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软银加码投资英伟达与台积电，孙正义押注AI芯片生态全面反攻
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Group Corp.）持续加大对全球人工智能硬件核心企业的押注，最新文件显示，2025年一季度末，其对英伟达（Nvidia Corp.）的持仓已增至约30亿美元，远高于上季度的10亿美元。此外，软银还购入了价值3.3亿美元的台积电（TSMC）股票，并增持了甲骨文（Oracle Corp.）约1.7亿美元股份，形成对AI基础硬件和云生态的全方位布局。公司最新持仓市值上一季度持仓英伟达（Nvidia） 30亿美元 10亿美元台积电（TSMC） 3.3亿美元首次披露甲骨文（Oracle） 1.7亿美元首次披露在AI芯片领域，英伟达是全球无可替代的领军者，而台积电作为主要代工厂也站在产业链核心，软银此举意在“跳过排队”直接获取AI算力资源。 Vision Fund减持套现，为AI布局腾挪资金与此同时，软银旗下的愿景基金（Vision Fund）在2025年上半年通过减持DoorDash、Wiz、Peak等资产套现近20亿美元，为新一轮AI投资释放流动性。 6月，软银还通过减持T-Mobile部分股份筹资48亿美元。公司首席财务官后藤芳光表示，截至3月底公司净资产达25.7万亿日元（约1750亿美元），资本实力充足。市场反应积极。软银股价在过去一个月内创下历史新高，投资者对其围绕AI的“再出发”战略给予肯定，分析师预计公司将在即将公布的6月季度财报中实现净利润的回升。 Arm与AI制造生态构建“上下游闭环” 英伟达、台积电、Oracle 只是软银AI版图的“硬件武器”。在生态战略上，英国芯片设计公司Arm Holdings扮演了枢纽角色。软银持有 Arm 约90%的股份，目前估值达1480亿美元。Arm的IP架构支撑了全球多数智能手机和越来越多的数据中心服务器，孙正义试图构建从“架构设计”到“代工制造”的AI全链条布局。软银还在打造AI超级工程，包括：与OpenAI、Oracle及MGX合作推动的5000亿美元 Stargate 数据中心拟议中的1万亿美元美国AI制造基地，软银正在与TSMC等洽谈合作政策挑战下的策略博弈与孙正义的野心尽管软银大举投入AI基础设施，但地缘政治仍可能成为潜在障碍。其拟收购美企Ampere Computing的交易正面临美国联邦贸易委员会（FTC）审查。据悉，孙正义正通过频繁会见美国白宫官员、强化与特朗普阵营的关系，寻求在AI与半导体这一“战略制高点”中获得政策绿灯。软银的估值仍被市场大幅折价，目前总市值为1180亿美元，相较其资产净值存在约40%的折让。孙正义的目标是借助AI产业链上的重投，使软银进入“万亿美元级平台公司”行列。权威点评与总结孙正义的“AI再出发”战略展现出全球化、全产业链、高杠杆的特征。通过在芯片设计、代工、云计算与数据中心等各环节同步布局，软银试图重新掌控AI技术的未来主导权。此次增持英伟达与台积电，背后不仅是金融投资逻辑，更是技术栈控制与生态合作的尝试。即便面临政策审查与财务压力，软银依然通过资产变现、战略整合为AI战略提供资金弹药。市场将密切关注软银未来在Arm生态商业化、Stargate项目落地及其对OpenAI合作的深化程度，这些因素将决定软银能否真正实现向“AI超级平台”的跃迁。 “通过重新持股英伟达，软银不仅追求回报，更在寻求战略资源整合。” —— Tenacity Venture Capital，2025年8月5日 “软银已不再是单一风险投资人，而是AI产业生态的构建者。” —— Comgest Asset Management，2025年8月5日 “在政策风险下，软银的高调押注AI生态是胆识与布局并重的一步。” —— Bernstein Research，2025年8月5日常见问题解答 1. 软银为何大举买入英伟达与台积电？因两者为AI算力供应链核心公司，软银希望通过入股获取技术、影响力与战略资源整合机会。 2. Vision Fund 为什么要套现？为支持新的AI战略部署（如Stargate和Arm生态），需要资金腾挪，因此减持部分早期投资标的。 3. Arm在软银AI战略中的角色是什么？ Arm是软银AI技术的核心资产，通过其IP构建“芯片架构+硬件代工+软件生态”的全链条闭环。 4. 孙正义如何应对政策风险？正与白宫高层频繁接触，尤其与特朗普团队保持沟通，以争取支持其AI及半导体战略投资。 5. 投资者如何看待软银的未来前景？多数分析师认为其AI重投计划前景可期，股价反应积极，但估值折价仍反映部分市场谨慎情绪。来源：今日美股网
今日美股网08-06 00:10
Arteris因与AMD合作提供AI芯粒设计支持，股价盘前飙升近50%
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数据传输路径，提升芯粒系统在多核计算和人工智能任务中的带宽效率与能效表现。此次合作标志着 Arteris 在高端计算平台中的布局更进一步。根据公开信息，AMD 此次将采用 Arteris FlexGen 方案，针对其新一代 AI 芯片进行通信结构定制，以支持更大规模的并行处理、智能数据流控制以及动态资源调度。这种片上网络技术对实现 AI 工作负载的高吞吐量、低延迟运行至关重要。受消息刺激，Arteris美股盘前飙升近50% 受利好合作消息推动，Arteris 股价在2025年8月5日美股盘前交易中大涨近50%，显示出投资者对其与 AMD 合作前景的高度认可。市场普遍认为，此次合作不仅有望为 Arteris 带来实质性的授权收入增长，还可能推动其在 AI、自动驾驶、5G 通讯芯片等高价值领域的客户拓展。Arteris 的技术已在多个知名半导体客户中应用，其商业模式以授权和技术支持为主，具备高毛利率特性。公司名称合作方技术产品盘前涨幅预期影响 Arteris (AIP.US) AMD FlexGen 智能 NoC IP +50% 预期营收增长，技术地位提升 Arteris即将公布Q2财报，市场高度关注 Arteris 将于美东时间8月5日盘后公布2025财年第二季度财报。在重大合作消息公布的背景下，投资者将密切关注其以下几个关键指标：授权收入与总营收增长：能否体现前期合作订单逐步转化为营收？新客户数量与项目数量：FlexGen 方案是否吸引更多半导体企业采用？研发支出与利润率表现：技术创新投入是否拉高成本，毛利率保持情况如何？分析师普遍预期该季度 Arteris 将实现同比收入增长超30%，但在实际数据公布前，市场仍持谨慎态度。权威投行点评 “Arteris 与 AMD 的合作确认其技术实力在 AI 高性能计算方向上的领先地位，有望成为其增长拐点。” —— 高盛半导体分析组，2025年8月 “此次合作意义重大，不只是商业订单，更是技术认证。预计未来几个季度 FlexGen IP 将成为增长引擎。” —— 摩根士丹利，2025年8月 “FlexGen 架构具备模块化与可扩展性优势，非常适合支持芯粒化趋势。AMD的采用对行业释放出积极信号。” —— 贝莱德科技组，2025年8月常见问题解答问：Arteris 与 AMD 的合作主要涉及哪方面？答：涉及 FlexGen 片上网络 IP 技术，服务于 AMD 新一代 AI 芯粒架构的数据通信设计。问：什么是 FlexGen NoC？答：是一种可配置、高效能的片上网络解决方案，用于优化芯片中多个处理单元之间的数据传输效率。问：为何此消息能推动股价盘前大涨？答：因其意味着 Arteris 技术被行业头部企业认可，预示未来有稳定授权营收增长预期。问：Arteris 的主要收入来源是什么？答：主要来自 IP 授权费、技术支持、定制化设计服务等，商业模式以技术授权为核心。问：Arteris 是一家怎样的公司？答：专注于芯粒与SoC设计中关键的片上网络（NoC）IP技术，是全球领先的高性能互连解决方案提供商。来源：今日美股网
今日美股网08-06 00:10
观点：为什么英伟达才是股市最大风险，而不是关税
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而言，更大的风险可能在于数千亿美元投入人工智能的资金。 OLYMPUS DIGITAL CAMERA 尽管地缘政治风险上升，美国股市依然创下新高。但在投资研究机构Gavekal负责人路易斯·加夫看来，真正令人担忧的是市场对AI支出依赖过重——尤其是其中的主要受益者英伟达。加夫在周一给客户的一份报告中写道，自2022年ChatGPT发布以来，美国的总市值已经增加了23万亿美元——这一规模超过日本、欧洲和英国市场市值的总和。虽然AI相关资本支出约占GDP的11%，尚不及1999年科技泡沫时期的极端水平，但加夫认为二者之间存在相似之处。在上世纪90年代的七年间，资本支出从GDP的8%上升到11.5%。当时的主流观点认为，这种增长具有结构性，公司必须购买电脑并投入宽带和电子商务。但支出最终陷入停滞，导致股市暴跌。如今，AI导向的资本支出浪潮，正使得微软、Meta和Alphabet这些传统上资产较轻的企业，变成了资产密集型公司，而英伟达成为最大的受益者。加夫认为，对市场来说，更大的风险是这数千亿美元对人工智能的投资最终可能一文不值。他指出，半导体设备制造股票近期的疲弱表现，可能是麻烦的预兆。尽管东京电子上周表示，像英伟达这类先进芯片的前景依然强劲，但该公司也警告称，来自逻辑芯片制造商的需求已明显减弱。今年7月中旬，ASML也发布了类似的谨慎前景，警告称在关税不确定性的背景下，无法保证2026年的增长。加夫指出，这些警告背后可能有几个原因，包括更高关税的影响，以及各种威胁使亚洲企业在面对游戏规则可能改变的情况下，不愿投入数十亿美元。他说，消费者可能也在重新考虑支出。东京电子指出，全球手机、笔记本电脑和个人电脑的销售出现疲软迹象。加夫还表示，半导体资本支出周期也可能开始感受到中国禁令的压力。近年来，中国在建立自身半导体供应链方面投入巨大，旨在减少对外国技术的依赖。如今，在多个子行业中，中国的推进速度已超出大多数人的预期。尽管其他公司股价受挫，英伟达却持续走高。加夫担心，一旦英伟达市值高达4.2万亿美元的情况下出现失误，市场将如何应对。他指出，自2000年上市以来，英伟达已经有7次市值腰斩的经历。如果这种情况重演，影响可能波及甚广。加夫指出，随着大型科技股、美股巨头、加密货币和黄金的繁荣，全球消费者的总财富大幅增长——而其中相当一部分都基于AI将带来生产力飞跃的预期。加夫表示，如果这些收益未能兑现，或者风险投资与大型科技公司重新考虑扩张性的AI资本支出，市场可能面临估值下调，引发严重的财富缩水效应。这还可能加剧投资者的担忧：如果AI无法继续驱动盈利和经济增长，下一个替代动力将是什么？加夫警告说：“曾是科技热潮中强劲动能交易的回落，如今看起来可能正是那只矿井中的金丝雀。”（市场观察）来源：加美财经
加美财经08-06 00:00
彭博观点：美股和经济已脱节，除了人工智能和股票，眼下几乎没有什么领域繁荣
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股市刚刚被现实经济泼了一盆冷水。围绕人工智能的乐观情绪，以及扩大赤字的减税法案通过，使一些投资者开始担忧经济过热的风险，尤其是标普500指数在7月创下新高。不过，上周公布的就业和经济增长报告表明，这些担忧只是金融市场的现象，与实际经济活动脱节。确实，近年来人工智能相关的资本支出激增。但现在看来，这几乎成了增长的唯一引擎。住房、消费和政府支出——这些占到经济总量近九成的部分——目前最多也只是停滞状态。与此同时，美联储偏好的核心通胀指标仍停留在2.8%，住房通胀的降温被关税引发的物价上涨所抵消。这些趋势令人担忧，因为人工智能热潮目前还没有真正惠及劳动力市场或整体经济增长。股市高涨，可能反而会让决策者对实体经济和就业市场的疲弱反应迟缓。今年上半年，名义国内生产总值按年率计算仅增长了4.1%，与2011年至2019年金融危机后时期的平均水平相当，那时候人们担心的是经济乏力，而不是过热。上周五公布的7月就业报告显示，除了医疗行业外，过去三个月就业几乎没有增长。我们最近一次经历经济过热是在2021年底至2022年初，当时几乎所有指标都在飙升——股市、房价、租金和通胀。 2021年第四季度，名义GDP年化增长率达到了15.1%，几乎是今年上半年增长速度的四倍。住房是当时的关键驱动力。2021年第四季度，新建住宅和大型翻修支出年化增长率为14%，接下来的三个月增速也差不多。在房价飙升的带动下，家庭住房净值在半年内增加了近4万亿美元。租金的同比增幅一度高达18%。占核心消费者价格指数近45%的住房部分，其增长速度几乎是2010年代的两倍。如今，这些指标都在下滑。私人住宅固定投资、房价和租金都在下降。家庭住房净值已经连续三个季度萎缩，并有望迎来第四个季度的下滑。核心CPI中的住房部分增速正在放缓，考虑到房价和租金的疲软走势，通胀水平应该会继续受到抑制。这种与住房相关的疲软，加上关税带来的压力，可能是我们看到消费者支出放缓的原因。今年上半年，扣除通胀后消费增长几乎为零。在一个30万亿美元的经济体中，如果90%左右的经济产出处于低迷状态，那么人工智能相关投资需要每年翻倍甚至三倍，才能真正带动整体经济热潮。然而微软和Meta等企业令人瞠目的资本支出，目前还没有带来这样的提振效果。毕竟，人工智能相关支出已经反映在上半年4.1%的名义GDP增速中。按GDP占比计算，科技设备和软件的支出已经接近2000年互联网泡沫时期的峰值。当然，这种比较并不完全公平，因为如今日常经济活动对科技的依赖远超当年。但也可以看出，要推动经济增长，我们还需要看到人工智能预算比目前更大幅度的增长。即使科技巨头愿意，现实世界的约束也可能限制他们的行动。正如彭博观点几周前指出的，耗电巨大的数据中心正在推动电力通胀上升。某种程度上，能源瓶颈可能会像20世纪石油限制美国经济增长那样，限制人工智能支出的扩张速度。随着人工智能热潮持续发展，这一电力因素值得密切关注。否则，在缺乏住房带来的动力情况下，政策制定者真正应该关注的，是经济持续乏力的风险。来源：加美财经
加美财经08-06 00:00
特朗普释放重磅信号！250%药品关税、美联储继任人选、银行“歧视”...
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渗透至几乎所有经济领域，包括蓬勃发展的人工智能行业，全球对半导体和微芯片的需求激增。就在几天前，特朗普刚刚签署一项行政命令，对多个国家的进口商品征收新的美国关税，其中一些贸易伙伴将面临大幅提高的税率。不过，他周二在CNBC的讲话强调，他的关税计划“远未结束”。 5、大型银行拒绝其开户：指控“政治歧视” 特朗普周二表示，美国两大银行曾拒绝他作为客户的申请，再次引发关于保守派客户被不公平对待的争议。特朗普在接受CNBC“财经论坛”采访时表示，摩根大通银行（JPMorgan Chase）通知他必须在20天内将“数亿美元现金”转移到其他银行。但他未具体说明事件发生的时间。随后，特朗普表示，他曾前往美国银行（Bank of America），希望“存入超过10亿美元”，但银行方面告知他无法为其开设账户。美国银行首席执行官布赖恩·莫伊尼汉（Brian Moynihan）说：“我们做不到。”’特朗普说道：“于是我就换了一家、再换一家、再换一家。最后我只能在各地的小银行开户。我是说，我这儿存1000万，那儿也存1000万。” “这些银行对我严重歧视，而我过去对它们非常好。”特朗普说。 6、未来24小时内将“大幅”提高印度输美商品关税特朗普在接受CNBC采访时表示，鉴于印度持续购买俄罗斯石油，他将在未来24小时内“大幅”提高对印度输美商品征收的关税，目前税率为25%。特朗普并没有明确提到对印度的新关税税率。此前一天，4日，特朗普在其社交媒体“真实社交”发文表示，印度不仅大量购买俄罗斯石油，还将其中大部分石油在公开市场上出售，牟取暴利。因此，他将大幅提高印度向美国缴纳的关税。
格隆汇08-05 22:18
经济担忧之下AI火力全开：华尔街坚定看多，美股回调或成“上车”良机
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的是，多家科技巨头宣布，2026年将在人工智能（AI）领域追加高达3640亿美元的投资。此外，标普500第三季度的盈利预期在本季度首月并未遭下调——这是超过一年以来的首次。换句话说，尽管美国经济增长的故事遭遇挑战，但支撑当前AI主导牛市的核心驱动力依然强劲。正因如此，摩根士丹利（Morgan Stanley）首席股票策略师迈克·威尔逊（Mike Wilson）与其策略团队明确表示：“我们将在回调中加仓”，并维持未来12个月的乐观展望。 “尽管短期仍存风险，我们对12个月多头观点的信心正在增强，这一信心源于更强的盈利和现金流增长，”威尔逊指出。“推动因素包括：正向经营杠杆、AI加速渗透、美元走弱、‘一揽子法案’（One Big Beautiful Bill）带来的税收节约、同比基数优势，以及多行业累积的需求释放。” 贝莱德投资研究院（BlackRock Investment Institute）在由让·博伊文（Jean Boivin）领导的每周市场评论中指出，当前市场正面临“关税拖累”与“企业韧性”之间的拉锯战，而后者由AI推动，势头更强。 “谁来为关税买单仍存疑问，”博伊文团队写道，“初步迹象显示消费者和企业都有承担部分成本。我们认为，美国企业的韧性足以缓冲冲击，因此仍维持对AI主题及美股的增持立场。” 美国银行证券美股及量化策略主管萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）在一份覆盖标普500超三分之二公司财报的研报中指出：“AI军备竞赛依旧如火如荼。” 在苏布拉马尼安看来，AI的增长红利并非仅利好科技股，还可能成为美股上涨范围扩大的助推器，并为美国经济提供新动力。 “AI带来的电力使用增加及数据中心的实际建设，将提升电气化、建筑、公用事业及大宗商品的需求，最终创造更多就业。”
Peng08-05 21:34
8月5日华夏中证A500ETF联接C净值增长0.64%，近3个月累计上涨10.23%
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2019年12月6日起任职)、华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2019年12月9日起任职)、华夏中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2019年12月10日起任职)、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2020年2月20日起任职)、华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2020年6月16日起任职)、华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2021年2月1日起任职)、华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理(2021年2月1日起任职)、华夏中证生物科技主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2021年3月4日起任职)、华夏中证光伏产业指数发起式证券投资基金基金经理(2021年8月17日起任职)、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2021年9月9日起任职)、华夏中证港股通50交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2021年12月16日起任职)、华夏北证50成份指数证券投资基金基金经理(2022年12月28日起任职)、华夏中证生物科技主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2023年3月16日起任职)、华夏中证港股通50交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2023年7月6日起任职)、华夏中证A500交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2024年11月8日起任职)、华夏中证A500交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理(2024年11月18日起任职)。
金融界08-05 21:08
8月5日华夏中证A500ETF联接A净值增长0.65%，近3个月累计上涨10.32%
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2019年12月6日起任职)、华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2019年12月9日起任职)、华夏中证5G通信主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2019年12月10日起任职)、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2020年2月20日起任职)、华夏中证人工智能主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2020年6月16日起任职)、华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2021年2月1日起任职)、华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理(2021年2月1日起任职)、华夏中证生物科技主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2021年3月4日起任职)、华夏中证光伏产业指数发起式证券投资基金基金经理(2021年8月17日起任职)、华夏中证新能源汽车交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2021年9月9日起任职)、华夏中证港股通50交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2021年12月16日起任职)、华夏北证50成份指数证券投资基金基金经理(2022年12月28日起任职)、华夏中证生物科技主题交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2023年3月16日起任职)、华夏中证港股通50交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理(2023年7月6日起任职)、华夏中证A500交易型开放式指数证券投资基金基金经理(2024年11月8日起任职)、华夏中证A500交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理(2024年11月18日起任职)。
金融界08-05 21:07
美联储或将引发美股“风格切换”？！小盘股有望超越科技巨头，市场正酝酿重大转折
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表现依旧强劲。标普500信息技术板块在人工智能热潮带动下上涨13%，而标普500整体上涨7.6%，高于等权重指数的4.9%涨幅。但这一“科技主导”的市场格局可能正在发生转变。上周五就业报告显示，美国就业增长大幅放缓，市场对美联储即将启动降息周期的预期急剧升温。据彭博汇编的联邦基金期货数据显示，市场目前对9月美联储降息25个基点的预期概率高达95%，并几乎完全计入年内最多三次降息的可能性。就业数据公布后，美股大盘走弱，但相较之下，小盘股和等权重指数的抗跌性更强。纳斯达克100指数下跌2%，标普500指数跌1.6%，而等权重指数仅下跌1%。杰富瑞进一步指出，小盘股可能还有两个优势：一是它们当前并非市场热门交易品种，二是估值明显更便宜。当前标普500最昂贵的10%成分股的未来两年预测市盈率为36倍，而最便宜的10%股票的中位市盈率仅为10倍，两者估值差距达26倍，处于自2009年以来的第87百分位，显示分化显著。 “拥挤的科技股面临更大的下行风险，这是一个合理的判断。”格林鲍姆补充说。 BCA研究公司也在本周一呼应了杰富瑞的观点，将科技板块评级下调至“中性”，以锁定前期利润。该公司美国股票首席策略师艾琳·坦克尔（Irene Tunkel）在研报中写道：“在强劲反弹之后，是时候减持赢家股，降低下行风险。当前市场已定价为‘完美预期’，任何负面消息都可能对表现造成不对称冲击。” 不过，值得注意的是，大型科技股的基本面依旧稳健。彭博智能（Bloomberg Intelligence）数据显示，截至目前的财报季中，通信和科技板块展现出最强劲的盈利增长，也是超预期表现最集中的领域之一。
Linlin08-05 20:44
【多空对决】联合健康的“估值洼地”是陷阱还是黄金？
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计划，它还拥有一家名为 Optum 的人工智能初创企业，旨在改善公司客户的健康结果。联合健康是美国最大的医疗保险公司之一，目前市值为 2,160 亿美元。作为领先的健康保险巨头，联合健康正因医疗费用不断上涨、人均成本持续攀升而遭受重创，这对 2025 年的营业利润率产生了非常负面的影响。医疗费用上涨不仅是美国的问题，由于美国医疗体系相较其他 G7 国家格外昂贵，保险公司近期普遍面临巨大逆风。举例而言，联合健康第二季度的营业成本激增，增速显著高于公司营收：2025 财年第二季度，公司营业成本同比增长 17%，达到 1,065 亿美元；相比之下，与保费相关的营收为 879 亿美元，同比增长 14%。具体而言，有一项费用类别格外突出：医疗费用——即保险公司必须为客户支付的全部医疗支出总和。第二季度，联合健康的医疗费用（对任何保险公司来说都是最大的费用类别）同比飙升 20%，达到 786 亿美元。换句话说，公司医疗费用的增幅比营收快了 6 个百分点，这些费用对公司营业利润率产生了实质性的负面影响。由于医疗费用上升，联合健康的盈利大幅下滑，但仍然保持正值：2025 财年第二季度，公司实现净利润 34 亿美元，同比下降 19%。由于成本失控，这家健康保险公司在营业利润率方面受到重创。联合健康合并营业利润率在第二季度降至 4.6%，同比下滑 3.4 个百分点。其中，健康保险业务 UnitedHealthcare 的利润率降幅尤为严重，同比下降 3.0 个百分点。面对核心业务盈利令人失望及利润率压力，联合健康对领导团队进行了大调整。公司此前已更换首席执行官，刚刚又宣布替换首席财务官。保险公司表示，已聘请贝恩资本高管 Wayne S. DeVeydt 担任新任首席财务官，协助公司扭亏。领导层更迭有望帮助公司消除因利润率困境而出现的负面投资者情绪。推动向上重估的催化剂要让联合健康的股价实现向上重估，需要达成以下几点： ➢联合健康的新管理层必须通过降低费用趋势来重建市场信心。这可以通过人工智能（已在 Optum 中使用）优化健康和治疗方案，聚焦降本来实现。 ➢公司需要稳定营业利润率，潜在路径包括在 Optum 以及 UnitedHealthcare 中大力推进 AI 应用。 ➢这家健康保险公司未来应能够提高健康计划的保费，从而缓解公司在成本端所面临的部分压力。 2025 财年展望：全年依旧盈利联合健康上周提交的 2025 财年展望预计每股收益为 14.65 美元，调整后每股收益为 16.00 美元。按调整后口径，公司预计全年盈利将较 2024 财年下降 42%。虽然展望显然不佳，但该盈利指引仍意味着公司具有可观的盈利水平。联合健康的估值最重要的一点在于：尽管联合健康的保险业务面临显著成本压力，这家健康保险公司仍在创造利润。因此，我们可以使用市盈率对联合健康进行估值，并将该市盈率与历史平均水平进行比较。按 2026 财年盈利计算，联合健康目前的股价对应 11.9 倍市盈率，这意味着相较公司所在行业组近 3 年平均市盈率折价超过 50%。虽然整个医疗行业普遍面临成本压力，但联合健康凭借其多元化业务布局以及在核心业务中实现 AI 驱动的业绩改善潜力，具备显著的反弹空间，尤其是如果新管理层团队能为增长和成本控制注入新的动力。联合健康的市盈率仅为历史水平的一半，并且公司已通过更换领导层采取措施提升运营表现。如果这家健康保险公司通过聚焦削减营业费用来重组核心业务，联合健康的市盈率有望回到危机前的 24 倍水平。按 2026 财年市场一致预期每股收益 20 美元计算，24 倍市盈率意味着 480 美元的公允价值——显然这是最佳情形。然而，即便公司仅通过提高保费、削减成本、并在健康计划与分析业务中推广 AI 支持，实现营业利润率的温和改善，该保险股的市盈率可以轻松重估至与 Humana类似的约 18 倍水平（前提是联合健康在 2026 财年也能恢复每股收益增长）。约 18 倍市盈率意味着约 360 美元的公允价值，这将给联合健康带来约 50% 的向上重估空间。联合健康的风险这家健康保险公司最大的风险在于成本高于预期。虽然联合健康显然正处于重组阶段，但相信公司可以通过聚焦运营效率提升、寻求 AI 支持以优化医疗解决方案，以及提高健康保险保费来实现反弹。然而，如果联合健康未能实现营业利润率的回升，我认为股价可能继续低迷，令投资者失望。总结投资者对联合健康上周公布的第二季度成绩单反应过度。尽管该健康保险公司股价在过去一年已暴跌 60%，且利润率下滑明显是需要解决的挑战，但考虑到市盈率已被压缩至 12 倍，相信联合健康的基本核心盈利已限制了进一步下行空间。如果保险公司能够缓解不利的成本趋势并降低医疗费用（和/或提高保费收入），那么联合健康的股票可能已经为向上重估做好准备。 $联合健康(UNH)$
老虎证券08-05 19:28

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