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二线白酒暴雷，狼真的来了！

展为利润亏损了。据2024年报预告：酒鬼酒——预计2024年归母净利为0.1-0.5亿元，同比下滑98%-97.3%。因前三季归母净利总额为0.56亿元，Q4单季亏损0.06亿元至0.46亿元。舍得酒业——预计2024年归母净利为3.2亿元至4.2亿元，同比下降81.9%-76.3%。因前三季归母净利总额为6.69亿元，Q4单季亏损2.49亿元至3.2亿元。金种子酒——预计2024年归母净利为-2.91亿元至2.01亿元。因前三季归母净利总额为-1亿元，Q4单季亏损1.01亿元至1.91亿元，亏损额进一步扩大。二线酒企进入雷区，亦暗示了一线酒企业绩压力。从逻辑上看：一方面，茅五泸批价持续下行，甚至与零售价产生不小幅度的倒挂。截止今年2月4日，飞天茅台散装价格为2230元/瓶，较2024年初的2680元/瓶下跌16.8%，且尚未出现明显企稳迹象。此外，茅台1935批价已回落至700多元，出现价格倒挂，较此前最高点腰斩不止。另一方面，为稳定价格，茅五泸纷纷启动以量控价举措。具体来看，2024年，茅台取消12瓶装飞天茅台的市场投放，对经销商进行管理和控价要求；2024年八代五粮液减量20%供应；高度国窖1573推行控量挺价策略。以上两大因素在2025年亦不会很乐观，“量价齐跌”大概率仍然是主旋律。 02 白酒基本面持续进入下行周期，背后最主要驱动因素是宏观经济承压下行。进一步拆分看，是固定投资（尤其是房地产）这架马车持续承压了。茅五泸定位高端，其价格决定了消费群体主要为企业商务人士（B端）与个体中产（C端）。2021年以来，固定资产投资增速下行与房价下行均成为高端白酒需求（价格）下行的两大驱动力。房地产自从2021年见顶以来，投资增速持续下滑，虽有政策出台对冲，但目前仍未触底。据Wind统计，2021年12月，中国房地产投资累计同比增速为4.9%，此后波折一路下滑，到2024年12月，累计同比增速下探至-10.8%。这对整体固定资产增速形成不小拖累。然而，在此2021年及此前，房地产是拉动经济增长的核心驱动力，亦是高端白酒的主力王牌行业。因为房地产拉动上下游产业链特别庞大，包括水泥、钢铁、建材、化工、机械、建筑、装饰、家居、家电，以及相关联的金融服务等等。把这些都加总一块的话，房地产直接与间接对经济的贡献可能占到30%-40%。房地产承压对于企业商务人士的高端白酒消费需求形成冲击。此外，房价下行，个体中产财富有不同程度的缩水，也会趋向于减少对高端白酒的需求。这可以从二手房挂牌价指数与飞天茅台批价指数走势吻合来证明。高端白酒需求不佳，供给上还略有增加，自然会驱动批价持续下行，乃至出现倒挂。这样一来，又会对高端白酒的投资需求造成打击。因为购销差没了，甚至倒挂，就几乎没有人愿意继续囤积高端白酒了。这意味着高端白酒的投资需求萎缩会从社会库存下游向上游传导，首先是个人、黄牛不再囤积，其次是中小经销商不但不囤积，反而向渠道抛货、回笼资金，进一步施压批价。此外，中大经销商因要维护与酒厂紧密合作关系，虽然不会批量甩货，但也很难再从酒厂吸纳大量库存。时间一长，自然会倒逼酒厂控量挺价，酒厂营收、利润增速自然也就保持下行趋势，进而整体进入下行大周期。那么，白酒需求什么时候企稳，进而逐步切换至上行周期呢？在我看来，白酒的症结还是在于需求什么时候起来，背后深层次的大逻辑是房地产什么时候触底企稳，乃至反转。去年“924”之后，相关部门再度出台了一系列房地产刺激政策，地产销售在最近几个月的确有环比改善，尤其是一线城市。但短时间内的环比好转，并不能推导整个房地产行业已经企稳甚至反转了。其实，房地产将继续被更基础与长期定价因子主导，包括人口增长、居民杠杆空间以及地产行业仍未完成的去杠杆和出清过程。整体看，地产出清没有那么快，触底尚需时日。地产如此，对于白酒步入复苏周期的期待宜不能过早、过于乐观。因此，尽管白酒估值看起来已经足够诱人了，但基本面缺失上行驱动力，下行周期还未走完。 03 只要地产没有真正触底复苏，就不宜对白酒估值整体性修复抱有很乐观期待。不过，2025年大消费行业依然存在结构性投资机会，尤其是消费红利股。 2024年中央经济工作会议，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列为2025年九项重点任务之首。这是首次将消费列在投资之前，背后深刻反映了逆周期政策调节的重心将从投资生产端切换至消费需求端。 2024年，中国社零销售占GDP比重为36.16%，距离2016年高峰的44.7%还有一定距离，且低于国际平均水平的60%。在重磅会议定调消费之下，加之特朗普已经宣布对中国所有商品加征10%关税（后续是否升级尚不可知），提振消费占GDP的比重显得愈发重要。政策定调之下，多部门会陆陆续续公布具体的消费提振举措。比如，在今年1月8日，国家发改委和财政部公布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。这其中明确提到对手机、平板、智能手表手环等数码产品进行补贴。只要有政策预期在，大消费领域就存在结构性机会，尤其是成长性较好、分红属性又好的红利股。具体来看，在软饮料赛道，东鹏饮料是一匹黑马，依靠产品性价比持续抢占红牛市场份额，保持业绩高速增长，且分红又慷慨，市场也给予了乐观定价；在消费服务赛道，携程集团成长性较好，常年由外资定价，资本表现较好；在家电、汽车等耐用品消费赛道，美的集团、福耀玻璃等龙头值得关注…… 总之，2025年大消费更应围绕“低价优质好服务”、亦或是明显受益于消费政策提振的细分领域去寻求好公司。不过，对于过往领涨大消费的白酒，投资者则应更加谨慎一些，紧密保持对房地产市场的跟踪研究，一旦真正显露出触底反转了，那时就应大力出手了。

格隆汇02-09 17:29

1月24日格林稳健价值混合C净值下跌0.70%，近3个月累计下跌12.81%

金融界01-24 20:15

1月24日格林稳健价值混合A净值下跌0.70%，近3个月累计下跌12.72%

金融界01-24 20:15

1月24日格林伯元灵活配置A净值下跌0.54%，近3个月累计下跌9.06%

金融界01-24 20:15

1月24日格林伯元灵活配置C净值下跌0.53%，近3个月累计下跌9.1%

金融界01-24 20:15

1月24日证券之星早间消息汇总：沪深交易所将于2月4日组织开展春节假期后系统连通性测试

交易可能被叠加实施退市风险警示。 3、酒鬼酒(000799)公告，2024年度预计净利润同比下降97.26%-98.17%。 4、舍得酒业(600702)公告，2024年净利润同比预降76%到82%。 5、荣盛发展(002146)公告，预计2024年净亏损72亿元-95亿元。 6、威尔泰(002058)公告，2024年度预计亏损1600万元-2400万元，将在年度报告披露后被实施退市风险警示。 7、晨鸣纸业(000488)公告，2024年度预计净亏损65亿-75亿元。海外要闻： 1.美东时间周四，美股三大指数集体上涨，标普500指数创收盘历史新高。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨408.34点，收于44565.07点，涨幅为0.92%；标准普尔500种股票指数上涨32.34点，收于6118.71点，涨幅为0.53%；纳斯达克综合指数上涨44.34点，收于20053.68点，涨幅为0.22%。大型科技股多数上涨，奈飞涨超3%、股价创收盘历史新高，Meta涨超2%，英伟达、亚马逊、微软小幅上涨；谷歌、苹果、特斯拉小幅下跌。纳斯达克中国金龙指数收涨0.13%，热门中概股多数涨跌不一，好未来涨超21%，富途控股涨超3%，爱奇艺涨超2%；名创优品跌超4%，蔚来跌超3%，小鹏汽车跌2%。 2.波音公司四季度营收初步估算为152亿美元，分析师预期167.6亿美元；第四季度GAAP每股亏损5.46美元，预期亏损1.32美元。波音表示，业绩受到IAM停工和裁减防务岗位的影响。 3.负责制定货币政策的日本央行理事会目前已经在召开为期两天的货币政策会议，会议将于周五结束。日本央行理事会将在审议结束时宣布其利率决定，预计最终结果将在北京时间周五午间出炉。目前，根据隔夜指数掉期交易显示，交易员已普遍认为日本央行加息25个基点至0.5%的概率约为100%，这一概率数字比去年底时增加了一倍多。这将成为该行自2007年2月以来幅度最大的加息，隔夜拆借利率也将就此回到2008年以来的最高位。

证券之星01-24 08:57

1月22日格林稳健价值混合C净值下跌1.95%，近3个月累计下跌12.62%

金融界01-22 20:47

1月22日格林伯元灵活配置C净值下跌1.94%，近3个月累计下跌9.61%

金融界01-22 20:47

ETF盘中资讯|“茅五泸汾洋”集体上攻，食品ETF（515710）盘中上探2.36%！机构：食饮板块有望迎戴维斯双击

金融界01-14 14:55

12月核心CPI同增0.4%！新诺威涨超11%，消费ETF(159928)近60日“吸金”超20亿元！机构：促消费政策带动核心CPI持续改善

提重新筑底，强调25年关键词“稳定”；酒鬼酒不设定强制性合同目标，以经销商动销去库存为主。区域酒宴席相对稳定，腰部产品表现较好。古井2025年延续奋进姿态，继续坚定插旗、打井，深挖核心终端门店；洋河重心在于升级产品和改善厂商关系，突破五大百亿级单品；今世缘对省内攀顶、份额提升的决心不变；老白干目标延续稳健，强化价格管理，解决供需问题。（来源：《招商证券25年白酒目标与营销打法变化跟踪专题：目标回归理性，经营节奏放缓》，2025-01-06）对于白酒营销，平安证券指出，国内白酒消费进入存量市场，亟需寻找第二发展曲线。白酒出海虽因文化、税收等因素而加大难度，但前景依然乐观。虽然各国酒类准入门槛较高，且税收导致出海成本上升，增加了市场开拓的难度。但全球酒精饮料市场规模逐渐复苏，为白酒行业提供了新的增长点。此外，多项政策的出台也在积极鼓励白酒行业出海，助力打开海外市场。同时，我国对外直接投资规模持续扩大，商务需求潜力较大，也为白酒出海带来了新的机遇。平安证券认为，白酒出海潜力较大。中国白酒在全球商品贸易中的地位与中国在全球贸易中地位有较大差距，表明白酒出海拥有较大发展空间。全球拓展趋势方面，白酒应：（1）市场适应：一是降低酒精浓度，迎合全球大众；二是产品绑定当地饮食习惯，复刻“龟申万”成功路径；三是海外并购释放协同效应，打开海外市场。（2）场景融合：补齐白酒海外佐餐场景，打造主动式饮酒。（3）数字营销创新：借助TikTok等平台打开白酒海外直播带货渠道，释放新红利。（来源：《平安证券海外酒类研究系列报告（二）：白酒出海篇，乘出海之风，探突破之道》，2025-01-06）【中证主要消费指数综述】中证主要消费指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，加之前期已经历了较大幅度的回调，负面预期表达较为充分。长期来看，随着收入预期加强、失业率趋于稳定的情况下，居民储蓄有望释放，居民部门杠杆率或将提升，消费增长潜力有望增强，板块龙头的投资机遇备受关注。消费ETF（159928）作为跟踪中证主要消费指数的王牌产品，是全市场规模最大的消费ETF，同时也是流动性最好的消费ETF。【一键布局白酒&畜牧等刚需板块】规模最大、流动性最佳的消费ETF（159928）跟踪中证主要消费指数（000932），成份股41只，作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性，指数成分股覆盖人们日常生活必须的消费品。前十大囊括白酒、乳制品、畜牧养殖、调味品行业龙头，截至1月9日，前十大成分股权重占比高达67.2%，其中5只白酒龙头股（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份）共占比34.77%，养猪大户牧原股份、温氏股份占比12.93%，其他权重股还包括：乳制品龙头伊利股份（10.75%），调味品龙头海天味业（4.91%），和饮料龙头东鹏饮料（3.86%）。关注消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。消费ETF（159928）属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云01-10 14:19

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