载体份额的提升、VCM 马达新客户量产稳定性的提升等因素的影响，预计期后盈利能力将有所修复。2025 年 7月公司实现销售收入 4,052.32 万元，环比增加 23.11%。谢谢！以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-23 06:14

24小时热点