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五矿信托研究院：从担保视角看河南省债券投资机会

风险，完善市场风险分担机制”，“省地方金融监管局负责全省债券融资的综合协调工作，协调融资担保机构对发债企业的担保和再担保服务”。整体看《意见》从省级层面就区域担保公司进行债券担保提供政策保障，省内弱资质城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有望边际改善。　　截至2022年9月末，河南省主要的省级担保公司共3家，分别为河南省中豫融资担保有限公司（以下简称“中豫担保”）、中原再担保集团股份有限公司（以下简称“中原再担保”）和河南中豫信用增进有限公司（以下简称“中豫信增”），三家担保机构实控人均为河南省财政厅。　　中豫担保成立于2017年11月，截至2022年3月末，公司注册资本100.00亿元，股东数量达38家，河南省豫资城乡一体化建设发展有限公司（以下简称“豫资城乡”）控股比例为23.50％，其余股东为河南省各级政府、财政或国资部门（市级功能区除外）出资设立的国有公司及其子公司。中豫担保的实际控制人为河南省财政厅。中豫担保定位于助推县域经济高质量发展，因此业务开展对象基本是区县级城投公司。截至2021年末，中豫担保净资产114.32亿元，担保余额257.03亿元，其中融资性担保余额239.79亿元，非融资性担保17.24亿元，累计代偿率为0.19％，净资产放大倍数为2.25倍。2021年中豫担保实现营业收入5.23亿元，净利润3.10亿元。　　中原再担保成立于2010年1月，截至2022年6月末，公司注册资本120.00亿元，实收资本89.80亿元，河南省财政厅持股75.55％，公司为河南省唯一一家再担保机构，其定位是为小微企业提供更好的融资担保服务。截至2021年末，中原再担保净资产116.84亿元，担保余额345.10亿元，其中再担保余额253.00亿元。2021年中原再担保实现营业收入2.96亿元，净利润0.46亿元。　　中豫信增成立于2022年2月，注册资本40.00亿元，截至2022年9月末，中豫信增尚未对公开市场债券进行展业。中豫信增主要业务定位为为省内AA及以上信用评级企业发行债券提供信用增进服务，在债券市场进行交易，进行金融衍生品的创设及交易[footnoteRef:1]。根据公开尽调，2021年河南省设立的300亿元信用保障基金的运营及维护将交由中豫信增统一管理。 [1: 挂牌仅半年，河南首家信用增进公司连获三个AAA评级；https://baijiahao.baidu.com/s？id=1743551768656550137&；wfr=spider&；for=pc] 　　图表1：河南省省级三家担保公司基本情况（单位：亿元、倍）　　[1] 挂牌仅半年，河南首家信用增进公司连获三个AAA评级；https://baijiahao.baidu.com/s？id=1743551768656550137&；wfr=spider&；for=pc [2] 根据公开尽调，中豫信增最新的股权结构为豫资城乡持股52.50％，河南省企信保基金持股12.50％，中豫资管持股12.50％，平煤神马持股10.00％，河南资产持股7.50％，河洛新业持股5.00％。　　[3] 根据《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度（2018）：发行债券担保责任余额＝被担保人主体信用评级AA级以上的发行债券担保　　1、中豫担保　　2019-2021年及2022年1-7月，公司新增担保债券规模分别为16.20亿元、52.90亿元、78.50亿元和66.90亿元，担保规模逐年增加。　　截至2022年7月末，中豫担保在保债券余额214.50亿元，涉及主体33家，均为省内担保。行业方面，中豫担保债券中城投债209.50亿元，产业债5.00亿元，其中产业债主要为棕榈生态城镇发展股份有限公司发行的“21棕榈01”。　　从展业城市来看，中豫担保展业的前三大区域为洛阳市、安阳市和新乡市，担保余额分别为53.50亿元、26.00亿元和26.00亿元。　　从被担保人外部评级来看，中豫担保被担保人主体评级主要分布在AA，金额为189.50亿元，公司对AA评级以下主体发行的债券担保规模整体不大。从被担保城投层级来看，地市平台29.40亿元、地市（开发区）平台21.00亿元、区县平台211.60亿元，中豫担保展业对象以区县级平台为主，符合其省内定位。　　2、中原再担保　　中原再担保债券担保业务规模较小，2019-2021年及2022年1-7月，公司新增担保债券规模分别为11.10亿元，0亿元、0亿元和8.00亿元。截至2022年7月末，中原再担保存量担保债券规模23.48亿元，均为省内城投债。债券明细如下表所示。　　由于中原再担保存续样本较少，下文以中豫担保展业主体为观测样本进行分析。截至2022年7月末，中豫担保债券担保业务共涉及主体33家，为方便比较担保效力，本文选择的主体样本需满足的条件为既有存续中豫担保的债券，又有存续无担保债券，分别比较（剩余期限相近且大于1年）公募和私募担保债券与非担保债券相较于同期限国开债（于2022年8月9日）信用利差，结果表明中豫担保降低私募债券利差均值为221.02bp，降低公募债券利差均值为205.32bp。　　同时为考察担保债券和非担保债券信用利差表现，本文分别计算同一主体剩余期限相近的担保债券和非担保债券信用利差的差值（无担保债券利差-担保债券利差），并剔除（截至2022年8月9日）剩余期限在一年内的债券。整体看2022年初以来，担保债券信用利差稳定性更高，区县级平台担保债券与无担保债券利差整体走阔。　　从平台层级来看，对于地市级平台，濮阳投资（YY评级6-）无担保券和担保券利差整体处于观测样本中相对低位，9月初由于债券异常交易（新债22濮阳03）导致非担保券整体估值上升，但担保债券估值相对稳定，导致利差差值有所走阔，在基本面未发生变动情况下，异常交易可能带来短期投资机会。安阳投资（YY评级7+）无担保债券“22安阳投资PPN002”短期估值有所波动，导致信用利差在6月初有所提高，自“22安阳投资PPN002”上市以来，曾多次出现异常偏离交易，后续信用利差有所修复，非担保券信用利差向担保券收敛，二者利差处于今年以来的低位，尽管安阳投资与民营企业往来相对密切，并且涉及大额或有事项，但其经济财政基本面稍好于濮阳和漯河，可以关注濮阳投资非担保债券未来利差走势。今年以来，由于存在市场对漯河城投（YY评级6-）债务集中到期担忧等因素，漯河城投无担保债券信用利差大幅走阔，而担保债券年初以来较为平稳；2022年7月末以来，漯河城投担保债券信用利差大幅收敛，主要在于“22漯河03”发行收益率和估值大幅降低，进一步拉低了担保债券估值收益率，一个可能的原因为在“资产荒”背景下，金融机构准入标准边际放松，前期被禁止准入的主体放松后，投资者开始首先布局此主体风险较低的债券（如担保债券），导致两种利差出现分化；截至2022年11月8日，漯河城投担保券与非担保券利差差额为226.56bp，而同期濮阳投资和安阳投资担保券与非担保券利差为130.20bp和59.36bp，简单从利差角度来看，若区域基本面变化不大，漯河城投担保券和非担保券利差未来向收敛可能更明显，可关注漯河城投非担保券投资机会。　　区县级平台非担保券利差波动较大，但整体信用利差走高，在资金面宽松的环境下，区县级平台信用债利率进一步下降空间有限，估值向上波动弹性较大。中豫担保往往会对其股东给予一定担保额度（从存量债券看，公司对漯河城投担保金额/投入资本达到10倍），可关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台股东相关债券（相关公司见附件1）。此外对于存在省级担保公司担保债券的发债平台，由于担保代偿的成本相对较高，此类平台发行的含有交叉违约条款非担保债券具有一定的隐性增信，其终局信用风险暴露顺序相对靠后。因此在投资区县级城投债时，除关注区域经济财政等基本因素外，可适当关注交叉违约条款。　　整体看，永煤事件后河南省债务管控逐步规范，随着《意见》的出台，省内弱区域城投或整体将迎来一定外部支持，信用资质有所改善。从担保资源来看，河南省省级AAA担保公司债券担保业务规模较小，且主要集中在省内，具有较大的展业空间。对于成本较低的资金，省内AAA担保公司所担保债券信用利差平稳，具有一定配置价值。对于交易型资金，安阳投资非担保债券利差近期已大幅收敛，担保债券和非担保债券利差处于较低水平，可关注担保债未来利差走势；漯河城投担保债券利差快速下行，可跟踪其再融资状况，关注其非担保债券投资机会。对于收益要求较高的资金，担保公司会给予其股东一定担保额度，关注未使用担保额度相对充裕的区县级平台相关债券；此外区县级平台所发行的含有交叉条款或加速到期条款的非担保债券，终局信用风险暴露顺序相对靠后，在期限合适情况下可以择机参与。（来源：五矿信托研究院2022年10月9日创作）　　附件1：中豫担保股东出资及被担保债券（单位：亿元）

金融界2023-04-23

悦读书|搭建投资分析框架，激发宏观研究兴趣基金经理朱燕琼推荐：《投资交易笔记》等三本书

银监会等分别从国际政治经济、货币政策、金融监管等视角分析了两次大危机的异同点及政策启发，近期重读这本书，可以更好理解目前国内经济政治政策制定的一些内在逻辑，理解近年来去杠杆、供给侧改革、金融监管体制改革、共同富裕等等一系列国策制定的原因与本质，以期探寻未来的走势和脉络。　　“历史不会重复自己，但会押着同样的韵脚”，以史为鉴，才能更好地预见未来。　　对生活说你好，在“悦读” 中遇见更美好的自己。

金融界2023-04-23

欧洲立法：欧洲如何希望对加密世界强加一些秩序!

？加密公司需要在至少一个欧盟成员国的金融监管机构注册。这将使它们处于欧洲两个顶级金融监管机构——欧洲银行管理局和欧洲证券与市场管理局的监管之下。他们将确保公司有适当的风险管理和公司治理实践。稳定币的发行者——旨在与美元等波动较小的资产保持一对一挂钩的数字代币——将不得不通过足够的储备来支持其价值。根据某些标准，那些与非欧元货币挂钩的货币将面临 2 亿欧元（2.2 亿美元）的日交易量上限。加密货币公司还必须遵守欧盟的资金转移监管，也称为旅行规则，这意味着交易所需要将有关加密资产的发送者和接收者的信息发送给当地的反洗钱机构。 3.需要接受监管的是谁？这些规则涵盖了任何想要在欧盟内部营销和运营加密服务的实体。这是该行业相当大的一部分：根据 Chainalysis 的数据，2022 年，中欧、北欧和西欧收到了价值 1.3 万亿美元的加密资产，约占全球行业的 22%。这些规则涵盖交易所运营商、托管提供商以及营销和咨询服务等。规则不适用的欧盟以外的实体仍然可以为欧盟内部的客户提供服务，只要他们不被视为直接寻求他们的业务 4.欧洲立法案，是否会成文全球的监管标准。通过欧盟在全球的经济实力来说，意味着欧盟的立法案可能会直接影响全球的监管，曾经的《通用数据保护条例》就是如此。但是，我个人认为，监管的核心其实是每个经济体系都想做的，欧盟只是做出了率先的表率，而且目前对于立法后对欧洲当地的加密市场的反应还未知。包括美国在内，虽然核心不变，但是面临的问题会有略微不同，政府的态度也不同，所以我有必要认为，欧洲的立法，未必会成为全球的标准。 5.立法案公布，加密市场的反应是什么？欧洲的官方结构并没有明确标出是谁提出了反抗甚至是批评的建议，但是可以肯定，这种监管，无疑是动了加密世界的底线。当然也有加密公司宣传有规则总比没有规则，其实其意义就是在映射美国政府，美国政府迟迟没有颁布想干法案，反而开始直接打压加密公司。美国的这种混乱执法已经影响到了很多人美国本土交易所，包括影响力巨大的Coinbase ，位于旧金山的Coinbase 表示，如果美国继续这样的混乱执法，可能就会吧交易所转移出美国本土。 6.为什么加密市场不喜欢MICA的原因！昨天的博文种也提到过，这是政权经济体系与加密世界的核心冲突，保持匿名性本就是加密货币流行并且快速发展的核心因素，MICA要求用户的每笔交易完全透明化，而且增加了交易量的上限。这肯定限制了很多不合规的动作，也触动了加密世界的蛋糕与底线。 7.MICA的规则什么时候生效？最终文本预计在6月底出台，并将与7月生效。但规则本身讲逐步实施，以便让行业有时间进行调整，有关稳定币的规则将于2024年7月生效，而影响加密资产服务提供商的更广泛规则将于 2025 年 1 月生效。目前BTC的下行趋势明显，未来一段时间可能会触及26000，其实很多人关注这个点位，甚至觉得是一个超低的时机，但是我要奉劝给每一位看到这个文章的人，如果欧洲法案真的开始在6月底实施，加上欧洲市场在全球加密市场的份额较大，你们认为的底可能是一个高点，不要盲目抄底，关注我。我会陆续收集相关信息，带给大家最前沿的咨询。来源：金色财经

金色财经2023-04-22

新闻周刊 | 上海升级后ETH提取数量已超过100万枚

金色财经2023-04-22

耶伦提议对可能威胁金融体系的非银行机构实施更严格监管

　　美国金融监管机构委员会星期五投票提出新规则，推翻川普时代放松对可能对金融稳定构成威胁的非银行公司监管的规定。　　由美国主要金融监管机构负责人组成、由美国财政部长耶伦担任主席的金融稳定监督委员会迈出了第一步，将发布新的指导方针，说明该委员会将如何决定哪些公司对美国经济具有系统重要性，因此需要受到美联储（fed）加强监管。　　耶伦说，最近地区银行的倒闭和联邦政府对储户的救助凸显出联邦监管机构有必要对美国经济面临的系统性风险保持警惕。　　耶伦说，美国对华政策将优先考虑国家安全利益，甚至不惜以牺牲经济利益为代价　　“上个月的事件表明，我们的工作尚未完成，”耶伦说。“紧急干预的权力至关重要。但同样重要的是，监管制度可以帮助防止金融混乱的开始和蔓延。” 　　在奥巴马执政期间，监管机构认定四家公司具有系统重要性，其中包括三家大型保险公司和通用电气（General Electric Co.）旗下的金融子公司通用金融（GE Capital）。　　在改变了通用金融的业务结构后，奥巴马政府最终取消了通用金融的指定，特朗普政府也采取措施取消了三大保险公司的指定。　　特朗普时代的监管机构随后发布了新规定，这将使监管机构难以在未来将其他公司指定为具有系统重要性的公司，其中包括严格的成本效益要求，而催生SIFI指定程序的多德-弗兰克（Dodd-Frank）立法并未要求这种要求。　　周五的提案将取消这些要求，并简化指定SIFI的程序。　　耶伦说:“今天的提案对于确保委员会有一个严格的方法来识别、评估和解决我们金融体系的风险非常重要。”“理事会仍然致力于其工作的公开透明度，今天的提案将使我们更好地应对金融体系的风险，无论是来自活动还是公司的风险。” 　　这些变化已经公开征求公众意见，在《联邦公报》（Federal Register）上公布提案后，行业将有60天的时间来权衡新规则。

金融界2023-04-22

美国金融监管机构提议：对构成系统性风险的非银行机构加强监管

　　美国最高金融监管机构提议加强用于监察非银行公司的工具，其中包括修改特朗普时代的指引。　　美国财政部长耶伦周五公布了金融稳定监督委员会（FSOC）的一项提案，该提案拟修改非银行公司被认定为系统重要性机构的方式。　　“2019年发布的现有指导意见在认定过程中造成了不恰当的障碍，”耶伦周五表示，“它们既没有用，也不可行。有些是基于对金融危机如何开始及其所带来成本的错误看法。” 　　她说，这样的认定过程可能需要六年时间才能完成，“这是一个不切实际的时间表，可能会让委员会难以在为时已晚之前采取行动应对金融稳定面临的新风险。” 　　业内早就预计拜登时代的联邦监管机构会调整对最大规模非银公司的监察力度，耶伦在FSOC会议上发表的上述言论，标志着这一期待已久的转变。　　对于那些担心金融监管此前变得过于宽松的人而言，拟议的新指引可能会是一种激励，新指引可能还会让华尔街上部分领域担忧令人生惧的系统性风险标签，因为这会带来严格的监管和高昂的合规成本。　　可能会受到监察的领域包括保险公司、私募股权公司、对冲基金和共同基金公司，以及加密货币等新兴行业。

金融界2023-04-22

我们从《Web3新经济和代币化白皮书》到底看到了什么？

散户都被项目方和大户给收割了。纵观整个金融监管以及各国证券法的发展，无一不是围绕这两点来展开的。所以，期待香港地方立法能给Web3 Builders带来更加适宜的法治环境。接下来，刘律师将主要围绕香港的法规政策，进行系列探讨，以期为正向的Web3 Builders的伟大事业添砖加瓦！（以上观点多为一家之言，不足之处，欢迎批评指正）来源：金色财经

金色财经2023-04-21

瑞士金融监管机构减记瑞信AT1债券的决定面临多起诉讼

　　瑞士金融监管机构上月减记大额瑞信集团债务的决定引发颇多争议，目前正面临多起诉讼。　　一位发言人周四表示，瑞士行政法院已收到四份与瑞信额外一级资本（AT1）债券减记有关的起诉，该发言人拒绝就原告身份或诉讼诉求做详细说明。　　由瑞士政府作为中间人、仓促安排的瑞银收购瑞信案达成后，原本价值约170亿美元的债券被全额减记。　　债券持有人称，他们受到了不公平待遇，并指出在债券被减记前一天，一条法律被修改。减记AT1债券的举动也违背了股票持有人首先蒙受损失的一般惯例，按照协议，瑞信的股票持有人获得了30亿美元。　　自上月达成协议以来，律师事务所Quinn Emanuel Urquhart&Sullivan和Pallas Partners一直在召集心存不满的债券持有人。　　瑞士金融市场监管局（Finma）为AT1债券减记的决定辩护，称允许减记的条款写在了募集说明书中。

金融界2023-04-21

港交所就虚拟资产ETF市场发布重磅报告

态度。其后香港特区政府与香港交易所等金融监管机构积极构建便利的环境，以促进香港虚拟资产行业得以可持续和负责任地发展。去年12月开始，虚拟资产ETF陆续登录香港市场。有分析人士指出，作为我国乃至全球金融市场都极具影响力的证券交易所，香港交易所对虚拟资产的研究和实践，对内地也具备一定的代表性和参考性，某种程度上甚至能够反映传统金融对于加密世界的态度，以及可行合规的参与方式。报告显示，虚拟资产的市值从2013年的103亿美元增长至2023年1月的10766亿美元；加密货币的数量则从2013 年4月的7种大幅增加到2023年1月底的22375种。从结构来看，持有加密货币的人数增加，衍生品的比重逐渐扩大。加密货币（包括现货和衍生品）的平均每日成交额在2019年度仅有318亿美元，但到2022年已经增长至1361亿美元。全球持有虚拟资产的人数从2022年1月的3.06亿人上升至2022年12月的4.25亿人；加密衍生品交易在2021年的交易额超过了现货的交易额，2022年衍生品交易额几乎是现货的1倍。顺应虚拟资产领域的最新发展，香港证监会一直在考虑对涉及虚拟资产的投资产品给予认可，并附以适当的投资者保障措施，以满足投资者的需求。 2022年10月31日，香港证监会发出《有关虚拟资产期货交易所买卖基金的通函》（下称“ETF 通函”）开始接受虚拟资产期货 ETF的认可申请，并加以相关监管要求以保障投资者。在ETF通函发布后，亚洲第一批虚拟资产ETF——一只比特币期货ETF和一只以太币期货ETF，于2022年12月16日在香港交易所上市。来源：金色财经

金色财经2023-04-20

现实世界资产代币化 RWA 嫁接 TradFi 与 DeFi 的桥梁

ABS 被认定为标准化债权资产，在传统金融监管机构下（证券）运行，各方市场参与者无论是发行人、投资者，还是各个中介方都具有相对较高的门槛，并且受到监管机构较强的监管。而 RWA 的底层资产理论上能够包含所有权属清晰、对应货币价值的资产，包括有形资产和无形资产。此外，在经过底层资产的数据化上链之后形成的 RWA 运行在 DeFi 的生态中，消除了传统金融体系需要中介提供信用背书的需求。但是在 RealT 案例中我们看到，在将底层资产数据化的之前，还是需要评估、财务、法律等相关机构的参与，以将低沉现实世界资产合规地数据化上链。在这点上可以参考 ABS 的做法。三、RWA 市场及生态随着 DeFi 市场的不断深化，以及原生 DeFi 主体和 TradFi 公司对 RWA 的不断渗透，必将带来 RWA 赛道的蓬勃发展，无论是 RWA 提供的市场类型，还是 RWA 所代表的底层资产类型，都在日益多样化。 3.1 权益类市场（Equity and Real Asset Markets）在 RWA 生态中，权益类市场占比相对较小，其中的原因之一是大部分权益类市场的底层资产都能够在传统的金融市场进行交易，并配有严格的监管，如大部分司法辖区的证监会对于资产证券化的严格监管。此外，权益类市场的底层资产大多具备实物所有权及其他权益的属性，如上述 RealT 房地产项目中，如何将底层实物资产的所有权及权益在现实世界中和数字世界进行区分就变得十分复杂。如 Backed Finance，作为为数不多的提供权益类 RWA 的协议之一，需要根据 Swiss-DLT 法案进行注册，并且必须对每个 RWA 的底层资产所有权进行足额支持。 3.2 固定收益市场（Fixed Income Markets）固定收益市场占 RWA 生态的大头，由于 RWA 协议能够对底层资产进行分割碎片化，使得在传统金融领域未被分割、固定总额、且体量较大的固定收益资产能够接触到更多的投资者。这种 DeFi 协议的创新能够吸引非传统领域的市场参与者。 DeFi 投资者能够由此进入到门槛相对较高的传统金融的固定收益领域，打开一条新的投资渠道；借款人也能够获得一条门槛相对较低的融资渠道，并且融资的币种相对于其法定货币更加稳定（亚非拉等国家）。在固定收益市场，主要有两类 RWA 协议：（1）资产抵押借贷；（2）无抵押借贷。 3.3 RWA 的底层资产基于法币的稳定币是原始的 RWA，也是迄今为止最引人注目的 RWA 基础工具。稳定币是一种虚拟资产，旨在将其价格与外部资产（通常是法定货币）的市场价值挂钩。自 2014 年第一批稳定币问世以来，稳定币日益成为虚拟资产市场的基础，提供了进入 DeFi 的入口/出口、链上价格稳定以及一种熟悉的交换手段。除了稳定币之外，作为 RWA 最受欢迎的基础资产类别是房地产，其次是与气候相关的基础（如碳信用额度）和公共债券/股票基础，其次是新兴市场信贷（主要是企业债务）的基础，等等。 3.4 RWA 市场主要参与者——MakerDAO MakerDAO 是以太坊上的一个抵押借贷平台，可以说在 RWA 采用方面取得了最大的进展。MakerDAO 允许借款人将抵押资产存入“金库”，这样借款人就可以提取协议原生稳定币 DAI （基于美元计价）的债务。金库是一种智能合约，它持有借款人基于以太坊的抵押品，直到所有借来的 DAI 都被归还。只要抵押品的价值保持在特定的阈值以上，不会触发相关清算机制。然而，如果抵押品的价值下降到不足的地步，金库将通过拍卖程序自动清算抵押品，这样贷款就可以以一种无需信任的方式偿还。借款人可以使用的抵押品类型由协议的治理 DAO —— MakerDAO 来决定。2020 年，MakerDAO 投票允许借款人将基于 RWA 的抵押品发布到金库。除了这次投票，MakerDAO 还选择为 Oracle 预言机开发提供资金，以便平台上基于 RWA 的抵押品的价值可以与抵押品的链下价值无缝定价。今天，MakerDAO 的 RWA 金库价值超过 6.8 亿美元。这意味着，通过 RWA 支持的贷款，MakerDAO 已经能够将发行到市场的 DAI 数量扩大。此外，这意味着有超过 6.8 亿美元的 RWA 帮助维持 MakerDAO 的 1 美元挂钩稳定性。四、RWA 的发展与挑战 RWA 在连接 TradFi 和 DeFi 的方式上具有创新性。然而，为了使这一桥梁在长期内可行，除了适配 RWA 的公链需要发展，以及宏观的市场环境之外，RWA 相关的政策监管有待得到进一步明确。这将是决定 RWA 发展的关键。在今天的大多数国家，缺乏明确的法规来监管和管理现实世界资产的代币化。只有少数几个国家，如瑞士（承认虚拟资产为无记名资产）和法国（采用了 CAST 框架，这是一种使用底层区块链作为结算同时保留链下登记的混合形式），采取了对 RWA 发展有益的监管规定，明确了协议应该如何将现实世界资产带入区块链。进一步的监管清晰度将促进 RWA 领域的持续发展和创新。此外，保护 RWA 价值的执行机制尚未建立。考虑这样一个场景：借款人拖欠贷款，协议必须清算其 RWA 抵押品以偿还贷款人。鉴于底层资产抵押品不是流动性的 ERC-20 代币，清算这些资产以收回贷款人的资本可能比使用虚拟抵押品的贷款要麻烦得多。因此必须采用另一种为贷款方服务的清算程序。此外，也必须有一个链下的、法律约束的执行机制，以确保借款人的清算过程得到最佳处理。虽然在 TradFi 和 DeFi 之间架起一座桥梁的想法令人兴奋，但我们应该认识到，这座桥梁只有通过现实物理和数字领域之间的无缝法律、运营的协调才能实现。这种类型的协调需要在 DeFi 或 TradFi 故障的情况下，依然能够进行无缝的信息交换和良好执行的程序。更广泛地说，RWA 的叙述对于虚拟资产市场尤其值得注意，因为它是一个更加与现实世界相互关联的例子。DeFi 不再孤立于现实世界和 TradFi。区块链越来越多地拥有现实真实世界的用例，并证明了它作为一种变革性技术的价值。来源：金色财经

金色财经2023-04-20

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