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中国人集体戒酒
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酒。在加上更多压在供应商仓库中、以及中小企业的低端存酒……未来，即便所有酒厂一滴酒也不酿，也足够全社会消费数年。如果白酒的行情，还能用商务宴减少解释。那么啤酒呢？ 2024年，全国啤酒产量超过3400万吨，同比下降5%，较2013年的5062万吨峰值下滑超过10%。 2025年1-2月，全国规模以上啤酒企业销量同比暴跌4.9%，相当于每天减少1370万瓶啤酒流通量。 1-9月，全国规模以上啤酒企业累计产量3095.2万吨，同比仅微增3.7%，但增速同比下滑4.2%。其中9月单月产量303.7万吨，同比增速进一步收窄至3.1%。头部企业中，百威亚太表现最差，2025年上半年中国市场销量同比下降8.2%，整体销量436.3万吨，同比下滑6.1%。区域酒企*ST兰黄半年销量仅1.96万吨，同比骤降37.66%，亏损幅度扩大45%，活脱脱把啤酒酿成了“亏损酒”。就连稳健的青岛啤酒，前三季度销量增速也跌破1%，增长动能快耗光了。白酒和啤酒虽然产量下滑、销量惨淡，但至少还在。红酒则是跌到影都没了。 2024年，国产红酒产量降至2.6亿升，同比暴跌17%，较2015年巅峰时期的11.5亿升缩水超77%；同时，国内红酒消费量同比下降19.3%，仅为5.5亿升。 2025年1-9月，全国规模以上红酒企业累计产量仅6.5万千升，同比骤降22.6%。进口数据同样印证需求疲软，2025年上半年，红酒进口总量1.14亿升，同比下降12.67%。经常出去吃席很容易就能察觉到，婚宴、聚会上很少有像以前那样红的白的，有的甚至压根就没有酒，敬酒改成了敬椰汁、橙汁。 …… 如此种种，究其原因，一方面是消费降级的表现。线下餐饮行业复苏不及预期，而大多数品类的酒，都非常依赖夜市、聚会等即饮渠道。另一方面，大概是人们对于酒这个东西的态度，发生了深刻改变。 02、好酒不贪杯红酒没什么好说的，因为酸涩的口感，大多数中国人根本就喝不惯。再加上商家卖力宣传的仪式感和高端属性，导致其很少出现在餐桌上。作为典型的非必要消费品，在消费下沉的大环境中，商务宴请、礼品馈赠等核心场景占比，很自然地从2019年的45%降至2025年的不足15%。啤酒则恰恰相反。因为长期以来，我国没有明确规定啤酒花、麦芽含量多少才可以叫啤酒。所以过去几十年，中国啤酒企业选择靠稀释盈利的生产模式，靠低度淡爽换取销量的市场模式，已经将啤酒“改造”得面目全非。酒厂老板们成功改良了配方，用大米淀粉代替麦芽，甚至连啤酒花都舍不得放，里面竟还有糖浆。所以现在的啤酒淡如水，就像是加了气儿又不酸不甜的汽水。我们耳熟能详的哈青燕雪，售价始终在个位数浮动，成为廉价品的代名词。低利润一直是国内啤酒生产商的最大心结。一旦成本上升，利润再度压低，根本就玩不转了。虽然2024年大麦进口均价降了14.6%，玻璃、瓦楞纸价格也在跌，但架不住前期成本窟窿太大。成本涨了，售价涨不涨？肯定要涨。 2020-2024中国工业啤终端价三年涨20%，远超居民收入增速。但对80%的消费者而言，水啤凭什么涨价？再加点钱喝好点不就行了？所以在工业水啤翻车的同时，精酿啤酒却表现得不错。 2025年，精酿企业数量突破7400家，半年新增1300多家，相当于每天诞生7家新精酿厂。市场规模更是冲到1300亿元，年增17%。青岛啤酒推IPA精酿，销量增长5.6%，远超整体增速，毛利率能到75%，比卖工业啤赚多了。华润喜力销量涨20%，燕京搞出树莓小麦罐、茉莉白啤，连百威都在跟…… 主要还是便宜，价格并不比水啤贵多少。 10-20元价位段市占率从28%跃升至45%，甚至有9.9元的入门款，刚好卡在年轻人“悦己消费”（穷鬼消费）的预算里。更重要的是场景也变了。餐饮、夜场等传统场景占比下滑，非即饮渠道占比升到45%，居家独饮、户外露营成了主流，即时零售订单涨80%。外卖平台数据显示“精酿+露营”“精酿+居家小酌”订单年增300%，Z世代的野餐垫上，精酿罐比矿泉水瓶还多。但是，这种狂欢是否能一直持续下去？首先是市场方面。目前69%精酿企业注册资本不足百万，17%产品配料标注不规范，茶啤火了之后跟风者扎堆，同质化非常严重。等野蛮生长期过去，行业集中度进一步提升，大批小作坊迟早会被淘汰。其次，对健康的关注以及人口结构变化。为什么精酿热潮是年轻人掀起来的？因为中老年人尿酸顶不住。而年轻人的数量，在可以预见的未来中，是越来越少的。不论是精酿还是工业水啤，受众越来越少是必然。人口老龄化影响啤酒消费，已经在全世界范围内得到了验证。除了我们最熟悉的日本，德国上半年啤酒销量跌破40亿升，是1993年以来首次，人均年饮用量从126升跌到88升，30年跌了三成，啤酒节上的啤酒杯都显得空旷了。美国市场更夸张，啤酒消费者渗透率从50%跌到33%，三个人里才有一个喝啤酒，曾经的国民饮品快成小众爱好。最后是最老生常谈的白酒，原因所有人都知道：消费代际断裂。据五粮液针对1000名20-35岁消费者的专项调研，明确表示“喜欢白酒”的比例仅为19%，远低于啤酒（52%）和洋酒、果酒（29%）整个Z世代，白酒消费占比仅8.7%，主动购买率不足5%。夜间小酌、露营野餐、朋友聚会等场景中，白酒出现频率均低于5%。甚至就连婚宴这种隆重的场合，2025年新人选择“全桌无白酒”的比例已达17%，较2020年提升12%。除了真爱白酒的老登，白酒有多讨人嫌，可见一斑。面对危机，头部酒企纷纷开启自救。茅台搞起文创酒、小酒版，试图讨好年轻人；五粮液布局低度酒赛道，推出“五粮液小酌”系列；汾酒加速省外扩张，长江以南市场贡献度提升；连高端品牌都推出果酒产品线，放下身段抢低度酒市场。就结果来看，效果并不怎么样。前两年一度火热的“酱香茅台”，就像一阵风，过了也就过了。它不会再吹回来，就像这个行业本身的命运。 03、尾声前几年，茅台董事长曾说，“年轻人不喝茅台酒，那是他们还没长大，20多岁还在玩，小孩子不懂事，不晓得需要好酒喝。” 这句话，充满了老登对小登的傲慢。十年前我不爱喝白酒，现在也不爱喝，十年后依然不可能爱喝。说到底，白酒算是什么好东西啊？一级致癌物，对身体有害无益，每喝一口都是对喉舌的折磨。喝酒本来只是为了开心，非要搞得像比赛，比谁更能喝，真就是上了酒桌也要卷。作为90后中登，作为社畜，唯一自愿饮用白酒的原因，大概只是想快点醉、睡个好觉，免得第二天上班起不来。日常生活中，白酒也就这点作用了。而要满足这一点，一瓶十几块的小百年、二十块的小郎酒就足矣。再节约点，8块钱的老村长也不是不行…… 对酒量差点的人而言，来一小瓶二十块的古越龙山黄酒，也能快速醉倒、打呼。好吧，就连这点作用，白酒也不是唯一的，甚至黄酒还比白酒健康。 …… 说到底，是人的需求创造市场，然后商家去迎合市场。而不是绑架民族文化，让人去适应一个老旧的、迟早被淘汰的市场。有人觉得这一轮酒价下跌是周期，迟早还能涨回来。这可真说不好。
格隆汇昨天19:56
获评专精特新“小巨人”，西普尼 (02583.HK)以科技持续提升市场潜力
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批专精特新“小巨人”企业。根据《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，专精特新“小巨人”企业位于产业基础核心领域、产业链关键环节，创新能力突出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好，是优质中小企业的核心力量。这直接表明，西普尼在专业化、特色化、创新能力等方面获得了权威认可，在细分领域牢牢占据领军者地位，亦将有助于其提高核心竞争力、行业影响力，带来新的发展可能。另从市场表现来看，西普尼于今年9月登陆港股市场，上市首日便斩获258%的涨幅，一度创下年内港股新股首日最高涨幅纪录，此后股价持续强势，目前已攀升至163.8港元/股，累涨超过453%。资本市场对西普尼的看好态度也不言而喻。权威认证、市场热捧之下，这家金表龙头的发展前景正变得愈发清晰与开阔。值此关键节点，我们也不妨沿着这些线索进一步探寻西普尼的核心价值。以技术创新两次突破应用边界，持续打开市场空间可以看到，专精特新“小巨人”企业评选的核心标准是拥有强劲技术实力和创新能力，并且能将其转化为实实在在的市场成果。西普尼恰好精准契合了这样的标准。正如其品牌使命——技术创新、重构黄金，其持续通过技术创新突破黄金材料应用边界，打开更大的市场空间。而且，西普尼通过技术创新带来了两次突破，具体表现在：其一，西普尼凭借专有技术推出中国首款可量产的足金贵金属手表，从而与外国品牌差异化竞争，更好地分享中国贵金属手表市场成长红利。西普尼产品的整个制造过程倚赖各种关键专有技术，特别是专有的足金硬化技术（超分子硬金技术）。这项突破性技术成功解决了传统足金材质柔软、易变形的行业难题，使其适用于需要一定结构强度的手表制造产业。西普尼也由此在2014年推出中国首款可量产的足金贵金属手表，成为首个实现足金贵金属手表及镶足金的镶贵金属手表大规模生产的品牌。这一创新打破了传统足金长期被排除在精密制表业之外的局面，开创新的品类，更与外国品牌主流18K金贵金属手表形成差异化竞争。而且，材料技术是金表行业务的核心壁垒，这支持其在市场上可持续地创造价值。其二，西普尼在技术创新驱动下，从传统黄金手表制造商向科技型贵金属穿戴品牌转型，把握新兴趋势带来的机遇，继续抬升成长天花板。 2023年，西普尼推出全新的智能足金表圈手表系列，内置华为智能机芯，将传统黄金工艺与智能穿戴完美融合，实现跨界布局，响应消费者对智能产品的需求。西普尼亦由此成为全球首家发布搭载华为智能机芯的智能镶足金手表的品牌，并令镶黄金的镶贵金属手表成为首个结合智能功能的镶贵金属手表类别，开辟出兼具黄金价值与智能功能的细分市场。还值得注意的是，西普尼智能金表定价在1999-2699元区间，这一价格策略将黄金手表从传统珠宝饰品转向日常智能穿戴，降低消费门槛，扩大了潜在客户基础，让这一细分市场更具想象空间。在此基础上，西普尼还将中国传统文化与现代制表工艺完美结合，扩大差异化优势，满足消费者的复合型需求。比如与故宫博物院合作共同打造“日出而作系列”，以及十周年&龙年生肖陀飞轮限量金表等产品。业绩成长性与稳健性增强，构建海外增长新曲线除了打开更大的市场空间，西普尼所取得的市场成果还体现在其用技术撬动的增长曲线与战略布局里。招股书显示，2022年至2024年，西普尼实现营收3.24亿元、4.45亿元和4.57亿元，相应的净利润分别为2454.1万元、5209.9万元、4934.8万元，整体表现相对稳健。 2025年前5个月，西普尼则实现营收2.31亿元，同比增长21.6%，净利润达4280万元，已达到2024年全年的86.7%，增长势头显著。在这背后，业绩大增主要源于产品结构优化、智能金表创新突破、贵金属饰品业务扩张等，这也反映出其产品创新带动业绩结构优化，成长性和稳健性增强。同时，西普尼亦着手积极拓展海外市场，尤其是东南亚与中东市场，有望降低对国内单一市场的依赖，获得更多成长动能。目前，西普尼已与马来西亚合作伙伴达成协议，开始销售HIPINE（西普尼）手表产品，并入选“马来西亚纪录大全（MBR）”，成为“马来西亚首个999纯金腕表系列”。西普尼也正为进入中东市场做好充足准备，以打开这一消费偏好契合、潜力巨大的市场。根据灼识咨询的报告，按GMV计，预计到2029年中东及东南亚黄金贵金属手表及镶黄金的镶贵金属手表的市场规模将分别为74.6亿元及66.6亿元，这两大市场的总体规模已超过中国本土市场，市场前景充满想像空间。总的来说，在获得专精特新“小巨人”的认证背后，西普尼的成长轨迹始终围绕技术与创新展开，而且展现出“技术深耕+文化赋能+全球化视野”的增长新范式，对其进行了生动诠释。西普尼的长期价值持续值得期待。
格隆汇昨天14:26
阿里巴巴CEO吴泳铭：加速迈向通用人工智能，全力打造超级AI云引领新一轮技术革命
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AI模型的训练与部署，并通过开放平台为中小企业提供低门槛的AI接入能力，体现普惠化战略思路。问：为何阿里巴巴-W股价下跌而BABA美股上涨？答：这反映了不同市场投资者的风险偏好差异。香港投资者更关注短期盈利压力，而美股投资者更看重AI技术带来的长期增长潜力。问：AI技术的发展会对就业市场带来哪些影响？答：短期内部分岗位可能被自动化取代，但长期来看，AI将创造更多高技能岗位，如数据标注、算法优化、AI伦理与治理等领域的职业需求将显著增长。问：阿里在AI领域的投入是否存在风险？答：AI研发需要大量资金与时间投入，技术落地周期长，若市场应用不足或政策环境变化，可能影响短期回报。但从全球趋势看，长期投入AI仍是维持竞争力的必要路径。来源：今日美股网
今日美股网昨天14:10
城商行三十年|苏州银行：区域金融深耕者的崛起与奋进
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以来，带领该行坚守“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的市场定位，紧扣国家“五篇大文章”战略部署，提出“科创+跨境”“民生+财富”双引擎发展思路，推动银行在服务实体经济、优化资产结构、防控金融风险等方面取得显著成效。在其领导下，苏州银行不良贷款率连续多年保持在1%以下，2025年6月末不良贷款率0.83%，拨备覆盖率437.91%，资产质量稳居上市银行第一梯队；核心一级资本充足率9.87%、资本充足率14.57%，资本实力持续增强，为业务扩张提供支撑。区域深耕与特色布局：锚定“双引擎”，服务地方经济作为苏州本土唯一法人上市城商行，苏州银行始终将自身发展融入区域经济脉络，依托苏州“制造业强市”“科创高地”的区位优势，打造“科创+跨境”“民生+财富”特色业务体系，既巩固了区域竞争优势，也为城商行“差异化发展”提供了样本。半年报显示，截至2025年6月末，该行合作科创企业客户数超13000家，科创企业授信总额超1300亿元；创新推出“伴飞计划”“展翅计划”“领航计划”，针对种子期、成长期、成熟期科创企业提供差异化产品，如为初创企业提供“知识产权质押贷”，为成长期企业提供“投贷联动”服务；搭建GOAI科创金融生态圈，整合政府、园区、投资机构资源，实现“创新链、产业链、资金链、人才链”融合。服务苏州“打造全国具有影响力的产业科技创新中心”战略成效显著。 “跨境金融”是该行服务苏州外贸经济的另一张名片。据苏州市统计局，苏州作为全国外贸强市，上半年实现外贸进出口12958.8亿元，创同期历史新高，增长5.7%。该行针对性推出“五维十策”跨境服务方案，涵盖专班服务、专项信贷、专业团队等维度；迭代“汇智赢”数智系统，实现跨境结算、融资、担保等业务线上化。半年报显示，该行2025年上半年国际结算量突破136亿美元，同比增长30%，跨境人民币结算量突破145亿元，同比增长53%；与超30个国家和地区的230多家金融机构建立代理行关系，全球化服务能力持续提升，匹配苏州企业“走出去”需求。业绩答卷：营收与净利双增，资产质量保持稳健面对银行业息差收窄、竞争加剧的行业挑战，苏州银行通过“资产端提收益、负债端降成本、中间业务补增长”的策略，实现了经营业绩的稳健增长。从近五年业绩表现来看，苏州银行呈现出营收与净利润双轨稳步增长的态势。企业预警通数据显示，2020-2024年，营业收入从103.64亿元攀升至122.24亿元，净利润从27.25亿元增长至52.73亿元，五年间营收增长近两成，净利润实现翻倍增长。而且上市以来，苏州银行净利润增速持续高于营收增速，2022年净利润同比增长25.25%，2023年增长16.52%，2024年增长9.92%。 2025年上半年，苏州银行更是交出了一份“规模扩、盈利升、质量稳”的答卷。从盈利表现看，该行盈利能力持续韧性。2025年1-6月，实现营业收入65.04亿元，同比增长1.81%；归属于母公司股东的净利润31.34亿元，同比增长6.15%；扣除非经常性损益后的净利润31.00亿元，同比增长6.16%，盈利增速跑赢部分同类城商行。盈利增长的背后，是利息净收入稳基、非利息收入补充的结构优化：利息净收入42.63亿元，同比增长2.72%，主要得益于贷款规模扩张与负债成本下降；手续费及佣金净收入7.35亿元，同比增长9.00%；投资收益13.02亿元，同比增长10.11%，金融投资组合的收益能力稳步增强。资产质量仍是该行的“亮点”。截至2025年6月末，苏州银行不良贷款率维持0.83%，显著低于行业平均水平；拨备覆盖率437.91%，虽较上年末下降45.59个百分点，但仍处于高位，风险抵补能力充足；从行业分布来看，苏州银行不良贷款主要集中在农、林、牧、渔业、制造业以及批发和零售业，不良贷款率分别为1.54%、1.16%和0.94%。苏州银行在2025年半年报中表示，该行积极应对宏观经济环境变化，加强资产质量管控，不断提高数字化风险监测与管理水平，批发和零售业以及交通运输、仓储和邮政业贷款资产质量均有所改善，不良贷款率较上年末均下降0.05个百分点。该行房地产业贷款主要投向城市更新、保障房、产业园区等。不过，联合资信也在评级报告中指出，2024年，受外部环境影响，苏州银行个人贷款资产质量有所下迁，同时个人经营贷款规模有所收缩，未来需关注其个人贷款资产质量变动以及业务开展情况。此外，需关注外部环境变化对其业务开展、盈利能力等方面产生的影响。考虑到宏观经济增速较缓、市场利率持续下行等外部因素变化，加之苏州地区金融机构数量多，同业竞争较为激烈，需关注上述因素对其业务开展及盈利能力带来的压力。站在城商行发展三十周年的节点，苏州银行的未来路径已清晰：以“服务区域、特色化、数字化”为关键词，在深化“科创+跨境”“民生+财富”双引擎的同时，持续筑牢风险防线，向“长三角区域领先的特色化银行”迈进。作为扎根苏州、服务江苏的法人城商行，苏州银行的发展始终与区域经济同频共振。未来，随着长三角一体化深入推进、苏州“新质生产力”培育加速，该行有望进一步巩固区域优势，以特色化服务破解城商行同质化难题，为中国城商行高质量发展提供“苏州样本”。
金融界11-06 17:05
如何把握“人工智能+”新风口？
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业深化合作。科技巨头开放 API 降低中小企业门槛，垂直企业注入行业知识优化模型，形成 “通用能力 + 行业知识” 创新模式。如具身智能开放平台加速技术转化，企业级 AI 平台与 ERP 等集成，推动 AI 成为核心生产要素。 “人工智能+”的未来展望基础设施率先受益。AI 普及带动智算中心、专用芯片等增长。算力领域，2025 年智能算力规模预计破 300 EFLOP/s，液冷等配套技术扩容；数据领域，高质量语料需求激增，推动数据加工等业态，形成完整产业链；安全领域，催生模型、数据等全方位防护需求。垂直应用将现领军企业。制造业中，AI 与机器人融合推动 “智能制造 2.0”，核心部件国产替代加速；服务业，AI 推动服务向 “个性化” 转型，智能客服等渗透率提升；公共服务领域，AI 在政务等场景深化，提升效率且助力技术迭代。跨界融合创造新商业模式。“AI + 制造”“AI + 交通” 等新形态涌现。人形机器人有望突破工业、家庭场景，带动全产业链；AI 与低空经济结合，重塑物流等行业模式，创造新消费需求。从 “互联网 +” 到 “人工智能 +”，我国产业数字化迈向更高阶段。“互联网 +” 解决 “连接”，“人工智能 +” 聚焦 “效率” 与 “创新”，释放数据价值，重构生产与商业模式。政策、生态、场景创新将推动中国 AI 从 “跟跑” 到 “领跑”，为经济高质量发展注入动能。对投资者而言，关注技术前沿与场景商业价值，或将成为在变革中寻长期确定性的有效途径。如何把握AI+投资浪潮？回顾历史，每一轮新技术产业周期都会催生一个核心引擎产业，从过去的房地产到互联网，无一例外都引领了当时的经济增长和资本市场行情。如今，人工智能已毫无悬念地成为当前新技术产业周期的核心引擎。以过往的产业经验为例，在互联网产业周期中，持有全面覆盖互联网全产业链的指数产品，收益远高于仅投资互联网上游基础设施的标的；房地产产业周期中，覆盖房地产开发、运营及相关上下游应用的指数，表现也优于单一的房地产上游建材板块。如今，人工智能产业的逻辑同样如此——算力作为 AI 产业的上游子行业，虽然前期短期内涨幅迅猛，但长期来看，AI 产业的真正价值将通过下游广泛的应用场景实现爆发式增长。中证人工智能产业指数（931071）凭借其对 AI + 应用的 “更分散、更重磅” 配置，成为当前市场环境下值得关注的投资选择。该指数在AI应用布局上展现出显著的“分散化”，将投资视野延伸至 AI + 应用的全领域，无论是与大众生活息息相关的AIGC（生成式人工智能）软应用，还是代表未来科技方向的消费电子、自动驾驶、机器人等硬应用，均被纳入其投资组合。这种分散化的配置不仅能有效降低单一应用领域波动带来的风险，让投资者有望分享 AI 技术在各行业渗透过程中的成长红利。同时，指数在 AI应用配置上的“重量化”同样十分突出，其深刻洞察到 AI 产业的发展逻辑 ——技术最终需要通过应用落地才能实现商业价值的最大化。这种 “重应用” 的配置策略，能让投资者更精准地把握 AI 产业从 “技术突破” 到 “商业变现” 的价值兑现过程，在产业发展的关键阶段抢占先机。数据来源：中证指数公司、深圳证券交易所，华富基金整理，截至2025.9.15。在 AI产业发展如火如荼的当下，投资者对标的的筛选愈发严苛 —— 既要规避单一环节波动风险，又要精准捕捉高景气赛道红利。中证人工智能产业指数凭借对 AI 产业链的全面覆盖与 “半主动” 优化策略，为投资者提供了穿越产业周期的优秀选择。从持仓结构看，中证人工智能产业指数实现了对 AI 产业链 “算力 - 应用” 的全维度覆盖。从上游光模块、ASIC芯片，到中游服务器，再到下游AIGC、自动驾驶、机器人，指数全面覆盖AI全产业链，既抓住了算力基建的“硬支撑”，也捕捉了应用落地的“软红利”，彻底规避单一板块投资盲区。一方面更加适合当前高低切下需要算力应用更加均匀分布的市场环境，另一方面，也为应用端潜在加速发展的产业趋势埋下伏笔。更值得关注的是，该指数通过“AI业务纯度 + 成长性”双指标进行选股与加权优化，形成特色化的 “半主动” 投资亮点。被动跟随市值规模的传统人工智能指数，往往高景气度但市值较小的优质标的权重偏低，而中证人工智能产业指数通过主动筛选高纯度 AI 业务企业、优先配置高成长潜力标的，对ASIC 芯片、光模块等核心景气赛道的权重均在20%以上；同时对机器人、智能穿戴等具备“0-1”突破潜力的领域提前布局，精准把握了产业发展的核心脉络。这种 “半主动” 策略，让该指数在 2025 年 AI 产业景气周期中“大放异彩”。在市场众多人工智能产品中，目前独家跟踪这只指数的华富人工智能 ETF（515980）可看做人工智能行业的“小宽基”。从长远角度来看来看，通过人工智能ETF（515980）及其联接基金（A类008020，C类008021）工具，投资者不仅可以分享算力板块的景气发展，更有望深度把握 AI+应用带来的长期成长机遇。注：文中所提产品及相关公司仅作为示例，不构成任何投资建议。风险提示基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于人工智能板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自中证指数公司、深圳证券交易所、公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。华富人工智能ETF为股票型ETF基金，采用指数化投资策略，紧密跟踪中证人工智能产业指数，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%；华富人工智能ETF联接基金为股票型ETF联接基金，主要投资于目标ETF、标的指数成分股和备选成份股票，其中投资于目标ETF的资产比例不低于基金资产净值的90%。中证人工智能产业指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富人工智能ETF及其联接基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，具体风险请详见《招募说明书》。基金管理人对以上两只基金的风险评级均为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对以上两只基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读以上两只基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解以上两只基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。以上两只基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。ETF上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入ETF可能存在一定的折溢价风险。华富人工智能ETF可能发生基金投资组合业绩与标的指数业绩存在偏离、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。华富人工智能ETF联接基金可能发生基金投资组合业绩与目标ETF基金业绩存在偏离、不完全一致等风险。基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
金融界11-06 14:45
短线狂飙！成渝经济圈红利密集释放，重庆建工领涨，本地基建、港口股集体拉升掀热潮！
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元，同比增长 8.92%，其中对基建、中小企业、县域经济的信贷投放占比显著提升。金融活水的持续注入，为本地企业扩大生产、项目建设提供了充足的资金保障，进一步强化了重庆本地股的成长确定性。受积极影响板块重庆基建与城市更新板块区域基建投资提速与城市更新项目推进，直接拉动本地基建企业的订单与营收增长。华龙证券指出，成渝地区双城经济圈建设带来的持续投资，将为本地基建板块带来长期业绩增量，相关企业有望充分享受政策红利。重庆本地消费与医疗板块区域经济复苏与居民消费能力提升，带动本地消费与医疗需求释放。中国银河证券研报认为，随着重庆地区经济活力持续恢复，消费与医疗板块的需求端将持续改善，具备业绩与估值双重修复空间。重庆港口与物流板块作为西部重要的交通枢纽，重庆港口物流行业受益于区域贸易活跃度提升与基建配套完善。中泰证券在区域经济研究报告中提到，重庆港口与物流板块将直接受益于成渝地区双城经济圈的贸易往来与产业协同，行业景气度有望持续提升。风险提示：本文提及的行业信息与企业动态仅作梳理，不构成任何投资建议；企业经营及市场波动存在不确定性，请注意相关风险
金融界11-06 14:05
加速洗牌！光伏产业链企业整合进程提速，光伏ETF(159857)涨超2%，再创年内新高
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】据业内人士透露，一些龙头企业正在与中小企业洽谈收购重组事宜，以淘汰部分企业及其产能。近期，硅料龙头企业协鑫集团董事长表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计于2025年内完成（搭建）。联合体的框架为：不超过10家硅料头部企业以及金融机构出资，联合组建硅料平台公司；该平台公司再收购其他硅料企业的产能。其他硅料企业可选择出钱成为平台公司的股东，也可选择被平台公司收购后拿钱走人。【机构观点】光伏行业“反内卷”政策持续推进，产业链价格逐步修复。民生证券指出，自2025年7月以来，在“不低于成本销售”的监管要求下，硅料企业持续提价，9月底N型复投料均价较6月底上涨55%，颗粒硅上涨51%，带动硅片环节盈利好转，182*210mm N型硅片均价提升36%。尽管组件价格上涨相对滞后，但随着国家发改委、市场监管总局进一步强调治理无序竞争，硅片和组件环节有望迎来持续的价格修复与盈利改善。【更多产品】以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云11-06 10:46
光伏反内卷重大进展，光伏ETF基金(516180)快速拉升涨超1.7%
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一情形已持续近两年。一些龙头企业正在与中小企业洽谈收购重组事宜，以淘汰部分企业及其产能。近期，硅料龙头企业协鑫集团董事长朱共山表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计于2025年内完成（搭建）。综合多方信息勾勒出了联合体的框架，不超过10家硅料头部企业以及金融机构出资，联合组建硅料平台公司；该平台公司再收购其他硅料企业的产能。其他硅料企业可选择出钱成为平台公司的股东，也可选择被平台公司收购后拿钱走人。业界希望以此快速降低硅料行业产能。未来，这家平台公司将协调全硅料行业的产销。截至2025年11月6日 10:30，中证光伏产业指数(931151)强势上涨1.80%，成分股正泰电器(601877)上涨10.00%，科士达(002518)上涨10.00%，东方日升(300118)上涨8.13%，特变电工(600089)，德业股份(605117)等个股跟涨。光伏ETF基金(516180)上涨1.27%，最新价报0.87元。拉长时间看，截至2025年11月5日，光伏ETF基金近1周累计上涨3.85%，涨幅排名可比基金2/10。光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，受益“反内卷”带动下光伏景气回升，盘中快速拉升涨超1.7%。中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年10月31日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、特变电工(600089)、TCL科技(000100)、通威股份(600438)、正泰电器(601877)、TCL中环(002129)、晶澳科技(002459)、德业股份(605117)、天合光能(688599)，前十大权重股合计占比60.74%。相关产品：光伏ETF基金（516180）；平安中证光伏产业（A：012722；C：012723）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云11-06 10:46
为什么大类资产纷纷下跌？
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门槛上升，进一步压缩流动性，尤其可能对中小企业与高息债领域造成冲击。更关键的是，如果此时美国经济出现衰退信号，信贷紧缩趋势将被放大，并可能在市场情绪层面形成“负向自我实现效应”，即流动性预期收紧→抛售资产→价格下跌→抵押品不足→进一步收紧的循环。当前，财政部抽水（TGA扩表）、逆回购池见底、利差扩大等信号同时出现，足以说明系统层面已出现潜在的“信用弹性缺口”。 ▍市场避险加码，债券走强+现金为王在股票等风险资产下跌的同时，避险资产呈现分化走强。周二，美国中长期国债收益率下行，道富银行观察到，7–10年期中期美债受到资金追捧，并预计这一趋势将进一步延续。值得注意的是，2025年投资级企业债的表现或优于整体美债市场。根据FactSet数据，追踪美国投资级企业债的先锋全市场企业债ETF（VTC）当日上涨0.2%；iShares iBoxx美元投资级公司债ETF（LQD）也上涨0.1%。另一方面，“持有现金”再次成为防御性投资策略的核心选项。刚刚公布的伯克希尔·哈撒韦Q3财报显示，其持有现金及等价物高达3,816.7亿美元，创下历史新高，公司已经连续九个月没有进行股票回购。巴菲特延续其一贯做法，主张“手握现金是当下最佳选择”。在当前宏观经济和金融市场高度不确定的背景下，适度调整投资组合、提高现金头寸或许是控制风险、等待机会的重要手段。原文链接
TradingKey11-05 21:06
午后大反攻！原因找到了？
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流动性紧张初步显现的信号（政府停摆导致中小企业管理局（SBA）贷款审批停滞）同时，美元流动性因TGA“只进不出”和季末效应边际收紧，银行间市场波动率上升。美国财政部在过去三个月内将其在美联储的一般账户（TGA）余额从约3000亿美元猛增至9580万亿美元，创下近五年新高。TGA持续走高相当于直接从市场上抽水，美联储缩表也在持续。因此本轮美元流动性紧张的最关键原因就是美国政府关门，并不是系统性危机，后续若美国两党达成协议，流动性危机有望迎刃而解。最新消息显示僵局中确出现转机迹象，美国国会两党传出谈判取得进展的信号，部分共和党议员乐观预测本周可能达成协议。据媒体报道，来自俄克拉荷马州的共和党参议员MarkwayneMullin表示，他对本周达成协议“非常有信心”，并特别指出：“我认为我们有可能在明天（周三）晚上完成，但更有可能是在周四。” 同时，常备回购工具（SRF）的使用量持续下降，从10月31日的503.5亿美元一路降至11月4日的28亿美元，表明在当前资金紧张情况正在缓解。
格隆汇11-05 16:56

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