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Bankless：Shapella如何推动以太坊前进

加密推特充斥着即时市场价格预测。然而，资金流动及其对价格的影响只是部分原因。今天，我们来看看为什么你应该关心Capella升级：大规模去风险抵押正在降低风险，互联网债券时代即将来临，加密货币将永远不会一样。独立抵押和抵押即服务（SaaS）产品允许加密货币参与者在以太币上产生收益，然而，用户的抵押仍然被锁定，无法出售或转让。流动性抵押衍生品（LSDs），包括Lido的stETH和Coinbase的cbETH，试图解决这个流动性问题。LSDs在总锁定价值方面已达到145亿美元，并使ETH持有者在抵押的ETH上获得收益，同时保持流动性。次优替代品对于许多以太坊用户来说，LSD已经成为抵押的事实标准，占所有抵押ETH的42%。尽管LSD提供了改进的流动性，但这些工具通常被误解为与ETH的1:1“挂钩”，就像稳定币应该挂钩美元价值一样。然而，LSD本质上可能比底层ETH抵押品的流动性更低。在信贷紧缩时期，这一缺陷被完全暴露出来。从2022年5月开始，3AC和Celsius的stETH头寸清算期间，stETH在接下来的一个半月内去挂钩6%，导致LSD持有者信心危机，没有启用提现功能，他们除了承诺未来最终可兑现的赎回之外，别无选择。来源：Dune Analytics 税收问题抵押衍生品对许多复杂的机构投资者也带来了众多税收和监管障碍。以Lido的stETH为例。这个抵押衍生品占据了ETH LSD市场的74%，是一个可调整基数的代币，在每次调整基数时都会为持有者产生应税事件。对于对税收敏感的投资者来说，这是一个无法实现的选择。尽管投资者可能将ETH视为一种商品，但许多形式的抵押结论并不容易得出。许多加密货币交易所、去中心化协议和SaaS提供商将抵押回报汇集在一起，为投资者提供稳定的收益。这给他们的项目赋予了类似证券的属性，这是SEC在最近的Kraken和解中热衷于打压的一个特点。进一步混淆监管水域，像Lido和RocketPool这样的协议之前选择并继续激励他们的LSD的流动性。可以认为这些激励进一步促使衍生品具有类似证券的属性，因为挂钩维持部分依赖于代币发行。一个神奇的解决方案自信标链成立以来，SaaS和独立抵押解决方案首次成为寻求保留抵押流动性的ETH持有者的可行选择。这一切都只需要两个以太坊改进提案（EIP）加上一个以太坊硬分叉！启用提款功能对于被搁置的机构和坚定的"not my keys, not my crypto"用户来说是个游戏规则改变者。正如伦敦一家抵押公司的首席技术官所说，机构终于能够在保持控制的同时获得其抵押品的流动性，而不再需要与税务局争论“他们已经出售了他们的ETH并将其换成了神奇的豆子。” 就像魔法一样，避免复杂的税收问题和潜在的SEC执法行动——同时在协议层面获得无风险收益，并保留抵押ETH的流动性——现在比以往任何时候都更容易。今天的升级不仅为LSD解决方案之外的抵押流动性提供了支持，而且还允许市场开始重新分配抵押，并逐步削减Lido在验证器集中占据的巨大31%份额。 Shapella赋予抵押者权力，是进一步加强网络安全去中心化的关键一步。互联网债券聪明人早就将以太坊抵押和传统金融固定收益工具之间的关系画上了等号。作为验证者抵押品（本金）提供32 ETH，抵押者可以获得奖励（利息）。这种关系不取决于任何一方偿还贷款的能力，而是以以太坊的未来经济活动（以费用收入的形式）为基础。从本质上讲，在以太坊上抵押就像是一个无违约风险的无限期限。进入市场 ?对于像我这样的财经迷来说，Shapella是一个重大的发展。传统金融市场上的贷款利率通常是在无风险利率之上计算的（通常以特定期限的美国国债收益率表示）。无风险利率和借款成本之间的利差旨在捕捉向美国政府以外的借款人借款的额外风险（尤其是违约风险）。国债每天交易，收益率受供求力量影响，在市场利率上交汇。遗憾的是，尽管与美国国债具有几乎零违约风险，但ETH抵押收益率在加密货币的无风险利率方面并未获得关注，因为它没有达到市场利率。网络支付的ETH收益是两个变量的函数：验证者数量和产生的费用。随着验证者数量的增加，费用被分配给越来越大的验证者集合，降低了给定节点的预期收入，这在某种程度上得到了更高的ETH发行率的补贴。目前，市场只能对ETH抵押机会的相对吸引力增加作出反应。当ETH持有者看到抵押收益相对于其他收益来源的吸引力增加时，更多的市场参与者愿意进行抵押。理论上，市场通过增加验证者数量，对吸引人的抵押奖励作出反应，消除了暂时的机会。直到现在，我们还无法对抵押的相对吸引力减少作出反应，这导致了在区块需求有限或出现诱人的投资替代品时的人为低收益。在Shapella之后，这种动态发生了变化。抵押者现在可以从信标链中撤回他们的32个ETH，以追求收益或在无风险利率不再具有足够吸引力时逃离。由于PoS共识的限制，必要的撤回和退出队列限制了抵押者迅速撤离抵押。传统金融中存在类似的机制，例如在预定义的范围内，熔断器会暂停资产交易。尽管不是完美的“市场利率”，但在Shapella的推动下，以太坊已经迈出了最后一步，将自己建立为互联网债券。问题“钱要花多少？”是金融的基础，而无风险收益率是这一体系的支柱。Shapella将以太坊的抵押奖励率转变为更接近市场无风险利率的东西。如果 $ETH 要成为货币，那么拥有一个类似于美国国债的原生无风险利率作为贷款定价和金融估值的基石将大大促进其采用，特别是在金融专业人士和机构投资者中，这些人在加密领域的吸引力有限。历史性时刻忘掉流动性，从长远来看，启用提款将成为各种加密市场参与者的一个重大去风险时刻，对于那些LSD无法满足需求的人来说更是如此。无论短期内发生什么情况，今天都将成为加密货币历史上的一个关键时刻：以太坊的Shapella升级代表了自信标链启动以来，建立加密原生货币体系的最大一步。 ?让我们为核心开发者鼓掌，他们当然值得这份荣誉? 来源：金色财经

金色财经2023-04-13

满血复活！FTX准备“重启加密交易所” 已收回73亿美元资产代币一度飙升230%

密货币交易所，因为现有的客户界面与幕后资金流动几乎没有联系。” FTX Japan由于日本监管规定资产隔离、法币托管等政策，因此率先于2月21日重新开放加密货币和法定货币的提款服务，成为FTX申请第11章破产程序后，第一家开放提款且全额提款的子公司。在4月11日晨接近9点，推特上一名自称是FTX债权人的帐号FTX 2.0pium引述官方文件表示， FTX Japan之所以取消拍卖的原因是因为该交易所“计划进行重启”。文件显示，日本当局就可能重新开放交易所的下一步措施提供最新情况、以及指导措施。 “该应用程序运行良好，但实际上它只是一个门面，”安迪说道。他表示，尚不清楚FTX是否应该使用自有资金重新启动交易所，而不是用这笔钱来偿还客户。若决定重启交易所，可能需要外部资金或出售交易所资产。安迪强调：“FTX还在制定第11章的初步计划，该计划将为公司提供摆脱破产的途径。” FTX打算在7月之前提交该计划，但该公司承认，由于债权人正在争夺他们在公司资产中的份额，因此必须制定许多细节。FTX预计任何第11章计划，都不会在2024年第二季前获得批准。早前，SBF和几名公司内部人士因其在公司倒闭中的作用而被起诉欺诈。但和SBF的不认罪相反，FTX旧有核心圈子的前成员已经认罪并同意与检察官合作。 FTX清算团队近期发布首份报告，该文件基于对FTX电子数据及通讯、超过100万份档案的审查、对19名前FTX集团员工的采访所撰写。该报告表示，FTX崩溃的根源，在于SBF和高管们的“狂妄自大、无能和贪婪”，包括FTX前工程总监Nishad Singh和前技术长Gary Wang。报告写道：“尽管FTX集团寻求打造负责任企业的公众形象，但该集团受少数几人严密控制，这些人对建立适当监督或控制框架没有多大兴趣。” “这些人压制异议，混合和滥用企业和客户资金，在业务上对第三方撒谎，还在内部开玩笑说，他们可能失去数百万美元资产的踪迹，从而导致FTX集团如同其成长速度一样迅速崩溃。” 该报告提到，2019年7月31日，Nishad Singh更改代码库，让Alameda可从FTX提取无限的加密货币，还在一周后再度更改代码库，使Alameda免于自动清算，此外，FTX集团将几乎所有加密货币都保存在热钱包中，但SBF却谎称使用冷钱包。#FTX爆雷#

小萧2023-04-13

2023 Q1 美国虚拟资产行业重点政策、事件梳理

CFTC 法规，但仍积极开展工作以保持资金流动并避免合规。这应该是对虚拟资产世界中所有人的警告，即 CFTC 不会容忍故意规避美国法律的行为。” （from Binance）总结在行业黑天鹅频发，国会立法遥遥无期的背景下，2023 年 Q1 的美国虚拟资产行业监管依旧是以 SEC 为代表的金融监管机构，通过“Regulation by Enforcement”的形式对市场进行规范。 SEC 一直以保护投资者利益，维护证券市场的公平有序运作为目的为出发点，规范整个虚拟资产行业。Gary Gensler 在 2022 年 8 月的工作视频“What Are Crypto Trading Platforms?”[26] 中，就谈到 SEC 对虚拟资产市场的监管思路：（1）以良好运行了 90 年的美国《证券法》为基础，保护投资者的利益。这就是我们看到 SEC 拼命地将所有虚拟资产归为证券，并在几乎所有的执法行动中的第一句话就是：“XXX 发行和出售未注册证券。”的原因。我们可以看到 SEC 在 1 月份从 FTX 等平台的崩盘余波中回过神之后，以其审查部门发布的 2023 年优先工作任务为指引，展开了新一轮更加严厉的监管执法行动，其中就涉及了 Genesis、Kraken、Paxos、Terraform Labs、Coinbase、Justin SUN 等这些行业巨鳄。（2）需要将虚拟资产交易所拆分（如将做市交易业务与托管业务拆分），避免出现利益冲突，监守自盗的情形。这在 FTX 事件中体现得淋漓尽致，所以就有了后续 SEC 的虚拟资产托管新规（提案）。这点可以参考大萧条背景下的 1933 Glass Steagall Act（将银行的投资银行业务和商业银行业务严格地划分开，以规避投行业务带来的风险），以及次贷危机背景下的 2010 Dodd Frank Act（拆分大金融机构的投机性自营交易，加强对金融衍生品的监管，以防范系统性金融风险）。虽然我们也看到 CFTC 在 Q1 末针对 Binance 的执法行动，但是 CFTC 依然只是在做其分内之事——衍生品交易的市场规范以及注册合规。这里依然存在一个监管的真空地带，如果说虚拟资产都让 CFTC 来管，虽然 CFTC 有能力监管现货市场上的欺诈和市场操纵等行为，但是 CFTC 没有能力对不涉及保证金、杠杆或融资的现货交易行为进行监管。如果说让 SEC 来管，那么 SEC 只有在认定虚拟资产为证券的前提下才能行使其管辖权，在这个高标准下才会衍生出涉及证券的欺诈、操纵市场。所以说，在没有统一虚拟资产监管法案的背景下，以 SEC 为代表的“Regulation by Enforcement”式监管，可能还要持续很长一段时间。但是，就像 Coinbase 在收到 SEC 威尔斯通知（Wells Notice）之后所说的那样：“美国虚拟资产行业需要更多的是指引，而非执法。” 来源：金色财经

金色财经2023-04-12

Chainlink：在这一重要里程碑之后空头能否引发另一波反弹

值区域。当 CMF 低于零时，这意味着资金流动受到阻碍。但当它越过上方时，表明流动性持续流入资产。对于LINK，CMF从下方越过零线，因此有可能继续上升趋势。但由于该指标低于 0.5，交易者可能需要提防错误信号。根据链上数据，LINK 目前的定价似乎是基于网络价值与交易量 (NVT) 信号的折扣。低 NVT 信号在历史上一直是积累的机会。通常，它们被视为资产底部。因此，当前的 LINK 条件可能会为长期持有者提供购买机会。来源：金色财经

金色财经2023-04-12

企业家控制权纠纷，股权家族信托或是解决之道

次性通过继承拿到大量股权的家庭成员为了资金流动性而出售、质押股份使得把握在手中的股份越来越少，亦或因为旷日持久的控制权纠纷影响了公司的市值、上市计划等，都会造成个人和家族不可估量的损失。而公司股权如何能够有效地进行传承，避免因为实控人的各种意外事件影响公司控制权的稳定，对于高净值人士而言始终是需要进行提前规划和深入思考的问题。　　以遗嘱这一最为传统的传承工具为例，为了股权的集中和定向传承，公司创始人至少可以在遗嘱中对于未来自己发生特殊事件后的股权归属进行提前安排，确保自己的意愿得到实现。但遗嘱这一传承工具的弊端亦是显而易见的：首先，它的有效性特别容易受到挑战，尤其是未经公证的遗嘱，真实性和有效性经常被利益相关的继承人们质疑。在《民法典》取消公证遗嘱的优先效力以后，公证遗嘱的效力亦会被更新的遗嘱挑战，与之而来的又是真实性、有效性的论证；其次，遗产继承会有复杂的继承权公证程序，需要由全体有继承权的继承人同意，随之而来的问题是保密性差，如果分配不均衡更会造成家庭内部的矛盾及纠纷。　　正因如此，股权/股票家族信托这类顶层架构的设计成为越来越多企业家的选择。在海外，股权家族信托几乎是上市公司半数实控人的选择，这跟海外资本市场及信托的成熟发展具有密不可分的关系，更重要的是，事实已经证明搭建股权/股票家族信托能够切实保障股权的集中和稳定。广为人知的海外家族信托的成功案例就是龙湖吴亚军和蔡奎的股权家族信托，他们各自在BVI设立了自己的家族信托，向下间接持有自己的龙湖股票，当他们离婚消息发布以后，股价短暂下跌后马上反弹回来，并没有发生吃瓜群众期待的股权之争，实现了平稳过渡。　　股权/股票家族信托除了可以保障股权/股票的稳定持有以外，还具备一定的风险隔离作用，这正是信托独立性与生俱来的功能，与此同时，通过家族信托下设SPV架构并在SPV架构层面实现实控人及其规划的管理班子去实际管理标的公司，可以保留实控人及其未来安排的人员控制标的公司、参与标的公司的重大决策，在家族信托层面安排家庭成员作为受益人又可以让公司的分红惠及后代子孙，实现公司和家族的共同成长。　　境内家族信托虽然发展时间不长，但近些年来规模飞速增长，很多具有远见的企业实控人同样已经提前运用家族信托架构完成了财产规划，股权家族信托也成为了一类发展越来越成熟的业务模式。以五矿信托为例，已经落地过多单非上市公司股权家族信托、新三板公司的股权家族信托以及间接持有A股上市公司股票的股权家族信托。企业家面临内部和外部的各类风险，综合型股权家族信托既满足了委托人企业风险隔离、股权架构调整、资产隔离保护、多元化投资以及未来传承分配的复合型需求，也为企业未来的持续发展和资本运作预留了空间，将家族财富管理推进至股权管理时代。　　在五矿信托与高净值客户的交流中发现，目前股权家族信托发展主要存在两大掣肘。一是实控人的信托架构仍面临上市前会被认定为“三类股东”需要清理的问题。2021年底，沪深交所向保荐机构发出通知，明确在IPO股穿透核查中，对持股较少、不涉及违法违规“造富”等情形的，保荐机构会同发行人律师实事求是发表意见后，可不穿透核查。其中，直接或间接持有发行人股份数量少于10万股或持股比例低于0.01%的，可认定为持股较少。但从这两年实际成功登陆A股的案例中看，是存在家族信托项下间接持股突破这一比例的情况，如振华新材、睿昂基因。虽然这一比例非常小，对于实控人而言远远不满足需求，但从中也可以看出监管在逐渐接受具备合理解释的架构。另外，境内上市结构中越来越多地出现海外家族信托持股、甚至公司实控人通过海外家族信托持股的案例，如盛美股份等，无论境内境外，通过家族信托持有股权的这类架构越来越多地进入监管视野，对于监管转变对于家族信托这类顶层资产服务信托架构和传统募集资金性质的并不稳定的集合资金信托计划的实质区别具有很大意义。二是由于信托财产登记制度的缺失，股权转让仍需要实际过户登记，实控人持有的股权从企业初始设立到上市的增值往往呈数量级，与之相对的会导致较高的税务成本，这是现阶段很多高净值客户迟迟未设股权家族信托的更为实际的原因。我们了解到，中信登一直在推动信托财产的相关登记工作，与之带来的行业进展我们也拭目以待。　　三、展望　　对于企业家客户而言，家族企业才是最重要的家族财富，也是创造家族财富的源动力所在，所以对家族企业的保护和传承是关系家族基业长青的根本问题。另一方面，A股上市公司虽已完成现代企业治理，在面临一些意外时能够继续运转，但实际中仍有各种问题，对于企业家而言，当他们因为各种意外事件面临退出时如何保障控制权的有序传承与平稳过渡，仍是亟待解决的难题。股权/股票家族信托这一载体可以理解为一个顶层的系统，能够有效稳定实控人的控制权生态，通过股权的所有权、控制权、收益权的分离，进而有效解决交接班、因意外事件造成的股权分散、股权管理等各种问题，我们期待股权家族信托的各项配套制度逐步完善，助力企业家守好这一份财富。

金融界2023-04-11

交易平台激励模式思考流动性和交易行为哪个更值得激励?

由Web3世界自有的账户体系、无许可的资金流动和项目创建、开源透明的代码和可组合性所综合决定的，想要在这种环境下构建护城河是艰难的，因为用户变得更难以“圈养和独占”。任何一个项目想要在这种“低壁垒”环境下存活与发展，只有持续地拼经营效率，这里的【经营】是一个宽泛的指代，它包含了产品创新、营销活动、团队管理等众多方面的工作，而准确、高效的激励设计也是其中的重要工作之一。可以想见的是，代币的分发和激励模式，必然将越来越需要随着竞争和用户需求的变化而进行迭代，变成一项长期工作，基于上帝视角设计的“无需改动的经济模型”对于大部分项目来说或许终将是一种妄念。因此作为投资者，我们在甄选长期的投资标的时，项目团队是否具备“长期作战能力”、“持续的商业进取心”、“积极应对市场变化的意愿”，都应该是重点考察的品质。天才想法带来的“轻松商业胜利”，在Web3也将越来越稀少。来源：金色财经

金色财经2023-04-10

三月加密投融资一览：资金总体趋势及典型代表项目

它们的发展前景备受关注。以下是上个月资金流动的情况：首先，整个加密生态系统筹集的总金额出现了巨大增长。在三月份，共进行了 129 笔加密货币交易，总价值为 94.7 亿美元——这是自很久之前以来的最高水平！首先，3 月加密生态系统融资总额出现了巨大的飙升，共 129 笔，总金额 94.7 亿美元。其中仅四轮融资就筹集了 82 亿美元（占总额的 87%）： Stripe 65 亿美元； Ledger 10.8 亿美元； zkSync 开发公司 Matter Labs 4.58 亿美元； eToro 2.5 亿美元。其余 125 笔融资总额 12.7 亿美元。 DeFi 方面，资金增长仍然低迷。仅有 17 个 DeFi 项目成功融资，总额 9400 万美元。就 DeFi 而言，筹资增长仍然缓慢。仅有 17 个 DeFi 项目上个月成功筹集了 9400 万美元。老实说，去年三月对于 DeFi 来说也不太好，当时有 45 个项目筹集了 3 亿美元。这些项目中大多数尚未拥有代币。但是如果市场情绪继续改善，我预计它们很快会推出代币。以下是 3 月份最受关注的前三名项目： 1.Polytrade：贷款给被称为「发票保理」的传统现实世界资产类别。贷款人以折扣价从供应商处购买到期发票，然后收取全部发票金额，从而产生利润或收益。这一资产类别受到银行和信贷基金的青睐，目前 TVL 为 1100 万美元。团队从 Alpha Wave、Matrix、Polygon 等处筹集了 380 万美元。 2.EconiaLabs 是 Aptos 上的链上订单簿。 Econia 为其他应用程序提供了集成功能，范围从现货交易到杠杆永续期货等各种应用。据我所知，它类似于 Serum，但是部署在 Aptos 上。 3.GyroStable 正在构建一种完全支持的稳定币，其拥有全天候储备和自主价格限制功能。它看起来很像 Fei 协议，该协议使用管理的资产来稳定其稳定币 $FEI。 Gyroscope 关注系统的弹性——即使系统的某些部分出现故障，也能够保持功能。储备由专门针对风险分层设计的保险库组成。团队已经从 Placeholder VC、Galaxy Ventures、Robot Ventures、Balancer CEO 等公司筹集了450万美元。来源：金色财经

金色财经2023-04-10

下周是关键布局时机、四月的山寨月能维持下去吗？

内情绪。所以现在大部分的上涨，都是场内资金流动带来的情绪性拉盘，而并非场外资金的流入。说下最近的想法（非投资建议）： 1、二季度市场炒作重心依然是加息与否； 2、还有1次加息，5或6月，也就25个基点； 3、停止加息前，大趋势依然看涨，加密市场酝酿新一轮小泡沫； 4、停止加息后，市场很快会迎来顶部，大趋势开始看跌，因为下半年炒作重心一定是经济衰退，以及何时降息。总的思想就是：在公布停止加息前，我认为目前这种情况反而是对市场的利好，加上加密行业自身的一些重大叙事，势必会把市场推向高点；在公布停止加息后，经济衰退就会成为炒作的重点，经济衰退利空风险市场，加上加密行业自身积累到一定程度的一些泡沫，势必又要重新洗一次。来源：金色财经

金色财经2023-04-08

资本大时代的红利顶峰生态全球数字资产证券化引领者

货币的超发。100%的PECO通证添加资金流动池，相当于100%备付准备金，是将所有资金存缴，通过智能合约可以完全透明、公开。生态流通中部分的PECO通证将不断进行销毁，从而最终销毁至210万枚。在应用需求增加，供应减少的情况下，一币难求，PECO的价值将反映到价格上。来源：金色财经

金色财经2023-04-08

方正策略：3月北上资金流入规模增加，外资加仓TMT，减仓大金融

金融界2023-04-07

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