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债市早报：资金面整体偏宽；债市窄幅震荡，整体走势偏弱

0年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行3bp至2.30%。 2. 欧债市场： 6月23日，德国10年期国债收益率保持在2.51%不变，其余主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行1bp、1bp、2bp和3bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至6月23日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界06-24 11:07

美联储降息信号初现！鲍曼、古尔斯比乐观展望，市场押注2026年大幅宽松

话。她表示，当前通胀压力正在逐步缓解，通胀率正稳步向美联储2%的目标靠拢。在这一背景下，鲍曼对7月底的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上可能启动降息持开放态度。她强调：“是时候认真考虑调整政策利率了。如果通胀继续得到有效控制，我将支持尽快降低利率，使其接近中性水平，同时维护劳动力市场的健康发展。”这一表态标志着鲍曼政策立场的显著转变，从此前相对谨慎的立场转向更偏鸽派的观点。鲍曼的乐观不仅源于通胀数据的改善，她还对特朗普政府近期推行的关税政策对通胀的影响持较为温和的看法。她指出，关税对物价的推高作用“微乎其微”，并预计核心个人消费支出（PCE）通胀的趋势已接近2%的目标。这种乐观态度与美联储主席鲍威尔此前的谨慎表态形成对比。鲍威尔在6月FOMC会议后曾警告，关税的增加可能推高物价并拖累经济活动，但鲍曼认为，其他因素如供应链改善和经济韧性正在抵消关税的负面影响。古尔斯比：关税影响低于预期与鲍曼的乐观态度相呼应，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）也在6月23日的公开讲话中表示，关税上调对经济的冲击远低于市场预期。他在《密尔沃基商业周刊》主办的年中经济展望活动上指出：“令人意外的是，关税的影响并没有像人们担心的那样严重。”古尔斯比进一步表示，如果关税未引发显著的通胀压力，美联储可能继续沿着他此前所说的“黄金路径”前行，为降息打开大门。这一表态进一步强化了市场对美联储政策转向的预期。沃勒：降息可能性不容忽视美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也在近期表态中为降息的可能性背书。作为被外界视为鲍威尔潜在接班人的重要人物，沃勒在接受电视采访时表示，他愿意考虑在7月29-30日的FOMC会议上支持降息。他的表态进一步点燃了市场对美联储政策宽松的期待，同时也凸显了美联储内部对经济前景判断的分歧。市场与美联储的预期博弈利率期货市场：未来降息幅度的预期远超官方预测美国利率期货市场的最新动态显示，投资者对美联储未来降息幅度的预期远超官方预测。根据追踪有担保隔夜融资利率（SOFR）的期货交易员预计，2026年美联储的降息幅度将显著高于FOMC在6月会议上公布的“点阵图”预测。点阵图显示，美联储决策者预计2025年将降息两次，每次25个基点，2026年和2027年各降息一次。然而，SOFR期货市场却押注2026年12月合约的隐含收益率较2025年12月低65个基点，创历史新低，暗示市场预期降息幅度可能高达七次。这种市场预期反映了投资者对美国经济放缓的担忧。CreditSights的宏观策略主管扎卡里·格里菲斯（Zachary Griffiths）指出，SOFR期货市场的押注表明，市场认为经济增长放缓和地缘政治不确定性将在2026年对美联储政策产生更大影响。摩根士丹利的全球首席经济学家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）甚至预测，2026年美联储可能降息七次，这一激进预期进一步凸显了市场与美联储之间的分歧。地缘政治与油价的潜在冲击近期美国对伊朗核设施的军事打击为全球经济增添了新的不确定性。投资者一度担心油价上涨可能推高通胀，迫使美联储维持高利率立场。然而，卡彭特指出，油价对通胀的传导效应较为温和，历史上仅导致核心通胀率上升几个基点。他进一步分析，即使油价上涨对国民收入的影响基本正负相抵，其分配效应可能导致消费者支出和经济增长进一步疲软，这反而可能为美联储降息提供理由。经济前景与政策权衡，劳动力市场风险上升鲍曼在讲话中特别提到，她对劳动力市场的未来发展感到担忧。尽管当前就业市场仍保持稳健，但近期消费支出疲软和劳动力市场脆弱的迹象让她对就业任务的下行风险更加警觉。她表示：“我们的货币政策需要平衡通胀控制与就业目标，劳动力市场的潜在风险可能很快成为我们关注的重点。”这种担忧与古尔斯比的乐观判断形成一定对比，但也反映了美联储内部对经济前景的不同侧重。特朗普政策的影响鲍曼还提到，特朗普政府的政策组合可能对经济产生积极影响。她认为，减少限制性法规、降低商业税率以及营造更友好的商业环境，有望促进供给侧增长，从而在一定程度上抵消关税对经济活动和物价的负面影响。高盛的经济学家也在报告中指出，关税对通胀的最大影响可能集中在6月至8月，但整体效应有限，核心通胀趋势仍接近2%的目标。美联储的信誉挑战特朗普对美联储的持续施压为货币政策增添了复杂性。他多次公开要求美联储大幅降息，并对鲍威尔个人进行批评。观察人士认为，任何美联储主席都需在特朗普的政策压力与维护央行独立性之间找到平衡。WisdomTree Funds的高级经济学家杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）甚至直言，美联储的联邦基金利率早就应该下调100个基点，以应对潜在的经济放缓风险。总结：降息窗口渐开，市场与政策博弈加剧美联储官员鲍曼、古尔斯比和沃勒的最新表态表明，降息的窗口正在逐步打开。尽管美联储在6月会议上维持了4.25%-4.5%的利率区间不变，但内部对通胀和劳动力市场的乐观判断为7月降息提供了可能性。与此同时，美国利率期货市场对2026年降息幅度的激进预期，反映了投资者对经济放缓和地缘政治风险的深切担忧。

金融界06-24 09:47

星展预测：美联储12个月内降息4次，看好中国消费科技股

，受下半年关税上调影响，2025年美国通胀率将达到3.3%。关税政策可能推高进口商品价格，尤其是消费品和原材料，进而传导至整体物价水平。尽管如此，她认为通胀仍可控，美联储无需大幅收紧政策。同时，美元预计将继续走弱，主要受降息预期和全球其他央行货币政策分化的影响。美元疲软可能为新兴市场货币提供喘息空间，但也可能增加美国进口成本，进一步考验通胀管理能力。全球资产配置策略在资产配置方面，吴双荣表示，未来10年，固定收益资产的回报率将超越股票，尤其是在高利率环境下，债券收益率更具吸引力。她指出，标普500和德国股市未来10年的收益率将低于过去10年，反映全球经济增长放缓与估值高企的压力。相较之下，中国股市和特定新兴市场具有更高潜力。她建议投资者关注估值合理的板块，并减少对高风险成长股的敞口。资产类别未来10年回报预期投资建议固定收益高于股票增持高评级债券标普500 低于过去10年谨慎配置中国股市较高潜力增持消费科技股中国股市投资机会吴双荣特别看好中国股市，尤其是消费型科技股。她认为，中国经济逐步复苏，消费升级与数字化转型为科技企业提供了长期增长动力。相较于其他市场，中国股市估值较低，风险回报比更具吸引力。此外，她对印度股市的银行板块也持乐观态度，因其估值合理且受益于印度经济增长。吴双荣建议投资者在分散配置的基础上，优先选择与中国消费市场和印度金融业相关的优质企业。黄金价格预测吴双荣预计，至2026年6月，金价将升至2700美元/盎司。地缘政治不确定性、美元走弱以及央行持续增持黄金储备是主要推动因素。她表示，黄金作为避险资产的吸引力将进一步增强，尤其在全球经济波动加剧的背景下。投资者可将黄金作为组合对冲工具，抵御市场不确定性带来的风险。编辑总结星展银行对全球经济与市场的展望展现出审慎乐观态度。美联储降息路径清晰，配合美国经济低衰退风险，为全球市场提供稳定预期。美元走弱与通胀上行压力并存，投资者需关注资产配置的灵活性。中国消费科技股与印度银行股因估值优势与增长潜力成为亮点，黄金则在不确定性中凸显避险价值。未来一年，平衡收益与风险将是投资决策的关键。 2025年相关大事件 2025年6月10日：美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，将密切关注关税政策对通胀的影响，强调货币政策将保持数据驱动，引发市场对9月降息的强烈预期。 2025年5月22日：中国发布新一轮消费刺激政策，重点支持科技与绿色产业，消费型科技股应声上涨，市场信心显著提振。 2025年4月15日：印度央行维持利率不变，并上调经济增长预期至7.2%，银行板块因稳健盈利表现受到外资追捧。 2025年3月8日：全球主要央行联合声明，承诺协调应对地缘政治风险，黄金价格突破2500美元/盎司，创年内新高。 2025年1月20日：美国新关税政策正式生效，部分亚洲出口国货币承压，美元指数小幅回落。国际投行与专家点评 “美联储降息节奏将比市场预期更慢，2025年通胀压力可能因关税政策加剧，建议投资者增持防御性资产。” ——摩根士丹利首席经济学家Ellen Zentner，2025年6月15日，来源于其在彭博社的专栏文章。 “中国消费科技股正处于价值洼地，政策支持与内需复苏将推动板块长期增长，值得超配。” ——高盛亚太区策略师Timothy Moe，2025年5月30日，来源于其在CNBC的采访。 “黄金价格上涨动能强劲，地缘风险与货币宽松环境将支撑金价突破2800美元。” ——瑞银全球财富管理首席投资官Mark Haefele，2025年6月5日，来源于其在路透社的报告。 “印度银行股估值吸引，且盈利能力在新兴市场中较为稳健，是2025年投资组合的配置重点。” ——花旗银行亚太区首席经济学家Johanna Chua，2025年4月20日，来源于其在亚洲金融论坛的演讲。总结星展银行对全球经济与市场的展望展现出审慎乐观态度。美联储降息路径清晰，配合美国经济低衰退风险，为全球市场提供稳定预期。美元走弱与通胀压力并存，投资者需关注资产配置的灵活性。中国消费科技股与印度银行股因估值优势与增长潜力成为亮点，黄金则在不确定性中凸显避险价值。未来一年，平衡收益与风险将是投资决策的关键。来源：今日美股网

今日美股网06-24 00:10

鲍威尔国会山证词前瞻：观望优先，分歧何解，为何更鹰？

.1个百分点至1.5%，以及调升PCE通胀率预期0.3个百分点至3.0%。据上周五提交给国会的半年度货币政策报告，决策者认为美国通胀率略有上升，虽然短期通胀预期的衡量指标今年大幅上升——反映出对关税的担忧，但多数长期通胀预期的指标仍处于疫情前十年所见的范围内，总体上与FOMC长期目标保持一致。不过，该报告也补充道，由于贸易政策不断演变，今年进口关税上调和美国消费者价格的影响仍具有很高不确定性，现在评估消费者和企业如何应对还为时过早。报告提到，虽然官方物价统计数据无法直接观察到关税影响，但今年各商品类别净价格变化的模式表明，关税可能是近期商品通胀上升的原因之一。鲍威尔在6月政策会议后也强调，预计未来几个月将出现显著的通胀。他们已经看到了一些影响，预计还会看到更多。他认为，现在还无法确定这些通胀是否只是一次性冲击。劳动力市场趋于平衡半年度货币政策报告指出，美国劳动力市场状况良好，供需基本平衡。 5月失业率保持在4.2%，自去年年中以来一直保持相对平稳，这一水平在历史经验中属于较低水平。【美国长期失业率，来源：Trading Economics】该报告也写道，劳动力供应增速不及往年强劲，自去年年中以来移民数量明显放缓，劳动力参与率略微下降。随着劳动力需求在过去几年逐渐减弱，多项指标显示就业市场已趋于平衡，目前紧俏程度低于疫情前。鲍威尔日前表示，劳动力参与率、工资水平和新增就业岗位都还处于健康的水平，目前还没有什么令人担忧的迹象，就业市场并没有在呼吁降息。内部观点分歧加剧在是否继续对冲通胀风险或加快降息上，美联储决策者出现了公开化的政策分歧。美联储理事沃勒认为，关税的通胀效应可能只是短暂的，就业市场出现了一些令人担忧的迹象，他支持最早在7月降息以避免就业市场崩溃。里士满联储行长巴金则认为，通胀仍高于2%的目标、关税争论仍未解决、失业率也处于4.2%的低位，「没有什么紧急的事表明需要赶紧采取行动」。而鲍威尔上周表示，由于围绕贸易的辩论一直很不稳定，而且还有很多关键决定尚未做出，目前不要过分重视任何特定的观点。原文链接

TradingKey06-23 18:09

【深度分析】伊以冲突：若升级，美股、原油和黄金的投资机会何在？

，TradingKey 图2.2：美国通胀率（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 3.对原油影响早在伊朗-以色列冲突爆发前，自5月初以来国际原油价格就呈现持续上涨趋势（图3.1）。这主要受两大因素推动：一是5月12日中美贸易紧张局势缓和；二是在对等关税生效前，企业抢出口行为刺激了阶段性原油补库存需求。这些因素共同推高了原油市场需求，从而带动价格上涨。若伊朗与以色列冲突进一步升级，导致霍尔木兹海峡关闭的极端情形发生，短期内国际油价将面临剧烈上行风险。以下三点值得重点关注：首先，虽然伊朗原油供应仅占全球产量的3.9%，但整个中东及北非地区占比高达34.5%（图3.2）。若冲突升级波及其他海湾产油国，全球原油供应将受到显著冲击，进而推高油价。其次，极端情形发生的可能性不容忽视。长期国际制裁已严重削弱伊朗经济基础，影响其政局稳定。若冲突持续恶化，哈梅内伊政权稳定性或将急剧下降，届时伊朗可能做出极端行为。第三，历史经验显示，2023年10月巴以冲突曾推动油价上涨9.2%，同年12月中旬红海航运中断事件导致油价攀升10.7%（图3.3）。倘若极端情形成真，由于霍尔木兹海峡的关闭将导致石油运输的受阻。预计本轮油价涨幅将超越此前历次地缘冲突的影响幅度。从中长期来看，原油价格预计将因供应端因素逐步回落。OPEC+仍保有可观闲置产能，而特朗普政府可能推行的能源政策或将进一步压制油价。若伊朗-以色列冲突升级导致油价短期冲高，供应端的加强响应有望推动中期油价回调。因此，投资者追涨油价时需保持谨慎。图3.1：原油价格（美元/桶）来源：路孚特，TradingKey 图3.2：石油供应占比（%，全球）来源：路孚特，TradingKey 图3.3：巴以冲突与红海航运中断期间的油价走势（美元/桶）来源：路孚特，TradingKey 4.对黄金影响 6月13日以色列对伊朗实施空袭后，市场避险情绪急剧升温，投资者纷纷转向避险资产，推动金价大幅上涨。当日现货黄金价格突破每盎司3400美元，单日涨幅达44美元。若伊朗与以色列冲突持续升级，短期内黄金价格极有可能延续上涨趋势。从中长期来看，金价有望进一步上行（图4.1），其主要驱动因素是美国关税政策的持续影响。关税措施预计将抑制经济增长，而经济疲软时期黄金的避险属性将更加凸显。若高关税同时引发再通胀，持续高企的通胀水平将强化黄金的抗通胀功能。此外，关税抬高了进口商品成本，将促使消费者转向美国本土产品——从经济学视角看，这实际上削弱了美元相对于商品的购买力。由于黄金以美元计价，美元购买力下降将推动金价上涨。另一方面，贸易伙伴的报复性措施可能间接导致全球其他法币贬值，从而进一步巩固黄金的保值属性。除关税因素外，美国巨额债务水平（图4.2）及全球央行持续增持黄金储备（图4.3）等多项因素也支撑我们对黄金的看涨预期。综上所述，即使伊朗-以色列冲突不升级，基本面因素也将推动金价走强。而若冲突加剧，则将成为金价大幅上涨的另一催化剂。图4.1：黄金价格（美元/盎司）来源：路孚特，TradingKey 图4.2：美国债务总额（万亿美元）来源：路孚特，TradingKey 图4.3：全球央行黄金储备（千吨）来源：路孚特，TradingKey 原文链接

TradingKey06-23 14:17

5月数据公布在即，加拿大央行行长称通胀形势复杂

上升1.8%。 4月份的数据显示，年度通胀率大幅放缓至1.7%，这在很大程度上要归功于与消费者碳价结束挂钩的汽油价格下跌。蒙特利尔银行（BMO）负责加拿大利率和宏观策略师的董事总经理Benjamin Reitzes表示，他预计5月份通胀下降至1.5%。他指出，与去年同期相比，住房通胀放缓，汽油价格涨幅回落。但央行在一个越来越不确定的世界里试图设定其基准利率时，分析的不仅仅是总体数据。 Reitzes表示：“现实是，他们不会只看一个数字，他们会看许多不同的通胀指标，试图找出潜在的趋势是什么。” 加拿大央行行长Tiff Macklem周三发表讲话，称当前的通胀形势“复杂”。他表示，近期潜在通胀的“坚挺”可能是与美国的贸易战影响通胀的早期迹象。迄今为止，央行一直受到与关税争端有关的不确定性的困扰，它连续两次维稳其政策利率在2.75%，等待贸易限制将如何影响通胀的明朗化。虽然关税和反关税本身可能会推高企业的价格，但目前尚不清楚企业转嫁这些成本给客户的速度有多快。由此引起的经济放缓也可能导致企业和消费者控制支出，使通胀压力相对温和。 CIBC资本市场的高级经济学家Katherine Judge表示，关税可能会导致通胀小幅上升。她在上周五给客户的一份报告中表示：“月度增长加速将主要与食品价格和核心商品价格有关，食品价格增加了反关税的影响，而核心商品价格可能开始反映更广泛的关税。” “我们预计，在4月份出人意料地大幅上涨之后，租金通胀将放缓，并与行业数据一致，与食品价格上涨相反。” Judge指出，即将公布的通胀数据将反映加拿大统计局对其CPI篮子所做的调整，但他说，这种变化通常不会对总体数据产生重大影响。 Reitzes表示，很难确定关税对通胀数据的影响。他说：“不过，加拿大央行肯定在关注这一点。为他们工作的经济学家将对所有这些数据进行梳理，寻找任何迹象。” 近几个月来，食品通胀有所加剧，Reitzes指出，这是加拿大实施反关税的一个领域。但他也表示，这可能是年初加元疲软带来的滞后影响，目前已渗透到食品价格中。通胀数据中的另一个噪音来源是今年年初联邦政府的税收变化。首先，渥太华为期两个月的GST假期扭曲了一系列杂货、礼品和家庭必需品的价格数据，现在消费者碳税的结束正在拉低总体通胀。但这种影响只会持续一年，并将在12个月后从通胀比较中剔除。 Macklem表示，央行越来越重视剔除税收变化影响的CPI指标，以使其更加清晰。他周三指出，4月份不含税的通胀为2.3%，高于央行的预期。他周三还暗示，加拿大央行正在更密切地审视自己偏好的核心通胀指标。这些核心通胀数据现在已经超过了3%，但他也警告说，“潜在的一些扭曲”可能会“夸大”价格压力。其他衡量核心通胀的指标都较低，因此他说，央行在衡量通胀下一步走向时，正在考虑一系列因素。 Macklem称：“市场出现了一些不寻常的波动，这是暂时的还是持续的，我认为仍然是一个悬而未决的问题。” 加拿大央行在7月30日做出下一次利率决议之前将看到两份通胀报告。 Reitzes表示，如果显示通胀仍得到良好控制，央行可能会找到一个降息的窗口，以便面对关税的同时提振经济。他说：“他们可能会抓住这个机会，但通胀需要给他们提供这个机会，而目前并没有。”

金融界06-23 13:47

伊朗报复箭在弦上，超级油轮紧急掉头！美国本土也危险了？

反应能力可能会受到其经济实力的限制，其通胀率约为40%。伊朗在国际上也基本处于孤立状态。虽然俄罗斯等盟国谴责以色列的袭击并警告美国不要干预，但它们几乎没有向德黑兰提供具体的支持。风险咨询公司Rane Network的中东和北非高级分析师Ryan Bohl说：“德黑兰现在处于噩梦般的境地。采取行动或不采取行动都同样危险。从根本上说，投降会招致内部挑战；反击则会招致美国公开的空袭行动，其目的可能是推翻伊斯兰共和国。”

金融界06-23 13:37

不要光盯着中东！本周这两件大事势必引爆黄金行情 FXStreet分析师金价走势分析

表示，他们预计5月份PCE和核心PCE通胀率分别为2.3%和2.6%。若核心PCE升幅低于预期，可能在短期内损害美元。除了鲍威尔国会作证和美国PCE通胀数据，Sengezer称，市场参与者也将继续密切关注围绕伊朗和以色列冲突的头条新闻。如果冲突进一步升级，黄金可能会保持弹性。黄金本周技术分析 Sengezer指出，从黄金日线图来看，相对强弱指数(RSI)回落向50。上行方面，金价首个阻力可能在3400美元/盎司(静态水平，整数水平)。 Sengezer称，假如突破上述阻力，金价可能进一步升至3460美元/盎司(上升通道的中点)，更上方目标瞄准3500美元/盎司(4月22日创下的历史高点)。 (现货黄金日线图来源：FXStreet) 另一方面，Sengezer补充道，若金价日收盘价低于3330美元/盎司，可能会吸引技术卖家。在这种情况下，3300-3285美元/盎司(静态水平，23.6%斐波那契回撤位)将成为下一个支撑区域，接下来的支撑在为3200美元/盎司(静态水平，整数水平)。北京时间11:11，现货黄金报3365.71美元/盎司。

tqttier06-23 11:26

美国袭击伊朗引发加密货币市场抛售！比特币一度跌破99,000美元

观研究公司指出，这样的飙升可能导致美国通胀率回升向5%，这是自2023年3月以来从未见过的水平，当时美联储仍在积极加息。这种前景促使交易员重新评估利率走势，并撤出加密货币等投机性资产。尽管比特币经常被誉为通胀对冲工具，但目前的表现更像是一只高贝塔系数的科技股。据加密货币数据提供商Kaiko 称，比特币与科技股占比较高的纳斯达克指数的相关性在今年早些时候触及数月低点后，近几周急剧上升——而这段时间恰逢比特币现货ETF资金流入激增。机构仓位似乎也已经发生变化。CoinGlass的数据显示，上周一至周三，超过10.4亿美元流入现货比特币ETF。但进入周末，这些资金流入大幅下降，上周四净流入量为零，上周五仅为640万美元——恰逢特朗普提前退出G7会议，以及美国宣布对伊朗问题进行为期两周的评估。技术面破位下行加剧了加密资产的抛售。CoinGlass的研究显示，比特币跌破99,000美元，引发币安和Bybit等离岸衍生品平台的强制抛售。周日的峰值期间，超过10亿美元的加密货币仓位在24小时内被清算，其中超过95%来自多头仓位。

风枫06-23 08:50

美联储最怕的事发生了？中东战火或引爆新一轮通胀

告中说。“油价上涨以及与之相关的CPI通胀率上升将令各国央行头疼不已。”

金融界06-23 07:57

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