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港股收评：恒指涨超550点、科指涨2.74%，科技金融股活跃，有色金属及半导体股强势，旺山旺水上市首日涨超145%

导致资金进攻意愿减弱。尽管如此，美联储降息周期对全球股市的利好效应依然存在，港股科技成长类股票将持续受益。国泰海通：①当前港股位置不高，对比历史/海外有上行空间，调整后性价比凸显，估值盈利匹配视角下中期港股估值有抬升潜力。②明年港股增量资金明确，低配+联储降息背景下外资望超预期回流，南向定价权提升背景下明年流入规模或超1.5万亿元。③港股是中国创新类资产的汇聚地，港股互联网、新消费、创新药、红利等优质稀缺资产望继续支撑本轮牛市行情。④结构上，AI浪潮下港股科技仍是2026年行情主线，关注出海加速+业绩兑现的创新药与牛市背景中的港股券商。

金融界11-06 16:25

香港IPO募资再破2000亿港元大关：大型新股频出、外资回流助推港交所新周期

净流入，但更多的主动基金预计将在美联储降息周期带动下重新加仓港股，尤其偏好具成长性的科技与消费类新股。制度改革提速IPO 业内人士普遍认为，香港IPO的回暖不仅源于市场需求，还得益于港交所持续的制度改革。2024年起，港交所通过优化上市程序大幅缩短审批周期，新股审批时间缩短至40个工作日，符合条件的A股公司仅需30日。 2025年5月推出的“科企专线”，进一步吸引了高科技和生物企业。该制度允许特定科技公司采用“同股不同权”结构，并以保密形式提交IPO申请。这种灵活机制大幅提升了上市吸引力。在此背景下，香港市场正重建全球融资中心地位。目前，已有近300家公司在筹备赴港上市，远超2021年同期约200家的峰值。中概股回归成新增量赖烨烨强调，中概股回归将成为港股IPO的重要增量。随着中美博弈的长期化，部分中概股在美国面临监管与投资限制风险，回港上市正成为其融资与发展战略的自然选择。瑞银全球投资银行亚太区股票资本市场联席主管胡凌寒表示：“目前市场已形成良性循环——高质量供给与投资需求并行增长。” 这意味着未来的香港IPO热度仍将维持高位。关键因素影响方向中概股回流带来新增供应与资金流入国际资本重配提升港股市场流动性港交所制度创新提高企业上市效率与吸引力编辑总结整体来看，香港IPO市场的复苏不仅体现在数据回升上，更体现在市场信心与全球资本结构的重塑上。制度改革、外资流入与中概股回归形成多重驱动力，使得香港正再次成为全球资本市场的重要融资中心。若后续政策持续优化，2026年港股IPO规模有望重返3000亿港元的历史高位。常见问题解答 Q1：为什么2025年香港IPO市场会突然回暖？A：主要由于港交所制度改革加速、新股盈利效应明显、美联储降息带动资金回流，以及中概股回港趋势增强。这些因素共同推动了IPO活跃度回升。 Q2：当前香港IPO与2021年高峰期相比有什么不同？A：2021年更多由互联网与大型科技股主导，而2025年则呈现多元化结构，涵盖新能源、医药、生物科技与新消费企业，行业分布更加均衡。 Q3：外资在这一轮IPO热潮中的角色有多大？A：外资资金尤其是被动型与长线基金，正在逐步加大对港股市场配置。随着降息周期到来，预计主动资金也将明显回流，进一步支撑市场热度。 Q4：中概股回归是否会造成市场供给过剩？A：短期可能带来集中上市效应，但长期看，这些企业提升了市场质量与规模，有助于巩固香港作为中国境外主要融资中心的地位。 Q5：未来香港IPO市场的可持续性如何？A：未来增长仍需依赖全球经济周期、港交所制度创新与企业基本面。若改革持续深化，预计2026年前后香港IPO规模有望稳定在2500亿港元以上，市场热度仍将维持。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:11

黄金冲关4000美元受阻：Justin Low解析美债收益率逆风与市场风险

响美联储12月政策决策。交易员对12月降息25个基点的概率定价约为61%，但市场仍存在不确定性。Justin Low指出，任何降息预期的调整都将在未来数周对黄金价格产生关键影响。这意味着黄金投资者需要密切关注经济数据和政策信号，以便把握短期价格波动。黄金季节性走势及投资策略除了政策和收益率因素外，黄金市场还即将迎来传统的12月至次年1月季节性看涨周期。综合技术、宏观和季节性因素，投资者可考虑在价格回调时寻找逢低布局机会，但同时应保持风险控制。Justin Low提醒，当前市场虽存在上涨潜力，但短期波动风险依然显著。编辑总结整体来看，现货黄金近期价格在4000美元心理关口前遇阻，短期内面临美债收益率走高和美元走强带来的压力。美国经济数据及美联储政策动向是影响黄金价格的核心因素。投资者可关注季节性上涨趋势和短期回调机会，但应做好风险管理，兼顾宏观和技术因素，合理配置投资组合。常见问题解答问：为什么黄金短期无法突破4000美元？答：主要原因在于市场动能不足以及美债收益率上升带来的压力。当前十年期美债收益率已达到4.16%，美元走势强劲，对黄金形成逆风。此外，投资者在接近心理关口时采取获利了结操作，也限制了价格上行空间。问：美债收益率为什么会影响黄金价格？答：黄金作为非收益资产，其价格往往与美元及债券收益率呈负相关关系。当美债收益率上升时，持有黄金的机会成本增加，投资者可能转向债券或美元资产，从而压制黄金价格。此外，美元走强会降低以美元计价的黄金购买力。问：美联储降息预期对黄金市场有何意义？答：降息会降低美元资产收益率，从而提升黄金作为避险资产的吸引力。如果市场预期12月降息概率上升，黄金可能获得短期支撑。但目前降息概率为61%，仍存在不确定性，价格可能出现反复波动。问：季节性因素是否对黄金价格有实际影响？答：历史数据显示，12月至次年1月通常为黄金的传统季节性看涨周期。此时，投资者需求增加、节日和资金流入有助于黄金上涨，但需结合宏观和技术因素评估实际操作机会。问：短期黄金投资应采取何种策略？答：投资者应关注价格回调机会和季节性趋势，同时密切关注美债收益率和政策信号。可采取分批买入或设置止损的方式控制风险，避免追高操作，并综合技术指标、宏观因素和市场情绪进行判断。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:11

Justin Low解析黄金价格回升至3980-3990美元：美债收益率与市场压力分析

美联储12月利率决议。交易员预计12月降息25个基点的概率为61%，但并非确定无疑。Justin Low指出，市场对降息预期的任何调整都将在未来几周对黄金价格产生关键影响，投资者需密切关注宏观经济数据和政策信号。黄金季节性走势分析此外，黄金市场即将进入传统的12月至次年1月季节性看涨周期。历史数据显示，这一周期通常伴随资金流入和市场需求增加，为黄金价格提供一定支撑。综合技术面、宏观面与季节性因素，投资者可在价格回调时考虑布局，但仍需控制短期波动风险。编辑总结总体来看，现货黄金价格短期回升至3980-3990美元，但突破4000美元仍面临压力。美国国债收益率上升及美元走强可能限制黄金上涨空间，而美联储政策及经济数据将持续影响市场情绪。季节性因素提供潜在支撑，但投资者应结合宏观、技术及政策因素理性布局，控制风险。常见问题解答问：为什么黄金短期无法突破4000美元？答：主要原因是当前价格动能不足，同时十年期美债收益率上升提振美元，使黄金投资机会成本增加。此外，投资者在接近心理关口时往往采取获利了结，限制短期上行。问：美国国债收益率为什么会影响黄金价格？答：黄金为非收益资产，当美债收益率上升时，投资者可能转向债券和美元资产，从而降低对黄金的需求，压制其价格。问：美联储降息预期对黄金市场有何意义？答：降息降低美元资产收益率，提高黄金作为避险资产的吸引力。如果降息预期增强，黄金可能获得短期支撑；若预期下降，黄金价格可能承压。问：黄金季节性看涨周期有多重要？答：12月至次年1月为黄金传统季节性牛市周期，市场资金流入增加，对价格提供一定支撑。但需结合宏观经济和政策因素评估操作机会。问：投资者应如何布局黄金市场？答：投资者可在价格回调时分批布局，同时关注美债收益率、美元走势及政策预期变化，控制短期风险，兼顾季节性和长期趋势。来源：今日美股网

今日美股网11-06 16:10

特朗普关税在最高法院受质疑！美联储降息押注又被下调，英国央行今日驾到

展现出强劲韧性，使交易员下调了对12月降息的押注。市场目前预计，美联储在12月降息25个基点的概率为61%，低于本周初的约70%。此外，特朗普关税案在最高法院受质疑。周三，美国最高法院法官在听证会上对总统特朗普实施的大规模关税合法性提出质疑。这起案件具有重大全球经济影响，被视为对特朗普行政权力的关键考验。周四市场关注重点事件：英国央行利率决议阿斯利康、德国邮政、汉高（Henkel）、森斯伯里（Sainsbury）财报发布

风起11-06 15:37

A股收评：沪指涨近1%重回4000点！磷化工、有色金属板块走高

但在通胀无显著上行的基准情形下，12月降息概率较大，整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑依旧通顺，看好回调后的后市行情。存储芯片大涨，壹石通、艾森股份涨超10%，德明利、博杰股份10CM涨停，协创数据、灿芯股份等跟涨。根据公开报道，继9月三星电子、美光、闪迪进行一轮涨价后，近日三星电子、SK海力士再次上调包括DRAM和NAND在内的存储产品价格；同时，海外多家头部科技厂商上调了2025财年的资本支出预期，算力基础设施建设持续扩张，服务器和数据中心的存储需求增长持续提升行业景气度，预计四季度存储价格有望维持上涨趋势。机器人概念震荡走高，绿的谐波涨超6%，瑞松科技涨超5%，江苏北人、拓斯达、信捷电气等跟涨。消息面上，在小鹏科技日上，小鹏研发的全新一代人形机器人IRON登台亮相。有网友评论称“感觉是个真人在努力扮演机器人”。今日小鹏汽车董事长何小鹏在社交媒体发文回应称，总有人不相信这个世界变化如此快。“拍个一镜到底无剪辑的视频回应质疑，希望大家辨别真假。” 重庆股活跃，重庆建工、渝开发、神驰机电、财信发展涨停，梅安森涨超6%，渝三峡A、顺博合金等跟涨。消息面上，据“重庆发布”微信公众号消息，11月6日，重庆市举行新闻发布会，介绍重庆市部分行政区划调整的相关情况，此次行政区划调整主要涉及两江新区、江北区、渝北区、北碚区。电源设备股走强，摩恩电气、中国西电、正泰电器、华通线缆、保变电气等多股涨停，中能电气涨超7%，中恒电气、中天科技等跟涨。海南自贸区概念大跌，海汽集团、凯撒旅业跌超9%，罗牛山跌超8%，海峡股份跌超7%，海南瑞泽、海南高速等跟跌。个股异动寒武纪-U收涨超9%，股价再度超越贵州茅台，成为A股股价最高的个股。展望后市，德邦证券认为，伴随近期一系列宏观事件（中美经贸会谈/APEC会议/金融街论坛/四中全会等）落地，以及上市公司三季报披露完毕，市场逐渐进入政策和业绩真空期，短期内缺少主线行情的驱动因素。但仍有相对乐观之处。预计未来市场仍将延续近期强势板块运行，且市场轮动或将继续提升，权重、个股或轮流表现。大科技方面，当前由于位置较高，未来或将以震荡整理为主，红利板块或存在年末避险因素增配需求，而十五五重点提及的新兴科技领域（如量子科技/可控核聚变/商业航天等）或存在主题投资机遇。

格隆汇11-06 15:36

“冬炒煤，夏炒电”！近1月涨了18%的煤炭板块或成“避险新宠”

影响了市场信心。同时，美联储官员就未来降息路径释放出分歧信号，让投资者担忧货币政策宽松空间可能受限，这对依赖流动性的科技股形成了压力。而在此背景下有一个板块却成为了市场的“孤勇者”，那就是基于价值和红利的代表行业——煤炭。从数据上看，近一个月内诸如钢铁、建筑、银行等红利板块均有不错表现，但其中煤炭以18.4%的涨幅断崖式领先！那么这场突如其来的"煤炭热"从何而来？近一月涨幅靠前的行业（申万一级）数据来源：同花顺iFinD 数据区间：2025.10.05-2025.11.05 供应“紧箍咒”遇上冬储“需求热” 在市场中流传着一句话叫做“冬炒煤，夏炒电”，以往在冬季北方集中供暖需求爆发，而锅炉的运作需要以煤炭为动力，因此冬季对于煤炭的需求会上升，最后也使得煤炭板块上行。而今年的情况更甚。政策面上，受外贸谈判对大宗商品尤其是黑色系的积极信号带动，下游采购意愿有所回暖。加之工业用电需求逐步恢复，推动环渤海港口市场煤价稳步上行。目前，大型煤炭企业外购价格与港口报价均表现坚挺，部分贸易商及站台发货方采购积极性增强，煤矿方面亦维持较强挺价心态，普遍对冬季储备需求抱有乐观预期。从需求侧来看，下游行业逐步复苏，电煤中长期合同履约节奏保持稳定，对市场形成一定支撑。终端电厂仍以执行长协煤拉运为主，到港运煤船只数量维持在较高水平，多数电厂机组负荷处于高位运行。此外，外贸政策环境改善带动订单增长，进一步推升工业用电量。从数据上看，秦皇岛港5500K动力煤价格持续冲高，截至11月5日，秦皇岛港口5500K动力煤报价788元/吨，已突破今年1月8日创下的前期高点，市场看涨情绪依然不减。数据来源：同花顺iFinD 截至：2025.10.30 资金“以息换险”，煤炭或成最佳选择在无风险利率保持低位、债市稳定的背景下，煤炭股当前的分红优势极为突出：2024年行业平均股息率超5%，部分龙头企业甚至达到10%以上，远高于国债收益率和多数红利资产。这使煤炭股天然具备“股息替代”属性。近12个月煤炭行业平均股息率近4% 数据来源：同花顺iFinD 截至：2025.11.05 事实上，过去一周市场整体风格中也出现类似信号：银行股走强、中小市值反弹、港股低波红利上涨，均体现出资金偏好正回归“现金流可见、分红覆盖风险”的防御性逻辑。近期多家券商研报指出，煤炭行业内盈利稳定、分红政策优厚的龙头公司，其股息率普遍处于4%-6% 的较高水平。这个股息率已经接近部分龙头银行股的股息率了。此外，即使近期美联储官员对降息有分歧，但大概率即使12月不降息，明年仍将降息3次。作为大宗商品之一的煤炭，和可能因美联储货币政策宽松而涨价。有哪些指数可以选？别看煤炭如今涨势比较好，但是在市场上煤炭属于比较“冷门”的赛道，跟踪的产品一只手都能数得过来。目前，煤炭产业含量最高的指数是中证煤炭产业指数。该指数选取50只业务涉及煤炭开采、加工、运输、销售以及煤化工产品生产等领域的上市公司证券作为样本，全面覆盖煤炭产业链，煤炭产业相关权重占比高达80.87%，远高于其他行业指数。国泰中证煤炭ETF （515220）作为场内唯一跟踪该指数的ETF，持续吸金，今年来份额增长超300%，当前规模近130亿元。也得成为“百亿俱乐部”的一员，也凸显资金积极布局煤炭的意愿。接着是中证煤炭等权指数指数，选取涉及煤炭开采、煤炭加工等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭类相关上市公司的整体表现。虽然样本均为煤炭相关公司，但采用等权重编制方法，单个公司权重较低，整体煤炭产业含量为100%，但分散度较高。唯一跟踪该标的lof产品，招商中证煤炭等权指数lof，其规模并不大，但胜在产品较为稀缺，近6个月内净值增长超30%。表现要略微好于中证煤炭指数，可作为投资者投资煤炭的第二选择。信达证券认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。该券商指出，在能源大通胀背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云11-06 15:35

今年来跑赢恒科32个点，想投资阿里腾讯可以看看这只港股通科技ETF

的市场环境也在转向有利的一面。美联储的降息周期已经开启，这对于港股这类对流动性高度敏感的市场是长期利好，回顾2019年上一轮降息，港股科技板块曾迎来可观的涨幅。再加上中美经贸关系出现缓和迹象，双方近期持续进行高层互动，并决定暂停部分加征关税措施，这为市场注入了宝贵的确定性。对于不想费心挑选个股，又怕错过港股科技板块修复红利的朋友来说，通过港股通科技ETF（159125）这样的工具一键布局这些核心资产，无疑是一个省心又高效的选择，它支持T+0交易，流动性也好。作者：ETF红旗手风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界11-06 15:35

美股观点分化：后市到底是会涨？还是会跌？

和21%。其上涨的主要原因是美联储持续降息、人工智能乐观情绪以及强劲的企业盈利增长。然而，近期美股触顶回调，投资者对其后续走势的预判已明显分化。电影《大空头》原型Michael Burry旗下的Scion基金，在最新曝光的13F文件中显示，已用八成仓位做空英伟达与Palantir。同时，摩根斯坦利、高盛等多家华尔街投行也高调唱空，二者在香港峰会上均对美股当前估值表达谨慎态度，并警告市场或面临重大调整。与之相反，德意志银行将标普500指数目标价定为7000点，美国银行看好美股11月的季节性反弹，摩根士丹利则认为其仍存在温和上涨机会。看空者将当前美股类比20世纪90年代末期，指出高估值、高通胀、高科技企业交叉投资是美股后续走势的三大利空。被动型投资者建议减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。看多者主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股上涨潜力，建议加仓大盘ETF。主动型看多者可重点关注降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具备较大上涨潜力，但也正视股市可能存在的下跌风险，因此采取多头策略并设置严格止损点位。 2. 看空者的悲观情绪 2.1高估值看空者无一例外都将当前美股与20世纪90年代末期相提并论。最核心的可比点便是高估值。2000年互联网泡沫的核心驱动力，正是 “新经济” 的市场叙事。在那个阶段，公司是否实现盈利并非关键，只要与互联网概念沾边，股价就能飙升，纳斯达克指数的市盈率曾一度攀升至100倍。与互联网泡沫时期相似，当前的AI叙事正大幅推高美股股价，如今纳斯达克指数的市盈率已超过35倍。尽管这一数值尚未达到互联网泡沫顶峰时的100倍，但当前市盈率已远高于5年均值，且与2个标准差水平持平（图2.1）。从金融统计逻辑来看，2个标准差意味着该估值水平已超出95%的历史正常区间，这表明当前美股估值过高已是明确事实。高估值引发美股下跌风险，其核心在于估值与支撑逻辑的失衡。首先，美股尤其是科技巨头估值多依赖AI叙事和流动性推升，企业的未来收益或已被提前透支。其次，若美联储降息力度弱化，无风险收益率（如10年期美债）上升使贴现率提高，大幅压缩成长股估值空间，尤其冲击未盈利的科技企业。再者，估值高位时市场脆弱性加剧，政策扰动、技术竞争等因素易引发信心坍塌，资金踩踏式撤离进一步放大跌幅。图2.1：纳指市盈率来源：World PE Ratio，TradingKey 2.2高通胀导致降息力度弱化当前与上世纪末互联网泡沫形成时期的第二个相似点，是高企的通胀。1998至1999年，原油等大宗商品价格受地缘政治与供需关系影响阶段性飙升，形成供给端冲击；同时，前期为应对 “无就业复苏” 实施的宽松货币政策仍存滞后效应，叠加经济扩张期需求回暖，共同推升了物价。这些因素导致1990年代末期美国通胀高企，而高企的通胀迫使美联储自1999年起持续加息，耗尽市场流动性，最终戳破互联网泡沫。在特朗普关税政策的持续作用、财政赤字与债务累积可能引发的货币供应过剩，以及供应链瓶颈和地缘政治紧张局势的共同影响下，美国通胀自今年4月起持续走高，9月CPI同比上涨3%，显著超出美联储2%的目标（图2.2）。若通胀继续上行，将迫使美联储采取鹰派立场。尽管量化紧缩将于今年12月1日正式终止，但美联储由鸽转鹰，意味着降息力度会减弱、节奏会放缓，届时可能重现2000年初的情景，导致美股崩盘。图2.2：美国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 2.3高科技企业交叉投资 1990年代末互联网泡沫和当前形式的最后一个共同点是，高科技企业间掀起的交叉投资热潮。当年，公司为抢占互联网市场，纷纷入股同行或初创企业，形成复杂股权网络。这种互投推高估值：A公司投资B，B再投C，循环中每笔交易都成“增长证明”，吸引更多资金追捧。风险被掩盖，股价脱离基本面，泡沫急速膨胀。监管松弛、投机情绪主导，任何负面消息即可引发连锁抛售。如今，类似模式重现。高科技巨头与独角兽间频繁换股、战略入股，构建生态联盟。AI、云计算、电动车等领域，一家公司融资常伴多方巨头跟投，估值水涨船高。如NVIDIA和微软对OpenAI的投资、亚马逊和谷歌对Anthropic的投资。互投信号放大市场信心，资金蜂拥而入，推升纳斯达克等指数。企业间“抱团”看似稳固，实则隐藏流动性风险：一旦市场利率上升或盈利不及预期，互持股权贬值，恐触发多米诺效应。总之，交叉投资虽加速创新，却易酿成估值幻象，导致美股泡沫脆弱。 2.4看空者策略：减持SPY、QQQ及投资防御型股票若你持看空立场，被动型投资者应减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型投资者则需在降低权益类仓位的同时，关注防御性板块，包括公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。 3. 看多者的乐观情绪 3.1就业市场疲软强化降息力度看多美股后市者，主要从就业市场、预防型降息及企业盈利高增长三个维度，论证美股的上涨潜力。当前就业市场疲软，看似是经济层面的坏消息，实则对股市而言是利好。尽管美国政府停摆导致多项关键数据延后发布，但从图3.1可见，今年一季度起，大小非农数据呈下降趋势，且已连续数月经历下修；同一时期，失业率则呈上升态势，这些现象均反映出美国就业市场的疲软状态。美国就业市场疲软将成为美联储持续降息核心推力，根源在于其与美联储“双重使命” 及经济循环的深度绑定，可从三方面分析。首先，就业疲软冲击美联储核心使命。其法定职责是平衡物价稳定与充分就业，就业降温会使政策重心向宽松倾斜。其次，就业疲软动摇内需增长根基。美国消费占GDP超三分之二，就业支撑消费能力，虽10月ADP非农数据超预期，但远低于过去12个月均值，会通过收入预期传导至消费端，形成经济收缩循环。最后，降息是对冲就业恶化的有效工具。降息能降企业融资成本、鼓励招聘投资，还可减轻家庭借贷压力、提振消费。2025年9 - 10月美联储两次分别降息25个基点，就是为遏制就业下滑。而持续降息本身是推高美股的原动力。图3.1：美国就业市场来源：路孚特，TradingKey 3.2经济仍显韧性及预防型降息经济增长放缓虽对美股构成压力，但降息政策将形成对冲支撑。降息周期可分为两种类型：纾困型和预防型。在历史上六次降息周期中，有三个是纾困型降息，通常由经济衰退引发。在这些时期，衰退的负面影响往往超过降息的积极效应，导致股市下跌。而另外三个是预防型降息，通常是为应对经济放缓而非衰退。在这些情况下，降息的积极效应大于经济增长放缓的负面影响，从而推动股市上涨（图3.2.1）。从当前美国经济来看，需求端增长依旧显著，零售销售同比增幅在今年5月触底后便持续回升。生产端方面，尽管制造业PMI仍处于50枯荣线以下，但占GDP比重超七成的服务业，已连续5个月处于扩张区间（图3.2.2）。实际年化GDP环比增速也得以大幅改善，从今年一季度的负值转变为二季度的正值。不仅如此，二季度增长的最终值较7月公布的初始值上修0.8个百分点，录得3.8%。综合来看，当前美国经济仍具备韧性，未来实现软着陆的概率较高。由此可见，本轮降息周期属于典型的预防型，会对股市产生净正面影响。而这一效应叠加对内减税政策，将进一步推动美股走高。图3.2.1：标普500在降息周期中的表现来源：路孚特，TradingKey 图3.2.2：美国零售销售与PMI 来源：路孚特，TradingKey 3.3虽然高估值，但高增长看多者还观察到，1990年代末互联网泡沫与当下AI爆发期的企业盈利表现形成鲜明反差。前者的核心特征是 “故事驱动估值”，企业普遍缺乏盈利能力，甚至以亏损换增长。当时市场抛弃传统市盈率估值，转而追捧用户数等虚指标，如1999年Yahoo虽实现6110万美元净利润，但前瞻市盈率高达60倍，而Webvan等企业未盈利却能以80亿美元估值IPO。多数公司依赖外部融资 “烧钱”，资产负债表脆弱，一旦流动性收紧便难以为继。当前AI企业呈现 “盈利驱动增长” 特征，头部企业财务状况明显良好。截至目前，已披露2025年三季度财报的企业中，多数科技巨头营收与利润均超市场普遍预期。例如，亚马逊凭借AWS云业务加速增长、AI投资带来的显著回报及广告业务持续扩张，2025年三季度营收达1802亿美元，同比增长13%；毛利率同比提升1.8个百分点至50.8%，净利润亦增长39%至212亿美元。苹果则受益于iPhone17系列热销、软件服务业务的高盈利能力，以及全球关税战逐步缓和，本季度末总营收增至1024.7亿美元，同比增长7.9%、环比增长9%，超出华尔街分析师此前预期的1021.9亿美元。因此，尽管当前纳指市盈率超35倍、估值处于较高水平，但由于盈利可预测性强，这种 “业绩挂钩” 的增长逻辑，与当年投机性泡沫存在本质差异，这也为美股尤其是科技巨头后续的持续上涨奠定了坚实基础。 3.4看多者策略：加仓SPY、QQQ及投资利率敏感性板块若你属于被动型看多者，且认可上述推动上涨的三大驱动力，建议加仓SPY、QQQ等大盘ETF，借标普500与纳指的上涨获取盈利。在三大驱动力里，降息是我们认定的主动力，因此若你是主动型看多者，需聚焦降息最受益的板块及个股。比如科技板块对流动性最为敏感，英伟达（NVDA）依托AI芯片垄断地位，宽松环境下估值上涨优势显著；微软（MSFT）则得益于云计算投入增长与融资成本下降，盈利、估值双升的逻辑明确。房地产板块迎来需求与融资的共振，住宅建商莱纳（LEN）会受抵押贷款利率下行带动，订单量有望回升；仓储REITs龙头普洛斯（PLD）既能减轻扩张压力，又能凭借稳定股息吸引资金。贵金属板块会因美元与实际利率走低而受益，黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）可直接享受金价上涨红利，防御价值十分突出。 4.总结综上所述，看空与看多双方均各有三大利空与利多因素。被动型看空投资者宜减持SPY、QQQ等大盘ETF；主动型看空投资者需降低权益类仓位的同时，关注防御性板块 —— 公共事业板块的爱迪生联合电气（ED）、西北天然气（NWN），消费必需品板块的可口可乐（KO）、奥驰亚（MO），以及医疗健康板块的强生（JNJ）、艾伯维（ABBV）。被动型看多投资者应加仓大盘ETF；主动型看多投资者可重点布局降息受益显著的板块及个股，例如科技板块的英伟达（NVDA）、微软（MSFT），房地产板块的住宅建商莱纳（LEN）、仓储REITs龙头普洛斯（PLD），以及黄金矿业龙头纽蒙特（NEM）。我们认为当前美股具有较大上涨潜力，同时也正视其可能存在的下跌风险，故采取多头策略并设置严格止损点位。原文链接

TradingKey11-06 15:05

【直击亚市】最高法院释放特朗普关税信号！逢低买盘涌入市场，黄金反弹美元走弱

联储近期的言论转向谨慎，也削弱了市场对降息的乐观预期。 Edwards Asset Management负责人Robert Edwards表示：“对于手中持有现金的投资者而言，这轮市场回调是一个不错的买入机会，尤其适合那些投资周期较长的资金。” 最高法院释放信号与此同时，总统特朗普利用《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的大范围关税政策在最高法院遭遇质疑。法官们在周三的近三小时听证会上，对其全球征税权力表示怀疑。特朗普今年4月宣布征收百年来最高关税，作为其重塑全球贸易格局的核心经济政策之一。这场听证会是特朗普自上任以来，其政策首次可能面临司法层面的重大限制。 AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale表示：“这起案件无疑会让投资者保持警惕，但在法院作出实质性行动之前，市场不会有明显反应。” 高盛经济学家Alec Phillips等人在报告中指出，由于该案影响重大，法院可能会在12月至2026年1月间作出裁决，以避免未来更大规模的退税风险。

云涌11-06 14:57

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