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Q1对冲基金的持仓动态：增持中概科技股，减配美国七巨头

和美国科技股的持仓偏好进行了重新平衡。高盛指出，对冲基金在Q1削减了美国七巨头、增配中概股。据高盛5月20日公布的报告，虽然贸易紧张局势加剧，但对冲基金依然增加了中国公司在美存托凭证（ADR）投资，其中阿里巴巴（BABA）、拼多多（PDD）和百度（BIDU）公司的股票最受欢迎。华尔街「聪明钱」对中国科技股的加码体现出对中国科技实力前景的看好。早在今年1月底，开源AI大模型DeepSeek的推出被认为是中国科技叙事的新篇章，冲击美国科技巨头的全球领导地位，随后华尔街投行纷纷唱多中国资产。 2025年迄今，阿里巴巴美股股价上涨约48%，拼多多股价上涨了21%。两者市盈率P/E分别为16.2和11.2，远低于美国七巨头的市场估值。原文链接

TradingKey05-21 16:27

美国财政为何问题不断？评级下调无需慌？美债债券义警是什么？

利率走升后回落，美股低开高走。瑞银和高盛认为，穆迪取消美国AAA评级不太可能引发美国国债的大幅抛售。富国银行指出，美国正在面临巨额赤字、债务水平攀升使得财政陷入不可持续的轨迹的事实已经酝酿了一段时间，这已经体现在债券价格和评级机构取消3A评级上。 Bianco Research指出，2011年标普降评后出现的市场恐慌可能不会再现。这是因为，造成2011年恐慌的原因时大量金融合约使用AAA级债券作为抵押品，机构被迫抛售国债；而目前这种合约接受政府证券作为抵押品，即使评级下调，也不会触发强制抛售或技术性违约。 TradingKey高级经济学家Jason Tang认为，鉴于标普2011和惠誉2023年下调评级的前例，金融市场对此事已显现脱敏反应。展望未来，在美联储重启降息周期、实施减税措施和企业盈利保持强劲的推动下，Jason对美股维持乐观判断。美债债券义警是什么？在美国政府政策引发的美债市场波动中，有一群神秘组织经常被媒体提及，他们便是“债券义警”（债券观察员）。这一概念最早由经济学家Edward Yardeni在1983年提出，指的是那些通过买卖政府债务对政府政策表示不满、试图施加压力以驱动政策调整的债券投资人。Yardeni写道，如果财政和货币当局不监管经济，债券投资人就会监管。债券义警是市场力量对政府滥发债务或滥用货币政策的一种权衡机制。他们没有固定的组织和公众形象，没有明确和特定的目标，他们是无数的债券参与者，或者就是债券市场本身。债券义警的行动通常是抛售美债、提振债券利率和政府发债成本，这是政府不希望看到的。他们被称为债券市场的“治安维持者”，常见的目标是施压政府控制债券供应和控制通货膨胀等。举个具体的例子，出于对特朗普2025年4月推出的“对等关税”（可能会令通胀抬头）不满，投资人大量抛售美债并引发美债风暴的恐慌。对等关税生效仅13个小时后，特朗普宣布暂停征收部分关税90天。虽然特朗普没有说明美债暴跌是暂缓关税的直接原因，但他提到，债券市场非常棘手，并正在关注这一动态。 Yardeni评论称，这是债务义警的另一场胜利。在穆迪调降美国信用评级、美国国会艰难审核特朗普的减税法案之际，“债券义警”被认为将再次发挥作用。特朗普正在推进的减税计划并没有足够的新增收入或削减成本措施来抵消减税带来的财政缺口。彭博分析师指出，穆迪的决定凸显了更深层的结构性担忧，债券义警可能会再次出现。随着期限溢价根据新的财政现状进行调整，利率将会被推高。华尔街资深人士Stephen Jen警告，可能需要一场像“特拉斯时刻”那样的债券市场崩盘才能改变政策方向，即削减赤字。2022年，时任英国首相特拉斯（Liz Truss）推动的激进财政计划（含无资金减税措施）导致金融市场混乱，特拉斯被迫在上任仅4天后下台。如何评价债券义警？社会对债券义警的评价不一：一方面，他们迫使政府维持财政纪律，减少因政治因素导致长期的经济失衡风险；另一方面，市场过得反应可能会加剧危机等，如欧债危机。本世纪以来，随着全球央行开始采用非常规货币政策（比如2008年金融危机后的大规模刺激和宽松，零利率政策等）并进行更积极的政策干预，债券利率在许多时候被央行压低，债券义警的势力已大幅削弱。债券义警有哪些历史战绩？在历史上，债券义警抛售债券以迫使政府收敛财政行为的成功案例并不少。除了美国，其他国家市场也存在债券义警的身影。 1、英国1976年债务危机——早期案例 1976年，英国面临严重的财政赤字和通胀，投资人大举抛售英镑和英国国债，使得利率飙升。最终英国不得不求助于IMF并承诺削减开支。 2、美国1980年代里根政府的高赤字里根政府推行的减税和军备扩张政策使得财政赤字占GDP比率上升，10年期美债利率一度达到两位数百分比。美国最终被迫调整财政政策，随后通过《1985年格拉姆-鲁德曼法案》（Gramm-Rudman Act）尝试控制赤字。 3、美国克林顿政府的财政扩张——债券义警的典型案例克林顿总统上任初期誓言推动大规模社会福利支出计划和中产阶级减税计划，但赤字飙升的担忧，美债利率也快速上行。 1993年《综合预算调节法案》出台后，克林顿放弃减税并转向增税和削减开支，叠加时任美联储主席格林斯潘连续加息，美债利率稳步下降。 4、2010年欧债危机当时希腊隐瞒财政赤字，实际债务占GDP飙升超100%。投资人对希腊财政和债市失去信心，希腊10年期债券利率一度飙升至35%，国家融资能力基本丧失。希腊政府不得不求助于欧盟和IMF，该国则被要求实施严格的财政紧缩政策。原文链接

TradingKey05-21 14:47

重磅！美国共和党税改大突破：4万美元减税上限敲定，特朗普法案通关在望？

财政不可持续，可能反而压制美元信心。高盛分析师在一份研究报告中写道：“关税税率现在降低了，但并不低，美国的经济衰退风险也是如此。但随着经济衰退风险的压缩，利率上升带来的风险也在增加。在主要经济体中，美国的增长-通胀组合最为糟糕，随着财政法案在国会推进，在资金需求巨大之际，美国例外论受损的代价--一如字面上所示--将是高昂的。”这为美元走弱和美国国债曲线陡峭留下了更大的可能。”

金融界05-21 14:26

黄金向上突破3300美元，黄金股ETF、黄金股票ETF、黄金股ETF基金、黄金股票ETF基金午后均涨超3%

变。央行需求仍是支撑金价的关键因素。高盛最新研究显示，全球央行黄金购买需求保持强劲，为金价提供了支撑。数据显示，4月中国黄金储备为7377万盎司，较上月增加7万盎司，这是央行连续六个月增持黄金。不过国际金价于4月22日触及3500美元高点时，一度回调超9%，随后触底反弹，今日现货黄金上破3300美元大关，为5月9日以来首次。从国内黄金ETF的资金流角度来看，在金价回调这段时间，上周资金流开始转向净流出黄金ETF。跟踪SGE黄金9999的ETF上周净流出44.6亿元。目前A股与黄金相关的ETF主要是商品型和股票型ETF，前者跟踪指数为SGE黄金9999和上海金，后者跟踪的指数为SSH黄金股票。从规模角度来看，华安基金黄金ETF、博时基金黄金ETF基金、易方达基金黄金ETF和国泰基金黄金ETF基金规模均过百亿，截至5月20日，上述ETF最新市值规模分别是577.90亿元、278.69亿元、256.65亿元、173.44亿元。跟踪上海金指数的ETF中，富国基金上海金ETF的规模最大，为24.83亿元。跟踪SSH黄金股票指数的ETF中，永赢基金黄金股票ETF最新市值为39.9亿元。从费率角度来看，黄金ETF华夏、工银瑞信基金黄金ETF基金是跟踪SGE黄金9999指数指数中费率最便宜的ETF，管理费率+托管费率为“0.15%/年+0.05%/年”。跟踪上海金指数的ETF中，富国基金上海金ETF费率最便宜，管理费率+托管费率为“0.15%/年+0.05%/年”，其次是天弘基金上海金ETF，管理费率+托管费率为“0.25%/年+0.05%/年” 跟踪SSH黄金股票指数的ETF中，华夏基金黄金股ETF的费率最低，管理费率+托管费率为“0.15%/年+0.05%/年”。

格隆汇05-21 13:27

【直击亚市】突传以色列准备打击伊朗核设施！油价急涨，美元光环不再连跌三天

而该地区供应了全球约三分之一的原油。高盛全球大宗商品研究联席主管Samantha Dart指出，一旦对伊朗核设施的打击成为现实，将扰乱石油供应。这一紧张局势促使风险规避型投资者抛售美元、买入日元。衡量美元走势的指标已连续第三天下跌。西太平洋银行外汇策略主管Richard Franulovich表示：“美元已经失去作为无可争议的安全储备资产的光环。”因此，“类似的地缘政治冲突今后将在日元和瑞士法郎等替代资产中体现得更明显。” 摩根士丹利策略师表示，美元走弱和利率下降将有利于亚洲股市。摩根士丹利亚太指数周三上涨0.6%，受台积电（TSMC）和瑞穗金融集团等科技和金融企业推动。地缘政治紧张局势可能会给市场带来新的阻力，而此前市场刚刚从特朗普总统发起的一轮关税风暴所带来的一个月动荡中稍有恢复。尽管美中贸易谈判提振市场乐观情绪，但投资者现在正密切关注股市上涨是否能持续。标普500指数正接近一些技术分析师所认为的“过热”水平。汇丰资产管理公司（香港）全球首席策略师Joe Little表示：“多数专业投资者依然保持谨慎，我认为这是有道理的，毕竟当前经济前景与政策不确定性都处于极高水平。” 其他资产方面，美国长期国债收益率周二上升，因预算谈判僵局令市场继续关注财政赤字增长。交易员押注收益率将进一步攀升。特朗普正对提高“州和地方税扣除限额”的要求感到沮丧，据一位高级官员透露，这可能预示共和党在推动巨额减税法案上将面临僵局。交易员正大举押注长期美债收益率飙升，原因是市场担心美国政府的债务和赤字规模不断扩大。其中押注10年期国债收益率将测试5%的门槛成为市场热门。在日本，主权债券市场正对日本央行发出警告：若想减少债券购买规模，必须非常谨慎。本周这一问题尤为突出，因为投资者冷淡应对日本国债拍卖，导致收益率飙升，而市场参与者正与日本央行官员就“缩减购债计划”交换意见。圣路易斯联储主席阿尔贝托·穆萨莱姆（Alberto Musalem）表示，关税可能拖累美国经济并削弱劳动力市场。他指出，只要美国公众对未来物价的预期仍锚定在美联储2%的通胀目标上，美联储就能够在控制通胀与保障就业之间做出“平衡回应”。

云涌05-21 11:50

中国资产对外资吸引力有望进一步增强，沪深300ETF(159919)近1月规模显著增长

重股合计占比22.85%。 5月以来，高盛已两次上调中国股指目标点位；瑞银发表中国股票策略观点，预判全球资金或呈现持续净流入态势；野村将中国股票评级大幅上调至“战术性超配”……近段时间，外资机构竞相“唱多”中国资产。宏观方面，5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR降至3%，5年期以上LPR降至3.5%，均较上一期下降10个基点。平安证券表示，货币政策集中发力能够有效开启“社融增长—投资回报率上升”的正循环，通过将贷款利率降至企业投资回报率之下，对企业投融资意愿形成充分刺激。没有股票账户的场外投资者还可通过沪深300ETF联接基金（160724）低位布局A股核心资产。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-21 10:36

散户汹涌逢低买入美股之际，对冲基金大举做空

消息和不确定性之际，对冲基金大举做空。高盛交易员Robert Quinn指出，尽管纳指近几周表现优异，但在同一时期，新增空头头寸竟远超多头开仓，令人意外。根据5月6日至13日的COT（交易者持仓报告）数据，市场出现大规模的做空行为，达到111亿美元，虽然也有42亿美元的买入开仓，但整体净多头头寸仍减少69亿美元。做空主力是对冲基金。Quinn指出，对冲基金净卖出额为73亿美元，其中做空激增，达到94亿美元。其他类型投资者的净多仓也减少了8.3亿美元。资产管理机构和非报告投资者则分别买入9.4亿美元和3亿美元。不过需要说明的是，对冲基金的“空头仓位激增”并不完全是市场方向判断，也有可能是为了对冲其他多头建仓行为的套利操作。尽管如此，对冲基金的做空规模仍然是相当空前的，凸显他们对美股市场上涨的怀疑。最近三期COT报告显示，对冲基金累计做空金额高达250亿美元，为过去至少十年来的最大规模。对冲基金空仓占总未平仓合约的比例达到了41%，是自2021年2月以来的最高水平。此外，一些CEO的言论看起来也与对冲基金保持一致，似乎站在了“聪明钱”那一边。通常，CEO的信心与美股走势成正相关，但是当前出现了极大的偏离。美国总统特朗普宣布关税90天暂停以来，在散户投资者积极买入的背景下，美股经历了大幅反弹。本周一，就连穆迪下调美国评级也不畏惧，散户投资者创纪录的抄底买入、净买入额达到了惊人的54亿美元，令美股当日V型反转。与此同时，市场对美联储的降息预期大幅回落。此外，近几个月的“硬数据”保持韧性，支持了增长预期与股市，而“软数据”则剧烈波动，密歇根大学消费者信心指数凸显这一点，该调查显示出消费者信心崩塌、通胀预期飙升。财经金融博客Zerohedge点评称，高盛的交易部门认为，只有三件事很重要：CTA、回购和散户买入。当前，CTA在任何情况下都是买家，散户在每次下跌时都会继续买入，年初至今的回购授权刚刚创下历史新高。祝做空者好运。

金融界05-21 08:06

【原油收评】美伊谈判僵局与中俄不确定性施压油价

燃料消费增速将出现阶段性放缓。不过，高盛指出，最新数据显示中国进出口活动在本周一晚间有所回升，但尚未完全反映中美达成90天关税暂停协议带来的潜在利好。美联储动态与利率预期市场预计，美联储将在2025年至少降息两次（每次25个基点），首次可能发生在9月。利率下调将降低消费者借贷成本，理论上提振经济增长与石油需求。周二将有多位美联储官员发表讲话，市场将密切关注其对降息路径与通胀控制的表态。美国库存数据：API与EIA即将发布美国石油协会（API）与能源信息署（EIA）将分别于周二和周三发布最新一周的原油库存数据。分析师预计，截至5月16日当周，美国原油库存将减少约140万桶，为四周内第三次下降。去年同期该周库存增加180万桶，过去五年（2020–2024年）平均降幅为350万桶。

Peng05-21 02:50

个人投资者创纪录41亿美元逢低买入，标普500反弹0.09%扭转穆迪评级下调阴霾

5月10日，David Kostin（高盛首席美国股票策略师）： “尽管穆迪下调评级引发短期波动，但美股基本面依然稳健，个人投资者的买入力度为市场提供了重要支撑。建议关注科技和消费板块的结构性机会。”（来源：高盛研究报告） 2025年5月12日，Lisa Shalett（摩根士丹利财富管理首席投资官）： “个人投资者的交易占比达到36%，显示市场情绪高度活跃。然而，机构投资者的谨慎态度提示我们需警惕高估值风险，尤其在科技股领域。”（来源：摩根士丹利投资简讯） 2025年5月8日，Tom Lee（Fundstrat Global Advisors联合创始人）： “标普500接近技术性牛市，个人投资者的乐观情绪是主要驱动力。中美关税休战为经济复苏铺平道路，预计市场将在未来数月继续上行。”（来源：Fundstrat市场展望） 2025年5月14日，Mohamed El-Erian（安联首席经济顾问）： “个人投资者的创纪录买入凸显了市场对经济软着陆的信心，但需关注通胀和地缘政治风险的潜在影响。比特币ETF的热捧显示投资者对另类资产的兴趣正在升温。”（来源：彭博社专访）来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:12

港股“新消费三姐妹”5月19日联袂上涨，泡泡玛特创新高，投行乐观预测

177亿港元，年内涨幅182.55%。高盛上调2025-2027年净利润预测23%-45%，目标价从553港元升至976港元，维持“买入”评级，基于管理层对每店GMV超10亿元的信心（2024年为2.59亿元），远超爱马仕等奢侈品牌。高盛预计，公司一季度销售翻倍，高端城市新店扩张将抵消毛利率下降压力。自2024年6月上市以来，股价从发行价40.5港元飙升至最高881港元，创始人徐高明父子持股67.65%，身价激增。社交媒体上，“万元黄金抢购”话题频上热搜，凸显其“黄金界爱马仕”品牌力，但高溢价模式引发部分投资者对其可持续性的讨论。投行评级与投资前景投行对“新消费三姐妹”的乐观评级反映了市场对情绪消费和消费升级趋势的认可。摩根士丹利看好泡泡玛特全球扩张和利润率提升，近90天33家投行给出“买入”评级，目标均价224港元。大和强调蜜雪集团的规模经济和海外潜力，预测净利润稳健增长。高盛对老铺黄金的高端定位和门店效率表示信心，但提醒毛利率和员工持股计划成本风险。公募基金持续加仓，广发价值核心等基金重仓泡泡玛特和老铺黄金，持股占比分别达8.17%和7%以上。市场分析认为，“新消费三姐妹”通过精准定位Z世代需求，构建品牌护城河，但需警惕高估值和宏观经济波动风险。以下表格总结投行最新评级与目标价：公司投行目标价（港元）评级 2025年预期泡泡玛特摩根士丹利 224 增持销售额+98%，纯利+114% 蜜雪集团大和 539 跑赢大市净利润+22% 老铺黄金高盛 976 买入净利润+23%-45% 编辑总结港股“新消费三姐妹”5月19日延续涨势，泡泡玛特创历史新高，蜜雪集团逼近前期高点，老铺黄金稳中有升，年内涨幅均超恒生指数，彰显新消费赛道的活力。投行普遍看好其前景：泡泡玛特受益于全球潮玩热潮与供应链优化，蜜雪集团凭借成本优势与海外扩张，老铺黄金则以高端定位突破传统黄金市场。然而，高估值、关税风险及老铺黄金的品牌可持续性需警惕。Z世代驱动的“情绪消费”成为投资主线，投资者应平衡短期追涨热情与长期增长潜力，关注三家公司后续财报与宏观政策影响。名词解释新消费三姐妹：指港股消费板块的泡泡玛特、蜜雪集团和老铺黄金，以创新商业模式和Z世代需求为驱动，市值均超千亿港元。情绪消费：消费者为满足情感需求而购买商品或服务，如潮玩、奢侈品等，Z世代为主要群体。 Labubu：泡泡玛特旗下THE MONSTERS系列的热门IP，2024年营收超30亿元，席卷欧美市场。港股通：内地投资者通过沪深交易所投资港股的机制，南向资金为港股提供流动性。 GMV：商品交易总额，衡量零售企业销售规模的关键指标。 2025年相关大事件 2025年5月19日：泡泡玛特涨5.77%创历史新高，蜜雪集团涨8.53%，老铺黄金涨0.81%，三家公司市值均超千亿港元，南向资金持续流入。 2025年5月13日：老铺黄金公告配售431万股新股，募资26.98亿港元，股价短暂回调后企稳。 2025年4月22日：泡泡玛特公告一季度收入增长165%-170%，海外收入增475%-480%，股价大涨6.93%。 2025年3月3日：蜜雪集团港股上市，首日涨超50%，成为港股“冻资王”，市值突破1500亿港元。 2025年3月12日：老铺黄金股价达798港元，市值超1300亿港元，超越周大福，成为港股黄金股龙头。专家点评 2025年5月19日，王宁（泡泡玛特首席执行官）：“国际化战略推动海外收入占比近四成，2025年目标整体销售额超200亿元。”（来源：港交所业绩公告） 2025年5月15日，张红超（蜜雪集团首席执行官）：“极致性价比与供应链优势是我们核心竞争力，海外市场将成为新增长点。”（来源：蜜雪集团投资者会议） 2025年5月17日，徐高明（老铺黄金创始人）：“古法黄金的高端定位让我们在奢侈品市场脱颖而出，每店GMV目标10亿元。”（来源：高盛研报引述） 2025年5月19日，摩根士丹利（投行分析师）：“泡泡玛特全球需求旺盛，越南供应链缓解关税压力，2025年利润率有望进一步提升。”（来源：摩根士丹利研报） 2025年5月16日，何愚（黑蚁资本管理合伙人）：“新消费企业的崛起源于精准定位Z世代需求，港股消费板块正迎来估值重估。”（来源：中证网采访）来源：今日美股网

今日美股网05-21 00:11

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