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芝加哥联储主席预计12-18个月内利率降至4%以下，美联储降息不确定性再起

审慎乐观态度。市场数据显示，美国核心通胀率自年初以来徘徊在3.5%左右，高于美联储2%的目标。古尔斯比警告，若市场对通胀预期升温，可能迫使美联储重新评估宽松节奏。他指出，当前经济复苏势头虽存，但贸易政策及全球不确定性为前景蒙上阴影。据市场调查显示，经济学家李娜认为：“古尔斯比的言论表明美联储对降息持开放态度，但节奏将高度依赖通胀数据和贸易政策效应。” 美联储今年已降息一次，从2024年底的4.75%-5.00%下调至当前水平。古尔斯比的预测暗示，未来18个月内利率可能再降50-75个基点，但具体时点取决于经济表现。 3月会议后，联邦基金期货显示，市场预计6月降息25个基点的概率约为60%，反映出投资者对政策路径的分歧。摩根士丹利首席经济学家詹姆斯·霍尔特表示：“贸易关税可能短期推高进口成本，但若亚洲大国需求疲软，通胀压力或迅速消退，美联储仍有降息空间。” 技术面上，10年期美国国债收益率在3月维持在4.1%附近，若降息预期升温，可能回落至3.8%。美元指数本季度已下跌至4%，部分受宽松预期影响。古尔斯比的“尘埃”比喻凸显了美联储在通胀与增长间的平衡难题。

金融界03-26 15:10

期货的前世今生：择善而从？

行还不到两年。1991-1994年中国通胀率居高不下，财政部对327国债进行了贴息保值（一直维持在7~8%左右），相当于提高了它的票面利率。但到了1995年，中国的通胀率开始明显下滑，94年底、95年初的时段，经过宏观调控，通胀率已经被控下调了2.5%左右。 “证券教父”管金生依据国际惯例和自己的经验，断定财政部不会再上调327国债的贴息率，预计将在132元左右的水平兑付，而当时的327市价约为148元。管金生根据自己的影响力，联合多家券商，包括高岭、高原兄弟执掌的辽宁国发集团，开始大举做空。而他们的对手多头的主力，是中国经济开发信托投资公司（简称中经开）。这是家财政部的全资子公司。当时中经开的董事长刚从财政部副部长的位置退下，总经理则是财政部综合司司长。 1995年2月23日，财政部突然公告上调327国债的贴息率，由94年的8%一下子提高到13%，整整5个点！中经开借此利好率领多方大举买入，万国证券也没想到，辽国发的高岭兄弟，竟然临阵调转枪口，转为多方。下午开市，327国债的价格在1分钟内涨了2元，而这对万国证券意味着60亿元的巨额亏损，这是灭顶之灾。管金生看来，突然改变贴息率等于实质改变了327的交易合同内容，应立即停牌，但申请上交所却无果。为了避免巨额亏损，收盘前最后八分钟，万国证券开始了疯狂反扑：大举透支卖出国债期货，最终在没有足够保证金的情况下，以上千亿元的卖单（当时327国债总共才240亿）把价位一路从151.3元轰至147.4元。多方连反应的时间都没有，全部爆仓。上海交易所内外一片目瞪口呆，有人事后回忆说，自己脸色刷地一下就白了，手足冰凉、全身麻木，有人甚至当场晕倒。这不知道多少多头要倾家荡产了。然而结局却再次反转。2月23日晚上10点，上交所在紧急会议后宣布，当天收盘前最后8分钟的所有交易违规无效，取消卖单的直接理由是“保证金不足”，327的收盘价格为151.3元。万国证券亏损16亿，濒临破产。我们回过头来看这个莽荒年代的结果，是一片狼藉：万国被申银证券接管；“证券教父”管金生被捕入狱判17年，罪名为挪用公款269万元；辽宁国发的高原高岭兄弟就此人间蒸发，至今下落不明；中经开的好运也没有维持太久，2002年因严重违规被央行撤销清算。多头的四大赢家，后来三死一坐牢。制度缺乏，人性难改下，没人守规矩。人的不理性远远被放大。当期货变成对赌，尤其是金融期货，这个行业就如同刀口舔血。美国期货业的发展有上百年的历史，才最终利用得当成为社会有用的工具，而中国早期急匆匆的嫁接，市场一哄而起导致交易无序，加上松散的监管，如限仓制度的缺失、保证金制度执行的得过且过，让期货一开始沦为了口诛笔伐的祸水。这次事件后，中国金融期货停止了交易，这一别就是15年。 05 重返上海滩前文提到的，期货是种工具，关键在于怎么正确地使用管理它，而不是否定它。其实在计划经济时，期货也发挥过出色的作用。 1973年4月，中国粮油食品进出口总公司在香港的派出机构【五丰行】，接到要在年内买到47万吨原糖的任务，当时国际市场上砂糖求过于供，五丰行如果直接到国际市场大采购，很可能刺激价格上涨，不一定能按时按价买到现货。于是，五丰行委托香港商人在伦敦和纽约购买砂糖期货26万吨（均价82英镑），然后再在国际市场上购买现货41万吨（均价89英镑）。果然，市场看到中国大手笔后，立即做出反应，期货升至105英镑，而五丰行因购买砂糖现货任务完成，随即将期货高价售出，扣除费用后，还赚得240万英镑。这个中国境外期货交易的经典案例，证明了期货存在的价值。梅拉梅德曾说1987年的股灾让他毕生难忘，但当时美国管理层达成的一致观点是：临时休市是必要的，但是不能关闭这个市场。因为关闭市场就意味着失去了倾听市场声音最重要的工具。 1993-1995年，证监所联合政府对开办不久的期货行业进行了第一次整顿，50多家期货交易所缩减为14家；史无前例的327国债事件后，1996年-1998年进行了第二次整顿，50多个交易品种只剩下12个，期货交易所只剩下三家：上海期货交易所、郑州商品交易所和大连商品交易所。 1999年的《期货暂行条例》明确了监管主体，期货开始从“无法运行”到“有法运行”。我国期货市场终于进入正轨，新世纪来临，2006年，公司制的中金所在上海批准成立（注：其余三家均为会员制）。监管在不断进步，在次贷危机演变为金融危机席卷全球时，国内大豆、油脂等贸易加工企业利用期货市场躲过了灭顶之灾。 2010 年4月16日上午9点15分，一声锣响，沪深300股指期货行情走势图上的红绿两条线，开始在上海浦东陆家嘴大厦6层的一面电子墙上交叉延伸、上下蹿动。一天交易下来，闪烁的两条曲线告诉我们：挂牌的4个股指期货合约总交易量58457手。阔别市场15年的金融期货，又重新回到了上海滩。沪深300指数期货交易量从2010年一直上涨，一度成为全球交易量第一的期货品种。然而在2015年，股市断崖式的下跌让恐慌蔓延，又将它推上了风口浪尖：有人说，股指期货交易的做空机制，是股市暴跌、阻碍政府救市的元凶，然后再次给它带上紧箍咒。中金所对股指期货实施了“史上最严限制措施”，单个产品、单日开仓超过10手即构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为；非套保保证金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平仓手续费标准由0.015%提高至0.23%。措施实施当天，三大主力合约成交量均较前一日缩小近90%，直到2018年年底，交易量都基本接近于0。还记得2008年时，很多人还曾把股指期货当做“救星”，说“为什么股指期货没有做空机制”“卖股票加剧了下跌”。这种前后矛盾，折射出了谬论的不客观。实际上，2015年9月基本限制住股指期货的功能后，“千股跌停”的暴跌依然持续发生。由于A股市场不允许做空，使用股票多空策略的机构，只能通过做空股指期货，对冲其股票仓位的风险敞口，在股指空仓被限制后，便只能通过抛售手中的股票减小风险，这反而大大增加了股票的卖压，为股灾推波助澜。此后三年，A股股指期货交易量大减，且贴水一度高达20%-30%，完全破坏了股票多空策略的生存土壤。投资者的情绪与反应会夸大现象。如文章开头的例子，大蒜的跌宕起伏，是巨大的盲目性和投机者的贪婪让很多人赌错了，并没有将它用作风险管理的工具。十年来看，蒜价终是回归均衡值。在经历了大起大落，在消除了过度投机和操纵，客观看待事实后，中国年轻的期货市场才能健康发展下去。但目前相比发展了上百年的美国期货市场，我们还是有很多不成熟的地方。监管上，美国为官方+自律的模式，而中国市场快速发展的过程中还是缺乏自律，就是说管不住自己，尤其在极端情况下；投资者结构上，我国个人账户的数量占97%，金融机构只占1%，个人账户的资金量占50%，金融机构占33%，在美国几乎都是机构，在这种情况下，市场当然也会更加理性与有效。不过2015年这一次危机中，大宗商品期货交易的发展并没有受到影响，反而很多股指期货CTA资金都转入了商品期货中，2015年后，CTA策略在中国商品期货市场迅速发展（CTA基金：管理型期货基金，主要投资于全球期货市场、远期及期权市场，绝大多数都属于“追涨杀跌”策略）。 CTA策略分散了风险，整体波动偏小，尤其在投资者情绪波动激烈、市场涨跌趋势明显的时候，它的表现最为出色。相关研究可以看看我们的历史文章《如何在股灾中赚取超额收益》。截至2018年年末，机构投资者期货开户数由2010年年末的68户增加至4万户，增速十分惊人。近来种种迹象都表明，中国打开国际大门的步伐正在加快，机构投资者将越来越多，我国期货市场将迎来新的挑战与发展机会。相比美国，中国的产品线还很单一。美国期货市场早就以金融期货为主了，但中国期货市场交易量最大的还是金属期货，比如螺纹钢。下图是中国期货市场近一年的期货产品月日均成交量，螺纹钢位居首位。数据时间：2018/10/21-2019/10/21 全球交易量最大的期货品种是股指期货，占了33%的交易量，排在前四名的全部都是金融期货，占了80%。但在中国，金融期货占比只有1%，交易量最多的是金属期货。从交易量分布上来看，中国和世界的差别非常大。最后给大家附上一张国际市场常见的期货合约品种的资料： 06 写在最后今年3月，INE原油期货正式上线交易，这是我国第一个允许境外投资者直接参与的期货品种；4月，中国股指期货第四次“松绑”，下调了平今仓交易手续费并大幅放宽对日内过度交易的认定。种种迹象表明，中国金融市场的大门正在打开，来自全球厉害的人将加速进入中国市场。相比成熟的市场，不管是美国欧洲还是日本新加坡，中国合格外资机构带来的资金和交易量，市场占比都非常小，QFII和RQFII，它们的日均资金结余是6%，交易量仅占0.08%。十年磨一剑，期货的发展，金融期货的开放，是我们向成熟市场发展的必经之路。现实中，很多人把期货的杠杆效应错误地当做了赌博工具，关于期货的种种是非，有多少不是来自于投资者的不理性行为呢。期货作为一种交易所标准化的产品，在波动的市场中，是很好的风险对冲工具，也促进了市场的价格发现功能。农产品交易商可以利用期货，对冲农产品价格波动的风险；在证券市场，股票多空策略也通过期货，用较少的保证金来对冲股票组合的风险。随着市场监管加强与投资者结构的变化，中小投资者应正确使用期货这种投资工具，了解它的价值与风险，对市场抱有敬畏之心，才是投资的正道。 *********戳我进入大赛讨论区************ *******戳我报名参赛******** $FUT:SP500指数主连(ESmain)$ $FUT:NQ100指数主连(NQmain)$ $FUT:道琼斯指数主连(YMmain)$ $FUT:H股指数主连(HHImain)$ $FUT:恒生指数主连(HSImain)$

老虎证券03-26 13:20

百胜中国2019Q3财报电话会议记录

7.7％，与去年同期相比略有上升。工资通胀率为5％，而商品通胀率为2％，与去年同期相比。我们继续预计2019年大宗商品总体通胀率将保持低个位数。肯德基餐厅利润率同比增长0.9％至20.1％。在关键的夏季高峰季节，销售杠杆，促销活动的强度降低以及核心销售和劳动生产率的出色管理推动了销售增长。总的来说，这抵消了工资通胀带来的利润压力，而不是商品通胀。最后，该季度的一次性调整也使利润率受益。这与关税退税有关，该退税使保证金增加了约0.2％。必胜客在第三季度的利润率为11.4％，同比下降2.4％。利润压力主要是由于：一，我们投资于更多的促销活动以增加流量。二，加快改建；第三，持续的工资上涨。由于我们利用规模和优化产品提供，部分抵消了这些因素的是商品成本的节省。但是，我们开始提出一些在2018年下半年实施的非常成功的举措。如2019年上半年所示，劳动生产率的同比大幅节省在第三季度没有重复。但年初至今的必胜客净利润率仍略高于去年水平，鉴于为重振该品牌而进行的长期投资已取得了可喜的成绩。除汇率外，G＆A支出同比增长3％，年初至今增长7％。第三季度得益于较高的政府激励措施，部分原因是去年第四季度收到了一些激励措施，但我们在今年第三季度收到了这些激励措施。百胜中国2019年第三季度的营业利润同比增长11％。现在由于人民币兑美元贬值，本季度外汇换算对我们的总营业利润产生了900万美元或3％的负面影响。不包括外汇，营业利润同比增长14％。我们在第三季度的有效税率为26.9％，比去年同期高2.7％，这主要是由于应计的美国剩余税额增加了。我们对2019年有效税率的最佳估计继续低于28％，其中不包括我们在美团的股权投资按市值计价损益产生的任何影响。最终，该季度摊薄后每股收益为0.58美元，而去年同期为0.51美元。摊薄后每股收益包括我们在美团的股权投资所产生的1,200万美元的市值收益或每股0.03美元。接下来，让我介绍一下资本分配。本季度，我们强劲的现金流继续产生。在减去资本支出3.1亿美元后，2019年的前9个月，我们产生了超过10亿美元的净运营现金流和7.35亿美元的自由现金流。在第三季度，我们向股东返还了1.09亿美元，其中包括4500万美元的现金股息和6400万美元的股票回购。截至9月底，股票回购授权尚余约7.5亿美元。我们的股息仍为每股0.12美元，我们将与董事会每季度继续审查我们的股息政策。鉴于新建筑的强劲回报，我们将继续投资以增长。但是，由于在优化新店和改建资本支出方面付出了巨大的努力，我们现在预计2019年全年的资本支出将处于4.75亿美元至5.25亿美元范围的低端，其中包括货币换算的预期影响。现在，我来谈谈我们对2019年第四季度的展望。尽管我们继续推动所有品牌的销售，但由于我们开始实施一些自2018年下半年开始的非常成功的销售计划，因此我们面临着一些艰难的比较。此外，我们将加大在各个重要领域的投资，以确保我们品牌的长期活力，包括专注于品牌改型，这将在2019年进行后端加载。需要注意的是，第四季度不仅是季节性的这是我们今年销售额最低的季度，也是店铺改建的最大季度。因此，运营结果或投资的微小变化可能会对本季度的运营利润产生很大的百分比影响。谈到肯德基和必胜客的细节。在肯德基，2018年第四季度实施了一些非常成功的销售计划，包括《疯狂星期四》的第一个完整季度。这项成功计划的实施以及我们为保护利润而降低促销力度的战略预期将导致第四季度销售增长放缓。我们将继续不懈努力，以应对鸡肉价格持续上涨带来的利润压力。此外，改装投资预计将逐年增加。这将在短期内影响销售和利润，但这是我们取得长期成功的重要投资。最后，特别是第三季度的多项一次性收益，在必胜客，我们对品牌振兴计划的进展感到非常鼓舞。但是，随着我们大规模推出我们的计划，我们预计会出现季度波动。我们将通过价值促销来实现这一目标。此外，我们的改型计划将在第四季度完成，约占全年计划的一半。同样，这些举措将在短期内影响餐厅的销售和利润，但是我们品牌长期振兴的重要组成部分。现在，让我将电话转给乔伊，以评论我们当前的战略重点。乔伊？乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢。谢谢你，安迪今天电话会议结束时，我想花几分钟来强调我们的总体战略重点。简而言之，我们专注于一些关键领域，这些领域将推动我们的长期增长。首先，我们将专注于扩大核心品牌肯德基和必胜客。正如安迪（Andy）所说，在短期内，我们将在第四季度进行非常繁忙的投资计划，包括改建和新建项目。2020年，我们预计将以与2019年相近的速度开设门店。其次，我们将继续投资于关键的增长机会，包括我们较小的品牌。我们希望加快小品牌商店的开业。特别是，我们将加大投资以扩大我们在咖啡类别中的影响力。我们相信咖啡在中国拥有光明的未来，但要在我们多元化的产品组合中充分实现这一细分市场机遇，还需要更多的耐心，辛勤的工作和投入。第三，我们将利用并增加对行业领先的数字和技术功能的投资。第四，我们将保持警惕，控制成本并提高效率以保护利润。话虽如此，鉴于当前猪肉短缺造成的蛋白质供应压力很大，我们预计2020年将是大宗商品通货膨胀又充满挑战的一年。我们会谨慎考虑这些费用中转嫁给客户的部分，特别是对于必胜客而言。我们将继续以对物有所值的看法所取得的最新成就为基础。我们将在2020年初发布的第四季度财报中提供有关2020年具体目标的更多详细信息。这样，我将其传递回佛罗伦萨以开始问答环节。佛罗伦萨？弗洛伦斯·利普谢谢，乔伊。现在，我们开始提问。[操作员说明]。操作员，请开始问答。问答环节操作员 [操作员说明]。我们的第一个问题来自高盛（Goldman Sachs）的郑雨健（Michelle Cheng）。郑美琪祝贺您取得了非常好的成绩，尤其是肯德基。这是一个竞争激烈且势均力敌的咖啡通胀市场，我们仍将实现强劲的利润增长。但是，能否请您给我们介绍一下第三季度或年初至今鸡肉价格上涨的情况？而且我相信您可能对第一季度的成本趋势有所了解，也可以与我们分享吗？鉴于我们拥有如此强大的产品创新能力和成本效率，我们能否对应该如何看待肯德基明年的利润率趋势有所想法？杨好的。我会问这个问题。这是安迪。因此，就整体商品价格通胀而言，我认为第三季度对我们来说是2％，今年上半年约为2％。同样，对于全年，我们预计该数字将保持低个位数。我认为，从今年到现在，在非洲猪流感的推动下，中国的蛋白质价格出现了大幅上涨，而且这种趋势很可能会持续下去。大宗商品价格波动很大，因此很难预测。据我们所知，今年中国的鸡肉价格同比上涨近20％至30％。对我们而言，由于我们拥有非常强大的供应链和采购管理，因此我们能够在此基础上进行大幅管理。实际上，今年我们可能将这一比例控制在10％以下。同样，就大宗商品价格而言，很难预测，因为例如以9月份的现货价格为例，我认为它创下了新的纪录，同比增长近60％。因此，我认为我们将继续监视情况并为大家提供最新信息。但是，我想再次提到，我们的团队通过多项举措，供应链关系，利用我们的规模以及与供应商的长期合作关系，在缓解鸡肉价格上涨带来的影响方面做得非常出色。然后，我们的团队还进行了巨大的产品创新，使用我们的鸡肉以及非鸡肉蛋白质来创建产品。因此，我们今年已经能够很好地管理商品价格。因此，如果您认真考虑一下，那么影响将更加显着。因此，鸡肉约占我们销售成本的4％，今年已增长20％至30％。因此，通常仅鸡肉一项就意味着8％至12％的商品通胀，对我们利润率的影响约为2.5％至3.5％。显然，我们还没有看到这种对我们整体利润和销售增长的影响。因此，有希望的是，我们的团队将能够继续在应对压力方面做得很好。乔伊？乔伊·沃特（Joey Wat）当然。我只想补充两条评论，米歇尔。一是我们很兴奋，并致力于实现成为世界上最具创新力的餐厅公司的愿景。因此，在面对鸡肉价格上涨的挑战时，我们当然比其他方面更加重视这一愿景。因此，仅在第三季度，我们就推出了一些非常令人兴奋的新产品，例如波多贝罗蘑菇汉堡，这是我们用整个波多贝罗蘑菇中间的奶酪代替了肉。我们有鸭子包装，而不是-除了传统上有的鸡肉包装，我们还有鸭子。我们还以组合形式开始引入鸡条来代替鸡翅。因此，尽管仍然是鸡肉，但是鸡肉条的成本（基本上是胸肉）在中国客户中并不十分受欢迎，因此鸡肉条的价格较低。因此，我们的产品创新将在今年下半年继续进行，并在明年进行。这非常令人兴奋。我们甚至卖到了很多[外语]，这是鸡翅的最后一个小提示，这不是您认为可以出售的东西，但我们可以因为有一群而不是一大群，但仍有一群人喜欢它。这就是第一点。第二点是我们对美食的承诺。如果我们看一下成本结构，比如说必胜客，我们几乎可以看到每条生产线的成本管理都有所改善，但是我们保留了销售成本的灵活性。为什么？因为这是我们的承诺。我们将竭尽全力在所有方面提高效率和效力。但是，我们承诺将所有这些节省，更好的食物用于服务我们的客户。即使我们是一家大企业，但我们也必须要有诚意，而美食对客户是诚意。我们有承诺。因此，我们始终在投资方面具有灵活性，但我们必须拥有良好的产品来吸引良好的流量并增加销售。谢谢你，米歇尔。杨是。我想我会回答-对不起，我想我会回答相同的问题，部分是关于肯德基利润率的问题。我认为有几件事，对吧？一个是，我认为，正如我们之前提到的，在第四季度，我们将加快商店改建的速度，这将对我们的销售和利润率产生影响。而且，如果您查看肯德基，它还可以从一些一次性项目中受益，其中包括关税回扣，这使我们的利润率提高了0.3％。而且，正如乔伊（Joey）所说，我们还成功地成功推广了我们的某些生产力，特别是在夏季旺季。我们在生产率方面取得了很多进步，而在第四季度中，这可能并不那么重要，传统上这是一个较小的季度，而不是我们的旺季。因此，总的来说，我认为对于销售而言，如果您关注肯德基，我们也会提出一些非常成功的计划，对吗？我们拥有《疯狂星期四》的第一个完整季度，该季度已于2018年推出。因此，很难进行比较。因此，总的来说，我认为利润率趋势做得很好，并且我认为第三季度可能比我们预期的要好，并且我认为第四季度它将更加正常。操作员我们的下一个问题来自美国银行美林证券的陈洛。陈Lu 我对销售有疑问。刚才，安迪提到我们预计第四季度销售增长将放缓。我们是否在谈论与第三季度相比的同店销售增长放缓？我们还强调，在第三季度，我们有意降低了促销力度，以在利润和同店销售增长之间取得平衡。但展望未来，我们将看到同店销售额增长非常艰难。我们是否将继续采用这种平衡的策略，或者，如果有必要，我们将实际上再次加强促销以维持同店销售增长？前面的任何颜色都会有帮助。杨谢谢陈是的，你是对的。像这样，如果您看一下第三季度，肯德基的利润率有所提高，部分原因是促销活动的战略管理。再说一次，我认为我们的团队将继续在促销活动与保护利润之间寻求平衡，并适当地响应市场。依此类推-但我们确实希望肯德基在第四季度可能会进行一些积极的促销活动。因此，希望能回答您的问题。陈Lu 是。好的。乔伊·沃特（Joey Wat）我想安迪（Andy）刚才提到，我们只需要提醒自己，肯德基去年第四季度非常强劲。这是《疯狂星期四》的第一个完整季度，这是我们现在最好的促销活动之一。有了如此强劲的结果，我们自然会在今年第四季度面临挑战。但是同时，正如我们已经多次提到的那样，考虑到特别是第三季度的成本压力并着眼于第四季度，我们还寻求保护利润率的方法。第三点，同店确实不是百胜中国的唯一标准。尽管我们的业务规模很大，但我们仍在快速增长，那里的市场机会仍然非常令人兴奋。如果我们在同店销售和系统销售增长之间没有很好的平衡，那么我们将不会为股东做一件好事和公平的事。因此，如果我们看一下Q3，对于肯德基来说，同店销售额是3％，而系统销售额是10％，考虑到我们的业务规模，这真是太了不起了。因此，正如安迪（Andy）所述，第四季度-我们在推动同店销售的同时，对于我们建立新店来说，这也是一个很大的季度。我们必须保持这一步伐，以保持我们在业务中的主导市场领导地位。因此，从管理团队的角度来看，您可以看到均衡的考虑。谢谢陈操作员您的下一个问题来自花旗集团的肖小波。魏小坡安迪，欢迎来到公司。我有一个关于新开业的问题，正如您所提到的，关于您在第三季度加快开业的发布，我有一个问题。有趣的是，我们发现肯德基餐厅的利润率有了非常可观的提高。我们是否可以说实际上新店餐厅的利润率实际上比去年好？因为我们看到您正在开设更多的商店，所以我们是否要说新商店在同等基础上的拖累实际上会比往年少得多？因为我看到了这样一种趋势，即您的主要收入更多地受到新开店而不是同一家商店的驱动。如果您的新店的餐厅利润率比往年要好，我们是否可以说利润率压力不会像我们正常运营所担心的那样大？乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢小珀让我考虑这个问题。对于第三季度的餐厅利润率，有一些促成因素。正如安迪（Andy）早先提到的那样，有一些一次性措施，例如关税折扣，去年第四季度发生的政府激励措施。今年，它移至第三季度。但更重要的是，实际上，我们在第三季度期间获得了非常可观的劳动生产率提高。我的意思是这个数字很大，而且这个数字来自所有商店。而且背后有原因。而且成本不会自行下降。通常，这是非常积极的管理和艰苦努力的结果。因此，全店劳动生产率和餐馆利润背后的辛苦工作是我们新的实时自动化劳动调度系统。因此，现在，对于我在肯德基的所有商店经理来说，操作细节的数据都是实时的，尤其是关于劳务调度的数据，这些数据在他们的手机中，我们称之为[外语]，这是您的经理人。因此，数据的透明性以及人工调度的自动化为我们的商店经理提供了一个很好的工具，使他们可以立即做出响应并做出反应。这个特别的好处非常非常重要。这在我们的第三季度得到了证明，这是我们夏季的交易高峰，对，这非常非常重要。因此，安迪（Andy）前面也提到过，这种好处不太可能在第四季度复制，因为第四季度很小。因此，我们在人工成本上花了很多钱，节省下来的钱却要多得多。因此，餐厅的利润确实是-改善是所有商店利润的结果，而不仅仅是新开业的。但是，我们所有新开设的商店都采用自下而上的方法。在百胜（中国）的任何一家商店中，每家商店决定开设一家单一商店，我们都有一个非常强大的流程来批准它。但是，当新商店成熟时，我们也期望从中获得更多收益。谢谢小珀操作员您的下一个问题来自Jefferies的Anne Li。李安妮我有个问题。关于必胜客，必胜客总是有提升的。我们注意到，在第三季度的某些星期中，不仅是星期三尖叫，而且是星期一，星期二和星期三尖叫。那么1％的同店销售额是否达到了管理层的期望？而且，我们也看到利润率波动更大。我认为我们可以理解。但是，就像您的想法一样，就必胜客的重组而言，还缺少什么？它是否更像-在四个支柱中，您想进一步强调的是哪一个？您对当前的必胜客ASP满意吗？如果没有，趋势是什么？也许只是一个后续问题-销售问题。关于一次性成本（您提到一次性成本），一次性收益涉及劳动效率。可以公平地说，尽管它发生在第三季度，但在第四季度可能并不那么令人印象深刻，并且由于是旺季，这种效率将在明年第一季度和第三季度再次出现？乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢你，安妮。这里有很多问题。让我尝试从大局开始。对于必胜客，我们对同店销售额的第三季度以及连续第四季度的流量增长感到非常满意，这是我们自2014年以来的首次增长。然后，年初至今的利润率实际上是与去年同期的11.8％相比，增长了12.4％。因此，尽管有季节性因素，但尽管有季度的所有努力，但我们仍在努力，尽管我们每个季度都有波动，但我们对总体趋势感到非常满意。那么，关于同店销售增长，是否符合我们的预期？如果可以的话，我们总是想要更多。但是我们对同家店面的销售感到满意。关于ASP和我们都熟悉的所有四个支柱，我的想法如下。一个是从长远来看，这对于业务增长非常有利，即使平均机票价格或ASP下降了。这意味着什么？这意味着我们正在重建物有所值，这对我们的业务至关重要。因此，对于我们的就餐业务，权衡非常明显，其结果令人印象深刻。我们将TC增加10％，然后将TA降低9％。那就是我们想要的。那很好。就四个支柱而言，我想问题是我们还能做些什么。答案是我们将继续推动四个支柱。但是重点也会在所有四个支柱上略有转移。当我们掌握一些东西时，我们将继续关注下一件事情。让我给你一个例子，基本原理。我们在谈论菜单，产品，物有所值，布局等。因此，所有这些基本条件都很好，我们很高兴我们在三月份推出的新菜单中，只有77项，而之前只有120项。有什么不同？不同之处在于，该新菜单将在整个今年的剩余时间内继续提供。这是非常不同的，因为在必胜客的历史中，我们曾经做过两个菜单-过去更改过菜单，这需要大量的精力。今年我们设法有了一个菜单，并且整年都为我们提供了菜单。那很好。现在我们还需要做什么？好了，现在我们可以控制我们的用餐菜单了。送货菜单呢？因此，由于要求不同，我们将把重点转移到固定交付菜单上。进餐菜单必须非常非常好，任何东西都非常令人愉悦-您可以在线观看视频，蛋糕，熔岩蛋糕将流下来。它无法交付。因此，我们需要移动一些可以保持热量，温度更好，可以更快地从厨房出来的菜单项，以帮助我们推动送货业务。因此，让我也强调一下数字化。数字化方面，我们推出了Super App 2017，然后我们继续推出其口味-虚拟样式订购等，并且我们仍在尝试。那么，今年有什么新变化？好吧，我们也刚刚在Super App上推出了结转订单。目前的结转订单仍然是个位数，仍处于早期阶段，但这很了不起，因为它不占用我们商店的空间，也不需要交付成本。因此，现在我们启动了它，我们需要推动，并且需要正确处理然后推动交付。我谈论了菜单，去年年底我们收回了最后一英里的交付，并且我们花费了大量的精力和精力来重建基础架构，好吗？基础结构被重建。现在，我们必须对贸易区进行非常详细的管理。我们一次遍及整个国家/地区的一个贸易区，在那里我们开展送货业务，并努力使其更好地减少客户的投诉。这就是质量。您甚至可以看到送货业务的覆盖率实际上从97％降低到91％。又为什么呢？因此，目前我们只有91％的商店提供送货业务，而不是97％。为什么？这没有道理。不，这确实有道理，因为我们意识到有些商店正在以次优的规模开展送货业务。因此，一些商店距离足够近，我们将它们合并。如上所述，正如安迪提到的，我们在第三季度完成了126次改建。由于这是淡季，因此在接下来的几个月中，对于今年的剩余时间，我们仍有一半的工作要做。因此，当然，我们将更加努力地为明年做准备。然后是中心辐射型，我们在今年的投资者日提到了这一点，现在有20个，并且我们将继续测试以优化中心辐射型模型。然后希望，我们可以在明年大规模推广它。因此，正如我在今年年初提到的那样，当我们转向实现同家店面销售的佳绩时，这真是太了不起了，但我们还提到，该业务将需要2到3年的时间才能巩固所有变化。您的问题的最后一点是特别是肯德基的劳动生产率，因此我们在今年第三季度看到了不错的结果。下一个农历新年将是我们将经历的第一个农历新年-为您提供实时的自动计划。每个高峰季节对我们来说都是一场艰巨的战斗。我们开始非常快地进行试用。动态是不同的，因为尽管第3季度是交易旺季，但第2季度（第1季度）（今年的农历新年实际上是第1季度）是因为它是更早的动态。这将是另一堂经验教训，我们当然会尽力而为。杨好吧，我会增加一点。因此，就像您看劳工手册一样，您会看到夏季有所改善，我认为这是因为在夏季高峰季节，通常我们会有更多的临时工。通常，因此，其劳动生产率较低。但是，借助这种近乎实时，几乎自动化的人工计划工具，我们可以看到劳动生产率的显着提高。现在，我们继续期望该工具将有助于全年提高劳动生产率。但显然，挂在上面的水果最少的是在夏季的旺季，那里的劳动力，需求和供应有很大不同。因此，希望能解决您的问题。操作员您的下一个问题来自Morgan Stanley的Lillian Lou。莉莲·娄我认为回答了很多问题。我有一个后续问题。我认为到目前为止，必胜客的趋势非常好。正如乔伊（Joey）所提到的，积极流量是我们现阶段需要遵循的一项非常重要的指标。因此，就平衡必胜客和肯德基到2020年的发展而言，我知道现在给出确切指导还为时过早，但是就战略重点而言，这两者之间，肯德基和必胜客2020年最大的挑战是什么？乔伊·沃特（Joey Wat）让我分享我的想法，莉莲，谢谢。对于2020年，我们将在第四季度给出更具体的目标指导。但是我认为，就肯德基而言，很显然，同店销售额是因为今年第一季度，第二季度非常非常强劲，这是惊人的，例如5％的同店销售额加上新店开业，那很难，很难。然后，鸡肉价格将继续上涨-鸡肉价格压力将持续下去。第三位是劳动生产率。尽管我们对第三季度的改善感到非常满意，但对于第四季度来说，明年却是一个挑战，因为政府对我们业务的基本性质提出最低工资挑战，以及我们将如何继续学习使用新的自动化调度工具。因此，这些正是我们非常关注的三大挑战。最后但并非最不重要的一点是，显然，新店的开业是我们瞄准并推动自己的同店销售的时候-为了取得积极的同店销售，我们敏锐地意识到在中国市场存在巨大的机会，因为我们只是在1,100个城市中，仍然有700，800个我们没有肯德基的城市，我们仍然想跟上步伐。因此，要平衡业务的多种关注点始终是一项艰巨的任务。正如我之前多次提到的，对于必胜客而言，振兴将继续进行，重点仍然放在四个基本要素上。在转过同家店面的销售额之后，要花两到三年的时间才能巩固我在四个主要支柱上提到的所有变更以及我没有提到的其他变更。因为要进行周转-进行振兴过程，因为必胜客仍然非常有利可图，因此只需要调整业务的关键维度，还需要调整其他所有方面。但是，两者之间仍然存在根本差异。这里有什么区别？对于优先考虑的事情，我们非常清楚，我们要流量第一。我们想要销售，然后我们想要获利。因此，必胜客（Pizza Hut）的位置优越，我们当然会专注于流量和销售，并且由于业务所在，我们为利润提供了更多灵活性。但是，对于肯德基来说，回报更高。我们不仅想要流量，我们想要出售，而且我们想要利润。因此，有人巧妙地描述了销售是虚荣，利润是虚荣。作为一个优秀的商人，我们希望两者兼得。对于肯德基，我们当然希望两者兼得，对于必胜客，我们可能还可以。目前，我们的虚荣心远胜于理智。谢谢你，莉莲。安迪，任何... 杨是。因此，我将添加一点。因此，我认为为2020年的前景提供具体指导还为时过早。但是，正如乔伊（Joey）所提到的，我认为我们将有几个重点，对吗？一是我们将继续通过产品创新来推动销售，因此再次是因为我们将面临商品价格的一些不利因素。然后第二部分是，我们还将在多个领域进行投资，例如商店改建，还将在技术上进行投资，这对我们明年也非常重要。我们还将继续投资于我们自己的交付平台。因此，对于我们来说，这也可能是2020年的投资年。所以我认为-总的来说，我认为我们会看到一些艰难的比较，例如，因为必胜客和肯德基在2019年上半年都表现非常强劲，所以很难进行比较。如果您还记得，就像我们在上半年肯德基的同店销售额增长近5％一样，那将是一个相当艰难的比较。因此，正如乔伊（Joey）所述，我们希望届时既有虚荣心，也有理智，因此这将成为他们在持续的销售增长与保持，保护未来利润之间取得平衡的组成部分。谢谢你，莉莲。操作员您最后的问题来自里昂证券（CLSA）的Dylan Chu。朱迪伦实际上，我的大部分问题已经解决，因此感谢您提供许多详细信息。我想，能否请您谈谈您的咖啡策略？因为我记得，乔伊，您提到这仍然是一个很大的潜在领域，但您仍然需要耐心。所以我想知道您是否可以对此进行详细说明。您想看些什么样的信号，或者想看什么指标，然后才想对咖啡进行更大的投资？什么样的计划会推动这样做呢？从长远来看，咖啡无疑是一个巨大的潜在类别。但是目前看来，食物主要是咖啡驱动的。咖啡是我们其他食品类别的补充。将来，您是否认为咖啡有潜力推动食物发展？至少在某些时段？上面的任何颜色都会非常有帮助。乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢迪伦我们相信咖啡业务的巨大潜力，并致力于发展我们的咖啡类别。我们现在重点关注两个领域。一种是K-咖啡。因为咖啡已经是一种非常非常有弹性的业务模型，所以我们正在将咖啡作为产品引入或发展到企业内部。因此，正如我所提到的，到目前为止，我们已经售出了9800万杯咖啡，这比2018年全年的总销量还要多，约为49％。好吧，我们将其四舍五入，称之为增长50％。因此，这是非常非常令人印象深刻的增长。咖啡杯的增长数量可与市场上其他一些非常重要的咖啡生产商相提并论。但是，考虑到业务基础，即使售出近1亿杯咖啡，我们的咖啡业务也仅占我们业务的3％。咖啡策略的另一部分是C＆J，COFFii和JOY，我们正在建立和推出这种咖啡。这是一个新品牌。建立新品牌需要时间，对吗？无论我们要在中国测试肯德基，必胜客等其他成功的品牌，都需要花费时间，因为这不仅需要客户已经知道的优质产品，而且我们还必须建造商店原型，建立品牌，建立供应链，建立成员基础，建立人才库和补充产品（例如食品）以建立品牌。现在，随着我们在给定贸易区内增加商店密度，我们也在测试规模和网络效应。因此，我们现在的位置是，我们在第三季度开设了19家门店-到第三季度，我们的目标是到年底达到40、45家门店。明年，我们将承诺-我们致力于增加投资。但是决定总是动态的。这是一个动态的过程，在开设新店时与必胜客和肯德基相同。这是一个动态的过程。这是一个自下而上的过程。但是我们致力于扩大规模，以便我们可以继续学习新咖啡品牌的所有这些构成要素，包括规模和网络效应。因此，就咖啡策略而言，这就是迪伦。非常感谢你。弗洛伦斯·利普好吧。感谢您今天加入电话会议，我们期待在下一个收益电话会议上与您交流。今天的电话到此结束，祝您愉快。乔伊·沃特（Joey Wat）谢谢佛罗伦萨。谢谢。杨谢谢。操作员确实结束了今天的会议。感谢您的参与。现在您可能都断开了连接。演讲者，请待命。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券03-26 13:11

FX168日报:特朗普预告将发“非常重大”的消息！美国关键数据“爆雷” 紧盯这张极可怕的图

并且处于有利地位，但自去年夏天以来，将通胀率恢复到美联储2%目标的进展已经放缓，最新数据中出现的商品通胀上升“没有帮助”。美联储高官紧急发声：商品通胀逆袭“多说无益” 2%目标再添变数？外汇市场周二，因市场对美国总统特朗普计划中的关税仍存不确定性，交易员趋于谨慎，美元指数小幅走低。此前一天，市场对特朗普可能在关税问题上保持弹性的乐观情绪曾推动美元上涨。追踪美元兑六种主要货币的美元指数(DXY)周二下跌0.1%，报104.19。此前曾攀升至三周高点104.46。 Monex USA外汇交易员Helen Given表示，在经历周一的风险偏好交易后，全球市场周二则显得较为谨慎。特朗普周一表示，不是所有他威胁要征收的关税都会在4月2日实施，而且，一些国家可能可以获得豁免。市场担忧关税将拖累美国经济增长，并可能重新点燃通膨压力，使美元承压。然而，随着市场对关税影响的担忧有所缓解，近几周美元走势趋于稳定。周一公布的标普全球美国PMI数据显示，服务业表现强于预期，这在一定程度上缓解市场对美国经济可能陷入短期衰退的担忧。不过，周二公布的数据显示，美国3月消费者信心指数连续第四个月下降，并创下12年来的最低水平。根据谘商会发布的数据显示，3月的消费者信心指数较前一个月骤降7.2点，降至92.9，连续第四个月出现下跌，明显跌破自2022年以来维持的相对稳定区间，也不及市场预期的94。 ING经济学家James Knightley在报告中表示：“美国家庭原本预期特朗普将优先推动减税和放松监管，但现在却面临财政紧缩以及可能大幅提高的贸易关税，这加剧了家庭对财务和就业前景的忧虑，进而可能抑制消费支出。” 分析师指出，随着本周和下周一月末与季末资金重新平衡，美元可能获得支撑。 Given表示：“目前市场最大的流动性变化，是从第一季度明显不利美元的趋势中出现逆转，投资者开始在月末和季末削减美元空头头寸。” 美元/日元周二收盘下跌0.53%，报149.83，稍早曾触及三周高点150.94。由于美国国债收益率周二走低，影响这一利率敏感货币对的走势。日本央行周二公布的1月会议纪要显示，决策官员当时曾讨论进一步加息的步调，该会议最终决定将短期利率上调至17年来最高水平。欧元/美元周二收盘微跌0.11%，报1.0788，稍早曾触及3月6日以来最低点1.0774。英镑/美元周二收盘上涨0.13%，报1.2943，市场关注英国财政大臣里夫斯周三发表的春季财政声明，预计她将削减政府支出以符合财政规范。股市周二，美国三大股指延续前一交易日上扬走势，收盘走高。分析师认为，这是因为投资者在消费者信心的再次低迷和特斯拉主导的科技股份上涨之间进行了权衡，使其在涨跌之间摇摆不定。道琼斯指数收涨4.18点，涨幅0.01%，收报42587.50点；标普500指数收涨9.08点，涨幅0.16%，收报5776.65点；纳斯达克综合指数收涨83.26点，涨幅0.46%，收报18271.86点。美国银行量化策略师Jill Carey Hall在一份研究报告中写道，根据追溯至最早2008年的数据，该行客户上周卖出美国科技股的规模创下纪录最高。“我们预计科技股将继续失去领军地位，” 这位策略师写道，科技股遭遇抛售之际，美股创下去年8月以来最大净抛售规模，同期净卖出规模为58亿美元。周二，在全球市场普遍反弹的背景下，欧洲股市收盘上涨，因投资者对美国总统特朗普可能在4月2日关税大限前采取更温和立场抱有乐观预期。泛欧STOXX 600指数上涨0.67%，终结此前连续三日的跌势，录得四个交易日来的首次上涨。区域市场方面，多数国家股指收高，西班牙IBEX指数领涨1.2%，德国DAX指数紧随其后，上涨1.1%。商品市场金价周二获得避险需求支撑而上涨，主要原因是美国总统特朗普下周的关税计划可能推升通胀，也引发不确定性。此外，有迹象显示美国家庭信心明显恶化，这可能会维持黄金的避险吸引力。周二纽约时段早盘，美国谘商会消费者信心数据出炉后，现货黄金价格短线飙升，最高触及3035.96美元/盎司。随后金价回吐部分涨幅，但周二依然收高。截至周二收盘，现货黄金上涨7.68美元，报3019.76美元/盎司。 Kodotrade客户关系管理部主管Konstantinos Chrysikos表示：“持续的贸易紧张局势可能会抑制经济增长，从而支撑金价。”Chrysikos还说，投资者可能会继续关注经济数据和美国贸易政策的最新消息。英国《金融时报》报导，特朗普考虑分两阶段征收关税。各界普遍认为，特朗普的关税政策将抑制经济增长、引发更高的贸易摩擦，并推升通胀。 CPM 集团执行合伙人Jefferey Christian说：“投资者担忧全球情势，特别是美国的政策，因此买进黄金作为另类资产，担心美国政府拖累全世界、造成全球经济衰退。” 黄金传统上被视为地缘政治和经济不确定性时期的避险投资工具，今年已经上涨超过15%，并在3月20日创下3057.21美元/盎司的历史高位。白银方面，现货白银周二收盘大涨2.13%，报33.706美元/盎司。原油方面，国际原油期货价格周二出现分歧，原因在于俄罗斯与乌克兰之间的海上和能源休战，抵消了美国威胁对购买委内瑞拉产品的国家征收关税而导致全球供应紧张的担忧。纽约商品交易所5月交割的西得州中质原油(WTI)期货价格下跌11美分，跌幅0.16%，收于69.00美元/桶。布伦特原油期货上涨2美分，涨幅0.03%，收于73.02美元/桶。美国与乌克兰和俄罗斯达成协议，暂停攻击海上和能源目标，美国则同意推动解除对俄罗斯的一些制裁。乌克兰和俄罗斯均表示将靠美方来执行协议，同时对另一方是否会遵守协议表示怀疑。价格期货集团高阶分析师Phil Flynn表示：“假如俄乌停火，有望减少美国对俄罗斯的制裁。” 周一布伦特原油和WTI原油均涨逾 1%，系因川普威胁对向委内瑞拉购买石油和天然气的国家征收25%关税，引发了供应担忧。ING分析师警告此举可能导致“全球石油供需平衡显著收紧”。市场对4月2日生效的“更有针对性”互惠关税持观望态度。NLI研究所高级经济学家上野刚指出：“虽然投资者担忧多重关税拖累经济和原油需求，但供应受限预期与政策多变性导致大额头寸风险加剧。”

会员

tqttier03-26 10:27

债市早报：季末资金面偏收敛，债市转而走弱

0年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.35%。 2. 欧债市场 3月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.79%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、8bp、2bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3中资美元债每日价格变动（截至3月25日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-26 10:20

美联储维持利率不变：通胀上行风险与政策应对

步调查数据显示，未来5年至10年的年度通胀率预测值为3.9%，这是30多年来的最高水平。这一数据表明，通胀压力并未如预期般缓解，反而有进一步加剧的趋势。美联储在上周的政策会议上将基准联邦基金利率维持在4.25%-4.5%不变，该行正在评估特朗普政府在贸易、移民、支出和税收方面的一系列政策变化可能如何重塑经济前景。库格勒认为，4.25%-4.5%的利率将继续对美国经济产生限制性影响。她表示：“我认为联邦公开市场委员会(FOMC)的政策定位良好。在我们密切关注即将到来的数据和新政策的累积效应之际，委员会可以通过维持当前利率一段时间来应对新的事态发展。” 经济数据疲软与政策调整库格勒指出，近期经济活动数据“显示出一些疲软迹象”，如1月零售销售数据下滑，但她补充称，这可能反映了天气干扰和季节性调整问题等因素。尽管如此，特朗普政府已经开始实施一系列政策，这使得预测经济增长和通胀变得更加困难。据白宫方面预告称，特朗普声称的对等关税将于4月2日开始实施。在新的经济预测报告中，美联储官员们预计今年美国通胀率将从1月份的2.5%升至2.7%，但认为物价涨势将在2026年和2027年有所放缓。这一预测表明，美联储对通胀的长期控制仍持乐观态度，但短期内通胀压力依然存在。政策立场与市场反应让投资者感到安慰的是，美联储主席鲍威尔称通胀预期“基本稳定”，没有暗示将对关税可能带来的价格上涨采取更激进的立场。这一表态缓解了市场对美联储可能采取更激进政策的担忧。然而，库格勒表示，自去年夏天以来，将通胀率从2022年达到的数十年高位继续降低的进展已经放缓，并补充说，一些商品的价格在最近几个月出现了重新加速上涨的迹象。美联储的政策立场表明，尽管通胀压力存在，但美联储仍倾向于通过维持当前利率来应对经济不确定性。这一政策选择不仅反映了对经济数据的谨慎评估，也体现了对市场预期的管理。未来，美联储将继续密切关注经济数据和新政策的累积效应，以适时调整货币政策。风险提示：本文所述内容基于公开资料，投资者应谨慎评估市场风险，理性决策。

金融界03-25 22:00

美联储高官紧急发声：商品通胀逆袭“多说无益” 2%目标再添变数？

并且处于有利地位，但自去年夏天以来，将通胀率恢复到美联储2%目标的进展已经放缓，最新数据中出现的商品通胀上升“没有帮助”。库格勒在为华盛顿美国西班牙裔商会活动准备的讲话中表示，最近美国消费者调查中反映的通胀预期激增也值得密切关注。根据本月早些时候发布的消费者价格指数和生产者价格指数的读数，库格勒表示，据估计，美联储用来指导其2%目标的个人消费支出价格指数在2月份以2.5%的速度同比攀升，与1月份相同。库格勒说：“在某些子类别中，有证据表明近几个月通货膨胀再次加速。”“重要的是，虽然2024年商品通胀为负，这是疫情前的常态，但最近几个月却转为正。这一发展是无益的，因为商品通胀往往会抑制总体通胀，也会影响通胀预期。” 事实上，密歇根大学月度消费者信心指数等调查显示，与特朗普政府对进口到美国的商品征收全面关税的计划有关的通胀预期显著上升。库格勒说：“我正在密切关注价格上涨的加速和更高的通胀预期，特别是考虑到过去几年最近的一轮通胀。”。库格勒在美联储理事会的任期将于明年到期，她表示，零售销售等一些经济数据显示，今年年初经济活动有所放缓，但劳动力市场似乎在2月份保持稳定。

Heidi03-25 21:38

3月25日证券之星午间消息汇总：刚刚，DeepSeek最新升级！

、美联储博斯蒂克称，在2027年初之前通胀率不会回到2%。原本预计今年会有两次降息，现在只预计一次。将通胀率恢复至2%至关重要；如果经济出现疲软，美联储将会在这种情况发生时加以应对。 02. 行业新闻 1、据财联社消息，DeepSeek在其官方交流群宣布称，DeepSeek V3模型已完成小版本升级，欢迎前往官方网页、APP、小程序试用体验(关闭深度思考)，API接口和使用方式保持不变。 2、行业机构InfoLink Consulting最新披露的价格显示，产业链中下游环节产品价格都出现了不同程度的上涨。其中，3月主流分布式组件现货价格已涨至0.8元/W，较2024年底低谷(0.6元/W)暴涨超33%。分析称，受到国内政策影响，窗口期出现抢装，尤其是分布市场拉货力度上升，3月—4月订单出现明显回升。有业内人士认为，此次价格波动预计持续一个月左右，4月下旬有望回归合理，全年价格走势仍存在一定的不确定性。 3、高盛分析师团队下调了机架级AI服务器(Rack-level AI Server)销量预测，2025年及2026年预计出货量分别从3.1万台和6.6万台下调至1.9万台和5.7万台(以144-GPU等效计算)。这一调整主要源于产品过渡期影响以及供需的不确定性。高盛认为虽然2025年第二季度对中国台湾地区ODM/散热供应链来说将是强劲的季度，但高盛对全年出货量持更为保守的态度，并预计产品转型期可能在2025年第三季度再次对出货量造成影响。 4、市场调查机构IDC报告称，全球半导体市场在2024年复苏后，预计2025年将实现稳步增长，AI需求的持续增长和非AI需求的逐步复苏是主要驱动力。预估2025年广义的Foundry 2.0市场(包括晶圆代工、非存储 IDM、OSAT和光罩制造)规模将达2980亿美元，同比增长11%。长期来看，2024年至2029年的复合年增长率(CAGR)预计为10%。晶圆代工市场在2025年预计增长18%。台积电凭借先进节点和CoWoS先进封装技术的优势，预计2025年市场份额将扩大至37%。 03. 板块掘金 1、中信证券研报认为，深海科技主题是全新概念，战略定位高度与商业航天、低空经济并列，后续一定会有更多政策落地催化，且板块整体位置较低，标的挖掘以及市场演绎还不够充分，后市有望持续演绎。 2、对于后续的智能眼镜行情，中信建投研报认为，仅仅是靠新品发布等催化不足以带动新一轮行情。建议关注：一是AI模型在眼镜端的落地，带来全新的体验，从而激发消费者购买欲望；二是关注技术突破给用户带来全新的佩戴体验，例如全彩micro-led、二维阵列光波导等技术的成熟，各种元器件的轻量化，电池续航能力的提升等，技术的突破既能提升用户的佩戴体验，也能带来更多的交互场景与应用落地。 3‍、华泰证券研报指出，密集政策出台形成“提振需求+供给创新+优化环境”组合拳，利好消费者信心和能力修复。“以旧换新”、生育补贴等政策发力与楼市企稳共筑居民边际消费倾向(MPC)回升基础，新型优质供给涌现为MPC注入上行动能，有望驱动25年消费板块从“阶段趋势性修复”向“内生性良性增长”转型。高频数据看，家电家居、体验式新消费、服务消费等板块基本面已持续回暖，继续看好25年消费稳步复苏以及结构性投资机会，重视龙头价值重估行情。

证券之星03-25 11:50

债市早报：中标方式调整，MLF利率政策属性完全淡出；资金面平稳偏暖，债市明显回暖

0年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.36%。 2. 欧债市场 3月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.77%不变，法国、西班牙10年期国债收益率保持不变，意大利10年期国债收益率下行1bp，英国10年期国债收益率上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3中资美元债每日价格变动（截至3月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界03-25 10:50

美联储官员态度谨慎承认通胀“非常不稳定” 下调美联储降息频率

滞胀阶段。 Ø 至关重要的是，美联储将通胀率恢复到2%，如果经济确实疲软，我们将在发生这种情况时加以应对。 Ø 一旦方向明确，美联储可能不得不采取更大的行动。 Ø 目前的联邦基金利率似乎已经过很好的校准，我们将不得不看看它是否需要改变。 Ø 放慢速度以确保美联储不会走得太远是合适的。

Heidi03-25 02:35

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