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嘉信理财：“平民” 的逆袭，靠什么卷出金融红海？

ice）：零售用户可以实现从交易股票、债券，到购买基金、寻求投资咨询，以及存贷款、信托等等，实现一套完整的财富管理规划。（2）ToB（Advisor service）：嘉信还面向外部的独立咨询顾问（RIA）提供交易、托管、融资等一系列支持服务。两个业务并非割裂，而是相辅相成。对于嘉信来说，通过外包RIA提供服务，可以用“轻资产”的方式完善自己的财富管理业务线，甚至可以从RIA那里触达更多的优质客户。同样的，RIA也可以凭借嘉信的声望（资金托管安全可靠，有广泛的交易品种等等），来实现自己独立经营的诉求。整体上，嘉信通过6大子公司来实现上述业务的运营。从最初的折扣经纪商，到现今的综合财富管理平台，嘉信在业务扩张的同时，吸纳了更多的客户群体，增强了综合实力，但也同时需要面对更多的竞争对手。 2024年末，嘉信托管的客户总资产规模近10万亿美元，99%是美国用户资产（2024年投资者日会议：国际用户资产规模920亿美元）。这个规模体量，位居行业前列。过去二十年，放在全民超160万亿的财富大盘中，嘉信市占率一路水涨船高已经超过6%，如果只看金融资产的范畴（财富资产中剔除房屋、商业资产），那么嘉信平台上的金融资产规模，占到市场的8%。在客户覆盖面上，嘉信的高渗透率主要体现在经纪账户上，对应嘉信投资交易、财富管理业务两个支柱业务。员工退休计划、银行账户虽然规模不大，但与交易、财富管理业务具备高联动性，未来仍有渗透空间。 2024年末，嘉信拥有3600万的经纪账户，剔除大约65万个国际账户，最多情况下等于覆盖了美国3.5亿人10%的渗透率（实际同一用户可开多个账户）。对比同行，在用户渗透率上嘉信虽然还不是全美第一，但综合来看，妥妥行业TOP。以2024年末的数据为例：（1）老牌财富管理竞对Fidelity、Vanguard同样非常高，总账户都达到了7000万以上，主要是拥有非常多的企业客户（401K退休计划）和机构账户，但他们的个人投资账户数则和嘉信一样在3000万的量级（如Fidelity 2024年末拥有3920万个零售经纪账户）。（2）传统投行里面，有银行业务优势的小摩总账户数非常高，有8400万；（3）券商新贵——“散户义和团”Robinhood也有 2520万个人交易账户，但Interactive brokers就比较一般了，只有300多万的零售账户。不同平台之间，零售投资账户数量级不同，人均资产规模同样相差甚远：按照人均资产规模的差异划分来看，嘉信、Robinhood的核心用户都属于大众阶层（金融资产在10万美元到100万美元区间），区别于主要面向机构的Fidelity、Vanguard，和主要面向高净值用户（金融资产规模超过100万美元）的全能投行，如大摩。同时还包括，面向超高净值用户（金融资产规模超过5000万美元）的家族办公室。不过更具体的看，同样是面对“大众阶层”，嘉信的用户比Robinhood要“富裕”一些。换一种说法，对同一个用户来说，会把更多的财富放在嘉信上，而拿出一小部分用于在Robinhood上交易。就如同嘉信在2020年收购的Ameritrade，由于更偏交易型定位，Ameritrade用户一般会将个人财富的30%放在Ameritrade。但对于嘉信用户来说，他会倾向于将自己一半以上的财富放在嘉信上。由此可见，不同平台的用户心智存在明显差异。Ameritrade、E * Trade、Robinhood等一类新兴互联网券商，在用户心中“交易属性”更重，自然更吸引年轻群体。而如果用户年纪迈入40岁的关键年龄线，则会因为嘉信丰富的产品服务，而对其“财富管理”的标签更深刻。如下图，嘉信用户大多为40岁以上的中老年用户（恰好对应婴儿潮、X世代以及千禧族群体），但Ameritrade、Robinhood的用户明显更年轻，在交易频率上更高。这一点其实非常关键，若Robinhood等新一代“交易券商”未能转换用户心智，那么等到用户成长并积累财富到一定规模时，仍然可能会倾向于将更多的资产托管到类似嘉信等一众“财富管理平台”。也正是“财富管理”的标签逐渐深入人心，嘉信已经跟随核心用户的财富积累，通过不断丰富相应的产品服务，无需太多额外的推销，即可自然向更广泛和更富裕的阶层渗透。近几年，嘉信的获客成本相对稳定，用300美元拉来的是一个净新增用户平均20万美元入金。Q2业绩电话会上，管理层提供了目前高净值客户的渗透率情况：“美国每6个资产超2000万美元的高净值家庭中，就有1个家庭选择了嘉信。” 眼看着嘉信从最初默默无闻的投资资讯报纸，逐步蜕变为今天的金融龙头，因此我们十分有必要回溯一下，嘉信从“搅局者”到“占领者”的进化史。二、规模是第一KPI 一代人有一代人的券商。在Robinhood的深度研究中，我们提到了券商用户代际转换的特征。美国三代券商的变迁——全能券商、折扣券商、互联网券商、零佣金券商，分别对应了沉默族（1945年之前出生）、婴儿潮族（1946年-1964年出生）、X世代（1965年-1980年出生）、千禧族（1980年之后出生）成为社会主角。但随着互联网券商标杆——E*Trade、TD Ameritrade分别被大摩、嘉信收购，而人群总量不占优势的千禧族财富规模还在起步阶段，嘉信主导下的婴儿潮、X世代大众金融平台，至今依然保持着霸主地位。尽管目前规模已经非常庞大，嘉信还是保持着客户资产平均每年新增5%-7%的水平（不包含一次性的资金流动）。作为一个综合性的金融平台，嘉信资产规模的增长已经不能仅仅用简单的营销获客来解释，而主要是伴随着核心用户（婴儿潮&X世代）这两代人长达几十年的财富增值。就如管理层对增长驱动力的拆分：5%-7%的增速中，包括了存量账户的新增入金，以及新客户入金带来的增量2%-3%。可见，存量客户自身财富积累的影响分量是不小的。那么嘉信是如何一步步“套牢”婴儿潮一代用户的？又是如何成功破圈俘获X世代青睐的？哪怕看现在，尽管面对疫情前后，零佣金兴起下的激烈竞争，发展也已经熟透了的嘉信，正常情况下经纪账户年流失率也能基本保持在7-8%相对较低的水平。可以说，嘉信的发展史是美国大众零售金融兴起的时代缩影，但嘉信能够从0到1再到成为如今的行业龙头，依赖的是管理团队“聚焦需求、及时转型”的能力。在发展过程中，“客户资产规模”是嘉信追求的核心KPI。哪怕在今天，资产净增加（Net New Assets）仍然是管理层首要关注的经营指标。其本质上遵循的是在金融行业的竞争红海下，规模经济的内在发展趋势。为了壮大规模，嘉信针对用户痛点拓宽业务范围，能够及时满足更多用户需求。但更关键的是，持续利用低价策略引流，将“折扣”进行到底。 1. 起家：折扣佣金破局嘉信的起家源于固定佣金制（非市场化，全行业一样，主要基于交易额的固定费率+基于交易股数的固定金额+最低佣金额）的瓦解。市场供需竞争下，固定佣金也与当时的行业中“低门槛的大众投资”发展趋势相悖。届时传统券商的高固定佣金，往往包含着研究咨询等服务，对于机构客户而言，可以利用交易规模优势，谈到一个更友好的“研究服务+交易佣金”打包价。但对于当时的普通散户而言，如果可以用更低的佣金来完成交易，宁愿取消额外的研究服务。但在规模效应显著的金融行业，头部玩家的优势往往非常大，中小玩家想要改变竞争格局并不容易。因此嘉信的早期发展还得益于传统券商在固定佣金取消后的重大战略失误： ——虽然顺势“降佣”了，但只降低了机构佣金（大部分优惠30%，部分削减比例高达50%），而出于对财务平衡的考虑，反而“逆势”提高零售佣金，比如当时的券商龙头美林证券，取消固定佣金制后对散户的佣金提高了10%。而同期的嘉信，面向散户提供了比传统券商明显更低的折扣（两者最高折价差距可能达到70%以上）。下图为80年代嘉信的佣金宣传单，表明不同股价下每交易100股，标准佣金、X公司（同行对标）提供的折扣佣金以及嘉信提供的折扣佣金对比。但折扣佣金不能形成真正的竞争壁垒。随着越来越多的新老同行，尤其是进入2000年代之后，拥有更低边际运营成本的互联网券商，如E*Trade（亿创理财）以显著更低的佣金成本（为嘉信早期的1/4）等加速壮大，直至2018年前后行业开启免佣时代，嘉信曾经赖以发家的“折扣”打法就难以为继了。虽然佣金折扣后来不再是独家优势，但嘉信仍然是新兴的折扣券商翘楚。这背后的原因，除了下文我们将重点介绍的顺“转型财富管理”外，还得益于嘉信一直没放弃的“线下网络”战略：为了增强与客户之间的信任关系、满足部分年老用户的人工客服下单需求，哪怕身处互联网洪流，最先推出在线交易网站Schwab.com，嘉信也坚持在业务发展的同时开设线下网点：在创立的前5年里，逐步开了18个网点机构，随后加速完善线下网络。截至今天，嘉信一共有380个分支机构遍布全球。而1990年初，嘉信当时的最强竞对——互联网券商往往对线下网点天然不够重视。但在用户适应技术更替、熊市蔓延的关键窗口期，线下网络能够给到用户更多的服务和品牌信任。直到1990年末，E*Trade、Ameritrade两家才加快铺设线下网点。 2. 发展：财富管理壮大海豚君认为，及时转型财富管理是嘉信能够跨越多代券商变革，仍然屹立不倒并持续向上攀爬的关键一步。 2.1 为什么亟待转型？很简单，形势逼人。除了降佣趋势无法避免，财富管理行业的发展条件已经成熟。 1）需求方面：财富积累，理财意识提升 1990年代，美国经济走过滞胀后快速恢复、发展，同期股市繁荣，并在早期科技互联网的产业革命下，逐步涨到估值泡沫。而同期的婴儿潮群体也已经迈入20-40岁，工作过一段时间也开始有了一些积蓄。而组建家庭后持续增长的消费需求，也使得该群体对财富增值有更强的主动意愿。与此同时，1974年美国个人退休账户（IRA）推出、1982年使用范围扩大，和后来推出的401（K）企业员工退休账户（属于下图中的DC Plans），这部分主要退休后才能取现使用的资金，进一步了激发普通大众的长期理财意识。1990年末，养老金逐步成为家庭金融资产中占比30%的重要组成部分。 2）供给方面：产品供给（共同基金、ETFs）和服务供给（独立投资顾问）兴起 1980年代，共同基金供给加速扩张（计算机技术帮助实现了基金后台的自动化管理），以富达、先锋、二十世纪投资等为首的资管公司，为投资者提供旗下多支共同基金购买，一度基金数量超过股票数量。被动指数基金ETFs同样诞生于上世纪90年代，最早靠更低的管理费吸引用户（是同期主动管理基金的1/4，部分宽基费用甚至下降了90%），但长期的关键驱动还是技术，以及美股长牛的大环境。2015年智能投资技术成熟，相关产品兴起，这种自动化投资的低门槛、低费率投资品种，快速渗透到更多投资者。与此同时，降佣趋势下大量投资顾问闲置，开始以独立于传统机构之外，为大众用户提供资产管理咨询服务。 3）最后是政策扶持：1999年美国《金融服务现代化法案》出台，废除了1933年制定的《格拉斯-斯蒂格尔法案》有关条款，美国金融正式从分业迈入混业。制度掣肘的消失，进一步助推了嘉信业务延伸的速度——2000年收购美国信托公司（偏面向高净值用户的家族办公室业务，后于2005年出售），2003年成立嘉信银行。嘉信银行的成立初衷并非是要单独发力做银行信贷，而是用在补强嘉信在综合财富管理的能力范围上，以降低客户资产流失率。供需相互促进下，整个财富管理行业井喷式发展，除却股灾时期，保持增长近40年至今。在这过程中关键里程碑——共同基金、ETFs的权重持续攀升： a. 共同基金光看1990年至2000年的十年光景里，共同基金规模就增长了5倍，其中1987年股灾之后的修复期增速最猛。截至2024年末，美国共同基金达到39万亿美元规模（包含FOF则为42万亿），是全民财富的26%，在居民金融资产中占比30%。全行业存续基金10678只（包含ETFs），共同基金以股票基金为主，占了近60%。 b. ETFs 被动指数基金ETF除了早期靠“性价比”优势一炮打响外，伴随着养老金入市、在2010年之后的智能投资热潮，以及美股本身的长牛环境下持续高歌猛进，从1990年增长至今11万亿的规模，多年的CAGR增速超20%。其中费用最低的被动指数ETF基金在整个基金资产池中占到30%。 2.2 嘉信为什么能转型成功？只不过嘉信的决断更快、更彻底，紧抓用户需求，第一时间跟进趋势做改变，不惜牺牲短期利益——面对传统渠道，打性价比牌；面对基金直销，靠服务创新。（1）直面 “价格革命” 下面两张图陈列了1990年代美国共同基金相关的费用，以及投资者和基金公司分别需要支付出去的钱。一般而言： 1）投资者需要付申购费、赎回费、账户维护费（部分基金才有）以及管理费给基金公司，同时部分基金还需要支付交易费给到渠道平台。 2）基金公司在收到管理费时，一般会将40%-50%给到渠道平台（佣金分成），也就是分销费用（12b-1）。同时还需要对外支付托管、清算费用。随着Vanguard推出免佣基金，主要免在了40%-50%的渠道分销费（或大幅压价至0.25%以下）和用户的申购费，意在力推“基金直销模式”，打压渠道话语权。 Vanguard之所以能够大幅度压价，主要源于其自身的运营模式，公司股权由购买基金的投资者共同持有，因此基金降费不存在阻力，而是众望所归。但此时嘉信作为渠道方，压力就比较大了，但仍然很快选择跟上Vanguard的降费步伐，甚至还“超级加倍”：虽然Vanguard这种大客户没有了，但对于其他基金客户，嘉信开始提供前端用户的免费申赎体验，同时将分销费大幅压低，以更低的综合费率0.25%-0.35%来为第三方基金公司提供渠道服务。如下图，综合传统渠道、Vanguard以及同样是头部规模的Fidelity比较来看，Schwab不仅对用户端收费友好（管理费从基金净值中扣除，明面上可以宣传“免费”），同时对基金公司而言，渠道运营成本同样更有性价比优势。龙头们开打价格战，自然会带动整个行业的降费趋势得以加速。2010年末，共同基金的平均总费率不足1%，相比20年前的价格直接腰斩。（2）产品创新仍是核心竞争力面对基金直销的竞争，嘉信又贴合当时的用户痛点，创新性的推出两个关键新产品——基金一账通、RIA投顾。两个产品之间相互依赖、相互促进，形成一个稳定闭环。 1990年初，基金产品供给快速扩张，给用户更多投资选择的同时，也带来了一些“麻烦”： a. 多账户管理繁琐 Vanguard引领的基金公司直销模式下（用户直接打电话向基金公司可免费购买其自家基金产品），但如果用户购买了来自不同公司的多只基金，就需要开通多个基金账户，不仅影响资金划转的便利性，用户也需要承担重复报税的繁琐工作。因此，嘉信推出了基金一账通和基金超市（OneSource），能够满足用户轻松实现基金之间的转换、统一报税等操作。 b. 产品筛选难度增加投资产品供给扩张，也提高了大众投资者筛选产品的难度，因此由注册投资顾问“代管”账户的情况越来越多。在这个发展趋势下，嘉信推出了面向独立RIA投顾的托管平台（Schwab Advisor Services），但目的也并非要从中分一杯羹，而是寄希望通过这种“外包投顾”模式，实现更多的用户渗透和规模扩张。嘉信虽然也有自营的投顾团队，但在投顾产业链中，更被熟知的还是为第三方投顾提供托管、工具方案为主的轻资产模式。 “交易免费+统一账户+RIA投顾”，使得嘉信兼顾了“卖方渠道”和“买方投顾”的运营优势——提供丰富的投资产品、基金推广不会受到渠道利益捆绑影响。在此期间，嘉信的基金超市快速扩张：从1992年的80只基金，仅一年后就扩容到200多只基金。如今嘉信基金超市中拥有近5000只基金（包括共同基金和被动指数ETF），而10万亿的客户总资产中将近一半都是持有的基金资产，同时也有超5万亿美元接受了持续性的投顾咨询服务，其中90%以上由外部RIA（9000多名）提供投顾服务，剩余10%则由公司内部顾问提供。嘉信的财富管理服务，基本涵盖了从普通家庭到高净值收入家庭的理财需求。高净值收入家庭往往需要1V1的服务，嘉信配备的“自营+外包”合计近1w的咨询顾问就在这里派上用场。但除了“人工投顾”外，另一个绝佳的创新，就是嘉信于2015年领先市场推出智能投顾服务，通过提供更低门槛的投顾服务（免费+起投规模低），捆绑住大部分普通收入家庭的财富管理需求。而相比同行，嘉信的智能投资产品再一次将“性价比”执行到底：一不收取咨询费（Betterment、Wealthfront、Fidelity、E*Trade均需要收取0.25%~0.35%的咨询费），二单独提供专业投顾的电话客服。目前嘉信已经成为美国智能投资领域的头部平台，竞争对手包括综合金融机构如Morgan Stanley，财富管理老对手Fidelity、Vanguard以及新兴平台Betterment和Wealthfront。在当前6000-10000万亿的市场规模上（不同数据来源），嘉信规模排全美第四，市占率大约为10%-15%。借助传统业务的产品优势和渠道优势，嘉信有望在享受行业增长红利的同时，抢夺更多份额。小结：50年的时间，嘉信完成了华丽转身，挤进美国金融平台TOP名单。在行业的多次变革中，创始人团队以客户需求为中心，以客户满意度来作为业务成果的衡量——用真金白银来表达满意度，因此客户资产规模AUM是公司团队一直追求的显性KPI。为了达成发展目标，嘉信手握两张关键牌，一“性价比”牌，二“产品创新”牌，都有惊无险的度过了每一次行业变革的惊涛骇浪。虽然证券交易、基金代销的降佣，难免拖累短期业绩，但金融行业特征决定了“以价换量”是长期趋势。而越大的资产规模，在用户信任度、金融抗风险、后端摊薄固定成本费用等方面都具备更高的优势，这何尝不是平台的核心竞争力？但随着平台成为龙头，未来资产规模的扩张空间会逐步缩小，光靠“规模”驱动的逻辑，就有点施展不开了。此时就必须要“开源”，因此业务的纵向扩张需求出现。嘉信同样在2000年初美国金融混业监管放开后，拓展了银行和面向高净值用户的资管业务、信托业务等。银行的设立，除了本身可以放贷外，还有助于降低其他业务的资金成本，从而扩大保证金交易规模。目前净利息收入是当下嘉信创收的第一支柱，包括公司存款利息、银行信贷利息、保证金交易利息、持有债券利息和收益，以及用户融资交易下隔离账户的利息收入，再扣除一定的资本成本。显然，即将到来的降息周期对这一块业务并不有利，但并非嘉信所有业务都负面。低息环境下对股权市场的推动，有助于增强资管、交易业务。与此同时，嘉信也在积极迎合用户的新型需求，正如过去近50年那样，积极拥抱用户需求的痛点和新变化。比如加密资产的交易投资，包括现货交易（预计明年推出）、加密货币主题ETF（投资加密货币产业链公司，7月已推出）等等。因此未来的降息周期，对嘉信可能并不是完全的利空。在老业务有增长压力下，可能因此激发“老年嘉信”创新变革的新动力，顺势迈入新的成长阶段。具体如何看待？海豚君会在下一篇中展开讨论。

海豚投研3小时前

20年期日债需求创5年来新高日本债市能否松口气？

进行40年期日债拍卖，交易员关注超长期债券买盘，长债的坚挺需求是否能延续仍是个未知数。东京三菱日联资产管理公司执行首席基金经理Masayuki Koguchi表示，鉴于该债券的拍卖将在自民党投票前夕进行，投资者仍需谨慎行事。MLIV宏观策略师Mark Cranfield认为，需考虑政坛变动为债市带来的不确定性；另外，若日本央行行长植田和男提出10月加息，即相比市场预期的12月更提前，可能会为日债带来风险。原文链接

TradingKey4小时前

决策分析：最大的风险是美联储不够鸽！警惕市场“卖事实”，黄金3700徘徊不安

联储会议，寻找未来利率路径的线索。一些债券交易员增加期权押注，认为美联储在今年剩余会议中至少会有一次50个基点的降息。 eToro悉尼分析师Josh Gilbert写道：“在美联储今晚的决议前，市场依然处于观望状态。最大的风险是美联储的基调不如市场所期望的鸽派。” 尽管美联储官员仍专注于将通胀拉回目标水平，但市场普遍预期美联储会降息，以防止劳动力市场进一步恶化。美国零售销售（未经通胀调整）8月增长0.6%，与7月增幅相同。被用于计算GDP中商品支出的“核心零售销售”增长0.7%，显示季度表现健康。 TradeStation的David Russell表示：“即便就业市场疲软，但还没有伤害到消费者。这些数据不会阻止美联储在周三降息，但它们确实降低部分长期宽松的预期。” 隆奥投资管理的Florian Ielpo表示，尽管零售数据是利好消息，但近期股市上涨主要由未来12个月将有六次降息的预期推动。“只有在就业市场显著恶化的情况下，这六次降息才会发生，而股市的表现也依赖于这一前提。” 投资者将关注最新季度利率预测（点阵图）的变化，并仔细研读鲍威尔主席的讲话。 Principal Asset Management的Seema Shah表示，近期关于需要50个基点降息的猜测没有得到当前数据支持。更广泛的经济指标——包括企业盈利和信贷利差——并未显示出通常需要如此大幅行动的恶化迹象。纽约人寿投资的Lauren Goodwin说：“我们与多数观点一致，预计美联储将降息25个基点。”她补充说：“虽然市场对美联储会议的反应可能会有‘卖事实’的意味，但我们认为这种短期悲观会很快消退。” 货币市场已完全消化美联储降息25个基点的预期，并预计未来一年将有一系列降息。如果前景与这一预期一致，将是股市多头的利好，他们主要押注渐进式宽松路径能避免经济陷入衰退。黄金维持在3700美元附近，前一交易日因美元走软短暂突破这一关口。美元指数周三小幅回落，徘徊在2022年3月以来的低点附近。美国国债在20年期债券成功拍卖后维持涨势，两年期国债收益率下跌3个基点至3.50%。欧元升至2021年以来新高，日元触及一个月高点。油价上涨，因俄罗斯面临更大压力，中东冲突加剧。

云涌5小时前

麒麟电池概念走强，17位基金经理发生任职变动

6.50亿元，管理过的基金多为混合型和债券型基金，任职期间回报最高的产品是南华丰淳混合A（005296），为混合型基金，在任职的1年又318天时间内获得130.50%的回报。新上任南华科技创新混合A、南华科技创新混合C这两只基金产品的基金经理。近一个月（8月18日-9月17日），嘉实基金参与公司调研的数量最多，共调研151家上市公司，然后调研较为活跃的还有博时基金、华夏基金和南方基金，分别调研150家、118家、116家上市公司；从调研行业上来看，基金公司对医疗器械行业的上市公司调研次数最多，共有669次，其次是化学制品行业，基金公司调研了596次。从个股调研情况上来看，最近1个月（8月18日-9月17日）最受公募基金关注的是聚和材料，属于光伏设备行业，主营业务为新型电子浆料研发、生产和销售。共有99家基金管理公司参与调研，其次是迈瑞医疗和天孚通信，分别接受98家、98家基金管理公司的调研。将时间周期缩短到最近一周（9月10日-9月17日）来看，基金调研数量第一的公司是晶盛机电，属于专用设备制造行业，主营业务为半导体装备、光伏装备及智能化、材料业务、精密零部件、售后和服务。共被38家基金机构调研，然后被调研数量较多的股票是欢瑞世纪、罗博特科和石基信息，分别接受21家、20家和19家基金机构的调研。数据来源巨灵财经

金融界6小时前

这两类投资或迎巨变？《公募销售费用管理规定》背后的长线逻辑

认申购费率，将股票型基金、混合型基金、债券型基金的认申购费率上限分别调降至0.8%、0.5%、0.3%；将股票型基金和混合型基金、指数型基金和债券型基金、货币市场基金的销售服务费率上限分别调降至0.4%/年、0.2%/年、0.15%/年等内容。但其实还有一部分内容是影响当前投资者策略的，比如《报告》中针对各类产品，重新框定了赎回费的要求，对股票、混合、债券、FOF类产品，按目前规定持有6个月以上，才能免赎回费。否则，会有最低0.5%的赎回费。数据来源：证监会官网要知道在市场中一直都有一批短线爱好者，他们通过波段频繁交易，获得超额收益。而自此之后这一现象或将得到遏制，尤其是在债基方面。之前我们经常会遇到一些情况，比如有一笔资金因为行情不好或者暂时不用，会选择中短债。或者纯债这种稳健一点的产品，存在里面赚取一点利息。而0.5%的赎回费你别看不高，但是对于债券基金而言可以说是“一笔巨款”。我们从数据上看，国债指数年初至今的收益率为0.94%，而短债稍好一些为1.05%。也就是说半年期债券整体的收益率都在1%左右浮动，那么一旦减去赎回费的0.5%，相当于收益直接减半，这谁还会投资短期债券类基金呢？数据来源：Wind 截至：2025.09.16 如果投资者不到30天就赎回的话，可能面临的费用就更高，混合、债券和FOF7天之内1.5%赎回费，7-30天1%赎回费，30天到6个月0.5%赎回费。因此如果投资场外纯债基金，各位投资者要做好半年内不卖的准备。而另一个受影响的就是C份额基金了我们知道，很多基金会同时发行A类和C类。它们投资的对象相同，但收费方式不同。A类和C类收取相同的管理费和托管费。而在赎回费方面，随着持有时间的增长，费用会呈阶梯式降低。A类需要较长的持有时间才会减免赎回费，而C类的时间则较短。比如我们拿易方达沪深300联接基金举例，在新规之前，A类持有364天内赎回费是0.50%，超过365天赎回费是0.25%，超过730天赎回费免除。C类超过7天就免除赎回费。由此可见，C份额的优势除了免申购费以外，就是赎回费方面。不少基金为了吸引短线资金，会给予持有不少于7天就免赎回费的优惠。目前从规模分布来看，A类和C类整体规模差不多，C类在市场上仍占优一席之地，但是持有6个月后才免赎回费的规定一旦出来，对于个人投资者来说，投资A份额和C份额基本没有区别了。场外联接基金份额TOP10 数据来源：Wind 截至：2025.09.16 近年来，无论是费率改革还是考核评价体系完善，践行长期主义这句话，都是公募基金高质量发展新阶段的高频关键词。从去年9月的《关于推动中长期资金入市的指导意见》，强调引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。到今年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从收费模式、考核评价体系等方面进一步细化公募基金践行长期主义的要求。其实回过头我们能发现，在市场中盈亏都是常态，就像人会生病，但大部分情况下都会慢慢好起来，纠结短期波动只会徒增烦恼。对长期投资者而言，复利带来的作用是非常好的经历和礼物，盈利不是偶然，而是水到渠成的结果。掌握正确的投资方法论，比预测涨跌更重要。毕竟，在资本市场中，慢即是快，那些愿意陪时间慢慢走的人，最终都会收获“时间的玫瑰”。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云7小时前

信用债ETF博时(159396)小幅上涨，冲击3连涨，机构：中期不乏利好支撑

为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云8小时前

股市震荡，投资公司债ETF（511030）历史收益稳健

不焦虑、不失眠让专业机构替你严选优质债券你只需享受时间带来的复利馈赠 ✨「公司债ETF」：让财富沉淀，让生活从容让每一次分红都成为你向上的阶梯点击即刻配置用一份投资，收获双重安全感： ✅ 资产稳健增值 ✅ 现金流持续到账机构认为：债市企稳，全球宽松共振。机构行为要重视券商自营及年金，机构行为影响节奏，但价值回归终有时。穿透后，目前8万亿规模的年金权益平均持仓比例或高达30%，为近三年最高，Q3加仓股票极其迅猛，年底或减股票配债。此外，险资自营年底可能股票投资适度获利了结。第二批14只科创债ETF已发行，即将上市，或带动信用债行情。随着下旬临近，银行卖老券调三季报即将结束。券商自营、债基及年金债券投资久期都已经降低，债市企稳后拉久期的空间不小。9月美联储降息25BP板上钉钉，年内可能再降50BP，全球宽松共振，国内未来一年多政策利率下调20BP是合适的。虽然没有趋势性行情，但经济失速，调整后的政府债券对银行自营有不错的配置价值，当前我们坚定看多债市，年内10Y国债应逐步重回1.65%左右。平安公司债ETF（511030）产品定位短融ETF+，近一周净值回撤可控（仅10bp），周均贴水小（仅4bp），规模稳定，且是少数几家采用中债估值的债券ETF之一，优势相对突出。本周继续关注本轮债市调整以来平安公司债ETF（511030）回撤控制排名第一，净值相对稳健且回撤可控，可参考下表（本轮债市调整自2025年8月10日起算）：（数据来源：WIND资讯，平安基金整理，截至20250912）（注：市场有风险，投资需谨慎，历史收益不代表未来）聪明人的选择：不争朝夕，只守春秋！以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云9小时前

【直击亚市】中国科技股飙至4年新高！小心美联储今日不够鸽，黄金3700伺机而动

拍卖是自首相石破茂宣布辞职以来对超长期债券需求的首次考验。这一决定为可能支持更具扩张性财政政策的继任者铺平道路。黄金在突破3700美元关口后高位震荡，受疲软美元支撑。油价在连续三天上涨后持稳，交易员正评估乌克兰袭击俄罗斯原油设施的影响。美联储决议来袭投资者正关注美联储会议，寻找未来几个月利率路径的线索，这将决定市场前景。一些债券交易员加大了期权押注，认为美联储将在今年剩下的三次会议中至少实施一次50个基点的降息。 eToro驻悉尼的市场分析师Josh Gilbert写道：“在美联储今晚的决议前，市场依然处于观望状态。最大风险在于美联储的基调可能不如市场预期般鸽派。” 瑞穗证券亚洲的Darby表示：“我们正处于一场大的再通胀交易中，几乎任何投入到股市的因素都会带来反弹。” 彭博策略师Mark Cranfield表示：“接下来焦点转向美联储和日本央行会议，如果植田和男在10月加息的问题上释放信号，将对日本国债构成不利冲击。目前市场预期12月才是日本央行可能行动的时点。” 美国国债维持涨势，两年期国债收益率稳定在3.51%。一项美元指标徘徊在2022年3月以来的低点附近。与此同时，货币市场已完全计入美联储降息25个基点的预期，并预计未来一年将出现一系列降息。这一前景与股市多头的基准假设一致，即渐进式宽松能避免经济陷入衰退。 StashAway首席投资官Stephanie Leung在彭博电视中表示：“市场预期本次降息25个基点，并在年底前再降25个基点。” 投资者将密切关注最新的季度利率预测（点阵图），以及主席鲍威尔的讲话。IG Australia策略师Tony Sycamore写道：“真正的关注点在于有多少委员会像米兰一样，支持一次性50个基点的降息。” 他补充说：“我们预计鲍威尔主席将保持鸽派立场，强调劳动力市场的下行风险，并表示如果风险持续，将继续降息。在这种背景下，即便出现‘买预期、卖事实’的短期反应，也将很快被进一步25个基点的降息预期（10月和12月）所抵消。”

云涌9小时前

政策利好不断，储能行业或迎黄金发展期，央企现代能源ETF(561790)涨超0.5%

为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云9小时前

阿里推出“高德扫街榜”，互联网平台持续加码AI，港股互联网ETF(159568)强势上涨超3%，冲击9连涨

为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云9小时前

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