FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

别等了！鲍威尔继续秉承谨慎态度，或暗示只有更低的通胀率才会降息

每月约650亿美元。美联储上次减少其资产负债表是在2019年，当时它无意中扰乱了金融市场，并导致了当年9月短期利率的飙升。通过减缓减持其债券所有权的速度，美联储的目标是避免类似的市场动荡，更加有条不紊地进行。有“美联储传声筒”之称的Nick Timiraos表示，几周前，5月份的美联储会议似乎有可能提供6月份降息的机会。现在不仅这一可能性已经消失，且问题在于数据是否会让本周的会议成为夏季政策转向更加鹰派的中转站。

丰雪鑫992024-05-02

Ondo 会掀起新一波 RWA 热潮吗？

RWA 中获益匪浅，因为它们可以利用资产负债表上的闲置资产和其他协议来获取 DeFi 贷款。例如，亨廷顿谷银行 (HVB) 在 2022 年与 MakerDAO 签署了一项协议，以抵押银行贷款并借入 DAI。这使得 HVB 可以选择用这些资金进行农场生产，或者将 DAI 转换为法定货币并发放更多贷款。然而，虽然许多 RWA 产品专注于持有代表 TradFi 资产衍生品的代币，但像 CitiDAO 这样的协议却更进一步。他们创建了链上市场，促进使用加密货币购买和销售实际财产。这些无限的可能性推动 RWA 领域成为 DeFi 的前 10 名领域。具体而言，在过去两年中，RWA 行业的总锁定价值 (TVL) 增长了约 2204%，从 2022 年 3 月的 1.57 亿美元增长到 2024 年 3 月的 3.63b 美元。需要注意的是，总锁定价值 (TVL) 不包含法币支持的稳定币或商品支持型代币。 Ondo Finance 简介 Ondo Finance 是⼀家 RWA 发行商，它将美国国库券和货币市场等传统金融工具代币化，旨在为链上用户创造更多机构级别的收益选择。 Ondo 当前的产品套件包括： OMMF：代币化的美国政府货币市场基金。 OUSG：代币化的美国国库券敞口。提供对贝莱德的 SHV 短期国库券 ETF 的流动性敞口。 USDY：一种由短期美国国库券和银行 demand 存款支持的代币化票据。可以理解为一种带有美元计价收益率的稳定币。自 2023 年 1 月上线以来，Ondo Finance 已成长为仅次于富兰克林邓普顿的第二大代币化国库券和证券类别的 RWA 发行商。目前，代币化国库券和证券市场虽然提供了一些不错的产品，但如果想要获得更大的市场份额，仍然需要创新。具体来说，迄今为止，像 Ondo 的 USDY 或 Matrixdock 的 STBT 这样的代币化国库券和证券产品都遵循类似的框架: 利用底层的传统金融资产将收益直接返还给代币持有者。这很好，但如果目标是向链上用户提供所有传统金融的现有功能，它仍然缺乏一些特性。为了填补这一空白，Ondo Finance 正在开发 Ondo 全球市场 (GM)，该平台将开启获得证券价格敞口的可能性。 Ondo 全球市场 Ondo Global Markets (GM) 以一种以前不可能的方式释放了公共监管证券的准入和流动性。借助 Ondo GM，链上用户可以使用公共区块链作为消息传递系统，执行公共证券的买入、卖出和转让订单。在幕后，Ondo GM通过智能合约向传统市场中介机构（例如，传统交易、清算和结算场所的经纪自营商，然后可以向交易所提交指令）提交交易和结算指令。这允许用户提供流动性并接收代表股票和债券等证券的代币。作为保障，Ondo GM将对已发行的代币实施转让限制，限制向拥有Ondo GM账户的其他用户转让资产。它在实践中的运作方式如下：Ondo GM 允许您使用稳定币从 NYSE 和 NASDAQ 等交易所购买 MSFT 和 TSLA 等股票。在您向平台提供流动性后，Ondo GM 会购买股票并将其持有在其经纪自营商账户中。作为回报，您的 Ondo GM 账户会收到一个代币，作为资产的链上收据。我看好 Ondo GM 有以下几个原因：全球化：这为海外用户访问美国证券提供了机会流动性：代币流动性更强，结算速度更快。例如，在 TD Ameritrade 等交易平台上的现金结算需要 2-3 天，而 Ondo GM 的结算几乎是即时的。 Yield Farming：根据为 Ondo GM 构建的二级市场，您可以使用证券进行 Yield Farming，有效地将其转化为 DeFi 代币。多元化： DeFi 用户可以创建多元化的投资组合，其中包含 DeFi 原生资产和 TradFi 资产的健康组合。通用汽车平台可能会产生“罗宾汉式”效应，并通过为用户提供轻松获取证券的方式实现快速增长。然而，有一件事让我对这个平台失去兴趣：提到“Ondo GM 帐户”给我的印象是该平台可能会执行严格的 KYC 要求（eww）。当我想到“无银行”的想法时，通常会与保持匿名和较少限制的投资联系在一起。因此，除非上市证券是我投资组合中的“必备品”，否则使用 Ondo GM 是没有意义的。此外，只有当特定区块链显着提高新用户的入职流程时，Ondo GM 的增长潜力才能得以实现。这是一个没有明确解决方案或时间范围的问题。因此，为了正确定位自己，Ondo 通过部署到具有前景技术和堆叠生态系统的不同链来对冲他们的赌注（就提供关闭/入口基础设施的 dApp 而言）。目前，Ondo的区块链部署包括： Polygon Sui Aptos Solana 以太坊这些区块链均具有独特的优势： Polygon： Polygon 是拥有最多 Web2 合作伙伴的区块链，定位于吸引大量零售用户。 Sui和Aptos： Sui和Aptos是使用move编程语言构建的区块链。这两条链都具有极高的吞吐量和较低的最终性，因此该技术有望持续处理大量链上流量。 Solana： Solana 将自己定位为以太坊最大的非 EVM 竞争对手之一，也是最活跃的开发者社区之一的所在地。以太坊：以太坊是领先的公共区块链，是许多 L2 网络的基础层。目前，这些部署仅涉及向这些区块链提供 USDY 流动性。然而，可以肯定的是，随着时间的推移，这些连锁店也将成为 Ondo 即将到来的总经理的平台。 RWA 领域的其他新兴参与者随着 RWA 的升温，协议不断推出新的 RWA 产品，以扩大对以前受限制的投资工具的访问范围。让我们来看看一些令我兴奋的（无需 KYC）RWA 产品：波场USDT Tron 的 stUSDT 是 USDT 的质押衍生品，由短期政府债券和其他资产支持。当用户用 USDT 换取 stUSDT 时，RWADAO 会购买赚取利息的资产，并且用户会收到回扣，从而增加其 stUSDT 余额。目前，stUSDT 是第三大 RWA 协议，TVL 为 13.5 亿美元，但仍有更大的增长空间。Tron 区块链拥有 521.2 亿美元的 USDT，因此，如果 stUSDT 占据这一金额的 1/4，那么 stUSDT 就将成为最大的 RWA 协议，甚至击败 MakerDAO。此外，由于 Tron 是 TVL 第二大区块链，stUSDT 很可能会受益于 Tron 的受欢迎程度，因为它继续在亚洲和中东等地区获得市场份额。国际稳定货币（ISC）国际稳定货币 (ISC) 是 Solana 的第一个也是唯一一个扁平货币，与基础商品、债券和股票篮子的价值挂钩。ISC 抵押品的构成包括： VWRA（先锋富时全球 UCITS ETF 美元账户） IB01（iShares 美元国债 0-1 年期 UCITS ETF 美元 A） AGGU（iShares Core GL Aggregate Bd UCITS ETF 美元 Hgd Acc） SGLD（景顺实物黄金ETC基金） USD（美元）通过持有 ISC，您可以保护自己免受通货膨胀的影响，并随着时间的推移拥有更多的购买力，因为 ISC 代币的价值随着 ISC 库房的利息而上涨。 Parcl Parcl 允许用户做多和做空跟踪住宅区价值的指数，从而提供了一种新的房地产投资方式。Parcl 是唯一以这种方式提供进入房地产市场的 dApp 之一，他们通过开发准确报价房地产价格行为的软件来确保自己保持在聚光灯下——想想房地产预言机。 LandX LandX 为小麦、大米、玉米和大豆等四种不同农产品提供代币化永久商品金库。用户可以购买代表 1 公斤基础商品的代币（例如 xSoy、xWheat 等）。这些代币也可以被质押以获取底层农田产生的利息。所提供的资本流向现实世界的农民，以换取他们农作物的合法份额。作为一家规模较小的 RWA 提供商，LandX 拥有一些最大的潜力。没有多少人知道您可以投资农业，并且随着 RWA 的普及，您对投资组合多元化的渴望也会随之增加。结语 RWA 提出了一种新的混合资产类别，将有助于进一步推动 DeFi 和 TradFi，而 Ondo 的 GM 有潜力成为这一范式转变的中心。借助 Ondo GM，用户距离 TradFi 资产的所有权又近了一步，这是以前的 RWA 所不允许的。这有可能增加 RWA 的市值并使整个金融格局受益。但是，Ondo GM 可能会施加严格的 KYC 要求，这可能会劝退现有链上用户并阻碍其增长。尽管如此，Ondo GM 为 RWA 领域提供了引入新用例的绝佳机会。如果 KYC 要求不太苛刻，它甚至可以让“无银行” 的叙述更具吸引力。类似于 Ondo GM，Parcl 和 LandX 都为 DeFi 提供了新的功能。房地产和农业是传统金融投资，进入门槛相对较高，而 RWA 的发展使它们更容易获得。当加密货币泡沫破灭，更多散户投资者开始链上交易时，Parcl 和 LandX 可能都会经历大幅增长。尽管如此，RWA 领域正在积极升级当前的 DeFi 市场，并且在 DeFi 现有板块中拥有最大的潜力吸引用户进入加密领域。来源：金色财经

金色财经2024-04-30

2024年影响加密市场的宏观经济因子

P的用量转为回落，无法进一步增加美联储资产负债表规模。此外，目前4月面临税收季，TGA账户短期抬升降低了整体市场流动性，从2010年以来，4月时TGA账户的中位数环比增长59.1%，而随着时间推移会逐步恢复正常。图四：美国金融市场流动性综上，短期来看，5月份结束税收季，TGA增长超过预期，机构预测美联储年中会开启缓解QT进度，缓和流动性紧缩趋势。但中长期来看，市场缺乏流动性新增长动力，美国金融流动性受美联储缩表进程、逆回购规模接近耗尽的情况下具有持续下降进一步影响风险资产，日本央行货币政策调整将提高流动性风险的不确定性，对科技股、加密资产甚至大宗商品和黄金都将带来一定的下行风险。 2.2 美债风险美债波动率过高曾是2020年3月的“股债金三杀”事件中的重要诱因，近期美债收益率飙升再次暴露美债市场供需失衡的潜在问题。 2.2.1 供给超发 2023年赤字率达到了-38%，同比上涨10%，飙升的高额赤字率意味着今年保持增发美债的需求。疫情大放水造成的高债务高赤字的财政状况与加息周期叠加，2023财年未偿债务总额的加权平均利率为2.97%，持续加重美国需偿还的利息总额。2023年新增美债2.64万亿，2024年新增美债0.59万亿，当前总额达34.58万亿。短期来看，4月29日财政部给出的再融资预期呈现增发趋势，具体需跟踪财政部正式发表的季度再融资计划。尽管以野村为代表的机构预测普遍认为由于去年工资水平上涨导致4月财政部税收收入意外增多，当前财政部TGA账户大幅增加，比预期多出2050亿美元，耶伦可能会降低融资预期。中长期来看，市场普遍预计今年美国还有2-2.5万亿的发债规模，那么今年还将发行1.41-1.91万亿，平均和24年Q1速度接近。2025年1月1日将停止“暂停美债债务上限”的法案，为了防止美债危机重演，在结束暂停发债上限之前，财政部有动机发行足量美债以保证暂停后的短期政府开支与正常运作。华尔街预计，无论谁在11月的总统大选中获胜，美国政府都会继续大量发行债券。图五：美债发行规模 2.2.2 需求疲软外国投资者与美联储是美债的最大的买家，两者占可交易美债一半的市场份额。尽管美联储目前考虑减缓缩表，然而这两者从2022年以来长期停止增持美债，供给压力转嫁至美国国内投资者，居民部门购买投资金额大幅扩大。国内投资者更倾向于短债，且承接量有限、波动性大。而当前短债的发行已超过理想范围，自2023年6月暂停债务上限后，财政部短期bills占比53.8%（23年11月占比85.9%），财政部借款咨询委员会建议短期债券占比应保持在15-20%。 <长债买主> 美联储缩表进程在持续进行，22年Q1-23年Q4以来一共减持1016B，短期内可能会减缓缩表进程但不会突然转向。据3月FOMC会议，FOMC全体赞成将月度缩表规模约减半，MBS缩减上限不变，美国国债缩减下调。倘若近期美联储如期减缓缩表进程，将对冲部分长债需求。日本、中国和英国常驻前三大买家，共持有超过1/3的外国投资者持有美债。外国主要投资者需求曾在23年年底有所回升，但近期再次展露出下降趋势，尤其中国在24年前两个月再次抛售200亿美债。几大经济主体因当地货币政策变动与当前美元指数走强，欧洲央行预期在6月降息，日元汇率再次大幅贬值且暂未扭转趋势，在2023年10月日元跌破150大关的时候，货币当局曾选择抛售美债维持其主权货币汇率稳定；近期美国通胀反复，以中国为代表的部分央行抛售美债增持黄金的举动说明在去美元化，降低资产贬值风险，目前尚未见到中国会逆转趋势增持；地缘政治危机的不确定性同样影响美债需求。由此，美联储若提前放缓缩表，美元开始走弱或地缘政治缓解，或恢复部分长端美债的需求。 <短债买主> 居民部门购债具有不稳定性，其中个人投资者和对冲基金缓解了目前的供需失衡。但是国内个人投资者购买有上限，同时对冲基金对利率敏感，易受市场影响且存在大量抛售的可能，所以未来居民部门的需求承接具有上限和不稳定性。更大的短债造成的流动性缓冲来自货币基金，货币基金特点在于灵活存取，需求是隔夜逆回购或者半年内期限的短期国债，对于长债国债的需求极少。同时，货币基金的资产浮亏容易引发市场挤兑，所以在更多情况下倾向于选择利率更稳定的隔夜逆回购，未来当美债市场波动较大，货币基金同样存在抛售美债的可能性。货币市场基金从2023年Q2暂停美债上限后，已增持2030亿短期美债。通过转移ON RRP承接部分短期美债的需求，2024年逆回购规模再次下降271B，摩根斯坦利预计逆回购规模将于8月份降至零，并且美联储将在6月开始缩减QT。但不排除美联储提前放缓缩表，将逆回购规模归零的时间点移后至Q4。图六：美联储隔夜逆回购规模综上，供需双方都存在许多导致供需失衡的中长期因素。若美联储在5月开始计划放缓缩表进程，美元开始走弱或地缘政治得到缓解，有机会从长债需求端缓解美债危机。然而，逆回购规模下降趋势短期内不会扭转，逆回购规接近归零后，TGA走势将成为释放流动性的关键指标，同时警惕美国存款机构准备金率变化。 3 货币政策趋势 3.1 美国大选对风险资产的影响美国大选对风险资产作用力最大的是前两个月(9-10月)利空和后一个月(12月)利好。前两个月由于选举结果的不确定性，市场通常显露为避险情绪，这种情况在竞争激烈选票差异低的年份尤为明显，例如2000、2004、2016及2020年。而在选举落地后，市场倾向随着不确定性消退而进行反弹。选举年的影响因素需要和其他宏观因素相互结合判断。图七：选举日前后的标普500指数走向，来自JPMorgen https://privatebank.jpmorgan.com/apac/cn/insights/markets-and-investing/tmt/3-election-year-myths-debunked 美银分析师斯蒂芬·苏特迈尔（Stephen Suttmeier）通过分析选举年标普500指数平均月回报，结果表明选举年中表现最增长强劲的月份通常是8月，平均涨幅略超过3%，胜率为71%。随后，。与此同时，而12月则通常是获利机会最高的月份，胜率达到83%。图八：选举年平均回报率，来自美银分析师斯蒂芬·苏特迈尔 https://markets.businessinsider.com/news/stocks/stock-market-2024-outlook-trading-playbook-for-crucial-election-year-2024-1 市场影响除了选票差异/党派之争带来的结果不确定之外，还有候选人的具体政策差异。2024年拜登和特朗依然是主要候选人，而两者的经济政策也出现了较大的分歧。拜登连任将基本保持现状，继续征收更高的公司税，缓解赤字，但从基本面利空股市情况。同时，与特朗普相比，拜登为美联储保留更大的独立性。特朗普主张全面减税的同时提高基础建设支出，在上一任期中，企业收入有效税显著下降，同时赤字率快速上升，进而增加美债压力。同时，货币政策和财政政策的配合力度或加大，通胀风险将长期存在，加速美元信用的折损。 3.2 美联储降息预期利率正常化取决于经济基本面（如增长、就业和通胀）和金融条件。因此，市场对于美联储降息的预期大部分是“预防式”降息，通过美国经济的强劲或衰退程度判断是否需要降息，尽管这种方式往往容易受美联储反复无常的预期管理影响。那么美国经济需要预防吗？从目前的GDP数据来看经济稳健，衰退可能性小，预防式降息的需求延期。美国修正后23年第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费也持续为经济扩张提供动力，即使是修正前的GDP数据也处于经济增长状态(2022年Q4GDP增长了2.9%)。尽管2024年Q1的GDP数据下调至1.6%，下跌的原因主要来自进口高增与库存减弱，说明当前美国内部需求依然稳健，出现了内部经济供不应求的市场情况。由此，各大专业金融机构纷纷后移降息预期，高盛预期7月，摩根斯坦利也认为在6月之后，中金预测降息节点延后至Q4。根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测7月降息25基点可能性降至28.6%，9月份降息25基点达到43.8%，11月降息25基点达到43.6%。由此，市场对于9月降息和11月降息预期接近，但12月与次年1月首次降息的预期正在提升。表一：CME降息预期分布，截止2024.4.29 但降息窗口的来临无疑需要非农就业差和通胀数据弱为条件，也就是经济降温，或需要金融条件再度收紧。不确定性来自于11月美国大选，首先美联储在选举前更改货币政策有影响选举结果的嫌疑，因此大选年联邦基金利率变动的分布范围小于非大选年，9月降息的决策将更加谨慎。同时也不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。但从历史上看，过去17次美国大选和美国货币政策研究表明美联储在大选前（当年度11月前）开展转向操作的概率较低，而在大选结束后短期内开启转向操作概率相对较高，只有2次出现了在一年内从加息转变为降息的行为，4次出现紧接11月选举月之后发生联邦基金利率或货币政策转向。综上，美国经济内需稳健，通胀反复，金融机构的降息预测普遍后移下半年甚至明年，CME数据表明9月和11月降息预期最大，但12月与次年1月的几率正在上升。但仍需要警惕降息的充分条件是经济差，因此在降息政策来临之前或许仍有金融市场收紧的情况。同时，从历史上来看选举月之前通常利率政策与货币政策（即9月降息）更加谨慎，而选举月结束后短期内转向的可能性更高。 3.3 美联储缩表周期扩表比降息的作用力度更大？当前市场的注意力大多集中在降息预期，但实际上扩表对市场流动性的直接影响大于降息。上文提到了市场流动性指标 = 美联储负债规模 - TGA - 逆回购规模。扩表即美联储扩张资产负债表，通过负债的方式购买国债或抵押支持证券等资产来增加银行系统中的准备金和流通中的货币，创造货币增量直接扩大市场流动性，所以也被称之为“印钞”。而降息则是通过降低借贷成本，激励企业和个人增加投资和消费，转移资金至风险市场提高流动性。何时转变货币政策？资产负债表正常化的进展取决于准备金的供求，根据纽约联储行长Williams等在2022年发表的文章《Scarce, Abundant, or Ample? A Time-Varying Model of the Reserve Demand Curve》：“准备金需求曲线是非线性的，以准备金与银行资产比值衡量充足度，12%~13%是过度充裕和适度充裕的临界点，8%~10%则是转为缺乏的警戒线。”金融市场表现往往是非线性的，这一点已从市场中得到体现，2018年准备金率接近13%后快速非线性回落至8%，当美联储宣布缩表降速时已回落至9.5%，最终于2019年10月重启扩表。图十：银行准备金与商业银行总资产的比值目前美国准备金率达到15%，仍处于过度充裕的状态，而随着流动性紧缩逆回购规模耗尽为零，准备金率将持续下降。机构倾向预测于明年年初结束缩表，高盛预计5月份开始缩减QT，并于2025年Q1结束缩表。摩根斯坦利认为当逆回购规模接近于零时缩减QT，2025年年初将完全结束QT。中金预测将于Q3达到临界点，若美联储5月提前降速那么临界值可延后至Q4。同时，从历史上看美联储倾向于在美国大选月结束后短期内货币转向。综上，当前美联储已释放考虑放缓缩表的信号，市场普遍预测可能在5月或6月将放缓缩表，明年年初将停止缩表结束QT，之后迎来扩表周期。当前风险不确定性依然在于美债供应增加，逆回购规模接近归零导致美国国债市场大幅波动。尤其在大选年经济的稳定性格外重要，美联储可能为避免市场再次出现2019年“回购危机”而提前停止缩表并将扩表日程提前。 4 总结黄金和美元近期出现双双上涨的趋势，除了地缘政治突发因素之外，应当对部分央行抛售美债增持黄金的趋势保持关注，暗示局部出现去美元化。短期内，由于TGA余额的增高与美联储缓解缩表的预期将部分对冲美债发行造成的流动性紧缩，另需对第二季度再融资总量与短长债配比保持关注。中长期，美债的供求失衡并未根治。由于高升的赤字率以及明年停止暂停上限的法案，2024年依然保持大量的美债发行需求。逆回购规模将保持下降趋势，之后应当保持对TGA余额的走势与银行准备金率非线性下降保持关注。美国经济内需稳健但通胀反复，降息预期普遍后延至年底。停止缩表预期暂时仍保持在明年年初。结合历史，货币政策倾向于在美国大选前保持警惕，而在大选结束后短期内转向的概率相对较高。来源：金色财经

金色财经2024-04-30

美联储严重资不抵债！知名金融博客：银行业融资工具到期新一轮“爆雷”开始了……

023年倒闭的其他公司有着同样的问题，资产负债表上有太多“未实现的债券损失”。就像去年硅谷银行、签名银行一样，共和第一银行曾在2021年和2022年用客户的存款购买美国国债，当时债券价格正处于历史高位。到2023年初，情况发生了逆转。债券价格暴跌，就连被认为“安全、稳定”的美国国债价格也大幅下跌，银行蒙受巨额损失。 ZeroHedge强调：“请记住，当利率上升时，债券价格就会下跌。因此，当美联储将利率从0%提高到5%以试图控制通胀时，他们同时在债券市场上造成了巨大损失，这也意味着银行的巨大损失。” 硅谷银行只是冰山一角，许多其他银行都遭受了巨额债券损失。事实上，2023年银行业的未实现损失总额高达6200亿美元。美联储知道他们面临着一个巨大的问题，因此，他们创建了这个BTFP银行定期融资计划，这基本上是一个巨大的“虚构”游戏。通过BTFP工具，银行可以使用其不断恶化的债券投资组合作为抵押品向美联储借款。但每个人都没有按照实际市场价格对债券进行估值，而是简单地假装这些债券仍然具有同等价值。换句话说，银行只是为其资产定价，美联储允许他们这样做。 2023年，美联储通过在整个银行系统中洒下这种“神奇仙粉”，成功地防止了任何进一步令人尴尬的银行倒闭。但现在BTFP已经到期，银行体系中的问题显然还没有消失，几天前共和第一银行的失败只是一个症状。 ZeroHedge提到：“想一想，债券价格仍在下跌，因为利率仍然比2021-2022年高得多，银行仍面临巨额未实现损失。既然美联储不再玩假装游戏，银行倒闭又开始了。” “这并不是说所有银行的状况都很糟糕；而是说所有银行的状况都很糟糕。一些银行明智地利用过去十二个月的时间来整顿其金融机构。不幸的是，大多数人没有，这就是为什么美国银行系统仍有超过5000亿美元的未实现损失。这意味着共和第一可能不会是唯一的失败，除非美联储再次带着‘神奇仙粉’介入，”该博客续称。还要记住，美国国债投资组合的损失并不是银行体系的唯一问题。举例而言，许多银行因写字楼贷款而面临巨大的潜在损失。报道指出：“我们认为这个问题的严重程度远不及2008年金融危机，当时世界上一些最大的银行都因金融危机而倒闭，差远了。但现实情况是，仍有不少银行存在大量未实现损失，其中最大的一个恰好是美联储。” 根据其上个月刚刚发布的财务报表，美联储的未实现损失总额几乎达到1万亿美元，更准确地说是9484亿美元，其中绝大多数未实现损失来自美国国债。因此，就像硅谷银行、签名银行、第一共和银行，以及现在的共和第一银行，美联储已经完全资不抵债。事实上，美联储总资本仅为510亿美元，而损失则高达9480亿美元，这意味着美联储已经破产19次以上。 “想想看，世界上最大、最重要的中央银行，全球储备货币的管理者，按市值计算完全资不抵债。你可能认为这会成为头版新闻，但从来没有人谈论过它，甚至没有人愿意谈论它，”报道称。 “当然，很多人会坚持认为这并不重要，就像他们坚持认为国债不重要一样。但这是更加荒唐的幻想。看看事实吧，美国FDIC公布的报告显示，美国银行业的未实现损失超过5000亿美元。” 美联储理论上会救助银行业，但其本身却无力偿债9000亿美元。本来要救助美联储的美国政府却无力偿债超过50万亿美元。报道最后指出，就像BTFP救助工具一样，每个人都想玩一场巨大的“假装”游戏，假装美联储的偿付能力不是问题，美国政府的巨额债务不是问题。但相反，它们是巨大的挑战。最终的后果将是美元失去全球储备货币地位。

秉哥说市2024-04-30

大行评级｜大摩：予中信证券“与大市同步”评级收入压力部分被成本措施抵消

资收入下跌影响。即使利息支出增加，公司资产负债表仍较上季录得增长。成本与收入比率按年减少0.6个百分点，利润按年下降8.5%。该行给予中信证券H股目标价15.08港元，予“与大市同步”评级。报告指，公司公布首季投行业务收入达8.89亿元，按年及按季减56%及16%。由于中证监收紧融资和对过往交易的审查，包括新股和再融资在内的整体市场股票融资量按年减69%，这种情况可能会在未来几季继续下去。虽然营业收入按年跌10%，但2024年首季的销售及行政费用按年减15.6%，反映公司更重视支出控制。因此，成本与收入比率减0.6个百分点至49.6%，有助将利润按年跌幅限制在8.5%，或会好过市场预期。

金融界2024-04-30

大行评级｜大摩：予中信证券“与大市同步”评级收入压力部分被成本措施抵消

资收入下跌影响。即使利息支出增加，公司资产负债表仍较上季录得增长。成本与收入比率按年减少0.6个百分点，利润按年下降8.5%。该行给予中信证券H股目标价15.08港元，予“与大市同步”评级。报告指，公司公布首季投行业务收入达8.89亿元，按年及按季减56%及16%。由于中证监收紧融资和对过往交易的审查，包括新股和再融资在内的整体市场股票融资量按年减69%，这种情况可能会在未来几季继续下去。虽然营业收入按年跌10%，但2024年首季的销售及行政费用按年减15.6%，反映公司更重视支出控制。因此，成本与收入比率减0.6个百分点至49.6%，有助将利润按年跌幅限制在8.5%，或会好过市场预期。

格隆汇2024-04-30

西藏珠峰(600338.SH)：预计2023年全年实现净利润-2.29亿元至-1.79亿元，同比下跌 155.53%至143.49%

并报表的净利润超过了原业绩预告的范围。资产负债表货币性项目期末调汇对报表影响大，公司将采取红利再投资降低外币应收项目金额、远期结售汇锁定汇率等措施规避汇率风险。二级市场上，截至2024年4月30日，收盘价达9.31元/股，公司总股本9.14亿股，市值累计达85.11亿元。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-04-30

中信证券：地方会支持一些大规模房企试水司法重整

重要的是，房价企稳对企业开展任何形式的资产负债表优化工作都至关重要。

金融界2024-04-30

中信证券：地方会支持一些大规模的房企试水司法重整

重要的是，房价企稳对企业开展任何形式的资产负债表优化工作都至关重要。

金融界2024-04-30

中集集团(000039.SZ/2039.HK) 第一季度扣非归母净利润同比增长656% “集装箱+海工”成为见底的动力源

资产负债始终处于下降通道之中，说明公司资产负债表在持续改善和优化过程，总体上抗风险能力是不断提升的。最后，通过中集集团在2023年报还可进一步发现，中集集团旗下经营的多项业务的市场需求、行业景气度已呈现逐步回暖趋势，结构性改善情况料将在新的一年内按季度逐步释放。刚发布2024年第一季度业绩报告，显示出公司经营性利润的回升，便是再次反映出中集集团业绩持续改善的趋势变化。二、盈利见底回升进行时：集装箱及海工行业景气度回升，清洁能源领域的增长贡献显著回顾2023年，中集集团的净利润下滑幅度较大，主要受到国际贸易环境波动、原材料价格波动等多重因素影响。不过，考虑到这些因素多为短期或周期性影响，中集集团的基本面依然稳健。回溯过去6年的历史表现，公司在2018年以后的营收规模，要比以往的发展阶段，整体上上了一大台阶，2018年的时候公司营收已非常接近千亿门槛了，得益于公司多元化、国际化的业务组合及持续进行的业务培养和业务创新，跨越千亿门槛后，无轮经历怎样的周期，至今一直保持在其之上。所以，笔者认为研究和观察2018年至今的利润波动周期，再结合公司主要业务板块所在行业周期和发展情况，或可准确的寻找到公司盈利（特别是利润）的拐点位置。从绝对值来看，中集集团在2023年的净利润来到了近6年的低位，甚至低于2018年之后遇见的首个集装箱行业低潮（出现在2019年），产业低潮同时带来了利润的谷底。而新的周期，往往是从最低谷的年份开启的，所以集装箱的上一轮周期，启动于2019 年并于2021年到达巅峰，背后的核心驱动因素在于全球疫情发生期间各地区经济复苏不平衡，港口拥堵或关闭造成船期延误，叠加航运公司削减主要航线的运力，海运价格大幅上升，整体也造成集装箱运力较为紧张，从而推高了集装箱运价及需求量。而判断集装箱产业是否完成谷底反转，开启新周期，通常要经过两道关卡。第一是最差的时刻是否已经出现？2023年上半年全球集装箱产量仅为85万TEU，触及近10年低点。后续也没有比此更差的情况出现，可以判定“至暗时刻”已过了。第二则是初步的反转信号是否出现？根据弘景智库统计数据，2024年1月，弘景·集装箱供应链景气指数为149.73，较2023年12月上升38.3点，景气值从过渡区间跃升至景气区间，这背后是集装箱紧供需格局的映射。（弘景·集装箱供应链景气指数走势；来源：弘景智库）全球贸易和制造业的逐步复苏，无疑为集装箱上行周期的打开提供坚实的支撑。美国制造业1月PMI为49.1，相较于上月上涨2个点，达到自2022年11月以来的最高值；欧洲主要经济体制造业PMI出现明显回升，德国、法国、意大利制造业PMI分别为45.5、43.1、48.5，较上月分别上涨2.2、1.0、3.2个点。此外，随着未来两年集运船交付高峰以及旧箱换新周期共振，叠加红海紧张局势降低了船舶周转效率，进一步推动集装箱需求增长。克拉克森的本月预测2024年全球集装箱贸易里程增速为8.3%，相较于上月预测值5.5%，有了1.8个百分点的显著提升。中集集团第一季度集装箱销量数据印证了集装箱制造周期的复苏。报告期内，中集集团集装箱制造业务产销量同比出现明显回升。其中标准干货集装箱累计销量49.44万TEU（上年同期：8.25万TEU），同比上涨约499.27%；冷藏箱累计销量0.93万TEU（上年同期：1.21万TEU），同比下降约23.14%，主要因为全球冷货消费需求受海外高通胀、经济增长动能不足等因素压制；特种干货集装箱累计销量3.50万台（上年同期：6.61万台），同比下降47.05%,主要受特种铁路箱需求减弱影响。过去一则重磅新闻持续影响着市场对于后续集装箱需求的预期。 2月23日，中央财经委员会举行第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。会议明确强调，降低全社会物流成本是提高经济运行效率的重要举措。其实，早在2023年年底的中央经济工作会议已经明确提及了要“有效降低全社会物流成本”。其实，降物流成本并非是什么新提法，自2012年以来自上而下的各级部门均有类似说法提出。物流业一端连着生产，另一端连着消费，是保障宏观经济运行畅通的重要环节。尽管经过多年深耕，我国物流网络也实现了飞跃式发展，社会物流成本占GDP比重从2020年的19.2%下降到2022 年的14.7%，但宏观经济内部结构仍然存在着巨大优化空间。这是现代物流提质降本增效的必然选择，对相关产业也会产生深远影响，比如集装箱行业，其作为当代运输的枢纽，理应在物流成本降低的大趋势中承担更多责任。此次会议强调降低成本前提是保持制造业稳定，主要通过调结构和促改革实现，重点是提升效率，如运用多式联运。未来物流以多种运输方式结合减少货时和损耗为核心。多式联运比重每增1%，可节约成本1000亿。但我国多式联运仅占6.4%，远低于发达国家。关键在于标准化运输单元，将提升集装箱需求。我国内贸集装箱化率本就长期不足，在“散改集”的大趋势下本就有持续提升的基础。据《中国集装箱行业与多式联运发展报告（2022年度）》，国内市场集装箱化水平仅10%左右，远低于发达国家水平，长期有提升空间，叠加内循环政策长期实施，将推动内贸增长进而提升集装箱需求。此外，在外贸方面，降低物流成本对提升出口竞争力至关重要，有利于开拓新市场和扩大集装箱运输需求。总的来说，随着全球经济渐渐走出阴霾，以及国内政策对物流成本的精准施策，集装箱行业迈入新一轮的景气周期机会已越来越大。对于类似中集集团这样占据市场份额超4成的全球集装箱龙头而言，集装箱业务修复的确定性也会随之提高。即使在2022年，集装箱行业处于下降周期过程中，中集集团的集装箱业务板块依然能够为公司利润总额贡献约76%比例，即使在最低迷的2023年，这一数据仍高达约63%比例。说明了，只要集装箱行业见底反转，那么中集集团的集装箱业务就会跟随反转，进而最终拉动中集集团的净利润见底，这个基本的逻辑框架，正逐步得到市场的认可。自去年四季度开始，公司股价的上升趋势逐渐得到加强，踏入2024年后更突破了2023年的股价低迷盘整区间，开始修复2022年的公司股价所在位置。（图片来源：富途牛牛）除了集装箱板块，未来还有两块业务预期能够为中集集团盈利见底回升增添一把火。第一个是中集的海洋工程业务，该业务随着海工行业景气度回升而获得机会。公司海洋工程业务，主要经由烟台中集来福士海洋科技集团有限公司（简称“海洋科技集团”）负责运营，其专注于高端海洋工程装备及其它特殊船舶的总包建造，是国内海工行业领军者之一。主要业务范围包括FPSO等油气装备制造，海上风电装备如安装船、升压站的建造与风场运维，以及特种船舶的制造。据2023年度业绩报告，海洋工程业务实现了显著的业绩增长。具体来说，营业收入达到了人民币104.52亿元，相较去年同期的57.71亿元大幅增长了81.12%。值得一提的是，作为海洋工程业务主体的海洋科技集团在2023年成功实现了盈利。此外，全球船舶和海工市场环境持续向好，国际海洋油气咨询机构一致看好海洋石油的投资回暖，尤其是2023年上半年海上油气市场的强劲表现，海上油气项目资本支出同比增长接近60%。业内预计深水钻井平台、FPSO等行业将进入新的繁荣周期。在此趋势背景下，公司海洋工程业务的三大主营业务线均保持持续上扬增长态势。从新接订单情况来看，海工业务的前期战略转型已见成效，业务正逐步从传统油气向新能源领域拓展，订单质量也有显著提升。据公告资料，2024年第一季度，中集集团海洋工程业务新增生效订单1.5亿美元，对比去年同期10.84亿美元有所下降，主要是储备新订单生效时间较晚所致；累计持有在手订单价值47亿美元（其中已确认收入14亿美元），其中非油气业务占比65%。项目建造及交付方面，2024年1月承建的P82 FPSO E-House 模块举行合拢仪式；2月改装建造的30万吨级海上浮式生产储油船（FPSO Mero 3项目）从烟台出发前往巴西；3月1500吨自航自升式风电安装平台“华夏鸿鹄01”在海阳基地举行下水仪式。 2024年一季度，中集集团1座自升式钻井平台Caspian Driller获得客户3+2年续约合同；1座中深水半潜式钻井平台Deepsea Yantai获得客户续约合同，新租约较当前合同日费提升明显，剩余资产正结合具体市场机会，积极参与市场投标和客户谈判。另外一个则是受益于集团在清洁能源领域的长期战略布局和竞争优势累积，中集集团在该领域正迎来丰收的“果实期”，且主线分明、多点开花的业务发展特征明显，未来清洁能源领域对公司利润增长的贡献料将越来越显著。当中，中集集团控股子公司中集安瑞科，是其在清洁能源领域的“主力军”。据悉，中集安瑞科是中国唯一一家围绕天然气、氢能实现全产业链布局的关键装备制造商和工程服务商，并可提供一站式系统解决方案，中集安瑞科在各细分领域的市场份额名列前茅，广受客户认可。随着国内经济逐渐复苏，天然气消费也逐步回暖，LNG价格逐渐从高位回落至正常水平，全产业链设备需求也呈现出复苏趋势。中集安瑞科作为行业领军企业，其储气调峰项目、LNG储罐、CNG运输车以及LNG车载瓶均实现了显著增长。此外，由于航运换船周期的推动以及环保减排要求的日益严格，2023年液化气船市场热度持续升温，新船价格也随之稳步攀升。伴随全球绿色航运发展持续驱动行业高景气增长，中集安瑞科在清洁动力船舶、LNG 船用燃料罐、液货舱实现营收及订单的大幅增长，全年斩获了近 20条液化气船及清洁能源双燃料动力船的新造与备选船订单，在手订单金额人民币95.6亿元。而在氢能的历史性机遇下，中集安瑞科凭借其在“制储运加用”全产业链的深入布局和卓越的一体化服务能力，成功斩获多个优质订单，进一步巩固了其在国内氢能领域的领先地位。总体来看，中集安瑞科在2023年营收和订单均实现了较快增长。未来，随着全球清洁能源市场的快速发展和国家在氢能领域公布多个重磅支持政策的推动，中集安瑞科有望继续保持强劲增长势头。除了中集安瑞科在天然气、氢能清洁能源细分赛道发挥“压舱石”作用之外，中集集团在其他清洁能源领域，比如在储能、海上风电、海上光伏、甲醇、液氨等细分赛道的持续充分布局，亦不断取得了突破，引人注目。在海上风电与海上光伏领域，中集集团已初露锋芒。中集来福士成功研发并交付了我国最新一代的海上风电安装船“博强3060”，这一成果荣膺2023年度山东省十大科技创新成果之一，不仅为能源结构的转型注入了强大的创新动力，也为海洋经济建设贡献了重要力量。在绿色甲醇及液氨方面，中集集团旗下的中集蓝水研发的甲醇燃料供给系统，作为绿色甲醇船舶动力的核心关键装备，荣获了挪威船级社DNV颁发的甲醇燃料供给系统原则性认可（AIP）证书，为船舶动力的绿色低碳转型提供了坚实保障。此外，中集安瑞科旗下中集太平洋海工顺利交付了5500方液氨运输船罐（T135），这标志着中集在新材料与新工艺领域又迈出了重要一步，实现了新的突破。

格隆汇2024-04-29

24小时热点