FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

人士认为，新“国九条”政策出台后，我国资本市场正进入新的发展阶段，市场“能进能出”的新生态加速形成，上市公司面临着更加严格的监管要求和市场考验。

金融界2024-05-11

动汽车子公司极氪(ZK.US)登陆美国资本市场，首日开盘报26美元，现涨至28.5美元，IPO价格为21美元。

金融界2024-05-11

格隆汇公告精选(港股)︱东阳光长江药业(01558.HK)获广东东阳光药业溢价约71.71%吸收合并 13日复牌

；及(iii)享受完成合并后要约人整体资本市场表现的提升和长期资本增值潜力。展望未来，完成合并后要约人将继续优化其经营及管理、维持稳健的财务表现及提升资本市场形象，为股东带来更大的回报。要约人认为，合并亦可透过以下方式使换股股东获益：(a)分享要约人垂直一体化的自主研发体系及覆盖药物全研发周期的研发平台，实现长期价值创造；及(b)完成合并后，提高整体运营效率，扩大经济规模。此外，公司已向联交所申请，自2024年5月13日上午九时正起恢复H股在联交所买卖。【重大事项】 IDT INT'L(00167.HK)开发并开始经营自家线上零售平台向全球零售市场提供产品阳光油砂(02012.HK)与债权人张骏订立和解协议新天地产集团(00760.HK)建议股本重组【财报业绩】中比能源(CBAT.US)一季度净收入达5880万美元同比增长38.7% 东曜药业-B(01875.HK)一季度营业收入同比增长68%至2.23亿元宝光实业(00084.HK)：预计2024财年纯利不少于4.7亿港元博雅互动(00434.HK)盈喜：预期一季度收益增长约10%至15%左右【运营数据】舜宇光学科技(02382.HK)：4月手机镜头出货量1.02亿件同比增长6.4% 龙湖集团(00960.HK)4月实现总合同销售金额89.1亿元越秀地产(00123.HK)4月实现合同销售额83.12亿元斥资19亿元在上海、广州两地拿地新城发展(01030.HK)1-4月累计合同销售额达156.52亿元单月合约销售额约37.04亿元中国金茂(00817.HK)4月取得签约销售金额65亿元世茂集团(00813.HK)：前四个月累计合约销售总额108.6亿元富力地产(02777.HK)：前4个月累计总销售收入34.8亿元好孩子国际(01086.HK)第一季度收入达18.921亿港元同比增长2.7% 中梁控股(02772.HK)4月合约销售金额约13.7亿元裕元集团(00551.HK)：4月综合经营收益净额6.5亿美元同比减少5% 宝胜国际(03813.HK)：4月综合经营收益净额16.23亿元同比下跌12.3% 龙源电力(00916.HK)：4月完成发电量658.7万兆瓦时同比下降12.26% 新天绿色能源(00956.HK)：4月完成发电量126.4万兆瓦时同比减少16.49% 香港科技探索(01137.HK)4月香港电子商贸业务合计平均每日订单总商品交易额按月轻微下跌2.3% 【医药创新】加科思-B(01167.HK)：KRAS G12C抑制剂Glecirasib治疗结直肠癌注册性三期临床研究获中国CDE批准【收购出售】天津发展(00882.HK)附属拟出售天津田边制药24.65%股权力丰(集团)(00387.HK)拟5300万港元出售香港大潭水塘道物业倩碧控股(08367.HK)建议收购上海隽铭实业有限公司中国心连心化肥(01866.HK)：新疆心连心拟出售玛纳斯天欣煤业100%股权 K2 F&B(02108.HK)拟950万新加坡元收购物业【股权激励】枫叶教育(01317.HK)授出300万份购股权【增发供股】天玺曜11(01010.HK)拟“1供1”供股筹最多约1.47亿港元 HKE HOLDINGS(01726.HK)拟折让约4.76%配售最多3000万股筹资5940万港元【回购注销】汇丰控股(00005.HK)5月9日耗资2.18亿港元回购320万股渣打集团(02888.HK)5月9日耗资804万英镑回购106.65万股恒生银行(00011.HK)5月10日耗资3237万港元回购30万股美高梅中国(02282.HK)5月10日耗资2193万港元回购150万股药明康德(02359.HK)5月10日耗资2005万元回购44.7万股A股太古股份公司A(00019.HK)5月10日耗资1717万港元回购24.9万股友邦保险(01299.HK)5月10日耗资1598.87万港元回购25万股贝壳-W(02423.HK)5月9日耗资200万美元回购35.5万股快手-W(01024.HK)5月10日耗资999.3万港元回购17.74万股先声药业(02096.HK)5月10日耗资522.64万港元回购90.4万股百胜中国(09987.HK)5月9日耗资468万港元回购1.6万股周黑鸭(01458.HK)5月10日耗资363万港元回购182万股江西铜业股份(00358.HK)5月10日耗资331.78万元回购12.77万股A股

格隆汇2024-05-10

锚定“最具成长性的全球化汽车科技公司”，极氪今日纽交所挂牌上市

源题材，极氪此次成功在美上市，将有助于资本市场重估中国新能源汽车全球价值。

金融界2024-05-10

东阳光长江药业(1558.HK)母公司考虑换股吸并上市，创新驱动公司价值重塑？

阳光药业此时公布上市计划，可以说是公司资本市场战略的关键一步。从富途牛牛上可以清晰看出，东阳光长江药业的股价今年以来一直呈持续上升趋势。或许可以预见，若广东东阳光药业顺利完成换股合并，并以介绍方式成功上市，依托于丰富多元的创新管线、研产销一体化能力，其有望和不断升温的市场乐观预期形成一个正反馈循环，加速公司基本面与估值的共振效应，市场或应当对其保持多一些关注。数据来源：富途牛牛

格隆汇2024-05-10

东阳光长江药业(01558.HK)获广东东阳光药业溢价约71.71%吸收合并 13日复牌

；及(iii)享受完成合并后要约人整体资本市场表现的提升和长期资本增值潜力。展望未来，完成合并后要约人将继续优化其经营及管理、维持稳健的财务表现及提升资本市场形象，为股东带来更大的回报。要约人认为，合并亦可透过以下方式使换股股东获益：(a)分享要约人垂直一体化的自主研发体系及覆盖药物全研发周期的研发平台，实现长期价值创造；及(b)完成合并后，提高整体运营效率，扩大经济规模。此外，公司已向联交所申请，自2024年5月13日上午九时正起恢复H股在联交所买卖。

格隆汇2024-05-10

证监会：上市证券公司要突出价值创造、股东回报和投资者保护

彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展，证监会2024年5月10日发布了修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》（以下简称《规定》），新规自发布之日起实施。本次修订突出目标导向和问题导向，明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。《规定》的发布实施，将有利于督促和引导证券行业全面践行中国特色金融发展之路，全面落实新国九条，全面提升服务实体经济和服务投资者水平。下一步，证监会将坚守强监管、防风险、促发展的主线，持续加强证券公司日常监管，强化执法问责，督促上市证券公司将《规定》的一系列新要求落实到位，并将实践中好的经验和做法向全行业辐射，促进证券行业机构高质量发展。关于修订《关于加强上市证券公司监管的规定》的说明为落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，加强上市证券公司监管，我会对《关于加强上市证券公司监管的规定》（以下简称《规定》）进行了修改。现说明如下：一、修订背景 2009年我会发布《关于加强上市证券公司监管的规定》，并分别于2010年和2020年进行了修订。《规定》从融资行为、信息披露、内幕信息管理等方面对上市证券公司提出了明确的要求，对规范上市证券公司治理、强化内控合规、提升信息披露水平起到了积极作用。随着公司治理规则体系不断成熟，上市证券公司整体保持规范稳健发展态势，但仍面临“大而不强”的问题，在发展理念、内控治理、投资者保护、信息披露等方面距离一流投资银行和投资机构的标准和要求仍有较大差距。为此，有必要根据当前的监管要求和行业发展形势，对《规定》进一步修改完善。二、修订思路一是维持基本框架，适应市场发展需要。《规定》维持主要框架不变，明确了上市证券公司应当同时遵守上市公司及证券公司监管相关法规，强化了行政许可、信息披露、信息管理、监管报告等要求。同时对照近年来发行、上市等相关规则修订以及市场和行业变化情况，进行适应性调整。二是发挥引领作用，优化行业发展理念。落实中央金融工作会议精神，督促上市证券公司聚焦主责主业，坚持功能型、集约型、专业化、特色化发展方向，健全公司治理，发挥行业标杆示范作用。三是结合行业实践，强化信息披露要求。结合最新的监管规定，规范上市证券公司信息披露要求，聚焦核心风险控制指标等披露事项，提高信息披露的有效性。三、主要修订内容（一）优化发展理念，统筹规范融资行为一是校正机构定位。明确要求上市证券公司端正经营理念，聚焦主责主业，把功能性放在首要位置，积极发挥金融服务实体经济的功能作用，突出价值创造、股东回报和投资者保护，落实全面风险管理与全员合规管理要求，提升信息披露有效性，在规范公司治理等方面发挥标杆示范作用。二是规范市场化融资行为。要求证券公司首次公开发行证券并上市交易和再融资应当结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等，合理确定融资规模和时机，严格规范资金用途，聚焦主责主业，审慎开展高资本消耗型业务，提升资金使用效率。（二）健全公司治理，强化内部管控和风险管理要求一是健全公司治理，明确要求上市证券公司建立股权结构清晰、组织架构精简、职责边界明确、信息披露健全、激励约束合理、内控制衡有效、职业道德良好的公司治理架构，健全组织架构运行机制，保证公司运作独立性、稳健性，落实全面风险管理要求，加强对各类境内外子公司的管控。二是强化对股东及实际控制人的规范，强调股东、股东的实际控制人及其他关联方不得要求证券公司及其子公司通过违规关联交易、对外投资、融资、担保、销售金融产品等方式，侵占上市证券公司及其子公司的资金、资产，损害公司及其他股东、客户的合法权益。三是规范财务报表编制和披露，明确上市证券公司财务报表的编制和披露应当符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，公允反映公司的财务状况、经营成果和现金流量。四是完善从业人员管理及长效激励约束机制，严格规范短期激励，不得过度激励，要求上市证券公司应当持续健全考核问责机制和声誉风险管理体系，依法依规披露薪酬有关信息。（三）促进行业发展，完善信息披露要求遵循重要性、必要性原则，分类优化信息披露要求。一是结合证券公司并表监管等安排，明确上市证券公司经监管部门认可或要求，以合并数据为基础编制风险控制指标监管报表，或采取内部模型法等风险计量高级方法计算相关风险控制指标的，应当在披露时就相关口径及差异化安排进行说明。二是要求上市证券公司在季度报告、中期报告、年度报告中披露净资本等主要风险控制指标的具体情况和达标情况；当核心风险控制指标不符合规定标准的，应当及时以临时公告方式披露，说明原因、目前的状态和可能产生的影响。三是取消证券公司分类结果披露要求。（四）践行人民立场，提升投资者保护水平一是建立健全投资者保护机制。强调上市证券公司应当建立、健全投资者关系管理活动相关制度及程序，以积极、认真、专业的态度回应投资者关注，客观、真实、准确、完整地介绍和反映公司的实际状况；上市证券公司投资者关系管理工作人员应当具备履行职责所必需的专业知识，证券公司母公司为上市公司的，证券公司应当指定专人配合，就涉及证券公司经营等相关事项作出专业回应。二是进一步突出价值创造与股东回报。明确上市证券公司应当牢固树立回报股东的意识，结合公司经营管理情况，制定对股东回报的合理规划，对经营利润用于自身发展和回报股东进行合理平衡，重视提高现金分红水平，鼓励形成实施股份回购的机制性安排，积极通过一年多次分红及回购注销的方式提升股东回报、优化治理结构。四、意见采纳情况 2024年4月12日至4月27日，我会就修订《规定》向社会公开征求意见。整体来看，各方对《规定》反馈积极正面，并提出一些具体修改意见。我会经过逐条研究，大部分意见已充分吸收，没有完全吸收的主要是放松上市证券公司信息披露及监管要求的建议，主要考虑是从近年来的监管实践看，部分上市证券公司在内控治理等方面仍存在薄弱环节，违法违规行为时有发生，现阶段不宜放松相关要求。

金融界2024-05-10

限购松绑，地产拐点将至？地产ETF(159707)盘中暴拉5%，连涨3周！大金融也嗨了，银行ETF(512800)创近两年新高！

市在内的其余地区有望进一步松绑限购。资本市场正在“涨”声相迎新预期！复盘来看，地产板块下探新低后，近期连续反弹明显。例如，中证800地产指数自4月24日创下2009年新低后，截至今日已反弹超16%，大幅跑赢沪深300、中证500等宽基指数，小幅跑赢同类地产指数，其挂钩产品——地产ETF（159707）紧随指数走势，同期表现亮眼。数据来源：Wind，统计区间为2024.4.24-2024.5.10。注：中证800地产指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2023年，-33.23%；2022年，-13.06%；2021年，-13.86%；2020年，-15.02%；2019年，26.56%。此外，个股的反弹也值得一提。数据显示，中证800地产指数16只成份股在2024.4.24-2024.5.10时间段内均录得上涨。其中，新城控股区间涨幅近34%，滨江集团区间涨幅超33%。两大权重股保利发展、招商蛇口区间涨幅均超20%，最新市值分别为1164亿元、890亿元。数据来源：Wind，统计区间为2024.4.24-2024.5.10，权重数据来源于中证指数公司，截至2024.4.30。本轮地产行情能持续多久？机构预计，短期在政策持续提振之下，带来超跌反弹行情预计或能延续。而后续楼市销售数据改善以及房企逐步化债完成，修复基本面及业绩，将能带动板块个股更持续的修复行情。配置上，国联证券表示，长期视角看，供需两端政策的持续发力有望增强市场信心，刺激需求释放。房地产行业正处于转型升级关键期，房企需灵活适应市场，提升产品竞争力，同时探索新业务模式，开拓新增长点，建议关注土储优质资金稳健的央国企，以及改善性产品塑造能力较强的房企。布局优质央国企及优质房企，相关产品地产ETF（159707）。资料显示，地产ETF（159707）跟踪中证800地产指数，汇集市场16只头部优质房企，在投资方向上具有明显的头部集中度优势，前十大成份股权重超8成，央国企含量高！地产ETF（159707）也是目前市场上唯一跟踪中证800地产指数的行业ETF，具备稀缺性与辨识度。二、【又新高！基本面触底+大资金青睐，银行股稳了？银行ETF（512800）3连涨，刷新近两年新高！】再探新高！本周A股顶流银行ETF（512800）连涨3天，今日场内价格续升1.23%，勇攀高峰，刷新2022年2月14日以来新高！图片来源：Wind 板块个股超9成收红，多股刷新年内新高，宁波银行收涨3.7%，沪农商行、招商银行、杭州银行涨超2%，浦发银行、平安银行、兴业银行等跟涨居前。图片来源：Wind 开年以来，银行股显著跑赢，银行ETF（512800）跟踪的中证银行指数年内累计上涨17.88%，涨幅高居所有行业第一（中证全指二级行业），跑赢上证指数超11百分点。图片来源：Wind 分析人士解读称，年初至今，银行板块的行情主要是基于市场悲观预期下的避险逻辑。展望后续，银行板块“攻守兼备”逻辑不改。基本面层面，行业潜在利空有望出尽，长期来看，后续向上弹性取决于宏观经济与房地产的修复进程。基本面上，银行业“降息潮”一波未平，一波又起。近期多家银行公告表示，将停止/终止相关智能通知存款存量业务。同时4月以来部分城商行已率先开启新一轮存款利率下调动作，根据媒体消息，中长期存款利率下调幅度依旧延续此前力度，不少银行3年期、5年期定期存款利率持平甚至“倒挂”，更有城商行2年期、3年期定期存款利率开始出现“倒挂”。一季报显示，净息差下行仍然是银行业营收和利润增长的拖累项，银行主动调降成本，目前净息差下行速度已有所放缓。中泰证券表示，负债端成本对息差的缓释成效已经逐步显现，后续存款利率仍有进一步下调的可能。预计下半年息差环比平稳，对净利息收入的同比负贡献度收窄，利息收入下半年企稳。资金面上，“资产荒”现象持续，银行股作为“盈利稳、估值低、股息高”的类固收资产，投资性价比凸显，各路资金增持态势显著。公募基金方面，截至一季度末，偏股型基金重仓持有银行股的市值占到了公募基金重仓持股市值的2.46%，较年初提升了0.51个百分点，尤其国有大行的持股市值连续4个季度仓位上升。北向资金方面，一季度北向资金净流入银行板块（Wind）251.97亿元，位列各行业首位。图片来源：Wind 社保基金作为长线资金的代表，一季度显著重仓银行股，其中农业银行以235.21亿股、994.94亿元的期末市值摘得社保基金第一重仓股，工商银行、交通银行、常熟银行亦位居其前十大重仓股行列。在低利率环境下，高股息资产稀缺性与相对确定性显现，险资为代表的大资金有望继续积极配置高股息、低估值的银行板块，推动板块继续走强。看好银行板块估值修复行情的投资者，相关产品银行ETF。银行ETF被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“高股息”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是跟踪银行板块行情的高效投资工具。三、【利好频现！价值ETF（510030）再起攻势，收盘价创近9个月新高！后市投资机会如何看？】高股息强势回归！聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）盘中场内价格最高涨1.17%，截至收盘，涨1.05%报0.866元，收盘价创近9个月新高。图片来源：雪球成份股方面，地产股飙升，新城控股收涨7.92%，强势领涨，保利发展亦不甘示弱，收涨5.54%。部分金融、建材、电力股集体上行：中国太保、中国巨石、国电电力均收涨超3%，邮储银行、中国银河等部分银行、券商股收涨超2%。图片来源：Wind 消息面上，多个城市楼市限购相继松绑。5月9日，杭州、西安宣布取消住房限购措施。截至目前，除海南省外，北京、上海、深圳限购已开始从外围部分区域放松，广州（120平米以下）、天津（120平米以下新房等）等城市仅限部分核心区域限购。多家机构人士认为，包括一线城市在内，限购松绑已是大势所趋。中原地产首席分析师认为，国家拉动楼市企稳的意志非常坚决，后续或将有更多、更积极的政策。当前，多重因素助力，价值风格有望延续。【政策预期叠加经济持续企稳】政策预期方面，4月30日高层会议召开，会议决定于今年7月召开二十届三中全会，重点研究深化改革，或提振市场风险偏好。此外会议肯定一季度经济成绩，后续政策“坚持乘势而上，避免前紧后松”，有助于提振业绩预期。经济基本面方面，4月国内制造业PMI超彭博一致预期、非制造业PMI仍处于扩张区间，且结构上指向出口链与消费，后者亦与五一出行、消费数据交叉验证。价值ETF（510030）成份股覆盖金融、基建、资源等与国民经济息息相关的板块的龙头股，或将较大程度获益于此。【180价值指数估值仍处低位】 Wind数据显示，截至昨日收盘，价值ETF（510030）标的指数180价值指数市净率为0.81倍，位于近10年21.18%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。图片来源：Wind 展望后市，国泰君安表示，来自经济、政策、股市不确定性的降低，有望推动投资者对风险接纳程度的改善、预期的修复与仓位的回补，投资机会在年中，A股有望震荡上升。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖26只“中字头”个股！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。本文图片、数据来源于沪深交易所、华宝基金。风险提示：地产ETF被动跟踪中证800地产指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2012.12.21；银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；A50ETF华宝标的指数为中证A50指数，该指数基日为2014.12.31，发布日期为2024.1.2；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布日期为2009.1.9。中证A50指数近5个完整年度涨跌幅为：2019年，43.71%；2020年，33.41%；2021年，-5.38%；2022年，-21.19%；2023年，-12.42%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，A50ETF华宝及其联接基金、银行ETF、地产ETF、价值ETF的风险等级均为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资需谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云2024-05-10

证监会修订发布《关于加强上市证券公司监管的规定》

彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，加强对上市证券公司的监管，促进行业机构高质量发展，证监会2024年5月10日发布了修订后的《关于加强上市证券公司监管的规定》（以下简称《规定》），新规自发布之日起实施。本次修订突出目标导向和问题导向，明确要求上市证券公司，以更鲜明的人民立场、更先进的发展理念、更严格的合规风控和更加规范、透明的信息披露，努力回归本源、做优做强，切实担负起引领行业高质量发展的“领头羊”和“排头兵”作用。《规定》的发布实施，将有利于督促和引导证券行业全面践行中国特色金融发展之路，全面落实新国九条，全面提升服务实体经济和服务投资者水平。下一步，证监会将坚守强监管、防风险、促发展的主线，持续加强证券公司日常监管，强化执法问责，督促上市证券公司将《规定》的一系列新要求落实到位，并将实践中好的经验和做法向全行业辐射，促进证券行业机构高质量发展。

金融界2024-05-10

是时候盯紧白酒龙头了

名酒企第三，仅次于贵州茅台和五粮液。资本市场给予山西汾酒非常乐观的预期，估值也相对较高。截止最新，汾酒PE为27.7倍，仅略低于茅台的28.5倍，远超五粮液的19倍和泸州老窖的20倍。那么，问题来了，山西汾酒凭什么如此强势？ 01 近日，山西汾酒披露了最新成绩单。2023年，营收319.3亿元，同比增长21.8%，归母净利润104.4亿元，同比增长28.9%。这是几家头部龙头酒企中表现最好的。今年一季度，营收增长20.9%，归母净利润增长30%，且大超券商机构预期。拆分看，去年中高档酒营收232亿元，同比增长22.6%。量升11.3%，价升10.1%。其他酒85.4亿元，同比增20.1%。量升11.3%，价升1.4%。去年全行业因终端消费萎靡，叠加酒企库存高企，批价与零售价多出现严重倒挂情况，多数酒企价格都在往下走，包括茅台批价都跳水了一波，但汾酒价格逆势大增，表现确实优异。分区域看，2023年省内营收同比增长20.4%，省外更是大增22.8%。今年一季度省外营收增速进一步加速至27.6%。可见，山西汾酒全国化逻辑走得非常顺利，品牌势能一直还在延续，不见消退。而此前舍得、酒鬼酒跟汾酒一样呈现高成长的酒企已经明显衰减了。伴随着汾酒产品结构向中高端化升级以及持续提价操作，公司盈利能力持续走好。截止2024年一季度，毛利率为77.46%，创下历史最高记录，较2018年末大幅抬升11.3%。横向与头部酒企对比，汾酒毛利率仅略高于洋河股份的76%，略低于五粮液的78.4%，远不及茅台的92.6%以及老窖的88.4%。但从毛利率升幅来讲，山西汾酒是最快最猛的，亦证明这几年从中端酒企已经成功迈入了高端酒企之列。再看费用控制，2024年一季度销售费用率为7.47%，较2014年大幅下滑21%。管理费用率2.14%，较2014年大幅下滑9.3%。销售期间总的费用率为9.62%，相较于2014年大幅下降近30%。这说明山西汾酒品牌力和销售规模起来了，销售费用率下降较快，其次内部管理较好，费用也控制到位。这样一个结果自然会导致净利率快速攀升。截止最新，汾酒净利率为40.86%，较2014年提升31.7%，较2018年提升24%。当前汾酒净利率已赶超洋河，但离茅台的53.4%以及老窖的49.8%还有较大距离。但这几年提升的幅度亦是最快的。再看净资产收益率，2023年末汾酒为42.5%,是所有酒企中最高的，超越茅台的36%、老窖的35%，以及五粮液的24.8%。而在2018年，五泸汾洋均在同一起跑线上，均为20%左右。未来，山西汾酒还有保持较高增长的现实基础。第一，全国化进程还未结束。在2019年省外首次超越省内后，到2023年省外占比已经高达61.57%。公司在“1357+10”市场布局基础上又提出打造“三大样板市场”——即大基地市场（山西+环山西）、华东市场（长三角）以及华南市场（珠三角+两湖+江西），省外市场增长潜力较好。第二，产品结构还有望继续升级。2023年中高档酒占比72.7%，其中青花系列销售额高达146亿元（2022年破百亿），青20和青25延续高增，青30加速在机会城市布局，大单品打造很成功。这亦是拉动汾酒吨价持续上涨以及毛利率走高的核心逻辑之一。总而言之，山西汾酒的基本面较为硬核，且未来业绩还保持较高增长的逻辑基础，亦是股价表现亮眼以及估值超越五泸洋的核心逻辑。 02 目前，包括山西汾酒在内的白酒行业已经反弹了不少，但估值仍然处于十年来下线区间。接下来，估值是否有趋势性的修复机会呢？从2016至2021年，包括白酒在内的食品饮料企业均在演绎消费升级大逻辑，股价与业绩高增相伴相随，走得非常顺利（2018年因为大盘暴跌，白酒真正下跌是6月至10月）。到了2021年2月，白酒整体估值去到了70倍以上，山西汾酒更是来到了150倍。此后，白酒板块也迎来了滑铁卢行情。其实，从2021年以后，宏观经济持续下台阶，食品饮料行业众多细分赛道均出现了“消费降价”态势，包括休闲零食、榨菜、卤制品、功能性饮料、酱油等等。这些领域的细分龙头少则暴跌50%，多则暴跌90%以上，估值水平创下了历史新低。不过，白酒因其良好的商业模式，并没有出现消费降级情况，反而还在继续提价。但无论如何，宏观经济增速下移，亦让市场对远期白酒的消费前景产生了深深担忧。因此，过去几年几大龙头酒企业绩整体坚挺的大背景下，股价依然持续暴跌。这并不是单纯的估值泡沫消化的问题。从更长期的视角看，在市场合理定价下，白酒行业估值水平很难回到疫情前的中枢位置。从2023年全行业来看，利润总额同比增长7.5%，远低于过去5年的表现，且拐点效应较为明显。细分到上市酒企利润表现来看，同比增长18.5%，也出现了一定程度的放缓。这还是在疫情放开，消费场景不受影响的大背景下实现的。 2023年可能会是中国白酒企业发展历史上的大拐点——从高速增长迈入中低速增长。内卷先发生在中低端领域中，进而迟早波及次高端以及高端领域。因此，遥想着白酒行业估值回到过去的高光时刻（比如40倍、50倍以上），难度颇大，基本面不太支持了。不过，细分到微观企业看，类似山西汾酒这样的大黑马，业绩保持持续高增，且盈利能力持续加强，估值或有较大修复空间，其表现可能远好于行业平均水平。 03 白酒从2021年2月调整至今年年初，时间长达3年之久。目前，行业整体反弹20%左右。接下来，要期待估值继续修复，需要宏观经济持续向好才行。现实层面，中国经济正在呈现复苏态势，虽然力度还不够强劲，但边际改善势头并不差。比如，连续2个月制造业PMI均位于50荣枯线上方，一季度GDP数据超预期、4月进出口数据大超市场预期。预期层面，中央政治局会议提出要研究消化存量房产和优化增量住房，给予了经济复苏更多期待。会议之后，北京、深圳、杭州、西安等重点城市相继宣布放松或全面取消限购。郑州方面则宣布，二手住房“以旧换新”工作即日起取消试点期限和试点区域，在郑州市内八区全面推行，城发安居公司收购二手住房房龄放宽至20年。这拉开了地方政府收购存量房转为租赁房和保障房的大序幕。这或许只是消化地产库存的前奏，是否还会有更多“真金白银”的资金方案与落实细则，市场仍抱有不小期待。房地产是过去两年拖累经济增长的核心领域，今年能够在政策主导下少拖累一些就再好不过了。总之，目前A股市场整体均在交易经济复苏预期。倘若接下来几个月披露的数据持续向好，证实了经济在边际复苏，那么市场会加强现在的交易逻辑，并可能进一步推高点位水平，那么白酒估值同样会继续修复。反之，出现去年一样的“假复苏”，那么大盘以及白酒理应该回吐一些。不过，从年初两会5%经济目标+3%的赤字率+1万亿特别国债来看，今年货币政策、财政政策空间是足够的，今年经济整体会比2023年有边际向好改善的概率是很大的。因此，对于调整许久的白酒板块，理应保持更多耐心，可以期待一波较好的估值修复行情，尤其是以山西汾酒为首的成长性良好的酒企龙头。同时，也要做好中途波折的心理准备。（全文完）

格隆汇2024-05-10

24小时热点