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茅台的魔咒，寒王破定了！

”，中国船舶=国运股。后面就是08年金融危机，再激动人心的宏大叙事逻辑也抵不住订单下滑的凉彻透骨。中国船舶从300多元一路跌回30几元，13年跌到10几元，18年跌破10元（前复权后），而此时茅台已经走到500元的位置。这是A股最经典的股王陨落案例。中国船舶之后，再有几只挑战茅台的，不过都是小虾米，一个是神州泰岳，当时是创业板初期，短暂的超过了茅台，随后一路向南。类似还有世纪鼎利。这些小虾米都是借了上市之初的暴涨，算不上真正的挑战。随后有一只像样的挑战者，来自于茅台的同行——洋河股份。洋河股份（2010年） 2008年11月我们搞了四万亿刺激，基建项目一个一个落地，基建项目的润滑剂之一就是白酒，洋河就是在这样的环境下上市的。强势行业中的上市新贵，本身就容易受到市场追捧，而此时洋河本来也具备其显著的优势。 2000年开始，白酒行业经历了从坐商向行商的转变，过去都是坐家里等着别人来买，但2000年后随着国外营销理论导入，白酒行业也迎来了制度的改善，开始变行商，你要走出去，你要管渠道。这次改变造成了成功抓住这个时代脉搏的企业，其中之一就是洋河股份。洋河2003年推出划朝代的绵柔型蓝色经典系列，最初包括海之蓝与天之蓝，重点关注政商用酒需求，凭借净软舒适的风口口感、独特少有的蓝色主色调设计，以及引人共鸣的“世界上最宽广的是海，比海更高远的是天空，比天空更博大的是男人的情怀”宣传语，蓝色经典引发市场热潮。2006年洋河推出梦之蓝，定位更高端的政商需求，进一步推高价格带，并在2007年划定华东6省1市，开启全国市场扩张。2010年其营收达到白酒前三，白酒进入“茅五洋”时代。携这种势来的洋河受到市场追捧，2010年4月20日，洋河收盘价146.87元，当天茅台收盘价为143.52元，洋河成为A股第一高价股。不过洋河做了一件非常聪明的事情，在11年5月，洋河通过主动拆股，让出了高价第一股的称号。洋河此后的行情，以及整体白酒的行情都走到了12年7月，后面就是政府整治三公消费的故事，洋河的股价从70块一路下跌，最低跌破20元。洋河的故事不能算中了茅台魔咒，也许对寒武纪的启示来说，赶紧拆股吧。当然寒武纪的股东们要扛住，扛到25年的年报发出，公司宣布拆股，魔咒不攻自破。从2013年起，尽管中国宏观经济相对一般，但苹果所带来的移动互联网浪潮已经涌来，这波浪潮中，先后诞生了几只挑战茅台的公司。第一只是网宿科技，2013年超过茅台，那个时候市场盛行高送转，所以它也很快进行了拆股，因此也没立即崩盘，股价持续走强到了2016年。后面是BAT入场，行业竞争加剧，赢者通吃，它业绩不行，股价一路向南。第二只是飞天诚信，14年6月上市，大牛市中的次新股，兼有国产安全芯片和互联网金融安全的题材，在15年的牛市中暴涨，超过茅台的股价，后面在股灾中暴跌，拆股也没抢救回来。第三只就是大名鼎鼎的全通教育，这只可以着重讲下。全通教育（2015年）全通教育2014年上市，正好赶上互联网+的炒作时代，在线教育毫无疑问是互联网+的青睐题材（就如chatGPT以来的AI+教育），这是一个讲得通的故事。全通教育那个时候也能拿出非常不错的业绩，大题材还配上了可以验证的业绩，这不得起飞。此外，2015年市场还非常喜欢炒作并购，你哪怕是去并购一坨屎回来，市场都会欢喜得不得了。这与这几年的A股相反，这几年A股听说你要发新股，A股多数情况下都会皱眉头。而那个时候的A股，股民脸上就差写着“来，快来割我”，上市公司发个停牌重组，股票圈里都是一片雀跃。本着韭菜自愿被割不割是对不起时代的红利的精神，全通教育当然也不会落下，14年9月它宣布要资产重组，停牌了3个月，并购了广东介诚教育咨询服务有限公司，15年1月出来，股份开启一路狂奔模式，到5月18日，公司股价从不到100元，达到467元的高价。后面就是股灾了。再然后市场开始想这业绩虽然增长，但能不能匹配这个估值。再之后就是业绩都兑现不了。前复盘算，全通的股价算是从99元一路跌至3元，至今还在底部徘徊，成为A股又一经典的股王陨落。随后还有中科创达（2016年），吉比特（2017年），它们都是新股上市，在炒新的浪潮下一度超过茅台。 2016年年初行情融断后，市场投资风格要换，转向有基本面支撑的公司，加之2016年下半年开始经济复苏，消费板块走了五年牛市行情（2018年因为贸易等因素短暂打断，但2019年很快修复回去），茅台股价一路突破1000，突破2000，再无忘其项背者。 2021年石头科技达到过千元级别，算与茅台同为千元俱乐部，但很快行业的竞争，俄乌战争对欧美需求的打击，海运费用的飙升对成本的打击，石头科技股价暴跌，跌幅超过60%。 21年之后，大白马们（多高价股）一个个陨落，茅台自身也不例外，但茅台相比其他白马，回落已经算是好的。这几年行情并非没有，但以小微盘为主，虽然涨得飞起，但根本没达到挑战茅台的地步。直到chatGPT的横空出世，半导体板块再度承载了大国之争的宏观叙事逻辑，犹如当年的中国船舶。批价一路下行、疲弱不堪的茅台再次迎来了挑战者——寒武纪。过去历史看，茅台的挑战者绝大多数成为了茅台宝座下的亡魂，而茅台凭借其产品稀缺性，绝佳的商业模式，利润一路增长，最终一次又一次甩开了那些曾经的竞争者，继续成为A股个股股价的天花板。市场短期是投票机，长期是称重机，茅台与其竞争者就是最好的验证。我把一张图发给我一位朋友，他说，不，A股是野狗。这次寒武纪挑战茅台，会超过吗？会站稳吗？评论区的你，可以说出你的看法。漫七夕・财富同行！本周四（8.28）格隆汇研究院A 股专场直播，带你解锁牛市赚钱密码！应广大读者朋友的热情呼吁，恰逢浪漫七夕（2025 年 8 月 28 日），格隆汇研究院特筹备[七夕财富专场]直播！当甜蜜氛围遇上 A 股机遇，我们邀你一起穿越市场波动迷雾，在行情航行中找准方向、取得好成绩——如果你正为这些 A 股核心问题纠结，渴望获取专业答案，这场直播绝对不能错过：这波 A 股牛市动能有多强？能否突破 5000 点关键关口？七夕过后，哪些 A 股行业会迎来“甜蜜爆发”？（消费 / 科技 / 新能源 / 周期？） A 股主线赛道轮动加快，如何精准踩中“七夕红包”行情？中小盘股 vs 大盘蓝筹，当前谁更具“长期甜蜜持有”价值？ A 股估值修复还能走多远？哪些低估值板块藏着“爱情般的惊喜”？这些正是格隆汇研究院深耕多年的核心领域——我们始终以数据为基、以逻辑为纲，提前捕捉 A 股结构性机会。当下 A 股行情机遇难得，不想错过牛市下一波“甜蜜收益”，不想在赛道轮动中踏空，现在就锁定本周四（8.28）七夕财富专场！与格隆汇研究院一起，在浪漫七夕解锁A股财富密码，提前发现价值标的，纵享属于你的“财富盛宴”！注：文中所提个股和题材板块不构成任何推荐，仅为复盘和学习交流所用，投资决策需建立在自我独立理性思考和专业研判之上，市场有风险，投资需谨慎。

格隆汇08-26 19:22

特朗普深夜发文：要罢免美联储理事库克！她是谁？

关系学教授。她的研究领域包括国际央行、金融危机、种族经济差距以及创新对经济的影响。她还曾在奥巴马总统的经济顾问委员会任职，并在2000年代初期于美国财政部工作。投票记录库克加入美联储时，正值该机构开启40年来最激进的加息周期，以遏制飙升的通胀。自加入以来，她在每次会议上都与FOMC多数派和主席鲍威尔保持一致，包括今年迄今为止的五次会议，政策制定者均决定维持利率不变。面对依然居高不下的通胀，库克对最新的就业报告表示担忧，该报告显示今年夏季招聘大幅放缓。她补充说，这种降温可能意味着美国经济进入转折点。至于是否会支持美联储在9月的下次会议上降息，她近期没有明确表态，而投资者和观察人士对此的押注正不断升温。艰难历程在参议院确认过程中，库克曾面临共和党主导的强烈反对。批评者包括前参议员Pat Toomey和参议员Bill Hagerty，他们质疑她的研究背景，认为她的研究过于聚焦种族政策，而不足于货币理论。 Hagerty还指责她在简历上撒谎，这一说法被右翼媒体网站和一个备受批评的匿名经济学论坛炒作，而库克对此坚决否认。 2022年，库克在参议院以党派立场分裂的投票中获确认，副总统卡玛拉·哈里斯投下打破50-50平局的关键一票。个人背景库克出生于乔治亚州，她的家庭积极参与民权运动。她的叔叔Samuel DuBois Cook曾是马丁·路德·金的同班同学，也是著名的政治学家。库克常常撰文谈及她的背景如何塑造了自己的人生与研究。在《纽约时报》一篇题为《我选择这个领域是个错误》的评论文章中，库克与合著者Anna Gifty Opoku-Agyeman写到黑人女性进入经济学领域所面临的挑战。她们指出，2023年授予女性的492个经济学博士学位中，仅有4个由黑人女性获得，而留在学术界的更少，原因包括在学术发表引用中遭遇歧视等。库克曾发表论文，研究私刑对专利申请的影响，发现对黑人的杀戮抑制潜在的专利数量——如果他们能够存活，专利申请量本应更多。库克在该领域的专业知识使她在政策制定者中颇为独特。自加入美联储以来，她多次发表演讲，探讨人工智能、创新与生产力等议题——这些正是经济学界在新技术对劳动力和经济其他方面产生影响时亟需面对的问题。

风起08-26 14:44

特朗普称政府将“源源不断”达成类似英特尔持股的交易

份的做法并不常见，但并非没有先例。他以金融危机后政府持有房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）股份为例进行说明。 “我们绝对不会参与‘挑选赢家和输家’的事情，” 他称，“但这并非没有先例可循。” 哈塞特补充道，此次持股是本届政府整体战略的一部分，该战略还包括通过关税政策，鼓励更多企业将生产环节转移至美国本土。

金融界08-26 08:05

鲍威尔讲话引发市场联想：美联储降息预期与加密市场资金逻辑

% 1995–1998 预防衰退+亚洲金融危机 6% → 4.75% GDP 2.7% → 4.5% 纳指累计上涨 134.6% 2001–2003 互联网泡沫与 9·11 6.5% → 1% GDP 1.7% → 3.8% 股市复苏缓慢 2007–2009 金融危机 5.25% → 0–0.25% GDP -2.5% 美股剧烈下跌 2019–2021 贸易摩擦与新冠疫情 2.25% → 0.25% GDP -3.4% → 5.7% 标普上涨近 100% 结论：当降息属于预防式宽松时，市场往往表现积极；而危机驱动降息则伴随剧烈下跌与波动。加密货币两轮牛市的驱动因素加密市场在近几年经历了两次典型牛市，背后逻辑各不相同： 2017 年牛市：由 ICO 模式带动，大量新代币发行，以太坊成为基础设施，价格从几美元飙升至 1,400 美元，比特币突破 20,000 美元。此轮上涨由投机热情与融资创新驱动。 2021 年牛市：源于全球流动性宽松，比特币被主流机构接受，同时 NFT 和 DeFi 概念爆发，吸引大规模资本进入。此轮上涨不仅是投机，还包含应用生态扩张。当下环境与预防式宽松逻辑与过去危机驱动的降息不同，当下的降息预期更倾向于预防式宽松。美国经济虽然面临贸易摩擦与制造业疲软，但整体仍保持稳健，劳动力市场尚未出现大规模恶化迹象。市场分析人士认为，美联储此举意在提前释放政策空间，避免经济出现硬着陆。这种逻辑对风险资产相对友好，有望支撑股市与加密市场的结构性上涨。资金流动与结构性牛市启示资金流动逻辑正在变化：当利率下降，固定收益类产品回报率受限，资金更易流向高风险高回报资产。这为股票、科技板块和加密货币创造了有利环境。然而不同于全面牛市，未来更可能出现结构性牛市，即部分行业和资产类别受益更大。例如，人工智能相关科技股以及以太坊生态项目，或成为资金集中配置的方向。编辑总结综合来看，鲍威尔释放的降息信号强化了市场对流动性宽松的预期。从历史经验看，预防式宽松更有利于市场稳定和风险资产上涨，而危机驱动的降息则效果有限甚至负面。加密市场作为高风险资产，或将在这一轮政策转向中再度获得资金青睐。但需要注意的是，未来行情可能呈现结构化分化，投资者需关注核心资产的价值与生态发展。常见问题解答问 1：鲍威尔的讲话是否意味着美联储必然降息？答：不意味着必然降息，但市场已高度预期 9 月将降息 25 个基点，关键还要看经济数据的进一步反馈。问 2：降息一定会推高股市吗？答：不一定。若是预防式降息，通常能提升市场信心；若是危机背景下的被动降息，可能伴随股市下跌。问 3：加密市场为什么受降息影响？答：降息降低了资金成本，使投资者更愿意配置高风险资产。加密货币作为高波动性标的，自然成为潜在受益者。问 4：本轮加密牛市是否会复制 2017 或 2021 的模式？答：可能会结合两者特征：既有流动性宽松带来的资金涌入，也有新应用（如 DeFi、NFT、AI 结合）的驱动。问 5：未来投资者最需要关注的风险是什么？答：需要关注经济数据走向、通胀反弹风险以及政策超预期收紧。如果这些因素发生，市场上涨逻辑可能被打断。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:11

外交事务长文：中国模式的真实含义，并不是美国议员说的“只会偷”

，美国制造业仍在持续萎缩。自2008年金融危机以来，美国制造业产出始终未能恢复至危机前水平。即便是国防制造业也出现萎缩。尽管获得大量资金，美国几乎所有在建的海军舰艇都存在严重拖延，有些甚至延期三年。尽管美国向乌克兰大量提供武器弹药，本国的炮弹制造商仍未能快速提高产能。美国试图摆脱对中国稀土资源的依赖的努力，也基本失败。美国在几个关键领域仍保有优势，包括软件、生物技术、人工智能，以及由高校主导的创新生态系统。但这些机构的未来也变得充满不确定性。自回归白宫以来，特朗普开始削减科研经费，并阻碍技术人才流入。政府机构正在审查哈佛、哥伦比亚等顶尖大学，以“反犹太主义”的指控为由，撤销政府拨款，并威胁取消其免税资格。白宫已大幅削减国家科学基金会和国家卫生研究院的预算。而特朗普对移民的敌意，迫使原本想在美国工作的研究人员转而选择其他国家的公司和大学。激进的驱逐政策也在打击美国的建筑业。美国显然未为未来的创新生态打好基础。回归基础美国可以，也应该在条件允许时尽快撤销特朗普对科研经费和移民的限制。但要想真正有效地与中国竞争，仅仅消除自我设限还远远不够。华盛顿连续几届政府的失败不是偶然：美国官员，无论是民主党还是共和党，从未真正重视中国的能力。 “中国不创新，只会偷，”这是阿肯色州参议员汤姆·科顿今年4月在社交媒体上的发言，充分反映了美国人对中国成就的轻视态度。太多美国领导人仍相信，只要制定更精密的出口管制，就能遏制中国的技术势头。他们是在派律师打一场工程师的战斗。他们必须意识到：无论美国如何施压，都无法打破中国的工业与技术体系。华盛顿真正应该做的，是增强自身能力。这意味着，美国必须开始认真建设自己的深层基础设施。华盛顿不需要复制北京那种大规模、往往效率低下的全面投资模式，但也不能再采取拜登那种零散的、按行业逐个施策的做法，更不能继续特朗普依靠高关税重振旧工业的幻想，尤其是他对钢铁等传统重工业的执着。政策制定者需要像中国那样，以生态系统的视角进行思考。美国在创业和金融领域本就具有深厚优势，因此国家主导的现代基础设施投资很可能获得巨大回报，就像19世纪和20世纪铁路与高速公路建设那样。大型基础设施项目不仅可以刺激技术需求，也有助于积累制造经验，这些是重建制造业的关键第一步。当务之急，应是建设更大、更强的电力系统，融合核能、天然气和可再生能源。为了最大化可再生能源的利用，美国应投资更多电池储能设施和高压输电线路。美国还需要找到办法，降低产业整体成本。作为一个富裕国家，美国的工资水平较高，劳动和环保标准也更严格，因此永远无法与中国或印度在低成本劳动力方面竞争，也不应尝试这么做。但若想真正重建工业，美国必须致力于使其市场对资本密集型产业更具吸引力。这包括取消特朗普破坏性的关税，这些关税正在让美国产品成本高得难以承受；还包括提供充足且廉价的能源；此外，还要推动审批改革，减少新建设项目的过度监管成本；为基础研究和开发提供足够政府资金；实施更加宽松的移民政策，让企业能从全球引进最优秀的人才。虽然移民政策并非直接降低成本的手段，但对于重建美国的制造经验至关重要。大量制造知识如今掌握在国外，美国必须有能力引进这些知识。最重要的是，华盛顿绝不能低估对手。北京已将实现技术领先地位作为首要政治任务。中国推动技术进步的补贴确实造成了不少浪费，但这些只是中国实现未来产业主导地位所付出的代价。要与之竞争，美国也必须下定决心在这些产业中争夺领导地位，并接受“犯错”和“浪费”是取得成功不可避免的一部分。中国的模式之所以成功，是因为政策制定者做对了很多事情，也因为他们为中国企业家创造了成功的环境。这个国家有很多问题，但依然非常有效。而中国持续的成功，只会加速美国及其盟友的去工业化过程，受到来自中国能源、工业品，甚至人工智能企业的持续压力。如果美国要真正具备竞争力，政策制定者就必须少花时间琢磨如何削弱对手，多花时间思考如何让美国成为最强大、最有活力的版本。来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

鲍威尔杰克逊霍尔最后演讲：为降息预期铺路，美联储框架正式调整

可信度。长期来看，中性利率或许已高于金融危机后的低位，反映生产率、财政政策与人口结构的变化。这意味着即使未来降息，政策利率的下行空间也可能有限。编辑总结鲍威尔在杰克逊霍尔的最后一次亮相，不仅为政策转向留下空间，也以框架修订为其任期画上注脚。新声明弱化了对特定经济环境的依赖，强调双重目标的动态平衡，凸显美联储在复杂政策环境下的灵活性。虽然市场期待降息，但未来走向仍取决于通胀走势与劳动力市场的脆弱性，政策不确定性依旧高企。常见问题解答问1：鲍威尔讲话是否意味着美联储即将降息？回答：讲话确实释放了降息空间的信号，但并未明确承诺。鲍威尔强调“货币政策没有预设路径”，意味着FOMC仍将依赖数据。若通胀持续回落且失业风险上升，降息可能在未来几季出现。问2：为什么删除了“平均通胀目标制”？回答：2020年引入的策略意在对抗长期低通胀，但现实出现了40年来最高的通胀水平，导致该机制不再适用。新声明回归传统的2%目标，避免公众对“容忍高通胀”的误解。问3：就业市场为什么被描述为“脆弱平衡”？回答：虽然失业率低，但新增就业锐减，劳动力参与率下降，移民收紧使供给端承压。看似稳定的平衡可能因需求收缩而迅速恶化，成为未来经济风险源。问4：新框架对金融市场意味着什么？回答：框架修订强调透明和灵活，将增强政策可预期性，减少市场误读。投资者应关注未来数据，尤其是通胀和就业指标，以判断利率走向。短期波动性可能加大，但长期信号更清晰。问5：长期利率可能维持在何种水平？回答：鲍威尔指出，中性利率或高于金融危机后的低位。这意味着即便降息，长期利率仍将处于相对较高区间，反映生产率提升、财政支出增加与人口结构变化等因素。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:11

美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的最后一讲（全文）

个时代的统计数据是，自2008年底全球金融危机爆发开始，我们的政策利率停滞在ELB上长达七年之久。在座的许多人都会记得那个时代乏力的增长和痛苦缓慢的复苏。当时的情况似乎是，哪怕经济只经历轻微下滑，我们的政策利率也会很快回到ELB，而且可能还会再持续很长时间。那么在疲弱的经济中，名义利率固定在近零水平，但通胀和通胀预期可能会下降，从而推高实际利率。实际利率的走高会进一步拖累就业增长，并加剧通胀和通胀预期面临的下行压力，从而引发不利的动态。导致政策利率锚定在ELB并推动2020年框架调整的经济环境被认为源于会长此以往的缓慢演变的全球性因素。若不是疫情爆发，这种状态也的确很可能确实会持续很久。2020年的共识声明中包含若干应对与此前二十年中日益凸显的ELB相关风险内容。我们强调了锚定长期通胀预期对于支持价格稳定和充分就业目标的重要性。借鉴关于缓解ELB相关风险策略的大量文献，我们采纳了灵活的平均通胀目标制。这种“补偿型”战略旨在确保即便在受制于ELB的情况下，通胀预期仍能保持稳固锚定。我们当时特别指出，在经历了一段通胀持续低于2%的时期后，适当的货币政策可能会力求在一段时间内追求略高于2%的通胀。结果，低通胀和ELB未能实现，后疫情时代的重新开放反而给全球各经济体带来了40年来最高的通胀。与多数其他央行和私营部门分析师一样，直到2021年底我们都认为通胀会在我们无需大幅收紧政策立场的情况下非常迅速地消退。当情况显然并非如此时，我们做出了有力回应，在16个月内将政策利率上调了5.25个百分点。这一举措，加上疫情期间供应中断的缓解，促使通胀率大幅向我们的目标靠拢，同时以往抗击高通(158.01，3.88，2.52%)胀时会如影随形的失业率痛苦上升没有出现。修订版共识声明的要素今年的评估考量了过去五年经济状况的演变。在此期间，我们看到通胀形势在面临巨大冲击时可能迅速变化。此外，目前的利率远高于全球金融危机到疫情之间那段时期。由于通胀高于目标水平，我们的政策利率具有限制性 —— 在我看来是温和的限制性。我们无法确定利率长期而言将落于何处，但目前其中性水平可能高于2010年代，这反映了生产率、人口结构、财政政策以及其它影响储蓄与投资平衡的因素的变化。在评估期间，我们讨论了2020年声明对ELB的关注如何导致我们应对高通胀的沟通变得复杂。我们得出的结论是，强调过于具体的经济状况可能造成了一些困惑，因此，我们对共识声明进行了若干重要修改，以反映这一洞见。首先，我们删除了将ELB描述为经济格局决定性特征的措辞。取而代之的是，我们指出“我们的货币政策战略旨在于各种经济状况下促进充分就业和价格稳定”。虽然在接近ELB水平下开展操作的困难仍然是一个潜在担忧，但这并非我们的主要关注点。修订后的声明重申，委员会准备动用其所有工具来实现充分就业和价格稳定目标，尤其是在联邦基金利率受到ELB束缚的情况下。其次，我们回归灵活的通胀目标制框架，取消了“补偿型”策略。事实证明，有意、温和的通胀过冲理念并不适用。正如我在2021年公开承认的那样，在我们2020年宣布修订版共识声明的几个月后出现的通胀既非“有意为之”，也谈不上“温和”。稳固锚定的通胀预期对于我们成功降低通胀且避免失业率大幅上升至关重要。锚定的通胀预期能够在负面冲击推高通胀时促使通胀回归目标水平，并在经济疲弱时限制通缩风险。此外，锚定的通胀预期还能使货币政策在经济低迷时期支持充分就业，同时又不损害价格稳定。我们修订后的声明强调，我们致力于采取有力行动，确保长期通胀预期稳固锚定，来造福于我们双重使命的两端。声明还指出，“价格稳定对于健康稳定的经济至关重要，并能支持所有美国人的福祉”。这一主题在我们的“美联储倾听”活动中得到了清晰的体现。过去五年痛苦地提醒我们高通胀带来了何种困境，对那些最无力负担高昂生活必需品的人们更是如此。第三，我们在2020年的声明中表示，我们将缓解相较于充分就业的“缺口”，而不是“偏差”。使用“缺口”一词反映了这样一种观点：我们对自然失业率（以及由此得出的“充分就业”）的实时评估具有高度不确定性。在后全球金融危机经济复苏的后几年，就业率长期高于主流对其可持续水平的估计，同时通胀率持续低于我们2%的目标。在没有通胀压力的情况下，或许没有必要仅因自然失业率实时估算的不确定性就收紧政策。我们仍然持有这种观点，但我们对“短缺”一词的使用并非总是恰如其分的理解，这带来了沟通方面的挑战。特别是，“短缺”一词的使用并非旨在承诺永久放弃先发制人的行动或忽视劳动力市场的紧张度。相应地，我们从声明中删除了“短缺”。修订版现在更准确地表述为“委员会认识到，就业水平有时可能高于对充分就业的实时评估，但这不一定会给价格稳定带来风险。” 当然，如果劳动力市场的紧张或其它因素对价格稳定构成风险，则可能需要先发制人采取行动。修订后的声明还指出，充分就业是“在价格稳定的前提下能够持续实现的最高就业水平”。这种对促进强劲劳动力市场的关注，凸显了“持久实现充分就业将为所有美国人带来广泛的经济机会和福祉”的原则。我们在“美联储倾听活动”中收到的反馈，强化了强劲的劳动力市场对美国居民、雇主和社区的价值。第四，与删除“短缺”一词相符，我们做出了一些修改，以明确我们在就业目标和通胀目标并不一致时采取的方针。在这些情况下，我们将在推进两个目标时采取平衡的方式。修订后的声明现在更加贴近2012年的原始措辞。我们会考虑与目标的偏离程度，以及各个目标回归到与我们双重使命相符的水平所涉及的不同时间范围。这些原则指导着我们当前的政策决策，就像在2022至2024年期间用一样，当时对2%通胀目标的偏离是最主要的关切。除了这些调整之外，修订版声明在很大程度上延续了过去版本的内容。这份文件继续阐释了我们如何解读国会赋予我们的使命，并描述了我们认为最有利于实现充分就业和价格稳定的政策框架。我们仍然认为，货币政策必须具有前瞻性，并考虑其对经济产生影响的滞后性。正因如此，我们的政策行动取决于对经济前景的判断，以及对这种前景面临风险的权衡。我们仍然认为，为就业设定一个数值目标并非明智之举，因为充分就业水平无法直接测量，而且会因与货币政策无关的原因而随着时间变化。我们仍然认为，2%的长期通胀率最符合我们的双重使命目标。我们相信，我们对这一目标的承诺是帮助长期通胀预期保持稳固锚定的关键因素。经验表明，2%的通胀率足够低，能够确保通胀不会困扰居民和企业的决策，同时也为央行提供了一定的政策灵活性，以便在经济低迷时期提供宽松的政策。最后，修订的共识声明保留了我们约每五年进行一次公开评估的承诺。五年一次的评估节奏并非某种神奇的魔法。这一频率使决策者能够重新评估经济的结构性特征，并就我们框架的绩效与公众、从业者和学者进行交流。这也与全球一些同行的做法保持一致。结语最后，我要感谢Schmid行长及其全体工作人员，感谢大家辛勤工作，每年都举办这场精彩的活动。算上疫情期间的几次线上参会，这是我第八次有幸在此发言。每年的研讨会都使得美联储领导者有机会聆听头部经济专家的真知灼见，并聚焦于我们面临的挑战。40多年前，堪萨斯城联储吸引沃尔克主席来到这个国家公园的做法堪称明智之举，我也为自己成为这个传统的组成部分而感到自豪。

金融界08-23 08:04

日经评论：习近平一定很享受特朗普把美国改造成中国的过程

的角色对调感到震惊。距离1997年亚洲金融危机已经过去28年，当年华盛顿还在批评首尔过度不透明、大企业对政治影响力过大、热钱流动失控。而如今，特朗普世界正将美国重新塑造成一个“新兴虎型经济体”。那么，印度总理莫迪又该作何感想？本月早些时候，特朗普宣布对印度征收50%的关税，理由是印度从普京手中购买石油——而特朗普此前才刚在阿拉斯加与这位俄罗斯总统亲热互动，仿佛全然不在意这件事的荒唐。更奇怪的是，中国从普京那里进口的石油更多，却没有遭到任何惩罚。特朗普若是打牌，肯定是个糟糕的玩家，因为他的“破绽”对所有人都一目了然。习近平当然能看出，特朗普有多么渴望中国同意达成“协议”，哪怕只是象征性的。只有这样，特朗普才能向选民解释关税引发的通胀、退休金波动和就业疲软都是“值得的”。习近平也一定很乐于看到，特朗普正在用各种方式把美国改造成中国的模样。这个“美国中国化”的过程体现在多个方面——试图将美联储变成中国人民银行，隐藏经济数据，削弱司法系统，对英特尔等大型企业进行政府控股，并要求从英伟达对华芯片销售中抽取15%的“分成”。白宫在日本制铁收购美国钢铁的交易中获得“黄金股”，更是充满了中共政治局的气息。这种带有“美国特色”的国家资本主义，自然少不了中国式的媒体打压。在过去几十年里，美国领导人一再呼吁亚洲国家铲除权贵资本主义，降低普通家庭的发展障碍。而如今，特朗普正在证明，美国也能让裙带资本主义“再次伟大”。习近平当然不喜欢30%的关税，也不喜欢未来政策走向的不确定性。但特朗普2.0带来的混乱氛围，意味着时间站在中国这边。市场普遍乐观地认为，最终是习近平会给特朗普一个“无法拒绝的提议”，这让上海的交易者都准备好开香槟庆祝。谁知道呢，也许他们是对的。来源：加美财经

加美财经08-23 00:00

“美联储传声筒”：鲍威尔准备将这项经济政策180度大转弯

一个十年相似，是有风险的。 2008年金融危机后，欧洲央行为防通胀加息，但结果在增长疲弱环境下陷入困境。正如哈佛大学的Kenneth Rogoff今年5月在美联储研讨会上说的：“过去十年的教训是，我们不需要对通胀过于强硬。” 2020年普遍担忧的“超低利率”如今看来几乎荒谬。未来，美联储更担心的是：如何应对既推高通胀、又削弱就业的冲击。这类问题无法通过任何单一框架全部解决。德银的Luzzetti总结道：“我们学到的一点是，你需要一个健壮的框架——一个不会在一两三年内就被宏观经济现实完全推翻的框架。”

风起08-22 18:07

会员

新美联储通讯社：鲍威尔周五将重估现有政策框架

的一场会议上指出，欧洲央行在2008年金融危机后曾因加息防范通胀而“陷入大麻烦”，而事实证明当时更大的担忧是增长疲弱。他表示，此后十年的教训似乎是“我们不需要对通胀过于严厉”。同样，在2020年看似合理的对超低利率的担忧，在今天看来已不合时宜。因此，Timiraos认为，美联储官员担心的更大挑战，是如何应对同时推高通胀并压低就业的冲击，而这类问题无法在任何框架中找到简洁的答案。正如Matthew Luzzetti所说：“我们学到的一件事是，你需要一个稳健的框架——一个有希望不会因为一、二或三年的宏观经济结果而被完全颠覆的框架。”

金融界08-22 13:14

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