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牛气！涨幅第一
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。两个ETF所跟踪的指数，一个代表了中国经济转型的“新质生产力”主题，一个汇聚了A股各行业最具代表性的500家公司，兼顾中国经济的成长主题和价值主题。两大主题，也代表了时下A股的主要投资主题，属于资金热门的流入地。其中，创业板指自4月8日低点以来，涨幅高达60.43%，成为市场表现最好的核心宽基。 01 牛市确立？近期A股持续上涨，成交额也随之放大，关于牛市是否已到的讨论也相当热门。乐观和谨慎之声都有，例如有拿出技术性指标的，即指数上涨超过20%，技术层面属于牛市阶段，也有比较关注宏观经济指标的，对牛市观点会相对谨慎一点。本着理性分析的角度，想要说清楚这个问题，还是得有数据作为依据。有券商对此做了相当详实的历史和现今数据对比，选取了过去8次的行情（含本轮），对比全A指数的变化，提供了一些有数据支持的结论。首先说明，报告选用的指标，既有全球通用的，也有中国特色的，一共10大指标，包括市值与GDP之比、市值与居民存款之比、成交额及换手率、交易拥挤度、盈亏比及回撤风险，两融规模及占市值之比、开户数量变化、新发行基金份额变化、ERP、股债收益差。尽管有的指标偏高，接近过去几次大涨行情，如交易拥挤度、盈亏比、两融规模及占市值之比等，但也有不少指标仍偏低，有继续增长的空间。如市值与GDP之比、市值与居民存款之比。报告对比2007年10月、2015年6月的高点，市值/GDP曾超过1。本次截至8月29日，比值为85.6%。如果以行情终点的比值减去行情起点的比值，本轮行情比值变化为18.5%，在历次行情中比值变化幅度偏低。同样是截至8月29日，市值与居民存款之比为73.2%，如果以终点处市值与居民存款之比减去起点处市值与居民存款之比，变化幅度为15.7%，在历次行情中也偏低。又如成交额、回撤风险。从成交额来看，本轮行情从起点的1.6万亿，最大上行至3.19万亿，最大值与起点的比值在2倍左右。最近的三次大涨行情，倍数分别达到4.7倍、3.0倍、7.2倍。截至8月29日，回撤风险为5.9%，此前七轮行情都在10%以上。最近的三次分别是13.1%、14.1%、14.7%。还有一些相当接地气的指标，如开户数量变化、ERP（公式为：1/PE –债券收益率，计算wind全A相比十年国债的ERP）。本轮行情，4月-8月，开户最多的一个月开户265.03万户，相比起点的192.4万户，倍数为1倍多。此前几轮行情，倍数都超过2倍，2014-2015年，则达到31.9倍。从每轮行情的ERP变化幅度来看，本轮行情已经下行（起点-终点）1.58%，下行幅度属于偏低水平。2014-2015年行情，下行幅度达到4.97%。对于牛市是否已到的讨论，可能仍然存在各方意见不一致的地方，但从各方数据和指标来看，市场已处于较好上涨期并且向上趋势未变这个说法，暂时看还很难证伪。 02 基本面反转？除了上述指标，我们也可以回归到基本面，做一些验证。恰逢中报已披露完毕，就以近期较为热门的创业板指、中证A500为例。根据Wind统计数据，创业板指100只成分股2025年上半年整体业绩，营业收入同比增长率中位数区间，落在8%-12%之间，较2024年同期的低个位数增长有明显改善，表明需求端正在逐步复苏；归母净利润同比增长率中位数区间，落在5%-10%，相对2024年H1多数为负增长，今年H1成功实现了由负转正的转变，标志着创业板头部公司盈利能力的底部修复趋势基本确立。同期，中证A500成分公司营业收入同比增长率中位数区间，落在10%-15%之间，增速高于以大盘蓝筹为主的沪深300指数，显示出中小型企业在经济复苏初期更具经营灵活性；归母净利润同比增长率中位数区间，落在12%-18%。这一增速水平不仅显著高于2024年同期，也大概率跑赢沪深300指数，彰显了中盘股的业绩弹性。关于增长原因，两个指数成分股都受益于受益于国内经济内生动能修复、新质生产力政策红利持续释放、技术升级带来的毛利率改善等。如创业板权重较高的高端制造（工业机器人、航空航天等）、新能源（龙头公司技术优势扩大）、生物科技（CXO、创新药）等细分领域，企业订单饱满。虽然也有公司要面对价格竞争加剧，但通过技术创新和成本控制，保持了毛利率的稳定甚至小幅提升，护城河深厚的龙头公司表现尤为突出。又如中证A500中的大量工业、材料、可选消费等周期性行业公司，随着国内宏观政策托底、地产链逐步企稳，这些处于产业链中游的企业订单改善，盈利能力随之修复。另外，大宗商品价格总体平稳，部分中下游制造业公司的成本压力得到缓解，毛利空间有所修复。当然，需要承认的是，因为比较基准是2024年同期的低基数，所以2025年的增长在数据上显得更为亮眼。但不论如何，两大有代表性的指数成分股的整体业绩，盈利增速都走出了连续多年的低谷，确认了基本面企稳回升的趋势。值得注意的是，今年以来，创业板指涨35.38%，领涨市场主要宽基，创业板ETF(159915)最新规模达到1023.57亿元，断层第一。尽管领涨，但从估值水平来看，创业板指数最新市盈率为40.75倍，处于上市以来34.57%分位点。相比于沪深300、上证50等宽基指数，创业板指带有鲜明的成长风格，也是科技成长的代表性指数，从行业分布来看，创业板占比较高的行业包括信息技术（40.4%）、工业（30.9%）、医疗保健（10.6%）、金融（7.8%）等。而跟踪中证A500指数的新一代超级宽基，A500ETF易方达(159361)最新规模达到198.9亿元，规模大、流动性好，而且股息率去到2.36%，高于10年期国债收益率。 03 结语价值和成长，一直都是股票市场最为关注的两大主题。一个代表稳健，一个代表发展；价值股多见于行业细分领域的龙头企业，例如工业、信息技术、消费、原材料等，往往具有较高的规模和稳定性，成长股则集中在具有较强创新能力和高成长潜力的行业中，例如新能源、生物医药、电子、高端装备等新兴行业。两者互为补充，共同构建攻守兼备的投资策略。如果将创业板看做科技成长股集中地，那中证A500则为价值股集中地。对于投资者而言，中证A500指数可能提供了更高的安全边际和更广泛的复苏参与度；而创业板指则提供了更高的长期增长潜力和政策想象空间。需要再次提醒的是，基于与时俱进并且充分考虑中国经济转型特点，A500除了价值股，也兼具不少成长股，尤其是“新质生产力”方面的公司，这令到指数在攻守之间更具平衡性，弹性方面也可以有更好的表现。更重要的是，两者都处于“业绩改善、估值修复”的大趋势中，有阿尔法，加上A股牛气浓烈、全球流动性宽松的大贝塔，值得继续跟进。在当前时点，两者均已展现出中长期配置价值，投资者可根据自身资金属性、风险偏好和投资目标予以选择，也可通过借道ETF，来实现收益与风险的平衡。（全文完）参考报告：华创证券研究所9月1日发布的报告《【华创宏观】牛市进程：十大观察指标》
格隆汇09-03 18:30
政策红利：国内医药政策如何呵护行业健康发展
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近年来，中国医药行业经历了从“仿制为主”向“创新引领”的深刻转型，这一进程的背后，离不开政策体系的系统性引导与支持。近十年来，国内医药政策以“鼓励创新、提升质量、保障可及”为核心主线，通过审评审批制度改革、医保支付优化、全链条监管完善等举措，为行业构建了健康发展的制度生态。尤其是针对创新药领域，政策的精准发力不仅加速了创新成果的落地，更推动了中国医药产业在全球价值链中的地位攀升。一、政策脉络：从“规范整顿”到“创新驱动”的十年演进 2015年是中国医药政策的分水岭。此前，行业面临审评审批积压、仿制药质量参差不齐、创新动力不足等问题。以《关于改革药品医疗器械审评审批制度的意见》（国发〔2015〕44号）为起点，政策层面开启了系统性改革：审评审批提速：通过建立优先审评审批制度、接受境外临床试验数据、加入ICH（国际人用药品注册技术协调会）等，创新药上市周期大大缩短。例如，2018年国家药监局发布的《接受药品境外临床试验数据的技术指导原则》，直接推动了全球创新药同步在中国上市。仿制药一致性评价：2016年启动的仿制药质量和疗效一致性评价，淘汰了低水平重复产能，推动仿制药向“高质量、低成本”转型，为创新药腾出支付空间。医保目录动态调整：2018年国家医保局成立后，建立了医保目录年度动态调整机制，创新药纳入医保时间从过去的平均5年缩短至1年左右，大幅提升了创新药的可及性和企业回报预期。二、创新药政策红利：从“研发端”到“支付端”的全链条呵护近年来，针对创新药的政策支持进一步细化，形成了“研发-审评-生产-支付”全链条激励体系，核心举措包括： 1. 研发端：强化基础研究与临床转化支持政策通过“重大新药创制”科技专项、税收优惠（如研发费用加计扣除比例提升至100%）等，鼓励企业加大研发投入。2021年《药品专利纠纷早期解决机制实施办法（试行）》的出台，既保护了原研药专利权益，又通过“专利链接”制度平衡了仿制药上市时间，激发企业创新动力。2025年6月《支持创新药高质量发展的若干措施》发布，提出加强对创新药研发支持，在研发支持医保数据用于创新药的研发；在临床端，支持创新药的临床应用，有望进一步赋能创新药的高质量发展。 2. 审评端：突破性疗法与附条件批准加速创新落地针对临床急需的创新药，国家药监局推出“突破性治疗药物”“附条件批准”“优先审评审批”四条快速通道。例如，恒瑞医药的PD-1抑制剂卡瑞利珠单抗、百济神州的BTK抑制剂泽布替尼等，均通过快速通道获批上市，实现了“中国创新”与“全球同步”。2025年7月，国家药监局再次公开征求《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》。此举旨在加速急需药品上市进程，有望进一步缩短创新药从研发到上市的时间，满足患者对有效治疗药物的迫切需求。图：中国创新药从IND到获批所用平均天数数据来源：医药魔方，横轴为批准年份 3. 支付端：医保与商业健康险协同破解“进院难” 政策鼓励商业健康险发展。2025年7月10日，国家医保局公布《2025 年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》，明确基本医保药品目录调整和商业健康保险创新药品目录制定将同步进行，支持创新药纳入商保支付范围，有助于形成“基本医保+商保”的多元支付体系。 4. 供给端：鼓励产业链自主可控与国际化政策支持CDMO（合同生产组织）、CXO（医药研发生产外包）等配套产业发展，推动创新药产业链本土化。2022年《“十四五”医药工业发展规划》明确提出“支持企业开展全球多中心临床试验，推动创新药国际化发展”，为中国创新药“出海”提供了政策保障。例如，恒生港股通创新药指数成分股中的石药集团、信达生物等，多款产品已在美国、欧洲获批上市。三、政策赋能下的行业新生态：创新驱动高质量发展在政策的持续呵护下，国内医药行业创新活力显著释放IND（新药临床试验申请）与NDA（新药上市申请）数量均呈现稳步增长态势。数据显示，创新药IND数量从2018年的379个增至2024年的1600个；同期，创新药NDA数量从101个增至244个。进入2025年，增长势头延续，上半年新增IND数量达807个，同比增长16.8%；新增NDA数量127个，同比增长12.4%，整体保持稳健上升。图：中国创新药IND与NDA受理情况数据来源：医药魔方展望未来，随着《支持创新药高质量发展的若干措施》以及创新药商保目录等政策的深入实施，国内医药行业将迎来“创新升级+国际化拓展”的双重机遇。政策红利将持续护航行业从“量的积累”向“质的飞跃”跨越，而恒生港股通创新药指数作为聚焦中国创新药龙头的重要标的，有望在这一进程中充分受益，成为投资者分享行业成长红利的重要选择。通过指数投资把握本轮医药行业投资机遇医药板块具备较高的研究壁垒，对于普通投资者而言，与其追逐单个“爆款”，不妨考虑用ETF编织一张覆盖产业龙头的投资网络。当前，易方达指数产品线具备完善的医药产品矩阵，既包含能够表征A股、港股、美股市场医药资产整体表现的指数产品，也包含创新药、生物科技、医疗等核心赛道，为投资者配置医药行业提供体系化产品矩阵和综合解决方案。易方达基金医药产品线布局注：8月11日，恒生港股通创新药指数正式调整生效，通过在编制方案中剔除CXO，成为首批“纯度”100%的创新药指数，更加精准地反映我国创新药企的整体表现。目前，恒生创新药ETF（159316）是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品。数据来源：易方达以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-03 18:20
ETF甄选 | 三大指数涨跌不一，电池、光伏、人工智能等相关ETF表现亮眼！
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I技术开源生态完善与全球合作深化，助力中国AI技术输出与产业链出海。相关ETF：创业板人工智能ETF华宝(159363)、创业板人工智能ETF富国(159246)、创业板人工智能ETF南方(159382)、创业板人工智能ETF国泰(159388)、创业板人工智能ETF华夏(159381) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-03 18:10
RWA赛道再迎巨头入场云锋金融与蚂蚁数科共投Pharos公链
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盒代表性案例。 2025 年 3 月：中国信息通信研究院与蚂蚁数科联合发起的《可信区块链实体资产可信上链技术规范》正式立项并启动撰写工作，预示实体资产 RWA 标准化进程进入新阶段。 2025 年 4 月：蚂蚁数科开源虚拟机DTVM，无缝兼容以太坊生态。 2025 年 6 月：蚂蚁数科启动申请香港稳定币牌照。 2025 年 7 月：蚂蚁数科旗下Layer 2区块链Jovay 测试网正式上线，作为蚂蚁数科专为机构级应用场景打造的区块链平台，旨在服务包括 RWA 在内的各种应用场景。 2025 年 8 月：蚂蚁数科与国泰君安国际合作，完成首批结构化产品通证 “蚂蚁链 — 以太坊” 跨链发行。 2025 年 9 月：蚂蚁数科与云锋金融达成战略合作协议，双方将借助 Pharos 公链平台，共同合规拓展现实世界资产（RWA）代币化及 Web3 等前沿领域。如上文所述，云锋金融在证券、资管、保险、金融科技等方面经验丰富，蚂蚁数科则近两年深耕区块链技术和数字资产领域，双方达成合作是强强联合之举，也是传统金融与新兴金融相融合、优势互补的经典案例。三、Pharos 公链值得关注吗？ Pharos 公链成立于2024年7月，由前蚂蚁集团区块链业务核心成员创立，创始人兼 CEO Alex Zhang曾任过蚂蚁区块链业务集团 CTO 和蚂蚁链 Web3 品牌 ZAN 的 CEO；CTO Wish longer 曾任蚂蚁链 CSO。 Pharos 是 EVM 兼容的 Layer 1 网络，旨在打通 Web2 和 Web3 资产及流动性。Pharos 聚焦机构级RWA应用场景与企业级的去中心化金融需求，致力于通过建造领先的模块化基础设施，解决传统机构进入Web3的痛点难点，打造高效低费支付网络，推动去中心化应用的规模化部署及代币化资产场景的拓展。它将超过 50 万亿美元的 RWA、TradFi 和跨链资本桥接成一个互联网规模的模块化链上经济。通过深度并行层架构为实时、现实世界应用提供支持。今年5月，Pharos 宣布其公共测试网正式上线（Testnet）。 6月，RWA 协议 Spout 宣布在 Pharos 测试网上线。 8月，Pharos与去中心化Web3钱包Bitverse达成合作，计划在Pharos网络搭建永续合约去中心化交易平台（PerpDEX）。 9月，云锋金融宣布将与蚂蚁数科共同通过 Pharos 高性能公链平台共同布局 RWA代币化及 Web3 领域。 Pharos 精准捕捉到了当前的行业最热赛道。随着RWA热度不断攀升，传统金融机构与加密金融机构都在链上资产平台方面有迫切需求。Pharos 公链凭借 EVM 兼容性，可无缝对接以太坊生态中成熟的开发工具与应用，降低开发者迁移成本；同时聚焦机构级需求，随着蚂蚁数科和云锋金融两大巨头的投资合作具体展开，其技术迭代和生态扩张前景或可以持续推进，并成为连接加密金融与传统金融的基础设施，扩大RWA在传统金融的影响力。四、两巨头合作的意义云锋金融和蚂蚁数科的合作是传统金融与数字金融相碰撞的结果，不仅对各自的业务发展有所助益，对整个Web3产业、RWA赛道都有重要影响。对于云锋金融而言，此次可以直接帮助其拓展Web3、加密领域的业务。云锋金融在公告中指出：“与蚂蚁数科的合作不仅将强化本集团在数字金融领域的布局，同时也能助力蚂蚁数科深化区块链技术应用，双方的协同效应，将为彼此创造新的增长空间。”云锋金融通过借助蚂蚁数科的区块链技术、生态资源等直接驶向发展区块链技术、加密金融的快车道。而通过 Pharos 公链，云锋金融则可以快速实现传统金融与链上金融的结合，为用户提供更丰富的金融产品，甚至可以吸引更多希望涉足RWA领域的机构投资者。对于蚂蚁数科而言，云锋金融深耕传统金融领域多年，其已经取得的1、4、9 号金融牌照可以帮助蚂蚁数科在合规运营方面获得更多优势。另外，云锋金融的客户渠道、资金储备等也可以帮助蚂蚁数科解除投资 Pharos 公链后的落地之忧。通过 Pharos 公链，蚂蚁数科可以进一步扩大在区块链技术领域的影响力，深度发力L1，甚至可以将自身的技术标准、生态建设等融入其中。
金色财经09-03 18:06
天星医疗冲击IPO，专注于运动医学器械领域，曾遭保荐人“抛弃”
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其中，第三类医疗器械20款，5款产品在中国市场上所有品牌中首个获批并应用于临床，10款产品在国产品牌中首个获批并应用于临床。此外，公司在运动医学及智能康复领域的在研产品超过35个。运动医学与智能康复产品组合，来源：招股书 02 2024年毛利率下滑，面临集采的压力依托多元化的产品矩阵，天星医疗的产品在中国市场实现了渗透。截至2024年年底，公司的产品已经进入医院数量超过3000余家，其中三级医院超过1000家。截至2025年5月底，公司累计产品销量超150万件。财务数据方面，近几年公司的收入和利润有所增长。2022年、2023年、2024年、2025年1-5月（报告期），公司的收入分别为1.47亿元、2.39亿元、3.27亿元、1.11亿元，净利润分别为4030万元、5710万元、9540万元、3260万元。关键财务数据，来源：招股书按业务线来看，2022年至2025年1-5月，天星医疗来自植入物的收入占比由79.8%下降至72.6%。相应地，来自手术设备及相关耗材的收入占比由20.2%上升至27.3%。按产品分部划分的收入明细，来源：招股书报告期内，天星医疗的毛利率分别为70.9%、74.3%、69.6%、73.7%。可以看到，公司2024年的毛利率明显下降，主要是因为植入物相关的产品于2024年被纳入带量采购计划，导致销售价格下调所致。众所周知，为了提高医疗器械的可负担性，国家实施了包括带量采购计划以及医疗器械和医用耗材的定价指导等政策。如果未来更多的产品被纳入集采计划，那么在竞标过程中，通常需要大幅降价寻求中标，公司的业绩也可能会受到影响。天星医疗主要向医疗器械的经销商出售产品，再由经销商向医院销售。目前，公司在国内拥有200家经销商。此外，公司海外收入占比也实现了增长，由2022年的0.3%增长至2025年1-5月的18.4%。销售渠道方面，天星医疗已成功获得欧洲、东南亚、中东、拉丁美洲等50余个国家及地区累计总数200余种医疗器械产品的监管许可及注册证书（覆盖公司的所有产品）。医疗器械产品细分品类繁多，公司需要不断推出创新的运动医学产品，因此需要持续的研发投入。报告期内，天星医疗的研发开支分别为1830万元、3500万元、3730万元、1770万元，对应研发费用率分别为12.45%、14.64%、11.41%、15.95%。而同时，报告期内公司的销售及分销开支分别为3980万元、6610万元、6960万元、2430万元，对应销售费用率分别为27.07%、27.66%、21.28%、21.89%。可以看到，公司的销售费用率相较研发费用率要高出不少。 03 行业集中度较高，天星医疗在国内运动医学市场的份额约6.5% 运动医学相关疾病主要包括运动损伤及过度使用损伤及退行性疾病。运动及过度使用损伤是在日常活动中由重复或过度拉伸肌肉、肌腱或韧带造成。而肌肉骨骼系统的退行性疾病，特别是影响关节的退行性疾病，通常由导致炎症及结构损伤的慢性重复运动引起，通常发生在老年人中。其中，运动医学植入物是通过植入人体内以修复韧带、关节、肌腱等软组织的损伤并重建其功能或完全替代该等损伤软组织的医疗器械。主要产品类别包括带线锚钉、界面螺钉、钉鞘固定系统、带袢钛板、高强度缝线及半月板缝合系统。运动医学植入物材料的演变经历了传统金属植入物、生物稳定聚合物、生物可吸收材料、全缝线植入物的演变。在中国，运动医学相关疾病的患病人数于2024年达到1.69亿例，预计到2030年将超过2亿例。全球运动医学市场已进入成熟阶段，全球运动医学市场规模由2018年的50亿美元增至2024年的61亿美元，年复合增长率为3.4%，并预计2030年将进一步达到88亿美元，年复合增长率为6.2%。中国运动医学行业仍在发展初期，与发达国家相比存在巨大发展空间。按销售收入计，2024年全球运动医学市场规模为61亿美元，而中国运动医学市场规模仅为54亿元人民币。中国运动医学市场规模，来源：招股书目前，在运动医学领域，国产品牌市场份额约占35%，远低于国产品牌在其他骨科领域中市场份额。中国运动医学市场高度集中，按2024年的销售收入计算，前五大市场参与者约占市场份额的67.5%。按2024年销售收入计，天星医疗在中国运动医学市场所有品牌中排名第四及在所有国产品牌中排名第一。就2024年的销售收入计，天星医疗的市场份额约占中国运动医学市场的6.5%。目前，公司的国际竞争对手主要包括施乐辉（Smith & Nephew）、强生（Johnson & Johnson）、史赛克（Stryker）、英特格拉生命科学等；国内其他主要参与者还有泰利福、上海利格泰、爱康医疗、春立医疗、天智航、北京天星博迈等。中国运动医学市场前五大参与者，来源：招股书总体而言，天星医疗所处的运动医学赛道仍有较大的国产替代空间，不过，公司仍然面临集采政策相关的压力；未来，公司能否持续拓展产品线和海外渠道，格隆汇将保持关注。
格隆汇09-03 18:00
20cm！利好频频袭来
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，远远跑赢沪深300指数。消息面上，中国汽车工程学会将于2025年9月10-11日在北京召开《固态电池材料评测用模具电池装配方法》等10项固态电池团体标准送审审查会及《硫化物全固态电池硫化氢产气量评价方法》等5项标准项目启动会。与此同时，产业链多家公司都在近期密集传出进展。 9月2日，亿纬锂能“龙泉二号”全固态电池成功下线。此次下线的“龙泉二号”为10Ah全固态电池，能量密度高达300Wh/kg、体积能量密度为700Wh/L，主要面向人形机器人、低空飞行器以及AI等高端装备应用领域。此前，另一家固态电池龙头企业——国轩高科在电话交流会议当中也表示，公司首条全固态中试线已正式贯通，金石全固态电池目前处于中试量产阶段，良品率已达90%。同时，已正式启动第一代全固态电池2GWh量产线的设计工作。欣旺达透露固态电池研发进展，第一代半固态电池已完成开发，能量密度超300Wh/kg;第二代半固态电池电芯样品进入中试阶段:第三代全固态电池通过400Wh/kg产品方案与工艺验证。同时，第二轮新能源汽车的补贴窗口期或已经临近。有消息称，相关部门将于2025年9月对2024年启动的60亿元固态电池重大研发专项进行中期审查，通过审查的项目将获得后续拨款，并可能启动第二轮补贴申报窗口。这意味着，针对搭载固态电池的新能源汽车补贴或将延续至2027年，或进一步加快固态电池商业化应用的速度。可以看出，固态电池产业化进程已在加速，政策端和产业端都在共同推进。下游布局来看，多家车企规划在2025年至2030年期间推出搭载全固态电池的动力汽车，多家电池企业也在2025年规划了2GW以上的固态电池产能。三季度，锂电池行业迎来装机旺季，下游消费电子、汽车密集发布新品刺激需求，产业链景气度已经在边际提升。从上半年锂电池企业表现来看，头部电池企业市占率正在提高，设备企业已经从技术迭代中的增量环节中获益，在手订单呈现放量态势。如今再看锂电池行业，已经是峰回路转了么？ 02 下个主线？当前，国内锂电行业在经历了深度调整之后，已呈现修复回升态势。电池板块今年上半年业绩亮眼。中证电池主题指数的前十大成份股上半年营收100%实现正增长，超9成盈利，展现强劲增长动能。对比历史业绩来看，中证电池主题指数近三年业绩呈现V型反弹趋势，2024年年报同比增长首次转正，2025年Q2增速大幅跃升，期内归母净利润同比增长20%，营收增长11%，板块景气度拐点有望确认。国内电池企业的全球竞争力也在进一步提升。据SNEResearch统计，2025年1—6月，全球动力电池装车量达504.4GWh，同比增长37.3%。其中，国内六大动力电池企业合计占有68.9%的全球份额，同比提升4.2个百分点。在单车带电量快速提升、电动重卡持续放量、欧洲车企新车型周期启动以及新兴市场储能需求爆发等多重因素的支撑下，电池领域新一轮扩产周期正在启动。据高工锂电不完全统计，2025年上半年，先导智能、海目星、赢合科技、利元亨等多家头部设备企业披露的新签及在手订单总额已超过300亿元，同比增长幅度高达70%-80%。从订单结构可以看出，本轮设备需求不仅源于产能扩张，更来自固态电池、海外建厂、产线升级等多重趋势叠加。海外市场成为高增长、高盈利的关键领域。宁德时代上半年海外业务营收增速达到了21.1%，毛利率（29%）显著高于国内（22.9%）；上半年公司在建产能235GWh，产能利用率维持高位达到了89.86%。而去年在海外接连斩获储能大单的阳光电源，海外业务迎来了爆发之年，同比增长超过80%，营收占比提升到了58.3%。国内头部电池企业正在大幅增加资本开支，以应对技术迭代、加速出海并升级产能，强劲的下游排产数据提供了坚实依据。三季度旺季整体排产呈现环比6%-8%的增长，延续了8月以来的回升势头。龙头电池企业9月排产环比提升8%，达到70GWh水平，已连续两个月保持5%以上的增速。储能企业Q3排产也维持了15%～20%的同比增长。再者，2025年以来，固态电池技术持续获突破，多家车企计划于2027年左右开始搭载全固态电池，行业产业化进程加快。固态电池作为确定性强的技术方向，带动了正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业需求扩大以及产品成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟、行业内产品测试、定型等节点持续落地，产业链有望实现上下游共振，从设备，材料再到电池环节，将逐步反映需求释放。固态电池设备成为订单增长的重要新引擎。譬如今年，中试线的陆续落地，从核心设备企业订单就可以观察得到。譬如覆盖了固态电池整线设备的先导智能，各工段固态电池设备陆续交付了欧美日韩以及国内头部电池玩家，预计全年固态设备订单将达8-10亿元。布局固态电池涂布、辊压、转印设备的赢合科技二季度净利润（+42.48%）大幅增长，合同负债高达25.25亿元，同比大增76%；海目星上半年新增订单约44.21亿元，同比增长约117.5%，说明当前订单已经处于爆发趋势。在位企业也在固态电池领域频频发力，积极寻找新的增长点。上周华域汽车发布公告称，拟从上汽集团处受让上汽清陶49%的股权，后者主营半固态以及全固态电池，客户包括上汽乘用车等整车企业，此次收购将帮助华域汽车切入固态电池赛道。并且，低空、机器人、AI等领域都是固态电池潜在的应用场景，其市场空间不止局限于新能源汽车范畴，意味着除了汽车、消费电子，未来这些应用场景会为锂电池企业带来新的增量需求。 EVTank预计，2025年全球固态电池出货量将超10GWh，2030年将超600GWh，市场规模将超过2500亿元。从市场表现来看，身处于大规模量产前夕的固态电池概念对锂电池行情起到一定催化，在产业信息交替刺激之下，在A股表现也一直领先于大盘指数。截至上周，固态电池指数的年涨幅已高达38.9%，大幅领先于沪深300（14.3%）。接下来，今年9月-11月，固态电池领域还将迎来几场重磅活动，或将为板块行情埋下伏笔。譬如9月24-25日举办的第六届中国固态电池技术大会，10月22日24日举办的第七届中国固态电池技术创新与产业化研讨会，以及11月8日举办的硫化物全固态电池国际峰会暨展览会。另一方面，随着锂电池行业“反内卷”持续深化，叠加技术迭代与新市场需求相互作用，供需合力之下细分领域总体产能过剩的问题料将加快调节的节奏。从顶层政策设计基础上，国务院、工信部等已经相继公布政策和举措，行业协会发布自律倡议，相关企业纷纷响应，譬如召开以反内卷为主题的闭门座谈会，内卷综合整治有利于提升我国新能源汽车和锂电池产业的全球竞争力。 03 尾声总的来说，锂电行业未来两年从内卷出清、到新技术新场景的增量应用，应该是极具看点的。全球电动化的前景无比明确，过去深度调整把锂电板块估值压缩到了低位，随着先进产能调整以及海外布局，龙头企业逐渐将重心放在利润率更高的产品结构中，重拾增长的预期在股价反弹中逐渐开始兑现，资金认同了这个逻辑。资金近期加速流入电池ETF(561910)，连续三日获资金加仓3亿元，堪称“资金共识”，年内份额增加9.3亿份，同比飙涨83.39%，是同标的ETF中最受资金青睐的。并且，该ETF年内日均成交额为4019万元，流动性也是同标的第一。电池ETF跟踪的中证电池主题指数覆盖电池产业链上下游全环节，包括上游材料（如正极、负极、电解液）、中游电池制造（动力电池、储能电池）及下游应用（新能源车、储能系统），指数成份股中固态电池相关企业占比超40%，如宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等龙头股。由于相关龙头股多数位于创业板（资金账户日均10万以上，参与证券交易2年以上），投资门槛较高，借助电池ETF可以降低交易门槛，高效、便捷布局固态电池、储能相关主题。该ETF同样设有场外基金联接(A类：016019、C类：016020)，适合没有证券账户的用户。（全文完）
格隆汇09-03 17:50
ETF复盘0903-三大股指集体回调，创业板新能源ETF（159261）逆市收涨3.47%
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不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-03 17:40
创新药逆市崛起，冲击9月最强主线！高弹性港股通创新药ETF(520880)连涨4日，标的年内涨逾118%
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；石药集团涨超4%，三生制药涨超2%，中国生物制药、信达生物等跟涨逾1%。回顾近期走势，在刚刚过去的8月，由于缺少BD授权催化，叠加科技主线“虹吸效应”，创新药阶段转为横盘震荡。进入9月，多重催化有望支撑创新药重回行情主线。产业机遇方面，9月美联储降息预期维持高位，待海外开启新一轮降息周期，投融资环境显著改善，全球创新药产业有望出现新的产业突破和“大药”，中美创新药产业将迎来一轮景气共振。中国创新药本轮深度参与全球产业链，将充分受益全球创新周期。数据显示，年初以来国产创新药对外授权已达成83项，逼近去年全年，同比增幅高达57%；涉及总金额更是达到845.31亿美元，远超去年全年488.13亿美元的规模，同比激增185%，充分印证了国产创新药在全球的研发竞争力与市场认可度。事件催化方面，2025年世界肺癌大会（WCLC）将于9月6日-9日举行，本次大会，中国学者共有35项口头报告，国产新药临床数据披露值得期待。下半年还将迎来欧洲肿瘤大会、美国血液年会等一系列重磅会议，都有中国创新药关键临床数据读出，叠加年底海外大药企MNC授权旺季的到来（有多个中国潜在BIC已经进入谈判中后期）。分析认为，创新药有望在接下来的一个季度迎来类似于今年5月美国肿瘤大会“中国创新药数据群星闪耀”的行情盛宴。参与创新药行情，跟踪标的纯度是关键。值得注意的是，港股通创新药ETF（520880）跟踪的恒生港股通创新药精选指数即将修订编制方案，明确剔除主营业务在CXO的公司，专注于创新药研发型企业，成为一只真正纯度100%的创新药指数。此次修订将于9月8日正式生效。注：以上个股均为恒生港股通创新药精选指数前15大权重股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。今年以来，港股通创新药ETF（520880）跟踪的恒生港股通创新药精选指数在同类指数中弹性突出。截至今日，其年内累计涨幅达118.95%，领涨一众创新药指数。恒生港股通创新药精选指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，恒生港股通创新药精选指数发布以来各个完整年度涨跌幅为：2021年，-22.72%；2022年，-16.48%；2023年，-19.76%；2024年，-14.16%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。伴随着近日行情回归，港股通创新药ETF（520880）资金面再升温，上交所数据显示，港股通创新药ETF（520880）最新单日获资金净流入6879万元，最新基金规模11.8亿元，上市以来日均成交额近5亿元，是跟踪恒生港股通创新药精选指数的ETF中规模最大、流动性最佳。图片来源：Wind 提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布日期为2023.7.17，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。基金管理人评估的该基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金投资有风险，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-03 17:40
中国史上规模最大阅兵！人民币走弱仍接近10个月高点，接下来盯紧非农
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但今年迄今仍上涨2.2%。在开盘前，中国人民银行将人民币兑美元中间价设为7.1108，较路透预测强368个点。人民币即期汇率每日允许在中间价上下2%的区间内波动。市场焦点集中在周五将公布的美国非农就业报告上，这是美联储货币政策讨论中的关键拼图。市场当前押注本月会议将降息25个基点。 “一段时间内，人民币可能会维持区间波动。”一位银行交易员表示，他因无权对媒体发声而要求匿名。“如果美元进入温和走弱阶段，人民币可能会有序反弹——但反弹的幅度可能有限。” 国内事件对当日交易影响有限。中国国家主席习近平周三举行了中国有史以来规模最大的阅兵式，并在俄罗斯总统普京和朝鲜领导人金正恩的陪同下警告称，世界正面临和平或战争的抉择。在经济方面，一项民间调查显示，中国8月服务业活动以15个月来最快速度扩张，受到国内需求增强和海外订单回升的支撑。国金证券分析师表示，中美10年期国债收益率差缩窄，加上政策风险溢价的变化，可能会进一步支撑人民币走强。分析师还强调，美国财政和货币政策的不确定性上升，与中国通过结构性改革降低主权风险的努力形成对比。“随着全球投资者寻求稳定，中国资产正日益被视为稀缺的韧性来源。” 人民币对一篮子货币的贸易加权汇率升至95.15，为8月1日以来最高水平。
风起09-03 17:38
AVGO的财报前瞻以及估值分布（MS再升目标价）
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生态系统和标准化将长期主导市场。尽管中国出口管制风险存在（如字节跳动客户的不确定性），但TPU项目和Meta的MTIA项目进展顺利，抵消了潜在下行。当季预测模型AI收入51亿美元，环比涨16%，半导体解决方案总营收91.7亿美元，基础设施软件67亿美元，总营收158.76亿美元，毛利率78.1%，每股收益1.68美元，略高于华尔街共识如果财报落地超出预期，尤其是AI指标惊喜，AVGO的股价很可能迎来新一轮拉升，推动市场对2026年转折点的信心。更重要的是，这强化了AVGO在AI供应链中的关键角色，潜在地吸引更多机构资金流入，缓解当前高估值下的压力。估值方面以50倍2026年ModelWare每股收益7.13美元来支撑357美元的目标价，这相当于非GAAP每股收益8.49美元的42倍，处于行业高端，但他们认为AVGO的长期增长潜力和历史执行力值得这个溢价。在风险回报框架下，牛市场景下股价可达477美元（57倍每股收益8.36美元，如果新xPU客户加速和VMware协同效应超预期），熊市则跌至228美元（38倍每股收益5.99美元，如果营收失望或并购执行不力）。当前股价围绕297美元，隐含上涨空间约20%，但期权市场显示牛市概率仅5.6%，熊市概率28.6%，这反映了市场对AI泡沫的谨慎。但我个人觉得，AVGO的持股广泛性（自2027年SAM展望以来已成为AI热门股）加上实际业务韧性，让它在估值上仍有支撑。风险在于如果ASIC竞争力下滑或输给Nvidia在网络份额上，公司增长故事会打折，但upside来自VMware的整合和核心半导体复苏。 $英伟达(NVDA)$ $谷歌(GOOG)$
老虎证券09-03 17:20

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