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耐克(NKE)财报点评：惊喜表现

9.2%的负增长，与北美及欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的正增长形成鲜明对比。这与露露柠檬的情况截然相反（北美市场疲软而中国市场强劲）。面对安踏、李宁等本土品牌日益激烈的竞争，耐克似乎需要更多时间和产品创新来赢回中国消费者——这些本土品牌更契合消费者日益偏好本土品牌的趋势。不过中国市场仅占总营收的15%以下，因此负面影响有限。库存本季度库存达83亿美元，较2025财年第一季度下降2%，但高于上一季度——这很可能是夏季库存季节性高峰所致，以便为假日季做好准备。股东回报季度股息上调8%至每股0.40美元，对应年化股息收益率约2.3%，该水平绝不低廉。结论财报为投资者带来诸多乐观预期，管理层通过保守指引和承认逆风因素保持谦逊态度亦值得肯定。毕竟关税风险与经济疲软仍未消散。但耐克股价较2021年峰值仍低逾50%，且当前每股收益2.16美元距离三年前3.56美元的水平仍有巨大增长空间。耐克(NKE)：计划已定，静待执行 TradingKey - 耐克将于9月30日美股收盘后公布第一季度财报。这家运动服饰巨头因近年多次战略失误，正经历成立以来最艰难的时期之一。股价较2021年峰值下跌60%，年内累计下跌6%，跑输大盘。从财务角度看，市场对耐克的预期并不高。分析师预计几乎所有重要财务指标都将下滑，包括营收、每股收益、毛利率和营业利润，但这些预期已反映在股价中。由于该股目前属于复苏型投资标的，市场焦点将集中于未来一年营收增长与利润率扩张的任何积极信号。管理层目前对2026财年全年给出了粗略指引：营收将出现中个位数下滑，每股收益为1.68美元——无论管理层是否决定调整这些数字，都将对股价产生显著影响其他关注要点品牌发展当前“即刻制胜”战略重点强调产品创新。通过打造能提升跑步、篮球或健身等运动表现的产品，耐克旨在回归运动本源。同时，耐克计划通过更多品牌合作重新吸引运动员群体——这正是其称霸行业的制胜法宝。此举是对Hoka、On等新兴品牌激烈竞争的回应。在即将公布的财报中，管理层或将披露Nike Pegasus Premium、Nike Air Max Dn8及NikeSKIMS等新品线的表现，其他新品发布情况也将受到密切关注。回归批发渠道耐克当前困境的主要原因之一，是为推行直接面向消费者战略而与Footlocker等批发商断绝合作关系。如今新任CEO Elliot Hill正通过重建分销合作伙伴关系来弥补这一缺失。摩根大通实地调研显示，耐克产品在Footlocker的陈列状况正持续改善。去年同季度批发业务占总营收近58%，预计该比例将持续攀升。库存状况最新财报显示库存规模为75亿美元，较2023年峰值85亿美元略有回落。投资者将密切关注库存走势——若库存清理速度不足，耐克将被迫采取更激进的折扣策略，这将直接阻碍利润率回升进程。中国市场中国近期成为耐克的另一挑战。这家运动巨头面临安踏、李宁等本土品牌的激烈竞争。中国市场虽仅占公司总收入约15%，但收入下滑幅度显著——2025财年全年下降9%。新推出的“即刻制胜”战略中，本土化创新成为重点——正如专为中国市场设计的耐克S.T. Flare篮球鞋所体现的策略。结论与风险积极方面，耐克已制定明确的复苏计划，通过加强品牌创新和重返批发渠道重振旗鼓，这令许多人充满希望。然而，正如分析师的低预期所示，复苏不可能一蹴而就。复苏之路不仅充满不确定性，复杂的宏观环境与关税困境更将延长复苏周期。立刻体验原文链接

TradingKey10-02 17:01

威尔鑫：六位投资大神行为哲学总结与自悟恐惧与贪婪是亘古不变的人性

全。如果巴菲特生在日本、俄罗斯、印度、非洲，甚至本国股指都能下跌90%的冰岛、塞浦路斯等，且碰巧英语还不算好，即便秉持完全一样的价值投资理念与财技，也不可能达到今天的成就。当然，其理念在金融领域长期生存没有问题。国运，即超长周期“天时”，有多少人思考过呢！ 02彼得林奇彼得林奇则是一位更重视二级市场的价值投资大师，相对于巴菲特，彼得林奇可查的一级市场操作不多，这使得其基金规模易见瓶颈。当其管理的资金规模超过百亿美元时，重二级市场的价值投资营运模式便遭遇了继续维持绩效的瓶颈。使得这位大师很早就解散了自己管理的基金，急流勇退。二级市场运作原则上，与巴菲特一样，重企业价值与商业模式，轻择时。 03桥水达利奥桥水达利奥与黑石苏世民的风格略相同，但不同之处也多。桥水依然在一二级市场双线开花，但对冲业务不小。达利奥与其他大师不一样的风格在于，似乎较为看重基于数百年金融史为参考的择时，然有时结果不尽人意。笔者在3月看过数篇达利奥基于历史路径参考的择时判断，如今对照回顾，无论对经济还是金融层面的解读，与实际情况相去甚远。似乎太过沉迷历史路径的牢笼，少了些跟随时代的适新思维。当然，也许在实际行动上，他早已转身。我们目前看到的，不过是他转身前的历史。其实，这种过于倚重历史演绎后的归纳，本身就存在逻辑上的瑕疵。经济与市场影响因素，有ABCDE……变量太多，信息便捷程度、投资者的思维方式、央行调控方式参考与创新，太多不确定性变量，这注定看似一样的经济金融历史表现，会演化出完全不一样的结果。历史可能重演，但一定不会简单重演。比较可笑的是，国内不少大券商的分析机构，竟然把经济金融危机演绎路径，以上世纪三十年代大萧条时期为参考，一二三……，推演得清清楚楚，哪有那么容易！这类分析的最大价值，或在于拓展我们的脑路，如何吸收，是否当真，应该思辨。 04黑石苏世民苏世民的黑石营运重心主要在一级市场，以并购为主。并购后营运，打包上市，再寻机退出。这与苏世民在全球拥有丰富的政商人脉资源有关。谋求优质资产并购，具备较极强安全边际。这使得黑石在择时上，更强调对超级大周期的把握。优质资产的折价幅度能够对冲经济小周期带来的不确定性风险。 05霍华德.马克斯橡树资本霍华德.马克斯似乎很低调，更多在于分享市场哲学与理念，实际投资案列分析很少。或一二级市场并重，类似巴菲特风格。 06索罗斯最后要提到的是索罗斯，笔者对索罗斯的市场哲学思考最多，故相对多花一些段落来分享感悟。总体而言，索罗斯对一级市场没什么兴趣，或许觉得一级市场操作周期太长，太繁琐。但其在二级市场中的涉猎极广且灵活，股市、商品市场、外汇、债券等，都涉猎。一旦闻到哪个市场机会大，血腥味儿重，就下重注，不拘一格。这注定索罗斯应该拥有超越上述所有大师的择时能力。就择时与价值投资把握功底而言，索罗斯应该是上述大师中综合能力最强者。但他却不是最富有，最有成就的，头顶光环远不如巴菲特闪亮。这或因深层次的“人性”原因，对精神、哲学的光环追求太多，就少了些大道无极的淡然，其早年更是如此。当然，索罗斯超越上述大师的择时能力也未必强很多，但其最独树一帜的，是市场行为哲学。索罗斯一直希望被世人当成一个哲学家，而不是投资或投机大师。甚至笔者长期以来，对索罗斯抱有一些印象不好的成见，且就其在2016年初兜售金融危机论，以期攫取“腐食”的行为，笔者自以为对2016年初全球宏观基本面的判断比索罗斯更准确。另一方面，笔者亦充分理解市场自由选择，认为那个发明“腐食”一词的文人，多少心怀嫉妒地显现出对索罗斯获利方式不屑的酸味。然在我们真有强大择时能力而面临吃腐食机会时，能秉持所谓的高洁而不吃？我肯定没那么高尚，很大程度上不过是嫉妒索罗斯能力罢了。或给“吃腐食”换个委婉称谓，“危机猎人”。索罗斯异于其他大师们的市场哲学源自奥地利·维也纳哲学家卡尔·波普尔。投资者读一读索罗斯2009年在布达佩斯中欧大学的演讲《人的不确定性原则》，可知索罗斯市场哲学根源。在波普尔哲学基础上，索罗斯进一步发展了自己的反身性哲学理念，只是普及度不广。因为世人已将其大致定格为一个吃腐食的投机大鳄，而非哲学家，甚至连个投资大师的头衔都没有。卡尔·波普尔的《开放社会及其敌人》对索罗斯关于社会意识形态的影响非常大。在索罗斯潜意识里，或大体存在这样的思维：既然世人不把我当哲学家，我就用我的哲学在市场中大量赚钱，并以此推动自己信奉的西方社会哲学-开放的社会，其民主可以开放、包容到不需流血即可颠覆政权的程度。这使得索罗斯在大量赚钱后，为了推行自己的哲学与意识形态，建立了“开放社会基金会”（Open Society Foundations，缩写为OSF），在全球100多个国家和地区设有项目办公室，致力于其所谓的建立“有活力、包容的民主体制”。然观目前以美国为代表的西方民主，真那么开放、有活力？繁荣的活力，还是羁绊束缚不足的动乱活力？关于索罗斯社会意识形态的看法、哲学，不是今天思考分享的重点。今天重在分享思考索罗斯驰骋金融市场的哲学理念。毫无疑问，上述所有大师，尤其索罗斯，定有关于全球经济金融机会与风险量化的大量系统模型。但索罗斯与众不同的是，绝不迷信于自己基于历史演绎的模型信息。也就是说，索罗斯有对各类金融市场、宏观经济基于历史运行样本得出的大量历史路径，但他绝不完全依赖于这些历史路径。对索罗斯而言，严格意义上，每天都是一张白纸，没有确定的历史路径可以完全依赖。多年前，索罗斯乐于分享自己对全球经济、金融前景的看法，近年分享少了。其强大的优点是，他知道自己的短处。在投资者、金融界尚迷信于索罗斯对经济金融的判断时，他可能早已发现自己出错而纠错了，他的信念完全不受历史路径依赖。他能以相当快的速度修正自己的观点，且丝毫不觉得难堪。法国交易员侯让在自己的自传中谈到一件与索罗斯交往的趣事：侯让以前常在长岛的汉普顿斯与索罗斯打网球，他们有时会聊起金融市场。期初侯让不知道索罗斯在金融领域的分量和影响力。有个周末，索罗斯在谈话中表示非常看坏后市，并讲出一系列复杂的道理加以证明，侯让几乎听不懂。很显然，索罗斯在做空市场。几天后，市场暴涨，迭创新高。侯让担心索罗斯建立的空头可能赔钱不少，下次打球见面时问他是否有所损失。索罗斯说：“我们大赚了一笔，我改变了主意，不但平仓了空头，还建立起很大的多头头寸。”这就是索罗斯与很多其他投机者不一样的地方，没有确定路径依赖，完全不受过去行为束缚，每天都是一张白纸。思考索罗斯的市场哲学，应该大体如此：毫无疑问，他当然有大量基于历史演绎归纳的路径、模型，我读过主要涵盖其交易记录的《炼金术》后可知，里面有大量的数学算法。当这些路径、模型量化提示市场出现机会或风险时，他不会执迷于这些路径信号，而仅基于这些信号作出“假设”，“假设”市场可能按照历史路径大致演绎，也即我们所谓的“历史可能重演”，并进一步根据“假设”采取相应市场行为。如果此后市场运行逻辑、路径与假设基本相符，那就笃定持有基于假设建立的头寸，最后当然是狠赚一笔，直到模型给出证伪信号。而如果市场实际演变路径、逻辑与当初假设越来越不符，甚至相去甚远，那么其在试错之后，会快速纠错，甚至反戈一击，还是赚钱。这种逻辑注定他即便期初的路径假设出错，也不会产生大幅亏损。这种哲学理念源于卡尔·波普尔，人的不确定性原则，经济与市场的不确定性原则，这种市场哲学理念使其一生远离黑天鹅。这就是其所谓的“在我的一生中，我制定了一个概念框架帮助我既作为一个对冲基金经理去挣钱，也作为一个政策导向的慈善家去花钱。”前半句是指其市场哲学框架，后半句则是其建立“开放社会基金会”的所谓“慈善”。当然，笔者赞扬的是其前半句所谓“市场哲学框架”，而非其意识形态所谓的“慈善”。其投资投机成就与社会形态意识，可能大体处于左右两极。 07反思自己反思自己20多年金融生涯，走了太多弯路。2014年前的十年多时间，执迷于寻找万能的倚天剑“技术”。对黄金、资本市场等技术层面的修炼，下足了功夫。在这十几年间的大部分时期，每一年都会重点依靠在技术面、资金信息分析方面的“倚天剑”威力，在实际操作上斩获一轮，甚至两轮获利十倍以上的行情。甚至有3个月实盘赚60倍的经历。然最终，又全部亏损了出去，每一年都如此。为何能赚这么多？首先当然是高杠杆，自负于技术修炼功底，经常用10-30倍杠杆操作。为何又全部亏了出去？当然同样是因为高杠杆，在此基础上不知疲倦地狂妄自大、执迷于倚天剑，持续交易，白天鹅也会变成黑天鹅。每次过山车后，我都“总结教训”告诫自己，这次是“运气不好”，下一次不再那么贪了。然每到下一次累积起新一轮巨大获利时，又出现了“这次好像不一样”的幻觉。最终，没有什么不一样，还是过山车，只是路径与时点不一样而已。所幸，我还能相对清醒地意识到这种操作风险，故每次期初投入都不大，限定于可动用投资金额的10%以内。然在连续折腾十多年后，终无大成，对倚天剑之爱，渐渐转变为又爱又迷茫，甚至多少产生些许恨意，苦苦思索突破瓶颈。于是在2015年底开始修行“屠龙刀”，着手于宏观经济基本面研究，着手于具体市场框架与内在运行规律研究。虽之前也看似一直在进行基本面分析，但那更多不过是基于每日财经信息的牵强附会，没多少原创深度，这正是当前大量分析师们正在干的事情：制造粗浅的基本面见解噪音。当然，要成为一个相对成熟而具备较强自我见解功底的基本面分析师，这个成长过程难免，故我们应该有能容纳万象的包容心。浅薄不是罪，恶意才是！修炼“技术倚天剑”时，不需建数据库，只需根据历史样本路径的演绎，自悟编程创立剑谱即可，工作量不算大。然当致力于“宏观经济基本面、具体市场运行规律研究的屠龙刀”锻造时，就需要建立数据库与模型了。在2015年底及2016年初，我以为建数据库与相应的经济金融信息系统模型，工作量不会很大，谁知精力投入巨大，似无底洞。几年时间过去后回首，如果期初我就知道建数据与模型，需要投入如此大的精力，我可能会产生动摇，或避重就轻继续思考如何在修炼倚天剑上寻求突破。几年时间，不知不觉，一个数据一个数据的手动处理，根据不同阶段的经济与市场领悟需要，建立了上千万组数据库。在全球宏观经济、中美股市、黄金、白银、外汇、原油、中美国债七大领域，创建了上百组量化分析模型。以致于目前我给自己规定：不能在盲目新增模型，只能优化模型。如果确实需要新增模型，就必须删除一些。每周，我会根据最新市场与经济信息，将一百多组各类市场与经济基本面模型系统过一遍。试想，假设我对模型涵盖的信息内容没有丝毫连续性理解与记忆，每一个模型用大致10分钟去理解与消化（这个速度对生手要求已算太高），总计一百多个模型需要多少时间呢？1000分钟以上，即便不浪费一分钟，也需16.5小时以上，显然精力不可能济。实际上，由于连续关注累积的熟悉程度，每周模型系统过一遍大概只需要2小时，最多3小时。有些模型反应的信息只需在特定经济、金融市场阶段才有连续深度跟踪价值，过一遍这类模型信息只需几十秒。而一些结合即期经济金融数据出现特别信号的模型信息，则可能会花上十几二十分钟，甚至更长时间去反复思考。每周数据库更新，需要一小时左右。最后制图、成文，一篇报告少则5-6小时，多则超过一天。然在致力于“基本面与市场总体规律的屠龙刀研究”几年中，我又从使用倚天剑的极左，走到了使用屠龙刀的极右阶段，即又过于依赖屠龙刀的致敌效果。甚至左手倚天剑，右手屠龙刀，同时起舞，以期决胜江湖。但是，无论执迷于倚天剑，还是执迷于屠龙刀，甚至组合使用，偶尔总会有一只看似意外的“黑天鹅”扑腾出来，弄得我狼狈不堪。以致于刀剑在手，与刀或剑在手，似乎没有什么根本不同。大量阅读、迷思，尤其思考索罗斯市场行为哲学之后，似有所悟：对依赖历史路径锻造出的倚天剑、屠龙刀，我太执迷、依赖。这不好像天龙八部中的吐蕃国师鸠摩智一生致力于少林《易筋经》、大理《六脉神剑》等绝世武功，最终走火入魔，甚至武功尽毁的遭遇类似吗？这不与乔峰之父萧远山，慕容复之父慕容博躲在少林寺几十载偷学少林72绝学，最终走火自伤的故事哲理相似吗？他们对扫地僧所放，用于化解戾气，避免急功近利的《法华经》和《杂阿含经》视若无睹。索罗斯有来自历史路径锻造的倚天剑、屠龙刀吗？毫无疑问，当然！但他只参考倚天剑、屠龙刀给出的信号先行“假设”，而不会执迷于历史路径。他会依靠《法华经》和《杂阿含经》的心法去灵活运用倚天剑、屠龙刀，而没有固定剑谱与刀法。此或真所谓：“无招胜有招”之大道。思悟自此，无疑希望领悟“《法华经》与《杂阿含经》”大道无极、无式之心法。真心感谢这么多年，大量的会员朋友不离不弃、风雨同舟。单纯的《易筋经》《六脉神剑》《少林72绝技》未必让人得道，单纯的《法华经》与《杂阿含经》也未必让人得道。唯两者结合，或乃真道。秉持市场不可测理论已小有几年，故近年从未发表中期目标预测。高盛关于金价的预测，也从1600美元附近一路上调至2000美元以上，这样的预测有什么意义呢？典型更缺情智二商的投资者只会记住：你预测过金价会到**某某美元。当你如此参考索罗斯给出的目标而哀怨喷粪时，索罗斯或早已调转枪头赚钱了。后期，我们将秉持给出市场共振作用力的分析，至于真正顶底在哪里，转折在哪里，没有定论。定论或只属于偶尔撞运的占星术士。就自然规律、波浪理论、形态趋势理论量化空间容易，但市场情绪却难以具体量化。而情绪对市场的影响，可能比经济基本面、消息面更重要。 08恐惧与贪婪—亘古不变的人性放眼经济金融历史，时代在变，投资者思维模式在变，工具在变，信息渠道在变……，但亘古不变的是人性。恐惧与贪婪，始终构成投资钟摆的两极。在信息越来越发达的时代，市场的不平衡性往往会更加尖锐，羊群效应往往更明显，更易出现白痴牛与冲动熊，更易出现黑天鹅。最后附上一副源自橡树资本霍华德.马克斯总结的市场情绪加速器图表，比较有意思，就像一面镜子。当市场雨落屋檐时，与您同避一方天地；金海行舟，为您护航并共渡一程山水！

杨易君黄金与金融投资10-02 01:15

最强加密投资组合曝光：10月三大币种有望带来100倍回报

lar选择以低调对抗嘈杂。层层迭迭的非洲实验室而在同样榜上有名的Algorand，选择的舞台则不在纽约或东京，而是在加纳、赞比亚、莫桑比克这些在资本地图中常被忽略的角落。这条Layer 1公链以低费用、小额交易与脱机支付能力为招牌，在2025年与Paycode的合作，使其开始触及实际生活的边界。这种链上与链下的交错，并非为了投资者的白皮书阅读体验，而是为了让一部手机、一个脱机验证码，也能成为数字金融的起点。 Algorand的ALGO代币，目前价格为0.21美元，24小时内上涨2.6%，这种波动与其务实的技术布局形成鲜明对比。GPT-5的评估指出，它的价值不在短期炒作空间，而在其合作网络的稳定性与可扩展性。这条链既不像以太坊那样充满合约交织的复杂逻辑，也不像Solana般在TPS上竞逐极限，它选择的是社会基础层的融入，而非链上财富阶层的堆栈。比特币的重塑工程相较于Stellar与Algorand的制度渗透，Bitcoin Hyper（$HYPER）则更像一场技术激进派的声音。这枚基于比特币的第二层解决方案，并非旧瓶新酒式的闪电网络延伸，而是彻底将Solana虚拟机SVM导入比特币语法，让这个最古老的加密系统，第一次有机会承载高速、低延迟的智慧合约。官网购买Bitcoin Hyper 它不依赖EVM的语境，不复制现有L2的话语，而是在预售阶段便已吸引超过1880万美元的资金。这不只是对一个新链的下注，更是一种对比特币本体功能扩展的期待。投资门坎不高，只需连接加密钱包，便可用ETH、USDT或BNB购买。更关键的是，它提供质押奖励与高年化收益，让资本有了沉淀而非只求炒作的动力。据预测，HYPER币价至2025年可能达0.0583美元，2026年挑战0.1557美元，至2030年上看0.7785美元。这些数字虽远，但其发展速度、路线图执行力与TVL的有机增长，将是验证它是否真能破茧的关键。在AI所见的未来里，比特币的演化，不再只是抵抗通膨的避险资产，也将是DeFi与Web3世界中可书写逻辑的新篇章。官网购买Bitcoin Hyper 结论：选择一条你愿意长住的链上路径在这些GPT-5精选的币种中，我们看到三条完全不同的进路：Stellar是机构合作下的支付再造，Algorand是在被金融忽略之地重建信任，而Bitcoin Hyper则是对比特币可能性的技术颠覆。它们的价格都远未夸张，也许正因如此，它们才更值得被注意。投资不是追高，而是押注于你所相信的世界将会发生什么。如果2026年的链上秩序真如GPT-5预测那般改写，那这三枚币，不仅是价值的等待，也可能是时间的纪录者。如果想考验自己对加密货币投资眼光，也可使用CoinFutures，这是一个综合表现优秀的加密货币期货交易平台，主打无需KYC、免注册帐户即可交易，并提供仿真真实市场波动的游戏化交易体验。用户可实时预测比特币、以太币等主流币种的价格走势，并选择做多或做空，最高可使用达1,000倍的杠杆，亦支援止盈与止损设置。虽然平台不涉及实际加密资产，市场数据为仿真生成，但其高灵活性与免验证的设计，对短期预测型交易者而言具吸引力。平台也支持随时提领收益，操作门坎极低。试用投资平台CoinFutures 免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community10-01 17:12

【机构调研记录】长盛基金调研晶科能源、安培龙

落，年终或受电价竞标刺激；印度、中东、非洲等海外市场需求高景气，欧洲增速放缓。公司四季度排产稳定，组件报价维持，产业链价格有望企稳复苏。出售光伏浆料子公司以聚焦主业，提升效率，强化头部供应商合作。行业转向技术创新驱动，公司坚持知识产权保护。产业链整合若落地，有望推动价格向合理区间回归。2）安培龙（长盛基金参与公司特定对象调研&现场参观&网络会议）调研纪要：2025年上半年，公司实现营业收入553,874,075.46元，同比增长34.44%；归母净利润42,132,049.92元，同比增长19.60%。压力传感器营收29,241万元，同比增长61.88%，成为最大收入来源。MEMS压力传感器营收同比增长382.33%。公司已在德国、比利时、香港和泰国设立子公司，推进全球化布局。EMB力传感器获国内知名公司定点，产线正在安装调试。机器人用六维力传感器完成部分型号开发并进入客户测试阶段。长盛基金成立于1999年，截至目前，资产管理规模(全部公募基金)963.09亿元，排名62/210；资产管理规模(非货币公募基金)654.87亿元，排名62/210；管理公募基金数139只，排名57/210；旗下公募基金经理22人，排名63/210。旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长盛城镇化主题混合A，最新单位净值为2.77，近一年增长161.5%。旗下最新募集公募基金产品为长盛中证A500指数增强A，类型为指数型-股票，集中认购期2025年9月30日至2025年11月21日。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-01 08:10

世界正在抛弃美国，即便川普下台也难以逆转 |《外交事务》

地区。因此，中美洲、南亚和中亚，以及非洲最贫困的国家，可能会长期陷入经济低谷，缺乏出路；而较大、具有地缘政治重要性的新兴市场，相对而言将变得更具吸引力。一些最贫困的国家会寻求交易——例如，向美国提供资源的优先使用权，或作为美国递解移民的目的地。但这种回应不可能带来可持续的增长，而许多新兴经济体在过去的美国保障体系下却曾经享有过这种增长。资本在动荡中流出美国 27 或许，美国对其保险机制所做的最重要改变，是削弱了美元的流动性——这削弱了全球储户投资组合的安全性。曾被视为低风险甚至零风险的美国资产，如今已不能再完全算作安全。这将对全球资本的可获得性与流动性产生深远影响。 28 在 2024 年竞选期间以及上任后，川普政府的高级官员多次威胁要将投资者困在美债中，例如：强迫国家和机构用现有持仓交换长期或永久债务；惩罚那些推动使用美元以外货币的政府；对外国投资者征收高于本国投资者的税。虽然这些威胁尚未付诸实施，但他们与川普政府一再攻击美联储独立性、并承诺让美元贬值的言论叠加在一起，正在稳步削弱外界对美元和美国国债稳定性的认知。 29 根本问题在于：全球的储蓄超过了安全的存放渠道。那些现金充裕的顺差经济体——如中国、德国和沙特，以及挪威、新加坡和阿联酋等规模较小但同样典型的例子——不能将所有储蓄留在本国，原因有三：其一，如果出现针对性的经济冲击，本国储户将缺乏分散化保护；其二，将庞大的储蓄强行压入这些相对较小的市场，会扭曲资产价格，引发泡沫、金融不稳与就业模式的急剧变化；其三，这些国家发行的公共债务有限，至少远不足以吸引外国人长期持有。这正是为什么几十年来，美国国债市场以其独特的深度、广度与表面上的安全性，吸收了全球大部分过剩储蓄。 30 在美国国债和其他公共市场为全球投资者提供的诸多好处中，最吸引人的就是充足的流动性。投资者几乎可以随时将持有的这些市场资产转换为现金，几乎没有延迟和额外成本。他们的投资估值保持稳定，与较小的市场不同，即使是一笔非常大的交易也不会对价格造成波动。除了已知的犯罪分子和遭制裁对象，全球所有人都能依赖美元计价资产的稳定性与灵活性——这反过来又降低了企业面临现金流紧张或错失机会的风险。 31 美元的主导地位，远远超出了美国 GDP 或其全球贸易份额所能解释的范围，这构成了另一种双赢的保险机制。美国以较低的债务利率和更稳定的汇率形式收取“保费”，而美国和外国资产持有者都从中受益。即便金融或地缘政治冲击起源于美国，投资者也假定美国经济仍会比其他地方更安全。 2008 年美国市场直接引发全球衰退时，利率与美元先跌后涨，因海外资本大量流入美国市场。 32 如今，美元却开始像大多数货币那样表现——即与利率走势相反。直到今年 4 月，美元还紧密跟随美国十年期国债利率的日常波动。但自政府 4 月 2 日宣布关税以来，美利率与美元之间的相关性反转，这表明推动美元下跌的不再是日常经济新闻，而是其他因素。 33 今年多次出现川普政府突发政策导致市场震荡的情况： 4 月 2 日的“解放日”关税； 5 月的“大美丽法案”财政支出方案；以及整个 6 月间威胁征收更多关税并轰炸伊朗。每一次事件的反应都是：美元下跌，美国长期利率上升——显示资本在动荡中流出美国。 34 同样，在现代历史上，加征关税通常会导致本国货币升值，包括川普第一任期时也如此。然而今年，当川普实施关税时，美元却贬值了。这一与历史模式的重大背离，说明全球对美国政策不稳定性的担忧，已开始超过往常推动美元上涨的避险需求。 35 川普政府对美国主导的军事同盟采取敌对且难以预测的态度，进一步削弱了美元的支撑。华盛顿的新立场增加了即便是盟国投资者也可能被制裁的风险。随着美国主导的联盟安抚能力下降，其他政府正在增加国防开支，使本币的相对吸引力提高。例如，随着北欧和东欧国家以举债方式大幅增加国防支出，欧盟债券市场正在扩张和加深。欧元为乌克兰、巴尔干国家以及一些中东和北非国家提供了更多好处，他们希望通过寻求欧元计价的武器、贸易、投资、贷款和发展援助，以减少受美国政策反复无常影响的脆弱性。债务追讨者 36 然而，欧洲和其他市场无法完全复制美元计价资产曾经带来的优势。随着美国资产流动性的下降，全球投资者——包括美国人自己——将能安全存放储蓄的地方减少。这种不安全感将推高美国政府债务的长期平均利率，而恰逢美国正在发行更多债务。所有在美国金融体系中借款的主体——无论是私人企业还是主权国家——都会感受到利率上升的压力，因为所有贷款在某种意义上都要以国债利率为定价基准。 37 一些储户，尤其是中国的储户，可能会寻求将资产转移出美国市场。但这种资本外逃会给他们本国经济带来通缩压力，因为总体回报下降，过剩储蓄被困在投资机会本就有限的市场中。与此同时，替代性资产的价值将飙升——包括非美元货币、黄金和木材等传统的价值储藏商品，以及较新的加密货币产品。由于这些资产流动性更差，他们的上涨几乎必然会引发周期性金融危机，并极大增加各国政府在运用货币政策稳定经济时面临的挑战。这对世界来说是损失，却不会给美国经济带来净收益。 38 就像长期干旱会促使人们拼命保护水源一样，全球市场的流动性匮乏会鼓励各国政府确保本国债务在国内得到融资，而不是交由市场自由决定。这类措施通常采取所谓“金融压抑”的形式：通过监管、资本外流管制，以及对新发行债务的强制分配，迫使金融机构（最终由家庭承担）持有比原本更多的公共债务。金融压抑往往降低储户回报，并加剧其遭遇事实性征收的脆弱性。 39 最终，融资渠道的减少使得私营企业和政府都更难在资金耗尽之前撑过暂时的低谷。他们不得不积累储备，以应对美元债务（如存量贷款或同业拆借）可能带来的金融困境。如果各国必须自行投保，政府和企业都会变得更加规避风险，可用于投资的资金也会减少，尤其是对外投资，从而加剧世界经济的碎片化。双输局面 40 失去美国提供的保险，新的经济联系和投资通道将会出现。但他们的建设与维护成本更高，普及性更低，可靠性更差。各国无疑会努力实现自我保障，但这种努力天然比风险由单一保险人分摊时更昂贵，也更低效。驾驭全球经济从来不是一条平坦的道路。但在川普经济政策地震之后，地形变得更加崎岖。 41 归根结底，用于支付保险的钱多了就等于用在其他地方的钱少了。政府、机构和公司将不得不把资金用于对冲不良结果，而不是用于推动良性结果。投资与消费者的选择机会将减少。随着商业竞争、创新和全球合作创建新基础设施的萎缩，生产率增长（以及实际收入的增长）将放缓。许多最贫穷的新兴市场将完全失去针对威胁的保障——恰恰是在他们面临的风险急剧上升之际。 42 这意味着几乎所有人都会生活在一个更糟糕的世界中。然而，在这种变化中，中国所处的直接经济环境将是受影响最小的——尽管川普此前声称他的经济政策会最猛烈地针对北京。相较其他主要经济体，中国已相对有条件在美国撤退后尝试自我投保。它早在多年前就开始减少对美国在出口、进口、投资和技术上的依赖。能否中国能否在美国退场时抓住新的外部机遇，将取决于它能否克服其他国家对其作为“保险人”的可靠性怀疑。中国会不会只是想复制美国那一套“保护性敲诈”，甚至更糟？ 43 具有悲剧性和破坏性的讽刺在于：以国家安全之名，美国如今正在伤害那些对其经济福祉贡献最大的盟友，而对中国造成的劣势却小得多。这就是为什么川普官员认为这些亲密盟友会心甘情愿接受所谓“再平衡”是根本性的错误。这些政府会务实，但这种务实将与川普政府所希望的完全不同。几十年来，他们一直对华盛顿网开一面。如今，他们正在失去幻想，对美国的让步将越来越少，而不是更多。 44 在这一个新的格局中，仍然会出现机会。但这些机会与美国经济的关联将越来越少。最有前景的可能性在于：除中国之外的欧洲和亚洲国家将联合起来，创造一个新的相对稳定空间。欧盟和《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》（CPTPP，一个由大多数印太国家组成的联盟）已经在探索新的合作形式。今年 6 月，欧盟委员会主席冯德莱恩将这些谈判描述为一次“重塑”世界贸易组织的努力，目的是“向世界展示，在规则基础之上，大规模自由贸易是可能的”。这些经济体还可以进一步保障相互投资权利，建立有约束力的贸易争端解决机制，并整合流动性以应对金融冲击。他们可以努力维持国际货币基金组织、世界银行和世界贸易组织的运转与影响，避免这些机构因中国或美国否决必要行动而陷入瘫痪。 45 然而，如果他们想维持全球经济原有的开放性与稳定性，他们将不得不建立选择性成员的集团，而非坚持严格的多边主义。这会是对美国主导体系的拙劣替代，但仍远胜于简单接受川普政府正在制造的那种经济格局。 46 至于美国本身，无论它签订多少双边贸易协定，无论有多少经济体——哪怕是表面上——以高昂代价与华盛顿结盟，美国都会发现自己在商业和技术领域越来越被绕开，对其他国家的投资和安全决策的影响力也日益削弱。川普政府声称要保障的美国供应链将变得更加不可靠——天然更昂贵，来源更单一，并且更容易受到美国特有冲击的影响。抛弃大部分发展中国家不仅会增加移民潮和引发公共卫生危机，还会阻止美国开发潜在的市场机会。川普政府赶走外国投资的举措将侵蚀美国的生活水平和军事实力。欧洲、亚洲，甚至巴西和土耳其的品牌，很可能在市场份额上蚕食美国企业的地位，而汽车、金融科技等产品的技术标准将日益背离美国规范。这些现象中有许多是自我强化的，即便川普下台后也难以逆转。 47 正如那句老歌所唱：“失去后才懂得珍惜。” 川普政府将天堂夷为平地，建起赌场，而这里很快将成为一片空荡荡的停车场。 *为方便手机阅读，编者进行了较多断行分段处理。来源：加美财经

加美财经10-01 00:00

国元证券：给予道通科技买入评级

南非开普敦规模最大的公交充电枢纽项目，非洲市场空间广阔根据公司微信公众号：南非开普敦近日启动其规模最大、最具雄心的电动公交充电枢纽项目，这标志着非洲在公共交通电动化领域迈出关键一步。公司凭借领先的充电技术、智能的能源管理方案为该枢纽提供核心充电基础设施支持，助力当地在2025年12月前完成120辆电动公交车的规模化部署，推动电动出行在新兴市场的发展。　　盈利预测与投资建议　　公司专注于汽车数字维修、新能源智能充电领域，提供全球领先的综合诊断检测解决方案、全场景智能充电网络解决方案和一站式光储充能源管理解决方案，同时，积极布局新方向，未来成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至48.27、57.64、67.38亿元，调整归母净利润预测至7.91、9.61、11.37亿元，EPS为1.18、1.43、1.70元/股，对应的PE为32.73、26.94、22.79倍。考虑到公司所处行业的景气度和公司未来的持续成长空间，维持“买入”评级。　　风险提示　　技术革命性迭代的风险；技术人才流失或不足的风险；核心技术泄密的风险；知识产权纠纷的风险；境外经营风险；原材料供应风险；汇率波动风险；毛利率下降的风险；宏观环境风险；存货规模较高的风险；市场竞争风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为48.39。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星09-30 18:31

定制家具行业上下游分析、技术发展趋势预测报告

要地区（北美、欧洲、亚太、南美、中东及非洲）市场销量、收入等（2020-2031）第5章：分析全球市场定制家具产品类型的市场规模、收入、预测（2020-2031）第6章：分析全球市场定制家具应用领域的市场规模、收入、预测及份额（2020-2031）第7章：北美地区定制家具按国家、产品类型和应用的市场规模、收入、预测及份额（2020-2031）第8章：欧洲地区定制家具按国家、产品类型和应用的市场规模、收入、预测及份额（2020-2031）第9章：亚太地区定制家具按国家、产品类型和应用的市场规模、收入、预测及份额（2020-2031）第10章：南美地区定制家具按国家、产品类型和应用的市场规模、收入、预测及份额（2020-2031）第11章：中东及非洲定制家具按国家、产品类型和应用的市场规模、收入、预测及份额（2020-2031）第12章：研究定制家具的市场动态、驱动/阻碍因素、行业内竞争者/潜在竞争者的能力、供应商/购买者的议价等第13章：定制家具的产业链分析、原料及供应商分析、结构及占比、生产流程等第14章：定制家具的销售渠道分析、典型经销商、典型下游客户等第15-16章：研究结论、研究方法 Global Info Research(环洋市场咨询)是一家深挖全球行业信息、分析竞争对手动态、为企业提供市场战略支持而服务的企业。以“定位全球，慧聚价值”为理念，为企业提供深度市场发展分析报告。出版商：广州环洋市场信息咨询有限公司报告编号：2477784

GIRreport3309-30 16:16

“空天一体”引爆卫星行情！从手机直连到全球组网，这个指数如何解锁万亿市场？

、200+用户接入，还能直连卫星网络。非洲、东南亚等“未联网”地区有超25亿人口，卫星互联网的“出海”空间堪比当年的4G基建，市场前景相当巨大！作为全市场首只跟踪卫星产业指数的ETF，卫星产业ETF（159218）的“杀手锏”是全产业链覆盖。这种“从天上到地上”的布局，让我们普通人不用纠结如何选股，一只ETF就能抓住卫星产业的“黄金十年”。卫星产业不是“讲故事”，而是“造未来”。从手机直连卫星到全球卫星互联网，这个赛道的想象力，可能比我们想象的更大。卫星产业ETF（159218）或许就是你抓住下一个“万亿市场”的钥匙。作者：ETF金铲子风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-30 11:41

紫金黄金国际上市首日一度大涨66%，为年内港股市场第二大IPO

大型矿山组成，主要包括位于南美、中亚、非洲和大洋洲的黄金矿山。分拆上市完成后，紫金矿业与紫金黄金国际将在资产、财务、机构、人员、业务等方面按法律法规要求致力保持独立。紫金矿业称，此次分拆上市，有利于公司加快国际化进程，做大做强黄金业务板块；有利于维护紫金矿业层面股权结构的稳定，同时能够在紫金黄金国际层面拓宽国际优质投资者渠道，降低境外运营风险。此外，本次分拆上市恰逢黄金价格上行周期，有利于推动公司黄金资产价值重估。紫金矿业是以从事金属矿产资源勘查和开发为主的大型跨国矿业集团，分别在上海A股(601899.SH)和香港H股(02899. HK)两地整体上市。在《福布斯》2025全球上市企业2000强榜单中，紫金矿业位居全球上榜黄金企业第1位，全球金属矿企第4位。官网资料显示，紫金矿业目前储备资源量铜超1.1亿吨、黄金3973吨、当量碳酸锂1788万吨，是中国控制金属矿产资源最多的企业。该公司2024年实现归母净利润321亿元，2025年上半年实现归母净利润233亿元、同比大增54%。截至9月30日发稿前，紫金矿业股价上涨1.74%，报32.72港元，市值为8696.2亿港元。

金融界09-30 11:31

恒温振荡水槽行业前景规划及战略分析报告2025

用的市场销售情况的分析第八章：中东及非洲主要国家行业规模、产品细分以及各应用的市场销售情况的分析第九章：全球恒温振荡水槽行业发展驱动因素、行业面临的挑战及风险、行业发展趋势等第十章：制造成本分析，包括原料、核心供应商、生产成本、生产流程及供应链等第十一章：具体分析销售渠道、分销商以及下游客户第十二章：全球主要地区恒温振荡水槽市场规模预测以及不同细分产品及应用的预测分析，包括销量、收入、市场份额等。第十三章：重点分析全球核心企业，包括基本信息、总部、船舶防火系统产地分布、销售区域及竞争对手、产品规格及应用、销量、收入、价格及毛利率、主要业务介绍以及最新发展动态本报告提供了对以下核心问题的解答：全球恒温振荡水槽行业整体运行情况怎样？恒温振荡水槽市场规模与增速如何？恒温振荡水槽各细分市场情况如何？恒温振荡水槽消费市场与供需状况形势如何？恒温振荡水槽市场竞争程度怎样？前端企业市场占有率有什么变化？未来恒温振荡水槽行业发展前景怎样？预计会有怎样的变化趋势？ LP information,Inc.成立于2016年，是一家收集全球行业信息的美国市场报告出版商，主要为企业用户提供各类行业信息，如深度研究报告。市场调查、数据统计、行业信息等，以协助企业领导人做出明智的决策。在2021年，由路亿(广州)市场策略有限公司负责开展中国业务。 LP information(路亿市场策略)通过市场调研报告，为客户提供产品的销量、收入、价格、增长率、市场占有规模及竞争对手等数据分析，结合过去5年的历史数据预测未来5年的行业发展趋势，并提供销量预测、收入预测，帮助企业更加全面的了解产品信息，促使协助各大企业采取有效的战略行动，作出明智决策，有效降低损失，提高收入，取得卓越成就。 LP information(路亿市场策略)是一家总部设在美国的专业市场报告出版商，提供高质量的市场研究报告和有竞争力的价格，帮助决策者做出明智的决策，采取战略行动，取得优异成绩。

lpi88809-30 10:47

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